我国金融中介发展与经济增长关系实证研究
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【我国金融发展与经济增长关系的实证分析】
我国金融发展与经济增长关系的实证分析《金融学前沿问题探讨》，第九届全球金融年会（GFC2002）论文内容提要：本文从实证的角度对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究。
文章运用了3种方法：相关分析、格兰杰因果关系检验以及柯布—道格拉斯生产函数框架基础上的计量分析。
相关分析结果显示我国金融发展与经济增长之间存在非常高的相关程度；而格兰杰因果关系检验结果表明，我国金融发展与经济增长之间存在一种双向因果关系，但其中经济增长引致金融发展的程度要大于金融发展促进经济增长的程度；计量分析的结果则进一步加强了这一发现。
文章结论与我国正处于从不发达经济向发达经济发展的基本国情相吻合，对供给主导假说及需求遵从假说均提供了有力支持。
经济发展历史包含了金融发展与经济增长关系的许多范例，越来越多的经济学家认为金融发展在促进经济增长方面发挥了重要作用。
涵盖发达国家与发展中国家的大量实证研究也已经证明了上述看法。
近年来，许多学者（如，宾国强，1999；谈儒勇，1999；韩廷春，2001）对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究，得出了许多有价值的结论；但我国金融发展在经济增长中的作用并没有被完全考查，本文试图在这方面作出尝试和探索。
文章由以下五部分组成：第一部分对金融发展与经济增长关系的有关理论与经验文献作一综述，第二部分分析了我国的货币化进程与经济增长，第三部分给出了格兰杰因果关系检验的有关结论，第四部分对金融发展与经济增长进行了计量分析，最后进行总结并给出政策建议。
一、历史文献的简单回顾对于金融发展在促进经济增长方面的重要性，许多文献（如Goldsmith，1966，1969；Gurley & Shaw，1955，1960；Patrick，1966；Porter，1966；Khatkhate，1972；Mckinnon，1973以及Bhatia & Khatkhate，1975）都作了广泛研究。
其中，部分经济学家认为，金融发展是经济增长的一个必要条件（Goldsmith，1969；Mckinnon，1973；Shaw，1973），这便是Patrick（1966）所认为的金融发展的“供给主导”（supply-leading）作用。
转轨时期中国的金融中介体发展与经济增长
断 因果 关系 的方 向——在金融发展和经济
内 容 摘 要 ：本 文 实证 研 究 了 中 国金 融 中介 体 发 展 和 经 济 增 长 之 间 的 关 系 。 金 融发 展 主 要 包括 金 融 中介 体 发 展 和 股 票 市 场 发 展 两 部 分 ，本 文 主 要 研 究 中国 金 融 中介 体 发 展 和 经 济 增 长 之 间 的 实 证 关 系。 本 文 所使 用 的 时 间序 列 数 据 为 １９ ～ ０２ 有关 中国金 融发 展 ９３ ２０ 年 和 经 济增 长 的 季 度数 据 。 关键 词 ：经 济 增 长 金 融 中介 体
本 文对 中国金融发 展和经济 增长 的关 系进行线性回归 ，目的是检验在 中国的金 融发展和经济 增长 之间是否 存在 某种 程度 的线性关系。如 果没有 的话 ，则我们 可以
作如下的判断 ，即金融 发展 对经济增长的
二个指标用来衡量存款货币银行在配置国 内信贷过 程 中相 对于 中央 银行 的重 要性 ， 我们用Ｂ ＮＫ Ａ 来表示这一指标 。 之所 以选取
增长 中，哪个是 因，哪个是果—— 以及这 种线性关系是否是 由同时作用于金融发展
和经济增长的各种冲击造成的 。显然 ，这
为将来 的实证研究提供了广阔的空间。
金 和增中 年 究 经 究是 来 这研的 融 学长系 课 济 关个 在 一的 近 发 理研主 题论 研 经理 要 展论 一 。 济 究内
容是要回答 以下问题 ：一 定时期内金融发 展和经济增长 的关系如何 ，是金融发展决 定经济增长 ， 还是金融发展跟随经济增长 ：
在明确上 述关系的前提 下 ，需要回答 金融 发展是通过什 么机 制影 响经 济增长 的 ；在 明确了金融 发展影 响经济增长 的机制 后 ， 要解决金融发展的影响 因素问题 最后 ， 需 要明确在不 同国家金融发展过程 中，金融
内 容 摘 要 ：本 文 实证 研 究 了 中 国金 融 中介 体 发 展 和 经 济 增 长 之 间 的 关 系 。 金 融发 展 主 要 包括 金 融 中介 体 发 展 和 股 票 市 场 发 展 两 部 分 ，本 文 主 要 研 究 中国 金 融 中介 体 发 展 和 经 济 增 长 之 间 的 实 证 关 系。 本 文 所使 用 的 时 间序 列 数 据 为 １９ ～ ０２ 有关 中国金 融发 展 ９３ ２０ 年 和 经 济增 长 的 季 度数 据 。 关键 词 ：经 济 增 长 金 融 中介 体
本 文对 中国金融发 展和经济 增长 的关 系进行线性回归 ，目的是检验在 中国的金 融发展和经济 增长 之间是否 存在 某种 程度 的线性关系。如 果没有 的话 ，则我们 可以
作如下的判断 ，即金融 发展 对经济增长的
二个指标用来衡量存款货币银行在配置国 内信贷过 程 中相 对于 中央 银行 的重 要性 ， 我们用Ｂ ＮＫ Ａ 来表示这一指标 。 之所 以选取
增长 中，哪个是 因，哪个是果—— 以及这 种线性关系是否是 由同时作用于金融发展
和经济增长的各种冲击造成的 。显然 ，这
为将来 的实证研究提供了广阔的空间。
金 和增中 年 究 经 究是 来 这研的 融 学长系 课 济 关个 在 一的 近 发 理研主 题论 研 经理 要 展论 一 。 济 究内
容是要回答 以下问题 ：一 定时期内金融发 展和经济增长 的关系如何 ，是金融发展决 定经济增长 ， 还是金融发展跟随经济增长 ：
在明确上 述关系的前提 下 ，需要回答 金融 发展是通过什 么机 制影 响经 济增长 的 ；在 明确了金融 发展影 响经济增长 的机制 后 ， 要解决金融发展的影响 因素问题 最后 ， 需 要明确在不 同国家金融发展过程 中，金融
金融发展与经济增长关系的实证研究——以合肥市为例
一
、
引言 及文 献综 述
两 种金融 发 展在不 同的经济 发展 阶段 所处 的地位 不
关于金融发展与经济增长的关系问题存在着长 期 争 论 。 最 早 的 研 究 可 以 追 溯 到 Ｓｈ ｍ ｅ ｒ ｃｕ ｐｔ ｅ （９ １ ，他 强 调 了银 行 系统 在 经 济 增 长 中 的 重 要 １１ ） 性 。在 当代 的研究 中，Ｐｔｃ（９６ ａ ｉ １６） ｒｋ 将金融发展分
会 经济 效率 。
在 《 融结 构 与金 融发 展 》一 书 中 ，Ｇ ｌ． 金 ｏ ｄ ｓ ｔ 提 出 了衡 量 经 济 金 融 化 的重 要 指 标 —— 金 融 ｍｉ ｈ
相关 比率 ＦＲ Ｉ 的是 某 一 时点 上 现 存 金融 资 Ｉ 。ＦＲ指 产 总额 与 国 民财 富（ 物 资产 总额 加 上 对外 净 资 产） 实
余 永定 （ ０ ２ 、王 毅 （０ ２ 、张 杰 （ ０ ６ 、吴 ２０ ） ２０ ） ２０）
２经济 增 长 。 国内生 产总 值是 可 以充 分 反 映地 ． 区经 济发 展水 平 的综 合性 指标 ，国 内诸 多学 者均 采
用 Ｇ Ｐ 为衡量经济增长 的指标 。因此 ，本文采 Ｄ作
表１
指标 。结 果如 表 １ 所示 （９ ３ ＦＲ Ｉ ０ 。 １ ９ 年 Ｉ ＝ Ｏ ）
与此 同 时 ，该 指标 也 受到 国 内外 学 者 的质 疑 。 长期 以来 ，我 国资金融 通基本 上采 用 间接方 式 ，而 两方 主要发 达 国家商 品经济 高度 发达 ，资金 调度效 率较 高 ，直接融 资 占比较 大 。统计 资 料显示 ，中 国 Ｍ ／Ｄ 水 平 远 大 于 其 他 国家 。 刘 明 志 （０ １ 、 ２Ｇ Ｐ ２０ ）
论中国金融中介发展与经济增长关系——基于2000-2007年数据的实证分析
相 网 网系 ，金 融 的 骚展促 造 了短滴 的增畏 。
【 作者简介 】鄣涵尹 （ ９ ５ １８ －），昧 州 大学商擎 院硕 士研 究生；研 究方向 ：货 带金融 。 Ｉ
４７
输 中圈金融 中介黉展舆经清增畏阴 系— —基于 ２ ０ ￣ ０ ７年敷摅的寅趣分析 ００２０
最近 十多年 柬 ，中圆孥者 在 圆外睾 者 封金融 骚展 和经 涪增 畏研究 的基 礁上 ，封 中圆 的金 融 骚展 舆经滂 增 畏 的 网系 逢行 了理 输和 寅 的研 究 ，得 出 了各 自不 同 的结 。在金 融 中介研 究方 面 ，谈儒 勇 （ ９ ９） １９ 采
２ ０ 年 ３， ，第 ９ ，第 ３ （ ０９ Ｅ ｌ 卷 期 德第８ ８期 ）
中圜经清枰输
Ｚ ｏ ｇ ｕ ｉｇｉ ｉｇｕ ，Ｓ Ｎ１ ３ － ０ Ｓ
中圆金融 中介黉展舆缝清增畏 嗣 系
— —
基 于 ２ ０ ￣ ０ ７年敷攘 的寅 分析 ０ ０２ ０
述 看法一 金 融 中介 和经湾 增 畏相互 促 造 输是 否逋 用 于 中圆 ？因此 ，封金 融 中介 舆缨 湾增 畏 的嗣 系作 寅 研
究 ，封 于堂 富金 融 骚展 理 谕在 中 圆的虑 用 、分析 中圆金融 骚展遇 程 中 出现 的同题 以及金 融 骚展 的政 策遗 挥 等 方面 ，具有 一 定 的借 鉴意羲 和 参考 僵值 ，同 睛封 正魔 于金融 髓 制 改革 和 缝漓增 畏 方式 转 燮 中的 中圆短滂
金融深 化 输和金 融 自由化 输 中恝 焉金 融 骚展 舆缝 滴增 畏 互 焉因果 网系 。Ｉ ｉｇ Ｒ Ｇ． ｎ ｅ ｉｅ Ｒ ２ Ｋ ｎ ， ． ａ ｄ ｖｎ ， ．通遇 。 Ｌ
研究 ８ 圆家 １６－ ９ ９年 的相 网敷 攘 ， 造 了 ４侗金 融 骚展 指檩 ，分别 是流 勤性 负债／ Ｐ（ Ｐ Ｈ）、 ０侗 ９０ １８ 耩 ＧＤ ＤＥ Ｔ
【 作者简介 】鄣涵尹 （ ９ ５ １８ －），昧 州 大学商擎 院硕 士研 究生；研 究方向 ：货 带金融 。 Ｉ
４７
输 中圈金融 中介黉展舆经清增畏阴 系— —基于 ２ ０ ￣ ０ ７年敷摅的寅趣分析 ００２０
最近 十多年 柬 ，中圆孥者 在 圆外睾 者 封金融 骚展 和经 涪增 畏研究 的基 礁上 ，封 中圆 的金 融 骚展 舆经滂 增 畏 的 网系 逢行 了理 输和 寅 的研 究 ，得 出 了各 自不 同 的结 。在金 融 中介研 究方 面 ，谈儒 勇 （ ９ ９） １９ 采
２ ０ 年 ３， ，第 ９ ，第 ３ （ ０９ Ｅ ｌ 卷 期 德第８ ８期 ）
中圜经清枰输
Ｚ ｏ ｇ ｕ ｉｇｉ ｉｇｕ ，Ｓ Ｎ１ ３ － ０ Ｓ
中圆金融 中介黉展舆缝清增畏 嗣 系
— —
基 于 ２ ０ ￣ ０ ７年敷攘 的寅 分析 ０ ０２ ０
述 看法一 金 融 中介 和经湾 增 畏相互 促 造 输是 否逋 用 于 中圆 ？因此 ，封金 融 中介 舆缨 湾增 畏 的嗣 系作 寅 研
究 ，封 于堂 富金 融 骚展 理 谕在 中 圆的虑 用 、分析 中圆金融 骚展遇 程 中 出现 的同题 以及金 融 骚展 的政 策遗 挥 等 方面 ，具有 一 定 的借 鉴意羲 和 参考 僵值 ，同 睛封 正魔 于金融 髓 制 改革 和 缝漓增 畏 方式 转 燮 中的 中圆短滂
金融深 化 输和金 融 自由化 输 中恝 焉金 融 骚展 舆缝 滴增 畏 互 焉因果 网系 。Ｉ ｉｇ Ｒ Ｇ． ｎ ｅ ｉｅ Ｒ ２ Ｋ ｎ ， ． ａ ｄ ｖｎ ， ．通遇 。 Ｌ
研究 ８ 圆家 １６－ ９ ９年 的相 网敷 攘 ， 造 了 ４侗金 融 骚展 指檩 ，分别 是流 勤性 负债／ Ｐ（ Ｐ Ｈ）、 ０侗 ９０ １８ 耩 ＧＤ ＤＥ Ｔ
我国金融发展与经济增长关系的实证分析
“ 金融 深化 ” 论 。 们认 为发展 中 国家在 经济发 展 的 理 他
过程 中 ， 在着 严 重 的“ 割经 济 ” 不 同的资 本市 场 存 分 ， 利率不 一致 ， 加之 资本 市场不发 达 ， 融工具 缺乏 ． 金 导
近年 来 ， 国内众多学 者对金 融发展 与经济增 长 的 关 系也进 行 了较 有影 响的研究 。 谈儒 勇 、 国强 、 宾 沈坤
得 出的结论是 ： 在生 产过 程 中， 人力 资本 与 Ｒ Ｄ水平 ＆ 越高 ， 国有 经济 投 资额 占总投 资额 比例 越大 。 投 非 则
资效率 越高 ， 而经济 增长越 快 。 总体 上讲 ， 者们 从 但 学 研究 该 问题 的基 本思想 是 ： 融变量对 经济增 长产生 金
作 用 的主要 渠道 是 投 资资 源 的有效 使 用及 其生 产效
我 国金 融发 展 与经 济增 长 关 实证 分 析 系的
何江， 李金 昊
摘 要 ： 帕加 诺 模 型 为 理 论 基 础 ， 以 以我 国 １ ８ —２ ０ ９ ０ ０ ７年 数 据 为处 理 对 象 ， 于协 整 理论 等 时 间序 列处 理技 术 ， ４变量 基 在
系统 内对 中国数 据 的 实证 分析 结 果 表 明 ： 融 相 关 比 率 （ 金 金融 机 构 各 项 贷款 总 额 与 名 义 Ｇ ＤＰ的 比值 ） 非 国有 经 济投 资 、 比重、 直接 融 资 比 重及 Ｇ ＤＰ之 间存在 长期 协 整 关 系。从 长期 看 ． 国有 经 济投 资 比 重对 Ｇ 非 ＤＰ的 影 响 力度 最 大 ， 国有 非
型， 以传 统 的金融深 化指 标 Ｍ２Ｇ Ｐ或真 实利率 为解 ／Ｄ
释变量 ， 对经 济现实 做出 了较好 的解 释 。 是 ， 币化 但 货
中国金融发展与经济增长关系的实证研究：基于2000-2010的经验数据
变 量 对 理 解 金 融 发 展 和 经 济 绩 效 的 重 要 性 ； （ ） 融 功 能 论 Ｇ Ｐ 长和股 市发 展之 问、金 融中介 的发展 与股市 发展之 间 ３金 Ｄ增
Ｄ （ｅ ｔ ｎ １ ９ ：ｅ ｉ ｅ １ ９ ） Ｍ ｒ ｏ ， ９ ５ Ｌ Ｖ ｎ ， ９ ７ ，在 内生增长框 架下 ，引入贷款 存在 双 向因果关 系在长 期 ，金融 中介 发展和 股市 发展都 是Ｇ Ｐ
融 抑 制 论 （ｃ ｉ ｎ ｎ １ ７ ８ ａ ｓ １ ７ ） 金 融 抑 制 论 建 立 场对经 济增长 的作用 并不 明显 。康 继军等 （０ ５ 使 用基于误差 Ｍ ｋ ｎ ｏ ， ９ ３：ｈ ｗ ， ９ ３ ， ２０ ）
在 金 融发 展 能够 促进 经 济增 长 的假 设 命题 之 上 ， 强 调价 格 修正模 型 （Ｅ Ｍ 的格兰杰 因果关系检验法 ，结果表 明在短期在 ＶＣ ）
复旦 大学 林 晓君
， ． 一
、问题的提出及文献回顾
展 与经济增长 的因果关系 。结果认为促进 我 国金 融发展的关键
关 于 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系 ， 西 方 学 者 已 经 进 行 的 大 是提 高我 国金融 中介效 率 。但 同时用 １ ９ — ９ ９ 中国的３ 个 ９ ６ １９ 年 Ｏ
Ｌ ｖ ｎ ａ ｄ ｅ ｖ ｓ （９ ８ 。 （） 于某 一个 国家或 地区的时 ｅ ｉ ｅ ｎ Ｚ ｒ ｏ １ ９ ） ２ 基
总的来 说，利用 中 国省份 数据作 的截 面分析 或面板 分析 ，
问 序 列 数 据 ，运 用 单 位 根 检 验 、协 整 检 验 、格 兰 杰 冈 果 关 系 检 并没 有就 我 国金 融发 展与 经 济增 长 的关系 给 出 明确一 致 的结
Ｄ （ｅ ｔ ｎ １ ９ ：ｅ ｉ ｅ １ ９ ） Ｍ ｒ ｏ ， ９ ５ Ｌ Ｖ ｎ ， ９ ７ ，在 内生增长框 架下 ，引入贷款 存在 双 向因果关 系在长 期 ，金融 中介 发展和 股市 发展都 是Ｇ Ｐ
融 抑 制 论 （ｃ ｉ ｎ ｎ １ ７ ８ ａ ｓ １ ７ ） 金 融 抑 制 论 建 立 场对经 济增长 的作用 并不 明显 。康 继军等 （０ ５ 使 用基于误差 Ｍ ｋ ｎ ｏ ， ９ ３：ｈ ｗ ， ９ ３ ， ２０ ）
在 金 融发 展 能够 促进 经 济增 长 的假 设 命题 之 上 ， 强 调价 格 修正模 型 （Ｅ Ｍ 的格兰杰 因果关系检验法 ，结果表 明在短期在 ＶＣ ）
复旦 大学 林 晓君
， ． 一
、问题的提出及文献回顾
展 与经济增长 的因果关系 。结果认为促进 我 国金 融发展的关键
关 于 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系 ， 西 方 学 者 已 经 进 行 的 大 是提 高我 国金融 中介效 率 。但 同时用 １ ９ — ９ ９ 中国的３ 个 ９ ６ １９ 年 Ｏ
Ｌ ｖ ｎ ａ ｄ ｅ ｖ ｓ （９ ８ 。 （） 于某 一个 国家或 地区的时 ｅ ｉ ｅ ｎ Ｚ ｒ ｏ １ ９ ） ２ 基
总的来 说，利用 中 国省份 数据作 的截 面分析 或面板 分析 ，
问 序 列 数 据 ，运 用 单 位 根 检 验 、协 整 检 验 、格 兰 杰 冈 果 关 系 检 并没 有就 我 国金 融发 展与 经 济增 长 的关系 给 出 明确一 致 的结
我国金融发展与经济增长关系实证分析
现 ：我 国金 融 发 展 在 短 期 内是 “ 求 需 跟 随 ”型 的 。长期 内是 “ 给 导 向”型 供
的 。 短 期 内应使 金 融 发 展 跟 上 经 济 增
变量； Ｘ是一个确 定的ｄ 维外 生向量 ， 代表 趋 势项 、常数 项等确定 性项 ； Ｐ是 滞后阶 数 ：￡ 是 维扰 动向量；Ｔ 是样本个数。将
过 程 ，所 以 当 ０ ｒ ｋ时 ，Ｙ Ｉ１ ２ｆ ． ＜＜ ｌ，． ＿ ＇＿
．
研 发以 之否 向 我样 间 存 关及 经 究 展济关 对 国 果的 在 系 长是 金 与因 济 于 这 轨国 融 经转 方 因 增系 像 果的
家具有特别重要的政策涵义 ，其结果会影 响到我 国在制定经济政策时是要优先 改革 金融体制 、发展金融 以促进经济增长还是 要将政策重心放在经济增长上面 ，以经济
变 量 选 取 及 数 据 说 明
本文根据研究需要 ， 选取我国 ２ ０ ０ ０～
量 与 ＧＤＰ的 比 值 ／ ＧＤＰ衡 量 我 国 的 金融深 化程度 。 银 行 部 门发 展 指 标 ：金 融 机 构 贷 款 余 额 占 ＧＤ Ｐ的 比 重 Ｌ Ａ ／ ＤＰ， Ｏ ＮＧ 它反 映 了金
（ １）
其 中 ， 七 内 生 变 量 向 量 ， 表 内 ｙ是 维 代 生 变量 个 数 ， 各 分 量 都 是 非平 稳 的 ， １ 其 （ ）
（ 式 进 行 差 分 变 换 ，可 得 下 式 ： １】
融体系对经济运行 的支持程度 ，也可 以表
示 我 国 金 融 中介 的发 展 规 模 ；金 融 机 构 存 款 余 额 占ＧＤ Ｐ的 比重 Ｄ Ｐ ／ ＤＰ， 的上 Ｅ ＯＧ 它
长 的 步伐 ，满 足 其 需 求 ；立足 长远 ，必
我国金融发展与经济增长关系的实证研究(1996-2005)
多年来 ，关于金 融 发展与经济 增 长二者之 间 关 系的研究 ，国内外 众 多专家 、学者 给予 了高 度 的关 注 ，从 理论分 析与实证 检验 等多个 角度对 这
个 问题进行 了深 入的研究 ，但 到 目前 为止 ，还 没
数据 。
研究一个国家或地区金融发展与经济增长关
系最 重要 的是要建 立适 当 的金 融发 展与经济 增长 的量 化指 标 。本 文 以 我 国 Ｇ Ｐ的季 度 增 长 率作 Ｄ
二 、变 量 的单位 根检 验
由于本文所用数据构成时间序列 ，为避免在 进行 回归分 析 时产生 谬误 回归 现 象 ，在 回归分 析 之前必须进行 时间序列 的平稳性检验。本文选择 增 广迪 基一富 勒 （ Ｄ Ａ Ｆ） 检 验 来 进 行 单 位 根
检验 。 通 过 图 形 可 以 明 显 看 出 ， ｇ ｗｈ ｅ ｔ 、 ｒ ｔ 、ｄ ｐｈ ｏ
发展呢，抑或金融发展是由其他因素引起的经济 增长 的一种反 映 。 而本 文所 要 关 心 的问 题则 是 ”
这一理论 问题 在 中国这 一转轨 国家 是一种什 么情 况？这 正 是 下 面 的 实 证 分 析 所 要 重 点 研 究 的
问题 。
一
由于经济增 长 还 可 能 受到 其 他 因素 的影 响 ，
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我 国 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系
的 实 证 研 究
陈 凡 王 丽华
（ 国建 设 银 行 辽 宁 省 分 行 ，辽 宁 中 沈阳
（ ６—２ ０ ） １９ ９ ０ ５
１６ ０ ） １１０
（ 要］本文首先对有代表性的五个金融发展理论作以综述，然后，辛据我国 ９６ 摘 ｌ 艮 ９ 年莹期ｌ ０ ５
个 问题进行 了深 入的研究 ，但 到 目前 为止 ，还 没
数据 。
研究一个国家或地区金融发展与经济增长关
系最 重要 的是要建 立适 当 的金 融发 展与经济 增长 的量 化指 标 。本 文 以 我 国 Ｇ Ｐ的季 度 增 长 率作 Ｄ
二 、变 量 的单位 根检 验
由于本文所用数据构成时间序列 ，为避免在 进行 回归分 析 时产生 谬误 回归 现 象 ，在 回归分 析 之前必须进行 时间序列 的平稳性检验。本文选择 增 广迪 基一富 勒 （ Ｄ Ａ Ｆ） 检 验 来 进 行 单 位 根
检验 。 通 过 图 形 可 以 明 显 看 出 ， ｇ ｗｈ ｅ ｔ 、 ｒ ｔ 、ｄ ｐｈ ｏ
发展呢，抑或金融发展是由其他因素引起的经济 增长 的一种反 映 。 而本 文所 要 关 心 的问 题则 是 ”
这一理论 问题 在 中国这 一转轨 国家 是一种什 么情 况？这 正 是 下 面 的 实 证 分 析 所 要 重 点 研 究 的
问题 。
一
由于经济增 长 还 可 能 受到 其 他 因素 的影 响 ，
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我 国 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系
的 实 证 研 究
陈 凡 王 丽华
（ 国建 设 银 行 辽 宁 省 分 行 ，辽 宁 中 沈阳
（ ６—２ ０ ） １９ ９ ０ ５
１６ ０ ） １１０
（ 要］本文首先对有代表性的五个金融发展理论作以综述，然后，辛据我国 ９６ 摘 ｌ 艮 ９ 年莹期ｌ ０ ５
中国金融发展与经济增长门限效应的实证研究
一
、
引 言
金 融发 展与 经济增 长之 间 的关 系 ， 论 在理 论上 ， 是 在实证 方 面都存 在着 无 还
较 大 的 争 议 。 Ｒｏ ｉｓｎ提 出 “ 业 引 导 金 融 ” 观 点 ， 济 增 长 创 造 对 特 定 金 融 ｂ ｎｏ 企 的 经 安 排 的 需 求 ， 融 体 系 仅 仅 是 自动 反 映 这 些 需 求 … 。 然 而 ， 一 些 经 济 学 家 持 不 金 有
中 国 金 融 发 展 与 经 济 增 长 门 隰 效 应 的 实 证 研 究
杨 俊 ， ， 刘 琚 －
４ ０４ ；． ０ ０ ４ ２ 中国社会科学院 数量经济与技术经济研究所 ， 北京 １０ ３ ） ０ ７ ２ （． １重庆大学 经济 与工商管理学院 ， 重庆
摘要 ： 用 门限模 型 对 中国金 融发 展 与经 济增 长之 间的 非 线性 关 系进行 了相 关研 究 。实证 结 果表 明金 融 发 采 展 与经 济增长之 间虽然存在 门限效应 ， 门限模 型表 明 除股 票 市场 外 无论是 金 融发 展 处 于较 高水 平还 是 较 但 低 水平 ， 中国金 融发展 与 经济增 长之 间表 现 为 负相 关 关 系， 这说 明 中国金 融发展 抑 制 了经 济增 长 ， 同时也 验 证 了中国现阶段 金 融发展 与 经济增 长之 间仍 为线性 关 系。 关键 词 ： 融发展 ； 金 经济 增长 ； 门限效应 中图分类 号 ：２ ４ Ｆ ２ 文献 标 志码 ： Ａ 文章 编 号 ：０ ８５ ３ （０ ８ ０ － １ － １ ０ —８ ｌ ２ ０ ） ４０ ４０ ０ ６
国社会科学 院数量经济 与技术经济研究所博士后 ， 主要从事产业经 济学研究 。
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中国金融发展与经济增长关系的实证研究
Ｋ ｙ ｗｏ ｄ ： ｎ ｎ ｅｄ ｖ ｌ ｐ ｎ ； ｃ ｎ ｍｉ ｒ ｗ ｈ ｅ ｉ ｃ ｌ ｅ ｅ ｒ ｈ ｅ ｒ ｓ ｆ ａ ｃ ｅ ｅｏ ｍｅ ｅ ｏ ｏ ｃｇ ｏ ｉ ｔ ｔ ； ｍｐ ｒ ａ ｓ ａ ｃ ｉ ｒ
一
、
引言
金融发 展对经济增 长并不重要 。例如 ， 以 Ｌ ｃｓ（９ ８ ｕａ １８ ）为代 表的一些 经济 学 家认为 ，以往 的经 济学家们过分强调 了 金融因素在经济增长 中的作用 ，认为经 济发展会创造对金融服务的需求 ，从 而 导致金融部门的发展 ，是经济增长带 动 金 融 发 展 而 不 是 金 融 发 展 促 进 经 济
融 发 展一 直 是 国 内外 研 究 学 者所 关 注 的 焦 点 ，然 而 各 种 关 于 金 融 发 展 与经 济 增 长 关 系 的理 论 之 间 存 在 着 较 大 的分 歧 。
一
对 “ 金融体系较发达的国家 ，其增长速 度也较快”等一系列实证研究结论 “ 持 相 当程度的怀疑态度” 。 学者们 和政 策制定者 们非常关注金
ｓ ｔ， １６ ； Ｋｉ 和 Ｌ ｖ ｅ １９ ； ｍｉ ｈ ９９ ｎ ｇ ｅｉ ， ９ ３ ｎ Ｏ ｅ ｏ ｕ ， １９ ； Ｌ ｖｎ ， １ ９ ） 但 ｄｄ ｋｎ ９ ６ ｅ ｉｅ ９ ７ ，
新 和经 济 增 长 方 面 是 非 常重 要 的 。如 新
研究金 融发展与 经济增长之 间的关 系 ； 赵 振 全等 （ ０４ ，康 继 军 等 （ ０ ５ ２０ ） ２０ ） 和范学俊 （０ ６ ２ ０ ）等人采用协整模型和 误差修正模 型来处理非平稳时间序列数
杨连刚 ， 王树锋
（ 黑龙 江八一农 垦大学经济管理 学院，黑龙 江 大庆 １３ １ ） ６ ３９
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检验结果均没有拒绝单位根的原假设. 因此可以认为 LD、 LB、 均是非平稳的时间序列， LG 具有时间趋势。而所有变 盘经过一阶差分之后均拒绝有单位根的假设， 表明差分变 量是平稳的， 可以认为这三个变盆均是一阶单整的， 即为
二、 中国金融中介发展与经济增长关系的实证研究 ( 一) 史1 的选取与数据来源 为了验证我国金融中介发展和经济增长的关系. 首先 就需要建立反映金融中介发展程度的指标。鉴于数据的可 获得性， 本文选取两个指标: 第一个指标是 DEPTH 指标。这是一个典型的金融深 度指标. 这一指标等于金融中介机构的流动性负债( 用广 义货币M3 或 MZ， 本文使用后者) 与GDP 的季度值之比， 记为 D. 但是， 流动性负债并不涉及金融中介的一个重要 功能— 资金配置功能， 而只是金融中介规模的衡量， 因 此， 流动性负值并不能准确地反映出经济体中金融服务的 功能。
存 双向 果 系 t 在 因 关 .因 ) 3
本文所有具体计算均通过 Ev ews . 1 软件完成. i 3 1. 单位根检验 思格尔(E g e 和格兰杰(Gr nger) 在 1987 年提出一 n l ) a 种新的计量经济检验方法— 协整检验。他们认为两个或 多个时间序列之间虽然是不平稳的， 但是变t 间线性组合 的离差是稳定的， 即线性组合可能是平稳的. 如果这样一 个平稳的线性组合存在， 说明非平稳的时间序列之间存在 协整关系. 其经济意义在于:变量之间虽然具有各 自的长 期波动规律， 但是它们之间存在着一个长期的稳定均衡的 比例关系. 在这里， 使用协整检验方法就是要考察金融中 介机构发展与我国经济增长之间是否存在这种长期均衡关 系，由于几乎所有表示绝对量指标的宏观经济变量都是非 平稳的， 具有时间趋势， 因此对变量进行协整分析之前， 首 先需要对变量的平稳性作检验， 只有变最在t 阶平稳(1(t) ) 的条件下， 才能进行协整分析。
[ 中图分类号〕F a s
一、 引盲
[ 文献标识码] A
[ 文章编号] 1009一2325(2008)01一 0160一 02
权) 以及货币当局资产负债表上四个资产类账户(中央政府 俊权、 存款货币银行债权、 非货币金融机构债权、 非金融部 门债权) 的季末余额之和， B 记为 .
有关金融发展与经济增长之间联系的研究始于戈德史 密斯(G ld mi h ， 年他研究发现， o s t ) 1969 经济增长与金融发 展是同步进行的， 经济快速增长的时期一般都伴随着金融 发展的超常水平。此后， 莱文(R. Le ine 等构造了测量金 v ) 融发展的其他指标， 分析了金融发展水平能否预测资本积 累、 生产率提高与长期经济增长。麦金农(R. 1 Mc i n n . k no ) 提出了“ 金融抑制” 理论， 指出“ 金融抑制” 的存在严重地阻 碍了资本积累、 技术进步与经济增长. 肖( E. 5. Sh w)提出 a 了“ 金融深化” 的概念， 把发展中国家的经济欠发达归咎于 金融抑制， 主张“ 深化金融” 。但也有经济学家否认金融中 介与经济增长的关系， 如罗宾逊(J. Rob n on 和卢卡斯 i s ) (Lu a ) 。近几年来， c s 越来越多的研究者已经开始接受两者
本文首先用ADF(Augumented 以cke丫 一Fuller)单位
根检验方法来检验变量 LD、 LG 的平稳性， LB、 检验结果见
表 1。 从表 1 中可以看出， 在原始序列( e e ) 水平上， 1v l 所有的
第二个指标是 BANK 指标. 这一指标可用来衡量存 款货币银行在配置信用方面相对于中央银行的重要性。一 般认为， 存款货币银行在识别有利投资、 控制经理人员、 便 利风险控制、 调动储蓄资金等方面， 要优于 中央银行。 BANK 指标等于存款货币银行资产负债表上三个资产类 殊户( 中央政府债权、 其他部门值权、 非货币金融机构债权) 的季末余额之和除以存款货币银行资产负债表上三个资产 类账户( 中央政府债权、 其他部门俊权、 非货币金融机构债
互为因果关系这际季度. DP 增长率将 G 被作为经济增长指标， 记为G. 声
根据统计的需要， 我们分别对三个变量取自 然对数， 记 作 LD、 LG. LB、
本文欲采用1993一2o0 年的季度数据作分析。该样 5
本的选取主要基于以下两个原因:其一， 中国银行商业化改 革始于 1993 年;其二， 之所以 采用季度数据而非年度数据， 是因为年度数据的样本盆太小， 使分析失去意义， 而采用季 度数据可扩大样本量， 增强实证的可信度。文中基础数据 均来源于《 中国统计年鉴》中国金融年鉴》 《 相关年份和相关
网站 。 ( 二) 实证检脸结果
直到 1999 年， 国内才有谈儒勇用中国近年来的季度数 据对金融发展与经济增长之间的关系进行实证分析。研究 发现:金融中介和经济增长相互促进关系很可能适用于中 国的情况。 李广众和陈平( 2。2 以及李广众和王美今 1 l [ 。 ) (2。3 运用向量自回归的方法对中国金融中介发展与经济 。 ) 增长进行实证研究。研究表明:经济增长与金融中介效率
2008 年第 1 期
( 总 第 1 0 7期)
牡丹江教育学比学报
J 0 U RNA L 0 F M U DA N l A N G CO LLEG E 0 F E DU CAT I0 N J
No . 1 ， 2008
e il S r a No. 107
我 国金 融 中介发展 与经济增 长 关 系实证研究
屠 澄
(南京师范大学商学院， 江苏 南京 210o97)
【 要〕 金触中 摘 介与经济增长的关系 是近年来研宪的热点。本丈利用1993一2o0 年的相关季度数据， 5
对我国金触中 介与经济增长的关系运用协整分析与格兰杰因果检脸作实 证分析， 全触中 得出 介发展与经济柑长 之间只存在单向的由经济柑长引致金触中介发展的固果关系的结论。 【 关健词〕 金触中介机构; 经济粉长， 协整， 格兰杰因果检脸