中金所5年期国债期货转换因子和应计利息计算公式
中金所5年期国债期货转换因子和应计利息计算公式(1)201203201
中国金融期货交易所5年期国债期货
转换因子和应计利息计算公式
)1()1(1)1()1(1
1TS d f C AI AI f y y C y C f C f
y CF n TS
d -⨯=-⎥⎥⎥⎥⎦
⎤⎢⎢⎢⎢⎣⎡+⨯-++⨯+=- CF ：转换因子
AI ：1元面额国债应计利息
y ：国债期货合约标准票面利率
C ：以年利率表示的可交割国债票面利率
f: 债券年付息频率
d ：合约最后交易日后的第一个星期三（债券日期计算方法是算头不算尾；如果这天刚好是付息日，则d=TS ）到与随后可交割国债第一次票息支付之间的实际天数。
如果此星期三不是工作日，d 也不作调整。
n ：合约最后交易日后的第一个星期三到债券到期日的债券付息次数。
如果这天刚好是付息日，则当天支付的付息不计算在n 中。
TS ：可交割国债在相邻两次利息支付期间的实际间隔天数。
(完整版)第三届知识竞赛参考题库(2)
第二部分国债期货一、单选题1. 若某公司债的收益率为 7.32%，同期限国债收益率为 3.56%，则导致该公司债收益率更高的主要原因是（ A ）。
A. 信用风险B. 利率风险C. 购买力风险D. 再投资风险2. 国债 A 价格为 95 元，到期收益率为 5%；国债 B 价格为 100 元，到期收益率为 3%。
关于国债 A 和国债 B 投资价值的合理判断是（ A ）。
A. 国债 A 较高B. 国债 B 较高C. 两者投资价值相等D. 不能确定3. 以下关于债券收益率说法正确的为（ B ）。
A. 市场中债券报价用的收益率是票面利率B. 市场中债券报价用的收益率是到期收益率C. 到期收益率高的债券，通常价格也高D. 到期收益率低的债券，通常久期也低4. 目前，政策性银行主要通过（ D ）来解决资金来源问题。
A. 吸收公众存款B. 央行贷款C. 中央财政拨款D. 发行债券5. 可以同时在银行间市场和交易所市场进行交易的债券品种是（ B ）。
A. 央票B. 企业债C. 公司债D. 政策性金融债6. 银行间市场交易最活跃的利率衍生产品是（ B ）。
A. 国债B. 利率互换C. 债券远期D. 远期利率协议7. 我国银行间市场的利率互换交易主要是（B ）。
A. 长期利率和短期利率的互换B. 固定利率和浮动利率的互换C. 不同利息率之间的互换D. 存款利率和贷款利率的互换8. 国泰基金国债 ETF 跟踪的指数是（A ）。
A. 上证 5 年期国债指数B. 中债 5 年期国债指数C. 上证 10 年期国债指数D. 中债 10 年期国债指数9. 个人投资者可参与（ B ）的交易。
A. 交易所和银行间债券市场B. 交易所债券市场和商业银行柜台市场C. 商业银行柜台市场和银行间债券市场D. 交易所和银行间债券市场、商业银行柜台市场10. 银行间债券市场交易中心的交易系统提供询价和（ B ）两种交易方式。
A. 集中竞价B. 点击成交C. 连续竞价D. 非格式化询价11. 目前，在我国债券交易量中，（ A ）的成交量占绝大部分。
转换因子与最便宜可交割券
票面利率
.
.
票面利率
1)
票面利率
1
.
.
其中名义标准国债的票面利率为 6%，年付息两次，剩
余的付息次数为 2n+2 次，两次付息日的间隔时间为 6 个月，
将上述值代入公式 1，可得到公式 1 与公式 2 相同。
（2）z＜7
计算公式为（简称公式 3）为：
票面利率
.
.
票面利率
1
.
.
票面利率
1)
其中名义标准国债的票面利率为 6%，年付息两次，剩 余的付息次数为 2n+1 次，两次付息日的间隔时间为 6 个月， 同样将上述值代入公式 1，可得到公式 1 与公式 3 相同。
（三）转换因子的局限性
在转换因子的计算过程中，存在两个前提假设： （1）即期利率曲线水平，即每个时点的折现率都相同； （2）年即期利率（可交割债券的折现率）等于名义标 准国债的票面利率，即 3%。 但在实际中，即期利率曲线并不水平，同时年即期利率 也并不等于名义标准国债的票面利率。因此，当可交割债券 的到期收益率低于 3%时，使用 3%的贴现率计算出来的转换 因子低估了债券价值，而当到期收益率高于 3%时，使用 3% 的贴现率计算出来的转换因子则高估了债券价值。由于转换 因子的这一局限性，使得计算得到的债券价格与实际价格出 现了偏差，因而对于空头来说，就要在众多的债券当中选取
，而这两项的取值取决于交割日、下一息票
日以及最近息票日几个日期的先后顺序。以下分情况讨论这
一公式的构成。
1、NCD1y 在交割日（DD）之前（大多数情况下）
欧洲各国发行的债券均为一年付息，因而交割日后下一
个息票日的前一年（NCD1y）大多在交割日（DD）之前，也
国债期货基础与定价介绍
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基差走势
曲线的高度是交割之前的总持有收益
曲线的斜率等于负的每日持有收益
随着时间接近于交割日，基差收敛于零
在上图中，基差关系是以持有收益为正的假设进行分析的。同样 可以看到，基差是以实线来表示的，直到最后交易日。在期货合 约到期后，期货价格就不再变动了，而国债的价格仍自由浮动。 这些都是国债基差市场的重要特征。
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隐含回购利率
卖方的权利：
由于可交割债券的选择权在于卖方，因此卖方可以通过计算买入 当前各个可交割现券，以及它们的持有成本，在最后交割时的交 易价格等等，来寻找到最便宜的可交割债券。
隐含回购利率： 购买某个国债现券的同时，卖空对应的国债期货合约，然后把现货国 债用于期货的交割，这样获得的理论收益称之为隐含回购利率。
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最便宜可交割现券
隐含回购利率最高的可交割债券即为最便宜的可交割现券（ Cheapest To Delivery，CTD bond），可以用于国债期货理论定价 的基础。 考虑付息和到期日，可交割现券之间的区别是很大的，尽管使用 了转换因子，在交割时，各个债券还是有差异的，有些会相对贵 些，有的相对便宜，合约卖方可以选择最便宜，对他最有利的债 券进行交割，相应的也是隐含回购利率最高的债券，就是 CTD 最便宜可交割债券的价格决定了国债期货合约的价格
国债期货基础和定价介绍
二○一三年○七月
国债期货合约设置
中金所5年期国债期货合约条款（延续欧美，结合政策）
项目
合约标的 报价方式 最小变动价位 合约月份 交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 当日结算价 最后交易日 交割方式 交割日期 可交割债券 交割结算价 合约代码
国债利息计算公式
国债利息计算公式国债是指国家发行的债券，是一种政府债务工具，用于筹集国家资金和满足国家债务需求。
国债的投资者可以获得一定的利息收益，国债利息的计算公式如下：国债利息 = 国债面值× 年利率× 利息计算周期其中，国债面值是指国债的票面金额，也就是债券的面值；年利率是指国债每年支付的利息比例；利息计算周期是指国债利息计算的时间单位，通常为一年、半年或一季度。
国债利息的计算公式非常简单，通过将国债面值与年利率相乘，再乘以利息计算周期，就可以得到国债的利息金额。
这个公式适用于所有类型的国债，无论是国债的期限长短，还是利息支付频率不同，都可以使用这个公式进行计算。
举个例子，假设某国债的面值为10000元，年利率为5%，利息计算周期为半年。
那么根据国债利息计算公式，可以得到：国债利息 = 10000元× 5% × 0.5 = 250元这就意味着持有这张国债的投资者每半年可以获得250元的利息收益。
如果国债的利息计算周期为一年，那么每年的利息收益就会是500元。
需要注意的是，国债利息是按照利息计算周期支付的，而不是按照年利率支付。
所以在计算国债利息时，需要根据实际的利息计算周期进行计算。
如果利息计算周期为一年，那么按照年利率计算的利息就是实际支付的利息；如果利息计算周期为半年，那么按照年利率计算的利息需要除以2，得到实际支付的利息。
除了利息计算周期，国债的利息支付方式也是需要注意的。
一般来说，国债的利息支付方式有两种：到期一次性支付和按期支付。
如果是到期一次性支付，那么投资者在国债到期时才能获得全部的利息收益；如果是按期支付，那么投资者会在每个利息计算周期结束时获得相应的利息收益。
国债作为一种相对安全的投资工具，其利息收益相对较低。
但是由于国债的风险较低，对于一些追求稳定收益的投资者来说，国债仍然是一种不错的选择。
通过利用国债利息计算公式，投资者可以清楚地了解自己投资国债可以获得的利息收益，从而做出更加明智的投资决策。
国债期货价格公式国债期货定价公式
国债期货价格公式国债期货定价公式国债期货定价公式：国债期货理论价格是怎样计算的?假定最便宜可交割国债和交割日期已知，国债期货每日的理论价格计算可以分为四步：第一，根据当日最便宜可交割国债现货的净价，加上当日该券的应计利息，算出当日该交割国债全价。
第二，运用期货持有成本定价公式，算出最便宜可交割国债的期货价格：其中，S为最便宜券的全价，r为无风险利率，T-t为从当前至交割日的年化时间。
第三，将最便宜可交割券的期货价格减去交割日该券的应计利息，得到最便宜可交割券期货的理论报价。
第四，将最便宜可交割券期货的理论报价除以转换因子，得到合约对应名义券的期货理论报价。
课堂国债期货理论定价国债期货定价原理理论上，交割日的CTD券基差应该收敛于0，若CTD券基差不为零，那么存在套利机会，基于无套利原理计算，运用成本持有模型(cost of carry model，COC)。
期货价格=现货价格+持有成本=现货价格+融资成本-持有期收益但与其他期货不同，国债期货需考虑转换因子。
因此，国债期货价格 =(现货价格+融资成本-持有收益)/转换因子实例：国债期货理论报价____年7月28日，假设某投资者认为对于____年9月到期的中期国债期货TF1603而言，CTD 券为前述的国债160007.IB，并预期交割日为该合约的最后交易日(____年9月9日)，该合约剩余期限43天。
求TF1603期货的理论报价。
160007.IB的票面利率为2.58%(连续复利)，一年付息一次，上一付息日为____年4月14日，____年7月28日收盘价为99D券期货净价=100.9521-1.0461=99.90604.计算标准期货净价(期货报价)99.9060/0.9822=101.7166当日TF1609收盘报价为101.525。
最廉交割券(CTD)的产生原因转换因子转换因子假设各个债券收益率相同，加上合约存续期间各个债券间的价格可能发生相对变化，导致不同债券之间并非完美公平转换。
2023年期货从业资格之期货基础知识能力测试试卷附答案
2023年期货从业资格之期货基础知识能力测试试卷A卷附答案单选题（共30题）1、当交易者保证金余额不足以维持保证金水平时，清算所会通知经纪人发出追加保证金的通知，要求交易者在规定时间内追缴保证金以使其达到（）水平。
A.维持保证金B.初始保证金C.最低保证金D.追加保证金【答案】 B2、2月25日，5月份大豆合约价格为1750元／吨，7月份大豆合约价格为1720元／吨，某投机者根据当时形势分析后认为，两份合约之间的价差有扩大的可能。
那么该投机者应该采取（ ）措施。
A.买入5月份大豆合约，同时卖出7月份大豆合约B.买入5月份大豆合约，同时买入7月份大豆合约C.卖出5月份大豆合约，同时买入7月份大豆合约D.卖出5月份大豆合约，同时卖出7月份大豆合约【答案】 A3、（ ）是指交易双方约定在前后两个不同的起息日以约定的汇率进行方向相反的两次货币交换。
A.外汇掉期B.外汇远期C.外汇期权D.外汇期货【答案】 A4、某投资者开仓买入10手3月份的沪深300指数期货合约，卖出10手4月份的沪深300指数期货合约，其建仓价分别为2800点和2850点，上一交易日的结算价分别为2810点和2830点。
（不计交易手续费等费用）A.30000B.-30000C.20000D.60000【答案】 D5、2015年6月初，某铜加工企业与贸易商签订了一批两年后实物交割的销售合同，为规避铜价风险，该企业卖出CU1606。
2016年2月，该企业进行展期，合理的操作有（ ）。
A.买入CU1606，卖出CU1604B.买入CU1606，卖出CU1603C.买入CU1606，卖出CU1605D.买入CU1606，卖出CU1608【答案】 D6、在行情变动有利时，不必急于平仓获利，而应尽量延长持仓时间，充分获取市场有利变动产生的利润。
这就要求投机者能够（ ）。
A.灵活运用盈利指令实现限制损失、累积盈利B.灵活运用止损指令实现限制损失、累积盈利C.灵活运用买进指令实现限制损失、累积盈利D.灵活运用卖出指令实现限制损失、累积盈利【答案】 B7、期转现交易双方商定的期货平仓价须在（）限制范围内。
国债期货定价:基本原理与文献综述
国债期货定价：基本原理与文献综述陈蓉;葛骏【摘要】我国现行的国债期货定价相对复杂.充分理解“质量期权”的性质和价值对国债期货交易、套利和套期保值都具有十分重要的意义.在对国债期货的设计原理及国债期货市场特有的标准券、转换因子、CTD券、隐含回购率和质量期权等概念进行梳理的基础上,可给出不考虑质量期权情形下的国债期货持有成本定价模型,并对质量期权定价的相关文献进行述评.现有研究中关于质量期权定价的研究方法,主要有已实现期权价值法、隐含期权价值法、静态复制法和联合分布法.联合分布法又可以分为资产交换期权法、动态利率模型法和情景模拟法,理论上可以用于国债期货和质量期权的实时定价.实际使用时选择何种模型,应视真实的市场环境或具体的研究目标而定.【期刊名称】《厦门大学学报（哲学社会科学版）》【年(卷),期】2015(000)001【总页数】8页(P33-40)【关键词】国债期货;质量期权;期货定价【作者】陈蓉;葛骏【作者单位】厦门大学经济学院,福建厦门361005;厦门大学经济学院,福建厦门361005【正文语种】中文【中图分类】F830.92013年9月6日，新版中期国债期货在中国金融期货交易所(以下简称“中金所”)上市。
其最重要的特征之一，是为了增加现货体量，降低被操纵的可能性，将其标的资产(即“可交割债券”)设定为不止一种，只要是“期货合约到期月首日剩余期限为4至7年的记账式附息国债”均可作为标的资产用于交割，从而大大增加了操纵难度。
从迄今为止的实际运行来看，国债期货表现出交易理性、与现货价格联动良好的特征。
可以认为，这一设计对国债期货稳健运行，合理发挥其套期保值功能起到了重要的作用。
当然，这一设计也使得国债期货定价相对复杂，加上国债期货沿用现券市场净价报价全价结算的市场惯例，使得国债期货的价格决定机制更加令人难以理解。
其中最大的挑战，就是由于国债期货合约存在多个可交割券，并规定最终交割时由期货空方决定选择哪只债券进行交割，因此在合约中就隐含了一份期货空方所拥有的“择券期权”或“质量期权”。
第六讲 利率期货(有答案解析)
第六讲作业1.中国金融期货交易所某日TF2203的收盘价为“95.335”，这一价格的含义是（）。
A面值为100元的5年期国债期货价格为95.335元，不含应计利息B面值为100元的5年期国债期货价格为95.335元，含有应计利息C面值为100元的5年期国债，收益率为4.665%D面值为100元的5年期国债，折现率为4.665%正确答案：A解析大部分国家国债期货的报价通常采用价格报价法，按照百元面值国债的净价报价（不含持有期利息），价格采用小数点后十进位制。
中金所的国债期货是以此种方式报价。
选A。
2.当芝加哥期货交易所（CBOT）10年期国债期货合约报价为97-125时，表示该合约的价值为（）美元。
A 97390.625B 97093.0625C 102609.36D 97125正确答案：A解析“97-125”表示的价值为=97*1000+12*31.25+1/2*31.25=97390.625（美元）。
3.以下不属于影响利率期货价格的经济因素的是（）。
A汇率政策B通货膨胀率C经济周期D经济增长速度正确答案：A解析 A项属于影响利率期货价格的政策因素。
4.3个月的欧洲美元期货属于（）品种。
A短期利率期货B中长期国债期货C外汇期货D股指期货正确答案：A解析欧洲美元期货属于短期利率期货品种。
5.下列不属于影响利率期货价格的经济因素的是（）。
A货币政策B通货膨胀率C经济周期D经济增长速度正确答案：A解析 B、C、D项属于影响利率期货价格的经济因素，A项属于影响利率期货价格的政策因素。
6.中长期国债的付息方式通常是在债券期满之前，按照票面利率每（）付一次利息。
A 2年B 5年C 6个月D 1个月正确答案：C解析中长期国债通常是附有息票的附息国债，附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年（或每年、每季度）付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。
7.以3%的年贴现率发行1年期国债，所代表的实际年收益率为（）%。
金融期货知识测试题库
金融期货知识测试题库选择题股指期货1.沪深300股指期货某合约报价为3000点，则1手按此报价成交的合约价值为（）万元解析：合约价值=合约价格*合约乘数*手数=3000点*300点/元*1手=900000元，选择D2.若上证50指数期货5月合约上一个交易日的结算价为2500点，涨跌幅度为+10%，则下一个交易日的涨停板价格为（）点解析：涨停价=上一个交易日结算价*（1+涨跌幅度）=2500*（1+）=2750，选择B3.某沪深300指数期货合约1手的价值为120万元，合约乘数为每点300元，则该合约的成交价为（）点解析：合约价值=合约价格*合约乘数*手数，合约成交价=120万/（300点/元*1手）=4000点，选择D4.某投资者以2500点买入1手上证50股指期货6月合约，并在2520点卖出平仓，合约乘数每点300元，则该投资者（）元A.亏损4000B.盈利4000C.亏损6000D.盈利6000解析：多单盈亏=（平仓价—开仓价）*合约乘数*手数=（2520-2500）*300*1=6000元，选择D5.股指期货套期保值可以规避股票市场的（）A.系统性风险B. 非系统性风险C. 所有风险D. 个股风险解析：股指期货套期保值可以规避股票市场的系统性风险，选择A6.某投资者欲在沪深300股指期货6月合约上买入开仓5手，在选择合约时错误的选择了9月合约，该风险属于（）A.流动性风险B.市场风险C.操作风险D.信用风险解析：客户以上操作为误操作，属于操作风险，选择C7.投资者买入某股指期货合约后，该合约价格下跌，这类风险属于（）A.操作风险B.保证金风险C.流动性风险D.市场风险解析：价格的波动属于市场风险，选择D8.股指期货的交易对象是（）A. 标的指数B.标的指数ETF份额C.标的指数股票组合D.股指期货合约解析：股指期货交易的标的是股指期货合约，选择D9.股指期货合约的当日结算价为该期货合约的（）A.最后一小时成交价格按成交量的加权平均价B.收盘价C.最后一小时成交价格的算术平均价D.全天成交价格按照成交量的加权平均价解析：股指期货结算价是合约最后1小时成交价按照成交量的加权平均价。
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中国金融期货交易所5年期国债期货
转换因子和应计利息计算公式
)1()1(1)1()1(1
1TS d f C AI AI f y y C y C f C f
y CF n TS
d -⨯=-⎥⎥⎥⎥⎦
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AI ：1元面额国债应计利息
y ：国债期货合约标准票面利率
C ：以年利率表示的可交割国债票面利率
f: 债券年付息频率
d ：合约最后交易日后的第一个星期三（债券日期计算方法是算头不算尾；如果这天刚好是付息日，则d=TS ）到与随后可交割国债第一次票息支付之间的实际天数。
如果此星期三不是工作日，d 也不作调整。
n ：合约最后交易日后的第一个星期三到债券到期日的债券付息次数。
如果这天刚好是付息日，则当天支付的付息不计算在n 中。
TS ：可交割国债在相邻两次利息支付期间的实际间隔天数。