财务管理第三章筹资管理

财务管理第三章筹资管理

扩张筹资动机

偿债筹资动机

混合筹资动机

合理性原那么：合理确定资金需求量，努力提高筹资效果

效益性原那么：缜密研讨投资方向，鼎力提高投资效果

二、筹资原那么及时性原那么：适时取得所筹资金，保证资金头投放需求

浪费性原那么：仔细选择筹资来源，力图降低筹资本钱

比例性原那么：合理布置资本结构，坚持适当偿债才干

合法性原那么：遵守国度有关法规，维护各方合法权益

政府财政资金与国资部门资金

银行信贷资金

非银行金融机构资金

三、筹资渠道其他企业单位资金

官方资金

企业自留资金

第一节筹资管理概述本国和港澳台资金

〔1〕吸收直接投资

〔2〕发行股票

〔3〕应用留存收益

四、筹资方式〔4〕银行借款

〔5〕发行债券

〔6〕融资租赁

〔7〕商业信誉

概念：金融市场是指资金供应者和资金需求者双方借助信誉工具停

止买卖而融通资金的市场，广而言之，是完成货币信贷和资

金融通，操持各种票据和有价证券买卖活动的市场。

特征：〔1〕金融市场是以资金为买卖对象的市场。

〔2〕金融市场可以是有形的市场，也可以是有形的市场。

构成要素：〔1〕资金供应者和资金需求者。

〔2〕信誉工具。

五、金融市场〔3〕调理融资活动的市场机制。

融资方法：直接融资和直接融资。

外汇市场

票据承兑和贴现市场

短期证券市场

分类资金市场

一级市场

临时债券市场

资本市场二级市场

黄金市场临时借贷市场

第二节企业资本金制度

概念：企业资本金是企业在工商行政管理部门注销的注册资金，是各种投资者以营利和完成社会效益为目的，用以停止企业消费运营、承当有限民事责任而投入的资金。

〔1〕从性质上看，资本金是投资者〔一切者〕投入的资金，是主权资金，不同于债

务资金。

〔2〕从目的上看，资本金要将本求利，有营利性，不同于非事业性的行政事业单位含义资金。

〔3〕从功用上看，企业资本金用以停止消费运营，承当民事责任，和股份

以其资本金为限对所负债务承当责任。

〔4〕从法律位置看，资本金不同于过去国有企业的国度基金，筹集来的资本金要在

工商行政管理部门操持注册注销，已注册的资本金假设追加或

增加，必需操持变卦注销。

国度资本金

法人资本金

分类依照投资主体分

团体资本金

外商资本金

有限责任公司注册资本的最低限额区分为：消费运

营为主的公司50万元，商品批发为主的公司50万〔一〕筹集资本金的最低限额元，商品批发为主的公司30万元，科技开发、咨询

效劳性公司10万元。

股份注册资本的最低限额为1000元。

吸收货币资金

〔二〕筹集资本金的方式吸收实物

吸收有形资产：以工业产权、非专利技术权作价出资的筹资金额不得超越有限责任公司注册资本的

20%。

授权资本制：只需筹集了第一期资本，企业即可成立。

折衷资本制：不一定一次筹足全部资本金，相似于授权〔三〕筹集资本金的期限资本制，但要规则首期出资的数额或比例

及最后一期缴清资本的期限。

实收资本制：一次筹足，企业方可成立。

〔四〕资本金的评价和验收

〔五〕出资者的责任及违约处分

〔一〕资本确定原那么：要求在公司章程中必需明白规则公司的资本总额

〔二〕资本空虚原那么：投资者在规则期限内缴足资本金：所投资本必需是

实真实在、不折不扣的，公司不得折价发行股票。

管理原那么〔三〕资本保全原那么

（四）资本增值原那么

（五）资本统筹运用原那么

第三节 筹资数量的预测

注册资本限额的规则：公司思索筹资数量时必需满足注册资本 〔一〕法律 最低限额的要求。

企业负债限额的规则：公司累计债券总额不超越公司净资产额

一、应思索的条件和要素 的40%。

〔二〕企业运营规模

含义：又称剖析调整法，是以有关资本项目上年度的实践平均需求量为基础，

依据预测年度的消费运营义务和减速资本周转的要求，停止剖析调整

要素剖析法 来预测资本需求量的一种方法。

公式：资本需求量=〔上年度实践平均占用量-不合理平均占用量〕×〔1±预

测年度销售增减率〕×〔1±预测期资本周转速度变化率〕

含义：是依据销售与资产负债表及利润表项目之间的比例关系，预测各项

目短期资本需求量的方法。

优点：能为财务管理提供短期估量的财务报表，以顺应外部筹资的需求。

销售百分比法 步骤：〔一〕编制预测利润表，预测留用利润

〔二〕编制预测资产负债表，预测外部筹资数额

方法：选定与销售额有基本不变比例关系的项目，即敏感项目。敏感资产

项目普通包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负债项目普通包

括应付账款、应付费用等项目。前提：预测年度非敏感项目、敏感

二、方法 项目及其与销售支出的百分比均与基年坚持不变。如有改动，须予

以相应调整。

按预测公式预测外部筹资额：需求追加的外部筹资额=△S ·∑S

RA -△S ·∑S RL -△RE =△S(∑S

RA -∑S RL )-△RE △ S ━━估量年度销售添加额

∑〔RA/S 〕━━基年敏感资产总额占基年销售额百分比

∑〔RL/S 〕━━基年敏感负债总额占基年销售额百分比

△RE ━━估量年度留用利润添加额

线性回归剖析法 模型。

y=a+bx

y ━━资本需求量

a ━━不变资本

b ━━单位业务量所需求的变化本钱

x ━━业务量

不变资本是指在一定的营业规模内，不随业务量增减的资本，主要

包括为维持营业而需求的最低数额的现金、原资料的保险储藏、必

要的成品或商品储藏以及固定资产占用的资金。

第四、五节债务资本筹集和权益资本筹集各种筹资方式的比拟

股票的分类

银行借款的信誉条件 1、信贷额度。信贷额度即存款限额，是借款企业与银行在协议中规则的借款可失掉的最

高限额。通常在信贷额度内，企业可以随时按需求支用借款；如企业超越

规则限额继续向银行借款，银行那么中止操持。此外，假设企业信誉好转，

即使银行曾经赞同按信贷限额提供借款，企业也能够得不到借款，这时，

银行不承当法律责任。

2、周转信贷协议。周转信贷协议是银行具有法律义务的承诺提供不超越某一最高限额的

存款协议。在协议的有效期内，只需企业借款总额不超越最高限额，

银行必需满足企业任何时分提出的借款要求。企业享用周转协议，通

常要对存款限额的未运用局部付给银行一笔承诺费用。

3、补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款企业在银行中坚持按存款限额或实践借用额

一定百分比计算的最低存款余额。补偿性余额有利于降低银行存款风险，

但提高了企业借款的实践利率。

4、按贴现法计息。银行向企业发放存款时，先从本金中扣除利息，而到期时，企业再归

还全部本金。也相当于提高了企业存款的实践利率。

银行借款的实践利率

实践利率=借款人实践支付的利息/借款人所得的借款

（1） 在实行单利计息而且无其他信誉条件下，实践利率等于名义利率。

（2） 信誉条件发作变化时，实践利率k 与名义利率i 的换算方法：

1) 按复利计息 n

i k n 1)1(-+= 2) 一年内分次计算利息的利 n

m i k n m 1)1(-+

=• m 是每年计息次数

n 借款年限

3) 贴现利率〔按贴现法计息〕)1/(i i k -=

4) 单利存款，要求补偿性余额 )1/(r i k -=

r 为补偿性余额比例

5) 周转信贷协议 r q p R •-=)(

p 为周转信贷额度

q 为年度内已运用借款额

r 承诺费率

R 应支付的承诺费

债券发行价钱确实定

1、债券票面价值，即债券面值。 面值是企业未来出借的数额，售价是

企业如今收到的数额。

2、债券利率。债券利率越高，售价也越高。

四项影响要素

3、市场利率。市场利率是权衡债券利率上下的参照目的，与债务售价成

正比例的关系。

4、债券期限。债券发行的起止日期越长，那么风险越大，售价越低。

计算公式：债券售价=∑=+⨯++n t t n 1

11市场利率）（债券利率债券面值市场利率）（债券面值 t 为付息期数，n 为债券期限

1、市场利率与债券利率分歧，等价发行

发行价钱 2、市场利率高于债券利率，折价发行

3、市场利率低于债券利率，溢价发行

融资租赁与运营租赁的比拟

融资租赁租金的计算

〔1〕设备原价

〔2〕估量设备残值

1、决议租金的要素〔3〕利息：指租赁公司为承租企业置办设备垫付资金所应支付的利息 〔4〕租赁手续费。不包括维修、保养费用，可包括一定的盈利。 〔5〕租赁期限

〔1〕平均分摊法。平均分摊法是先以商定的利息率和手续费率计算出 租赁时期的利息和手续费，然后连同设备本钱按支 付次数平均计算。这重方法没有思索资金的时间价 值要素。

2、确定租金的方法 N

F I S C R ++-=)(

R 是每次支付的租金，C 是租赁设备置办本钱， S 是租赁设备估量残值，I 是租赁时期利息， F 是租赁时期手续费，N 是租金支付次数。 〔2〕等额年金法。等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应 付租金的方法。通常要依据利率和手续费率确定一 个租费率，作为贴现率。

1〕后附租金的计算

n i n PVIFA PVA A ,/=

i 是贴现率，即租费率

2〕先付年金的计算

)1

(1,1,+•=+•=--n i n i n PVIFA A A PVIFA A PVA )1/(1,+=-n i n PVIFA PVA A

商业信誉 1、 收费信誉

2、 有代价信誉

商业信誉资金本钱率=

%1003601⨯⨯-N

CD CD 〔一〕应付账款

(坚持现金折扣时机本钱)

CD ━━现金折扣的百分比

N ━━坚持现金折扣延期付款天数

3、 展期信誉，是指企业在销售者提供的信誉期限

届满后以拖延付款的方式强迫取

得的信誉。

商业信誉 〔二〕商业汇票：商业汇票是指单位之间依据购销合同停止延期付款的 商品买卖时，开具的反映债券债务关系的票据，是现 行的一种商业票据。既可由销货单位签发，又可由购 货单位签发。

〔三〕票据贴现：是指持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一

定的利息以取得银行资金的一种借贷行为。

贴现息=汇票金额×贴现天数×〔月贴现率÷30天〕 应付贴现票款=汇票金额-贴现息

〔四〕预收款项

第六节 资本本钱

含义：资本本钱是企业为取得和运用资本而付出的各种费用，又称资金本钱。

包括用资费用和筹资费用两局部。

计算公式：资本本钱可以用相对数表示，也可以用相对数表示，但通常用相

对数表示。相对数是用资费用与筹得资金之间的比率。表示如下： K=D/(P-f)或K=D/(P-PF)

K ——资本本钱率

D ——用资费用

P ——筹资数额

F ——筹资费用率，及筹资费用与筹资数额的比率

F ——筹资费用

性质：资本本钱是资本运用者向资本一切者和中介人支付的占用费和筹资费。

资本本钱是商品经济条件下资本一切权和资本运用权分别的肯定结果。

资本本钱 1、资本本钱是比拟筹资方式、选择筹资方案的依据。

作用 2、资本本钱是评价投资项目可行性的主要经济目的。

3、资本本钱是评价企业运营效果的最低尺度。

一般资本本钱：是指各种临时资本的本钱。企业的临时资本有临时

借款、债券、优先股、普通股、留用利润等。

综合资本本钱：是指企业全部临时资本的总本钱，通常是以各种资

本占全部资本的比重为权数，对一般资本本钱停止

加权平均确定的，故亦称加权平均资本本钱。

计算公式：K w =∑=n j j j

W K 1

分类 Kw ━━综合资本本钱

K j ━━第j 种一般资本本钱

W j ━━第j 种一般资本占全部资本的比重，即权数，

∑=n j j W

1=1。

边沿资本本钱：是企业追加筹资的本钱。

当边沿资本本钱需求按加权平均法来计算时，其权

数必需为市场价值权数，不应采用账面价值权数。

1、临时借款本钱 K t =)1()1(t t F L T I --=t

t F T R --1)1( K t ━━临时借款本钱

I t ━━临时借款年利息 债务本钱 T ━━企业所得税税率

L ━━临时借款筹资额，及借款本金

F t ━━临时借款筹资费用率

R t ━━临时借款年利率

2、债券本钱 K b =)

1()1(b b F B T I -- K b ━━债券本钱

I b ━━债券年利息，按面额〔及本金〕和票面利率确定

T ━━企业所得税税率

B ━━债券筹资额，按发行价钱确定

F b ━━债券筹资费用率

一般资本本钱 在实践中，由于债券利率水平通常高于临时借款利率，同时债券发行费

用较高，因此，债券本钱普通高于临时借款本钱。

优先股本钱 K p =)1(p p p

F P D -

K p ━━优先股本钱

D p ━━优先股年股利

P p ━━优先股筹资额

F p ━━优先股筹资费用率

由于优先股股利在税后支付，而债券利息在税前支付，当公

司破产清算时，优先股持有人的求偿权在债券持有人之后，

故其风险大于债券。因此，优先股本钱清楚高于债券本钱。

权益本钱 普通股本钱 K c =)

1(c c c F P D -+G K c ━━普通股本钱

D c ━━普通股年股利

P c ━━普通股筹资额

F c ━━普通股筹资费用率

G ━━普通股股利年增长率

留用利润本钱 K r =c c

P D +G

K r ━━留用利润本钱

在公司全部资本中，普通股和留用利润的风险最大，要求

报偿相应最高，因此，其资本本钱也最高。

第七节 资本结构

含义：指在企业资本总额〔资金总额〕中各种资本的构成比例，又称资金结构。

〔一〕资本结构

评价资金结构最正确形状的规范：股权收益最大化或资本本钱最小化

财务杠杆作用：是指那些仅支付固定资本本钱的筹资方式〔如债券、优先股、租

赁等〕对添加一切者〔即普通股持有者〕收益的作用。

财务杠杆系数：DFL=EBIT EBIT EPS EPS //∆∆

EPS ━━普通股每股利润

EBIT ━━息税前利

〔二〕财务杠杆原理 上式可简化如下：DFL=)

1/(T d L I EBIT EBIT ---- L ━━租赁费

财务杠杆系数由企业资本结构决议，即支付固定性资本本钱的债

券资本越多，财务杠干系数越大；同时财务杠杆系数又反映着财

务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也越大。

有关项目的关系：息税前利润-固定性资本本钱-所得税=一切者收益

一切者收益/普通股数量=普通股每股利润

从上式可以看出，由于固定性资本本钱不随息税前利润的增减

而变化，因此，普通股每股利润的变化率总是大于息税前利润

的变化率。

计算公式：

=---1

1

1)1)((N D T I EBIT p EPS N D T I EBIT p =---222)1)(( 每股利润剖析法 EBIT ━━息税前利润平衡点，及每股利润无差异点

I 1,I 2━━两种增资方式下的年利息

D p1,D p2━━两种增资方式下的年优先股股利

N 1,N 2━━两种筹资方式下普通股股份数

T ━━所得税税率

〔三〕决策方法 定义：每股利润无差异点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等

时的息税前利润点，即息税前利润平衡点，国际有人称之为

筹资无差异点。

含义：资本本钱比拟法是计算不同资本结构的加权平均资本本钱，并

以此为规范相互比拟停止资本结构决策的方法。

资本本钱比拟法

追加资本结构决策 ：1、直接测算比拟各备选

追加筹资方案的边沿资本本钱，从中选择最优

企业资本结构决策 筹资方案2、将备选追加方案与原有最优筹资

结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结

构的综合资本本钱，确定最优追加筹资方案。

注：在计算中，原有普通股应按新普通股的资本本钱计算其加权平均数。