目标现金余额的其他影响因素
2019中级财务管理73讲第50讲持有现金的动机、目标现金余额的确定(1)
第二节现金管理考点一持有现金的动机持有现金是出于三种需求：交易性需求、预防性需求和投机性需求。
（一）交易性需求企业的交易性需求是指企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。
（二）预防性需求预防性需求是指企业需要持有一定量的现金，以应付突发事件。
确定预防性需求的现金数额时，需要考虑以下因素：（1）企业愿冒现金短缺风险的程度。
（2）企业预测现金收支可靠的程度。
（3）企业临时融资的能力。
（三）投机性需求投机性需求是企业需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。
【例题·多选题】（2018年试卷1）企业持有现金，主要出于交易性、预防性和投机性三大需求，下列各项中体现了交易性需求的有（）。
A.为满足季节性库存的需求而持有现金B.为避免因客户违约导致的资金链意外断裂而持有现金C.为提供更长的商业信用期而持有现金D.为在证券价格下跌时买入证券而持有现金【答案】AC【解析】企业的交易性需求是指企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额，选项AC体现了交易性需求；预防性需求是指企业需要持有一定量的现金，以应付突发事件，选项B体现了预防性需求；投机性需求是企业需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会，选项D体现了投机性需求。
【例题·多选题】下列各项中，决定预防性现金需求数额的因素有（）。
A.企业临时融资的能力B.企业预测现金收支的可靠性C.金融市场上的投资机会D.企业愿意承担短缺风险的程度【答案】ABD【解析】确定预防性需求的现金数额时，需要考虑以下因素：（1）企业愿冒现金短缺风险的程度。
（2）企业预测现金收支可靠的程度。
（3）企业临时融资的能力。
选项ABD正确；金融市场上的投资机会不属于决定预防性现金需求数额的因素。
选项C错误。
考点二目标现金余额的确定（一）成本模型【观点】最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。
1.机会成本现金的会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。
米勒奥尔模型
米勒奥尔模型默顿·米勒和丹尼尔·奥尔(Daniel Orr)在1996年创建了一种能在现金流入量和现金流出量每日随机波动情况下确定目标现金余额的模型。
又称最佳现金余额模型。
在米勒-奥尔模型中，既引入了现金流入量也引入了现金流出量。
模型假设日净现金流量（现金流入量减去现金流出量）服从正态分布。
每日的净现金流量可以等于其期望值，也可以高于或低于其期望值。
我们假设净现金流量的期望值为零。
下图说明了米勒-奥尔模型的基本原理。
该模型是建立在对控制上限（H）、控制下限（L）以及目标现金余额（Z）这三者进行分析的基础之上的。
企业的现金余额在上、下限间随机波动，在现金余额处于H和L之间时，不会发生现金交易。
当现金余额升至H时，比如说点X，则企业购入H—Z单位（美元）的有价证券，使现金余额降至Z。
同样地，当现金余额降至L，如点Y（下限），企业就需售出Z—L单位有价证券，使现金余额回升至Z。
这两种情况都是使现金余额回到Z。
其中，下限L的设置是根据企业对现金短缺风险的愿意承受程度而确定的。
与鲍摩尔模型相同的是，米勒-奥尔模型也依赖于交易成本和机会成本，且每次转换有价证券的交易成本被认为是固定的，而每期持有现金的百分比机会成本则是有价证券的日利率。
与鲍摩尔模型不同的是，米勒-奥尔模型每期的交易次数是一个随机变量，且根据每期现金流入与流出量的不同而发生变化。
因此，每期的交易成本就决定于各期有价证券的期望交易次数。
同理，持有现金的机会成本就是关于每期期望现金额的函数。
给定企业设定的L，米勒-奥尔模型就可以解出目标现金余额Z和上限H。
现金余额返回政策的期望总成本等于期望交易成本和期望机会成本之和。
米勒和奥尔确定令期望总成本最小的Z（现金返回点）和H（上限）的值为：其中：σ2 是日净现金流量的方差。
式中F为每次转换有价证券的交易成本，K为日机会成本，上标“*”代表最小值。
米勒-奥尔模型中的平均现金余额为：在米勒一奥尔模型的基本公式中，F为融入资金的固定成本，即售出短期有价证券的固定发生的成本。
营运资金管理培训资料
营运资金办理一、单项选择题1、以下各项中，可用于计算营运资金的算式是〔〕。
A.资产总额－负债总额B.流动资产总额－负债总额C.流动资产总额－流动负债总额D、速动资产总额－流动负债总额『正确答案』C『答案解析』营运资金＝流动资产总额－流动负债总额。
选项C正确。
2、把流动负债划分为自然性流动负债和报答性流动负债的尺度是〔〕。
A.占用形态的不同D.利息是否支付『正确答案』C『答案解析』以流动负债的形成情况为尺度，可以分为自然性流动负债和报答性流动负债。
选项C正确。
3、以下各项中，属于自然性流动负债的是〔〕。
D.短期借款『正确答案』ABC『答案解析』短期借款是要颠末报答安排才形成的负债，所以不是自然性流动负债。
选项A、B、C正确。
4、以下属于营运资金特点的有〔〕。
C.周转具有持久性『正确答案』AD『答案解析』营运资金＝流动资产—流动负债，所以数量不具有不变性，周转也是短期性的。
正确答案为A、D。
5、某公司在营运资金办理中，为了降低流动资产的持有本钱、提高资产的收益性，决定保持一个低程度的流动资产与发卖收入比率，据此判断，该公司采纳的流动资产投资策略是〔〕。
『正确答案』A『答案解析』在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低程度的流动资产与发卖收入比率。
紧缩的流动资产投资策略可以节约流动资产的持有本钱，选项A正确。
6、某企业以持久融资方式满足固定资产、永久性流动资产和局部波动性流动资产的需要，短期融资仅满足残剩的波动性流动资产的需要，该企业所采用的流动资产融资策略是〔〕。
A.激进融资策略B.保守融资策略C.折中融资策略D.期限匹配融资策略『正确答案』B『答案解析』持久融资方式满足局部波动性流动资产的需要，这是长资短用，属于保守型融资策略。
选项B正确。
7、甲公司采用存货模式确定最正确现金持有量。
如果在其他条件保持不变的情况下，本钱市场的投资回报率从4%上涨为16%，那么企业在现金办理方面应采纳的对策是〔〕。
A.将最正确现金持有量提高29.29%.29%C.将最正确现金持有量提高50%D.将最正确现金持有量降低50%『正确答案』D『答案解析』C原＝〔2TF/4%〕1/2C新＝〔2TF/16%〕1/2〔C新-C原〕/C原＝[〔2TF/16%〕1/2-〔2TF/4%〕1/2]/〔2TF/4%〕1/2＝-50%所以选项D正确。
目标现金余额的确定
目标现金余额（最佳现金持有量）的确定（一）成本模型1.相关成本2.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）3.现金余额的调节及转换成本1）调节现金余额，均衡机会成本与短缺成本i.现金多余时，转换为有价证券；ii.现金不足时，将有价证券转换成现金。
2）转换成本：现金同有价证券之间相互转换的成本，分为两类：i.与委托金额（转换额）相关；ii.与转换次数有关：现金持有量（每次有价证券变现额）越少，证券变现次数越多，转换成本越高。
（二）随机模型（米勒－奥尔模型）1.适用情况：现金流入、流出不稳定2.模型原理——确定目标现金余额的范围1）对现金持有量确定一个控制区域，定出上限（H）和下限（L）；2）当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理水平，无需进行调整；3）当现金余额达到上限H时，将部分现金转换为有价证券，使现金余额回到回归线R；4）当现金余额下降到下限L时，卖出部分证券，使现金余额回到回归线R。
3.计算公式1）最低控制线L：取决于模型之外的因素，由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定。
2）回归线：R＝3）最高控制线：H＝3R－2L，等价转化形式：H－R＝2（R－L），即上限与回归线之间的距离，是回归线与下限之间距离的两倍。
其中：b——（每次）证券转换为现金或现金转换为证券的成本i——以日为基础计算的现金机会成本（有价证券的日利率）δ——公司每日现金流变动的标准差4.特点1）符合随机思想，适用于所有企业现金最佳持有量的测算；2）建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，计算出来的现金持有量比较保守。
第59讲_目标现金余额的确定(2)
应用举例【例题·2018年多选题】在确定目标现金余额的存货模型中，需要考虑的相关现金成本有（）。
A.机会成本B.短缺成本C.管理成本D.交易成本【答案】AD【解析】存货模型下只考虑现金的机会成本与交易成本，而不予考虑管理费用和短缺成本。
【例题·2015年计算题】乙公司使用存货模型确定最佳现金持有量。
根据有关资料分析，2015年该公司全年现金需求量为8100万元，每次现金转换的成本为0.2万元，持有现金的机会成本率为10%。
要求：（1）计算最佳现金持有量。
（2）计算最佳现金持有量下的现金转换次数。
（3）计算最佳现金持有量下的现金交易成本。
（4）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本。
（5）计算最佳现金持有量下的现金持有总成本。
【答案】（1）最佳现金持有量=（2×8100×0.2/10%）1/2=180（万元）（2）现金转换次数=8100/180=45（次）（3）现金交易成本=45×0.2=9（万元）（4）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本=180/2×10%=9（万元）（5）计算最佳现金持有量下的持有总成本=9+9=18（万元）也可用公式算=（2×8100×0.2×10%）1/2=18（万元）。
随机模型（米勒-奥尔模型）【提示】（1）当现金持有量在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。
（2）当现金余额达到上限时，则将部分现金（H-R）转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券（R-L）换取现金。
应用举例【例题·教材例题】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差为1000元，持有现金的年机会成本为14.04%，换算为I值是0.00039，b=150元。
根据该模型，可求得：R=+10000=16607（元）H=3×16607-2×10000=29821（元）该公司目标现金余额为16607元若现金持有额达到29821元，则买进13214元（29821-16607）的证券；若现金持有额降至10000元，则卖出6607元（16607-10000）的证券。
第43讲_现金持有动机、目标余额确定
第二节现金管理一、持有现金的动机动机含义影响因素交易性需求企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额企业向客户提供的商业信用条件和企业从供应商那里获得的信用条件不同；企业业务的季节性需求预防性需求企业需要维持一定量现金，以应付突发事件企业愿冒现金短缺风险的程度企业预测现金收支可靠的程度企业临时融资的能力投机性需求企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金—【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。
【例题·单选题】某公司发现某股票的价格因突发事件而大幅度下降，预判有很大的反弹空间，但苦于没有现金购买。
这说明该公司持有的现金未能满足（）。
（2019年卷Ⅰ）A.投机性需求B.预防性需求C.决策性需求D.交易性需求【答案】A【解析】投机性需求是企业需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。
【例题·单选题】企业在销售旺季为方便向客户提供商业信用而持有更多现金，该现金持有动机主要表现为（）。
（2019年卷Ⅱ）A.交易性需求B.投资性需求C.投机性需求D.预防性需求【答案】A【解析】企业的交易性需求是指企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额，企业在销售旺季为方便向客户提供商业信用而持有更多现金是为了正常生产经营活动，属于满足交易性需求的需要。
【例题·判断题】不考虑其他因素的影响，如果企业临时融资能力较强，则其预防性需求的现金持有量一般较低。
（）（2019年卷Ⅰ）【答案】√【解析】预防性需求是指企业需要持有一定量的现金，以应付突发事件。
企业临时融资的能力较强，当发生突发事件时，可以进行临时筹资，所以预防性需求的现金持有量一般较低。
【例题·判断题】企业持有现金，主要出于交易性、预防性和投机性三大需求，企业的现金持有量一般等于三种需求下的现金持有量之和。
（）【答案】×二、目标现金余额的确定（一）成本模型成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。
2020年中级会计职称财务管理考点习题：目标现金余额的确定
2020年中级会计职称财务管理考点习题：目标现金余额的确定【例题·单选题】某公司当年的资本成本率为10%，现金平均持有量为30万元，现金管理费用为2万元，现金与有价证券之间的转换成本为1.5万元，则该公司当年持有现金的机会成本是( )万元。
(2018年)A.5B.3.5C.6.5D.3【答案】D【解析】持有现金的机会成本=30×10%=3(万元)。
【例题·多选题】定目标现金余额的存货模型中，需要考虑的相关现金成本有( )。
(2018年)A.机会成本B.短缺成本C.管理成本D.交易成本【答案】AD【解析】在确定目标现金余额的存货模型中，需要考虑的相关现金成本有机会成本和交易成本。
【例题·单选题】某上市公司利用随机模型确定最佳现金持有量，已知现金余额下限为200万元，目标现金余额为360万元，则现金余额上限为( )万元。
(2017年)A.480B.560C.960D.680【答案】D【解析】H=3R-2L=3×360-2×200=680(万元)。
所以选项D正确。
【例题·单选题】某企业根据现金持有量随机模型进行现金管理，已知现金最低持有量为15万元，现金余额回归线为80万元，如果公司现有现金220万元，此时应当投资于有价证券的金额是( )万元。
(2016年)A.65B.205C.140D.95【答案】C【解析】现金持有量控制上限H=3R-2L=3×80-2×15=210(万元)，当现金持有量达到220万元时，高于现金持有量控制上限，应当将多余现金投资于有价证券，并确保现金余额达到现金余额回归线，此时应当投资于有价证券的金额=220-80=140(万元)。
【例题·多选题】运用成本模型确定企业最佳现金持有量时，现金持有量与持有成本之间的关系表现为( )。
A.现金持有量越小，总成本越大B.现金持有量越大，机会成本越大C.现金持有量越小，短缺成本越大D.现金持有量越大，管理总成本越大【答案】BC【解析】现金持有量越大，机会成本越大，所以，选项B正确;现金持有量越大，短缺成本越小，所以，选项C正确。
金融学现金余额说
流动性偏好理论
利率由人们对流动性的偏 好程度决定，流动性偏好 增强会提高利率，反之则 降低利率。
期限结构理论
长期利率和短期利率之间 存在差异，差异的大小取 决于市场对未来短期利率 的预期和风险偏好。
04
现金余额说在政策制定中的影响
货币政策目标设定
物价稳定
通过控制货币供应量，保持物价总水平基本 稳定，防止通货膨胀。
制度因素
货币需求还受到支付制度、信用制度等因素的影响，这些制度的变 化会对货币需求产生直接或间接的影响。
货币供应量与价格水平关系
货币数量论
根据货币数量论，货币供应量与价格水平之间存在直接联系。当货币供应量增加时，会导致价格水平上升；反之， 当货币供应量减少时，会导致价格水平下降。
货币政策传导机制
货币政策通过改变货币供应量来影响利率和总需求，进而对价格水平产生影响。当中央银行采取扩张性货币政策 时，会增加货币供应量，降低市场利率，刺激总需求增加，从而推动价格水平上升。相反，当采取紧缩性货币政 策时，会减少货币供应量，提高市场利率，抑制总需求减少，进而降低价格水平。
中央银行货币供给
中央银行通过控制基础货币和货 币乘数来调节货币供给量，影响 市场利率和通货膨胀率。
商业银行货币供给
商业银行通过信贷创造货币，其 信贷规模受中央银行货币政策和 自身风险管理策略的影响。
金融市场中的利率决定
可贷资金理论
利率由可贷资金的供求关 系决定，可贷资金供给增 加会降低利率，反之则提 高利率。
01
适用范围
现金余额说适用于分析个人、企 业和政府的货币需求行为，以及 货币政策对经济的影响。
02
03
货币替代效应
随着电子支付等新型支付方式的 普及，传统货币可能被替代，从 而影响现金余额说的适用性。
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解-第27~31章【圣才出品】
第27章现金管理27.1 复习笔记现金管理的根本目标是在保证企业高效、高质地开展经营活动的情况下，尽可能地保持最低现金持有量。
现金管理可以分为三个步骤：（1）确定适当的目标现金余额；（2）有效地进行现金收支；（3）将剩余现金投资于有价证券。
确定适当的目标现金余额需要对流动性所带来的收益与成本进行权衡。
持有现金的收益在于现金的完全流动性带来的便利；反之，持有现金的不利之处就在于企业损失了本可以投资于短期国库券和其他有价证券而获得的利息收益。
1．持有现金的目的（1）投机动机和预防动机①投机动机是指为了能够利用额外的投资机会而持有现金的需要。
对多数公司而言，保留借款能力和有价证券可用于满足投机动机。
因此，公司为了投机动机可能需要流动性，但不一定必须持有现金。
②预防动机是指作为财务储备以便应付安全供给的需要。
有些货币市场工具，比如国库券，价值确定，流动性非常高，可满足公司为了预防动机需要的流动性，因此不一定必须持有大量的现金。
（2）满足交易动机的需求与交易相关的需求来自于企业的正常性收支活动。
现金的支出包括发放工资、偿还债务、缴纳税款和派发股利。
现金的收入则来源于企业经营过程中的销售收入、资产的出售和新的融资活动等。
（3）满足补偿性余额的要求企业在银行中保持现金余额的目的是偿付银行向企业提供的服务。
银行向企业提供信贷服务所要求的最低补偿余额可能只占用企业现金持有量中较小的份额。
2．目标现金余额目标现金余额，亦称为最佳现金持有量或最佳现金余额，是指满足现金流动性并保证现金持有成本最小时的现金持有量。
持有现金的目的是满足交易动机和补偿性余额的要求。
而现金持有成本包括持有现金的机会成本和交易成本。
3．Baumol 模型William Baumol 第一次将机会成本和交易成本结合在一起，提出了现金管理的正式模型。
这一模型可以用来确定目标现金余额。
用公式可表示如下：机会成本＝（C/2）×R交易成本＝（T/C ）×F总成本（TC ）＝机会成本＋交易成本＝（C/2）×R ＋（T/C ）×F对总成本公式的现金余额（C ）求导，并令导数等于零，就可以得到：2d 0d 2TC R TF C C=-= 解这个关于C 的公式，就可得最佳现金持有量C *的求解公式：*C =其中，C ＝现金余额；F ＝售出证券以补充现金的固定成本；T ＝在相关的计划期（如一年）内为交易目的所需的新现金总量；R ＝持有现金的机会成本，即有价证券的收益率。
鲍摩尔模型
鲍摩尔模型[编辑]什么是鲍摩尔模型？威廉·鲍摩尔(William Baumol)第一次将机会成本与交易成本结合在一起，提出了现金管理的正式模型。
鲍摩尔模型（The Baumol Model）可以用来确定目标现金余额。
鲍摩尔模型的基本原理是将现金持有量和有价证券联系起来权衡，即将现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡，以求得两者相加总成本最低时的现金余额从而得出目标现金金额。
假设金索斯公司（Golden Socks Corporation）在第0周的现金余额C=120万美元，且每周的现金流出量比现金流入量多60万美元。
该公司的现金余额在第二周末将降为零，即在这两周内其平均现金余额为60万美元。
在第二周末，金索斯公司就必须出售有价证券或是通过借贷来补充现金了。
图6-2说明了这一情况。
如果把C设得更高一些，比如，设为240万美元，这样在企业需要出售有价证券之前，现金就可以维持四周，但是企业的平均现金余额也随之（从60万美元）提高到120万美元。
如果把C设为60万美元，那么现金在一周内就将耗尽，而企业也必须更频繁得补充现金，虽然这样，企业的平均现金余额却从60万美元降至30万美元。
由于补充现金时必然发生交易成本（例如，出售有价证券时需支付的经纪费用），因此建立大量的初始现金余额将降低与现金管理有关的交易成本。
然而，平均现金余额越大，机会成本（本可以有售出的有价证券得到的收益）也就越大。
为了解决这一问题，金索斯公司必须明确以下三点：F=售出证券以补充现金的固定成本T=在相关的计划周期（例如，一年）内交易的现金总需要量K=持有现金的机会成本（即有价证券的利率）在此基础上，金索斯公司就可以确定任一特定现金余额政策的总成本，并随之确定最佳的现金余额政策了。
[编辑]机会成本以美元计算的总机会成本等于现金余额乘以利率，或表示为：机会成本=（C/2）×K表6-1列示几种不同选择的机会成本：[编辑]交易成本金索斯公司的交易成本可以通过计算该年起出售有价证券的次数而确定.该年的现金支出总额为60万美元×52周=3 120万美元。
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目标现金余额的其他影响因素
1.借贷
企业均通过出售有价证券来获取现金。
另一种获取现金的方法可以是借入现金，而这也扩大了现金管理应考虑问题的范围。
（1）由于借款利息有可能更高，这就使得企业借贷的成本较之出售有价证券的成本更高。
（2）借贷的需要取决于管理层持有低现金余额的愿望。
一个企业现金流量的变化越大，并且有价证券的投资额越小，则其越有可能需要靠借贷来补充未能预计的现金流出。
2.最低存款余额
大企业因持有现金而损失的收益远大于证券交易成本。
考虑这样一个企业，该企业或者要出售2,000,000美元短期国库券以补充现金，或者整日闲置这一款项。
年利率为10％时，2,000,000美元的日机会成本为每天0.10/365=0.027％。
即2,000,000美元可获得的日收益为0.00027×2,000,000美元=540美元，而出售2,000,000美元短期国库券的交易成本要比540美元小得多。
因此，比起让相当数额的现金整日闲置，大企业更愿意每日进行多次证券转换。
然而，多数大企业持有的现金比现金余额模型建议的最佳余额量要多，其中可能的原因有：
(1)企业在银行中存有现金作为支付银行服务的最低存款余额。
(2)大公司在众多银行开立了许多个户头。
有时，将现金闲置比起每天都对每一个户头进行管理要明智得多。