XXXX《投融资的管理》

14
二、全业筹资的组织机构
财务主管与会计主管的特定职责
财务主管
会计主管
银行事务 现金管理 对外筹资 信贷管理 股利分配 保险 养老金
会计核算 财务报表 内部审计 工资业务 编制预算 税务管理
15
财务总监（CFO）的主要职权
（1）组织并监控公司日常的财务会计活动； （2）参与拟订有关公司经营的重大计划、方案，包
期末考试：占分值70%。
5
第一章 企业筹资概述
筹资的含义与筹资方式 筹资的基本原则 企业筹资的组织机构
6
第一节 筹资的含义与筹资方式
一、筹资的含义 ➢企业筹集资金，就是企业根据其生产经
营、对外投资和调整资本结构的需要， 通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方 式，经济有效地筹措和集中资金。 二、筹资方式 ➢直接筹资与间接筹资 ➢产权筹资与债权筹资
7
直接筹资与间接筹资
直接筹资
所谓直接筹资，就是指不通 过中介机构（如银行、证券 公司等），而直接由企业面 向社会所进行的筹资。
直接筹资的主要形式是发行 股票和债券。
企业发行股票与债券有两种 方式：一是委托金融机构办 理有关发行手续，二是企业 内部的集资。
企业还可利用商业信用向供 应商赊购生产资料，或利用 商业票据向贷款者取得临时 的资金，也可通过合资、合 作等方式吸引投资者投放资
10
产权筹资与债权筹资的特点
产权代表各投资者（如国家、企 业、个人、外商等）对企业净资
债权人对企业资产具有索偿 权。
产要求权。
债权人与企业仅仅是债权债
产权人以法定的权利与义务，直
务的关系。
接或间接地参与企业的经营管理。 债权人的贷放债务有规定的
除非企业终止经营，产权人不得 中途收回投资，而只能通过适当 途径进行产权的转让。
净资产的投资回报
净资产 期 报初 酬净 率 税 资 期 后 产 末 净 总 净 利 额 资 21产 0 % 0总
普通股股 期 东初 权税 普 益后 通 报 期 优 净 股 酬 末 先 利 股 率 普 股 东 通 股 权 2 股 1 利 0 益 % 股 0
以上两种投资回报涉及到企业资本结构的选择问题， 着重说明一点：只要满足全部投资报酬率大于贷款利 率，举债经营就是合算的，这会提高净资产报酬率， 而且负债比重越大，净资产报酬率提高得就越大；反 之，若全部投资报酬率小于贷款利率，则举债比率越 大，净资产报酬率就越低。
对于企业来讲，债权筹 资，由于事先约定的还 本时间及利息对企业的 资金使用形成了一种巨 大的负担，要求企业的 投资报酬至少要大于借 款利率，这对企业来讲， 无疑是一种风险。
对于投资者来讲，债权 投资风险较小，但一般 来讲收益不会太高，大 致等于社会的平均投资 报酬率。
12
第二节 筹资的基本原则与企业 筹资的组织机构
2.8
20
2.8
发行普通股股票 10
40
4
50
5
20
2
合计
— 100 10.6
100
11
100 10.8
从以上比较可知，甲方案加权平均资金成本率为10.6％， 是最优的资金结构。
24
第二节 期望的投资回报
全部资产的投资回报 净资产的投资回报 债券投资报酬 股票投资报酬
25
全部资产的投资回报
通过学习，增强投融资决策的知识和能力。选择何种 方式筹资，通过哪些渠道筹资，这直接关系到企业的 成败，至关重要。
在我国金融体制不断改革与完善的条件下，如何进行 投资决策、筹资决策，提高筹资效益，规避投融资风 险是摆在我们面前的一项艰巨任务。
要求理论联系实际，研究目前我国金融体制改革过程 中存在的问题，探索适合中国特色的投融资体系。
人在特定情况下的资本偿还位于
清偿的权力，如果企业破产
债权人之后，偿还额的高低，不
清算，企业首先应将清算资
受限制。
产用于债务的偿还。
11
产权筹资与债权筹资利弊分析
对于企业来讲，产权 筹资没有风险，可在 没有后顾之忧的情况 下使用所筹资金，但 产权筹资比重过大会 影响企业的自有资金 投资收益。
对于投资者来讲，产 权投资风险较大，但 同时收益率也较高。
➢ 蔡建民主编：《财务管理学》（修订版），立信 会计出版社，2002.7
➢ 王文华主编：《现代企业理财学》，立信会计出 版社，2003.2
2
二、课程教学目的和要求
资金是企业得以正常运行的“血液”。投资与筹资一 直是企业财务面临的两大基本决策。
筹资更是现代企业的一个重大课题。“筹资”既是企 业“造血”理财机制的主要功能，又是企业维持正常 经营活动的前提条件。
财务杠杆负作用
当企业利税前收益率低于债 务成本率时，较高的固定利 息率将进一步降低企业所有 者的收益。
使企业所有者的收益具有较 大的不确定性。具体而言， 如果企业的生产经营受其他 因素的影响，使利税前收益 下降，则财务杠杆作用将导 致企业所有者收益的更大幅 度下降。
企业的负债比率越大，财务 杠杆率也越大，财务杠杆可 能产生的负作用也就越大，
21
二、筹资风险的计量
一般而言，在进行筹资决策时，应首先 预测筹资期间资金成本率的变化及其概 率，然后计算各种筹资方案的期望资金 成本率，选择最小值作为选择筹资方案 决策的依据。
22
假定某企业有三种筹资方案，每一种方 案的资金都分别来自银行贷款、发行债
券、发行优先股股票、发行普通股股票
四个渠道。经测算已知，这四种筹资方 式的资金成本率分别为8％、12％、14 ％、10％。三种方案所筹资金的比例如 表2－1所示：
一、筹资的基本原则 ➢1．合理确定资金需求量与需求时间 ➢2．正确选择合适的筹资渠道 ➢3．掌握资金的投放 ➢4．资金结构的合理配比
13
在确定负债比例时，应着重考虑 以下问题
举债要适度 ✓ 一是举债的时机要合适 ✓ 二是借外债的数量要恰当 ✓ 三是企业应合理安排长期债务与短期债务的期限
结构与利率结构 重视利用效率 ➢ 一是优先将所筹的资金用于生产和流通项目上 ➢ 二是将借入资金优先应用于经济效益好的项目上 ➢ 三是应将债务资金用于资金周转快的项目上 及时偿还债务，提高企业信誉
8
直接筹资与间接筹资的优缺点
直接筹资手续简便；
筹资范围和金额受到 企业信誉的影响。
Hale Waihona Puke 间接筹资手续复杂；但只要信誉可靠，则可 不受筹资金额大小的影 响。
从金融机构来讲，直 接筹资可不担任何风 险，但收益很少；
从金融机构来讲，间接 筹资收益较高，但风险 较大；
对于投资者来说，间接
对于投资者来讲，收 投资的收益比较稳定，
益较高，但风险较大。
一般不会太大，风险也 小。
9
产权筹资与债权筹资
所谓产权筹资，是指 企业为了获取可供长 期或永久使用的资金 而采取的一种资金融 通方式。
产权筹资通常采用直 接筹资的方式。
所谓债权筹资，则是指 企业通过信用方式取得 资金，并须按预先规定 的利率支付报酬的一种 资金融通方式。
债权筹资往往采用间接 融资与直接融资相结合 的方式，例如，银行贷 款、发行企业债券、利 用商业信用，以及融资 租赁等。
（9）企业内部及其所属子公司财务负责人员的任用、 晋升、调动、奖励，必须事先征求财务总监的意见；
（10）董事会赋予的其他职权。
17
第二章 筹资风险和投资回报
筹资风险的定义和计量 期望的投资回报 风险组合与资本资产定价模型 风险回报及风险与回报之间的关系 实物资产投资与证券投资
18
第一节 筹资风险的定义和计量
3
三、课程内容简介
第一章简单介绍了企业筹资的组织管理 体制及基本概念。
第二章介绍了筹资风险与回报。 第三章从不同角度介绍了筹资的环境。 第四章详细介绍了筹资决策的方法。 第五章介绍了企业购并、国际筹资等筹
资的特殊领域。
4
四、课程考核方法
平时成绩和课程论文：占分值30%； • 课堂考勤10%； • 课堂练习、作业、课程论文等20%
投资 报 税 期 酬 后 初 率 所 净 资 期 得 利 产 末 税 利 总 资 费 息 额 2 产 1 用 费 0 % 总 0用
在投资报酬率（又称总资产报酬率）这 一公式中，由于资产中有向外筹借的资 金，这些资金已经付给利息，而利息费 用又是在利润中扣减的，所以分子中的 报酬应加回利息。
26
100 1000
100 1000
100
23
甲方案
乙方案
丙方案
资金成本
（%）
资金比重资金成本资金比重资金成本资金比重资金成本 （%） 率（%） （%） 率（%） （%） 率（%）
银行贷款
8
20 1.6
10
0.8
30
2.4
发行债券
12
30 3.6
20
2.4
30
3.6
发行优先股股票 14
10 1.4
20
16
财务总监(CFO)的主要职权（续）
（6）及时发现和制止公司违反国家财经法律、法规 的行为和可能造成国有资产损失的经营行为，并向董 事会报告，必要时可直接向国有资产管理部门和财政 部门报告；
（7）定期向董事会、监事会报告公司的资产运作和 财务情况，并接受董事会、监事会的质询；
（8）监督、检查公司的全资、控股子公司的财务运 作和资金收支情况，并有权向董事会、监事会提出审 计建议；
一、筹资风险的定义
❖ 企业筹资风险又称财务风险（Financial Risk），它 是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性 和企业利润（股东收益）的可变性。
❖ 借款筹资的风险，表现为企业能否及时足额地还本付 息。另一种风险是可能导致所有者收益大幅度下降。
❖ 对于所有者投资而言，它不存在还本付息的问题，它 是属于企业的自有资金，这部分筹入资金的风险，只 存在于其使用效益的不确定上。