证券投资学宏观分析共35页
第十章 证券投资的宏观经济分析
第十章证券投资的宏观经济分析第一节证券市场态势与宏观经济一、影响证券市场价格的主要因素（一）宏观因素主要包括对证券市场价格影响的经济因素、政治因素、法律因素、军事因素、文化自然因素等（二）产业和区域因素主要指产业发展前景和区域及经济发展状况对证券市场的影响。
（三）公司因素上市公司是发行证券筹集资金的运用者，也是资金使用投资收益的实现者，因此其运营、财务状况的好坏对证券市场的价格有着极大的影响。
（四）市场因素证券市场操作行为，如卖空和卖空、追涨与杀跌，以及违法违规操纵市场价格等行为都对证券市场有极大影响。
二、宏观经济因素变动是证券市场价格变动的首要因素（一）宏观经济因素对证券市场的影响是基础性的；（二）宏观经济因素对证券市场的影响是全局性的；（三）宏观经济因素对证券市场的影响是长期性的。
第二节宏观经济运行对证券市场的影响一、经济运行周期的含义宏观经济运行周期一般经历四个阶段：萧条、复苏、繁荣、衰退。
这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上，如GNP、消费总量、投资总量、工业生产指数、失业率等。
由于GNP是最常见、综合性最强的衡量宏观经济的指标，因此宏观经济周期的变化通常用GNP系列统计数据来表示。
二、如何判断经济阶段由于经济周期运行的复杂性，要对经济处于周期的那个阶段做出准确判断比较困难。
目前主要的分析方法主要有经济指标分析、计量经济模型分析和概率分析。
（一）经济指标分析经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。
它分为三类：1、先行指标：具有对将来的经济状况提供预示性信息的作用，出现在每个阶段之前。
如货币供应量、股价指数等。
2、同步指标：与经济阶段同时出现，反映国民经济正在发生的情况，具有实际意义。
如GNP\GDP、失业率等3、滞后指标：出现在各阶段之后，起验证作用。
如贷款利率、生产成本、物价指数等。
（二）计量经济模型所谓计量经济模型，就是表示经济变量及其主要影响因素之间的函数关系。
《证券投资分析》15-证券投资的宏观经济分析
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技术分析基本假设
(1)市场行为包含一切信息； (2)价格沿趋势波动； (3)历史会重演。
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技术分析基本方法
K线理论、切线理论、形态理论、指标理论和 波浪理论。
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证券市场的主要影响因素-宏观因素
（1）宏观经济因素： 指宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响
投资者（股价）预期渠道渠道
宏观经济运行
投资者预期公司效益和自己收入
公司股票价格
证券市场投资需求
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证券投资分析
第五章 证券投资的宏观
经济分析
第一节 宏观经济分析概述
一、证券投资分析方法 二、证券市场的主要影响因素 三、宏观经济分析的意义和方法
一、宏观经济分析概述
1.证券投资分析方法
基本面分析法 技术分析法
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分析的目标
发掘被市场低估的证券，构建与投资者收益目标和 风险承受能力相匹配的证券组合。
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宏观经济分析的意义
从整体上把握证券市场的运行趋势； 对证券市场的投资价值作出判断； 掌握宏观经济政策对证券市场影响的方向和力度 。
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宏观经济分析的方法
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总量分析法 02 结构分析法
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第二节 宏观经济政策对证券市场的影响
一、货币政策 二、财政政策
货币政策工具
一般性货币政策工具
三大法宝
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衡量经济上行或下行的指标
经济活跃程度
工业用电量、固定资产投资 额、PMI、企业景气指数等
货币信贷增长量 社会融资余额、信贷余额； M1、M2余额及增速等
居民类指标
消费者信心指数、失业率、 申请救济人数
证券投资学第3讲宏观经济与行业分析
1、相关深层原因经济增长会引起资金规模相应变动，而其是股价指数变动基础。过程：从经济增长的过程来看，社会需求规模扩张→企业借款经营规模扩张（规模扩大途径：①银行间接信用、②发行股票直接融资）→企业扩大经营，普遍利润总额上升→上市公司股票收益率普遍提高→股价指数上涨结论：经济增长加速的过程即是资金规模扩张、企业利润上升、公司收益率普遍提高的过程，是股价指数上涨的基础性动力。
通常情况下经济周期与股价指数的变动不是同步的，而是股价指数先于经济周期一步在衰退以前，股价已开始下跌，而在复苏之前，股价已经回升；经济周期未步入高峰阶段时，股价已经见顶；经济仍处于衰退期间，股市已开始从谷底回升。
其因为是股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。
01
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复苏阶段。在复苏阶段，经济开始回生，公司经营趋于好转，人们收入开始增加，也会增加对股票的需求，股价开始进入上升通道，此时是购入股票的最佳时期。
繁荣阶段。在繁荣阶段，信用扩张，就业水平较高，消费旺盛，收入增加，股价往往屡创新高。但此时应注意防范由于政府实施宏观经济政策给股票市场带来的系统性风险。
衰退阶段。在衰退阶段，随着经济的萎缩，股票投资者也开始退出股市，股价也会由高位回落。此时应卖出股票。
公司经营效益上升；投资者信心上升；居民收入上升
高通胀下的GDP增长
证券价格下跌
企业经营困难，居民收入降低
宏观调控下的GDP减速增长
证券市场平稳渐升
经济矛盾得到缓解，为进一步增长创造了有利条件
转折性的由负增长 向正增长转变
证券市场由下跌转为上升
恶化的经济环境逐步得到改善
恶化的经济环境逐步得到改善 向高增长GDP变动
通货膨胀的影响
通胀早期，表现为温和的、慢速的、需求拉上的状态，人们有货币幻觉，企业家因涨价、盈利增加而追加投资，就业随之增长，收入随之增长，消费者投资求拉上成本推进的状态，一些部门的产品价格经过结构性投资变动价格上涨快，影响到证券品种之间价格发生结构性调整；
第四章证券投资宏观分析知识课件
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3、公司因素：
即公司运营状况对证券价格的影响。三鹿事 件对乳品上市公司影响、平安投资富通银行巨亏 对保险业影响。
4、市场因素：
即影响证券市场的各种证券市场操作。
在影响证券市场价格的诸多因素中，宏观因素、 产业和区域因素、公司因素都是通过影响公司的 经营状况和发展前景来影响其市场价格，被称作 基本因素。基本因素的变化形成了证券价格变动 的利多题材和利空依据。市场因素主要是通过证 券市场操作影响证券价格。
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2、产业和区域因素：
主要指产业发展前景和区域经济发展状 况对证券市场价格的影响。它对证券市场的影 响主要是结构性的。产业处于生命周期的不同 发展阶段，会在经营状况及其前景方面有较大 的差异；区域经济发展水平，对上市公司的发 展起着制约作用。这些必然在证券价格上表现 出来。
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例2、国际重大政治事件与活动。
政权的转移、政府的更叠，都将影响社会的安定 及人心的稳定。
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（5）文化、自然因素：
一个国家的文化传统往往在很大程度上决定 着人们的储蓄和投资心理，从而影响证券市场资 金流入流出的格局，进而影响证券市场价格。一 般而言，文化程度高的则较理性，证券市场价格 较稳定；反之则波动性较大。自然状况差对证券 价格的影响也很大。
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二.宏观经济因素的变动是证券市场价格 的基础因素
由于上述因素的共同作用，证券市场价 格的变动表现为非常复杂的形式。对这些 因素就需要认真加以研究，而其中宏观经 济因素在分析中的重要性最大。
证券投资的宏观经济分析
先行指标包括
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同步指标包括
非农业工资名册中的雇员人数； 减去转移支付的个人收入； 工业产量； 制造品产量与销售额。
滞后指标包括
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日期
指标
内容
提供单位
日期
指标
内容
提供单位
总 量 指 标
1月底
GDP
4季度初次估计
经济分析局
1月底
NI
4季度初次估计
经济分析局
2月底
GDP
4季度初次修正
12-15
联储调查
上月
亚特兰大联储
14-17
工业生产指数
上月
美联储
14-17
联储调查
上月
美联储
第3个周四
联储报告
本月
费城联储
29-4
先行指标指数
上月
同盟委员会
最后一周
求职广告指数
上月
同盟委员会
美国指标体系的公布（5）
（三）宏观经济运行周期对证券市场的影响 证券市场价格的变动大体上与经济运行周期相一致。一般是：经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。 证券市场完成中长期的底部、形成上升趋势、完成中长期顶部、形成向下趋势在时间上比经济周期皆有提前，约为几个月到半年。 二、国民生产总值变动对证券市场的影响 （一）持续、稳定、高速的经济增长 （二）失衡状态下的经济增长 （三）宏观调控下的经济减速增长 （四）转折性的经济增长
日期
指标
内容
提供单位
日期
指标
内容
提供单位
投 资 支 出
每周三
MBA指数
上周
MBA
1-5日
建设支出
初级证券投资学证券投资的宏观经济分析课件
紧缩的财政政策： 减少财政支出和增加税收 紧缩的财政政策减少社会总需求和总供 给，使得过热的经济发展受到抑制，企 业盈利减少，使得证券市场走弱
初级证券投资学证券投资的宏观经济分 析课件
2．货币政策
货币政策工具： 法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业 务等。 改变货币供求
3、通货膨胀对证券市场的影响
（1）通货膨胀对股票市场的影响。 （2）通货膨胀对债券市场价格的影响。
初级证券投资学证券投资的宏观经济分 析课件
重点介绍： 经济周期与股价变动的关系
研究发现，美国、日本等几个主要国家 股价指数与经济发展周期之间有着相对 稳定的关联性。道·琼斯股价指数与美 国经济增长的关联性是很大的。
初级证券投资学证券投资的宏观经济分 析课件
二、宏观经济政策分析
1．财政政策 2．货币政策 3．收入政策 4．对经济政策的总体把握
初级证券投资学证券投资的宏观经济分 析课件
1．财政政策
财政政策工具： 财政支出、税收、国债、财政补贴、转移支付 等。 可以改变社会总需求
扩张的财政政策： 增加财政支出：增加政府购买、财政补贴、转 移支付 减少税收：降低税率、扩大减免税范围 扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给， 刺激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场 走强
从我国的实证分析来看，由于我国市场 经济发展较晚，明显的经济周期性特征 尚不明显，但股市大的趋势与经济波动 的关联性还是较大的。
初级证券投资学证券投资的宏观经济分 析课件
1、经济周期的含义
又称商业周期，是指经济形势由高峰到低谷周而复 始的运动。是沿着经济发展的总体趋势所经历的有 规律的扩张和收缩。
边下跌行情 案例4 2007年“5.30”
证券投资的宏观分析宏观经济形势分析—基本课件
（三）政府购买力指标。政府支出增长，购买力上升，社会公共消费扩大， 经济看好，反之应看淡。
但这还要与赤字预算的规模联系起来分析。
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（四）个人消费指标。个人消费水平和消费 档次的提高，消费结构的变化、社会零售商品总 额的增长，都表示经济看好，反之看淡。
但物价稳定和降低失业率有一定的冲突，降低失业率会促使物价上升，控 制物价又会使失业率上升。
（四）在停滞期，大部分股票价格迅速下降，是投资者撤离股市的时候， 静候观望，进行休整，等待高涨期的重新来临。
二、指标分析 根据经济周期规律判断股价走势的过程中，
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难点在于如何确认股市行情目前处于经济周期的 哪一个阶段。
主要途径是通过经济指标分析加以判断。
（一）经济发展速度指标。如逐年逐月处于 上升势态，则股价随之上
（2）物价上涨引起投资乾者对股票价值的折现率的估价提高，造成股票价 值降低，因此，股票价格也会下跌。
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（3）由于投资者具有保值意识，因此，当物 价上涨到一定程度时，投资者就会把资金从股市 中抽走，投到贵金属等保值物品上，从而引起股 票需求降低，股价下跌。
（六）失业率指标。宏观经济政
策的主要目标是维持充分就业、物价稳定和经济成长。
要提高预期证券投资报酬并尽可能降低投资
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风险。
无论是发行人、管理人，还是投资者除了对 证券市场有丰富的知识和经验外，首要的一环， 应当是对整个宏观经济的景气循环有深刻全面的 了解。有人说：“选股不如选时，选时
不如选势”，这里的时与势，就是指宏观经济形势：对宏观经济形势有一个正 确的认识与预测，可以说证券投资活动就取得一半的成功。
第三章 证券投资的宏观分析《证券投资分析》ppt课件
（1）国内生产总值与经济增长率 （2）工业增加值 （3）失业率 （4）通货膨胀 （5）国际收支
2、投资与消费指标 （1）投资指标 （2）社会消费品零售总额
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3.1 证券投资宏观分析
全球经济正在恢复
图3—1 全球PMI指标回升
图3—2 美国行业产能利用率
图3-3 中国季度GDP增速（1995—2009年）
在不能长期依赖外部需求的情况下，内部需求的释 放就放在了首位。这也是从根本上调整经济增长结构的 途径。
对于这一方向性的政策变革，我们认为将是中国深 化改革新阶段的起点。城镇化带来的投资和消费增长将 成为下一阶段支撑中国经济继续快速增长最主要动力。
资料来源 根据华商投资基金管理公司2010年2月9日《 2Pa0ge180年投资策略报告》的相关资料整理所得。
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3.3 宏观经济政策分析
一、财政政策
1、财政政策
财政政策是政府依据宏观经济规律制定的指导财 政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措 施的总称。
2、财政政策的手段及其对证券市场的影响
(1)国家预算 (2)税收
(3)国债
(4)财政补贴
(5)财政管理体制 (6)转移支付制度
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1、股票价格下跌的因素 2、股票价格上涨的因素
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1. 宏观经济分析的意义是什么？ 2. 宏观经济分析有哪些基本方法？ 3. 宏观经济形势的基本评价变量体系包括哪些内容？ 4. 宏观经济运行对证券市场影响的途径是什么？ 5. 试述通货变动对证券市场的影响。 6．宏观经济政策变动对证券市场的影响体现在哪几个 方面？ 7. 试述货币政策对证券市场的影响。 8. 试述财政政策对证券市场的影响。 9. 试述收入政策对证券市场的影响。
证券投资的宏观经济分析
1984年，央行按存款种类规定了法定存款准备金率，企 业存款为20%，农村存款为25%，储蓄存款为40%。1985年，央 行将法定存款准备金率统一调整为10%。
1987年，法定存款准备金率从10%上调至12%。1988年9 月，从12%上调至13%。
1998年3月21日，从13%下调至8%。1999年11月21日，由 8%下调至6%。
第四章 证券投资的宏观经济分 析
第一节 证券市场态势与宏观经济 第二节 宏观经济运行对证券市场的影响 第三节 宏观经济政策调整对证券市场的影响 第四节 小结
第一节 证券市场态势与宏观经 济
一、证券市场价格的主要影响因素 1.宏观因素
主要包括对证券市场价格影响的经济因素、政治因 素、法律因素、军事因素、文化、自然因素等。 2.产业和区域因素
有一波小幅反弹，但最终仍未能摆脱下跌趋势。
第四次加息：2005年3月17日央行决定住房贷款加息。
这对绝大多数购房自住的市民来说，意味着支付房贷的负
担将增加5％至10％。沪综指当日下跌了0.96％，次日再
2.计量经济模型
所谓计量经济模型，就是表示经济变量及其主要 影响因素之间的函数关系。
建立计量经济模型并进行运算，就可以探寻经济 变量间的平衡关系，分析影响平衡关系的各种因素。 为证券投资而进行宏观经济分析主要运用宏观计量经 济模型，即在宏观经济总量水平上把握和反映经济运 动的较全面的动态特征，研究主要宏观经济指标之间 的相互依存关系。
主要是指产业发展前景和区域及经济发展状况对证 券市场的影响。
3.公司因素
上市公司是发行证券筹集资金的运用者，也 是资金使用投资收益的实现者，因此其运营、财 务状况的好坏对证券市场的价格有着极大的影响。
证券投资学的宏观分析
浅谈宏观经济对中国股票市场的影响摘要：我国的股票市场经历了十几年的浮浮沉沉，已经日益发展壮大，成为国民经济中不可或缺的一个重要部分，近年来我国股市不断发展壮大同时许多缺陷也暴露出来这些缺陷削弱了股市的功能阻碍了股市的进一步发展为引发金融危机埋下了隐患。
这就要求我们分析问题，找出原因，并且采取相应的措施。
本文从宏观经济政策对股票市场影响的角度出发，从各角度分析了宏观经济政策对股票市场的影响。
通过分析宏观经济环境对股市的影响，宏观经济政策对股市的影响和当前宏观经济政策影响股票市场研究的不足对这一问题进行偶那个详细地阐述。
关键词:中国，股票市场，宏观经济，影响一、引言以1990年12月和1991年7月的上海、深圳证券交易所分别正式营业为标志，中国的股票市场开始了新的历程。
经过20年的快速发展，逐渐成为我国重要的投融资渠道和各种资金所有者及需求者重要的资金融通场所。
2010年，中国人民银行发布《2009中国区域金融运行报告》。
报告显示，截至2009年年末，我国上市公司总数达1718家。
2009年10月，创业板市场正式启动，标志着我国境内多层次的资本市场初步形成，截至当年年末，共有36家公司在创业板上市，累计筹资204亿元，占全年股票市场筹资总额的3.4%。
而据彭博社的最新数据显示，由于2010年以来持续上涨，7月15日中国内地股市市值达3.21万亿美元，以微弱优势超过日本，跟随美国股市市值10.8万亿美元的全球首位市场，而成为全球股票市值第二大市场。
二、中国股票市场的现状1987年我国第一家投资银行--深圳经济特区证券公司成立，截至目前有200多家证券公司成立。
注册资本总额超过2000亿元。
其中，海通证券、中信证券、银河证券、申银万国注册资本规模超过40亿。
现如今中国股票市场经过十多年的发展，已取得巨大的成绩。
股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。
但是，在中国股票市场建立和发展过程中也存在许多问题。