杜邦分析法及其驱动因素分析

杜邦分析法及其驱动因素分析摘要】盈利是一个企业生存与发展的重要前提条件，是企业首先要实现的财务目标，是企业从事生产经营的最根本的动力源泉。

然而，在现代市场经济中，市场机制的作用使得任何一个市场主体的利益具有不确定性，在这种背景之下，正确评估一个上市公司的经营业绩以及进行财务分析显得至关重要，其中杜邦财务分析方法是最实用上市公司经营业绩评价的财务分析方法。

杜邦分析法是由美国杜邦公司的皮埃尔·杜邦和唐纳森·布朗于1919年创造并成功运用的一种实用的财务分析体系。

该体系从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标--净资产收益率出发，利用各主要财务比率指标间的内在有机联系，通过对净资产收益率的层层分解，来分析企业获利的原因，或解释企业盈利能力存在的问题，以完成对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的目的。

本论文在详细介绍了杜邦分析法的基本概念之后，以青岛啤酒企业为例进行了杜邦分析法及其驱动因素的分析。

然后又进一步分析了杜邦分析法的内在缺陷，并提出相应的改进方法。

【关键词】杜邦分析法驱动因素分析中图分类号：G71文献标识码： E 文章编号：ISSN1004-1621（2015）09-054-04一、杜邦分析法概述（一）杜邦分析法的含义杜邦分析法是充分利用最主要的几种财政比率间所存在的干系而对企业当前的财政情况举行综合剖析。

也就是说，杜邦分析法是比较经典的，可以对公司盈利能力和所有股东的权益收益水平来评估，这是立足于财务的角度来进行企业绩效评价的。

它的主旨是把公司的净资产收益率根据级别划分成多项财政比率的乘积，选择这种的形式使得关于企业经营业绩的分析对比更为深入。

之所以将这种方法命名为杜邦分析法原因是最开始选用这种方法的是美国的杜邦公司。

杜邦模型具有非常明显的特点，可以把一些企业的经营效率和财务状况评价指标根据其内部关系组合，如此以来形成一个比较完整的指标体系。

最后再利用权益收益率进行综合反映。

就杜邦分析法来讲，它的优点在于能够让企业的管理层一目了然的意识到决定权益收益率的最重要的因素，同时也清楚地看到，销售净利润和总资产周转率和资产负债率之间的关系，使管理者有足够的证据来确定公司的资产管理效率和最大限度地提高股东的投资回报。

（二）杜邦分析法的的基本思路杜邦分析法最初应用于企业模型，它的核心指标是权益净利率，再将权益净利率划分为资产净利率与权益乘数的乘积，然后再把资产净利率分解成销售净利率和资产周转率两者乘积，如此就可以获得到销售净利率、资产周转率以及权益乘数等各类财产比率和权益净利率之间的干系。

下面对杜邦分析法的财务指标关系进行介绍：净资产收益率=资产净利率×权益乘数，而资产净利率=销售净利率×资产周转率，也就是说：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。

杜邦分析法的基本思路是这样的：第一，权益净利率，又叫做权益报酬率，它是杜邦整个分析体系的中枢，拥有十分强的综合性，是首要的财务分析指标。

第二，对权利收益率影响最大的指标是资产净利率，它也很全面，其决定因素是净利润率和总资产周转率，而资产周转率反映资产周转速度，要想分析资产周转率，就必须分析一切对资产周转有影响的各种因素，这样才有利于判断是什么原因影响了公司的资产周转，销售净利率能够反映销售收入收益水平，企业若想升高企业的发卖利润率，基本的路线便是提高销售收入以及降低成本，与此同时，增添销售亦然是提高财产周转率的路径和充要的前提。

第三，权益乘数暗示的是企业的负债水平，以及公司操纵财务杠杆开展经营行径的水准，财产的负债率越高，那么权益乘数越大，这意味着公司的负债程度很高，那么就存在很多杠杆利益，可是风险也很高。

相反的，如果资产的负债率越低，则权益乘数越小，意味着公司的负债程度越低，杠杆利益比较少，那么相应的风险也就比较低。

（三）杜邦分析法的优势杜邦分析法的优势主要主要体现在三个方面：第一，看重公司经营活动整体性。

公司的经营管理活动是以系统的方式存在的，其最本质的特征就是整体性，任何一个经营环节发生了变动就能够对公司的整体绩效产生影响，而杜邦分析体系就是利用公司经营管理各个方面间存在的内在联系这个机会来综合分析评价企业的整体经营成果以及财务状况，所以说，杜邦分析体系是站在整体的角度，立足于全局的方向来对公司的整体状况进行评价。

第二，看中公司经营活动协调性。

公司的经营管理活动是以系统的方式存在的，然而系统的内部结构具备一种自我完善的独特特征，也就是说系统的每一个组成要素相互间自发地朝着优化的方向进行发展。

杜邦分析体系不但拥有整体性的特征，而在经营活动的每个方面相互间又有协调性分析，首先，在公司的各种基础经营活动间，分析其静态协调的状况，其次，在这个基础之上，应用比较分析法以及因素分析法来观察各个因素间所存在的结构变化趋势有没有满足协调的条件。

第三，看重体系层次性。

公司是一个系统，在其经营管理的过程中，每一个因素都是具有其特定的价值和作用的，就是具有层次性，所以，杜邦分析体系也必然有其层次性，在进行绩效分析的时候，其有两种路径。

第一种是从整体到局部的层次分析，这个过程是财务指标的演绎，指的是对财务指标进行逐层分解，以此来评价公司的整体绩效。

采取这样的方式可以有效地结合公司的综合分析和专题分析，让分析更加深入，而且其对公司自身的管理也有一定好处，利用这种从上至下的层层分析能够觉察公司经营管理存在的某些问题，从而进行及时的纠正；第二种是从局部到整体的层次分析，这个过程是财务指标计算以及归纳，底层是采集公司的资产负债表以及利润表等各项基础表，中间层是对数据进行计算和分析，上层就是形成综合的绩效评价，这样的方式让整个分析体系具有清晰地脉络，让绩效评价更加科学。

以上所叙述了进行分析所供选择的两种路径，他们让绩效评价更加清晰、完整并带有逻辑性，继而让杜邦分析体系更加科学，其分析结果也更加具有说服力。

（四）杜邦分析法的应用原因1.理财目标方面在欧洲和美国，大部分公司认为财务目标是使股东财富最大化，而亚洲国家却是想要各利益方的均衡，由此可知，公司财务目标在发展的不同时期具有不同的内容。

在计划经济时代，理财方针是财富最大化；改革开放时期是利润最大化，从计划经济向市场经济的转型是实现利润最大化，同时也有人提出了财务目标是业主的利益最大化，以及在公司的角度的财产最大值，但是至今没有统一意见。

假如将股东财富最大化当作公司的理财目标，我们就不难理解为何杜邦公司要将股东权益收益率当做杜邦分析法的核心指标了。

在美国，财务管理的目标是股东财富最大化，对股本收益率水平的内部财务指标值是最能反映股东财富。

2.委托代理关系方面广义上，委托代理关系指的是囊括投资人和债权人等在内的财富所有者把自身的财产委托交给经营者，让其遵章谋划，由此所构成的包含两方权责利关系的一种法律关系；在狭义上，委托代理关系指的是投资者和经营者之间简单的权利和利益关系。

主要从狭义的角度来分析为什么杜邦分析操作受经营者欢迎：首先，由于委托代理关系的存在，应优先考虑股东的利益，且立场一致；其次，由于委派代办关系的存在，委托人、代理人和经营者间一定会存在某种程度上的委托代理矛盾，如果想要减少这类矛盾，委托人和代理人应该建立共同收入的一个特殊的激励约束机制，使经营者与股东的利益联系在一起，这可以保证最大限度实现经营者以及股东的的利益最大化的要求，有了这种机制，经营者一定会非常积极地去关注股东权益收益率以及各项相关财务指标。

股东投资者采取杜邦分析法是有侧重点的，主要看权益收益率。

而运营商采取杜邦分析法的侧重点是经营业绩有没有达到投资者所要求的权益收益率。

如果企业的经营业绩与投资者对于权益收益率提出的要求一致，那么经营者薪金会增加、其职位又能够得到提升；若经营结果无法满足投资者对于权益收益率所提出的要求，那么其薪金会降低、其职位可能还会受到影响。

二、杜邦分析法及其驱动因素分析-以青岛啤酒企业为例如之前所阐述的那样，权益净利率属于概括性以及综合性十分强的一个财政分析指标，而杜邦分析体制充分利用权益净利率的特征，将其当做我们对一个企业在某个时点的具体财务状况和经营状况进行综合分析时的出发点以及落脚点，下面我们将应用杜邦分析体系，以权益净利率、权益乘数、销售净利率以及资产周转率等各项财务指标为基础，以青岛啤酒企业为例，计算其各项指标，并通过分析更进一步地理解杜邦分析法的各项驱动因素。

（一）青岛啤酒企业的财务分析因为权益净利率是销售净利率、资产周转率以及权益乘数的积，于是，这三个指标就是杜邦分析体制的三个驱动要素，销售净利率代表的是盈利本领，资产周转率反应的是营运能力，权益乘数反映的是长时间偿债能力，所以权益净利率是高是低便是这三种能力综合起来的显现。

在运营的过程当中，一个企业的任意一个方面有所变化都会造成权益净利率的变化。

青岛啤酒股份有限公司主要经营啤酒的生产以及销售，它的生产规模、产销量、品牌价值、出口、创汇以及市场占有率等各个指标同国内的同行业相比都处于第一的位置。

青岛啤酒在2012年和2013年的基本财务数据是这样的：2012年净利润为175886.34元、2013年则为197337.21元，2012年的销售收入是2578154.40元、2013年则为2829097.84元，2012年的资产总额为2366110.56元、而2013年则为2736486.65元，2012年的股东权益为1278343.09元、而2013年则为1387347.10元。

使用公式我们将对青岛啤酒公司在这两年的主要财务比率进行统计计算，结果为：2012年的权益净利率是13.76%、而2013年是14.22%，2012年的销售净利率是6.8%、而2013年是6.98%，2012年的总资产周转次数为1.0896万次、而2013年是1.0338万次，2012年的资产净利率是7.43%、而2013年是7.21%，2012年的权益乘数是1.8509、而2013年是1.9725,2012年的资产负债率是45.97%，而2013年是49.30%。

（二）三个驱动因素对权益净利率变动的影响经过以上财务比率，我们能够计算出权益净利率的变更情况，那就是用14.22%减去13.76%，结果是0.46%。

下面我们使用连环代替法进行定量的分析，探讨这三个驱动因素对于权益净利率变动有怎样的影响。

1.由销售净利率变动所产生的影响如果以2013年的销售净利率为依据来计算2012年的权益净利率的话，其应该是6.98%×1.0896×1.8509，结果为14.08%。

那么，由于销售净利率的变动所产生的影响值为14.08%减去13.76%的结果，就是0.32%，也就是说，销售净利率的变化对企业的影响是使企业增加股本回报率0.32%。