国债发行规模影响因素的实证分析
我国国债的发行规模影响因素实证研究
金融天地我国国债的发行规模影响因素实证研究谢婧芸 梁 虎 项墩伟 西南财经大学金融学院摘要：本文在理论的基础上进行实证研究，定量与定性分析相结合。
基于多元线性回归模型，运用ADF检验、协整检验、OLS估计，多重共线性检验，异方差检验，自相关检验等一系列计量经济分析方法，对1992-2014年我国国债发行规模的影响因素进行实证分析，说明了居民储蓄存款、信贷规模的变化是影响我国国债发行规模变化的重要因素，居民储蓄存款对国债发行产生正效应，信贷规模对国债发行产生负效应。
其它因素变化的影响不太明显。
关键词：国债发行规模；居民储蓄存款；信贷规模；财政支出；GDP；多元线性回归模型中图分类号：F812 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2017)006-0297-03一、模型设定（一）变量选取在一定时期内,国债发行规模受政策，经济，市场等诸多方面的影响。
从宏观的角度来看，国债发行规模主要受两个大方面因素的影响，我们从国债的供给方和需求方分别讨论：１．影响国债供给的因素：ＧＤＰ、财政支出、中央财政债务余额GDP:作为一个国家国民经济发展的综合衡量指标，GDP越大，说明一国经济综合实力较强，那么一国的债券市场发展较为领先，国债的发行规模就越大。
财政支出：国家的财政收入来源主要依靠税收和国债，用国债来弥补财政支出是国家经常采用的方法，因此，财政支出的大小直接影响国债发行规模。
理论上来讲，财政支出越多，国债发行规模就较大。
中央财政债务余额：它是国家将来要偿还的债务，国债余额越高，国家债务负担就越重，国家的还债能力是有限的，因此国家不能在债务余额较大时，增加国债发行规模，但同时，增加发行国债也可以偿还以前的债务，两者共同的作用影响国债发行规模。
２．影响国债需求的因素：国债还本付息额、居民储蓄存款和信贷规模国债还本付息额：它是政府到期时必须偿还的本金和利息。
它越大，国债负担越重，而国家的偿还能力有限，在安全范围内，国债的发行规模越小；但是当财政收入余额不足以偿还本金和利息时，它又是一个很好的手段让国家来偿付旧的债务。
我国国债发行规模影响因素的分析三篇
我国国债发行规模影响因素的分析三篇1997 年以来，我国连年增发国债，这对我国国民经济的发展产生了重大的影响。
从计量经济模型和定量分析的角度，在研究影响国债规模的主要因素的基础上，通过建立有关计量经济模型，运用1992 - 2005年的样本数据，利用 SPSS 软件进行分析和预测.文章认为国家财政收支差额和还本付息是影响我国国债发行规模的最重要因素。
国债规模;财政收支差额;还本付息;计量分析1 引言国债作为一个重要的政策工具，已成为各国政府不可缺少的宏观调控工具。
我国1981年恢复发行国债。
国债规模日趋庞大，尤其是 20世纪 90年代末，为阻止金融危机的冲击和对抗国内的通货紧缩趋势，我国连续 6年实施以扩大国债投资为核心的积极财政政策。
国债发行量大增，对刺激内需和拉动经济增长功劳巨大。
但是国债发行有一个适度问题，它最终需要清偿。
国债发行规模研究，既有规范分析又有实证探讨。
2 模型变量的选择: 影响国债规模的一般因素分析国债规模的影响因素很多，有宏观也有微观。
本文只考虑宏观的因素。
选取的数据变量包括当年的国债发行额(Y)，国内生产总值GDP(X1)、城乡居民储蓄存款(X2)、国家财政收支差额(X3)、到期国债还本付息额(X4)、国债累计余额(X5)、信贷规模(X6)。
选取以上系统变量的原因是基于传统研究对国债发行规模所受影响因素的考虑。
第一，GDP(X1)对国债规模的影响。
一国的国债发行规模明显地受制于该国的经济发展水平，一国的经济规模越大、发展水平越高，则国债发行的规模和潜力就越大。
第二，居民储蓄存款余额(X2)对国债规模的影响。
居民的可支配收入用于两个项目即储蓄与消费。
国债余额与居民的储蓄存款之比即居民应债率，这一指标反映的是居民的应债能力，应债率越高，则国债发行的可能规模越大。
第三，国家财政收支差额(X3)对国债规模的影响。
国债发行的一个主要原因就是弥补财政赤字，所以分析国债的发行规模，就必须考虑我国的财政收入和财政支出情况。
我国国债需求影响因素的实证分析
我国国债需求影响因素的实证分析【摘要】我国国债需求受多方面因素影响，包括宏观经济环境、货币政策、市场利率、投资者结构和外部环境等。
本文通过实证分析发现，宏观经济环境的稳定与国债需求呈正相关，货币政策的松紧程度对国债需求有显著影响，市场利率的波动也会影响投资者对国债的需求，而投资者结构的变化和外部环境的不确定性也对国债需求产生一定影响。
在总结分析结果的基础上，提出了相关政策建议，并展望了未来研究方向，有助于更好地了解我国国债需求的影响因素。
【关键词】国债需求、宏观经济环境、货币政策、市场利率、投资者结构、外部环境、实证分析、政策建议、研究方向。
1. 引言1.1 研究背景我国国债作为政府发行的债务工具，广泛应用于国家债务融资和货币政策传导。
国债市场的稳定与发展对于维护金融市场的健康运行和促进经济稳定增长具有重要意义。
国债需求受多种因素的影响，其中包括宏观经济环境、货币政策、市场利率、投资者结构以及外部环境等因素。
近年来，随着我国经济转型升级和金融市场改革不断深化，国债需求受到的影响因素日益多元化和复杂化。
为了更好地把握我国国债市场的动态变化，有必要对各种因素对国债需求的影响进行实证分析，为相关政策制定提供科学依据。
开展本研究对于深化对我国国债市场的认识，提高国债市场运行效率，促进金融市场稳定发展具有重要意义。
1.2 研究意义国债作为国家债务的主要来源，对国家经济和财政稳定具有重要意义。
国债需求的变动受多种因素的影响，而深入研究这些因素对国债需求的实证影响，可以为政府制定有效的债务管理和金融政策提供重要参考。
对我国国债需求影响因素的实证分析具有重要的理论和实践意义。
通过探究宏观经济环境因素、货币政策因素、市场利率因素、投资者结构因素以及外部环境因素对国债需求的影响，能够更全面地了解国债市场的运行规律，为国债市场的发展提供依据。
深入分析这些因素对国债需求的实证影响，有助于加深对金融市场的理解，提升宏观经济管理的精准度和科学性。
国债规模影响因素分析
国债规模影响因素分析近年来，国债规模成为了国家宏观经济调控的重要工具之一。
对于一个国家的经济发展和政治稳定来说，国债规模的大小直接影响着国家的债务水平、投资环境、市场表现和国际信誉等多个方面。
因此，分析影响国债规模的因素，对于我们深入理解国家债务发展动态、提高国家财政管理效率和预防财政风险非常必要。
1.国家财政收支状况国家财政收支状况是影响国债规模的一个重要因素。
经济发展水平、税收收入变化、财政支出政策等都是影响国家财政收支状况的因素。
当国家收入不足以满足支出需求时，为了平衡财政收支，政府需要通过发行国债以获得资金。
2.货币政策与利率变动货币政策和利率变动是另一个影响国债规模的主要因素。
政府通过调整货币政策和利率等手段可以有效地调控市场金融环境，以达到影响借贷利率和增加借贷需求的目的。
当货币政策收紧、利率上升时，企业和个人的借贷成本会增加，对于国家来说，发行国债的成本也将增加，所以这时国债规模通常会相对减少。
3.政策融资的需要政策融资的需要也是影响国债规模的因素之一。
政府部门需要依靠国债以获得各种支持和资金，例如，政府需要进行基础设施建设、社会事业投资、计划生育上报等等。
这些都需要政府通过增发国债来获得资金支持。
4.国际经济格局和国际信誉国际经济格局和国际信誉是影响国债规模的重要因素。
一个国家的国际信誉和经济实力可以直接影响金融市场和投资者对于该国债务状况的认知和信任。
当一个国家的经济形势、地缘政治和社会稳定等方面依然强劲时，更容易吸引海外资本流入，也更容易发行更多的国债。
如果国家经济形势疲软，市场不稳定，那么该国的国际信誉也会受到影响，从而使发行国债的成功率下降。
综上所述，影响国债规模的因素包括国家财政收支状况、货币政策与利率变动、政策融资的需要以及国际经济格局和国际信誉等方面。
通过对影响国债规模的不同因素进行深入分析，我们可以更好地理解国债发行市场走势、提高我们的投资决策力和风险感知能力。
中国国债发行规模影响因素的实证研究
（ｃｏｌ ｆ ｃｎｍ ｃ， ｉ ｊ ｎ ｅｓｙ ｆ ｏ ｍ ｒｅ Ｔａｊ ０ １４， ｈ ａ Ｓ ｈｏ ｏｏ ｉｓ Ｔａ ｉ Ｕ ｉ ｒｔ ｏ ｍ ｅｃ ， ｉ ｉ ３０ ３ Ｃ ｉ ） ｏＥ ｎ ｎ ｖ ｉ Ｃ ｎｎ ｎ
Ａ ｓ ａ ｔ ｎ ｔ ａｉ ｏ ｖ ｃ ｒ ｕｏ ｇｅｓ ｅ（ Ａ ｂ ｔ ｃ ： ｅｂ ｓ ｆ ｅｔ ｔｒ ｒｓ ｖ Ｖ Ｒ）ｍ ｄ ｌ ｔ ｓ ａ ｅ ｓｓｅｏ ｏ ｅ ｉ ｍ ｔｏ ｓ ｉ ｌｄｎ ｏ ｔ ｒ ｉ ｓ， ｒ Ｏ ｈ ｓ ｏａ ｅ ｉ ｏ ｅ ， ｈ ｐ ｒ ｅ ｃ ｎ ｍ ｔ ｃ ｅｈ ｄ ， ｎ ｕ ｉｇ ｉ ｅ ａ ｏ ｔ ｔ ｉｐ ｕ ｒ ｃ ｃ ｎ ｇ ｔｎｅ
离它所被 承担 的来 源 和条 件 而独 立存 在 ， 受 到多 会
度由高到低依次为国债余额 、 民储蓄额 、 居 贷款余 额、 国民生产总值 、 国债还本付息额、 财政收入、 财政
赤字 和预算 内投 资规模 。 杨 大楷 （９ ８ 引进 了一 … １９ ） 种新 的多 因素分 析法～ 灰色 关联 度分 析 ， 对影 响 国 债发行 规模 的影 响 因素 进行 分 析 ， 将 灰 色关联 度 并
认为国债余额 、 居民储蓄额 、 贷款余额、 国民生产总
值、 国债 还本付息 额 、 财政 收 入 、 财政 赤 字和 预算 内 投资规模 与 国债 规模 都 存在 较 高 的相关 性 ， 相关 程
的速度膨 胀 。增加 速度之快 ， 规模之 大 ， 使得 国债成 为人们关 注的焦 点 问题 之一 。对 于政 府 而 言 ， 国债 规模扩大 的趋势会 形 成沉 重 的财 政负 担 ， 易产 生 极 债务风 险 ， 引发财 政危机 。然而 ， 国债 规模不 可能脱
一
(曲波等)国债发行规模影响因素的实证分析
国债发行规模影响因素的实证分析财政02级2班曲波董桃蔡胤简莉莉国债是以国家或政府为债务人,以国家财政承担还本付息为前提条件,通过借款或发行有价证券等方式向社会筹集资金的国家信用行为。
自1981年恢复发行国债至今,我国累计发行国债近32927亿元。
随着国债规模的日益扩大,国债政策正逐步成为中央政府进行宏观调控的重要手段,成为国家财政政策和货币政策的重要传导工具,也日益成为维持我国国民经济持续快速增长的重要因素。
据统计,1998年的千亿元国债投资拉动ＧＤＰ增长1.5个百分点,1999、2000年国债投资拉动经济增长分别为2个百分点和 1.7个百分点,2002年我国建设国债有效地带动了各方面的投入,工程总投资规模达到 3.28亿元,为我国经济社会的长远发展打下了坚实的基础。
但由于国债余额增长速度过快，偿债能力和国债依存度指标都已处于高位，所以我们认为：应当适度控制国债发行规模。
一、理论基础要控制国债发行规模，就要研究影响国债发行规模的因素。
影响国债规模的因素是多方面、多层次的,我们暂且不去考虑微观上国债的管理水平与结构、筹资成本、期限安排、偿还方式等等因素,因为这些因素的影响是个别的,并且难以计量,我们只考虑宏观上的经济指标。
首先很直观地我们可以引入国内生产总值,在国内生产总值一定的条件下，国债累计余额超大，国债的负担率就越高，增发国债就应越要引起警惕。
而且政府的偿债能力也主要体现在国内生产总值上，它衡量了一国国民经济总体的运行状况，国内生产总值越高，政府的偿债能力就越强，国债的可发行规模就越大。
其次是中央财政收入、中央财政支出、财政赤字，而财政赤字是由中央财政支出减去中央财政收入计算所得。
从财政收入角度看，一般认为低的财政收人需要国债的发行来弥补，但高的财政收人并不意味着不需要或减少国债的发行，这要根据国债发行的目的来定。
如果发行国债仅仅为了弥补财政赤字，高的财政赤字将减少国债的发行。
如果发行国债的目的是为了对经济运行进行宏观调控，聚集社会闲散资金，调整分配，进行国家大规模工程的建设，那么高的财政收入还可能要增发国债。
我国国债发行规模影响因素的实证分析
２ ． 修正多重共线性 为了消由于指标问多重共线性对模型的影响 ． 本文采用
逐 步 回 归 的方 法 。Ｐ与 国债 发 行 规 模 高度 相 关 国内生产 总值 与 国债 发行量 高度 相关 ． 两者 之 间的相 关 系数
首先做被解释变量解 释的一元线性 回归 ． 结果如表 ３ 表 ２ 一元回归结果
高达 ０ ． ９ ４ ４ ７ 。 但是我们应该明确我国国内生产总值持续稳定的增 长并不是围债发行量不断扩张的因素 我国政府是通过不断增发 国债实施扩张 Ｉ 生的财政政策 ． 以此来促进经济的发展 （ 二） 国债发行规模的增加 源 自居 民储蓄额 的不断增 长 南上文 实证结果 ．可 以得 出居 民储 蓄额 与国债 发行规模 之间存在很强 的相关 性 只有居 民收入水平不断提升 ． 居 民储
ｔ 检 验统 计 值 在 ５ ％ 的显 著 性 水 平 下 为 一 ３ ． ８ ８ ０ ６ ． 小于临界
Ｙ：－ － ４ ． １ ４ ８ ＋０ ． ６ ８ ３ ２ ＋Ｏ ． １ ３ ３＋Ｏ ． ３ ｌ ８ ４ （ ３ ） （ 二） 消 除 多重共 线性 后 变量 间 的 协整 检 验
值 ．因此国债发行规模 与其它相关经济 变量 之间存在协整关
对 于调整 后的模 型进行 是否 存在异 方差 的 ｗ ｈ ｉ ｔ ｅ检 验 ． Ｐ ： ０ ． １ ６ １ ７大于显 著性水 平 ０ ． ０ ５ ． 由此可 以拒绝 即 回归 方 程不存 在异方差
ＧＤＰ ０． ９ ４ ７ ｌ
ＤＥＦ ０． ９ ０７ ０． ７ ５２ ４ １ Ｓ ＬＳ
０． ９８ ３１ ０ ． ８ ２ｌ ６． ９８ ５ ０ ． ９７ ５ ０． ９ ７３ ８
我国国债发行规模影响因素的分析
我国国债发行规模影响因素的分析关于《我国国债发行规模影响因素的分析》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
我国国债发行规模影响因素的分析【摘要】本文旨在对1986-2003年我国国债规模的影响因素进行实证分析。
首先，我们综合了几种关于国债发行规模的主要理论观点;进而我们建立了理论模型。
然后，收集了相关的数据，利用EVIEWS软件对计量模型进行了参数估计和检验，并加以修正。
最后，我们对所得的分析结果作了经济意义的分析，并相应提出一些政策建议。
【问题的提出】选题的目的：现有的研究认为，一国的国民生产总值,财政收入,财政赤字,预算内投资规模,信贷规模,城乡居民储蓄额,国债还本付息额,以及国债余额是影响国债发行规模的主要因素。
在我国，自1981年恢复发行国债以来,国债规模日趋扩大，我们试图通过建立多元线性回归模型来分析影响我国国债发行规模的因素。
我们的数据来源于《中国统计年鉴》1986-2003年(见表一)。
(由于81-85年的还本付息额为“0”，可能对模型会有影响，所以我们只选用了1986-2003年的数据。
)一、引言国债是国家作为债务人凭借国家信用向社会(单位和个人)筹集资金的一种凭证。
国债不仅是国家筹集资金的一种手段,而且是国家调控宏观经济的重要政策工具。
通过发行国债筹集资金,不仅能保证国家重大项目和重点项目的建设、弥补财政赤字,而且对于启动处于通货紧缩中的经济具有非常重要的意义。
中央银行通过公开市场业务买卖国债、控制基础(高能)货币数量的方式来实施有效的货币政策,因此国债是联结财政政策与货币政策的纽带,其在一国经济中的作用不容低估。
中国自1981年恢复发行国债以来,已整整走过了20个春秋。
中国国债无论发行规模还是总量规模都迅速增长,1981年中国的内部国债发行量只有48.66亿元人民币,而到2003年这一指标为6153.53亿元人民币,截止到2003年底的国债余额总量达到22603.6亿元人民币。
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国债发行规模影响因素的实证分析国债是以国家或政府为债务人,以国家财政承担还本付息为前提条件,通过借款或发行有价证券等方式向社会筹集资金的国家信用行为。
自1981年恢复发行国债至今,我国累计发行国债近32927亿元。
随着国债规模的日益扩大,国债政策正逐步成为中央政府进行宏观调控的重要手段,成为国家财政政策和货币政策的重要传导工具,也日益成为维持我国国民经济持续快速增长的重要因素。
据统计,1998年的千亿元国债投资拉动ＧＤＰ增长1.5个百分点,1999、2000年国债投资拉动经济增长分别为2个百分点和1.7个百分点,2002年我国建设国债有效地带动了各方面的投入,项目总投资规模达到3.28亿元,为我国经济社会的长远发展打下了坚实的基础。
但由于国债余额增长速度过快，偿债能力和国债依存度指标都已处于高位，所以我们认为：应当适度控制国债发行规模。
一、理论基础要控制国债发行规模，就要研究影响国债发行规模的因素。
影响国债规模的因素是多方面、多层次的,我们暂且不去考虑微观上国债的管理水平与结构、筹资成本、期限安排、偿还方式等等因素,因为这些因素的影响是个别的,并且难以计量,我们只考虑宏观上的经济指标。
首先很直观地我们可以引入国内生产总值,在国内生产总值一定的条件下，国债累计余额超大，国债的负担率就越高，增发国债就应越要引起警惕。
而且政府的偿债能力也主要体现在国内生产总值上，它衡量了一国国民经济总体的运行状况，国内生产总值越高，政府的偿债能力就越强，国债的可发行规模就越大。
其次是中央财政收入、中央财政支出、财政赤字，而财政赤字是由中央财政支出减去中央财政收入计算所得。
从财政收入角度看，一般认为低的财政收人需要国债的发行来弥补，但高的财政收人并不意味着不需要或减少国债的发行，这要根据国债发行的目的来定。
如果发行国债仅仅为了弥补财政赤字，高的财政赤字将减少国债的发行;如果发行国债的目的是为了对经济运行进行宏观调控，聚集社会闲散资金，调整分配，进行国家大规模项目的建设，那么高的财政收入还可能要增发国债。
所以，我们在定量分析的时一半以上依赖于债务收入,这对财政产生了许多负面影响,最直接的就是偿债的沉重压力和逐渐积累的高风险。
这一看似矛盾的现象,只能说明中国经济转型时期国民收入分配格局的扭曲,即国民收入分配过分向个人倾斜,财政集中的国民收入份额太少,财政收入的基础十分脆弱,从而造成在财政依存度不断扩大的同时,国民经济的债务应债能力却只为世界平均水平的1 /4。
原因是受财政收入规模限制,财政支出的增加只能通过赤字财政来实现,而财政赤字的弥补,又造成了国债规模的扩张,进而又导致国债依存度的加大。
从财政支出的角度看，我国的财政支出平均增长率一直高于同期财政收入和GDP的平均增长率，由此形成了支出膨胀－赤字加大－国债发行规模增大这样一种连锁反应。
由此会导致财政赤字和债务规模同步扩大的局面，使财政风险进一步加大。
同时我们要看到，实施积极财政政策后，由于连续5年发行特种国债，我国财政的国债依存度呈现较高水平，财政赤字率基本上是逐年提高，2002年已达到了国际上认定的欧盟的警戒标准赤字率，即3％。
尽管有分析认为我国连年的赤字并未导致通货膨胀的发生，但当债务规模累积到一定程度后，远期的通货膨胀的风险还是存在的。
这应引起我们足够的重视。
国债累计余额计算公式如下:ｔ年国债累积余额=(ｔ-1)年国债累积余额+ｔ年国债发行规模-ｔ年国债还本付息额因此,财政赤字、中央财政支出、中央财政收入与国债累积余额、国债规模、国债还本付息额分别都是线性相关的。
事实上，与发行规模最直接相关的是国债余额。
债务余额是发行者在一个会计年度终了时的总负债额，它反映发行者在一定时点上当年和历年从社会融人并正在使用的尚未偿还的债务规模。
存量规模的形成与每个年度的发行规模和债务流动量紧密相关。
存量具有刚性，增量具有弹性，因而年度发行规模受制于债务余额。
历年国债的还本付息额与国债的发行规模呈同方向变动关系。
由于我国的财政状况仍未出现根本好转,所以,日益增长的债务规模加大了财政的偿还负担,特别是1994年以后,国家规定只能以举借国债的方式来弥补财政赤字,使发新债还旧债成为推动国债规模不断扩张的因素之一。
另外,考虑到国债的认购能力关系到国债能否顺利发行以及发行的多少,而认购能力最终体现在社会资金的余缺状况上,我们再引入居民储蓄。
居民储蓄存款迅速增长是推动国债规模不断扩大的基础。
我国的居民储蓄现在已突破6亿大关，为国债的发行创造了潜在的资金条件:一方面，银行利率低于同期国债利率。
银行储蓄利率1年期只有2.25%，而国债3年期利率是2.89%，5年期利率是3.14%，而且国家比其他公司债券有更高的信用。
与其存人银行，还不如购买国债。
另一方面，国家有必要集中这6亿元社会闲置资金，把它用于经济建设的各个领域，所以近几年来我国居民储蓄额的膨胀带动了我国国债规模的膨胀。
以上各因素相关关系如下图：二、对影响国债发行规模多种因素的计量分析本文利用EVIEWS软件建立计量经济模型，通过实证性分析，从定量的角度研究影响国债发行规模的相关因素对国债的发行量的影响程度及影响力度。
通过对影响国债发行规模的理论分析，我们以国债发行规模为被解释变量，引入相关经济因素：国内生产总值、中央财政收入、中央财政支出、国债还本付息、国债累积余额、居民储蓄六个经济变量，利用最小二乘法等方法量化分析。
（一）我们利用1979——2002年国债发行规模及相关因素的具体数据，进行回归分析（详见表1）。
利用输出结果得回归分析报告：ˆYt=-282.345-0.002362X1+0.489276x2-0.029655X3+0.482861X4+0.001923X5+0.021862X6se= (98.40209) (0.00559) (0.109435) (0.045934) (0.170289) (0.035619) (0.019148)t=(-2.869299) (-0.422579) (4.470925) (-0.645606) (2.835537) (0.053977) (1.141762) （1）2R =0.999138 2R=0.998833 F=3283.284 df=17其中，Y为国债发行规模，X1为国内生产总值，X2为中央财政支出，X3为中央财政收入，X4为国债还本付息，X5为国债累积余额，X6为居民储蓄。
由回归分析报告可看出，X2 X4 X6 的T统计量显著，而X1 X3X5的T统计量很小，说明国内生产总值、中央财政收入、国债累积余额三个因素对国债发行规模的线性关系不显著；模型的F统计量、可决系数2R和修正可决系数2R都很大，说明方程的总体拟合程度较好。
经过经济意义检验并根据变量显著性和方程显著性的综合判断法可知，模型可能存在多重共线性。
因此，利用简单相关系数矩阵法作出判断，输出结果如下：Y 1.000000 0.967261 0.984874 0.990714 0.955689 0.980685 0.99582 X1 0.967261 1.000000 0.927259 0.954635 0.962829 0.919797 0.98488 X2 0.984874 0.927259 1.000000 0.987951 0.892564 0.994483 0.97084X3 0.990714 0.954635 0.987951 1.000000 0.928559 0.988800 0.98568 X4 0.955689 0.962829 0.892564 0.928559 1.000000 0.891238 0.96845 X5 0.980685 0.919797 0.994483 0.988800 0.891238 1.000000 0.96695 X6 0.995823 0.984882 0.970847 0.985686 0.968458 0.966957 1.00000可见模型存在高度线性相关。
由于经济、社会资料大都为时间序列，这些序列都有随着时间增长的趋势，所以，它们之间的相关性很高，利用逐步回归法对模型进行修正。
（二）利用逐步回归法修正多重共线性利用OLS方法逐一对国债发行规模的各个解释变量进行回归。
（详见表2-7）结合经济意义和统计检验，从六个一元回归模型中可以看出，国债发行规模y对居民储蓄x6的拟合程度最好，即：ˆYt=-59.82023+0.062644X6（2）se=(42.62089) (0.001225)t=(-1.403542) (51.15724)2R=0.991664 2R=0.991285 F=2617.063 df=22在此基础上，再逐一引入其他解释变量，重新做回归。
1、由于在（1）式中，中央财政支出X2的T值较大，说明中央财政支出对国债发行规模存在显著影响，故首先引入中央财政支出X2。
（见表8）回归分析报告如下：ˆYt=-201.6914+0.043424X6+0.297943X2 （3）se=(33.28533) (0.002946) (0.044332)t=(-6.329858) (14.74117) (6.720737)2R=0.997354 2R=0.997102 F=23958.189 df=21可见，模型的T统计量、F统计量均显著, 可决系数2R和修正可决系数2R接近于1，因此，引入X2回归方程拟合程度依然好，保留X2。
2、在模型（3）中引入新的解释变量中央财政收入X3（见表9）ˆYt=-218.2981+0.044941X6+0.324614X2-0.030915X3se=(37.23450) (0.004293) (0.070384) (0.062584)t=(-5.862791) (10.46727) (4.612062) (-0.493984)2R=0.997386 2R=0.996994 F=2543.88 df=20由于X3的T统计量绝对值很小，同时结合经济意义，财政支出和财政收入之间存在高度相关。
因此，剔除中央财政收入X3。
3、在模型（3）中引入国内生产总值X1（见表10）ˆYt=-8.902465+0.069858X6+0.1620763X2-0.014158X1se=(53.46137) (0.006584) (0.045845) (0.003326)t=(-0.166521) (10.60962) (3.5353) (-4.256252)2R=0.9978612 2R=0.998404 F=4795.533 df=21从经济理论上来看，国内生产总值是影响国债发行规模的因素，具体而言，国内生产总值越大，国债发行规模可以越大。