第八章 内部长期投资
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第八章-内部长期投资决策课件
根据每年的营业净现金流量（NCF）是否相等，投资回收期可以有 两种计算方法。
1．如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期可按 下式计算：投资回收期＝初始投资额÷每年的营业净现金流量。
2．如果每年的营业净现金流量（NCF）不相等，则投资回收期要 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。
第八章-内部长期投资决策
第八章-内部长期投资决策
第八章内部长期投资
第二节投资决策指标
2.2非贴现现金流量指标
2.2.1投资回收期 5万元买台大发或者是9万元买台夏利进行出租业务，使用期限为
6年，根据下表数据，以投资期作为评价指标，你选择哪个方案？
优点：易于使用和被人接受。 缺点：未考虑货币时间价值；忽略回收期终止后发生的现金流量；作为 上限的最长回收期纯粹是一种主观选择。
2.2非贴现现金流量指标
非贴现现金流量指标——不考虑资金的时间价值 主要有：投资回收期，平均报酬率
第八章-内部长期投资决策
第八章内部长期投资
第二节投资决策指标
2.2非贴现现金流量指标
2.2.1投资回收期 投资回收期是指收回全部投资所需要的时间，一般以年为单位计
算。投资回收期法是根据收回投资总额所需时间的长短来进行投资决 策的方法，回收期越短，方案越有利。
第八章-内部长期投资决策
第八章内部长期投资
第二节投资决策指标
2.2非贴现现金流量指标
第八章 内部长期投资
第八章-内部长期投资决策
本章重点： 1.投资指标决策
第八章-内部长期投资决策
第八章内部长期投资
第一节固定资产投资概述
1.1固定资产投资概述
生产用固定资产
1.1.1固定资产的种类
固定资产非生产用固定资科 销产研 售开 用发 固用 定固 资定 产资产
1．如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期可按 下式计算：投资回收期＝初始投资额÷每年的营业净现金流量。
2．如果每年的营业净现金流量（NCF）不相等，则投资回收期要 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。
第八章-内部长期投资决策
第八章-内部长期投资决策
第八章内部长期投资
第二节投资决策指标
2.2非贴现现金流量指标
2.2.1投资回收期 5万元买台大发或者是9万元买台夏利进行出租业务，使用期限为
6年，根据下表数据，以投资期作为评价指标，你选择哪个方案？
优点：易于使用和被人接受。 缺点：未考虑货币时间价值；忽略回收期终止后发生的现金流量；作为 上限的最长回收期纯粹是一种主观选择。
2.2非贴现现金流量指标
非贴现现金流量指标——不考虑资金的时间价值 主要有：投资回收期，平均报酬率
第八章-内部长期投资决策
第八章内部长期投资
第二节投资决策指标
2.2非贴现现金流量指标
2.2.1投资回收期 投资回收期是指收回全部投资所需要的时间，一般以年为单位计
算。投资回收期法是根据收回投资总额所需时间的长短来进行投资决 策的方法，回收期越短，方案越有利。
第八章-内部长期投资决策
第八章内部长期投资
第二节投资决策指标
2.2非贴现现金流量指标
第八章 内部长期投资
第八章-内部长期投资决策
本章重点： 1.投资指标决策
第八章-内部长期投资决策
第八章内部长期投资
第一节固定资产投资概述
1.1固定资产投资概述
生产用固定资产
1.1.1固定资产的种类
固定资产非生产用固定资科 销产研 售开 用发 固用 定固 资定 产资产
8内部长期投资
• =〔支出-付现本钱-折旧〕〔1-税率〕+折旧
• =〔6000-2000-2000〕〔1-40%〕+2000
• =3200
第十二页，共61页。
• 税盾法： • NCF=6000〔1-40%〕-2000〔1-40%〕
+2000×40%=3200
第十三页，共61页。
• 乙方案： • 折旧〔12000-2000〕/5=2000 • 以最后一年为例。 • 营业(yíngyè)现金流量NCF=利润〔1-税率〕+折
收回〕。
第十页，共61页。
• 例P.248：甲方案需投资(tóu zī)10 000元， 运用寿命5 年，直线法折旧，期末无残值， 每年支出6000元，付现本钱2000元。
• 乙方案投资(tóu zī)12000元，直线法折旧， 运用寿命5 年，5年后残值2000元，每年支 出8 000元，付现本钱第一年3000，以后每 年添加400元，另外垫主活动资金3000元。
第四页，共61页。
第一节 项目(xiàngmù)投资概 述
• 〔三〕项目投资的决策 • 〔四〕投资项目的执行(zhíxíng) • 〔五〕投资项目的再评价 •
第五页，共61页。
第二节投资决策目的(mùdì)
• 决策方法分为： • 贴现方法〔思索时间价值〕， • 非贴现方法〔不思索时间价值〕 • 一、现金流量 • 含义：投资所惹起的现金流入与流出。 • 〔一〕投资决策运用现金流量的缘由(yuányóu) • 现金流量与利润的比拟：现金流量是以收付完成制
税
• =利润+非付现本钱-所得税
第八页，共61页。
• 〔3〕税盾法〔以直接法为基础，依据利润的含义〕 • 营业现金流量=〔营业支出-付现(fù xiàn)本钱-非付
内部长期投资管理方案
特雷诺比率
基于风险调整后的期望收益来评估投资组合的表现，考虑了系统风 险和非系统风险。
信息比率
衡量投资组合超额收益的稳定性，用于评估主动管理型投资策略的 表现。
投资组合优化
资产配置
01
根据投资目标和风险承受能力，合理配置各类资产的比例，以
实现长期稳定的回报。
风险控制
02
通过限制个别资产的最大敞口、设置止损点等措施，控制投资
内部长期投资管理方 案
目录
CONTENTS
• 投资策略与目标 • 投资组合构建 • 投资风险管理 • 投资绩效评估 • 投资决策流程 • 投资后管理与监控
01 投资策略与目标
投资策略
多元化投资
分散投资风险，降低资 产波动，提高整体收益
稳定性。
价值投资
寻找并投资具有长期增 长潜力的优质企业，注 重基本面分析和价值评
债券配置
债券通常被视为较为稳定的投 资品种，通过配置债券，可以 降低投资组合的整体风险。
现金及等价物配置
保持一定比例的现金及等价物 ，以应对突发事件和抓住投资 机会。
其他投资品种配置
如房地产、商品期货等，根据 市场情况和投资者偏好进行配
置。
股票选择
基本面分析
通过研究公司的财务报表、经营状况 、行业地位等，评估公司的长期投资 价值。
优化投资方案
根据评估结果，对投资方案进行优化调整，降低风险并提高收益。
投资决策审批
1 2
提交投资方案报告
将设计好的投资方案报告提交给决策层，详细阐 述投资方案的内容、收益与风险评估结果。
审批投资决策
决策层对投资方案进行审批，综合考虑收益、风 险和其他相关因素，作出最终的投资决策。
基于风险调整后的期望收益来评估投资组合的表现，考虑了系统风 险和非系统风险。
信息比率
衡量投资组合超额收益的稳定性，用于评估主动管理型投资策略的 表现。
投资组合优化
资产配置
01
根据投资目标和风险承受能力，合理配置各类资产的比例，以
实现长期稳定的回报。
风险控制
02
通过限制个别资产的最大敞口、设置止损点等措施，控制投资
内部长期投资管理方 案
目录
CONTENTS
• 投资策略与目标 • 投资组合构建 • 投资风险管理 • 投资绩效评估 • 投资决策流程 • 投资后管理与监控
01 投资策略与目标
投资策略
多元化投资
分散投资风险，降低资 产波动，提高整体收益
稳定性。
价值投资
寻找并投资具有长期增 长潜力的优质企业，注 重基本面分析和价值评
债券配置
债券通常被视为较为稳定的投 资品种，通过配置债券，可以 降低投资组合的整体风险。
现金及等价物配置
保持一定比例的现金及等价物 ，以应对突发事件和抓住投资 机会。
其他投资品种配置
如房地产、商品期货等，根据 市场情况和投资者偏好进行配
置。
股票选择
基本面分析
通过研究公司的财务报表、经营状况 、行业地位等，评估公司的长期投资 价值。
优化投资方案
根据评估结果，对投资方案进行优化调整，降低风险并提高收益。
投资决策审批
1 2
提交投资方案报告
将设计好的投资方案报告提交给决策层，详细阐 述投资方案的内容、收益与风险评估结果。
审批投资决策
决策层对投资方案进行审批，综合考虑收益、风 险和其他相关因素，作出最终的投资决策。
1.财务管理——内部长期投资
2013-7-15 24
三、贴现现金流量指标
• （一）净现值( NPV-net present value )
• • 是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的
动态标准。
在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量按一定 的折现率计算的现值之和。
2013-7-15
25
指项目投入使用后的净现金流量，按资金成本或企业要求达到的报酬率折 算为现值，减去初始投资额后的余额。(假定初始投资发生在现在)，即：
现金流入 现金流出
由于该项投资引起 的现金支出
由于该项投资而增加的现金 收入或现金支出节约额
•
现金净流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现 金流出量的差额
现金净流量＝现金流入－现金流出
2013-7-15 9
• １、初始现金流量
• ● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
固定资产上的投资 包括
［NCF在此为每年净现金流入量，不是营业净现金流量］ ＊计算分NCF相等和不相等两种情况： —每年NCF相等，则投资回收期用上式计算。 —每年NCF不等，按每年回收的投资额逐年计算，最后一年比 例计算。 或用如下公式：
PP =（累计现金流量出现正值的年份T-1） + 至T年初尚未收回投资额 / 第T年现金流量
2013-7-15 11
• ３、终结现金流量
• ● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。 • ● 主要内容：
• • ① 经营现金流量（与经营期计算方式一样） ② 非经营现金流量
•
•
A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益
B. 垫支营运资本的收回
• ● 计算公式：
• 终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收入（含税赋损 益）＋收回垫支的营运资本
三、贴现现金流量指标
• （一）净现值( NPV-net present value )
• • 是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的
动态标准。
在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量按一定 的折现率计算的现值之和。
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指项目投入使用后的净现金流量，按资金成本或企业要求达到的报酬率折 算为现值，减去初始投资额后的余额。(假定初始投资发生在现在)，即：
现金流入 现金流出
由于该项投资引起 的现金支出
由于该项投资而增加的现金 收入或现金支出节约额
•
现金净流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现 金流出量的差额
现金净流量＝现金流入－现金流出
2013-7-15 9
• １、初始现金流量
• ● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
固定资产上的投资 包括
［NCF在此为每年净现金流入量，不是营业净现金流量］ ＊计算分NCF相等和不相等两种情况： —每年NCF相等，则投资回收期用上式计算。 —每年NCF不等，按每年回收的投资额逐年计算，最后一年比 例计算。 或用如下公式：
PP =（累计现金流量出现正值的年份T-1） + 至T年初尚未收回投资额 / 第T年现金流量
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• ３、终结现金流量
• ● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。 • ● 主要内容：
• • ① 经营现金流量（与经营期计算方式一样） ② 非经营现金流量
•
•
A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益
B. 垫支营运资本的收回
• ● 计算公式：
• 终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收入（含税赋损 益）＋收回垫支的营运资本
财务管理投资决策
第八章内部长期投资本局部要紧内容：1、投资概述2、投资的碍事因素3、投资决策分析方法第一节投资概述一、企业投资的意义及分类〔一〕、概念：资金拥有将所拥有的资金投放于所确立的特定对象，以期获得一定权益的经济行为。
投资由投资主体、资金载体、投资对象和投资目标四大要素构成：1、投资主体：资金拥有者----投资者2、资金载体：投放资金的具体表现形式，如：固定资产、流淌资产、无形资产等。
3、投资对象：具体对象和工程4、投资目标：投资活动所要到达的目的，有多种表现形式，〔有的是为了获得利息收进，有的是为了租金收进，股利收进，资本增值，取得操纵股权等〕〔二〕、意义1、为了实现企业目标2、保证再生产顺利进行3、是碍事企业筹资的重要因素〔投资的方向、规模、效果、对筹资有重大碍事〕4、利用多余闲置资金5、落低企业风险〔经营风险〕，提高资金流淌性〔三〕、企业投资的分类1、按投资的性质能够分为：生产性资产投资和金融性资产投资2、按时刻长短分：短期投资和长期投资短期投资——在一年以内能收回的投资。
要紧是现金、有价证券、应收账款和存货等长期投资——一年以上才能收回的投资，要紧投资于厂房、机器设备等固定资产上的投资。
也包括一局部投资于长期占用的流淌资产和时刻超过一年的有价证券。
3、按对企业前途的碍事：分为战略性投资和战术性投资战略性投资——对企业前途有重大碍事的投资。
如：企业转产、增加新产品、新建流水线等。
此类投资耗资大、时刻长、风险高。
一般由企业高层领导人提出，按照严格的程序进行可行性论证决定，并报经董事会批准往常方能实施。
战术性投资——指不涉及企业前途的投资。
如：提高劳动生产率、改善工作环境等，战术性投资一般由中层领导提出，高层领导人批准即可执行。
4、按投资方向：分为对内投资和对外投资内部投资——对企业内部生产经营所需要的各种资产的投资，其目的是保证企业生产经营过程的连续和经营规模的扩大。
外部投资——只企业将所拥有的资产直截了当投放到其他企业或购置各种证券形成的投资。
内部长期投资管理课件
内部长期投资管理
5
2.现金流量，从时间特征上分为以下三个 组成部分：
• ①初始现金流量 • 即开始投资时发生的现金流量，一般包 括固定资产、无形资产、开办费、流动 资金等投资、原有固定资产的变价收入 及所得税效应等。
内部长期投资管理
6
• 所得税效应—固定资产更新项目变价收 入的税赋损益。按规定，出售资产时的 资本利得（出售价高于原价或账面净值 的部分）应缴纳所得税，构成现金流出 量；出售资产时发生的损失（出售价低 于原价或账面净值的部分）可以抵减当 年所得税支出，少缴纳的所得税构成现 金流入量。
内部长期投资管理
15
7.确定性假设
• 假设与项目现金流量有关的价格、产销量、 成本水平、企业所得税税率等因素均为已知 常数。
内部长期投资管理
16
三、现金流量的估算
• 估算某一投资方案的现金流量涉及到很多因素（变 量），需销售、技术、生产等各部门共同参与，财 务人员需要做的则是为他们的预测建立共同的假设 条件（如物价水平、贴现率等）。
• 即投资项目在整个寿命期内实际发生的全部现金支 出额，主要包括：固定资产投资、垫支的流动资金、 付现成本、各项税款、其它现金流出等。其中：
• 固定资产投资—购建成本、运输安装费等； • 垫支的流动资金—项目投产前后分次或一次投放于
材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资；
内部长期投资管理
2
• 付现成本—付现的营业成本。指不包括折旧等转账 性开支的总成本费用。
• 各项税款—项目投产后依法缴纳的、单独列示的各 项税款，包括营业税、消费税和所得税等；
• 其它现金流出—不包括以上内容中的现金流出项目， 如营业外净支出等。
内部长期投资管理
内部长期投资管理
际上是时点指标还是时期指标，均假设
按年初或年末的时点指标处理。其中建
设投资在建设期内有关年度的年初或年
末发生；流动资金投资则在经营期初
（年初）发生；经营期内各年的收入、
成本、折旧、摊销、利润、租金等项目
的确认均在年末发生；项目最终报废或
清理均发生在终点。
15
7.确定性假设 ❖假设与项目现金流量有关的价格、
5 346 10 854 24 12524
（3）两个方案全部现金流量的计算
项目
t
0
甲方案： 固定资产投资 -60 000 营业现金流量
现金净流量 -60 000
乙方案： 固定资产投资 垫支流动资金 营业现金流量 固定资产残值 流动资金收回
-70 000 -5 000
现金净流量 -75 000
1
2
3
30
31
❖ （1）基本原理：
❖ ①净现值是按预定贴现率贴现后现金流 入量与流出量的差额。
❖ ②预定贴现率是所要求的最低投资报酬 率或基准收益率，一般为资本成本。
❖ ③净现值大于零，贴现后现金流入大于 流出，方案的内含报酬率大于预定贴现 率。反之亦然。
32
❖ （2）NPV本质：NPV是经过贴现的净 现金流量，它表明投资方案所取得的超 过基本收益的剩余收益，这种剩余收益 的取得是通过贴现形式完成的。
❖ 各项税款—项目投产后依法缴纳的、单独列 示的各项税款，包括营业税、消费税和所得 税等；
❖ 其它现金流出—不包括以上内容中的现金流 出项目，如营业外净支出等。
3
②现金流入量
❖ 即项目在寿命期内实际发生的全部现金收入 数额。主要包括：
❖ 营业收入—项目投产后每年实现的全部销售 收入或业务收入；
第八章内部长期投资
PtT1
第T1年的累积净现金绝流对量值的 第T年的净现金流量
可用年末尚未回收的投资额计 算表求得。如表8-3
投资回收期
❖ 投资回收期长短反映项目的风险性和流动性。 一般认为，回收期越短，项目的风险越低， 流动性越强。评价项h目gjjjh 前应制定标准回收期 作为比较的标准。
投资回收期
❖ 此法容易理解，计算较简便，缺点是没有考 虑资金的时间价值；也没有考虑回收期满后 的现金流量状况，因而不能充分说明问题。 如表8-4
二、是它只考虑到每一期的平均现金流量， 并没有考虑项目存续期的现金流量合计。
例如，某项目的初始投资额为20万元， 在以后的五年中每年有3万元的现金净流入量， 则该项目的平均报酬率为：
30,000 平均报酬率= ———— ×100%
200,000
=15%
很显然，该项目不能收回其 初始投资（15万元<20万元）， 所以得出的15%的平均报酬率实 际上毫无经济意义。所以实践中 很少使用。
4、投资项目的执行 5、投资项目的再评价
第二节 投资决策指标
一、现金流量 是指与长期投Fra bibliotek决策有关的现金流入和流出 的数量。 它是评价投资方案时必须事先计算的一个基 础性指标。
1、现金流量的构成 （1）投资初始现金流量； （2）营业现金流量； 净现金流量（NCF） =净利润+折旧 =每年营业收入― 付现成本 ―所得税
三步： ⑴将每年的营业净现金流量折算成现值。 ⑵将终结现金流量折算成现值。 ⑶计算未来报酬的总现值。
②净现值法的决策规则
在可否决策中，NPV≥0，方案可行， NPV<0，不可行。
在互斥决策中， NPV≥0，其中NPV值最大 者为优。
净现值法的优点是，考虑了资金的时间价值， 能够反映方案的净收益，缺点是不能揭示 方案的实际报酬率是多少。
第T1年的累积净现金绝流对量值的 第T年的净现金流量
可用年末尚未回收的投资额计 算表求得。如表8-3
投资回收期
❖ 投资回收期长短反映项目的风险性和流动性。 一般认为，回收期越短，项目的风险越低， 流动性越强。评价项h目gjjjh 前应制定标准回收期 作为比较的标准。
投资回收期
❖ 此法容易理解，计算较简便，缺点是没有考 虑资金的时间价值；也没有考虑回收期满后 的现金流量状况，因而不能充分说明问题。 如表8-4
二、是它只考虑到每一期的平均现金流量， 并没有考虑项目存续期的现金流量合计。
例如，某项目的初始投资额为20万元， 在以后的五年中每年有3万元的现金净流入量， 则该项目的平均报酬率为：
30,000 平均报酬率= ———— ×100%
200,000
=15%
很显然，该项目不能收回其 初始投资（15万元<20万元）， 所以得出的15%的平均报酬率实 际上毫无经济意义。所以实践中 很少使用。
4、投资项目的执行 5、投资项目的再评价
第二节 投资决策指标
一、现金流量 是指与长期投Fra bibliotek决策有关的现金流入和流出 的数量。 它是评价投资方案时必须事先计算的一个基 础性指标。
1、现金流量的构成 （1）投资初始现金流量； （2）营业现金流量； 净现金流量（NCF） =净利润+折旧 =每年营业收入― 付现成本 ―所得税
三步： ⑴将每年的营业净现金流量折算成现值。 ⑵将终结现金流量折算成现值。 ⑶计算未来报酬的总现值。
②净现值法的决策规则
在可否决策中，NPV≥0，方案可行， NPV<0，不可行。
在互斥决策中， NPV≥0，其中NPV值最大 者为优。
净现值法的优点是，考虑了资金的时间价值， 能够反映方案的净收益，缺点是不能揭示 方案的实际报酬率是多少。
管理会计 教学课件第八章 长期投资决策方案的分析评价
NCF1-10=10+10=20
（2）NCF0=-100
（3）NCF0=-100 （4）NCF0-1=-50
NCF1=0
NCF 2-11=20
NCF1-9=19 NCF10=10+9+10=29 NCF2-11=10+10=20
（5）NCF0=-100 NCF1 =0 NCF2-11=10+11=21 （6）NCF0= –100 NCF1=0 NCF2-10=10+10=20 NCF11=10+10+10=30
计算NCF • 例2：固定资产上需投资100万元，3年建成，5年支付
价款。建成投产，年产销200万元，获净利10万元。运
用建成的资产正常生产，须在流动资产各项目上投入 资金20万元。正常的赊销收入期限为3个月。应收帐款 上投资50万元（3个月的销售收入）；资产的使用期限 5年，直线法计提折旧。
计算NCF • 解：编制现金流量表 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9
第三节
投资方案的对比与选优
一、方案的分类 • 按不同投资方案之间的关系：独立方案与排斥方案 二．独立常规方案的取舍 • 经济上可行的方法：NPV 、IRR 三．独立非常规方案的方法：ERR 四．互斥常规方案的对比与选优 • 1．采用NPV、IRR方法，可能得出相互矛盾的结论 • 2．采用差额投资分析原理 –增量分析计算的NPV＞0，投资大的方案较优 –差额投资的 IRR ＞最低收益率，投资大的方案较 优。
3）期满有净残值10万元，其余条件同（1）；
计算NCF
4）建设期为1年，年初年末分别投入50万元自有 资金，期末无残值 5）在建设起点一次投入借入资金100万元，建设 期为 1 年，发生建设期资本化利息 10 万元，期 末无残值。 6）期末有10万元净残值，其余条件同⑸。
财务管理 第八章 内部长期投资
第八章内部长期投资一、名词解释1、内部长期投资2、互斥选择投资决策3、采纳与否投资决策4、净现值5、投资回收期6、平均报酬率7、内部报酬率8、获利指数9、确定当量法 10、约当系数二、判断题1、内部长期投资主要包括固定资产投资和无形资产投资。
2、长期投资决策中的初始现金只包括在固定资产上的投资。
3、固定资产的回收时间较长，固定资产投资的变现能力较差。
4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时原有固定资产变卖所得的现金收入，是长期投资决策中初始现金流量的构成部分。
5、每年净现金流量既等于每年营业收入与付现成本和所得税之差，又等于净利与折旧之和。
6、现金流量是按照收付实现制计算的，而在作出投资决策时，应该以权责发生制计算出的营业利润为评价项目经济效益的基础。
7、净利润的计算现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。
8、无论每年的营业净现金流量是否相等，投资回收期均可按下式计算：投资回收期=原始投资额/每年的NCF。
9、在有多个备选方案的互斥选择决策中，一定要选用净现值最大的方案。
10、在互斥选择决策中，净现值法有时会作出错误的决策，而内部报酬率法始终能得出正确的答案。
11、投资回收期既考虑了整个回收期内的现金流量，又考虑了货币的时间价值。
12、进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案内部报酬率也相对较低。
13、净现值法考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，但是不能揭示各个投资方案本身可能达到的投资报酬率。
14、由于获利指数是用相对数来表示的，所以获利指数法优于净现值法。
15、固定资产投资方案的内部报酬率并不一定只有一个。
16、某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升，因此对这些自然资源开发越晚越好。
17、在某些情况下，用净现值和内部报酬率这两种方法所得出的结论不同。
这是因为净现值假定产生的现金流入量重新投资会产正相当于企业资金成本的利润率，而内部报酬率即假定现金流入量重新投资产生的利润率与此项目的特定的内部报酬率相同。
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29
2.投资回收期法的优缺点
优 点
简便易行 考虑了现金收回与投入资金的关系
30
缺
点
没有顾及回收期以后的利益 没有考虑资金的时间价值
31
A,B两个投资方案 , 两个投资方案
项目 投资额 现金流量 第1年 年 第2年 年 第3年 年 第4年 年 第5年 年 回收期 A方案 方案
单位:万元 单位 万元
第八章 内部长期投资
第一节 固定资产 投资概述
1
教学要点
投资决策指标的含义 投资决策指标的特点 投资决策指标的计算
2
第一节 固定资产投资概述
固定资产(fixed asset)
使用年限在1年以上 单位价值在规定的标准以上 保持原来物质形态的资产
3
一,固定资产投资的分类
1.按投资项目之间的关系进行分类 独立投资 互斥投资 相关投资
单位: 单位:元
4 8000 4200 2000 1800 720 1080 3080 5 8000 4600 2000 1400 560 840 2840
22
3.投资项目现金流量计算 3.投资项目现金流量计算
0 甲方案 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计 乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 现金流量合计 -15000 3800 3560 3320 -12000 -3000 3800 3560 3320 -10000 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 3200 1 2 3
2.计算甲, 2.计算甲,乙方案营业现金流量 计算甲 3.计算投资项目现金流量 3.计算投资项目现金流量
20
2.甲方案营业现金流量 甲方案营业现金流量
1 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 现金流量 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 2 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 3 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200
28
2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额 2.乙方案每年 乙方案每年NCF不相等 先计算各年尚未收回的投资额 不相等,
年度 1 2 3 4 5 每年净现金流量 2 4 8 12 2 年末尚未收回的投资额
18 14 6
乙方案投资回收期= 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5(年) 12= 因为甲方案的投资回收期小于乙方案, 因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选 择甲方案. 择甲方案.
17
甲 初始投资 10000 — 垫支营运资金 使用寿命 5年 — 残值 年销售收入 6000 年付现成本 第一年 2000 第二年 2000 第三年 2000 第四年 2000 第五年 2000 所得税率40% 所得税率40%
例题
乙 单位: 单位:元 12000 3000 5年 2000 8000 3000 3400 3800 4200 4600
未来报酬总现值 减:初始投资额 净现值(NPV) 净现值(NPV)
1.818 3.304 6.008 8.196 1.242 20.568 20 0.568
因为甲方案的净现值大于乙方案, 因为甲方案的净现值大于乙方案,所以应选 净现值大于乙方案 择甲方案. 择甲方案. 39
3.净现值法的优缺点
优 点
37
例题 甲,乙两方案现金流量
项 目 甲方案现金流量 乙方案现金流量 投资额 20 20
第1年 第2年
单位: 单位:万元
第3年 第4年 第5年
6 2
6 4
6 8
6 12
6 2
假设贴现率为10% 假设贴现率为10%. 10%. 1.甲方案净现值 1.甲方案净现值 NPV甲 NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资 未来报酬的总现值= 6×PVIFA 6×
i = 15 . 24 %
46
2.乙方案每年现金流量不等 2.乙方案每年现金流量不等 ⑴先按11%的贴现率测算净现值 先按11%的贴现率测算净现值 11%
年度 1 2 3 4 5 未来报酬总现值 减:初始投资额 净现值(NPV) 各年NCF 2 4 8 12 2 19.992 20 - 0.008 现值系数
PVIF11%,n
现值 1.802 3.248 5.848 7.908 1.186
0.901 0.812 0.731 0.659 0.593
47
由于按11%的贴现率测算净现值为负, 由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降 11%的贴现率测算净现值为负 低贴现率为10%再测算. 10%再测算 低贴现率为10%再测算.
44
2.内部报酬率法的决策规则
独立决策
内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必 要报酬率就采纳;反之,则拒绝.
互斥决策
选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率 最多的投资项目.
45
例题 甲,乙两方案现金流量
项 目 甲方案现金流量 乙方案现金流量 投资额 20 20
第1年 第2年
单位: 单位:万元
第3年 采纳与否投资决策 :
决定是否投资于某一项目的决策
互斥选择投资决策 :
在两个或两个以上的项目中,只能 选择其中之一的决策
5
二,固定资产投资的特点
回收时间长 变现能力差 数额较稳定 价值可分离 次数相对少
6
三,固定资产投资管理的程序
投资项目
提出 评价 决策 执行 再评价
7
B方案 方案
50
50
2.5 5 10 15 17.5 5年 年
17.5 15 10 5 2.5 5年 年
32
(二)平均报酬率(average rate
of return
缩写为ARR)
平均现金流量 平均报酬率 = × 100% 初始投资额
优点:简便, 优点:简便,易懂 缺点: 缺点:没有考虑资金的时间价值
N F C t ∑(1+ r)t C = 0 t =1
内部报酬率
n
第t年净现金 流量
初始投资额
42
1.内部报酬率的计算过程
(1)如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率
43
(2)如果每年的NCF不相等
先预估一个贴现率,并按此贴现率计算净现 值直至找到净现值由正到负并且比较接近于 零的两个贴现率. 采用插值法计算内部报酬率
14
净现金流量( Net Cash Flow 缩写为 NCF) =营业收入-付现成本-所得税
15
净现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-非付现成本)-所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =营业利润+折旧-所得税
=净利+折旧
16
3.终结现金流量
固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回 停止使用的土地的变价收入
18
现金流 入
营业现 金流量
终结现 金流量
0
1
2
3
4
5
初始现 金流量
现金流 出
19
步
骤
1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000(元) 甲方案每年折旧额=10000/5=2000 =10000/5=2000(
乙方案每年折旧额=(12000 2000)/5=2000( 乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000(元) =(12000-
单位: 单位:元
4 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 5 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200
21
2.乙方案营业现金流量 乙方案营业现金流量
1 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 现金流量 8000 3000 2000 3000 1200 1800 3800 2 8000 3400 2000 2600 1040 1560 3560 3 8000 3800 2000 2200 880 1320 3320
10%, 10%,5
– 20
= 6×3.791 – 20 = 2.75(万元) 2.75(万元 万元)
38
2.乙方案净现值 2.乙方案净现值
年度 各年NCF
单位: 单位:万元
现值系数 现值
PVIF10%,n
1 2 3 4 5 2 4 8 12 2
0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
11
1.初始现金流量
固定资产投资 垫支的营运资金 原有固定资产的变价收入
12
2.营业现金流量
现金流入:营业现金收入 现金支出:
营业现金支出(付现成本) 缴纳的税金
13
付现成本: 付现成本:以货币资金支付 营业成本 非付现成本:例如: 非付现成本:例如:折旧
27
甲,乙两方案现金流量
项 目 甲方案现金流量 乙方案现金流量 投资额 20 20
第1年 第2年
单位: 单位:万元
第3年 第4年 第5年
6 2
6 4
6 8
6 12
6 2
1.甲方案每年现金流量相等 : 1.甲方案每年现金流量相等 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)
第八章 内部长期投资
第二节 投资决策指标
8
一,现金流量
(一)现金流量的概念
现金流量是指与长期投资决策
有关的现金流入和流出的数量.
9
现金流入 :
由于该项投资而增加的现金收入额或现金 支出节约额
现金流出 :
由于该项投资引起的现金支出的增加额
2.投资回收期法的优缺点
优 点
简便易行 考虑了现金收回与投入资金的关系
30
缺
点
没有顾及回收期以后的利益 没有考虑资金的时间价值
31
A,B两个投资方案 , 两个投资方案
项目 投资额 现金流量 第1年 年 第2年 年 第3年 年 第4年 年 第5年 年 回收期 A方案 方案
单位:万元 单位 万元
第八章 内部长期投资
第一节 固定资产 投资概述
1
教学要点
投资决策指标的含义 投资决策指标的特点 投资决策指标的计算
2
第一节 固定资产投资概述
固定资产(fixed asset)
使用年限在1年以上 单位价值在规定的标准以上 保持原来物质形态的资产
3
一,固定资产投资的分类
1.按投资项目之间的关系进行分类 独立投资 互斥投资 相关投资
单位: 单位:元
4 8000 4200 2000 1800 720 1080 3080 5 8000 4600 2000 1400 560 840 2840
22
3.投资项目现金流量计算 3.投资项目现金流量计算
0 甲方案 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计 乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 现金流量合计 -15000 3800 3560 3320 -12000 -3000 3800 3560 3320 -10000 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 3200 1 2 3
2.计算甲, 2.计算甲,乙方案营业现金流量 计算甲 3.计算投资项目现金流量 3.计算投资项目现金流量
20
2.甲方案营业现金流量 甲方案营业现金流量
1 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 现金流量 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 2 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 3 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200
28
2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额 2.乙方案每年 乙方案每年NCF不相等 先计算各年尚未收回的投资额 不相等,
年度 1 2 3 4 5 每年净现金流量 2 4 8 12 2 年末尚未收回的投资额
18 14 6
乙方案投资回收期= 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5(年) 12= 因为甲方案的投资回收期小于乙方案, 因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选 择甲方案. 择甲方案.
17
甲 初始投资 10000 — 垫支营运资金 使用寿命 5年 — 残值 年销售收入 6000 年付现成本 第一年 2000 第二年 2000 第三年 2000 第四年 2000 第五年 2000 所得税率40% 所得税率40%
例题
乙 单位: 单位:元 12000 3000 5年 2000 8000 3000 3400 3800 4200 4600
未来报酬总现值 减:初始投资额 净现值(NPV) 净现值(NPV)
1.818 3.304 6.008 8.196 1.242 20.568 20 0.568
因为甲方案的净现值大于乙方案, 因为甲方案的净现值大于乙方案,所以应选 净现值大于乙方案 择甲方案. 择甲方案. 39
3.净现值法的优缺点
优 点
37
例题 甲,乙两方案现金流量
项 目 甲方案现金流量 乙方案现金流量 投资额 20 20
第1年 第2年
单位: 单位:万元
第3年 第4年 第5年
6 2
6 4
6 8
6 12
6 2
假设贴现率为10% 假设贴现率为10%. 10%. 1.甲方案净现值 1.甲方案净现值 NPV甲 NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资 未来报酬的总现值= 6×PVIFA 6×
i = 15 . 24 %
46
2.乙方案每年现金流量不等 2.乙方案每年现金流量不等 ⑴先按11%的贴现率测算净现值 先按11%的贴现率测算净现值 11%
年度 1 2 3 4 5 未来报酬总现值 减:初始投资额 净现值(NPV) 各年NCF 2 4 8 12 2 19.992 20 - 0.008 现值系数
PVIF11%,n
现值 1.802 3.248 5.848 7.908 1.186
0.901 0.812 0.731 0.659 0.593
47
由于按11%的贴现率测算净现值为负, 由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降 11%的贴现率测算净现值为负 低贴现率为10%再测算. 10%再测算 低贴现率为10%再测算.
44
2.内部报酬率法的决策规则
独立决策
内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必 要报酬率就采纳;反之,则拒绝.
互斥决策
选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率 最多的投资项目.
45
例题 甲,乙两方案现金流量
项 目 甲方案现金流量 乙方案现金流量 投资额 20 20
第1年 第2年
单位: 单位:万元
第3年 采纳与否投资决策 :
决定是否投资于某一项目的决策
互斥选择投资决策 :
在两个或两个以上的项目中,只能 选择其中之一的决策
5
二,固定资产投资的特点
回收时间长 变现能力差 数额较稳定 价值可分离 次数相对少
6
三,固定资产投资管理的程序
投资项目
提出 评价 决策 执行 再评价
7
B方案 方案
50
50
2.5 5 10 15 17.5 5年 年
17.5 15 10 5 2.5 5年 年
32
(二)平均报酬率(average rate
of return
缩写为ARR)
平均现金流量 平均报酬率 = × 100% 初始投资额
优点:简便, 优点:简便,易懂 缺点: 缺点:没有考虑资金的时间价值
N F C t ∑(1+ r)t C = 0 t =1
内部报酬率
n
第t年净现金 流量
初始投资额
42
1.内部报酬率的计算过程
(1)如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率
43
(2)如果每年的NCF不相等
先预估一个贴现率,并按此贴现率计算净现 值直至找到净现值由正到负并且比较接近于 零的两个贴现率. 采用插值法计算内部报酬率
14
净现金流量( Net Cash Flow 缩写为 NCF) =营业收入-付现成本-所得税
15
净现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-非付现成本)-所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =营业利润+折旧-所得税
=净利+折旧
16
3.终结现金流量
固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回 停止使用的土地的变价收入
18
现金流 入
营业现 金流量
终结现 金流量
0
1
2
3
4
5
初始现 金流量
现金流 出
19
步
骤
1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000(元) 甲方案每年折旧额=10000/5=2000 =10000/5=2000(
乙方案每年折旧额=(12000 2000)/5=2000( 乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000(元) =(12000-
单位: 单位:元
4 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 5 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200
21
2.乙方案营业现金流量 乙方案营业现金流量
1 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 现金流量 8000 3000 2000 3000 1200 1800 3800 2 8000 3400 2000 2600 1040 1560 3560 3 8000 3800 2000 2200 880 1320 3320
10%, 10%,5
– 20
= 6×3.791 – 20 = 2.75(万元) 2.75(万元 万元)
38
2.乙方案净现值 2.乙方案净现值
年度 各年NCF
单位: 单位:万元
现值系数 现值
PVIF10%,n
1 2 3 4 5 2 4 8 12 2
0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
11
1.初始现金流量
固定资产投资 垫支的营运资金 原有固定资产的变价收入
12
2.营业现金流量
现金流入:营业现金收入 现金支出:
营业现金支出(付现成本) 缴纳的税金
13
付现成本: 付现成本:以货币资金支付 营业成本 非付现成本:例如: 非付现成本:例如:折旧
27
甲,乙两方案现金流量
项 目 甲方案现金流量 乙方案现金流量 投资额 20 20
第1年 第2年
单位: 单位:万元
第3年 第4年 第5年
6 2
6 4
6 8
6 12
6 2
1.甲方案每年现金流量相等 : 1.甲方案每年现金流量相等 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)
第八章 内部长期投资
第二节 投资决策指标
8
一,现金流量
(一)现金流量的概念
现金流量是指与长期投资决策
有关的现金流入和流出的数量.
9
现金流入 :
由于该项投资而增加的现金收入额或现金 支出节约额
现金流出 :
由于该项投资引起的现金支出的增加额