边际资本成本案例
第五章 资本成本案例课本
（2）因为只有A方案预期报酬率大于 ）因为只有A 14.2%，所以只能选A 14.2%，所以只能选A方案。
甲方案：发行长期债券400万元，年利率 甲方案：发行长期债券400万元，年利率 10%，普通股股利增加到25元，以后每年 10%，普通股股利增加到25元，以后每年 还可以增加6%，有风险加大，普通股市价 还可以增加6%，有风险加大，普通股市价 将跌到每股160元； 将跌到每股160元； 乙方案：发行长期债券200万元，年利率 乙方案：发行长期债券200万元，年利率 10%，另外发行普通股200万元，普通股股 10%，另外发行普通股200万元，普通股股 利增加到25元，以后每年还可以增加5%， 利增加到25元，以后每年还可以增加5%， 由于企业信誉提高，普通股市价将上升到 每股250元。 每股250元。
第五章 资本成本案例
案例一 A公司发行总面额1 000万元，票 公司发行总面额1 000万元，票 面利率为12%，偿还期限5 面利率为12%，偿还期限5年，发行费率 3%，所得税为33%的债券，该债券发行价 3%，所得税为33%的债券，该债券发行价 为1200万元，则债券资本成本为多少？ 1200万元，则债券资本成本为多少？
分析： （1）计算年初加权平均资本成本（综合资本成 本）： Wb= 600/1600 =37.5% Kb= 9%*(1-50%)=4.5% 9%*(1Wd= 200/1600 =12.5% Kd= 7%*(1-50%)=3.5% 7%*(1Ws= 800/1600 =50% Ks= 20/200+5%=15%
乙方案综合资本成本： 30%*4.5%+10%*5%+10%*3.5%+50%* 15%=9.7% 所以，应采用乙方案
案例 假设Y公司目前的资本结构较为理想， 假设Y 即长期借款占20%，债券占20%，普通股 即长期借款占20%，债券占20%，普通股 占60%。公司经营需要，计划追加筹资， 60%。公司经营需要，计划追加筹资， 并以原有资本结构为目标资本结构。根据 对金融市场的研究和分析，得出的不同筹 资出资数额的有关资本成本数据如下：
加权平均资本成本和边际资本成本
加权平均资本成本
加权平均资本成本是以个别资本成本为基础，以
各种资本占资本总额的比重为权数计算的加权平
均数。
n
K w
Wi K i
i1
【例】某公司现有长期资本300万元，其中：长期借款90万元、公司债
券30万元、普通股120万元、留存收益60万元，各种资本的成本分别为
6%、12%、15.5%和15%。试计算加权平均资本成本。
（1）计算各种资本所占的比重
长期借款占资本总额的
比重 90 100 % 30 % 300
公司债券占资本总额的 比重 30 100 % 10% 300
普通股占资本总额的比 重 120 100 % 40% 300
留存收益占资本总额的比重 60 100% 20% 300
银行借款
资本结构
40%
个别资本成% 16%
新筹资额
30万元以内 30-80万元 80万元以上
60万元以内 60万元以上
筹资总额分界点
75万元 200万元
100万元
（4）计算边际资本成本
银行借款40% 普通股60%
75 8%
100 9%
14%
200 10%
16%
筹资额小于75万元的加权平均资本成本=40%×8%+60%×14%=11.6% 筹资额介于75万-100万元的加权平均资本成本=40%×9%+60%×14%=12% 筹资额介于100万-200万元的加权平均资本成本=40%×9%+60%×16%=13.2% 筹资额大于200万元的加权平均资本成本=40%×10%+60%×16%=13.6%
400（40%） 500（50%） 600（60%） 500（50%） 1000（100%） 1000（100%）
第五章 筹资管理(下)-边际资本成本
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第五章 筹资管理（下）知识点：边际资本成本● 详细描述：教材【例5-12】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。
现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。
个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。
追加筹资300万元的边际资本成本如表5-6所示。
例题：1.甲公司目前的资本总额为2000万元，其中普通股800万元、长期借款700万元、公司债券500万元。
计划通过筹资来调节资本结构，目标资本结构为普通股50%、长期借款30%、公司债券20%。
现拟追加筹资1000万元，个别资本成本率预计分别为：银行借款7%,公司债券12%,普通股15%。
则追加的1000万元筹资的边际资本成本为（）。
A.13.1%B.12%C.8%D.13.2%正确答案：A含义是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据。
计算方法加权平均法权数确定目标价值权数解析：筹集的1000万元资金中普通股、长期借款、公司债券的目标价值分别是:普通股(2000+1000)×50%－800=700(万元），长期借款（2000+1000)×30%－700=200(万元），公司债券（2000+1000)×20%－500=100(万元），所以，目标价值权数分别为70%、20%和10%,边际资本成本＝70%×15%+20%×7%+10%×12%=13.1%。
2.边际资本成本的权数采用（）权数。
A.目标价值B.市场价值C.账面价值D.历史价值正确答案：A解析：筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。
3.企业在追加筹资时，需要计算（）。
A.综合资本成本B.边际资本成本C.个别资本成本D.变动成本正确答案：B解析：边际资本成本是企业追加筹资的成本，企业在追加筹资时要考虑新筹集资金的成本。
知识点50 加权平均资本和边际资本成本的计算
普通股 （60%）
13% 14% 15%
300万以内 300～600 600万以上
300÷60%=500 600÷60%=1 000
500以内 500～1 000 1 000以上
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二、边际资本成本计算——实例展示
序号 筹资总额区间 筹资方式 目标资本结构 个别资本成本 边际资本成本
长期借款
15%
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加权平均资本成本和边际资本成本的计算
山西省财政税务专绿城地产自2006年在香港上市之后，只在2009年 授予员工认购股权唯一一次股权资本筹资，不断的债务筹 资使其资产负债率一路飙升，2010年报显示资产负债率 已经高达88.47%，绿城的资本结构显得过于激进，加之 2009年国家颁布多项房地产业调控政策，绿城地产资金 链面临严峻考验。面对危机，绿城地产积极采取各项措施， 在股权融资约束条件下，主动的调整了资本结构，降低了 财务风险。
解：（1）银行借款比重=50/200=25% 债券比重=50/200=25% 普通股比重=100/200=50%
（2）加权平均资本成本 =4.55%×25%+4.90%×25%+8.10%×50% =6.41%
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二、边际资本成本计算 （一）边际资本成本概念
➢ 企业在筹措资金时，当其资金超过一定的 限度，原来的资本成本就会增加。
长期借款
15%
6
1000～1600 债 券
25%
普通股
60%
长期借款
中级会计考试辅导 财务管理 个别资本成本的计算(2)、平均资本成本的计算、边际资本成本的计算
【例题·单选题】某公司向银行借款2000万元，年利率为8%，筹资费率为0.5%，该公司适用的所得税税率为25%，则该笔借款按一般模式计算的资本成本是（）。
A.6.00%B.6.03%C.8.00%D.8.04%【答案】B【解析】K=8%（2）公司债券的资本成本率【教材·例题5-6】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。
每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。
【按照一般模式计算】K b=1000 × 7%×（1-20%）/1100 ×（1-3%）=5.25%【按照贴现模式计算】1100×（1-3%）=1000×7%×（1-20%）×（P/A ，K b，5）+1000 ×（P/F，K b，5）1067=56×（P/A ，K b，5）+1000×（P/F，K b，5）设：K=5%，56×（P/A ，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1025.95K=4%，56×（P/A ，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=1071.20按照插值法计算，K b=4.09%【手写板】溢价（票面利率＞市场利率）折价（票面利率＜市场利率）平价（票面利率＝市场利率）利率现值5% 1025.95K 10674% 1071.20（K-5%）/（5%-4%）=（1067-1025.95）/（1025.95-1071.20）【例题·单选题】某企业发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券按一般模式计算的资本成本率为（）。
A.6%B.6.09%C.8%D.8.12%【答案】B【解析】该债券的资本成本率=8%×（1−25%）÷（1−1.5%）=6.09%（3）优先股的资本成本率1.固定股息率优先股K=D/[P n×（1-f）]（K表示优先股资本成本率、D为优先股年固定股息、P n表示优先股发行价格、f表示筹资费用率。
边际资本成本例题
81～100万元
101～180万元
181万元及以上
边际资本成本规划 资本种类 目标资本结构 判断数值 个别资本成本 0.2 长期负债 0 5% 0.3 优先股 0 9% 0.5 普通股 0 11% 0.2 长期负债 11 6% 0.3 优先股 16 9% 0.5 普通股 26 11% 0.2 长期负债 13 6% 0.3 优先股 19 10% 0.5 普通股 31 11% 0.2 长期负债 17 6% 0.3 优先股 25 10% 0.5 普通股 41 12% 0.2 长期负债 21 8% 0.3 优先负债 37 8% 0.3 优先股 55 10% 0.5 普通股 91 14%
资本种类
某公司个别资本成本的有关资料 新增筹资额xi 资本成本 Xi(万元） 判断数值 Xi<=10 0 5% 10<Xi<=20 Xi>20 11 21 0 19 0 41 91 6% 8% 9% 10% 11% 12% 14%
筹资总额成本分界点计算 目标资本 筹资总额成本 筹资总额范围 X(万元） 结构 分界点 50 X<=50 20% 100 50<X<=100 X>100 30% 60 80 180 X<=60 X>60 X<=80 80<X<=180 X>180
长期负债
Xi<=18 优先股 Xi>19 Xi<=40 40<Xi<=90 普通股 Xi>90 注：筹资以万元为单位 筹资总额范围 0～50万元 判断数值 0 0 0 50 50 50 60 60 60 80 80 80 100 100 100 180 180 180
50%
51～60万元
61～80万元
资本需求量和资本成本案例分析
案例分析Alpha公司是一家生产光伏电子器件的公司。
公司于2003年在美国加里福利亚州成立，董事长汤姆威尔逊1983年毕业于加州理工大学。
威尔逊对理工科有着非常浓厚的兴趣，更难得可贵的是他还拥有非常商业的头脑。
在他的带领下，alpha公司已经是一家在硅谷专门从事光伏电子元件生产的拥有173名员工的中型企业了。
2008年，金融危机给整个行业带来了危机，也带来了生机。
在几个竞争对手陆续倒下之后，alpha公司或许迎来了新的发展。
2009年，2010年在逐渐从经济危机走过来的硅谷企业似乎又迎来新的发展。
请用定量分析法的趋势预测法和销售百分比法预测一下2011年的资金需求量，并分别解释两种方法的优缺点。
如果Alpha公司为了筹措资本，准备在今年向银行借贷，借款期限为2年，年利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，如果借款协议中规定企业应保持25%的存款余额，存款利息5%，那么alpha公司向银行举债的资本成本是多少了？（税：33%）如果Alpha公司准备在今年按面值发行5年期面值为$1000的公司债，年利率为15%，每年付息一次，到期一次还本，如果公司债的发行费用为8%，那么alpha公司债的资本成本是多少了？（税：33%）1. 趋势预测法优缺点①趋势预测法是根据市场过去的变化趋势预测未来的发展，它的前提是假定事物的过去会同样延续到未来。
事物的现实是历史发展的结果，而事物的未来又是现实的延伸，事物的过去和未来是有联系的。
市场预测的时间序列分析法，正是根据客观事物发展的这种连续规律性，运用过去的历史数据，通过统计分析，进一步推测市场未来的发展趋势。
市场预测中，事物的过去会同样延续到未来，其意思是说，市场未来不会发生突然跳跃式变化，而是渐进变化的。
②趋势预测法突出了时间因素在预测中的作用，暂不考虑外界具体因素的影响。
时间序列在时间序列分析预测法处于核心位置，没有时间序列，就没有这一方法的存在。
虽然，预测对象的发展变化是受很多因素影响的。
资本成本的分析及应用案例
资本成本的分析及应用案例摘要：资本成本实际上是一种预测成本。
在市场经济环境中，诸多因素的综合作用决定企业资本成本的高低，并且与资本的时间价值有关，有特定的计算对象和计算方法。
资本成本是企业进行筹资决策的基本依据，同时也是企业进行投资决策的基本依据，在实践中有广泛的应用基础。
关键词：资本成本；预测成本；时间价值；分类；应用企业资本成本是企业进行筹资决策，投资决策的基本依据。
分析资本成本对加强企业管理，提高企业盈利能力有深远的意义。
一、资本成本的定义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。
资本成本包括资本筹集费用和资本占用费用两部分。
资本筹集费用指资本筹集过程中支付的各种费用，如为股票、债券发行支付的印刷费、律师费、公证费、担保费、广告宣传费等。
需要注意的是，企业发行股票和债券时，支付给发行公司的手续费不作为企业筹集费用。
资本占用费是指占用他人资本应支付的费用，或者说是资本所有者凭借其对资本所有权向资本所有者取得的报酬。
如股息、红利、债券及银行借款支持的利息。
二、资本成本实际上是一种预测成本设计方案在前，实施方案在后。
通过资本成本大小的比较来设计筹资方案，从而为将要实施的投资方案提供依据。
作为设计筹资方案的一种有效手段，计算不同筹资方式下的成本，有利于降低其投资成本，提高投资效益。
因此，资本成本计算是设计筹资方案的一项基础性工作，其计算结果即为预测数。
如股票筹资成本，它着眼于投资者希望付出多大的成本(股票发行价)以及对于股票未来收益的期望值是否得到满足等因素而定。
三、决定资本成本高低的因素在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要有：经济环境、证券市场条件、内部的经营和融资状况、融资规模。
①经济环境。
经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。
经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。
如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或者通货膨胀水平发生变动，投资者应改变其所需求的收益率。
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某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本3%；长期债券100万元，资本成本10%；普通股240万元，资本成本13%。
平均资本成本为10.75%。
由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。
经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化，见表1。
1．计算筹资突破点。
因为花费一定的资本成本率只能筹集到一定限度的资金，超过这一限度多筹集资金就要多花费资本成本，引起原资本成本的变化，于是就把在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突破点。
在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变；一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本也会增加。
筹资突破点的计算公式为：
所占的比重
该种资金在资本结构中到的某种资金额可用某一特定成本筹集筹资突破点=
在花费3%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为45000元，其筹资突破点则为：
（元）
300000%
1545000
= 而在花费5%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为90000元，其筹资突破点则为：
（元）
600000%
1590000
= 按此方法，案例6-1中各种情况下的筹资突破点的计算结果见表2。
2．计算边际资本成本。
任何项目的边际成本是该项目增加一个产出量相应增加的成本。
例如目前平均人工成本为每人10元；如果增加10个人，人工的边际成本可能是每人15元；如果增加100人，人工的边际成本是每人20元。
这种现象可能是由于比较难找到愿意从事该项工作的工人所导致的。
同样的观念用于筹集资本，企业想筹措更多的资金时每1元的成本也会上升。
边际资本成本就是取得1元新资本的成本，筹措的资金增加时边际资金成本会上升。
根据上一步计算出的筹资突破点，可以得到7组筹资总额范围：（1）30万元以内；（2）30万元~50万元；（3）50万元~60万元；（4）60万元~80万元；（5）80万元~100万元；（6）100万元~160万元；（7）160万元以上。
对以上7组筹资总额范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资总额范围的边际资本成本，计算结果见表3。
表3
以上计算结果用图形表达，可以更形象地看出筹资总额增加时边际资本成本的变化（见图6-1），企业可依此作出追加筹资的规划。
图中同时显示了企业目前的投资机会，A 至F 共六个项目。
企业筹集资本首先用于内含报酬率最大的A 项目，然后有可能再选择B 项目，依此类推。
资本成本与投资机会的交点90万元是适宜的筹资预算。
此时可选择A 、B 和C 三个项目，它们的内含报酬率高于相应的边际资本成本。
D 项目的内含报酬率虽然高于目前的资本成本，但低于为其筹资所需的边际资本成本，是不可取的。
图6-1
筹资总额
（万元）。