离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究随着中国与世界各国经济交流的不断增加，离岸人民币的汇率越来越受到投资者的关注。
离岸人民币指的是在中国以外的地区流通的人民币，例如香港、新加坡等地的离岸市场。
与之相对应的是在岸人民币，即在中国境内流通的人民币。
离岸人民币与在岸人民币汇率之间的关系一直是研究的焦点之一，本文就离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系展开探讨。
首先，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的汇率差异可以导致资本流动。
一般来说，离岸人民币汇率高于在岸人民币汇率时，资金会从离岸市场流向在岸市场，导致离岸人民币汇率下降，而在岸人民币汇率上升；反之亦然。
这种资本流动使得两个市场之间形成了联动关系。
例如，在2017年底，由于美国税改政策的影响，美元对全球货币均出现了升值。
但由于香港市场上的离岸人民币汇率已经高于在岸人民币汇率，导致美元买进卖出成本与香港市场相比较高，从而吸引了资金流入内地市场，加剧了离岸人民币贬值的压力。
其次，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系还受到政策干预的影响。
2015年之前，中国政府实行了“因素市场化”的人民币汇率协议，允许中央银行通过调节货币流动和干预汇率市场参与汇率决定。
但在2015年，中国政府宣布人民币实行市场化汇率改革，意味着人民币汇率将由市场供需关系和基本经济面决定，政府干预的力度将会减弱，离岸人民币汇率和在岸人民币汇率的差异将会逐渐缩小。
近年来，中国政府不断扩大离岸人民币市场的规模和深度，加强了人民币跨境使用和国际化，这也有助于提高离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动性。
最后，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动还受到市场预期的影响。
市场预期是指投资者根据自身对市场的理解和对宏观经济形势的判断，对未来市场变化进行的主观预测。
市场预期对汇率影响不可忽略，它们对离岸和在岸人民币汇率的走势产生了深远影响。
例如，当投资者预计中国经济增长出现放缓趋势时，他们往往会将资产转移至海外，从而导致离岸人民币汇率下降，而在岸人民币汇率上升，反之也会出现同样的情况。
离岸与在岸人民币利率联动效应研究
期 市 场 存 在 显 著 双 向波 动 溢 出 ， 而 其 他 期 限 均 表 现
为 在 岸 利 率 对 离 岸 利 率 的 单 向 波 动 溢 出 。Ｙｕ＆ Ｚ ｈ ａ ｎ ｇ （ ２ ０ ０ ８ ） 还 利 用 远 期 汇 率 定 价 公 式 从 人 民币 无 本 金交 割 远 期 外 汇 （ ＮＤ Ｆ） 中计 算 出 隐含 利 率 ， 建 立
在 岸 美 元 利 率联 动效 应 的 研 究 发 现 ， 在 离 岸 市 场 发展 初 期 ， 仅 存 在 在 岸 利 率 对 离岸 利 率 的单 向影 响 ， 但 是 随
着 市 场 规模 的不 断 扩 大 ， 离岸 利 率对 在岸 利 率 的影 响 将逐 步显 现 。 由此 推衍 可知 ， 未 来终 将 形 成 离岸 与在 岸 人 民币利 率 双 向联 动 的格 局 。 本 文最 后提 出 了相关 政 策建 议 以保 障 离岸 市场 发展 进 程 中利率 政 策 的有 效性 。 『 关键词１ Ｃ Ｎ Ｈ； Ｈ ｉ ｂ ｏ ｒ ； Ｓ ｈ ｉ ｂ ｏ ｒ ； 利率联动效应
【 中图分类号】 Ｆ ８ ３ １
【 文献标识码】 Ａ
【 文章编号］ １ ０ ０ ６ — １ ６ ９ Ｘ（ ２ ０ １ ５ ） ０ ５ — ０ ０ ６ ２ — ０ ６
严佳佳 ， 福 州 大 学 经 济 与 管理 学院 财 政 金 融 系 ， 副教 授 ， 中 国社 会 科 学 院 经 济 研 究 所 ， 博 士后， 研究方 向 为 国 际金 融 、 货币银行学； 黄 文彬 ， 博士， 福 州 大 学 经济 与 管理 学 院统 计 系 ， 副教授 ； 黄娟 ， 硕士研 究生， 福州
岸 利 率 在 波 动 溢 出 方 面 占有 明显 优 势 。 于孝 建 、 菅 映茜（ ２ ０ １ １ ） 采 用相 同的方 法 针 对 ２ ０ ０ ８年 至 ２ ０ １ ０年
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究随着中国市场的对外开放和国际贸易的日益活跃，人民币逐渐成为了国际上备受关注的货币。
中国的离岸人民币市场和在岸人民币市场在不同的外部环境和监管框架下运作，由于离岸市场的存在，人民币的离岸和在岸市场之间存在相互关联的问题。
在这种情况下，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的联动关系备受关注。
本文将对离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系进行深入研究，并探讨其影响因素和未来走势。
一、离岸人民币和在岸人民币市场的基本情况离岸人民币市场是指在境外可以自由买卖人民币的市场，主要包括香港、新加坡、伦敦等离岸人民币市场。
而在岸人民币市场则是指在中国境内可以自由买卖人民币的市场。
两者之间存在着不同的交易规则、法律法规和市场环境。
在岸人民币市场由中国人民银行和中国政府主导，受国内宏观经济政策的影响较大，人民币汇率受到政府的干预和管理。
而离岸人民币市场的自由度较高，受国际市场因素影响较大。
离岸人民币汇率和在岸人民币汇率之间的联动关系主要体现在外部环境和市场波动中。
1. 市场预期的传导离岸人民币市场和在岸人民币市场之间存在着信息传导的作用。
当离岸市场对人民币汇率的预期发生变化时，会通过跨境资金的流动和海外机构的交易活动，进而影响在岸市场的人民币汇率走势。
如果离岸市场对人民币汇率看涨，可能会引发跨境资金流入中国市场，推动在岸市场的人民币升值。
2. 利率差异的传导离岸和在岸市场之间存在着利率差异，在一定情况下可以通过套利交易实现风险套利和收益套利，导致离岸和在岸市场的利率差异受到市场调节。
这种利率差异的传导方式也会影响离岸和在岸市场的人民币汇率之间的联动。
1. 国际金融市场波动国际金融市场的波动将对离岸人民币市场产生影响，进而传导到在岸人民币市场。
新加坡、伦敦等离岸市场的人民币汇率受到国际市场的波动影响较大，如果国际金融市场出现剧烈波动，将对离岸和在岸人民币汇率产生较大影响。
2. 跨境资金流动跨境资金流动是离岸和在岸市场之间的重要联系桥梁，受到跨境投资、贸易和外汇储备等因素的影响。
离在岸人民币利差与离岸人民币汇率联动关系
离在岸人民币利差与离岸人民币汇率联动关系丛钰佳（吉林大学 经济学院，吉林 长春 １３００１２）［摘 要］随着人民币国际化进程的不断推进，利率市场化与汇率市场化改革也加快进程，离在岸间利差促使套利的发生，利差与汇率之间也存在着一定的波动溢出效应，不同期限品种之间表现出不同的强度。
文章将离在岸隔夜、一月期、三月期、六月期、一年期的利差与离岸汇率进行整理，并运用ＧＡＲＣＨ－ＢＥＥＫ（１，１）模型进行实证分析，发现除了六个月期利差与汇率间没有明显的波动溢出效应外，其余期限品种均体现出不同强度的波动溢出效应。
［关键词］离在岸利差；汇率；波动溢出效应［ＤＯＩ］１０ １３９３９／ｊ ｃｎｋｉ ｚｇｓｃ ２０１６ ４２ ０１６１ 引 言２００８年年底提出的人民币国际化战略与２００９年开始的跨境贸易结算加速了人民币离岸市场的发展，由于我国目前资本项目尚未完全开放，在岸市场与离岸市场虽然在各方面存在一定的联系，但整体仍然处于相互分离的状态。
目前正在实施的利率市场化与汇率市场化改革虽然大有进展，但是仍旧难以根本上转变离在岸市场上存在的各种价格差异，利差与汇差的存在并且预计将长期存在的现状给市场提供了套利空间。
传统的利率评价理论阐述了国内外利率差异对汇率的决定性作用，无抛补的利率平价说明了利差对即期汇率预期的影响，在本国利率高于外国利率时预期未来利率会下降；而抛补的利率平价则说明了利差对远期汇率的影响，在本国利率高于外国利率时远期会贴水。
无论是抛补或无抛补探讨的都是跨期间的各项关系，涉及Ｔ＋１期与Ｔ期的联系，本文并不涉及汇率的跨期分析，但强调期限的匹配。
由于香港离岸人民币市场（ＣＮＨ市场）反映市场供求更明显，同时也反映了人民币升值预期、投机需求等，相比人民币（ＣＮＹ）由人民银行管理的浮动汇率，可以更好地对市场信息作出反应，而利率差异是导致市场进行套利的主要原因之一又可能在一定程度上受到汇率反馈的影响，因此本文将对离在岸利差与离岸汇率的关系进行分析，以探讨不同期限品种的在岸利率与离岸利率之间的差异对于离岸汇率反映的供求关系有何种影响。
人民币在岸汇率与离岸汇率相关性研究
观审慎管理框架进一步完善 ，人 民币与外汇均衡 监 管的相 应 调控 要求 也 相继 出台 ，在政 策层 面 上 更 加重 视人 民币跨境 资 金 流动 ，从未 来 发展 看 ，本 外币一体化管理还将进一步加强 ，人民币在 国际 市场 上 的变 化趋 势 以及 汇率 变 动越 来越 成 为关 注 的焦 点 。
Ｓｈｅｐｐａｒｄ（２００１）将 ＤＣＣ的估 计简化成两个 步骤 ： 元 正态 分 布 ， 为 残 差 序列 的方 差 矩 阵 。圮 为 该
第一步 ，利用单变量的 ＧＡＲＣＨ模型估计出多个 矩阵的时变相关系数矩阵 ，时变相关系数 阐述变
市场 的条件变异系数 ；第二步 ，利用标准化后的残 量 之 间随着 时 间变 动 的动态 相 关关 系 。
一 １ １—
《华 北 金 融》２Ｏ１７年第 ５期
为 ，如形成 较 大流 动规 模 ，便 可进 而 对在 岸人 民币
日Ｉ １一』、，（０， ）
市场产生巨大影响。因此 ，研究人民币离岸汇率与
Ｈ Ｄ Ｒ Ｄｔ
在岸汇率之间的关系，不仅能为我 国金融体制改
ＲＩ＝（Ｑ ） （Ｑ ）
Байду номын сангаас
革提供参考 ，更有利于促进人民币汇率和利率市 场化 机制 的形 成 ，具有 重要 的现 实 意义 。
关 键 词 ：在 岸 汇 率 ；离岸 汇 率 ；ＤＣＣ—ＭＶＧＡＲＣＨ模 型 ；信 息 溢 出 中图 分 类 号 ：Ｆ８３２．６ 文 献 标 识码 ：Ｂ 文 章编 号 ：１００７－４３９２（２０１７）０５－－－００１１－０７
一 研 究 背 景 与 意 义 、
未 来世 界 经济 竞争 中货 币竞 争将 具 有更 加重 要 的意义 。 目前 以美 元 为主 的全 球交 换 体 系正处 于 重大 调整 期 ，近年 来 ，随着我 国经济 金 融 的不 断 发展 ，人 民币国际化逐步深入 ，人 民币已成为第七 大全球支付货币、第二大贸易融资货币和第七大 储备 货 币 。人 民 币跨 境 资金 流 动面 临境 内 、境 外两 个区域 ，汇率价格也反映于在岸 、离岸两个市场 ， 并 呈现 出一定 程 度 的 变化 趋 势 。２０１３年 ９月 ，上 海 自贸 区正 式 挂 牌 开 张 ，且 实行 “取 消 资 本 管 制 ， 实现 人 民 币可兑换 ”的政 策 ，标 志着 人 民 币 国际化 进程进一步加快 ，自贸区本质上也是 中国本土的 “离岸 市 场 ”（也 可 以理解 为 特殊 的 “在 岸 市场 ”）。 ２０１６年 １０月 ，人 民币获 国际货 币 基 金 组织 批 准 后正式加入 ＳＤＲ货币篮子 ，成为我国经济融人全 球 金 融体 系 的一 个历 史 性时 刻 ，人 民 币必 将作 为 一 种国际新兴货币在未来世界货 币格局 中占据主 导地位。２０１６年末 以来 ，我国全 口径跨境融资宏
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究在当前全球经济一体化不断加深的背景下，国际金融市场具有了更加紧密的联系，各国货币间的汇率也愈加关联紧密。
作为全球第二大经济体，中国的人民币汇率一直备受关注。
在中国，人民币汇率分为离岸人民币汇率和在岸人民币汇率，这两者之间的联动关系一直备受研究。
我们来了解一下离岸人民币汇率和在岸人民币汇率的定义。
离岸人民币汇率是指可以在海外进行人民币交易的汇率，也被称为“CNH”。
离岸人民币是指在境外银行间市场上的人民币交易，通常是由香港的外汇市场进行。
而在岸人民币汇率是指在中国内地境内进行人民币交易的汇率，也被称为“CNY”。
在岸人民币是指在中国国内市场上的人民币交易。
离岸人民币市场与在岸人民币市场之间的资金流动对汇率产生了影响。
由于人民币在全球的使用日益广泛，离岸人民币市场的交易活跃度逐渐提高，而且离岸人民币市场的资金流动比在岸人民币市场更为自由和灵活。
当离岸人民币市场的利率较高时，外国投资者会将资金转移到离岸人民币市场获取高额利息，这会导致离岸人民币供应增加，从而引起离岸人民币升值。
而在岸人民币市场会受到离岸人民币汇率的影响，从而产生联动。
外汇市场的干预政策对离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动也产生了一定的影响。
中国央行通过市场干预来调控人民币汇率，一般会通过在岸人民币市场进行外汇买卖来维持人民币汇率的稳定。
当市场汇率偏离政府预期时，中国央行会介入市场进行干预，从而影响在岸人民币汇率。
而由于离岸人民币市场交易活跃度较高，离岸人民币市场汇率波动较大，中国央行有时也会进行干预来维护离岸人民币汇率的稳定。
中国央行的外汇市场干预政策也会对离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动产生影响。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率存在着紧密的联动关系。
资金流动、资本流动与利率之间的关系，以及外汇市场干预政策都会影响离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动。
了解和研究这种联动关系，对于把握中国人民币汇率的走势以及制定合理的市场运作策略具有重要意义。
离岸人民币与人民币汇率联动机制是什么
离岸人民币与人民币汇率联动机制是什么在当今全球化的经济格局中，人民币的汇率问题备受关注，其中离岸人民币与人民币汇率的联动机制更是一个关键的研究领域。
要理解这一联动机制，我们首先需要清楚什么是离岸人民币以及人民币汇率的形成机制。
离岸人民币，简单来说，就是在中国境外经营人民币的存放款业务。
随着中国经济的不断发展和对外开放程度的提高，离岸人民币市场逐渐壮大，成为了全球金融市场中不可或缺的一部分。
人民币汇率，指的是人民币兑换其他货币的比率。
其形成机制经历了一系列的改革和发展。
在过去，人民币汇率的形成主要由官方定价，但随着市场经济的发展，逐渐向更加市场化的方向转变。
那么，离岸人民币与人民币汇率之间究竟是怎样联动的呢？从资金流动的角度来看，当境内人民币市场与离岸人民币市场之间存在利率或汇率差异时，资金会在两者之间流动，从而影响汇率。
比如，如果境内人民币利率高于离岸市场，资金可能会流入境内，增加对人民币的需求，进而推动人民币汇率升值。
贸易和投资也是影响联动机制的重要因素。
中国作为全球最大的贸易国之一，对外贸易和投资的规模巨大。
当贸易顺差增加，意味着出口大于进口，外汇收入增多，这会对人民币汇率形成支撑。
而离岸人民币市场在贸易和投资的结算中也发挥着重要作用，其汇率波动会影响企业的贸易和投资决策，进而影响到人民币汇率。
宏观经济政策同样对两者的联动产生影响。
货币政策的调整，如利率的变动、货币供应量的变化等，会对境内和离岸人民币市场产生不同程度的影响。
财政政策的变化，如政府支出的增减、税收政策的调整等，也会通过影响经济增长和通货膨胀预期，间接影响人民币汇率和离岸人民币市场。
市场预期在离岸人民币与人民币汇率的联动中也起着关键作用。
如果市场普遍预期人民币将升值，投资者会增加对人民币资产的持有，包括在离岸市场上，这会推动离岸人民币汇率上升，并进而影响到在岸人民币汇率。
此外，国际金融市场的波动也会影响两者的联动。
例如，全球经济形势的变化、主要经济体货币政策的调整、地缘政治风险等，都会引发国际资金的流动和避险情绪的变化，从而影响离岸人民币市场和人民币汇率。
离岸人民币与人民币汇率形成机制的关系探讨
离岸人民币与人民币汇率形成机制的关系探讨在当今全球化的经济格局中，人民币作为重要的货币之一，其汇率的形成机制备受关注。
而离岸人民币的出现和发展，为人民币汇率形成机制带来了新的影响和变化。
要理解离岸人民币与人民币汇率形成机制的关系，首先需要明确什么是离岸人民币。
离岸人民币是指在中国境外经营人民币的存放款业务。
简单来说，就是在境外流通和交易的人民币。
它的产生源于中国经济的快速发展以及与全球经济的深度融合，为满足境外企业和金融机构对人民币的需求而逐渐形成。
人民币汇率形成机制，是指人民币汇率的确定方式和影响因素。
过去，人民币汇率主要由官方制定，随着中国经济的市场化改革，汇率形成机制也逐渐向市场化方向发展。
如今，人民币汇率的形成主要参考一篮子货币，并结合市场供求关系进行调节。
那么，离岸人民币如何影响人民币汇率形成机制呢？一方面，离岸人民币市场的规模和活跃度会影响人民币汇率的预期。
当离岸市场上人民币的供给和需求发生变化时，会引起汇率的波动。
例如，如果离岸市场上对人民币的需求增加，人民币升值预期增强，可能会带动在岸市场人民币汇率的上升。
另一方面，离岸人民币市场的交易价格也会对在岸人民币汇率产生影响。
由于离岸市场相对在岸市场更加自由化和市场化，其汇率价格能更迅速地反映市场信息和预期。
当离岸人民币汇率出现较大波动时，可能会通过市场参与者的心理和行为，传导至在岸市场，从而影响人民币汇率的形成。
此外，离岸人民币市场的发展还能促进人民币国际化进程，从而对汇率形成机制产生间接影响。
随着人民币在国际上的使用范围扩大，其在国际货币体系中的地位逐渐提升，这会使得人民币汇率受到更多国际因素的影响，进而促使汇率形成机制更加市场化和国际化。
同时，人民币汇率形成机制的变化也会反过来影响离岸人民币市场。
当汇率形成机制更加市场化时，会提高市场对人民币汇率的预期稳定性，从而吸引更多的境外投资者参与离岸人民币市场，进一步扩大市场规模和流动性。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究
作为中国的货币，人民币一直是全球关注的焦点之一。
在过去的几十年中，人民币汇
率一直受到国内外经济环境的影响，而离岸人民币汇率与在岸人民币汇率也是在这个过程
中不断演变的。
离岸人民币汇率指的是在境外交易中使用的人民币汇率。
在香港、新加坡、伦敦等地
可以进行离岸人民币市场的买卖，因此离岸人民币市场也被称为离岸人民币汇率市场。
而
在岸人民币汇率指的是在中国内地的人民币汇率市场。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的关系一直是经济学领域的研究热点。
早期的研究
多认为，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间是存在一定程度的割裂的。
然而，近年来，随着离岸人民币市场不断发展，两者之间的关系也在不断发生变化。
研究发现，离岸汇率和在岸汇率之间存在着联动关系。
具体来说，离岸汇率升高，会
导致在岸汇率上涨，并且涨幅相对较大。
这种联动关系的原因是，离岸人民币市场和在岸
人民币市场之间的资本流动是相互关联的。
当离岸资金流入时，会导致离岸人民币汇率升高，进而引发在岸的资金流入，推动在岸人民币汇率上涨。
此外，也有研究认为，离岸汇率和在岸汇率之间的联动关系存在走势不一致的现象。
当离岸汇率与在岸汇率出现较大差异时，资金会流向汇率较低的一方，以实现套利。
这也
导致了离岸汇率和在岸汇率之间出现了一定的分化。
总之，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的关系是复杂多样的，受到多种因素的
影响。
除了资金流动外，政策因素、市场供求等也会影响到两者之间的联动关系。
因此，
了解两者之间的关系以及相互影响是非常重要的，也是制定投资策略的重要依据。