互换交易
互换交易的原理及其应用
互换交易的原理及其应用1. 介绍互换交易（Swap Transaction）是一种金融交易形式，它允许两个交易参与方在一段时间内互相交换资产、债务或现金流。
互换交易的核心原理是通过对等交换获得双方利益的最大化。
本文将介绍互换交易的基本原理，并探讨其在金融市场中的应用。
2. 互换交易的原理互换交易的原理基于双方交换不同的资产、债务或现金流，并按照事先约定的条件进行交换。
双方交换的资产、债务或现金流可以是不同币种的现金流、固定利率债券、浮动利率债券、股票和商品等。
互换交易的具体条件包括交换的资产种类、变量利率的基准、交换期限、交换金额等。
互换交易通常包含以下几个基本要素：- 交换对象：交易双方约定交换的资产、债务或现金流的种类，可以是现金、债券或其他金融资产。
- 交换比例：交易双方约定的交换比例，用于确定交换的数量或金额。
- 交换利率：交易双方约定的利率，用于计算交换的利息或收益。
- 交换期限：交易双方约定的交换期限，通常以年为单位。
- 交换条件：交易双方约定的其他条件，例如交换的起始日期、支付频率等。
3. 互换交易的应用互换交易在金融市场中有广泛的应用。
以下是一些常见的应用领域：3.1 利率互换利率互换是最常见的互换交易形式之一。
在一个利率互换交易中，一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。
这样的交换允许一方获得固定利率的安全性，而另一方获得浮动利率的灵活性。
利率互换可以应用于债券交易、贷款和其他债务工具，以降低利率风险和管理现金流。
3.2 货币互换货币互换是一种将一个货币交换成另一个货币的互换交易形式。
货币互换通常用于跨境交易，以规避汇率风险和降低交易成本。
例如，一家公司可能需要将人民币兑换成美元以支付进口商品的费用，而另一家公司可能需要将美元兑换成人民币来支付对华出口的收入。
3.3 资产互换资产互换是一种交换不同类型的资产的互换交易形式。
例如，一方可以将股票交换成债券，以获得稳定的收入。
互换交易
= -(LIBOR-0.75%)
C2: -(LIBOR+1%)-(11.5%+1.75%)+(LIBOR+1%)
= -13.25%
结果：双方均降低了融资成本
例 已知：某日香港外汇市场牌价： 美元/港元 = 7.7970 — 7.7990 求：港元/美元 1 0.1283美元 解： 先求倒数： 1港元 7.7970
投资以后的现金流为日元。
双方公司为防范汇率风险可以进行货币互换交易。协议 汇率为：USD1=JPY121.00 ;
过程如下：
货币互换示意图
期初：
日元（121亿）
A
美元（1亿） 美元（5%）
中介
日元（121亿） 美元（1亿） 美元（5%）
B
期中：
A
日元（7%）
中介
日元（7%）
B
美元（1亿）
美元（1亿） 中介 B 日元（121亿）
1 1港元 0.1282美元 7.7990
再将两者的前后位置互换： 即：港元/美元= 0.1282 — 0.1283
2、互换市场发展的原因
世界银行互换计划的推动 逃避某些资本市场实施的政府管制， 如投资的预扣税制度 逃避外汇管制 降低融资成本
二、主要内容:
货币互换
利率互换
1、 货币互换
含义：
双方借款人各以固定利率筹资，借取一笔到时间相 同，计息方法相同，但币种不同的资金，然后直接 或通过中介进行货币币种交换的活动
利率互换过程示意图
LIBOR+1% C1 11.5%+1.75% 11.5% 资金 （LIBOR+1%) 市场 C2
互换交易概述
三、其它互换
1、交叉货币利率互换（Cross—Currency Interest Rate Swaps） 。 2、增长型互换（Accreting Swaps）、减少型 互换（Amortizing Swaps）和滑道型互换 （Roller－Coaster Swaps）。 3、基点互换（Basis Swaps）。 4、可延长互换（Extendable Swaps）和可赎 回互换。 5、零息互换（Zero—Coupon Swaps）。
三、互换市场的特征
1、互换不在交易所交易，主要是通过 银行进行场外交易。 2、互换市场几乎没有政府监管。
互换市场的内在局限性
首先，为了达成交易，互换合约的一方必须找 到愿意与之交易的另一方。如果一方对期限或 现金流等有特殊要求，他常常会难以找到交易 对手。 其次，由于互换是两个对手之间的合约，因此， 如果没有双方的同意，互换合约是不能更改或 终止的。 第三，对于期货和在场内交易的期权而言，交 易所对交易双方都提供了履约保证，而互换市 场则没有人提供这种保证。因此，互换双方都 必须关心对方的信用。
第二节
金融互换的种类
一、利率互换 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双 方同意在未来的一定期限内根据同种货 币的同样的名义本金交换现金流，其中 一方的现金流根据浮动利率计算出来， 而另一方的现金流根据固定利率计算。 互换的期限通常在2年以上，有时甚至 在15年以上。
利率互换的原因
二、比较优势理论与互换原理
比较优势（ Comparative Advantage ）理论是 英 国 著 名 经 济 学 家 大 卫 李 嘉 图 （ David Ricardo）提出的。他认为，在两国都能生产 两种产品，且一国在这两种产品的生产上均 处于有利地位，而另一国均处于不利地位的 条件下，如果前者专门生产优势较大的产品， 后者专门生产劣势较小（即具有比较优势） 的产品，那么通过专业化分工和国际贸易， 双方仍能从中获益。
互换交易的例子
互换交易的例子互换交易是指双方相互交换自己拥有的物品或服务，以满足彼此的需求。
下面列举了十个互换交易的例子，以展示不同领域和情境下的互换交易方式。
1. 食物交换：小明有一份自己亲手制作的蛋糕，而小红则有一些新鲜的水果。
他们之间可以进行互换交易，小明将蛋糕给小红，而小红则将水果给小明。
2. 技能交换：小张擅长修理自行车，而小李则擅长做头发。
他们可以互相交换技能，小张帮助小李修理自行车，而小李则帮助小张设计发型。
3. 书籍交换：小王有一本自己已经读完的小说，而小杨则有一本自己感兴趣的历史书籍。
他们可以互相交换书籍，以满足对不同类型书籍的需求。
4. 老师互换课程：两位老师互相交换自己的课程，以增加教学的多样性和兴趣。
比如，一位数学老师可以与一位音乐老师互换课程，让学生在不同的学科中获得更广泛的知识。
5. 语言交换：小明想学习法语，而小红想学习汉语。
他们可以进行语言交换，相互教授对方所需的语言，以提高自己的语言能力。
6. 线上服务交换：两个网站管理员可以互相交换广告位，以增加各自网站的曝光率和流量。
7. 旅行交换：两个家庭可以互相交换住所，以便在不同的城市或国家旅行时提供住宿。
这种方式能够帮助节省旅行成本，同时也能够体验到当地的生活方式。
8. 技术设备交换：小李想要购买一台新的相机，而小张则想要购买一台新的电脑。
他们可以进行设备交换，满足彼此的需求。
9. 儿童玩具交换：两个家庭可以互相交换孩子们已经玩腻的玩具，以提供新鲜的游戏体验。
10. 专业服务交换：两个专业人士可以互相交换自己的专业服务。
比如，一位律师可以与一位会计师互换服务，以满足各自的需求。
通过以上例子，可以看到互换交易在生活中的广泛应用，无论是物品还是服务，都可以通过互换交易的方式满足双方的需求。
互换交易不仅可以节省资源和成本，还可以促进人与人之间的交流和合作。
因此，互换交易是一种值得推崇和鼓励的交易方式。
外汇互换交易的常用形式有哪些？
外汇互换交易的常用形式有哪些？外汇互换交易的常用形式有哪些一、货币互换交易货币互换交易，是指交易双方向对方提供一定金额某种国家货币的本金，并在互换交易期限内相互逐期支付利息，在期满日再将原货币交换给对方的一种交易方式。
是中国中化集团公司旗下的首家上市公司，是在化工品物流、橡胶、化工、石化、冶金、能源等领域从事物流、实业投资、贸易等经营项目的公司，客户遍及全球100多个国家和地区。
二、货币互换与远期交易的结合货币互换与远期交易的结合形式，是指外汇现货和外远期同时发生的互换交易。
外汇互换交易(foreign exchange swaps)指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。
外汇互换交易主要包括货币互换和利率互换。
这些互换内容也是外汇交易有别于掉期交易的标志，因为后者是套期保值性质的外汇买卖交易，双面性的掉期交易中并为包括利率互换。
外汇为什么有隔夜费外汇中的隔夜费其实就是我们说的利息，我们把资金存放在银行会产生存款利息，而从银行借款则会产生贷款利息。
外汇交易买的是货币对，买欧元/美元的时候，其实您是买入(存入)欧元，卖出(借入)美元以支付这项交易。
因此，每当隔夜时，就会存在隔夜利息。
当然，如果你在同一个交易日建立并结清头寸，那么便不会存在隔夜利息。
对，买欧元/美元的时候，其实您是买入(存入)欧元，卖出(借入)美元以支付这项交易。
因此，每当隔夜时，就会存在隔夜利息。
外汇储备作用是什么一、干预外汇市场，稳定本币汇率在外汇市场上，稳定的汇率有利于本国的经济发展，为了保持稳定，国家可以通过手中持有的外汇储备，来进行干预外汇市场。
二、调节国际收支，保证对外支付在中国，采用了强制结汇制度，企业进出口的外汇都要受到外管局的管理约束。
在国际贸易中，美元作为各国最主要的外汇储备，同时也是主要的交易工具，所以一国必须保证足够的美元外汇储备，才能保证对外的支付。
三、维护国际信誉，提高对外融资能力一个国家的雄厚的经济实力决定这个国家有没有足够的偿债能力，而体现偿债能力最直接的指标就是外汇储备。
第六章 互换交易
i 1 n
利率互换的定价（3）
接着考虑浮动利率债券的价值。根据浮动 利率债券的性质，在紧接浮动利率债券支付利 息的那一刻，浮动利率债券的价值为其本金L。 假设利息下一支付日应支付的浮动利息额为 k （这是已知的），那么在下一次利息支付前的 一刻，浮动利率债券的价值为 B fl L k 。在 我们的定义中，距下一次利息支付日还有的时 间 t1 ，那么今天浮动利率债券的价值应该为：
比较优势
例：公司甲和公司乙的借款条件如下：
固定利率借款条件 公司甲 公司乙 10.0% 11.20% 浮动利率借款条Байду номын сангаас LIBOR+0.30% LIBOR+1.00%
假如公司甲和乙都对自己的两种借款条件无差别，它们能够利用 互换来获得更优惠的借款条件吗？
LIBOR 公司甲 公司乙 LIBOR+1%
Bfix 4e 4e 104e Bfl (100 5.1)e0.1*0.25 $1.0251 亿
$0.9824 亿
利率互换的定价（4）
因此，利率互换的价值为：
98.24－102.51＝－$427万 利率互换中固定利率一般选择使互换初始价 值为0的那个利率，在利率互换的有效期内， 它的价值有可能是负的，也有可能是正的。 这和远期合约十分相似，因此利率互换也 可以看成远期合约的组合。
例2
假设在美国和日本LIBOR利率的期限结
构是水平的，在日本是4％而在美国是9 ％（都是连续复利），某一金融机构在 一笔货币互换中每年收入日元，利率为5 ％，同时付出美元，利率为8％。两种货 币的本金分别为1000万美元和120000万 日元。这笔互换还有3年的期限，即期汇 率为1美元＝110日元。
5 互换交易
7%
8.5%
1.5%
LIBOR+0.4%
LIBOR+0.7%
0.3%
固定利率
浮动利率
LIBOR-0.2% 甲公司 7% 7%
乙公司
LIBOR+0.7%
固定利率投资者
浮动利率投资者
甲的融资成本：7%+（LIBOR-0.2%）-7%= LIBOR-0.2%。 比直接用浮动利率LIBOR+0.4%节省0.6%。
A融资成本： 9.0%+LIBOR9.45%= LIBOR0.45%，比用浮动 利率LIBOR+0.2% 借美元节省0.65%
B融资成本： LIBOR+9.45%固定利率市场（马克） 浮动利率市场（美元） LIBOR=9.45%， 期末交换本金(以最初汇率) 比用固定利率 美元 10.1%融资同样节 A公司 B公司 马克 省了0.65%
乙的融资成本：LIBOR+0.7%+7%-（LIBOR-0.2%）=7.9%。 比直接用固定利率8.5%融资同样节省了0.6%。
利率互换中介
LIBOR LIBOR-0.2% 甲公司 互换中介 乙公司 7% 7.2% 7% LIBOR+0.7% 固定利率投资者 浮动利率投资者
甲融资成本LIBOR（7%+ LIBOR-7%），比用浮动 利率融资的成本LIBOR+0.4%，节约0.4%。乙融资成本 8.1%[LIBOR+0.7%+7.2%-( LIBOR-0.2%)]，比用固定利 率融资节约0.4%。中介赚取利差LIBOR+7.2%-[7%+ （LIBOR-0.2%）]= 0.4%
货币互换
交易双方相互交换不同币种但 期限相同、金额相等的货币及利 息的业务。
金融互换交易机制及定价
金融互换交易机制及定价简介金融互换交易是一种常见的金融衍生品交易方式，也被称为利率互换或货币互换。
它通过交换不同货币的利率支付流，帮助投资者在不同货币之间管理风险、降低成本和实现投资目标。
本文将介绍金融互换交易的基本原理、交易机制和定价方法。
金融互换交易机制金融互换交易涉及两个交易对手方，通常是金融机构或公司。
交易的目的是通过交换利率支付流来实现利率风险管理和资金成本优化。
交易机制主要包括以下步骤：1.确定交易对象：确定参与交易的两个货币，交易金额和交易期限等关键参数。
2.制定交易条款：协商确定交易的利率计算基准、计息频率、计息起止日等交易条款。
3.签订交易协议：在交易双方达成一致后，签订交易协议明确双方权利与义务。
4.交换支付流：根据交易条款，双方按约定的计算方式和频率交换利率支付流，直到交易到期。
5.交易终结：交易期满后，双方结算最后一期利率支付流，并解除交易协议。
金融互换交易可以通过交易所或场外交易方式进行。
交易所交易通常采用标准化合约，具有高度流动性和透明度。
场外交易更具灵活性，适用于大额交易和特定需求的交易。
金融互换交易定价金融互换交易的定价是确定交易价格的过程，涉及到计算交换利率支付流的现值。
定价方法主要有以下两种：1.折现法（Discounting Approach）：该方法将交换利率支付流的未来现金流折现至交易日，以确定交换支付流的现值。
它通常使用市场利率曲线来计算折现率，具体计算可以采用现金流量复利计算公式或利息折现因子。
2.等效利率法（Equivalent Rate Approach）：该方法通过计算两个货币在交换支付流上的等效利率，将交易转化为无风险利率差异的定价问题。
等效利率是一种在交易中产生相同现金流的利率，它使得交易的净现值为零。
通过求解等效利率，可以确定交换支付流的定价水平。
金融互换交易的定价还受到其他因素的影响，如信用风险、流动性风险和违约风险等。
在实际定价过程中，需要综合考虑这些因素，并结合市场情况和交易双方的需求确定最终的交易价格。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
比较优势与互换交易
一、互换交易含义
互换是一种金融交易，是指有关当事人利用他们之间存在着的债信等级和筹资机会的差异，发挥各自的相对优势，在共同商定的条件下相互交换不同货币或不同利率的债务，以避免未来利率或汇率变动的风险，并降低筹资成本的金融业务。
交易双方在一段时间内通过交换一系列支付款项，这些款项既可以同时包括本金和利息支付，也可以只包括利息支付，以达到双方互利的目的。
在国际衍生品市场上，利率互换是随着1976年交叉货币互换的引入而开始出现的。
交叉货币互换产生的原因，是因为有越来越多的发行人开始利用欧洲市场吸引更多的投资者以获得更低的发行成本，他们需要对相应的币种加以保护。
二、利率互换
利率互换主要有三种：
①息票利率互换，即同种货币的固定利率与浮动利率的互换;
②基础利率互换，即同种货币以一种市场利率为基础利率的浮动利率与以另一种市场利率为基础利率的浮动利率的互换;
③交叉货币利率互换，即一种货币的固定利率与另一种货币的浮动利率的互换。
三、利率互换的机制：
利率互换是受合同约束的双方在一定时间内按一定金额的本金彼此交换现金流量的协议。
在利率互换中，若现有头寸为负债，则互换的第一步是与债务利息相配对的利息收入；通过与现有受险部位配对后，借款人通过互换交易的第二步创造所需头寸。
利率互换可以改变利率风险。
固定利率支付者：在利率互换交易中支付固定利率；在利率互换交易中接受浮动利率；买进互换；是互换交易多头；称为支付方；是债券市场空头；对长期固定利率负债与浮动利率资产价格敏感。
浮动利率支付者：在利率互换交易中支付浮动利率；在利率互换交易中接受固定利率；出售互换；是互换交易空头；称为接受方；是债券市场多头；对长期浮动利率负债与固定利率资产价格敏感。
四、互换交易的主要作用
首先，规避风险。
利率风险是市场参与者在资本市场上所要面临的主要风险之一，而互换交易恰恰是规避这一风险的重要工具。
若预期利率上升，浮动利率负债的交易方为避免利率上升带来的增加融资成本的损失，就产生了与负债数额相同的固定利率的交易者进行互换的需求，从而避免了利率上升带来的增加融资成本的风险。
同样，对于固定利率的借款者而言，若预期利率下降，为享受利率下降带来融资成本降低的好处，也可以将固定利率转换成浮动利率。
其次，降低融资成本。
利率互换交易是基于比较优势原理而成立的。
在利率互换中，客
户能够获得低于市场固定利率或浮动利率的贷款。
在拥有固定利率债权条件下，企业能从利率上升中受益，利率互换却给管理者提供了从上升利率中获利并实现提高利率收益的可能性。
只需在预期的利率上升前，将定息债权转换为浮息债权，便可获得增加应取得的利息收益的可能性。
再次，改善资产负债管理。
由于利率互换是以名义本金为基础进行的，可直接对资产负债额及其利率期限结构进行表外重组。
在负债的利率互换中，付固定利率相当于借入一笔名义固定利率债务，会延长负债利率期限。
因此，利率互换业务也是进行资产负债管理的有效工具之一。
最后，有利于推进利率市场化，完善货币政策传导机制。
从银行的角度来看，利率互换是银行机构构建内部定价机制的重要手段，也是银行金融产品创新、利率风险管理的重要工具；从市场的角度来看，利率互换业务的发展必定会增加债券市场的流动性，推动收益率曲线的完善，为利率产品创新奠定坚实基础；从中央银行的角度来看，利率互换业务可以成为其完善货币政策传导机制的重要环节，该业务的发展将有助于基准利率的选择，推动货币政策传导机制不断完善。
五、利率互换实例
A公司的资信级别为AAA，按固定利率发行公司债券的成本为9%，按浮动利率取得银行贷款的成本为LIBOR+0.2%；B公司资信级别为BBB，按固定利率发行公司债券的成本为10.2%，按浮动利率取得银行贷款的成本为LIBOR+0.7%。
在一般情况下，通过浮定利率贷款要比发行固定利率的证券要支付更高的风险酬金。
因为在浮动利率情况下筹资成本的不确定性更大。
两相比较，A公司在筹措两类资金上都有绝对优势，并且在发行固定利率的债券上还有相对优势；B公司虽无绝对优势，但在筹措浮动利率的资金上面仍具有相对优势。
在这种情况下，两个借款人可根据“比较利益”的原则，发挥各自的相对优势，进行原始筹资后本金不动，两者进行利率互换交易。
利率互换交易程序如图2-4：
图2-4 利率互换交易程序图
A、B两公司利率互换前后筹资成本比较：
A=－9.0%－LIBOR＋9.18%=－（LIBOR－0.18%）
B=－（LIBOR＋0.7%）－9.18%＋LIBOR=－9.88%
两者分别与自己原始的浮动利率和固定利率筹资方式相比较，节约的成本为：
A=（LIBOR＋0.2%）－（LIBOR－0.18%）=0.38%
B=10.2%－9.88%=0.32%
在利率互换交易中，互换双方降低筹资成本的同时，还能使资信等级不够高、知名度不大或负债过多的借款者进入原先对其关闭的市场。
因而利率互换成为各种互换交易中最主要
的形式。
六、互换合约的风险特征和互换交易成功的条件
1、互换合约的风险特征
金融互换合约类似于金融远期合约，将对风险与收益一次性双向锁定，但其信用风险小于远期合约。
因为金融互换是在信用基础上进行差额收付，现金流量小，故风险较小。
但是互换交易限于场外进行，缺乏大规模的流通市场，故而流动风险较大。
2、利率互换交易成功的条件
交易存续期内利率波动幅度大。
只有当市场利率偏离了远期利率时，利率互换才对双方产生损益。