财务管理第七章
财务管理学第7章课后重点题答案
第七章1某软件公司目前有两个项目A、B可供选择，其各年现金流量情况如下表所示。
（1）若公司要求的项目资金必须在2年内收回，应选择哪个项目？（2）公司现在采用净现值法，设定折现率为15%，应采纳哪个项目？年份项目A 项目B0 1 2 3 -7500400035001500-50002500120030003华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可以持续5年，固定资产投资750万元。
固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。
预计每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为250元，年销量30000件，均为现金交易。
预计期初需要垫支营运资本250万元。
假设资本成本率为10%，所得税税率为25%，要求：1、计算项目营业净现金流量2、计算项目净现值3、计算项目的内涵报酬率初始投资=-（750+250）万元1、计算（1）项目营业净现金流量固定资产年折旧额=（750-50）/5=140万元营业净现金流量=（营业收入-付现成本）*（1-所得税率）+折旧额*所得税率=（250*3-300）*（1-25%）+140*25%=372.5万元第0年：-1000万元第1-4年：372.5万元第5年：372.5+250+50=672.5万元2、计算（2）项目净现值NPV=372.5*(P/A,10%,4)+672.5*(P/F,10%,5)-1000 =372.5*3.1699+672.5*0.6209-1000=598.35（3）计算项目的内涵报酬率按28%估行的贴现率进行测试，372.5*(P/A,28%,4)+672.5*(P/F,28%,5)-1000=30.47万元按32%估行的贴现率进行测试，372.5*(P/A,32%,4)+672.5*(P/F,32%,5)-1000=-51.56万元内涵报酬率IRR=28%+((30.47-0)/(30.47+51.56))*(32%-28%)=29.49%3 某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。
财务管理第七章：股利政策
• • • • • •
股利政策
利润分配 股利理论 股利政策的基本类型 影响股利政策的因素 股利支付的程序和方式 股票分割和股票回购
1
第一节
一、税前利润调整
利润分配
应纳税所得额=会计利润±纳税调整额 超过税法规定标准项目 调增项目 税法规定不许列支项目 纳税调整项目 应税未税收益 调减项目 弥补亏损 利息收入、股利收入 应纳所得税额=应纳税所得额×适用所得税率
13
三、固定股利支付率政策
基本原理： 企业确定一个股利占利润的比例，长期按这 一固定比例支付股利的政策。见图示：
14
固定股利支付率政策图示：
金 3 额 （ 元 2 ） 1 年份
15
每股收益 每股股利
固定股利支付率政策优缺点：
优点：能够真正公平地对待每位股东，体现多盈 多分，少盈少分，不盈不分的原则。 缺点（1）各年的股利随盈利的多少发生较大波 动，易给投资者造成企业经营不稳定的 感觉，不利于稳定股价。 （2）不能保持最佳的资本结构和较低的资 本成本。
2.股票分割的不利 可能给投资者造成错觉，引起估价下跌。
37
10送2股派12元 10送7股派1元 10配2.5股，每股7.35元 10送6股 10送6股 10配1.875股，每股9.8元 10送3股派5.8 元 不分配不转增 10配2.3076股，每股9.98元 不分配不转增 不分配不转增 不分配不转增
33
• 第五节
股票回购与股票分割
一、股票回购 1.股票回购的动机 （1）股票发行数量过多； （2）估价被低估； （3）股权结构不合理； （4）存在被兼并、收购与控制的威胁或隐患。
19
问题：
1、投资机会与资金需求、现金流量之间的 关系 2、处于不同阶段的企业的股利政策是否不 同？
财务管理第七章债券、股票价值评估
相对估值法
比较类似债券的市场价格和内 在价值，通过调整价格差异来
评估债券价值。
02
股票价值评估
股票基本概念
股票定义
股票是公司发行的一种所有权凭证， 代表股东对公司的所有权。
股票特点
股票种类
股票可以根据不同的分类标准进行分 类，如按股东权利可分为普通股和优 先股，按票面是否标明持有者姓名可 分为记名股和无记名股等。
财务管理第七章-债券、股票价值评 估
目录
• 债券价值评估 • 股票价值评估 • 债券与股票的比较 • 债券、股票市场动态 • 投资策略建议
01
债券价值评估
债券基本概念
01
02
03
定义
债券是一种金融契约，发 行方承诺在未来特定日期 支付利息并偿还本金。
特点
固定收益、低风险、流动 性强。
分类
国债、企业债、金融债等。
回报
股票通常提供更高的潜在回报，因为它们代表公司的一部分 所有权，而债券的回报通常是固定的，即利息支付。
流动性比较
债券
通常更容易在二级市场上买卖， 因为债券的标准化程度较高，流 动性较好。
股票
由于每个公司的情况不同，股票 的流动性因公司而异。一些大公 司的股票在市场上较为活跃，而 小公司的股票可能流动性较差。
风险控制策略
止损与止盈
设定投资组合的最大亏损和盈利 目标，一旦达到目标即进行止损 或止盈操作，控制风险和锁定收
益。
风险评估
定期评估投资组合的风险，确保其 与投资者的风险承受能力相匹配。
风险管理工具
利用衍生品、期权等风险管理工具 对冲或降低投资组合的风险。
财务管理第七章习题
B、200
C、15
D、12
【正确答案】D
【答案解析】应收帐款占用资金应计利息＝日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本＝2000/360×45×60%×8%＝12（万元）
单选题
3、关于应收帐款的成本，下列说法中不正确的是（ ）。
A、因投放于应收帐款而放弃其他投资所带来的收益，即为应收帐款的机会成本
【答案解析】企业经营的不确定性和风险忍受程度决定了流动资产的存量水平，表现为在流动资产帐户上的投资水平，所以选项B的说法不正确。对于不同的产业和公司规模，流动资产与销售额比率的变动范围非常大，所以选项A的说法不正确；一个公司必须选择与其业务需要和管理风格相符合的流动资产投资策略。如果公司管理政策是保守的，它将选择一个高水平的流动资产/销售收入比率，保证更高的流动性（安全性）。所以选项C的说法正确；在不可预见的事件没有损坏企业的流动性而导致严重问题发生的情况下，紧缩的流动资产投资策略会提高企业效益，选项D的说法缺乏前提，所以不正确。
【答案解析】在成本模型中，考虑的成本包括机会成本、管理成本和短缺成本，三种成本之和最小时的现金持有量为最佳持有量。所以，选项A的说法不正确。三种模型的共同点是都考虑了机会成本，在存货模型中，考虑的是机会成本和交易成本（交易成本与现金和有价证券之间的转换次数成正比，相当于存货的变动订货成本与订货次数的关系，这有助于理解为什么在现金的存货模型中考虑了交易成本），在最佳现金持有量下，机会成本＝交易成本；在随机模型中，回归线R的计算公式 中的i表示的是以日为基础计算的现金机会成本，由此可知，考虑了机会成本。b表示的是每次有价证券的固定转换成本，由此可知，考虑了交易成本。由于H＝3R－2L，所以，H－R＝2×（R－L）。
B、应收帐款的机会成本＝应收帐款平均余额×资本成本
注册会计师(财务管理)第七章期权价值评估
第一节期权的概述、类型和投资策略1、F股票的当前市价为100元，市场上有以该股票为标的物的期权交易，有关资料如下：（1）F股票的到期时间为1年的看跌期权，执行价格为100元，期权价格2.56元。
（2）F股票半年后市价的预测情况如下：投资者甲以当前市价购入1股F股票，同时购入F股票的1股看跌期权。
要求：（1）判断甲采取的是哪种投资策略；（2）计算该投资组合的预期收益。
【答案】【解析】（1）甲采取的是保护性看跌期权投资策略。
（2）投资组合预期收益计算如下：组合预期收益＝（－2.56）×0.2＋（－2.56）×0.3＋17.44×0.3＋47.44×0.2＝13.44（元）2、对于购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权组成的保护性看跌期权（执行价格为购买股票时股价），下列说法中正确的有（）。
A.组合最大净损失为期权价格B.组合最大净收益为期权价格C.股价大于执行价格组合净收益小于股票净收益D.股价大于执行价格组合净收益大于股票净收益【答案】AC【解析】股票净损益＝股价－股票购入价格，股价小于执行价格时，看跌期权净损益＝执行价格－股价－期权成本，即：组合净损益＝（股价－股票购入价格）＋（执行价格－股价－期权成本）＝执行价格－股票购入价格－期权成本，因此，执行价格等于股票购入价格时，组合净损益＝－期权成本，所以选项A正确，选项B错误；股价大于执行价格，看跌期权不执行，期权净收入=0，期权净损益=0-期权买价=0-期权价格，组合净损益=股票净损益+期权净损益=股票净损益-期权价格，所以选项C正确，选项D错误。
3、关于看跌期权多头净损益，下列表述正确的有（）。
A.净损失最大值为期权价格B.净损失最大值为期权价格与执行价格之和C.净收益最大值为执行价格与期权价格的差额D.净收益最大值为执行价格【答案】AC【解析】多头看跌期权净损益＝多头看跌期权到期日价值－期权成本，所以多头看跌期权净损益的最大值是当看跌期权到期日价值最大时，此时的最大净收益为执行价格－期权成本；多头看跌期权最大损失为不行权时，损失期权费，所以净损失最大值为期权价格。
中级财务管理第七章公式 第七章筹资方式
第七章 筹资方式【主要计算公式】1．销售额比率法预测对外界资金需求量：外界资金需求量＝A/S 1×ΔS－B/S 1×ΔS－S 2×P×E＋Δ非变动资产 2.资金习性预测法资金总额（y ）＝不变资金（a ）＋变动资金（bx ）。
估计参数a 和b 的方法 （1）高低点法根据两点可以确定一条直线原理，将高点和低点的数据代入直线方程y ＝a ＋bx 就可以求出a 和b 。
这里的高点数据是指产销量最大点及其对应的资金占用量，低点数据是指产销量最小点及其对应的资金占用量。
将高点和低点数据代入直线方程y ＝a ＋bx 得到：最高收入期资金占用量＝a ＋b×最高销售收入 最低收入期资金占用量＝a ＋b×最低销售收入 解方程得：最低销售收入最高销售收入最低收入期资金占用量最高收入期资金占用量--=ba ＝最高收入期资金占用量－b×最高销售收入 或＝最低收入期资金占用量－b×最低销售收入 （2）回归直线法用回归直线法估计a 和b ，可以解如下方程组得到：∑∑+=x b na y2∑∑∑+=xb x a xy也可以直接记忆a 和b 公式。
∑∑∑∑∑--=22)(x xn yx xy n b ()222x x n xy x y x a ∑-∑∑∑-∑∑=另外，求出b 后，a 还可以这样求解xb y nxbnya -=-=∑∑3．一办公式： 筹资费用筹资金额每年的用资费用资本成本-=筹资费用率）（筹资金额每年用资费用或资本成本-⨯=14．普通股票的资金成本率的计算： 股利折现法： (1)每年股利固定%100)1(⨯-⨯=普通股筹资费率普通股筹资金额每年固定股利普通股筹资成本(2) 每年股利增长率固定股利固定增长率普通股筹资费率普通股筹资金额第一年预期股利普通股筹资成本+⨯-⨯=%100)1(还有资本资产定价模型法和无风险利率加风险溢价法（公式略） 5.留存收益资金成本率 （1）普通股股利固定%100⨯=普通股筹资金额每年固定股利留存收益筹资成本（2）普通股股利逐年固定增长股利年增长率普通股筹资金额第一年预期股利留存收益筹资成本+⨯=%1006．长期借款资金成本率%100)1()1(⨯-⨯-⨯=长期借款筹资费率长期借款筹资总额所得税税率年利息长期借款筹资成本忽略手续费用：长期借款的资金成本率=年利息率×（1－所得税率） 7．债券的资金成本率%100)1()1(⨯-⨯-⨯=债券筹资费率债券筹资金额所得税税率年利息债券筹资成本8．融资租赁的租金的计算方法（1）后付租金的计算。
财务管理学第七章习题+答案
第七章：投资决策原理一、名词解释1、企业投资2、间接投资3、短期投资4、长期投资5、对内投资6、对外投资7、初创投资8、独立项目9、互斥项目 10、相关项目11、常规项目 12、现金流量 13、净现值 14、内含报酬率15、获利指数 16、投资回收期 1 7、平均报酬率二、判断题1、对现金、应收账款、存货、短期有价证劵的投资都属于短期投资。
（）2、长期证劵投资因需要可转为短期投资。
（）3、对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资。
（）4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时变卖原有固定资产所得的现金收入，不用考虑净残值的影响。
（）5、在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内含报酬率法则始终能得出正确的答案。
（）6、进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案的内含报酬率也相对较低。
（）7、由于获利指数是用相对指数来表示，所以获利指数法优于净现值法。
（）8、固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。
（）9、某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升‘因此对这些自然资源越晚开发越好。
（）三、单项选择题1、有关企业投资的意义，下列叙述中不正确的是（）A.企业投资是实现财务管理目标的基本前提。
B.企业投资是发展生产的必要手段C.企业投资是有利于提高职工的生活水平D.企业投资是降低风险的重要方法2、某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法并计提折旧。
预计每年可生产税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（）年。
A、4.5B、2.9C、2.2 D3.23、当贴现率与内含报酬率相等时（）A、净现值小于零B、净现值等于零C、净现值大于零D、净现值不一定4、某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用2000元，设备购置费用8000元，设备安装费用1000元，建筑工程费用6000元，投产时需垫支营运资金3000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（）元。
财务管理学-第七章营运资金管理
存货模式
______ Q=√2T.F/K ______ 最佳现金管理总成本 (TC)= √2T.F.K 【例 】某企业预计全年（按360天计算）需要现金400 000元，现金与有价证券的转换成本为每次800元，有价证券的年利率为10％，则： _____________________ 最佳现金持有量（Q） ＝√2×400 000×800／10％ ＝80 000（元） _____________________ 最低现金管理成本（TC）＝√2×400 000×800×10％ ＝8 000（元）
52
小计
66.8
120.96
198.88
信用成本后收益
653.2
671.04
665.12
根据表3的资料可知，在这三种方案中，B方案（n／60）的获利最大，它比A方案（n／30）增加收益17.84万元（671.04－653.2）；比C方案（n／90）增加收益5.92万元（671.04－665.12）。因此，在其他不变的情况下，应以B方案为最佳。
→
→
↗
→
→
→
→
↘
适中的资产组合 正常需要量＋保险储备量
保守的资产组合 正常需要量＋保险储备量＋额外保险储备量
冒险的资产组合
1
2
3
正常需要量＋少量甚至沒有保险储备量
4
企业资产组合策略
支付 预防 投机
现金持有动机
管理成本 机会成本 转换成本 短缺成本
现金持有成本
三、现金管理
最佳现金持有量的确定 1、成本分析模式
余缺调整
现金结余
现金收入
02
04
05
现金支出
现金收支计划
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第一节 股利政策
• 四.股利政策 • 二.确定利润分配政策时应考虑的因素 • （一）法律因素
• 1.资本保全约束。 • 企业发放的股利或投资分给不得来源于原始投资（或股本），而只能来源于企业当期利润 或留存收益。
• 2.资本积累约束。 • 按比例和基数提取各种公积金。贯彻“无利不分”的原则Байду номын сангаас
• 3.偿债能力约束 • 4.超额累积利润约束。
• 股份公司，投资者接受股利交纳的所得税要高于交易的资本得得所缴纳的税金，公司可以 通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。
第一节 股利政策
• （二）股东因素 • 1 .控制权考虑
• 股利支付率高，导致保留盈余减少，发行新股的可能性增加，发行新股会稀释公司的控制 权。
• 2.避税考虑
• 高收入的股东出于避税考虑，往往要求限制股利的支付。
• 盈余相对稳定的企业对未来盈余的可能性预期良好，可能支付比盈余不稳定的企 业更高的股利；
• 4.资产流动状况. • 现金红利，会减少企业现金持有量，使资产的流动性降低。
• 5.筹资成本。 • 税后的收益用于再投资，降低筹资的外在成本。
• 6.其他因素。
第一节 股利政策
• （四）其他因素 • 1.债务合同限制。
第一节 股利政策
• (三) 兼顾职工利益原则 企业的利润是由全体职工的劳动创造的，他们除了获得工资和奖
金等劳动报酬以外，应以适当的方式参与净利润的分配，如在净利润 中提取公益金，用于企业职工的集体福利设施支出。
第一节 股利政策
• (四) 投资与收益对等原则 企业利润分配应当体现“谁投资，谁收益”、收益大小与投资比
•第一节 股利政策
1. 一 利润分配的内容
2.
利润分配主要指企业的净利润分配，是确定给投资者分红与企业留用
利润的比例。
1.盈余公积。公积金是企业从税后利润中提取的积累资金，是企业用于防 范和抵御风险，补充资本的重要资金来源。
2.公益金。公益金是企业从税后利润中提取的用于企业职工集体福利的资 金，其提取比例按企业章程或董事会决议确定。
•第一节 股利政策
• (二)股份制企业的利润分配程序
• 弥补以前年度亏损 • 提取法定盈余公积金 • 提取法定公益金 • 支付优先股股息 • 提取任意盈余公积金 • 支付普通股股利
•第一节 股利政策
利润分配应注意的问题 (1)股利来源于税后利润，但税后利润不能全部发放股利； (2)股份制企业在提取法定盈余公积金、公益金后，才能支 付优先股股息；在提取任意盈余公积金后，才能支付普 通股股利。 (3)股份公司当年无利润或出现亏损，原则上不得分配股 利。但为维护公司股票的信誉，经股东大会特别决议， 可按股票面值较低比率用盈余公积金支付股利，支付股 利后的留存的法定盈余公积金不得低于注册资本25%。
例相适应的原则。这是正确处理企业与投资人财务关系的关键。企业 在向投资者分配利润时，应遵守公开、公平、公正的“三公”原则。
第一节 股利政策
• (五) 资本保全原则
• 利润分配是投资者资本增值部分的分配,而不是投资者资本金的返回,只有在 盈利的情况下才能进行分配,所以保证所有者权益的完整,这是企业产权制度的 客观要求.
第一节 股利政策
• (一) 依法分配原则 为规范企业的利润分配行为，国家制定和颁布了若干法规，规定了企业利润
分配的基本要求、一般程序和重大比例。 (二) 分配与积累并重原则 可供分配的利润，企业当期不能全部分配完。企业除按规定提取法定盈余公
积金以外，可适当留存一部分利润作为积累，或为扩大生产筹措资金，或作为未 来年度分配，以起到均衡利润分配数额波动、稳定投资报酬率的作用。
未弥补亏损，用以后年度的税后利润弥补。
第一节 股利政策
2.提取法定盈余公积金 可供分配的利润大于零是计提法定盈余公积金的必要条件。 法定盈余公积金计提数额 =(本年净利润 -以前年度亏损)× 10%。
• 当法定盈余公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。法定盈余 公积金主要用于弥补亏损和转增资本金，但转增资本金后的法定盈余公 积金一般不低于注册资本的25%。
财务管理第七章
2020/9/9
•第
七
• 第一节 股利政策 • 第二节 长期筹资决策
章
诱人的蛋糕，犹豫的餐刀，如何分
股 配，能使效用最大，能把蛋糕做得更大
利
？
政 策 与
筹资管理是平衡的艺术。像技艺高 超的体操运动员在平衡木上跳跃翻转， 筹资管理需要你在资金成本和财务风险 之间寻求最佳平衡点。
资
本
结
构
• 未来的股利只能以签订合同之后的收益来发放; • 营运资金低于某一特定金额时不得发放股利； • 的一部分以偿债基金的形式留存下来； • 利息保障倍数低于水平时不得支付股利。
第一节 股利政策
• 三、利润分配的程序 • (一)非股份制企业利润分配程序
1.弥补以前年度的亏损 2.提取法定盈余公积金 3.提取法定公益金 4.向投资者分配利润
第一节 股利政策
(一)非股份制企业利润分配程序 1.弥补以前年度的亏损
我国财务和税务制度的规定，企业的年度亏损，可以用下一 年度的税前利润弥补，但不得超过5年。超过法定弥补年限5年的
第一节 股利政策
3.向投资者分配利润 向投资者分配的利润，是投资者从企业获取的投资收益。企业应当在
弥补亏损、提取公积金和公益金之后才能向投资者分配利润。
第一节 股利政策
• 二、利润分配基本原则 (一)依法分配原则 (二)分配与积累并重原则 (三)兼顾职工利益原则 (四)投资与收益对等原则
• (五) 资本保全原则
• 3.稳定收入考虑 • 4.规避风险考虑
• 目前所得股利是确定的,增加留存收益引起股价上涨获得的资本利得有风险
第一节 股利政策
• （三）公司因素 • 1.公司举债能力。
• 举债能力强，可能采取较为宽松的收益分配政策。 • 2.未来投资机会。
• 未来有较好的投资机会，首先考虑将应分配的收益用于再投资，减少分红数额。 • 3.盈余稳定状况。
第一节 股利政策
3.提取法定公益金 法定公益金是以法定盈余公积金相同基数的5%--10%计提的
职工公共利益资金，主要用于企业职工的福利设施支出。
第一节 股利政策
4.向投资者分配利润 企业本年净利润扣除弥补以前年度亏损、提取法定盈余公积金
和公益金后的余额，加上年初未分配利润贷方余额，即为企业本年可 供投资者分配的利润 ，以此为基数确定应向投资者分配的利润数额 。