第4章资本结构决策(课内训练)
第四章练习题
第四章练习题一、名词解释资本成本：又称资金成本，是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
边际资本成本：是指资金每增加一个单位而增加的成本。
二、单项选择题1. 某公司财务杠杆系数等于1，这表明该公司当期（）。
A利息与优先股股利为零 B利息为零，有无优先股股利不好确定C利息与息税前利润为零 D利息与固定成本为零2. 只要企业存在固定成本，则经营杠杆系数必（）。
A与销售量成正比 B与固定成本成反比C恒大于1 D与风险成反比3. 某公司全部资本为150万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当销售额为130万元时，息税前利润为25万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。
A1.32 B1.26 C1.5 D1.564. 不存在财务杠杆作用的筹资方式是（）。
A发行普通股 B发行优先股 C发行债券 D举借银行借款5. 每股利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，即为（）。
A经营杠杆系数 B财务杠杆系数 C综合杠杆系数 D边际资本成本6. 某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。
A20% B10% C15% D5%7. 在计算资本成本时，与所得税有关的资金来源是下述情况中的（）。
A普通股 B优先股 C银行借款 D留存收益8. 经营杠杆效应产生的原因是（）。
A不变的债务利息 B不变的产销量C不变的固定成本 D不变的销售单价9. 债券的资本成本率一般低于股票的资本成本率，其主要原因是（）。
A债券的筹资费用较少 B债券的发行量少C债券的利息率固定 D债券利息在税前支付10.每股利润变动率相对于销售额变动率的倍数，即为（）。
A经营杠杆系数 B财务杠杆系数C综合杠杆系数 D边际资本成本三、多项选择题1、下列项目中，属于资本成本中筹资费用内容的是（）。
A 借款手续费B 债券发行费C 债券利息D 股利2、财务杠杆效应产生的原因是（）。
A 不变的债务利息B 不变的固定成本C 不变的优先股股利D 不变的销售单价3、计算综合资本成本时的权数，可选择（）。
第四章习题
第四章第二节习题：一、判断题：1、资本成本通常用相对数表示，即用资本占用成本与资本取得成本之和除以筹资总额。
（）2、通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”，只要预期报酬率大于资本成本，投资项目就具有经济上的可行性。
（）3、一般而言，债券成本要高于长期借款成本。
（）4、综合资本成本是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本的平均数。
（）二、单选：１、下列筹资方式中，一般情况下资本成本最高的是（）A普通股 B长期借款 C长期债券 D留存收益２、用于追加筹资决策的资本成本是（）A个别资本成本 B综合资本成本 C边际资本成本 D加权资本成本３、某公司债券票面利率为9%，每年付息一次，发行费率为1%，所得税率为33%，则该债券的资金成本（）A.6%B.6.09%C.9%D.9.09%4、某笔银行借款，年利息率为6%，筹资费用率为1%，所得税率为33%，则该笔银行借款的资金成本（）A.4.06%B.4.10%C.9.05%D.12.53%5、某公司普通股发行价为20元，筹资费率为5%，第一年发放现金股利1元，以后每年增长2%。
假定所得税率为33%，则该股票成本为（）A.5.53%B.7.26%C.7.36%D.12.53%三、多项选择题：１、能够在所得税前列支的费用有（）A长期借款利息 B优先股股利 C普通股股利D债券利息 E资本取得成本２、决定综合资本成本高低的因素有（）A个别资本的数量 B个别资本的权重 C个别资本成本D总资本的数量 E个别资本的种类３、下列项目中，计入债券资金成本的筹资费用是（）A.债券利息B.发行印刷费C.发行手续费D.债券注册费４、决定加权平均资金成本的因素是（）A.个别资金成本B.边际资金成本C.资金筹资渠道D.各种资金所占的权重四、计算题：1、F公司的贝他系数β为1.45，无风险利率为10%，股票市场平均报酬率为16%，求该公司普通股的资本成本率。
2、公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。
财务管理之资本结构决策PPT课件.ppt
一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的 市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示 为：V=B+S 。
五、资本结构的理论观点
1.早期资本结构理论 2.MM资本结构理论观点 3.新的资本结构理论观点
2.MM资本结构理论观点
（1）MM资本结构理论的基本观点 （2）MM资本结构理论的修正观点
（1）MM资本结构理论的基本观点
1958年，美国的莫迪格莱尼和米勒两位教授合作发表“资本成本、 公司价值与投资理论”一文 。
基本观点：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无 关。公司的价值取决与其实际资产，而非各类债务和股权的市场价 值。
一、资本成本的概念内容和种类
1.资本成本的概念
资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
2.资本成本的内容
包括用资费用和筹资费用两部分。
3.资本成本的属性
有不同于一般商品成本的某些特性。
4.资本成本率的种类
包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本 成本率。
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
•例6-2：根据例6-1资料但不考虑借款手续费， 则这笔借款的资本成本率为：
2.长期借款资本成本率的测算
在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业 可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这时借 款的实际利率和资本成本率将会上升。
在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率 也会高于名义利率，从而资本成本率上升。这时， 借款资本成本率的测算公式为：
如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利 D元，则资本成本率可按左侧公式测算：
高级财务管理理论与实务 课后答案
高级财务管理理论与实务课后答案7.(1)收购后预期β系数=0.5×1.6+0.5×1.2=1.4(2)收购前的必要收益率=6,+1.6×(12,-6,)=15.6,收购后的必要收益率=6,+1.4×(12,-6,)=14.4, (3)P01110.42(元) (4)P0 13.51(元)15.6%,6%14.4%,7%(5)上述计算表明，收购B公司后，A公司的风险降低，增长率提高，股价上升，因此，该项收购计划是可行的。
8.(1)惠普公司β系数: L202010301.10, 1.5,2.0, 1.0 1.275 80808080根据各业务部计算的加权平均β系数与按历史收益率回归得到的β系数不一定相等。
这是因为惠普公司业务结构可能发生变化，影响β系数的大小。
(2)惠普公司各业务部股本成本估计见表5。
3)出售主机业务前后各业务部有关数据见表6。
(表6 出售主机业务前后各业务部有关数据公司出售主机业务、支付现金股利后，无负债公司β系数:U22.511.2533.751.389, 1.852, 0.926 1.235 67.567.567.5第4章资本结构决策公司债务为10亿美元，考虑负债后的β系数: L 1.235 [1,(1,0.36) (10 57.5)] 1.372(1,60%),(20,5),20 8%] (1,40%)=12.84(万元) 4.(1)净利润=[100 (1,20%) 股权收益率=DOL12.84100% 18.34% 30,40120,120 60%120,120 60%,252.09 DFL 1.07120,120 60%,25,20 8%120,120 60%,25DTL DOL DFL 2.09 1.07 2.24(1,40%) 10.44(万元) (2)净利润=[120,120 60%,25,20 8%,40 10%]股权收益率=10.44100% 34.8% 30DOL=120,120 60%120,120 60%,252.09 DFL= 1.32120,120 60%,25120,120 60%,25,(1.6,4)DTL=DOL DFL 2.09 1.32 2.76 5表1中有关项目计算如下:保本点=DFL=1 800,8006502.86 1 170(元) DOL=350(1 800,800) 1 8003501201.75 DTL=2.86×1.75=5 EPS= 1.6(元)350,150756.(1)V=B+S+(EBIT-I)×(1-T)?KsEBIT=12 000 000-6 000 000-5 000 000=1 000 000(元) I=1 000 000×8,+1 000 000×9,=170 000(元)V=2 000 000+(1 000 000-170 000)×(1-40,)?0.115=6 330 435(元)由于增加债务至200万元使公司的价值由6 257 143元(1 000 000+5 257 143)增加到6 330 435元，所以应提高负债水平。
资本结构决策讲义课件(ppt90页).pptx
在经营和投资过程中，因占用资金而支付的 费用，例如利息、股利等。用资费用的大小与筹 集资金的数额多少、资金占用时间的长短成正比 ，是资金成本的主要内容，通常可以作为资金成 本的变动费用处理。
在不同筹资方式下、不同筹资额的资金成本进行 比较时，资金成本通常用资金成本率表示，资金成 本率是用资费用与筹集资金净额的比率。资金成本 率与筹资总额、用资费用、筹资费用之间的关系可 以用如下计算公式表示：
L0
n
It
T 1 (1 K )t
L (1 K )n
式中L0为长期借款的净额; It为第t年支付的利息;n为长期借 款的期限;K为所得税前长期借款成本。
【例】假设某公司向银行取得100万元的长期借款 。其年利息率为10％，期限为5年，每年付息一次 ，到期一次还本，所得税率25％。该项其借款协议 保护性契约条款规定公司应保持20%的存款余额， 存款利率为5%。则长期借款的成本可按下列步骤 计算:
1.是比较不同筹资方案优劣的尺度； 2.是进行资本结构决策的基本依据； 3.是选择追加筹资方案的重要依据； 4.是评价投资项目的主要经济标准。
只有当R≥K时，经济上才具有可行性。故K被视作“最低报酬 率”（Minimum Return Rate－MRR）或投资方案的“取舍率 ”（Cut-off Rate /trade off)。在财务预测、决策中，K可作为 正常的贴现率(Discount Rate)。
2.筹资费用是用企业筹资时支付的,(P-F） 表示企业在某一时刻实际取得的筹资净额；
3.用D/(P-F)而不是D/P，表明资本成本率 与股利(股息、利息)率(D/P)等在含义和数 量上的差别。D/(P-F)更能反映真实成本。
2、资本成本的作用
资金成本是财务上的一个重要概念，国际上将其 列作“财务标准”(Financial Standard)，其重要作用 表现在：
财务管理学第4章：长期筹资--资本结构决策
从上述公式可知，在单价p和单位变动成本v不变的情况下， 由于存在固定成本F，随着销量Q的增长，会使息税前利润 更快速地增长；反之，亦然。由此，形成了营业杠杆。
பைடு நூலகம்
营业杠杆利益分析 营业风险分析
例5-18：XYZ公司在营业总额为2400万元~3000万元 以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。 公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万元、 2600万元和3000万元。 现测算其营业杠杆利益，如表5-9所示。
第二步，测算综合资本成本率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0. 30+13%×0.05=8.75% 上述计算过程亦可列表进行：
例5-13：ABC公司若按账面价值确定资本比例， 测算综合资本成本率，如表6-2所示。
例5-14：ABC公司若按市场价值确定资本比例，测算 综合资本成本率，如表5-3所示。
•例6-16：XYZ公司现有长期资本总额1000万元，其 目标资本结构（比例）为：长期债务0.20，优先股 0.05，普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现 拟追加资本300万元，仍按此资本结构筹资。经测算， 个别资本成本率分别为：长期债务7.50%，优先股 11.80%， 普通股权益 14.80%。 •该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表6-5所示。
例5-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12 元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利 每股1.2元。其资本成本率测算为：
例5-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格 15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每 股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测 算为：
第四章 资本成本与资本结构财务管理课件及习题参考答案(揭志锋)
企业债券资本成本
债务资本成本
融资租赁资本成本
优先股资本成本
普通股资本成本
权益资本成本
留存收益资本成本
四、个别资本成本
（一）资本成本计算基本模式 1.一般模式
资本成本通常采用不考虑货币时间价值的一般通用模型计算，用相对数表达。 计算时，将初期筹资费用作为筹资额的一项扣除项，扣除筹资费用后筹资额 称为筹资净额。
末支付一次，租期6年，租赁期满时设备归租赁公司，每年租金131 283元。
解析：
600 000－50 000×(P/F, Kb, 6) =131 283×(P/A, Kb, 6)
得： Kb =10%
Байду номын сангаас
（五）优先股资本成本
▲ 既要支付筹资费用，又要定期支付股利。 ▲ 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。 ▲ 特点：股息定期支付，但股息用税后利润支付，不能获得因税赋节 余而产生的收益。
五、综合资本成本
● 账面价值法
反映公司发行证券 时的原始出售价格
以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为 权数计算全部资本的加权平均成本。 ● 市场价值法
反映证券当前的市场价格
以各类资本来源的市场价值为基础计算各类资本的市场价值占总资本市场
价值的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。 ● 目标价值法 以各项个别资本预计的未来价值为基础来确定资本权数，确定各类资本占 总资本的比重。
It Bt B0 (1 f ) t k ( 1 ) t 1 b
n
公 式 转 化
① 面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本
It (1 T ) Bn B0 (1 f ) t n ( 1 k ) ( 1 k ) t 1 b b
第四章资金成本与资本结构补充练习及答案
第四章资金成本与资本结构补充练习及答案第一篇：第四章资金成本与资本结构补充练习及答案第四章资金成本和资金结构补充练习一、单项选择题。
1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。
A.是企业选择资金来源的基本依据 B.是企业选择筹资方式的参考标准C.作为计算净现值指标的折现率使用D.是确定最优资金结构的主要参数【答案解析】资金成本在企业筹资决策中的作用包括：（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。
资金成本在企业投资决策中的作用包括：（1）在计算投资评价的净现值指标时，常以资金成本作为折现率；（2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。
2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金成本是（）。
A.9.37％B.6.56％C.7.36％D.6.66％【答案解析】债券资金成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]×100％＝6.56％3.企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。
每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（）。
A.3.5％B.5％C.4.5％D.3％【答案解析】借款资金成本＝[100×5％×（1-30％）/100]×100％=5％×（1-30％）×100％＝3.5％4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为 8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（）。
A.22.39％ B.21.74％ C.24.74％ D.25.39％【答案解析】普通股资金成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]×100％＋3％＝25.39％5.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资金成本为（）。
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第四章资本结构决策
第一节杠杆效应
一、经营杠杆效应
【例】可以分别计算其20×2年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
【例•单选题】下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（）。
A.实际销售额等于目标销售额
B.实际销售额大于目标销售额
C.实际销售额等于盈亏临界点销售额
D.实际销售额大于盈亏临界点销售额『正确答案』 C
【例•单选题】某公司经营风险较大，采取措施降低杠杆程度，无法达到这一目的的是（）。
A.降低利息费用
B.降低固定成本水平
C.降低变动成本
D.提高产品销售单价『正确答案』A
三、总杠杆效应
【例题28·单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。
A.4%
B.5%
C.20%
D.25% 【答案】D
【例题30·计算题】某企业目前的资产总额为5000万元，资产负债率为50%，负债的利息率为10%，全年固定成本和费用总额（含利息）为550万元，净利润为750万元，适用的企业所得税税率为25%。
要求：（1）计算三个杠杆系数。
（2）预计明年销量增加10%，息税前利润增长率为多少？
【答案】（1）EBT=750/（1-25%）=1000（万元）；EBIT=1000+250=1250（万元）；M=1250+300=1550（万元）DOL=1550/1250=1.24；DFL=1250/1000=1.25；DTL=1550/1000=1.55
（2）DOL=息税前利润变动率/销量变动率：息税前利润增长率=10%×1.24=12.4%
第二节资本成本
一、资本成本的含义、内容
【例题16·单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。
A.发行债券
B.发行优先股
C.发行短期票据
D.发行认股权证【答案】D
二、个别资本成本计算
【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。
每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%。
【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。
则：
【例】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为：Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20%
【计算题】A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。
现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）；
（1）发行普通股。
该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。
（2）发行债券。
该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。
公司适用的所得税税率为25%。
（3）融资租赁。
该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。
【答案】
（1）普通股资本成本=4%+2×（10%-4%）=16%（2）债券资本成本=8%×（1-25%）=6%
（3）6000=1400×（P/A,K，6）（P/A,K，6）=6000/1400=4.2857
因为，（P/A,10%，6）=4.3553，（P/A,12%，6）=4.1114
K=10%+[（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）]×（12%-10%）=10.57%
（4）结论：应当发行债券（或：应选择第二方案）。
三、平均资本成本
【例】万达公司本年年末长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。
个别资本成本分别为：5%、6%、9%。
则该公司的平均资本成本为：
按账面价值计算：K W=5%×40%+6%×15%+9%×45%=6.95%
按市场价值计算：=8.05%
【单选题】反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜价值权数（）。
A.账面价值权数
B.目标价值权数
C.市场价值权数
D.历史价值权数【答案】C
第三节资本结构决策
一、资本结构的含义
【判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小资本结构。
（）×
三、资本结构优化方法
【例】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。
企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：
甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。
（1）计算每股收益无差别点：，EBIT＝376 （2）计算筹资后的息税前利润：EBIT＝1200×（1－60%）－200＝280（万元）
（3）决策：由于筹资后的息税前利润小于无差别点，因此应该选择财务风险较小的甲方案。
【单选题】可用于确定最优资本结构且考虑了市场反应和风险因素（）。
A.现值指数法
B.每股收益分析
C.公司价值分析法
D.平均资本成本比较法【答案】C。