市场异象行为金融
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市场异象行为金融依据有效市场理论(EMH)假设,任何一种股票或其组合的平均超常收益都该为零,但许多统计检验却出现了与之相冲突的股票价格异常现象,即被称之为证券市场异象。
本文拟从投资者决策行为特征与市场投资特性的相关性出发,对这些市场异象作出行为金融学(BF)角度的解释。
一、各种市场异象表现对EMH的经验分析主要有两类,第一类经验分析认为当影响资产价值的消息在市场中公布,价格应该速、正确地反应并将信息融入价格,即在最初的价格调整后不应再存在价格的趋势性变化或者价格的反转;第二类经验分析认为如果没有关于基础价值的信息,某种资产的供给和需求量的改变本身不能改变价格。
但自六七十年代起,特别是进入八九十年代后对金融市场的研究结果就涌现出不少与之相矛盾的统计异象,主要表现在以下几个方面:(一)价值异象(valueanomaly)。
三类价值型公司股票即“三低”股(低市净率股,低市价/帐面价格比股,低历史收益股)的表现都胜出于市场平均回报率及对应的三高股。
国外学者RichardThaler对1932—1977年NYSE上35只最好及最差表现的股票的研究也发现前期表现最好的股票接下来就表现平平,而前期表现不佳的股票反而后来产生明显高于NYSE指数的回报。
(二)时间效应(calendaranomalies),包括一月效应,每月之交效应,星期一效应,年末尾数为5的效应等。
如证券市场的一月份和每个月的最后一天及下一个月的前四天往往会带来异乎寻常的高收益,而星期一的回报则比一星期中其他任何一天都差。
DJIA则从未在年末尾数为5的那一年中市场出现疲软。
(三)规模效应(thesizeeffect)。
它表现为小公司常比市场平均水准表现得更好,即小公司股票回报优于大公司股票。
而小公司股票的收益又主要归功于那些微型公司。
(四)公告效应(announcementbasedeffect)。
在一项具有正面效应的公告公布后,公司股价倾向于上扬,而负面效应的公告则会带来股价的下挫。
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释金融市场中的一些异象指的是市场中出现的一些新现象或者变化，这些现象可能与传统的市场行为不同，需要通过金融学的解释来分析其前景。
证券投资市场是金融市场中的一个重要组成部分，如股票、债券、衍生品等证券产品交易市场，是公司和投资者进行资本融资和投资的重要场所。
下面通过金融学的角度来解释一些证券投资市场中的异象以及其可能的前景行为。
1. 频繁的交易行为在证券投资市场中，有一些投资者会表现出频繁的交易行为，即短期内频繁买卖证券产品。
这种行为通常被称为投机行为或者高频交易。
金融学认为，频繁交易可能会带来一些不利的后果，比如交易成本的增加、市场波动的加剧等。
从前景行为的角度来看，频繁交易可能对投资者的盈利能力产生一定的负面影响，因为交易成本会降低投资者的收益。
频繁交易也可能增加市场的不稳定性，导致更多的市场风险。
从长期来看，频繁的交易行为可能会对市场产生一定的负面影响。
2. 高杠杆投资行为另一种证券投资市场中的异象是高杠杆投资行为，即投资者使用大量借款进行投资。
高杠杆投资行为可能会带来更高的投资回报，但同时也伴随着更高的风险。
金融学认为，高杠杆投资行为可能会增加市场的波动性，因为当市场出现波动时，高杠杆投资者可能会面临更大的压力和损失。
从前景行为的角度来看，高杠杆投资行为可能会增加市场的不稳定性，对市场产生负面影响。
高杠杆投资行为还可能使市场中出现更多的套利机会，导致市场紊乱。
高杠杆投资行为可能会对市场产生一定的负面影响。
3. 巨额资金进入近年来，一些巨额资金进入证券投资市场，这也是金融市场中的一个重要异象。
这些巨额资金可能来自于各种渠道，比如机构投资者、私募基金、外国投资者等。
金融学认为，巨额资金的进入可能会改变市场的供求关系，导致市场价格的异常波动。
从前景行为的角度来看，巨额资金的进入可能会对市场产生积极的影响，因为这些资金可能会带动市场的活跃度，促进市场的发展。
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释证券投资市场是金融市场中的重要组成部分，其运行状况对整个经济体系具有重大影响。
在这个市场中常常出现一些不尽如人意的异象，例如股市波动剧烈、股价与企业基本面脱节等现象。
这些现象的出现往往使投资者感到困惑和不安，也使市场运行更加不稳定。
本文将从金融学的角度解释一些证券投资市场中的异象，分析其产生的原因以及可能的前景行为，以期为投资者和市场监管部门提供一些借鉴和启示。
第一，股市波动剧烈股市波动剧烈是指股票价格在短时间内急剧上涨或下跌的现象。
这种波动可能是由于市场情绪的波动、信息不对称、投资者行为偏差等因素造成的。
根据金融学的理论，股市波动主要是由于市场情绪和投资者的不理性行为所致。
市场情绪是指投资者对市场走势和股票价格的预期和情感反应，情绪的波动会导致股市价格的剧烈波动。
投资者的不理性行为包括过度乐观和悲观、跟风行为、盲目追涨杀跌等，这些行为会放大市场情绪的波动，导致股市波动剧烈。
未来，股市波动剧烈的情况可能会继续存在。
市场情绪是由投资者对市场的预期和情感共同决定的，而人性的情感本就是变化无常的，很难对其进行完全控制。
投资者偏差是投资市场的普遍现象，跟风行为和盲目追涨杀跌等不理性行为很难被根除。
投资者应保持冷静理性的投资态度，市场监管部门也应加强市场宣传和投资教育，引导投资者理性投资，减少市场情绪的波动，从而降低股市的波动性。
第二，股价与企业基本面脱节股价与企业基本面脱节是指股票价格与企业业绩、盈利能力等基本面指标长期脱节的现象。
这可能是由于市场操纵、信息不对称、投机行为等因素造成的。
根据金融学的理论，股价与企业基本面脱节主要是由于市场操纵和投机行为所致。
市场操纵是指少数大股东或联合行动人通过不正当手段操纵股票价格，使其脱离企业基本面价值的现象。
投机行为是指投资者为了追求短期利润而进行的投机性交易，这种行为会使股价脱离企业的真实价值。
在未来，股价与企业基本面脱节的现象可能会继续存在。
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释【摘要】现代证券投资市场中存在着各种异象现象，如投资者情绪的波动、对风险和收益的不理性评估、羊群效应和投资者跟风行为等。
行为金融学通过研究这些异象，揭示了市场失灵的原因并提出了对证券市场的启示。
投资者的心理因素对市场有着重要影响，市场的不理性行为也导致了异象的产生。
前景行为金融学的引入为证券市场提供了新的研究视角，对于投资者和监管机构都具有重要意义。
未来，行为金融学研究将继续深入，并为证券市场的风险管理和决策提供有效建议，促进市场的健康发展。
行为金融学的持续研究和应用将成为证券投资市场的重要趋势。
【关键词】前景行为金融学、证券投资市场、异象、投资者情绪、风险和收益、羊群效应、市场失灵、行为金融学启示、应用前景、建议、持续重要性1. 引言1.1 前景行为金融学的介绍前景行为金融学是一门研究投资者心理因素与市场行为之间关系的学科，其主要研究对象是人类金融决策行为中的非理性因素。
相比传统金融学强调的理性决策，前景行为金融学更注重人们在面对风险时的心理反应和行为表现。
在投资领域中，前景行为金融学的研究发现了许多投资者非理性行为的特征，并试图解释这些行为背后的心理机制。
前景行为金融学认为，投资者的行为受到认知偏差和情绪影响，导致其决策不符合理性预期。
人们往往更加关注损失而非回报，这会导致在投资决策中避免风险。
投资者的行为往往受到群体效应和跟风现象的影响，造成市场交易出现过度波动。
前景行为金融学的研究意义在于揭示了投资者行为背后的心理因素，可以帮助我们更好地理解证券市场的运行机制。
通过对投资者情绪、认知偏差和市场失灵等问题的研究，前景行为金融学为我们提供了改善投资决策的启示和建议，对于提高投资者收益和降低风险具有重要意义。
1.2 异象的定义异象是指在证券投资市场中出现的一些不符合基本面分析和市场效率理论的现象。
这些现象通常表现为价格波动的异常或不合理，投资者的行为出现偏离理性的情况。
中国证券市场上的异象与行为金融解释
为， 市场价格充分 而准 确地反 映全部相关 信息 ， 市场是有效 的， 只存在理性 交易者。但有 效市 场假说 在解 释某些 财务
异常现象时 ， 到了 困难 和挑 战。如难 以解释 的 “日历效 遇
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方面。宋军 、 冲锋 以 ｉ９ 吴 ９ ８年 １ ０月至 ２０ ０ ０年 ９月这 ８个
冲突显示 了作为传统 金融学基石的 Ｃ Ｐ 可能是无 法验证 ＡＭ
的。Ｅ Ｈ的奠基 人法玛也于 １９ 宣布撤 回对 Ｃ Ｐ 的 Ｍ ９ ２年 ＡＭ
季度期 间中国的基金 为研究 对象 ， 发现 中 国的基金 和股票 同样存 在着羊群行为 ， 而且高增长行业 股 、 价股和小公 司 低 股 比其他类型股票存在更为严重 的羊群 行为。他们通 过研
传统金融理论 是建 立在 有效 市场 假说 （ ＭＨ） Ｅ 和资本
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在 中国的证券 市场上 ， 噪声 交易 明显存 在。杨 胜 刚基 于噪音交易理论 ， 利用数据 比较和行为博弈方 法 ， 描述 了中 国股市 噪音 交易过 度的现象 。他 认为 ， 中国证券 市场 的噪 音交易与西方行为金融学 者所 观察 到的金融市场行为没 有 本质上 的区别 ， 而且在持续时间 、 涉及 范围及 表现程度 上要 比西方发达国家严重 得多 ， 噪音交易 比重显然 已经超过“ 适
市场异象的行为金融学探讨
市场异象的行为金融学探讨在金融市场的广袤海洋中，存在着一些令人困惑的现象，它们违背了传统金融理论的预期，被称为市场异象。
这些市场异象犹如金融领域中的神秘岛屿，吸引着学者和投资者们不断探索和研究。
而行为金融学的出现，为我们理解这些市场异象提供了全新的视角和有力的工具。
传统金融理论基于理性经济人假设，认为投资者在做出决策时会充分考虑所有可用信息，并做出最优选择。
然而，现实中的金融市场并非如此理想化。
投资者往往受到各种心理因素和认知偏差的影响，从而导致市场出现异常现象。
让我们先来看看“规模效应”这一市场异象。
规模效应指的是小盘股的平均收益率往往高于大盘股。
按照传统理论，规模大小不应影响股票的收益率，因为公司的价值应该取决于其基本面和未来的盈利能力。
但从行为金融学的角度来看，投资者往往对小盘股的信息掌握不充分，存在过度风险厌恶。
当市场行情好时，小盘股的上涨潜力更大，从而带来更高的收益。
“日历效应”也是一个常见的市场异象。
例如，在某些月份或特定的日期，股票市场的表现会呈现出一定的规律性。
比如，有研究发现，一月份股票市场的平均收益率通常较高。
这可能是由于投资者在年底为了避税而抛售亏损股票，导致股价下跌，而在新的一年又重新买入，推动股价上涨。
这种行为并非基于公司的基本面，而是受到税收政策和投资者心理的影响。
再来说说“过度反应与反应不足”。
投资者有时会对新的信息过度反应，导致股票价格大幅波动，超出其应有的价值；而有时又对重要信息反应不足，使得股票价格未能及时反映公司的真实情况。
这种现象可以用投资者的心理偏差来解释，比如过度自信和保守主义。
过度自信的投资者可能会高估自己的判断能力，对新信息反应过度；而保守主义的投资者则可能不愿意改变原有的看法，对新信息反应不足。
行为金融学认为，这些市场异象的产生与投资者的认知偏差、情绪和有限理性密切相关。
认知偏差包括代表性偏差、易得性偏差和锚定效应等。
代表性偏差使投资者根据事物的表面特征进行判断，而忽略了其本质；易得性偏差导致投资者更依赖于容易获取的信息，而忽视了其他重要信息；锚定效应则让投资者在决策时过分依赖初始的参考点。
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释
金融市场中的一些异象包括股市波动、股票价格异常波动、投资者心理行为等现象。
行为金融学提供了对这些异象进行解释的框架，下面将对其中一些主要异象进行解释。
股市波动是金融市场中常见的现象。
根据行为金融学的解释，股市波动可以归因于投资者的情绪和行为。
投资者的情绪会受到各种因素的影响，例如经济数据、公司财报、政治局势等，而这些因素会引发投资者的情绪波动，从而导致股市价格的波动。
投资者的行为也会影响股市价格的波动。
投资者可能会过度买入或卖出股票，从而在短期内引发股市的过度波动。
股票价格异常波动也是金融市场中的一种异象。
股票价格异常波动通常归因于投资者的非理性行为。
行为金融学认为，投资者在作出决策时会受到许多心理偏差的影响，例如过度自信、损失厌恶和羊群效应等。
这些心理偏差会导致投资者对股票价格的判断出现偏差，从而引发股票价格的异常波动。
投资者也可能会受到信息不对称的影响，停留在市场上，导致股票价格的异常波动。
投资者的心理行为也是金融市场中的重要异象。
行为金融学认为，投资者的心理行为会影响其投资决策和投资绩效。
投资者可能会出现“赌徒谬误”和“损失厌恶”的心理行为，使其在投资决策时更倾向于寻求高风险、高回报的投资机会。
投资者也可能受到“羊群效应”的影响，跟随其他投资者的决策而进行投资。
投资者的心理行为对于市场的波动和价格形成起着重要的影响。
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释证券投资市场一直以来都是一个备受关注的领域，投资者们不断地寻找能够取得高收益的机会。
市场中也出现了一些异象，这些现象可能会对市场产生一定的影响，甚至引发一些不稳定因素。
在金融学领域中，这些异象可以得到解释，也能够提供对未来的前景行为进行预测。
证券投资市场中的一些异象第一，市场泡沫现象。
泡沫是指市场中某些资产价格远远超过它们的真实价值的情况。
这种情况常常出现在股票、房地产等市场中，投资者会相信市场价格会不断上涨，因此愿意愿意购买高价资产。
当泡沫破裂时，价格将会出现大幅度的下跌，造成投资者的损失。
市场泡沫的形成往往与市场热度、投资者情绪、市场消息等因素有关。
第二，市场过度反应。
市场中的过度反应往往指的是市场对某一事件或消息做出的过度反应，导致市场价格的急剧波动。
这种现象常常出现在公司业绩公布、政策变化等重大事件中。
投资者会对这些事件做出反应，如果市场过度反应的话，就会导致价格的剧烈波动。
过度反应可以带来投资机会，但也可能造成市场不稳定。
投资者情绪影响。
投资者情绪是指投资者参与市场交易时，受到情绪因素的影响而做出的投资决策。
投资者情绪可能受到市场消息、他人观点、个人经验等多方面因素的影响。
在市场中，投资者情绪可能会导致价格的剧烈波动，甚至引发市场恐慌。
投资者情绪影响可能会对市场产生一定的不利影响。
金融学对这些异象的解释金融学领域对市场中的异象有着深入的研究，并提出了一些解释和理论。
行为金融学是一个对市场异象有着深入研究的分支，它主要关注投资者的决策行为和市场的非理性行为。
行为金融学认为市场泡沫的形成与投资者的非理性行为有关。
在市场中，投资者常常会因为跟风、过度乐观等而忽视资产的真实价值，这种非理性行为往往导致了泡沫的形成。
行为金融学认为投资者的非理性行为是市场泡沫形成的根本原因，因此需要引起投资者的重视。
行为金融学认为市场的过度反应是由投资者的心理偏差导致的。
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市场异象行为金融依据有效市场理论(EMH)假设,任何一种股票或其组合的平均超常收益都该为零,但很多统计检验却出现了与之相冲突的股票价格异常现象,即被称之为证券市场异象。
本文拟从投资者决策行为特征与市场投资特性的相关性出发,对这些市场异象作出行为金融学(BF)角度的解释。
一、各种市场异象表现对EMH的经验分析主要有两类,第一类经验分析认为当影响资产价值的消息在市场中公布,价格应该速、准确地反应并将信息融入价格,即在最初的价格调整后不应再存有价格的趋势性变化或者价格的反转;第二类经验分析认为如果没相关于基础价值的信息,某种资产的供给和需求量的改变本身不能改变价格。
但自六七十年代起,特别是进入八九十年代后对金融市场的研究结果就涌现出很多与之相矛盾的统计异象,主要表现在以下几个方面：(一)价值异象(valueanomaly)。
三类价值型公司股票即“三低”股(低市净率股,低市价/帐面价格比股,低历史收益股)的表现都胜出于市场平均回报率及对应的三高股。
国外学者RichardThaler对1932—1977年NYSE上35只最好及最差表现的股票的研究也发现前期表现最好的股票接下来就表现平平,而前期表现不佳的股票反而后来产生明显高于NYSE指数的回报。
(二)时间效应(calendaranomalies),包括一月效应,每月之交效应,星期一效应,年末尾数为5的效应等。
如证券市场的一月份和每个月的最后一天及下一个月的前四天往往会带来异乎寻常的高收益,而星期一的回报则比一星期中其他任何一天都差。
DJIA则从未在年末尾数为5的那一年中市场出现疲软。
(三)规模效应(thesizeeffect)。
它表现为小公司常比市场平均水准表现得更好,即小公司股票回报优于大公司股票。
而小公司股票的收益又主要归功于那些微型公司。
(四)公告效应(announcementbasedeffect)。
在一项具有正面效应的公告公布后,公司股价倾向于上扬,而负面效应的公告则会带来股价的下挫。
但当某个公司有意外盈利时,市场或多或少又似乎都不能立即消化这个信息,会存有一定的时滞,然后又做出过度反应。
(五)首次公开发行、股票回购,内部交易异象(IPO’s,stockbuybacks,insidertransactions)。
首次公开发行总体上表现低于市场水准,一些首次在NYSE和AMEX发行上市的公司随后的表现都不好。
而那些宣布实行股票回购的公司在接下来的几年中常具有长期异常收益。
公司执行官及董事长对自身公司股票实行的交易情况也与该股票的绩效表现出相关性。
(六)处置效应(dispositioneffect)。
证券市场的参与者表现出存有太长时间地持有亏损股票而太短时间地卖掉赢利股票的倾向。
(七)股权溢价之谜(equitypremiumpuzzle)。
股票市场投资与债券市场投资历史平均水平回报之间存有巨大的差额。
据美国学者Sigel的研究,美国自1926至1992年,公司股票的总收益与无风险收益之差约为 6.1%,而同期公司长期债券的这个收益仅为1%。
(八)期权微笑(optionsmile)。
对股票期权的研究发现有利期权与无利期权的定价都显得相对高估了。
把各种执行价格的期权价格的波动性与Black—Scholes公式所得价格的偏差所形成的曲线在低协议价格与高协议价格处都比在中等范围协议价格的坐标点要高,就象是一个“微笑”。
除此之外,证券市场还存有其他一些异象,诸如加入S&P指数使得股价上扬的标准普尔指数异象;网络股特别是在它们的首次公开发行时定价极不合理的触网泡沫;无基础价值改变时的股市崩溃;以及实际投资中股票投资组合分散化不足等等。
二、对市场异象的行为金融学探讨对上述市场异象,一些中外学者也试图给出解释。
如将“一月效应“归因于纳税行动,即将近年末时,表现不好的股票更有可能被卖掉以减轻税额,而表现较好的股票则被持有到第二年。
但很多并不以12月31作为年末纳税日的国家,如英国、澳大利亚等都存有这个异象。
又有人把“股权溢价之谜”归因为债券风险低,股票市场所承担的高风险需要相对应的高收益来补偿。
但公司股票与长期债券之间风险水准的差异似乎也并不能完全解释二者风险报酬间如此大的差别。
实上局限于实验室里理性前提的理论都难以对实际金融市场表现出的异象做出合理的解释。
生活中尤其是在涉及到关系着各主体经济利益的投资行为时,人们的行为往往是非理性的。
我们应该使用行为金融学,依据投资者在做出实际投资决策时相关的认知及情绪上的弱点来分析人们的金融投资行为,从新的思路实行探讨。
但我国行为金融学性质的思考还只停留在股市羊群行为的论断,这对于投资者复杂的心理来说远不够完全,本文将从其他角度对上述各种市场异象作出行为金融的分析。
(一)投资者过度自信情结的影响无数的心理学研究表明人们往往是过度自信的,而且越是在处理棘手的问题或任务,如预测一家公司的将来或股价时,人们过度自信的水准就会越强。
且人们往往将成功归因于自己的智慧和水平,而将失败归咎于非人力所能控制的因素,使得过度自信并不会随着时间的推移而减弱,一直影响着人们的投资行为。
投资者的过度自信会导致他们夸大关于股票价值的私人信息的准确性,并总是力图寻求肯定的证据。
其直接影响是他们会过度依赖自己收集到的信息而轻视公司会计报表的信息。
间接影响则是他们在处理各种信息的时候,注重那些能够增强他们自信心的信息而反应过度,忽视那些伤害他们自信心的信息而反应不足。
处置效应中投资者不愿意卖出已经发生亏损的股票,因为那等于是承认自己的决策失误,有损于他们的自信心。
(二)启发性思维的失误涉及到与统计相关的投资行为时,大量的行为学研究发现,人并不是良好的直觉统计处理器,人的心理状况可能会扭曲推理过程而犯下投资错误。
启发性思维的失误包括事件的典型性,抛锚性,显著性思维,选择性注重等。
人的大脑通常将某些表面上具有相同特征而实质内容大相径庭的东西归为一类,即事件的典型性(Rep2resentativeness)思维,这会引起投资者对旧的信息的过度反应。
如网络股泡沫的成因是因为网络科技的兴起给一些网络公司带来非常高的收益回报,投资者就开始将那些只要名称与网络相关的公司都视作是很好的投资对象。
此外,人的大脑在解决复杂问题时往往会选择一个初始参考点,然后根据获得的附加信息逐步修正答案,即抛锚性(Anchoring)思维,它常使投资者对新的信息反应不足。
如一家公司突然宣布其收益有实质性上升,因为投资者对这家公司的潜在盈利水平的看法“抛锚”,投资者会认为收益的变化是暂时的,使得即使这家公司的价值上升了,但股价并未相对应上涨。
人类心理学还表明,如果某些事件的发生概率很小,但一旦发生影响很大,对于这种事件,人们通常会高估其发生的概率,即显著性(Saliency)思维。
公司破产是小概率事件,但如果媒体最近报道了一起破产事件,人们主观上认为的破产概率就大大提升了,从而影响了市场情绪。
而且不同于人脑会接收感官所有的输入信息这个假定,人们事实上只会注重于感兴趣的对象。
在资本市场中,对某一投资的追捧或冷落并由此导致的价格波动,甚至金融市场的崩溃就与这种受事物特征影响的选择性注重(SelectiveAttention)所造成的注意力反复无常的特性相关。
(三)投资者心理期望中价值与权重的赋值11价值的心理赋值。
依据国外行为金融学学者Kahneman和Tversky期望理论,价值函数实际依赖于财富的相对水平,在该函数曲线的拐点以上的财富水平价值函数曲线是凹的;在这个拐点以下的财富水平价值函数曲线则是凸的。
这说明投资者在损失的情况下通常是风险偏好的,而在赢利时则是风险规避的。
“股权溢价”就可能是因为回避投资损失的心理导致一单位投资损失的效用减少是同样一单位收益带来的效用增加的两倍,所以人们对股票投资要求了过高的投资回报,或对债券要求了过低的投资回报。
而“处置效应”中,因为赢者表现给投资者的是盈利前景,投资者此时倾向于接受确定性结果,输者表现给投资者的是损失前景,投资者此时倾向于冒险赌博。
于是,投资者持有输者更长时间,持有赢者更短时间。
21权重的心理赋值。
Kahneman和Tversky(1979)的下面这项实验证明人们的行为是与预期效用理论相矛盾的：依据预期效用理论,在这两次中实验者应该做出同样的选择,因为第二次实验仅仅将第一次中两种选择结果可能性的概率都乘以了一个相同的常数。
但这个实验的实际结果却表明了人们对肯定性的事件有更多的偏好。
据此行为金融学将不同选择可能产生结果的权重不由概率而由权值实行确定：赋予“极不可能”概率的权值为0,“极可能”概率的权值为1,而对“很不可能”赋予相对过高的权值,对“很可能”赋予了相对过低的权值。
“期权微笑”就因为人们常常会高估期权的执行价格不等于协议价格的小概率,而低估了股票价格维持原状的高概率。
它还能够解释微笑两边嘴角的下挂,因为权值函数的不连续性在两个极端点又变得相关了。
(四)心理帐户的关闭回避情绪与心理会计当有一只新的股票加入到股票组合中的时候,就相当于开了一个心理上的帐户,投资者对每一项投资的股票都会产生类似于人类情感的关系。
投资者抛出比买进股票的行为更为复杂就在于抛出一只股就象是人们要中断彼此关系一样,使得这种终止行为难以实行。
每只股票最终都会需要一个心理帐户的关闭也减少了投资者对投资组合的分散化。
另外,心理会计导致投资者心目中一个风险投资项目的风险大小取决于其评估风险状况的频繁水准。
投资者过度频繁地评估手中股票的价值,使股票投资的心理风险大大增加。
这也解释了“股权溢价”中股票必须带给投资者更多的回报。
(五)投资者思想中的心理分隔人们有种心理倾向就是依据特定事件的表面特征将它们分离开来储于各个思想的分隔室内,即不同于期望效用理论那样从整体来看待事物,而是各自独立地对单个决策做出判断。
在证券市场中投资者就会将自己的投资组合主观地分为：安全部分(远离股价下跌风险)和风险部分(冒险赢利)。
这也许能够解释为什么当一支股票被加入到标准普尔指数中,就会引起这支股的股价上扬。
一月效应异象中,人们往往将新的一年视为一个新的开始,就有可能使他们在一年相交替的日子里作出不同的行为。
sp;同样,每月之交是现金(薪金,利息)流入的日子,人们可能会处于与其他日子不同的兴奋情绪状态中;星期五及假日之前人们情绪也较为高昂,而在星期一则情绪较为低落,这些都可能使投资者表现出不同的行为迹象。
(六)推理心理效应对前期信息的需要Tversky和Shafir(1992)曾做过这样一个实验：当第一次赌的结果已知时,无论是赢是输,实验者都会选择再赌;而当第一次赌的结果未知时,大家都不愿再赌。
推理心理效应即为人们往往要等待有消息公布后才做出决定,即使这些消息可能对他们的这个决定并不真正紧要,甚至不管这些消息如何,他们还是会做出同样决定的。