套利周刊第三期
金融专业推荐书目
金融专业推荐书目金融专业推荐书目(一)《经济学》(宏观)第19版萨缪尔森《经济学》(19版，英文本，典藏版)是萨缪尔森先生的绝笔，它原样保留了萨缪尔森原版书的全部内容，让读者可以读到原汁原味的大师之作。
《经济学》(19版，英文本，典藏版)重现了原书精美的排版和装帧，去除了所有广告和宣传语，让读者有比原版书更好的阅读体验，值得广大经济学爱好者阅读和收藏。
《微观经济学：现代观点》范里安《微观经济学:现代观点》结合经济理论的发展趋势，主要增添了经济机制设计的内容，并运用经济机制设计的思路改写了有关公共物品供给等章节的内容。
此外，第八版还增加了碳税和限额交易、网页广告位置拍卖、双边市场、配对稳定性等内容，帮助人们理解经济学家在解决现实世界中出现的新问题时所使用的经济工具。
《公司理财》(原书第9版)斯蒂芬 A.罗斯《公司理财(原书第9版)》分8篇，共3章，涵盖了公司财务管理的所有问题，包括资产定价、投资决策、融资工具和筹资决策、资本结构和股利分配政策、长期财务规划和短期财务管理、收购兼并、国际理财和财务困境等，并且新增了股票和债券的内容。
《公司理财(原书第9版)》篇章结构十分精妙、逻辑严密、内容新颖、资料翔实、易教易学，既适合作为商学院MBA、财务管理和金融管理本科生、研究生的教科书，又适合作为财务和投资专业人士、大学相关教师和研究人员的必读名著或参考书。
《投资学》(原书第9版)博迪等《投资学(原书第9版)》详细讲解了投资领域中的风险组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论、市场有效性、证券评估、衍生证券、资产组合管理等重要内容，并纳入了最新的2023年金融危机方面的相关内容。
《投资学(原书第9版)》观点权威，阐述详尽，结构清楚，设计独特，语言生动活泼，学生易于理解，内容上注重理论与实践的结合。
《投资学(原书第9版)》适用于金融专业高年级本科生、研究生及MBA学生，金融领域的研究人员与从业者。
《货币金融学》(第9版)米什金《货币金融学(第9版)》是货币金融学领域的一本经典著作，自十几年前引入中国以来，一直畅销不衰。
金融市场中的噪音交易者
金融市场中的噪音交易者J. Bradford De LongHarvard University and NBERAndrei ShleiferUniversity of Chicago and NBERLawrence H. SummersHarvard University and NBERRobert J. WaldmannEuropean University Institute初稿: 1986.12本稿: 1989.12摘要我们提出了一个简单的资产市场的世代交叠模型，在这个模型中，带有错误随机信念的非理性的噪音交易者们会影响价格，并且赚取较高的预期收益，噪音交易者信念的不确定性给资产的价格带来了一种风险，这种风险阻碍了理性套利者的积极性，结果是，即使不存在基本的风险，价格也明显的偏离基本价值。
此外，由于噪音交易者自己创造的不成比例的风险，使得噪音交易者比理性投资者获取了更高的预期收益。
该模型揭示了一些金融异常现象，包括资产价格的过度波动，股票收益率的均值回归，封闭式共同基金折价之谜，Mehra-Prescott股权溢价之谜。
“如果读者插言道，若一个有技术的投资者能够按他设计的最佳真正长期预期购买投资产品，他一定能够得到巨大的利润。
因此，无论这样的思维严谨的投资者是否占据主导地位，他们确实对投资市场产生了重大影响。
但是我们还必须补充一点，在现代投资市场上，有几个因素危及这些个人的优势，投资建立在真正的长期预期的基础上是困难的，几乎是不可行的，市场中每个人都在猜测别人的行为，每个人都想比别人猜测的更好，他试着在长期预期的基础上的投资风险比更好的猜测别人的风险还大。
有大量证据表明，很多投资者不按照经济学家的意见，购买和持有投资组合。
个人投资者通常不进行多样化投资（购买投资组合，分散风险），而是持有一只或者几只股票(Lewellen, Lease, and Schlarbaum 1974)。
他们往往通过自己的研究挑选股票，或采取Joe Granville或华尔街周刊的投资意见，当投资者进行多样化投资的时候，他们把钱交给需要支付很高佣金的选股共同基金，然而，他们的收益率却低于市场收益率(Jensen 1968).。
论资本资产定价理论模型与套利定价模型的比较
论资本资产定价理论模型与套利定价模型的比较作者：潘安琪来源：《市场周刊·市场版》2018年第17期摘要：本文论述的资本资产定价模型和套利定价模型的局限性，对比分析了这两种模型的原理及其各自的比较优势。
对于权益资本的投资者而言，这两种模型的应用也有利于他们在进行投资活动的过程中，优化资本组合，合理回避风险，以最终实现较多的投资回报。
关键词：资本资产定价模型；套利定价模型；比较分析一、资本资产定价模型与套利定价模型的简介（一）资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简写为CAPM），该模型揭示多样化投资组合中资产的风险与所要求的收益之间的关系，说明任何风险性资产的要求收益等于无风险利率加风险收益率，市场风险溢酬决定于投资者的风险回避程度。
其表达式为：其中，表示第i种证券的预期收益率；表示无风险收益率，一般是一年期的国债利率；表示市场证券组合的预期收益率；表示第i种证券的p系数。
资本资产定价模型认为：风险资产的收益由两部分组成，一部分是无风险资产的收益由表示，另一部分是市场风险补偿，由表示。
其中p系数表示系统风险的大小，这就意味着高风险资产必然伴随着高收益。
并非风险资产承担的风险都需要补偿，需要补偿的只是系统风险。
由于系统风险不能由分散化而消除，必须伴随有相应的收益来吸引投资者投资，相反，非系统性风险由于可以分散掉，则无需补偿。
资本资产定价模型还指出最佳的组合是市场组合，市场组合的非系统风险最小，所有的风险投资者都会持有市场组合。
一个针对实践的推论就是最优的投资策略是对全市场指数的被动投资。
（二）套利定模型套利定价模型（Arbitrage Pricing Model，简写APM）是Ross于1976年提出的，APM认为风险性资产的收益率不但受市场风险的影响，还与许多其他因素相关，该模式将资本资产定价从单因素模式发展成为多因素模式，以期更加适应现实经济生活的复杂情况。
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央行387u族大学贷号文影响的可能与不可能(更新)
入各项存款口径的存款指包括存款类金融机构吸收 的证券及交易结算类存放，银行业非存款类存放， SPV存放，其他金融机构存放以及境外金融机构存放。 财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司等有关外 资金融公司也在此范围之内。
所谓“各项存款”主要指一般性存款和财政性 存款 ，前者需要交纳存款准备金率，目前大行20%
同业存款的准备金率暂定为零，意味着未来不排除 调整同业存款的准备金率，选择权在于市场的反应， 央行将相机抉择。
一位央行人士表示，387号文并不涉及存贷比指 标的变化，因为存贷比是银监会的监管指标。但市 场普遍认为，由于存款范围扩大，相当于存款分母 扩大，对银行的存贷比压力大大降低。此前不少中 小型银行的存贷
【财新网】（记者 张宇哲）12月27日晚间，一 份关于调整存款口径后的存款准备金政策和利率管 理政策的央行387号文在业内广泛流传。这份文件决 定自2015年起，将部分原属于同业存款项下的存款 纳入各项存款范围，存款准备金率暂时为零。这一 政策并非意外之举，文件向有关金融机构公布前一 天，央行曾召
集部分金融机构开会，已先行吹风。这一消息落地， 也早在预料之中（参见财新《新世纪周刊》2014年 第48期《存贷的奇异扩张》）。 在387号文即将产生的实际影响中，不可能造成 大量存款转为同业存款，但可能导致表外理财萎缩。 不可能导致所谓“监管套利”，因为套利的收益还 没有成本高。不可能导致所谓5.5万亿新
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中期借贷便利工具对国债利率期限结构的影响——基于主成分分析和VEC模型的实证检验
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金融论坛 2021年第7期(总第307期)
关未来短期利率和量化宽松(QE)操作的前瞻性指导，通过预期渠道调节债券预期风险溢价和收益率。潘敏 和刘姗(2018)认为.预期效应在中央银行借贷便利工具对市场利率的影响中起到了重要作用。从中国的情 况看,近年来预期引导和中央银行沟通已成为宏观调控的重要手段。伴随央行投放流动性方式由外汇占款 逐渐转变为公开市场操作和结构性货币政策工具，金融机构对结构性货币政策工具的关注日益密切。人民 银行在2017年一季度提出MLF操作将以一年期为主，在调节流动性的同时，向市场释放长期资金稳定的 信号，稳定市场预期。
四、研究设计
(变一量)选择和数据来源 1.国债利率指标 中国的债券市场体系可分为银行间债券市场和交易所债券市场。银行间债券市场的参与者是各类机构 投资者，属于大宗交易批发市场,交易所债券市场属于场内集中撮合交易零售市场。但自2005年以来，交易 所国债市场成交量不断萎缩.而银行间国债市场市场化程度高，托管规模、交易金额、交易量等各项指标都 远远超过交易所市场，银行间市场己成为中国国债发行和流通的主导市场，也是中央银行公开市场操作进 行间接货币政策调控的主要场所①。鉴于债券回购交易主要在银行同业拆借中心进行,本文选取银行间债券 市场数据分析国债的期限结构。 在国债即期收益率和到期收益率的选择上，银行间国债即期收益率数据包括市场双边报价、柜台交易 等各方面国债交易信息，数据覆盖面较广,并且在数据制作过程中对异常点进行了科学处理,能够很好地反 映市场价格。国内学者的研究也提供了较多参考:李宏瑾等(2010)认为要分析国债收益率曲线对通胀的预 测作用，应该采用即期收益率曲线以反映当期市场交易者对未来经济的预期，而非假定在未来投资收益不 变的名义到期收益率。王晓芳、郑斌(2015)也选用中央登记结算公司银行间国债即期收益率数据。 关于国债期限的选取，袁靖和薛伟(2012)选取了银行间国债市场6个月、1年、3年、5年、7年、10年、 20年和30年为关键年限的收益率月度数据。本文参考现有文献，选择中央登记结算公司银行间国债即期收
中国套利案例
案例1：河北钢铁：相对套利“惨淡收官”河北钢铁（000709）原名唐钢股份。
2008年12月，唐钢股份分别与邯郸钢铁（600001）、承德钒钛（600357）签署了《换股吸收合并协议》，2010年合并完成，唐钢股份作为吸收合并完成后的存续公司，成为河北钢铁集团下属唯一的钢铁主业上市公司。
在上述吸收合并过程中，产生了套利机会，但这一套利并不符合我们总结的巴式套利的特征，而最终套利者也是以失败收场。
2008年12月，唐钢股份发布了《换股吸收合并暨关联交易预案》，由该预案我们可以得知各交易方是以市价而不是企业的内在价值作为换股的依据：唐钢股份换股吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛两家上市公司的换股价格为唐钢股份首次审议本次换股吸收合并事项的董事会决议公告日前20个交易日的A股股票交易均价，即5.29元每股；邯郸钢铁的换股价格为邯郸钢铁首次审议本次换股吸收合并事项的董事会决议公告日前20个交易日的A股股票交易均价，即4.10元每股，由此确定邯郸钢铁与唐钢股份的换股比例为1：0.775，即每股邯郸钢铁股份换0.775股唐钢股份股份；承德钒钛的换股价格为承德钒钛首次审议本次换股吸收合并事项的董事会决议公告日前20个交易日的A股股票交易均价，即5.76元每股，由此确定承德钒钛与唐钢股份的换股比例为1：1.089，即每股承德钒钛股份换1.089股唐钢股份股份。
以市价作为换股的依据，其理论依据是有效市场理论，不过，众所周知，巴菲特对这一理论向来是不以为然的。
其实，A股市场近年来的暴涨暴跌足以成为对该理论的巨大讽刺。
自2009年6月起，就不断有市场人士指出市场出现了套利机会，其中一份表述如下：昨日收盘时，唐钢股份报收于8.16元，邯郸钢铁报收于5.77元，承德钒钛报收于8.56元，按照吸收合并方案，每股邯郸钢铁换0.775股唐钢股份，每股承德钒钛换1.089股唐钢股份，这意味着邯郸钢铁和承德钒钛的股价相对于唐钢股份分别存在9.60％和3.82％的折价。
委托贷款新规来袭
委托贷款新规来袭作者：周琦来源：《中国经济周刊》2018年第03期延宕三年后，《商业银行委托贷款管理办法》（下称《办法》）于1月6日由银监会正式下发。
这是继1月5日银监会连续发布关于《商业银行大额风险暴露管理办法》公开征求意见、《商业银行股权管理暂行办法》之后，再次强化对金融风险管理的又一重磅举措。
根据《办法》，商业银行委托贷款不能用于投资债券、期货、衍生品、资产管理产品或股票等。
银监会表示，银行不得提供各种形式担保，同时委托人承担委托贷款的信用风险。
银监会有关部门负责人表示，《办法》的出台填补了委托贷款监管制度空白，强化了相关监管要求，有利于促进业务健康发展，防止资金脱实向虚，从而更好地发挥服务实体经济的作用。
委托贷款规模增长迅猛乱象迭出委托贷款，指的是委托人提供资金，由商业银行（受托人）根据委托人确定的借款人、用途、金额、币种、期限、利率等代为发放、协助监督使用、协助收回的贷款，不包括现金管理项下委托贷款和住房公积金项下委托贷款。
央行发布的《2017年第三季度中国货币政策执行报告》显示，截至2017年9月末，委托贷款存量规模为13.88万亿元，在171.23万亿元社会融资规模中占比8.11%。
除百万亿元人民币贷款外，委托贷款规模仅次于18.21万亿元的企业债券，已经成为社会融资途径中的第三大来源。
穆迪2017年11月发布的《中国影子银行季度监测报告》称，委托贷款与信托贷款和未贴现银行承兑汇票一起构成了“核心影子银行”。
近年来，随着表外业务的扩展，大量资金通过各种通道辐射到银行资管、证券托管、基金业甚至互联网金融等多个子行业，已经形成了庞大的规模，引起了监管的重视。
委托贷款作为商业银行的主要中间业务之一，近年来占同期社会融资比重与规模存量同比日益增加。
一家商业银行资管部人士告诉《中国经济周刊》记者，委托贷款已成为银行扩大信贷规模及信贷投放领域的重要渠道，作为非标准化借贷资产的一种载体，银行自营及理财资金大量参与增大了表外风险，导致委贷业务乱象丛生，滋生了部分银行监管套利的现象。
对冲基金
对冲基金对冲基金（hedge fund），也称避险基金或套利基金，是指由金融期货（financial futures）和金融期权（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。
它是投资基金的一种形式，属于免责市场(exempt market)产品。
意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。
简介对冲基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。
这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。
加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。
为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入。
如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。
举个例子，在一个最基本的对冲操作中。
基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。
看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。
又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。
如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。
正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。
保监会官员提醒：保险资金需防股市风险
“ 回购市场的低利润 对保险公 司不具
备吸引 ，保 险公司沉浸存回购平均 每天保 费 爿 收入达 １．＇） 每大都能有大量现金进 ３１ ５Ｌ
账的保险公刮 ， 为何还 要频繁在货 币市场 操作 ？ 《呻 同经济 剧刊 》从多 家机 构 了解 ， 钊， 保险公 司频繁 交易的最 主 目的是通 过同购市场融资 ． 从而释放 出 自身资金的 场、 基金 巾场套利 这种操作手 法其 实面 临着双重风 险：一方 面 ， 货币市场 本身仃
中 围人寿 资产管 理公 司债 券投资部
张浩 明刈 《 中国经 济周 刊 》说：“ 个数 这
字是存 以理解的范 围内 ，９ ９ ２ ６亿元 足
保险公司 川购 巾场 全十的 累计交易量 ． 卜
而非年 时手持余 额 （ 资金持台 星 ）” ． ．
元的 ５ 倍 。 ． ６ 同时 ，央 承认 ， 现在货 币 行 “
“ Ｋ期以米 ， 策限制保险公 州的 金 政
融发展 ， 致使投 资渠道 缺乏。 ０ ５ ２ ０ 年债券
９ 年 代仞 个人山售 的保 单， ０ 利息牢在 当
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责 编 ：赵磊 Ｅ ｍａｌｇｚ３ ｉａＣ ｒ — ｌ ｊｋ ＠ｓ Ｏ ：ｊ ｚ ｎ ｎ
融资为入市
中山犬学 金融学 院保险 系宋之华 却 告诉《 围经济周 刊 “ 中 即使 是在 ２０ 年 ０５ 的牛市行情 ， 资债券市场的收益， 超过 投 １ ３ ％， ． 从总 的收益 米看 。 ３ 如果保险公司 只 是单纯在 回购市场进行操作 ， 带来 的利 润
想的那么多 。 ”
投资管理暂行办法 》 的规 定 ． 保险 公一投 Ｊ
资债市的额度 ，为其上年 总资ｊ 的 ３ ％． ： ０ ． ２０ ０ ５年 。保 险公 在债券 市场交 易额 度 约为 ４ ０ ＇ Ａ ５ ０Ｉ ．但 保险公 刮可 以通过循 ＬＩ 环操作 ，将这一额度放 大。 ”张浩 明埘记 并说：“ 保险公一 ０ ５ － 同购市场 的 Ｊ ０ ： ２ ｑ在
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类型 操作方向
比例 入场价差 平仓价差 单笔收益率
农产品跨品种套利 买豆粕 1301 卖豆油 1301
2：1 -1553 -1822 -13.5%
买豆油 1301 卖棕榈油 1301 跨品种套利机会追踪
二、价差扩散—收拢套利
（图 3：SR1209-SR1301 迁仓期间价差扩散—收拢变化图）
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套利周刊 Arbitrage Weekly 我们在《套利周刊》（第 2 期）曾经推荐过这样的套利交易机会，基于今年与来年的库
存消费比的不同预期，在白糖期货上给出了买 9 抛 1 的操作建议。我们发现，在前期的确价 差运行的轨迹与我们的预判完全相符。然而，随着 1、9 月间迁仓的开始，1301 的流动性开 始增强，继而其波动性也开始增强，原先扩散的价差，在原流动性与波动性强、弱互换的迁 仓背景下，开始明显收拢。基于这种现象，我们有信心总结出这样的一个套利定式：基于流 动性的价差扩散—收拢。
所 P1301-P1305
-114 -370
-29 -140
60 -156 572 -230
L1301-L1305
-287 -105
730 -290
V1209-V1301
-158
-95
780 -395
J1209-J1301
-83
12
57 -100
CF1301-CF1305
-607
-70 1760 -440
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2012 年 第 3 期 (内部资料 免费交流)
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套利周刊 Arbitrage Weekly
目录
迁仓套利定式三则……………………………………2
甲醇流动性强弱转换套利………………………5 豆油主力持仓属性套利………………………………….5 聚氯乙烯与 PTA 季节性套利…………………………….6 聚氯乙烯与塑料季节性套利……………………………..6 往期套利交易绩效跟踪………………………………7
操作方向
买聚氯乙烯 1301 卖 PTA1301
比例
1：1
入场时机
市价入场
出场时机
8 月底前平仓出场
当浮亏达到单个套利对占用资金的
20%即总资金的 1%时止损出场。
二、操作依据
每年 7，8 月是 PVC 的需求旺季造成在每年 8 月 PVC 要强于 PTA，因此在 8 月买 PVC 抛
PTA。
聚氯乙烯与塑料季节性套利机会推荐
豆油仓单注册量较大，交割数量也较大。在豆油上有现货的空头选择直接交割，因此
多头迁仓比空头更积极，所以买远抛近。
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套利周刊 Arbitrage Weekly
聚氯乙烯与 PTA 季节性套利机会推荐
内容概述： 一、 聚氯乙烯与 PTA 季节性套利概述
类型
跨品种套利
开仓触发条件：原新旧主力间的跨月价差已经走出一波强劲的趋势运动，目前新旧主力 间的迁仓已经大规模开始。
平仓触发条件：原主力合约的流动性已经导致进出障碍时，平仓。
三、主力持仓属性套利
在 CFTC 的持仓报告中，往往分为商业持仓与非商业持仓，其中的商业持仓，相当于我 们所说的保值客户的产业持仓。传统的套期保值理论一般认为：主生产商，持空头；主消费 商，持多头。据此，我们不难得到如下迁仓套利逻辑：
的强弱转换将导致 09 与 01 之间的价差收敛。
豆油主力持仓属性套利机会推荐
内容概述：
一、 豆油主力持仓属性套利概述
类型
迁仓跨期套利
操作方向
买豆油 1305 卖豆油 1301
比例
1：1
入场时间
市价入场
出场时机
迁仓完毕时平仓离场。
当浮亏达到单个套利对占用资金的
20%即总资金的 1%时止损出场。
二、操作依据
⒈生产商主力空头持仓，则空头迁仓不一定积极，后市也可能选择直接交货交割，所以 可以考虑在迁仓过程中，买远抛近。
⒉消费商主力多头持仓，则多头迁仓不一定积极，后市也可能直接选择在期货市场上拿 货，所以可以考虑在迁仓过程中，买近抛远。
（图 4：Y1301-Y1305 买远抛近及交割数据情形图）
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内容概述：
一、 聚氯乙烯与塑料季节套利概述
类型
跨品种套利
操作方向
买聚氯乙烯 1301 卖塑料 1301
比例
1：1
入场时机
市价入场
出场时机
8 月底前平仓出场
当浮亏达到单个套利对占用资金的
20%即总资金的 1%时止损出场。
二、操作依据
依据与聚氯乙烯 PTA 套利类似。聚氯乙烯在 8 月处于旺季，根据历史统计相对强于塑
类型 操作方向
比例 入场价差 当前价差 当前收益率
跨品种套利 买豆油 1301 卖棕榈油 1301
1：1 1752 1786 1.5%
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大豆与豆粕的价差比价联动套利机会追踪
类型 操作方向
比例 入场价差
当前价差
当前收益率
套利策略资金曲线图......................................14
正向跨期套利机会速查表….……………………………15
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套利对冲学苑
栏目介绍 本栏目定位是为投资者介绍经典套利模式，讲述套利逻辑，以真实案例介绍套利策略。
甲醇流动性强弱转换套利机会推荐
内容概述： 一、甲醇流动性强弱转换套利概述
类型
迁仓跨期套利
操作方向
买甲醇 1209 卖甲醇 1301
比例
1：1
入场时机
市价入场
出场时机
近月合约报价有明显缺口时平仓。
当浮亏达到单个套利对占用资金的
20%即总资金的 1%时止损出场。
二、操作依据
甲醇曾走出一波下跌行情，伴随迁仓 1209 渐渐失去流动性，1301 流动性增强，流动性
农产品跨品种套利 豆粕买 1305 卖 1301 大豆买 1301 卖 1305
1：1 豆粕：514 大豆：70 豆粕：499 大豆：45
1.1%
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玉米流动性迁仓套利机会追踪
类型 操作方向
比例 入场价差 当前价差 当前收益率
迁仓套利定式三则
朱淋靖
迁仓，是期货市场特有的一种现象。因为期货市场所交易的标准化合约都有明确的到期 月份，这样在合约接近到期时，如果没有实物交割的意愿，则为了继续保持头寸，很多产业 或投机客户都必须选择迁仓远月。本文旨在分析迁仓的过程中，可能出现的套利交易机会。
一、仓单有效期套利
如下图 1 所示，螺纹钢期货在迁仓期间，成交量、持仓量自 7 月份伊始，就迅速由近月 1210 向远月 1301 转移。
比例 入场价差 当前价差 当前收益率
迁仓套利 买豆粕 1305 卖豆粕 1209
1：1 644 704 -5.7%
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实盘账户示范
如果客户依据“套利周刊”推荐的套利交易机会操作，实盘示范账户的表现可能如下：
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迁仓套利 买玉米 1305 卖玉米 1209
1：1 93 89 0.5%
螺纹钢交割迁仓套利机会追踪
类型 操作方向
比例 入场价差 当前价差 当前收益率
仓单有效期套利 螺纹钢买 1210 卖 1301
1：1 90 53 -3.5%
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套利机会推荐与跟踪
栏目介绍 本栏目旨在为投资者推荐套利机会，并连续跟踪推荐机会的实际表现。我们所推荐的机会基于大概率
事件，并不表示无风险，因此投资者可以将资金分散到不同的交易机会上。 套利资金管理方案
建议投资者将资金等分 20 份。当出现套利机会投入 5%的总资金入场，当出现更好机会时加仓，把握 单个套利对最多占用 10%总资金的原则。单笔套利亏损达到总资金的 1%时止损出场。
迁仓套利 买 PTA1301 卖 1209
1：1 186 284 -9.6%
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铜锌价差结构迁仓套利机会追踪
类型 操作方向
比例 入场价差 平仓价差 单笔收益率
价差结构迁仓套利 买铜 1211 卖锌 1211
1：4 -3460 -4250 -4.7%
-1246
185
445 -635
-91
53
90
-50
价差趋势
备注 存在正套机会
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