政治关联对企业投融资行为的影响
政治关联度量及其对企业融资、经营绩效影响的研究综述
三、 政 治 关 联 对 企 业 融 资 的 影 响
资； 经营绩效： 经 济 后 果
一
、
引言
政 治 关 联 度 量 是 本 类 研 究 的 重大
如果把企业比作人体 ． 那 资 金 便 是 身
中华 文 明 几 千 年 历 史 积 淀 所 形 成 的
难点 之 一 ． 不 同 学 者 进 行 的 政 治 关 联 量 体 里 流 淌 的 血 液 。资 金 对 企 业 发 展 的 重
业 拥 有 的政 治 关 联 表 现 出 极 大 兴 趣 ． 希 方 法 。比 例法 则是 计算企 业董 事会 或经 地 位 ． 而政府 又作 为银行 的实 际控制 人 ， 望 通 过对 企 业政 治 关联 因素 的 分析 ． 来 理 层 中 拥 有 政 治 联 系 的 人 数 与 总 人 数 大 量 支 配 着 银 行 信 贷 资 源 的 配 置 。 因此 ， 解 释 中 国 经 济 多 年 的 高 速 增 长 及 我 国 经 之 比 。来 作 为 企 业 政 治 关 联 的 得 分 ， 如 与 政 府 关 系 不 好 的 企 业 ．很 难 获 取 银 行 济 中 的一 些 特 殊 现 象 。 并且 ， 国 内 的 学 者 罗 党 论 等 。 赋 值 法 度 量 原 理 如 下 ： 根 据 信 贷 的 支 持 。 于 是 企 业 就 想 通 过 建 立 政 们 根 据 我 国 特 殊 制 度 背 景 进 一 步 对 企 业 个 人 主观 经 验 对 企 业关 键 人物 的政 治 治 关 联 ．依 靠 政 府 部 门 对 银 行 施 加 影 响 政 治 关 联 进 行 了 分 析 和 研 究 ，这 使 得 企 身 份 进 行 赋 值 ． 如 省 部 级赋 １ ０分 。 副 部 以 获 取 融 资 便 利 。 业政治关联成为了研究热点 。
政治关联对民营企业的影响
浅谈政治关联对民营企业的影响摘要：作为产权和法律保护不足的一种非正式替代机制，政治关联对于我国民营企业生产经营活动的各个方面会产生重大影响，本文将从“重要关系资源”和“政治关联成本”两个角度分别分析政治关联的有利影响和不利影响。
关键词：政治关联；民营企业；产权保护作为一种重要的关系资源，政治关联能够帮助企业克服法律和产权保护制度缺失给企业发展带来的各种阻碍，从而为企业的发展创造良好的外部环境（罗党论和甄丽明，2008）[1]。
但是为了建立和维持政治关联，企业必然会投入大量的经济资源到非生产经营领域，甚至可能承担“政策负担”以帮助政府官员“排忧解难”，这些都会对企业的经营绩效产生不利影响。
本文将从“重要关系资源”和“政治关联成本”两个角度分别分析政治关联的有利影响和不利影响。
一、政治关联的有利影响——“重要关系资源”的角度（一）使企业更容易获得银行贷款，缓解企业的融资约束在发放贷款时，除了考虑企业可供抵押的各种固定资产外，银行通常还会考虑企业的各种隐性资产可能提供的隐性担保。
政治资源就是企业十分重要的隐性资产，在向银行申请贷款时，强大的政府背景可以为企业提供可靠的隐性担保。
而且，当企业遇到经济纠纷时，政府背景可以帮助企业避免各种经营风险，从而使企业更容易获得银行贷款。
因此，政治关联可以帮助企业获得数量更多、期限更长的银行贷款，从而大大缓解企业的融资约束，而且，政治关联的这种作用在金融发展水平比较低的地区表现得更为明显（余明桂和潘红波，2008；罗党论和甄丽明，2008）[1，2]。
（二）企业产权保护的非正式替代机制在每次因经济改革而进行宏观调控时，由于亲疏有别，国有企业都受到了很大的照顾，而民营企业则付出了重大的代价。
产权得不到有效的保护，这就使得民营企业不断寻找法律的非正式替代机制以规避产权受到侵害的危险，政治关联就是这样一种替代机制。
而且政治关联保护民营企业产权的作用在政府干预比较明显、企业所在地产权保护水平比较差的地区表现的更为明显（罗党论和唐清泉，2009）[3]。
政治关联对企业的影响研究综述
政治关联对企业的影响研究综述作者：戴媛来源：《中国经贸导刊》2019年第26期摘要：关于民营企业建立政治关联可能产生的后果一直是学术界关注的话题，但是研究的结论不一。
主要整理了政治关联对企业影响的相关研究主要论点，以期为进一步研究政治关联对企业的影响提供一定的参考。
关键词：政治关联企业文献综述在新兴加转轨的中国资本市场背景下，法律法规体系不够完善，要素资本市场不够发达，虽然新生的市场机制能够在资源配置中发挥一定的作用，但是大部分稀缺性资源仍旧掌握在政府手中，政府享有重要稀缺资源的分配权，正是由于这种特殊权利的存在，政治关联作为一种市场机制的替代机制逐渐受到企业家们的关注，许多企业希望通过与政府建立政治关系以求最大限度地获取稀缺性资源和制度保护，从而使企业获得长久稳定的发展。
政治关联不同于政府干预，也有别于政治腐败，政府关联是企业主动的通过各种途径与政府建立关系进行寻租，在法律层面上是大多数是合法的。
国外的研究中，政治关联（Political Connections）这一概念最早是在Estimating the Value of Political Connections一文中被提及的，Fisman and Raymond（2001）用这一概念来研究印度企业与苏哈托家族的关系对企业股票价格的影响，并指出政治关联这一行为可能导致一种扭曲的投资决策（Distorted Investment Decisions），他将企业与拥有政治权力的人之间的紧密私人关系成为“政治关联”。
学术界对政治关联这一概念的研究始于二十世纪末，但直至目前仍未形成统一而明确的概念定义。
目前，在国外文献中使用得最为广泛的是Faccio（2006）对政治关联的定义，Faccio 在文章中将政治关联分为“直接”与“非直接”政治关联两种。
其认为公司中若存在至少有一名高管（首席执行官、董事长、现任和前任主席、董事长秘书）或是大股东（持有至少10%的公司有表决权的股票的股东）是国家元首、政府部长或是国家议会的成员，则将该公司具有“直接”政治关联。
政治关联对企业经营活动的影响
政治关联对企业经营活动的影响政治关联是指企业与政府之间的关系，这种关系可能是通过政府的批准或者政策来实现的。
在一个政治体系不够健全、政府权力过于集中、政商关系复杂的国家，政治关联十分普遍，并且可能对企业经营活动产生深远的影响。
本文将围绕政治关联对企业经营活动的影响展开阐述。
一、政策倾向和政策变化政府的政策倾向和政策变化对企业经营活动产生直接影响。
政治关联稳定的企业可以通过政府的政策倾向获益，例如获得便利的融资渠道、丰厚的政府合同等；而政府的政策变化可能对企业的经营活动产生挑战，例如突然改变的税收政策、环境保护政策等，都会对企业的稳定经营产生不利影响。
政治关联对企业经营活动的政策风险需要引起重视。
二、市场准入和行业准入政治关联的企业在市场准入和行业准入上往往拥有更多的优势。
政府可能通过政策、法规、资源配置等手段对市场进行干预和保护，这会导致政治关联的企业在市场上获得更多的机会和发展空间。
政治关联也可以确保企业在特定行业的准入条件更加宽松，形成一定的垄断地位，从而稳固企业的市场地位。
三、政策支持和资源配置政治关联可以带来政府的政策支持和资源配置。
政府可能会通过财政支持、土地资源分配、市场保护等方式来支持政治关联的企业，这将提高企业的竞争能力和盈利能力。
政治关联的企业在政府的资源配置上也具有更大的话语权和优先权，能够更好地满足经营发展的需求。
四、长期投资与业务扩张政治关联可以帮助企业进行长期投资与业务拓展。
政府在批准土地使用、开展基础设施建设、推动生态环保等方面都具有重要的影响力，政治关联的企业能够更加顺利地进行长期投资和业务扩张，这对企业的可持续发展至关重要。
五、舆论和社会声誉政治关联可能对企业的舆论和社会声誉产生重要影响。
一方面，政治关联可能使企业受到舆论的负面评价，被认为是政商勾结的代表，导致公众和消费者对企业的不信任或抵制；政治关联也可以通过政府宣传、舆论引导等方式提升企业的社会声誉和形象，从而获得更多的支持和认可。
政治关联、寻租环境与民营企业融资约束
政治关联、寻租环境与民营企业融资约束李莉1薛冬辉2 郑达鑫3（1南开大学商学院天津 300072）（2南开大学商学院天津 300072）（3南开大学商学院天津 300072）摘要：FHP从信息不对称角度解释了融资约束的存在，但在如我国这样非市场化资源配置环境中，政治关联是通过降低企业与金融机构间的信息不对称程度还是通过企业和政府官员间的寻租机制影响民营企业所受融资约束仍有待考察。
本文首次从寻租视角，以构建博弈模型的方式，研究政治关联影响融资约束的机制，并创造性地设计实证方法以在管制行业内经营的民营企业为样本对理论推导结果加以检验。
本文认为在我国政治关联主要通过寻租机制降低民营企业的融资约束程度，且在非市场化资源配置地区，在管制行业内经营的民营企业无论是否政治关联都可以因使用寻租手段而不受融资约束；在市场化资源配置地区，政治关联因可降低寻租成本而使民营企业不受融资约束。
关键词：政治关联，寻租环境，融资约束，民营企业Political Relation, Rent-seeking Environment and FinancingConstraint of Private EnterpriseLi Li 1, Xue Donghui2 ,Zheng Daxin3(1 School of Business, Nankai University, Tianjin 300072)(2 School of Business, Nankai University, Tianjin 300072)(3 School of Business, Nankai University, Tianjin 300072)Abstract:FHP explains the existence of financing constraint from the perspective of information asymmetry. But in non-market resource allocation environment like China, it is to be discussed that whether political relation reduces the information asymmetry between enterprises and financial institutions or through power rent-seeking between executives and government officials, to influence the constraint of private enterprises.From rent-seeking perspective, this paper studies the mechanism between political relation and financing constraint by building game theory model, and with the sample of enterprises in regulated industries, creatively designs empirical method to verify the theoretical results. This paper believes that political relation reduces the financing constraint of private enterprise by rent-seeking mechanism. In non-market resource allocation area, private enterprise in regulated industries could avoid financing constraint by rent-seeking no matter it has political relation. In market resource allocation area, political relation could reduce the cost of rent-seeking to make private enterprise to avoid financing constraints.Key Words: Political Relation, Rent-seeking Environment, Financing Constraint, Private Enterprise1. 绪论民营企业已成为推动我国经济发展的重要力量，当前其经济总量已占到我国GDP的65%以上，且占年度经济增量的70-80%，而且民营企业解决我国70%以上人口的就业问题，为政府提供50%以上的所得税收入。
政治关联对我国民营企业发展的影响
政治关联对我国民营企业发展的影响【摘要】我国的政治体制和中国特色的社会主义市场经济体制，决定我国政府在经济运行中的重要地位，加之市场各种资源分配的不均，从而促使越来越多的民营企业谋求与政府建立政治关联以最大限度地实现自身利益。
本文主要从融资、政策福利、行业壁垒、政府管制等几方面来阐述政治关联给民营企业发展带来的积极影响，继而肯定了政治关联的建立对民营企业的发展具有一定程度上的积极意义。
【关键词】民营企业政治关联积极意义政治关联是指企业与政府官员或者政治人物建立的各种密切的关系，这是各国经济发展过程中的一个普遍现象。
民营企业是我国国民经济发展过程中的一个重要组成部分，随着我国民营企业家实力的不断壮大，目前有越来越多的民营企业家开始通过各种途径与政府建立政治关联，以最大限度地谋求自身利益。
政治关联的建立虽然会在一定程度上影响社会风气造成腐败现象、增加民营企业成本并造成管理混乱，但是更重要的是：它能为企业的发展带来融资便利、政策福利、突破行业壁垒与政府管制等一系列积极影响。
因此，只要把政府关联的建立和管理进行规范化，它就能有效促进我国民营企业的发展。
一、民营企业寻求建立政治关联的几种方式在我国特定的制度背景下，民营企业与政府建立政治关联的形式主要有两种：第一种是政府背景类，即前任政府人员到民营企业任职，在政府任职的工作人员辞职“下海”经商或者辞职后到民营企业担任高管或者咨询顾问。
例如浙江省财政厅党组成员的徐刚到吉利集团出任高管。
第二种是代表类，由民营企业从政府获得政治荣誉等形式，即民营企业的创始人当选人大代表和政协委员来获得政治身份，以及民营企业之间组成的商会等形式等组织形成的政治关系。
例如中国复兴集团、中国万向集团以及中国新希望集团等等。
复兴集团董事长郭广昌通过不断加强与政府联系，建立一定的政府政治关联不断推动集团的快速发展。
郭广昌先后当选为中国第十届全国人民代表、全国工商联九届执委会常委、第八届全国青联委员、中国青年企业家协会副会长、上海市工商业联合会副会长等等。
政治关联和融资约束信息效应与资源效应
政治关联和融资约束：信息效应与资源效应于蔚/汪淼军/金祥荣2013-03-01 15:03:26 来源：《经济研究》(京)2012年9期【内容提要】本文探讨政治关联缓解民营企业外部融资约束的微观作用机理。
经验证据表明，政治关联确实能缓解企业融资约束，其核心机制在于信息效应和资源效应。
政治关联能够起到信号发送功能，降低资金供求双方的信息不对称，这就是政治关联的信息效应；同时，政治关联有助于强化民营企业的资源获取能力，切实提高企业的未来总收益，这就是资源效应。
经验研究还表明，资源效应占主导地位，政治关联缓解民营企业融资困境的关键在于资源效应。
因此本研究的一个直接政策涵义就是，要解决目前民企融资难的问题，当务之急是要构建公平的市场环境，消解政策性歧视，给予所有企业同等的资源获取机会。
【关键词】政治关联/融资约束/信息效应/资源效应/民营企业一、引言经济转型30多年来，民营经济逐步发展成为支撑我国经济持续快速增长的重要力量。
民营经济创造的国内生产总值已占GDP的60%左右，吸纳的就业人数占全国城镇就业的70%以上(张平，2009)，缴纳的税收约占全部税收的80%(刘迎秋和刘霞辉，2008)。
尽管民营经济成就如此巨大，但是民营企业的成长依然面临诸多瓶颈和制约，其中以融资约束问题最为突出(罗党论和甄丽明，2008)。
外部融资是影响企业发展的重要因素(Demirgü -Kunt & Maksimovic，1998；Rajan & Zingales，1998)，而我国民营企业却长期遭遇融资困境，对企业发展相当不利(林毅夫和李永军，2001)。
世界银行投资环境调查显示，75%的中国民营企业把融资约束视为企业发展的主要障碍(Claessens & Tzioumis，2006)。
伴随民营经济蓬勃发展的同时，一个非常有意思的现象是，民营企业家的参政议政积极性急剧提高。
越来越多的民营企业家主动参政议政，并且取得了一定的政治地位(陈钊等，2008)；尚未参政的民营企业家也有很高的“争当人大代表、政协委员”以及“与党政领导人经常联系”的意愿(冯天丽和井润田，2009)。
高管政治关联、市场化进程对公司融资能力的影响
高管政治关联、市场化进程对公司融资能力的影响CATALOGUE目录•研究背景与意义•文献综述与现状•研究方法与数据来源•研究结果与分析•结论与建议•研究不足与展望CHAPTER研究背景与意义研究背景中国特有的制度环境在中国，政治关联和政府干预在企业的日常运营中扮演着重要的角色。
许多企业，特别是大型国有企业，通常会与政府机构或官员建立政治关联。
此外，由于中国正处于从计划经济向市场经济转型的过程中，各个地区的市场化进程存在显著差异。
公司融资能力企业的融资能力是影响其生存和发展的关键因素。
对于企业而言，能否获得足够的资金来支持其日常运营和投资决策，是其能否在竞争激烈的市场环境中获得竞争优势的关键。
政治关联与公司融资市场化进程与公司融资研究背景揭示政治关联和市场化进程对企业融资能力的影响研究意义为企业融资决策提供参考为政策制定提供借鉴CHAPTER文献综述与现状03政治关联公司更可能获得政府担保政治关联对公司融资能力的影响01政治关联有利于公司获取更多的银行贷款02政治关联公司债券发行的成本更低市场化进程对公司融资能力的关系市场化程度高的地区，公司融资能力更强市场化程度高的地区，银行信贷资源配置更合理市场化程度高的地区，债券市场更加成熟现有研究不足与本研究创新点现有研究较少探讨政治关联和市场化进程对公司融资能力的联合影响。
现有研究主要集中在政治关联对公司融资能力的影响上，而较少关注市场化进程对公司融资能力的影响。
本研究将弥补现有研究的不足，从全新的角度探讨政治关联和市场化进程对公司融资能力的影响，并为企业和政府提供更有针对性的建议。
CHAPTER研究方法与数据来源1研究方法23采用定量研究方法，通过收集和分析相关公司的数据，探讨高管政治关联、市场化进程对公司融资能力的影响。
利用回归分析方法，检验高管政治关联、市场化进程与公司融资能力之间的因果关系。
通过控制变量的方法，排除其他可能影响公司融资能力的因素，提高研究的准确性。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
政治关联对企业投融资行为的影响
作者：李莹莉
来源：《现代经济信息》2015年第04期
摘要：无论是在发展中国家还是发达国家，政府对企业的发展都有着十分重要的影响，因此越来越多的企业试图通过更重途径以达到政治阿关联的目的。
本文从正反两方面分析了政治关联对企业投融资的影响。
关键词：政治关联；投融资
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2015）004-000-02
企业与政府作为社会经济活动的两大参与主体，无论是在发展中国家还是发达国家，二者之间都存在千丝万缕的关系。
实践证明，企业与政府建立关联是一种有效的途径，越来越多的企业认识到政治关联对于其生存与发展有相当大的影响，因此它们试图通过各种途径达到建立政治关联的目的。
在转型经济国家，企业对政府、市场和法律制度失效的积极的反应可以体现在建立政治关联上。
中国市场具有新兴加转轨的典型特征，法律制度不完善，特别是地方政府对企业经济上的频繁干预甚至出现政府直接参与经济活动的情况。
民营企业与政府保持良好的“关系”将有利于保护产权和促进企业发展，它能给民营企业带来许多好处，例如贷款融资便利、财产权保护、政府补贴和政府合同、享受税率优惠、优先获得土地使用权等。
因而越来越多的民营企业试图与政府建立政治关联。
一、政治关联对企业投融资行为的正面影响
大量证据表明，政治关联有助于企业相对低成本地从银行或者其他机构获得资金（Johnson and Mitton； Khwaja and Mian； Faccio et al.；Li et al.； Wu et al.）。
Adhikari等以马来西亚257家上市公司为样本进行研究，结果表明，政治关联是影响公司实际税率的一个重要因素，发现没有政治关联的公司实际税率显著高于具有政治关联的公司。
Sapienza发现，意大利的国有银行为大公司和来自经济落后地区的公司提供了更低的贷款利息，即银行贷款行为和公司高管政治关联程度存在一定的联系。
Khwaja&Mian对巴基斯坦的公司进行研究，发现高管有政治关联的公司相比没有政治关联的公司更容易从国有银行获得融资，且其贷款规模是其他非政治关联公司的2倍。
Charumilind et al.分析了泰国270家公司1997年亚洲金融危机爆发前政治关联与长期贷款之间的关系。
研究表明，具有政关联的公司更容易获得长期贷款。
Faccio、Masulis&McConnell对35个国家的450家公司进行了研究，他们发现当公司面临经济衰退时，能获得的政府救助的有政治关联的公司个数是没有政府关联公司个数的2倍多。
Boubakri et al研究了25个国家的2537家公司，发现具有政治关联的公司资金成本显著低于没
有政治关联的公司。
由此我们可以看出，有政治关联的公司相比非关联公司有更充足的社会资本、自由现金流和融资优势。
中国国有企业更容易获得银行贷款和其他关键资源投入（Chow et al.；Li et al.；Poncet et al.）。
而民营企业相比国有企业规模更小、成立时间更短，因此在金融机构看来风险更高，从而导致投资不足问题。
于是一些民营企业通过寻求同政府的联系来降低其面临的融资约束问题。
Li et al.通过分析2002年的中国私营企业调查报告，以民营企业的业主是否具有中国共产党党籍作为该企业是否具有政治关联性的代理变数，发现企业的政治关联性会提高企业ROA 与ROE。
并且在企业的设立初期，政治关联性有助于帮助企业从银行获得较高的融资金额。
此外，Li et al.构建了三个市场环境指标来分析政治关联性在不同地区不同市场环境中重要性的差异，实证结果显示，政治关联性的重要性在市场环境越不佳的地方更为关键。
张功富以研究发现政府干预一方面会加剧有自由现金流量公司的过度投资，对国有企业过度投资的影响更为严重；另一方面可以有效地缓解融资约束企业的投资不足，尤其是国有企业的投资不足。
程仲鸣等人研究发现，地方国有上市公司存在因政府干预而导致的过度投资现象，但政府干预与投资不足之间的正相关关系表现不是很明显。
邹文君认为国有企业的融资与非国有企业相比，其与政府的关系更为密切，可以接受非市场化融资，因而导致外部融资成本与内部融资成本差异不大，所以其投资不足的行为不明显。
二、政治关联对企业投融资行为的负面影响
关于政治关联负面影响的文献大多从公司治理和代理问题角度进行分析。
Cheung et al.发现，政治关联损害了上市公司中小股东的利益，关联交易有助于关联人员从上市公司转移资产、攫取现金和稀释中小股权利益。
政治官员的寻租行为不仅表现在对股东利益的剥削上，同时还体现在对资源配置的损害上。
Faccio对企业有无政治关联对会计业绩的影响进行对比分析，研究发现有政治关联的企业会计业绩较差于没有政治关联的企业。
Boubakri et al对41个国家245个国家进行了研究，也发现由于政府官员通过政治关联关系为了政府利益牺牲公司价值最大化的目标，因而使得有政治关联的公司会计业绩较差于没有政治关联的公司，支持了Faccio的观点。
Berkman et al.将最终控制人划分为国有股、法人股与民股，作为衡量企业政治关联性强弱的代理变数。
通过事件研究法调查关联方交易的市场反应，来检验企业的政治关联性对少数股东权益的影响。
实证结果显示，对投资人保护规定的效果会随着企业政治关联性的强度而下降。
王红艳等通过考察上市企业的数据，研究也发现国有企业明显比非国有企业更容易出现过度投资现象。
张洪辉和王宗军、李世新等人也发现，上市公司的政治关联显著增加了过度投资的行为。
Kenneth S.Chan et al.认为，没有政治关联的家族企业面临着比有关联企业更重的融资约束。
Xu et al.研究发现，家族企业的投资行为与政治关联对其的影响。
他认为家族企业的政治关联能缓和投资不足的问题，缓解的效果在融资约束企业更加明显。
支持了Kenneth S.Chan et al.的观点。
Gul和Bliss发现在马来西亚，在控制其他条件不变的情况下，具有政治关联性的企业有较高的负债融资成本，并且这种队负债成本的负面影响会随着总经理身兼CEO而进一步恶化，随着审计委员会独立性的提高而被减缓。
Wu等人对企业分中央政府、地方政府与民营企业，发现对民营企业而言，政治关联性会提高其经营绩效、降低其有效税率，但不会影响其过度投资行为；对于地方国有企业而言，政治关联性不仅会降低其经营绩
效，同时也会提高其过度投资水平，但没有改变其有效税率；对中央国有企业而言，政治关联性对其经营绩效、有效税率和过度投资问题影响均不显著。
根据国内外学者的研究结果，我们可以发现在研究政治关联对投资影响时少有人把政治关联进行具体量化后并与产权性质结合起来对投资影响进行对比分析，因而，未来的研究可以进一步加深政治关联的度量。
参考文献：
[1]Faccio M. 2006. Politically Connected Firms： Can they squeeze the state？， American Economic Review，（96）：369-386.
[2]Berkman H， Dimitroy V， Jain P C， Koch P D，Tice S. 2009. Sell on the News：Differences of Opinion， Short-Sales Constraints， and Returns around Earnings Announcements. Journal of Financial Economics， Forthcoming.
[3]李传宪.政治关联与企业过度投资行为研究——基于2008-2010年我国民营上市公司的
经验证据[J].上海经济研究，2013（5）：63-69.
[4]张功富.政府干预，政治关联与企业非效率投资——基于中国上市公司面板数据的实证
研究[J].财经理论与实践，2011（3）.
[5]程仲鸣，夏新平，余明桂.政府干预、金字塔结构与地方国有上市公司投资[J].管理世界，2008（9）.
[6]邹文君.股权特征、自由现金流与国有企业投资行为[J].会计之友，2011（01）：105-107.
[7]李世新.政治关联、过度投资与社会效益[J].贵州财经学院学报，2013（6）：57-64.
[8]石晓乐，许年行.公司财务与政治关联研究进展[J].经济学动态，2009（11）.。