雅戈尔的资本流水线
服装企业盈利能力分析——以雅戈尔集团股份有限公司为例-毕业论文
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引言. (1)1 盈利能力分析概述 (2)1.1 盈利能力的涵义 (2)1.2 盈利能力的内容 (2)1.2.1 与销售有关的盈利能力分析 (2)1.2.2 与投资有关的盈利能力分析 (2)1.2.3 与资本有关的盈利能力分析 (2)1.3 影响盈利能力的相关因素 (3)1.3.1 营销能力 (3)1.3.2 资产管理水平 (3)1.3.3 成本费用管理水平 (3)1.3.4 资本结构 (3)2 雅戈尔集团盈利能力分析 (4)2.1 企业概况 (4)2.2 盈利能力指标分析 (4)2.2.1 与销售有关的盈利能力分析 (4)2.2.2 与投资有关的盈利能力分析 (7)2.2.3 与资本有关的盈利能力分析 (9)3 雅戈尔集团目前存在的盈利能力问题 (11)3.1 销售方面问题 (11)3.1.1 成本费用开支大 (11)3.1.2 营销方式推广度不足 (11)3.2 投资方面问题 (11)3.2.1企业战略投资不当 (11)3.2.2多元化经营的影响 (12)3.3 资本方面问题 (11)3.3.1 资本盈利能力不足 (11)3.3.2 利润结构不合理 (11)4 改进雅戈尔盈利能力的对策 (13)4.1 销售方面 (13)4.1.1优化成本费用 (13)4.1.2 推进智慧营销 (13)4.2 投资方面 (12)4.2.1 理性发展多元化投资 (13)4.2.2 提升品牌核心竞争力 (14)4.3 资本方面 (13)4.3.1 注重经常性损益 (13)4.3.2 提高利润质量水平 (13)5 结论 (15)参考文献 (15)企业盈利能力分析——以雅戈尔集团股份有限公司为例摘要：管理者要能及时准确的掌握企业的财务状况才能做出科学的判断决策，而盈利能力是衡量企业经营状况的最直接的指标，对其进行分析的根本目的是及时发现问题，提高企业的偿债能力、经营能力，最终提高企业的盈利能力，促进企业的稳定发展。
雅戈尔2018年财务分析详细报告-智泽华
雅戈尔2018年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况雅戈尔2018年资产总额为7,561,200.36万元，其中流动资产为3,371,381.7万元，主要分布在存货、货币资金、其他流动资产等环节，分别占企业流动资产合计的43.07%、31.76%和10.48%。
非流动资产为4,189,818.66万元，主要分布在长期投资和固定资产，分别占企业非流动资产的81.5%、15.96%。
资产构成表项目名称2018年2017年数值百分比(%) 数值百分比(%)总资产7,561,200.36 100.00 6,691,883.58 100.00 流动资产3,371,381.7 44.59 3,064,560.95 45.80 长期投资3,414,701.52 45.16 2,905,549.17 43.42 固定资产668,501.32 8.84 566,675.96 8.47 其他106,615.82 1.41 155,097.5 2.322.流动资产构成特点企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的43.07%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。
企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的40.67%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
但这种应变能力主要是由短期借款及应付票据来支持的，应当对偿债风险给予关注。
流动资产构成表项目名称2018年2017年数值百分比(%) 数值百分比(%)流动资产3,371,381.7 100.00 3,064,560.95 100.00 存货1,452,058.41 43.07 1,096,569.26 35.78 应收账款34,673.19 1.03 31,034.39 1.01 其他应收款146,890.37 4.36 197,167.34 6.43 交易性金融资产297,085.6 8.81 0 0.00 应收票据3,278.04 0.10 418.55 0.01 货币资金1,070,806.02 31.76 716,393.26 23.38 其他366,590.07 10.87 1,022,978.14 33.383.资产的增减变化2018年总资产为7,561,200.36万元，与2017年的6,691,883.58万元相比有较大增长，增长12.99%。
成功故事：雅戈尔掌门人李如成的故事
成功故事：雅戈尔掌门人李如成的故事雅戈尔是中国“丑小鸭”变“白天鹅”的神话,领头人李如成的人生路屡历坎坷,但是他的信念始终未曾丧失。
以下是店铺整理的成功故事：雅戈尔掌门人李如成的故事，欢迎阅读。
成功故事：雅戈尔掌门人李如成的故事提起雅戈尔，在中国可以说是鼎鼎大名。
雅戈尔不仅是一个地域性的企业，一个单纯的品牌，还是中国企业走向世界的一个经典。
作为雅戈尔的创造者，雅戈尔集团总裁李如成，也成为了当代中国成功企业家的代表人物之一。
“丑小鸭”变“白天鹅”雅戈尔的故事是中国“丑小鸭”变“白天鹅”的神话，而她的领头人李如成的人生之路也并非一帆风顺。
少年时代、青年时代屡历坎坷，砥砺磨练，但他的信念始终未曾丧失。
1958年，李如成父亲被打成右派，全家人从繁华的大上海下放到宁波南郊段塘镇，品尝中国最底层社会的艰辛。
为生活所迫，刚满7岁的李如成和村里小伙伴们一起编织过一顶仅挣几分钱的草帽，当过每天只赚两分钱的放牛娃。
十岁时，李如成父母相继病故，他和一个姐姐两个弟弟相依为命。
15岁那年，初中尚未毕业，李如成便主动报名到灯塔大队雅渡村“插队”务农，在“广阔天地”里一呆就是15年。
党的三中全会后，数千万知青开始陆续返城，1980年岁末，已近而立之年的李如成来到了镇办的“青春服装厂”。
说是工厂，其实那只是用两万元安置费勉强建起来的。
车间就在村边戏台的地下室，缝纫机什么的都是职工从自己家搬来的，主要业务是为别的工厂代加工一些短裤、短袖之类的低档产品。
生产条件虽然简陋、艰苦，但李如成却十分珍惜这难得的工作机会，凭着勤奋努力，进厂不久便被任命为裁剪组长。
然而，这条“汪洋中的小船”，不久便受到市场大潮的冲击，业务断档，快要沉没了，100多名知青面临失业的危险。
这时李如成偶然听人讲起东北有一厂家需要找合作伙伴，便主动请缨前去联系。
几经周折，终于拿到了这笔令企业绝处逢生的业务。
12吨面料发来，令李如成潜在的经营管理才能展露了出来，他既当设计师又当调度员，把各个环节安排得妥妥贴贴。
雅戈尔集团股份有限公司财务分析报告
总资产收益率分析（以净利润和平均总资产分析）
雅戈尔在三年中总资产收益率平均下降31.67%， 但总体水平还是高于或与行业均值持平。
现金支付能力分析
雅戈尔的现金支付能力三年均小于1，现金支付能力较弱。 截至2011财年结束，雅戈尔所持有的货币资金仅为32.35亿 元，而在这部分作为企业最重要的流通和支付手段的活跃资 金中，还有7.7亿元是属于“受限制的货币资金”。
应收账款周转率分析 2010年应收账 款周转率高于2009 年28.17个百分点， 说明在应收账款管 理上的效率较高。 这是由于雅戈尔这 些年涉足房地产业， 其行业的自身特点 决定了净赊销额比 重较大，导致应收 账款周转率比较高。
存货周转率分析
雅戈尔的总体存货扣除 地产存货之后的服装业 务存货状态为：2011年 底21.8亿，2010年底22 亿，2009年底21亿，仅 占总存货的9.36%、 11.76%、11.48%。使 其存货周转率过低，低 于行业均值13.94%，周 转天数也过高，天数过 大证明企业存货的管理 水平较低，存货周转速 度慢，存货占用资金较 多，利润率低。
三、财务指标分析
1、杜邦分析
权益资产净利率分析
雅戈尔2009年度到2011年度权益资产净利率逐年 减少，平均每年下降3.53个百分点，说明净资产 的运用带来的收益上有所下降，对于股东的回报 也有大幅减少。
可看出2010年整个服装行业的权益资产净利率均下降， 这可能与10年服装行业的“用工荒”和“涨薪潮”有关。
11月30日杭州市国土资源局举办的国有建设用地使用权公开挂牌出让 活动中，杭州雅戈尔置业又以24亿元的价格竞得两地块的使用权。
参与了12家上市公司的定向增发投资，全部浮盈；持有PE 投资及其 他投资项目10个；该年度其金融投资业务实现净利润12.45亿元
雅戈尔纵向一体化案例分析
案例一：雅戈尔纵向一体化战略驱动力分析[1]雅戈尔采用纵向一体化战略投巨资打造一条纺织、服装和分销零售网络的厚实商业链条，其驱动力究竟何在？“存在的就是合理的”，本文试图解析其背后的逻辑。
雅戈尔公司经过二十几年的发展，已经成为中国最具实力的服装企业。
在全球”专注”、“专业”趋势越来越强、越来越被看好的情况下，雅戈尔却在积极向服装产业的上下游拓展：不但向商业、零售、连锁方向发展，组建庞大的分销网络；还向上游的纺织面料进军，建立自己的纺织面料城。
它采用纵向一体化战略投巨资打造一条纺织、服装和分销零售网络的厚实商业链条，其驱动力究竟何在？“存在的就是合理的”，本文试图解析其背后的逻辑。
一、背景介绍雅戈尔通过20多年的努力和摸索，逐步确立了以纺织服装为主业、房地产和国际贸易为两翼的经营格局，旗下拥有上市公司雅戈尔集团股份有限公司以及各类子公司近四十家。
2003年中国500强企业名列第155位。
2003年实现销售101.2亿元，比上年增长46.17%；实现利润6.58亿元，比上年增长12.3% ；出口创汇5.21 亿美元，比上年增长41% ；实现税收3.48 亿元，比上年增长23.51%。
荣获”中国名优产品售后服务十佳企业”称号。
2001、2002、2003年全国服装行业销售、利润”双百强”第一名。
雅戈尔衬衫和西服荣列2003年度全国市场同类产品销量第一名。
2003年”雅戈尔国际服装城”被中国服装协会确认为中国最大的服装先进制造业基地。
我们要讨论的不是其多元化战略，也不是探讨其高速成长的原因，而是其纺织、服装和分销零售网络纵向一体化战略的驱动力。
有人说，雅戈尔总裁李如成是很精明的，但并不是很好的战略家，因为什么都自己做很不经济，也很不专业。
但一条厚实的商业链条，是企业稳固、具有抗击风浪能力的根本。
为什么微软在美国司法部的三番五次折腾下依然不动摇？因为它不仅仅是微软自己，而是一个很大的利益群体。
微软已经不再是微软自己的微软，它是投资人的微软，是经销商的微软，是开发者的微软。
雅戈尔投资历程 (整理)
雅戈尔的投资历程（2012190246 王丹）一、雅戈尔背景概述雅戈尔是谁？官方给出的解释是“以雅戈尔品牌为核心的，融纺织服装、房地产业、金融投资、国际贸易等于一体的特大型跨国企业集团”。
简而言之，就是服装起家，多元发展的一个大型国际企业。
据雅戈尔2011年年报，报告期内雅戈尔集团股份有限公司实现营收超过115亿元，净利润17.62亿元；2010年雅戈尔集团实现销售收入334.8亿元，利润总额48.99亿元，实现税收22.31亿元，净资产达到182亿（雅戈尔集团股份有限公司是雅戈尔集团旗下上市公司）；主打产品衬衫连续十几年市场综合占有率第一位，西服、衬衫、西裤、茄克、领带共5个服装品类荣获“中国名牌产品”——相信这在中国纺织服装行业绝对是一个奇迹。
在广东品牌策划公司龙狮看来，雅戈尔的成功既有偶然因素，也有必然因素。
雅戈尔集团，这个经济上的庞然大物，它的前身是何等的微不足道——青春服装厂。
当时的青春服装厂要钱没钱，“地下戏台、留守知青、2万元安置费”就已代表了它的全部；要品牌没品牌，从“青春”牌衬衫，到“北仑港”，再到雅戈尔，都是企业蓬勃发展的结果，而不是开始。
那么究竟是哪种力量铸造了这个奇迹呢？是经营模式？是多元化发展？是借助资本力量？还是时间沉淀？广东品牌策划公司龙狮为你揭晓。
二、雅戈尔的投资发展历程第一阶段：横向联营1983在许多人还不知道横向联营为何物的时候，雅戈尔的前身“青春服装厂”便开始了学习与模仿的征程。
1983年，青春服装厂的机器就在为“开开牌”衬衫轰鸣。
在这次合作中，“开开”有偿提供商标及相关技术、信息，青春服装厂作为“开开”的分厂自行生产、销售。
联营取得了显著成效，1984年，青春厂就从40万元的利润增至上百万，1985年销售额达1000万元。
这一次独具慧眼的决策，成就的不仅是雅戈尔的第一桶金，更为深远的是，完成了部分管理和技术的原始积累。
通过横向联营，青春服装厂学到了先进的管理经验，培育了队伍，还完成了一部分资本和技术的积累，有了一定的业务通道。
案例14：雅戈尔——上下游联动优化产业链
规模效益的时代已经过去，如何在扩张规模的同时，提升供应链的响应能⼒，才是关键所在。
完成了垂直产业链构造的雅⼽尔，尝试着加快上下游之间联动的“舞步”。
⼀、上游取⽔ 做⼤还是做精？在企业管理的范畴，这似乎是永恒的话题。
从上游⾯料到零售终端都⾃⼰来做，简直 “是在⾛钢丝，冒着很⼤的风险”，这样的服装企业在全世界也没有⼏家。
不过，换⼀个⾓度看，这种冒险却是雅⼽尔不得已⽽为之的选择。
与中国的同⾏们⼀样，⾯料⽣产也曾是雅⼽尔的薄弱环节，由于质量⽅⾯的差距，相当⼀部分的⾼档⾯料依赖进⼝，这样⼀来，不仅采购成本居⾼不下，⽽且周期较长。
雅⼽尔每年的⾯料采购⼤约有五六亿元，其中10%要靠进⼝。
⼀件西服花在⾯料采购环节的时间需要45天，甚⾄将近2个⽉，⾯料到位后，经过⽣产开采，再到成品⼊库，这个过程⼀般需要⼀个⽉，整个流程⼤概是3个⽉。
可以说，采购环节的顺畅与否，在很⼤程度上影响着整个流程的进度。
为了不在采购上受制于⼈，雅⼽尔选择了溯源⽽上，向上游取⽔。
2001年10⽉，雅⼽尔与⽇本“株”晃⽴合资⽔洗⼚，开始涉⾜经营服装印染、⽔洗、设计、制造、加⼯等领域，宣告其垂直产业链的构造⼯程开⼯；2002年6⽉，雅⼽尔斥资1亿美元建设的纺织城破⼟动⼯；2003年9⽉，宁波雅⼽尔⽇中纺织印染有限公司投产，雅⼽尔涉⾜染纱、织造、印染、后整理⽣产等业务，合资⽅之⼀的⽇清纺是⽇本的纺织成⾐后整理企业之⼀，另⼀个合资⽅伊藤忠则拥有丰富的信息及下游客户资源；1个⽉后，雅⼽尔宜科辅料⼯业城在宁波正式落成，⼯业城内云集了⼀批制造企业，为雅⼽尔提供⾼品质的配套辅料产品；2004年5⽉，雅⼽尔与⽇本伊藤忠商事株式会社及⾹港青春国际控股有限公司合资成⽴了宁波雅⼽尔⽑纺织染整有限公司，⼚房坐落在雅⼽尔纺织城内，预计今年年底设备安装调试完毕进⾏投产，这意味着，雅⼽尔即将拥有其⾼端⽑纺织染整⽣产基地，其上游产业链进⼀步延伸。
凭借外来技术与资本的⼒量，雅⼽尔正在逐渐掌控上游。
雅戈尔公司财务案例分析
雅戈尔公司利润分析一、基本案情雅戈尔集团股份有限公司前身为宁波青春发展公司，是一家由宁波青春服装厂和鄞县石矸镇工业总公司共同投资的联营企业，注册资本1000万元，其中宁波青春服装厂拥有其75%的权益，鄞县石矸镇工业总公司拥有其25%的权益，公司专门生产衬衫、西服等系列服装。
1993年3月18日，经宁波市体改委甬体改（1993）28号文批准，由宁波青春服装厂、鄞县石矸镇工业总公司、宁波盛达发展公司共同发起，以原宁波青春发展公司为基础，采用定向募集的方式，改制设立为雅戈尔集团股份有限公司（以下简称雅戈尔公司）。
1998年11月19日，雅戈尔公司在上海证券交易所上市。
雅戈尔公司为国内服装业的龙头企业，拥有“雅戈尔”衬衫、西服、西裤、夹克和领带五项名牌产品和国内最大的服装制造业基地——雅戈尔服装城，在国内同行中优势明显。
公司在2002年前均为服装业务一枝独大的局面，在服装主业成长性表现不突出的情况下，2002年、2003年公司逐步将经营范围扩展到房地产以及与服装配套的纺织领域，多元化经营格局确定。
公司于外商合资的雅戈尔纺织城建成投资后，公司纺织服装板块目前已经形成“纺织—服装—销售”的垂直型产业链。
旗下子公司雅戈尔置业已成为宁波地区区域性的房地产龙头企业，雅戈尔的品牌影响力亦成功地从服装行业延续至房地产行业。
公司纺织服装业务与房地产业务交相辉映、比翼齐飞，共同构成了公司经营收入与利润的重要来源。
从近年来的经营数据来看，公司三大主业形成了协同发展的良好局面。
同时还涉及对外投资，项目投资，仓储运输，金属材料、化工产品及原料、建筑材料、机电、家电子器材、煤、焦炭的销售，经营本企业成员企业自产产品及相关技术和业务，经营本企业成员企业生产、科研所需的原辅料、机械设备、仪器仪表及零配件等产品及相关的进口业务，承办中外合资经营、合作生产及开展“三来一补”业务等多元化生产经营。
雅戈尔公司自1998年上市以来，尽管各年增速各异，其主营业务收入以及净利润仍然保持了持续增长的态势。
雅戈尔筹资之路和资本结构-PPT精品文档
公司简介 2019年年报主要财务数据
筹资之路
资本结构分析
经验问题及建议
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公司简介
雅戈尔集团创建于1979年，经过30年的发展，逐步确立 了以品牌服装、地产开发、金融投资三大产业为主体，多 元并进、专业化发展的经营格局，成为拥有员工5万余人 的大型跨国集团公司，旗下的雅戈尔集团股份有限公司为 上市公司。 2009年集团实现销售收入274亿元，利润总额41.54亿 元，出口创汇6.28亿美元，上交国家税收16.14亿元。以良 好的经营业绩和持续的增长潜力列2009全国制造业500强 第120位，中国企业效益200强第74位。同时还获评中华慈 善事业突出贡献奖，连续三年上榜《福布斯慈善榜》和 《胡润企业社会责任50强》。 主营业务： 主营产品：衬衫、西服、西裤、休闲服、T恤 核心业务： 品牌服装、地产开发、金融投资
短期借款/流动负债
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预收账款
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2019年年报主要财务数据
每股收益 每股净资产 净资产收益率 扣除后每股收益 流动比率 速动比率 资产负债比率
0.3757 5.53 6.788 0.2122 1.064 0.278 70.541
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2019
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雅戈尔筹资之路分析
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权益资本 筹集：
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2019年年报主要财务数据
主营业务收入 主营业务成本 营业利润 投资收益 营业外收入 营业外支出 利润总额 应交所得税 净利润
7,921,216,990.71 5,547,343,405.65 1,066,507,751.20 685,168,747.21 180,090,127.08 30,483,488.48 1,216,114,389.80 228,676,411.36 987,437,978.44
雅戈尔的筹资之路与资本结构分析
未来筹资渠道与策略选择
银行贷款
雅戈尔可以与银行建立长期合作关系，利用 银行贷款作为短期资金来源。
股权融资
通过增发股票或进行定向增发等方式筹集资 金，优化资本结构。
发行债券
通过发行公司债或可转债等方式筹集长期资 金，降低融资成本。
战略合作与投资
寻求与其他企业的战略合作或引入战略投资 者，共同开拓市场和资源整合。
灵活调整筹资计划
根据市场环境的变化，灵活调整企业 的筹资计划，降低市场风险对企业的 影响。
流动性风险与应对方法
流动性风险
企业在筹资过程中可能面临资金流动性 不足的风险，导致无法满足企业的正常
运营需求。
合理安排还款计划
根据企业的实际情况，合理安排借款 的还款计划，确保企业有足够的资金
用于还款。
建立流动性管理体系
效果
通过多元化筹资方式，雅戈尔进一步优化了资本结构，降低了财务风险，为公司的持续稳定发展提供了保障。同 时，也提高了公司的知名度和市场影响力，为未来的扩张和增长奠定了基础。
03
雅戈尔的资本结构分析
债务结构与比例
债务结构
雅戈尔的债务主要由短期债务和长期债务组成。短期债务主要包括应付账款、 短期借款等，长期债务主要包括长期借款和长期应付款。
行业整合
服装行业竞争激烈，未来将有更多企业通过并购、重组等方式进行整合，雅戈尔需要筹集资金以应对 潜在的收购机会。
公司战略调整与筹资需求
品牌升级
雅戈尔计划提升品牌形象和定位，需要 投入更多的资金进行品牌推广和市场拓 展。
VS
研发与创新
为了保持竞争优势，雅戈尔需要持续投入 资金进行产品研发和技术创新。
2000年代，开始拓展国 际贸易和金融投资领域。
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雅戈尔的资本流水线做金融还是做实业—上市公司系列报道低调的雅戈尔(600177.SH)董事长李如成以中国对答服装集团的实力大举进入金融投资领域,短短几年便风声水起,也使得雅戈尔成为中国股权投资规模最大的上市公司.2007年11月27日,雅戈尔出巨资35.88亿元认购海通证券(600837.SH)1亿股定向增发股份,至此,雅戈尔在金融类资产上的投资规模已达到230亿元左右,是公司净资产的1.5倍,也远超过中国多数上市公司的总资产,而更重要的在于,这投资将对雅戈尔产生深远影响.雅戈尔董秘刘新宇表示:”公司将把投资作为未来的主业之一重点发展,并且将使投资规模稳步增加.”而分析人士指出,雅戈尔投资控股型的经营结构已经逐渐形成,未来利润将主要来自于对服装\房地产和投资三个领域企业的控股利益.投资规模“跃进”事实上，雅戈尔的投资规模能够一举达到230亿元，主要依靠的是其在中信证券(88.10,3.92,4.66%,股票吧)上的投资增值。
1999年12月，中信证券(600030.SH)增资改制成股份公司，雅戈尔以3.2亿元的成本认购了2亿股股权并成为第二大股东，八年后, 这笔股权投资着实让雅戈尔惊喜不已。
根据估算，仅此一项，雅戈尔就浮盈140多亿元。
2005年，中信证券进行股改，雅戈尔因支付对价而使其持有股份下降为1.86亿股。
但2007年，中信证券股价大幅上涨，同时雅戈尔所持股份也因获解禁而上市流通，当时，雅戈尔持有中信证券股份的账面价值已近80亿元，而目前的价值则更是猛增至145亿元，增值将近50倍。
或许是因投资中信证券取得巨额回报而尝到了甜头，雅戈尔开始大量增加其在金融投资领域的资金规模。
尤其是在今年四季度，公司连续进行了多笔投资.10月27日，雅戈尔的控股子公司——雅戈尔投资有限公司以每股7元的价格认购4300万股金马股份(8.73,0.11,1.28%,股票吧)(000980.SZ) 的非公开发行股票；更大的一笔投资则发生在11月份，雅戈尔动用35.88亿元认购了1亿股海通证券定向增发股份。
根据2007年三季报显示，截至9月底，雅戈尔已经拥有中信证券、宁波银行(21.86,0.31,1.44%,股票吧)、宜科科技(18.98,0.66,3.60%,股票吧)、关铝股份(29.32,0.41,1.42%,股票吧)、上实发展(42.01,-0.75,-1.75%,股票吧)、广博股份、中国人寿(59.38,0.78,1.33%,股票吧)、烟台万华(36.57,0.79,2.21%,股票吧)、昆百大、京能热电(17.09,0.17,1.00%,股票吧)等十家上市公司股份，总共账面价值接近190亿元。
如果再加上四季度的投资, 雅戈尔的投资规模超过了230亿元。
在参股了海通证券之后，雅戈尔已经涉足了三家证券公司，只是其中一家——天一证券的股权已经转让出去。
然而雅戈尔拥有的金融类资产可能还不止如此，9月份，其计划出资1.8亿元参与发起设立中国浙商财产保险股份有限公司，目前该公司正处于筹建期.侧重股权投资事实上，目前金融类资产的迅速升值主要是雅戈尔多年前进行的股权投资，而当时的投资规模对于整个公司的经营规模来说占比并不大.根据本报了解，雅戈尔目前持有的十家上市公司股权当时的初始投资总共只用了5.15亿元，如今的账面价值却已经达到190亿元。
“雅戈尔的投资基本上是通过发起设立或者定向增发来获得股份，几乎没有在二级市场上直接买入，同时对公开增发的股份也基本不参与，选择的都是期限比较长的投资。
”刘新宇介绍说，“我们做投资的时间不长，所以采取的是一种更加稳健的做法。
”到目前为止，雅戈尔持有的上市公司股份中，只有中信证券可以在二级市场直接出售，其余都需要通过协议转让。
根据了解，雅戈尔其实很早就开始涉足股权投资领域。
2001年，雅戈尔与中信证券一起成立了深圳市中信联合创业投资有限公司，直接投资高新技术产业和其他技术创新产业。
而在2007年初，雅戈尔成立了宁波雅戈尔创业和上海雅戈尔投资两家全资子公司，专门负责创业投资、股权投资等业务，“雅戈尔在创投领域上取得的成功已经引来了不少项目主动找上门，希望雅戈尔能够投资。
”公司一位内部人士告诉记者，近一段时间公司高管已经考察了多个项目.该人士还介绍说，雅戈尔不仅是单纯的参股这些项目公司，还会寻求更深的合作。
“近期参股的金马股份，由于有汽车配件和防盗门的业务，公司就有想法和他们进行贸易和房地产方面的合作。
”事实上，雅戈尔在股权投资上的决策都来源于这家拥有两万多人的大型集团的头脑核心——董事长李如成，刘新宇介绍说，“目前雅戈尔的股权投资都是由董事长亲自负责”.而内部人士则告诉记者，李如成一直十分看好未来中国金融行业的发展空间，他本人也喜欢接触新的事物，以前在创投上花了很大精力。
不过，李如成正计划引进一个专业的投资团队来具体负责投资业务，这也预示着雅戈尔还将加大在股权投资上的规模.然而，李如成对外界还是保持着一贯的低调，他不仅不愿意透露在投资上的更详细计划，还在电话里对本报表示，“无论雅戈尔在其他领域做得多大，服装都还会是我们的主业。
”“混血”宝姿提到宝姿，总让人联想到路易威登（ＬｏｕｉｓＶｕｉｔｔｏｎ）、香奈尔（Ｃｈａｎｅｌ）的身影。
但与那些耀眼的国际品牌不同的是，宝姿（Ｐｏｒｔｓ）的生产地和总部都设在中国南方沿海城市厦门。
厦门集美区，一栋外表泛黄的车间大楼，穿着白衬衣细蓝条纹工作服的工人进进出出。
这里就是宝姿的工厂所在地。
那些去宝姿专卖店购物的人们，并不知道宝姿的“混血”身份。
他们似乎并不关心它来自何处，或者，这个品牌本身已足以让他们甘心掏出钱包。
1961年，宝姿公司由加拿大人塔纳比（ＬｕｋｅＴａｎａｂｉ）创立。
它在鼎盛时期一度拥有60余家店铺，业务范围直达美国和欧洲。
1989年，经营不善的宝姿公司被来自香港的陈启泰家族收购。
因为一场北美经济危机的影响，宝姿在1993年转战中国。
当时，宝姿的加拿大、美国、欧洲和香港业务连续重挫。
1993年，时年46岁的陈启泰到中国大陆进行市场考察，做出了“把市场发展重心放在中国”的决策。
第二年，厦门与上海的零售试点相继开设，而国外业务几乎停掉。
此后，这个贴着加拿大标签的服装公司，在中国市场发展迅速，并于2003年登陆香港证交所，股价不断飙升。
根据年报，宝姿时装（0589）2007年上半年的营业额达到5.776亿元人民币，与去年同期相比增加了38.49％。
2006年，宝姿的营业额达10.6亿元人民币，同比增长23.9％，净利润2.54亿元人民币，同比增长53.9％。
为什么换了一个市场，有如此快速的增长？香港大福证券的报告显示，宝姿在中国的地位仅次于国际名牌香奈尔及路易威登。
其成功建立品牌的部分原因是“较早登陆中国市场，自1993年开始销售高档服装及配件，其国际品牌的形象已植根在大陆居民心中”。
陈启泰回忆起当时的情形说，“我们为自己打开了一条生路”。
转战中国市场的决策，让陈启泰将宝姿的工厂搬到厦门集美。
宝姿得以重新焕发生机。
在厦门的工厂，那些每月平均工资在1500元左右的工人，除了生产宝姿品牌服饰，还代理了几个国外的品牌服装的生产。
分析人士认为，这种“本地化生产”的模式，不仅在供应链上达到快速反应，在价格上，也产生了极大的优势。
2006年，宝姿国际的净利润率高达25％，高于2005年的19％。
而巴宝莉（Ｂｕｒｂｅｒｒｙ）和ＨｕｇｏＢｏｓｓ这些将生产业务外包的品牌，其利润率仅介于14％到19％之间。
外界评论称，“陈氏兄弟在华从事过生产业务的经历，以及，上世纪90年代初中国高端服装市场宽松的竞争环境给他们帮了大忙。
”陈启泰本人亦称，“每个消费者都是一张白纸。
”戴着神秘的面纱，宝姿在中国市场自由游走。
在这里，宝姿不太愿意把自己归为奢侈品牌，它希望能让目标客户感到：他们以低于同类品牌50％－70％的价格购买到同样质量与时尚感的产品。
宝姿专卖店的策略，是设在各城市最繁华和高端人士出入较多的地方。
“ＰｏｒｔｓＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ”和“Ｐｏｒｔｓ1961”，这是宝姿常见的专卖店名称。
但实际上，只有上海外滩的旗帜店会销售“1961”的产品。
而这显示了宝姿品牌策略的一些变化。
陈启泰六年前开始酝酿“宝姿1961”这个产品，他的用意是推出更高档的服装品牌。
分析人士称，宝姿由单一品牌变为双品牌，产品形象将变得年轻和时髦一些。
而1961系列也被视为陈启泰重新开拓欧美市场的筹码。
“轻公司”之重意图打造一条完整的服装直销产业链，“整合外部资源”只是“轻公司”的补课之举，而非其核心竞争力所在。
8月，报喜鸟股份上市，11月，直销品牌ＢＯＮＯ走上前台。
报喜鸟集团推成出新。
ＢＯＮＯ副总裁高峰称，这是品牌多元化和渠道多元化的双重考虑：“直销是服装市场的大势所趋”，而“ＢＯＮＯ是一个以新的商业模式为基础的服装品牌”。
这个新品牌的背后是两家实体公司：上海宝鸟服饰有限公司和上海宝鸟纺织科技有限公司。
2000年成立的宝鸟服饰，在上海松江设有工厂，主要从事中高档西服的代工，并为企业定制商务服饰。
而宝鸟纺织科技公司则是直销业务的运营主体，于今年7月成立。
“二者共用ＢＯＮＯ品牌，采购、生产等后台资源也是共用的。
”这家刚刚从资本市场获得支持的传统服装企业，对直销市场显得有些迫不及待。
“晚进不如早进，慢进不如快进。
”高峰说。
此前，ＰＰＧ是这个市场的先发者和领导者，并于2007年4月获得近5000万美元的风险投资。
被视为“轻公司”典范的ＰＰＧ，遭遇“重公司”报喜鸟。
事实上，国内已经和即将运营的服装直销公司有二三十家之多，传统服装巨头雅戈尔等亦跃跃欲试。
布局才刚刚开始，胜负还言之过早。
产业链这是一个刚刚浮出水面的希望之地，而ＰＰＧ是其最早的登陆者。
在ＰＰＧ之前，不乏失败的先例。
早在1990年代初，包括全球最大服装邮购公司德国奥图（ＯＴＴＯ）在内的众多探路者，就已经开始试水中国市场。
在ＰＰＧ首席营销官赵奕松看来，那是一个错误的时机：“市场还不成熟。
物流配送、银行支付、信用制度都不成熟，并且，他们选的是女装。
”2000年，奥图退出中国市场。
但后来者并没有等待太久。
2000年后，网络购物热潮带动服装直销市场的兴起。
2005年，ＰＰＧ成立，此时，先行者的失败成为了它的宝贵经验。
“什么样的产品适合直销？它一定要单价和毛利率比较高一点，如果是10块、20块，配送费用就把你的毛利吃掉了，所以卓越网和贝塔斯曼卖书很痛苦”，而且，“产品应该比较轻，不易碎，体积也不太大”，在赵奕松看来，“服装类产品这几个条件都ＯＫ”。
加入ＰＰＧ之前，赵奕松曾在贝塔斯曼和ＤＥＬＬ中国主管直销业务。
因为用户不能直接接触产品，“标准化”成为基本要求。
“越不标准，退换货、客户满意度越成为问题”，而“男式衬衫最标准化，确定领围、袖长就可以了”。