自上而下与自下而上的选股精髓(上)
行业相关性规律研究
行业相关性规律研究搜寻领先与滞后的行业班级：工商 1403小组成员：梁欣1080214307王琴 1080214308黄艳青 1080214309刘雪洁 1080214310目录一、行业配置⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯二、行业关联度分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯三、行业与市场的领先滞后关系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯四、行业指数⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯五、行业间的因果关系检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯六、结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一、行业配置（一）行业配置的主要思路和方法：行业配置可以分为自上而下的行业配置和自下而上的行业配置，前者从宏观角度出发选择更符合未来一段时间宏观经济情况的，从而被动的行业配置则是从选股开始，先进行个股配置的判断，然后根据各个行业内股票超配低配汇总，可以得到相应的行业超配和低配。
一般而言，第一种方法更为常用，一般的行业配置都是指自上而下的方法，而又分为行业选择和行业资产配置两种策略，无论采用这两种策略或者二者并用，都需要具体分析行业之间以及行业与指数之间的运行规律，才能更好的进行行业配置。
本文主要讨论行业关联性与行业因果关系，为机构投资者进行行业配置提供思路。
（二）行业配置在组合管理中的重要性：行业配置是获取超额收益的重要来源，据国外的实证研究统计，共同基金大部分的收益都可以用行业配置来解释，在成熟市场中，行业配置在基金的组合管理占据了首要的地位，作用强于个股的选择。
在我国基金规模不断扩大到前景下，上市公司数量也在快速增加，个股的选择对单个基金贡献有所降低，因此，个股选择对基金组合的业绩贡献将会下降，而由于行业内股票同质化倾向较为严重，使得行业配置的作用显得更加重要。
二、行业关联度分析实际上股票的收益与其行业特性有关么，或者处于产业链上下游关系的行业收益是否具有相应的高关联度？以下我们通过计算行业指数收益率的相互关系来讨论这个问题。
上市公司研究方法
投资机会：从价值，套利、情绪三个角度都会有投资机会，最主要是从价值的角度找，8种路径。
价值角度：信息、方法、结论、预测差。
越是高端的客户，越看重信息和方法，越不看重结论。
掌握足够的资料与信息（基础），掌握科学实用的研究方法（灵魂）。
理透公司的各类信息，对于最近五年上市的公司，一定看招股说明书，因为上市公司第一次给投资者讲故事，非常详细，之后的年报都是对招股书的更新，更正。
同时研究员一定要持续跟踪公司的公告，不仅是重点公司，对非重点公司，也要跟踪平时的变化，以方便以后选股。
做哪家公司的研究，比怎样去研究更为重要，选择的过程至关重要，要有目的性的去做研究。
第一步，选股。
不同的市场阶段，切换不同的公司，市场热点在变，重点研究的公司一定要变，所以平时要对余下的公司不能完全抛弃。
上市公司调研，要做充分的准备，准备是从研究这家公司，看招股书就开始，不断形成需要的问题清单，然后在调研中一举解决掉。
数据、信息、方法，方法是灵魂，数据是基础，根据方法找数据，不能倒过来。
电力公司做盈利预测，一定要先分固定、变动成本，不能上来直接用毛利率方法。
分析师在报告中不含内幕信息，但在结论中含有内幕信息，通过传播结论，来传播内幕信息，变成公开信息，通过研究报告的结论传递内幕信息。
调研，是为了获取内幕信息。
研究公司的基本流程：宏观研究－行业研究－公司治理－战略分析－营销分析－会计分析－报表分析－财务分析－初步建模－公司调研－思考提练－盈利预测－估值－评级－投资案件－推介调研：重点是与人沟通的能力，获取信息的能力，对于零售、旅游行业要求与人沟通的能力要特别强。
思考提练：大胆假设，敢想。
投资评级：金融市场、货币流动性。
在报表分析之前，一定要先做会计分析。
研究上市公司所需要的知识结构：经济学、会计学、管理学、金融学、财务会计、货币银行学。
提练投资案件，投资行动，一定是买或者卖，观望的投资评级不构成投资案件。
宏观行业研究，区域经济研究，将尚不清楚的信息列入调研清单。
炒股需要学习和了解哪些知识
炒股需要学习和了解哪些知识学习炒股，需要具备基本的炒股知识，了解炒股的必备的知识。
以下是由店铺整理了炒股需要哪些知识的内容，提供给大家参考和了解炒股的各种知识!炒股需要的知识一、开户、基础知识你要在自己所在地城市找一家靠谱的证券公司开个账户。
开户时证券公司会给你同时开上海股市账户和深圳股市账户。
目前两市大约有2600只股票，分为主板、中小板和创业板。
其中创业板的股票以300开头，一般在开户6个月以后才可以开创业板账户。
交易手续费：一般情况下可以谈到千分之一，如果资金量大，能谈到的极限是万分之三。
如果交易频繁的话，手续费影响还是比较大的，所以尽可能低点。
另外还有国家收取的印花税，单项收取千分之一。
总计算下来，买进卖出一次，你的最低费用是千分之1.6，以10万元计算，买进卖出一次的费用是160元。
如果你每月全仓操作10次，那么每年的手续费是2万元。
说这些是让新进入者对费用有一定的概念。
炒股软件：一般证券公司有自己官方定制股票交易软件。
二、K线K线是一切技术分析的基础，是必须要学习和掌握的。
K线由日本人发明，又叫日本蜡烛图。
K线包括开盘价、收盘价、最高价、最低价。
代表了一天地战斗。
K线由其形态和所处的位置决定其重要性。
重要的K线形态有长阳(阴)、长上影长下影线、十字星，一定要对这个十字星多重视。
K线形态一本书都说不完。
三、成交量初学者对成交量的重视不够。
成交量要与K线相结合起来判断股市行情走势是最重要的方法之一。
四、资金管理资金管理是你学习炒股，在你成功之前不想破产的排在第一位的要素。
仓位控制和止损只是资金管理的环节之一，另外还包括试仓、盈利加仓、亏损永不加仓、金字塔买入、设定最大亏损额度等一系列技巧和知识。
行情来临后，多少人的操作是满仓一次性买入一只股票，甚至融资。
但你真的计算了你的风险额度了吗?小编的建议是你买入的每只股票风险额度不超过总仓位的25%，通过配置不同板块和行业的股票来分散你的组合风险。
(完整版)证券公司股票自营投资业务操作规程
XXXXX股票自营投资业务操作规程总则第一条为确保公司股票自营业务能够严格遵守国家有关法律法规和公司管理制度，使公司的股票自营投资在规范、高效的基础上运行，特制定本操作规程。
第二条本规程所称股票自营投资业务主要指利用公司自有或合法筹集的资金在公开市场上买卖权益类产品（包括股票、可转换债券和基金等产品），并使公司承担市场风险的行为，它既能够给公司带来收益，也会给公司造成风险，因此应该充分考虑该项业务风险和收益的匹配性。
第三条通过建立科学、实用的研究、决策和操作体系，力求股票自营业务的系统性、稳定性和持久性。
其中研究与投资的紧密结合是谋求这种能力的基础，需要技术平台的持续搭建和研究方法、研究体系的持续完善。
第四条公司投资决策委员会是公司自营投资业务运作的最高管理机构，具体的业务管理和操作由公司主管领导和投资管理总部负责，遵行分级授权、统一管理的原则。
第五条通过明晰的投资管理业务流程、科学的分级授权以及岗位分离体系等制度，建立投资管理相关各业务功能块之间和业务功能块内部的分工协作、相互制衡机制。
第六条将风险管理的思想和意识贯穿于投资管理业务的全过程，严格制定内部管理制度、投资操作程序以及针对各个风险点设置必要的控制程序，并通过组合风险控制和合规性控制，来实现对投资风险全面、动态地管理和防范。
第一章基本业务流程第一条自营投资的业务流程由四个环节构成：研究、投资决策、交易执行和风险控制与评估。
第二条研究是投资业务的基础环节，它需要投入最大量的时间和人力，是投资决策的基础和逻辑起点。
投资决策是核心环节，它既是对研究环节输出的信息进行处理、判断，也是对这一环节的工作内容提供方向性的指导；它的输出结果直接施加于市场，市场的变化将直接地反映投资决策的质量和效率。
交易执行是将决策方案在市场中实施。
风险控制是从合规性、制度执行的情况、组合投资报告所能揭示的风险程度等方面进行监督和提示。
第三条保障流程有效实施的组织架构：在公司投资决策委员会决定的资产配置额度范围内，投资管理总部负责人和投资管理总部投资决策小组在决策环节发挥核心作用。
选股的方法
选股的方法如何选股是每个股民必须面对的问题。
选股首要原则：不选下降途中的“底部”股(因为不知道何处是底部)，只选择升势确立的股票。
在升势确立的股票中，寻找走势最强，升势最长的股票。
一、选股规则1、在价值投资的前提下，选择30日均线昂头向上的股票。
2、选择沿45度角向上运行的股票，而成交量逐步递减的股票。
因为沿45度角向上的股票走势最稳，升势最长，所以我把这样的股票称之为“慢牛股”。
3、选两类股：一是在弱市中发现“慢牛股”；二是牛市时，买涨停股，跟着庄家赚涨停，做短线。
如对涨停股感到吃不准，等待机会寻找预计能有50%至100%以上涨幅股票，一年中只要抓住2、3只就行。
中短线结合：中线持股时间为2—5个月，短线持股时间为7—15天，中短线资金比例6:4。
二、选股方法1、MACD选股方法和步骤①、先点换手率，把大盘股(流通盘5亿以内)换手率大于5、小盘股(流通盘1亿以内)换手率大于8的股票，加入自选股；②、日K线，MACD为负值的股票，删除；③、周K线，MACD为负值的股票，删除；④、60分钟K线，MACD为负值的股票，删除；⑤、30分钟K线，MACD为负值的股票，删除；⑥、把最近一周涨幅过大的品种，删除；⑦、把最近一周换手率过低的品种，删除；⑧、剩下的股票，从分时到日线MACD是多头排列，处于上攻形态，就是你需要的品种；⑨、最后介入5分钟MACD、15MACD、30MACD、60MACD白线上穿黄线品种。
2、业绩选股法业绩选股分为纯业绩、跟机构二种方法。
⑴、纯业绩：寻找业绩将大幅上升的个股，依据就是：只要业绩大幅增长，股价就必然会大幅上升。
⑵、跟机构法：从公开信息中寻找机构增仓的股票。
依据是：机构调研能力强；机构看中业绩成长；机构资金量大，机构进入就意味着有大资金进场，就有可能大幅拉升。
跟机构法优点是：有业绩支撑，个股风险比较小，买进后比较放心；价值投资最理想方法，广为市场人士所接受。
跟机构法缺点是：①、采取这种方法人太多：目前绝大部分推荐黑马的方法，包括券商、基金、保险、社保等机构都挤在这一条道上。
选股就那么几招,基金经理必须要懂
选股就那么几招，基金经理必须要懂●选股三要素；1、估值：好公司贵了就不是好股票。
2、品质：便宜公司的基本面持续恶化就是价值陷阱，须分析品牌、渠道、成本、团队、机制、行业竞争格局、成长性等。
3、时机：便宜的好公司没有催化剂时也不涨。
三者中，1最简单，可自学；2较专业，最好有人教；3靠悟，谁都可以学，但没人可以教。
●不选之选；选股三要素中，时机最难把握。
基金经理为专业人士，为短期排名压力而选时，可以理解。
对于大多数人来说，也许没必要选时。
找到低估值高品质的公司，就拿着、扛着、熬着，只要没踩到价值陷阱，赚钱只是时间问题。
这是一个蠢办法，但《美国士兵守则》说的好，若一个蠢办法有效，那它就不蠢。
●荐股逻辑；一篇好的研究报告应该说清三点：1、估值：这股票为什么便宜（估值水平与同业比，与历史比；市值大小与未来成长空间比）；2、品质：这公司为什么好（定价权、成长性、门槛、行业竞争格局等）；3、时机：为什么要现在买（盈利超预期，高管增持，跌不动了，基本面拐点，新订单等催化剂）。
●会看旧报告；我喜欢读一两年前的旧报告。
由于已经知道了报告发表后1-2年的行业演变、公司发展和股价走势，可以事后检验分析师的荐股逻辑（品质、估值、时机）对在哪里，错在哪里，有哪些经验教训。
99%的报告在一年后是没有阅读价值的，剩下的1%精准地总结了行业规律和公司本质，那就是我周末的精神食粮。
●催化剂；买股时机的催化剂：1、盈利大超预期；2、高管或大股东增持；3、跌不动时（坏消息出来股价不跌甚至上涨）；4、基本面拐点；5、新订单、新技术突破、新产品、新管理层；6、券商研究员出深度报告或提高评级；7、融资需求（定增、发H股）；8、股权激励；9、政策出台；10、高送配。
11. 竞争对手因突发事件歇菜；12. 海外同板块公司飙升；13. 流通股东中机构投资者和超级大户终于出去了；14. 项目达产；15. 开拓新市场；16.参股公司上市；17. 深藏不露非仙即圣，底部拉起持续放量。
《演讲：股市人生》玉名11
第四部分：操作的纪律性
• 成功在于谋划上的严谨和执行上的果断。 • 执行力差直接导致了谋划优势无法转换为盈利。
这也是制约股民提高的关键，究其原因，笔者认为是两个 方面，第一是在于股民不够自信，对于自己制定的计划缺 乏信心，因此在执行过程中缺乏果敢。对于该点，实际上 解决很容易，那就是股民要敢赢更要敢输，输赢在股市中 太正常了，只要按照计划去执行了，最后结果是亏损，那 么我们就重新反思计划中的问题，下次解决就可进步，而 如果股民总是想赢怕输，导致计划制定完善而执行不足导 致亏损，那么就永远无法提高。第二是股民对执行力优劣 导致的结果认识不清。也就是说，股民不知道坚定执行计 划能够带来哪些优势，也不知道缺乏执行力的恶劣后果。
选取不同的时间段，以及改变起点或终点， 都会带来不同的结果。
案例背后的两个结论
• 第一个结论：买卖过程中，接最后一棒的人往往是 承受风险最大的群体，一方面是价格风险涨跌的失 控；另一方面就是很可能没人接你的筹码，你持有 的资产无法变现而被套。在故事中甲是最主动的， 其代表了股市中的大小非，成本很低，且选择权最 多；而丁往往是股民的角色 • 第二个结论：平时谈论盈亏时，一定要看清楚其说 得是实际盈亏，还是帐面盈亏，其选取的起点和终 点，一定要看清楚，否则是会产生天壤之别的，在 股市中就很容易受骗。其实上市公司经常会利用这 样的手段来搞出业绩的大幅增长，而原因很可能是 改变了起点、终点，那么某一个时间段业绩极差， 基数极低，从而造成后面的业绩增长。
玉名演讲题目： 股市人生
酸——钱的规则 甜——投资品种 苦——选股模式 辣——操作纪律
改变股民的四个问题：
• 第一，股市里面的钱如何流动？（谁赚， 谁亏，钱去向哪里了？） • 第二，能赚钱的品种才是好品种（股市中 不只有股票） • 第三，选股模式决定你的赢利范围（自上 而下、自下而上） • 第四，操作纪律是生存的唯一法则（股市 没有如果，只有事实）
十大民间股神炒股精髓笔记
实用标准文案
均线、成交量、形态往往是三位一体的， 一般在底部， 均线常常先出现金叉， 随后大量便跟着出现， 而在下跌时， 均线往往先死叉， 接着大的逃命量也随之而 来。
四、三大操作能力 1、虚拟能力 虚拟后市的三种可能：大涨、大跌、久盘，制定好应对的计划和措施 2、修正能力 止损、加码、翻多翻空 3、集中能力 把资金大量集中在即将加速上涨的 个股 上 冯毅 重仓大赚 当你赚钱的时候，如果是小赚，就等于操作失败；当你亏钱的时候，如果是 小亏，就等于操作成功。 1、大熊股的大反转，是重仓大赚的首选品种——炒长期卧底的大熊股 （1）从高位而下，跌幅巨大，一般都有 50%—— 60%的跌幅甚至更多 （2）长期卧底，时间在 20 个月以上甚至更长 （3）成交量极度萎缩，月 K 线换手率要小，一般不超 15% （4）均线粘合走平，股价月波动幅度收窄，一般在 10%左右 反转： （1）周 K 线连续 3—— 4 周高低点上移抬高 （2）成交量温和、均匀、连续放大 （3）周 K 线、月 K 线中长期均线多头排列 ——买好才是真正的师傅， 力争做到重仓买好不吃套， 尽快脱离成本区。 周 K 线、月 K 线刚刚启动时，不忙介入，等大趋势明朗化，回调缩量（只有缩量不 可能做假，洗盘结束时必然出现成交量的大幅萎缩）时，才是最佳买进时机。买 进后中线持有，绝不做短线，大趋势不改变不出局，日线上的微观浅幅波动，可 一概不理睬。卖出后再涨，不返身追入；卖出后下跌，决不抢反弹。 盘口快速猎击目标 一、开盘异动 1、9：25 集合竟价出来后，马上调出 60，记下跳空高开的 个股 2、9：30—— 9： 35，看量比排行，记下前 10 名 3、进入日线，观察该股目前位置，如在下跌末期或筑底阶段，有可能是庄 家试盘。若具有建仓完毕启动前的特征，则可能是庄家启动信号 二、盘中异动 1、随时观察 81、83 的 5 分钟涨幅排名和今日量比排名
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自上而下与自下而上的选股精髓（上）
此时股民会疑问了，前面说到了自上而下，自下而上，这两类选股方式，究竟有何利弊？又有什么选股的奥妙呢？应该如何应用？简单来说，“自上而下”的选股主要通过从市场趋势、基本面、资金面的顶层因素对市场热点和行情特点进行第一步的筛选，然后选择到好的选股思路到板块，最后到个股。
而“自下而上”的选股则是直接从个股入手，通过对个股的价值点进行深度挖掘和调研，将其扩散，不断地叠加市场其他因素来为自己的选股增加依据。
图3－18自上而下与自下而上选股方式的优势与劣势
很显然，两种方式各有优势和劣势，如图3－18。
“自上而下”选股的优势在于以下三点：时效性更强，因为其是从当下的市场资金动态特点出发，找寻当下即出现牛股价值的个股；成功率更高，其是从市场趋势和相关价值点的进行个股的挖掘，各类因素的配合会让牛股的成色更高，最重要的是其挖掘的是牛股群，而不是单一的个股，这样对股民来说大大提升
了选股的成功率；操作性更强，自上而下过程中，采用的都是固定的股市规律与机制，可反复利用，且有据可查，买卖都有固定的法则，提高了操作的效率。
自上而下的劣势在于：初期有门槛，即初期需要一定的基础知识和功课的累积，需要有一定量的精力消耗，需要严格地按照操作的流程进行操作，这两点看上去不算是劣势，但我们要知道对很多股民来说纪律性差和惰性强是弱点，而“自上而下”选股方式的初期，恰恰就是需要股民做一些不能马上见效的工作，需要了解整个股市运行的机制，需要搜索股市动态，需要按照步骤进行一步步的分析，做出计划，但这样的好处是随着股民使用过程中的积累，那么每次消耗的时间越来越少，很多功课做一次往往就可反复利用了。
比如说前面在第二章的投资品种篇，笔者给大家分析过很多板块内个股的股性，这些只需做一次功课就是使用很多次，提到哪个板块马上就知道其板块内短线个股是哪些，适合波段操作的个股是哪些，长线品种又是哪些。
因此可以说自上而下的选股是一个熟练工种，其不会产生太大的瓶颈，一旦度过了初期的门槛就会非常顺畅，由于其成功率在于股民自身知识的储备，你积累的经验越多，你未来获得财富也就越多，因为一切都是来源于股民自身能力，其可靠度很强。
“自下而上”的选股优势也有三点：上手比较容易，几乎没有门槛，任何股民都可做到，只要选择一只个股即可；操作简单，根据个人喜好和价值点进行选股，没有固定的模式，甚至可直接对所有上市的个股进行逐一的翻看，找寻自己喜欢的个股；选股方式对其他因素的依赖度低，此类选股不需要太多考虑其他因素，一切都是从个股出发，忽略大盘，忽略板块，只抓个股。
但劣势也非常明显：由于没有门槛，导致其稳定性差，缺
乏可复制性，选股成功具有较高的偶然性和不确定性，即便是同一只个股，不同的环境，以及不同的概念要素都会有不同的走势，更何况其起点是不同的个股，往往给股民带来困惑。
特别是其自下而上的选股过程中，股民只是从个股角度出发去挖掘概念，那么对整个市场大环境很容易忽视，这是非常大的风险，很容易因为市场趋势和环境的改变造成规避不及时而亏损，又有缺乏相关机制而深套。
最大的一个劣势，就是股民很容易迷茫，选择个股后，不知道其究竟什么时候能够成为热点，是该买，还是该卖都有没底，由于个股本身走势由具有随意性，往往一个突然的消息和传闻就影响到了走势，而股民本身对于相关消息得到又不够及时，所以这种方式到了后期很难提高，相关因素都并不是股民可把握的，所以提高起来难度很大，这是使用此类选股模式股民最大的困惑。
这样说，股民可能还是会觉得晦涩，那么我们就来结合市场行情做一个分析，“自下而上”更多地是用在熊市和调整市中，此时市场环境恶劣，所以常规的选股方式很难适应这样风险多变的环境，而需要挖掘极端的局部或者短线热点，那么就需要一些消息面利好支撑的题材股或者是游资狙击的概念股。
换句话说，“自下而上”的选股更适用于以点存在的牛股，而对应的“自上而下”的选股方式更适合以群体存在的牛股，更多地是被用在牛市和振荡市，也就是说其在市场提供了一个相对平稳的环境，给予资金和个股表现的舞台时，此时利用“自上而下”的选股方式更容易体现其威力。
比如说在2006~2007年，2009年的牛市或类牛市行情中，以及2010~2011年的振荡市行情中，我们可以看到市场提供了比较稳定的市场环境，因此走出了有色金属、金融、地产、煤炭、钢铁、基建等诸多的牛
股板块。
再更具体地举例，比如说年报板块，很多股民采取的是自下而上的选股法，去博弈类似重组、高送转、业绩高增长等概念，通过对公司调研，对相关消息分析来博弈个股，也有一些成功的案例，但此处有两个关键的问题，其一是成功很难将成功复制，每次操作都是个案，而不能进行有效经验的积累；其二是在消息获取方面，股民总是后知后觉的，类似得到高送转、高增长的公告后，个股早就已经涨了一段时间了，或者已经涨停了，没有太多追高的机会。
而此时“自上而下”选股的优势就体现了，例如笔者的“年报实战系统”，其就是先从市场趋势入手，利用了每年的1~4月份是固定时间的固定事件，又因为年初是资金面最宽松和相对稳定的时间，存在年报行情的条件。
进而分析资金和年报板块特点，对于年报板块资金的炒作更多地是依靠业绩，而能够呈现板块大面积个股都快速增长的，必然是依靠过去一年政策热点而受惠的行业，这就是确立的一个选股依据。
而关于消息方面的选股入口，选择了固定的每年1月首个交易日公告提示的年报第一批个股，从中结合其他要素分析当年的年报板块群，再选择具体的个股，以这样自上而下层层挖掘的方式，笔者连续在博客以公开方式选择出来了2008年年报之军工板块，2009年年报之电子元器件板块，2010年年报之化工化纤板块等诸多的牛股群。