第6章 国际债券市场
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《国际投资》各章练习题答案
3
第2章练习
6. 被誉为国际直接投资理论先驱的是 B 。 A 纳克斯 B 海默 C 邓宁 D 小岛清
7. 下面哪一个不属于折衷理论的三大优势之一。C A 厂商所有权优势 B 内部化优势 C 垄断优势 D 区 位优势
8. 弗农提出的国际直接投资理论是 A 。 A 产品生命周期理论 B 垄断优势理论 C 折衷理论 D 厂商增长理论
9
第4章练习
4. 下面不属于跨国银行功能的是（C ）。 A 跨国公司融资中介B 为跨国公司提供信息服务 C 证券承销D 支付中介
5. 下面不属于对冲基金特点的是（B ）。 A 私募B 受严格管制C 高杠杆性D 分配机制更灵 活和更富激励性
6. 下面不属于共同基金特点的是（D ）。 A 公募B 专家理财 C 规模优势 D 信息披露管制 较少
6. 近年来，跨国公司的数量急遽增长，跨国公司的集中 化程度也随着降低。（ X ）
7. 跨国购并是推动跨国公司规模日益扩大的重要原因。 （O ）
8. 根据价值链原理，跨国公司国际化经营是根据价值链 上各环节要素配置的要求，匹配全球区位优势，实现 公司价值最大化的途径。（ O ）
7
第3章练习 9. 名词解释：跨国公司；网络分布指数
5. 下面描述不属于国外子公司特点的是（ D）。
A 独立法人地位 B 独立公司名称
C 独立公司章程 D 与母公司合并纳税
15
第6章练习
6. 以下不属于非股权式国际投资运营的方式是（ A ）。 A 国际合资经营 B 国际合作经营 C 许可证安排 D 特许专营
7. 凡不涉及发行新股票的收购兼并都可以被认为是现金 收购。（O）
1
第1章练习
4.二次世界大战前，国际投资是以 A 为主。 A 证券投资 B 实业投资 C 直接投资 D 私人投资
第2章练习
6. 被誉为国际直接投资理论先驱的是 B 。 A 纳克斯 B 海默 C 邓宁 D 小岛清
7. 下面哪一个不属于折衷理论的三大优势之一。C A 厂商所有权优势 B 内部化优势 C 垄断优势 D 区 位优势
8. 弗农提出的国际直接投资理论是 A 。 A 产品生命周期理论 B 垄断优势理论 C 折衷理论 D 厂商增长理论
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第4章练习
4. 下面不属于跨国银行功能的是（C ）。 A 跨国公司融资中介B 为跨国公司提供信息服务 C 证券承销D 支付中介
5. 下面不属于对冲基金特点的是（B ）。 A 私募B 受严格管制C 高杠杆性D 分配机制更灵 活和更富激励性
6. 下面不属于共同基金特点的是（D ）。 A 公募B 专家理财 C 规模优势 D 信息披露管制 较少
6. 近年来，跨国公司的数量急遽增长，跨国公司的集中 化程度也随着降低。（ X ）
7. 跨国购并是推动跨国公司规模日益扩大的重要原因。 （O ）
8. 根据价值链原理，跨国公司国际化经营是根据价值链 上各环节要素配置的要求，匹配全球区位优势，实现 公司价值最大化的途径。（ O ）
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第3章练习 9. 名词解释：跨国公司；网络分布指数
5. 下面描述不属于国外子公司特点的是（ D）。
A 独立法人地位 B 独立公司名称
C 独立公司章程 D 与母公司合并纳税
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第6章练习
6. 以下不属于非股权式国际投资运营的方式是（ A ）。 A 国际合资经营 B 国际合作经营 C 许可证安排 D 特许专营
7. 凡不涉及发行新股票的收购兼并都可以被认为是现金 收购。（O）
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第1章练习
4.二次世界大战前，国际投资是以 A 为主。 A 证券投资 B 实业投资 C 直接投资 D 私人投资
国际债券市场PPT课件
1
欧洲债券市场的历史及现状
最先形成的是欧洲美元债券，它产生于60年 代。 随着国际金融市场的不断完善和欧洲债券的 不断发展，欧洲债券的计价货币也由最初的 美元扩展到日元、瑞士法郎、欧元等多种货 币；发行地也由开始的欧洲蔓延到亚太、北 美和拉丁美洲等地区。 欧洲债券自产生以来，发展十分迅速，规模 日益庞大，在国际债券市场上，欧洲债券所 占比重远远超过了外国债券。
17
国际股票市场的组成
在国际股票市场中，股票的发行和买 卖交易是分别通过一级市场和二级市场 实现的。
一级市场即股票发行市场，二级市 场即对已发行的股票进行买卖的市场。 另外，根据二级市场的结构，它又可以 分为证券交易所市场和场外交易市场两 部分。
18
写在最后
经常不断地学习,你就什么都知道。你知道得越多,你就越有力量 Study Constantly, And You Will Know Everything. The More
10
武士债券
武士债券是在日本债券市场上发行的外 国债券，是日本以外的政府、金融机构、 公司企业和国际组织在日本国内市场发 行的以日元为计值货币的债券。 武士债券期限一般为3-10年，大部分在 东京证券交易所交易。
11
瑞士法郎外国债券
CHF外国债券市场却是世界上最大的。这 一外国债券市场有一个很大的特点，就 是以瑞士法郎计价的外国债券在瑞士发 行时，发行者是外国人，购买者也往往 是外国人。究其原因，主要是因为瑞士 在国际上充当政治中立的角色，并且瑞 士法郎的购买力相对稳定。
5
欧洲债券的付息及品种
欧洲债券利息率一般参照伦敦银行同业 拆借利率（LIBOR）或者美国政府3个月 期短期国库券的利息率。
6
欧洲债券的形式也相当灵活多样，除了面值以 外，在发行时一般都附有利息券，但也有的欧 洲债券并不附有利息券，这种债券不固定利率， 称之为零利息券债券。在欧洲债券市场上，还 有许多可转换的债券，这些债券除了平常的付 息以外，还可以转换成其他的资产形式，比如 说发行公司的股票或者黄金、石油，还可能是 其他形式的债券。有的欧洲债券规定在还本时， 投资者可以要求转成其他形式的外汇。更有甚 者将利息和本金以两种不同形式的外汇支付。 如此种种，目的都是为了吸引更多的投资者。
欧洲债券市场的历史及现状
最先形成的是欧洲美元债券，它产生于60年 代。 随着国际金融市场的不断完善和欧洲债券的 不断发展，欧洲债券的计价货币也由最初的 美元扩展到日元、瑞士法郎、欧元等多种货 币；发行地也由开始的欧洲蔓延到亚太、北 美和拉丁美洲等地区。 欧洲债券自产生以来，发展十分迅速，规模 日益庞大，在国际债券市场上，欧洲债券所 占比重远远超过了外国债券。
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国际股票市场的组成
在国际股票市场中，股票的发行和买 卖交易是分别通过一级市场和二级市场 实现的。
一级市场即股票发行市场，二级市 场即对已发行的股票进行买卖的市场。 另外，根据二级市场的结构，它又可以 分为证券交易所市场和场外交易市场两 部分。
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写在最后
经常不断地学习,你就什么都知道。你知道得越多,你就越有力量 Study Constantly, And You Will Know Everything. The More
10
武士债券
武士债券是在日本债券市场上发行的外 国债券，是日本以外的政府、金融机构、 公司企业和国际组织在日本国内市场发 行的以日元为计值货币的债券。 武士债券期限一般为3-10年，大部分在 东京证券交易所交易。
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瑞士法郎外国债券
CHF外国债券市场却是世界上最大的。这 一外国债券市场有一个很大的特点，就 是以瑞士法郎计价的外国债券在瑞士发 行时，发行者是外国人，购买者也往往 是外国人。究其原因，主要是因为瑞士 在国际上充当政治中立的角色，并且瑞 士法郎的购买力相对稳定。
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欧洲债券的付息及品种
欧洲债券利息率一般参照伦敦银行同业 拆借利率（LIBOR）或者美国政府3个月 期短期国库券的利息率。
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欧洲债券的形式也相当灵活多样，除了面值以 外，在发行时一般都附有利息券，但也有的欧 洲债券并不附有利息券，这种债券不固定利率， 称之为零利息券债券。在欧洲债券市场上，还 有许多可转换的债券，这些债券除了平常的付 息以外，还可以转换成其他的资产形式，比如 说发行公司的股票或者黄金、石油，还可能是 其他形式的债券。有的欧洲债券规定在还本时， 投资者可以要求转成其他形式的外汇。更有甚 者将利息和本金以两种不同形式的外汇支付。 如此种种，目的都是为了吸引更多的投资者。
[经济学]《证券投资学》练习题1—7章
![[经济学]《证券投资学》练习题1—7章](https://img.taocdn.com/s3/m/c335eb55326c1eb91a37f111f18583d049640f0c.png)
《证券投资学》练习题（1—7章）一、名词解释1、证券投资:债券和股票都是有价证券，对发行公司的公司而言，都属于直接融资的工具。
购买证券、股票都称为证券投资。
2、投资三要素：收益：投资所得=资本利得或损失+期间收入；风险：投资者面临本金损失或者报酬未能达到预期目标的可能性。
时间：完成投资行为的周期即持有期。
3、投资与投机：投资：就是为获得可能的不确定的未来值而作出的确定现值牺牲。
投机：4、持有期回报：衡量投资者在一定持有期内的收益，用以测定投资者财富增加或减少（如遭受损失）的速度。
5、债券：是政府、金融机构、工商企业等各类经济主体为筹措资金直接向投资者发行的、载明一定面额、承诺定期还本付息、并表明债权债务关系的有价证券。
本质：债权证明书。
6、国际债券：是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券。
7、股票:指股份公司发给股东作为入股凭证以获取股息收益的一种有价证券。
8、基金：证券投资基金（投资基金）作为一种投资工具通过公开发售基金份额募集，是由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益以资产组合方式进行证券投资活动的投资方式。
3.衍生金融产品：价值由名义规定的，衍生于所依据的资产或指数的业务或合约。
包括期权、权证、可转换公司债券。
股价指数期货：是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。
认股权证：认股权的执行一般由发行公司与持有者直接结算，并导致公司增发新股。
认股权证常常与债券捆绑销售，以增加债券的吸引力。
可转换公司债券：是一种可以在特定时间内按特定条件转换成公司普通股的特殊债券。
是一种混合型证券。
4.普通股：是一种股权证券，代表着公司股份中的所有权份额。
是股份公司资本的基本组成部分，可以转让、买卖或质押，是金融市场主要的长期信用工具。
优先股：相对于普通股而言的，主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。
成长股：成长率高，分红少，市盈率高蓝筹股：大盘，业绩稳定，行业垄断性防守股：受经济周期影响少，风险少周期股：收益随经济周期波动而变化5、债券的赎回与回售、无记名与记名股票6、承销、证券公开发行——IPO、路演、绿鞋7、市盈率：、流动比率、市净率8、股票保证金交易、股票过户：股票由卖方转到买方即有老股东转到新股东，需要变更股东名册上相应的姓名和持股情况，这就是过户手续。
国际债券市场融课件
国际债券市场融
G．发行人和有关人员拟定具体的发行条件， 然后向证券交易委员会提交一份“价格补充说明 书”；
H．发行人和有关认购人员签订认购协议，并 向包销团成员分发债券发行说明书最后文本的副本， 准备进行债券的出售工作；
I．证券交易委员会在收到价格补充说明书和 请示的当天，即可通知注册申请生效；
J．发行人及其有关人员选择一个生效日期， 根据他们视为最有利的市场条件给有价证券定价， 并在市场上正式发行。
国际债券市场融
第二节 国际债券的种类
一、按利率的确定方式划分 二、按可转换性划分
国际债券市场融
一、按利率的确定方式划分
1.固定利率债券 是具有固定利率、固定利息息票和固定到期日的债 券，是国际债券的传统类型。 固定利率债券主要有以下几种形式： 普通债券、零息债券、深贴现债券、伸展债券、分 批支付债券、中期债券、二元货币债券、本息分离债券、 货币选择权债券。
件和发行债券的种类所决定。
4.发行价格（Issue Price） 债券的发行价格有三种不同的确定方法：平价发
行(At Par)、折价发行(Under Par)、高于票面价格 发行债券发行价格的调整，目的在于平衡票面利率与 认购收益率间的差距。
5.偿还方式 国际债券的偿还方式主要分为：期满偿还、期中
偿还和延期偿还。 6.付息方式
国际债券市场融
(1)私募程序： A．发行者表明发行意向，正式指定一家金融
机构为斡旋人； B．起草发行说明书、认购合同等文件； C．初步确定发行条件，开始向投资者进行征
募； D．对投资者的征募结束，确定发行额； E．最后确定发行条件，发行者与认购者签订
认购合同； F．发布公告； G．认购者交纳债券款项。
国际债券市场融
G．发行人和有关人员拟定具体的发行条件， 然后向证券交易委员会提交一份“价格补充说明 书”；
H．发行人和有关认购人员签订认购协议，并 向包销团成员分发债券发行说明书最后文本的副本， 准备进行债券的出售工作；
I．证券交易委员会在收到价格补充说明书和 请示的当天，即可通知注册申请生效；
J．发行人及其有关人员选择一个生效日期， 根据他们视为最有利的市场条件给有价证券定价， 并在市场上正式发行。
国际债券市场融
第二节 国际债券的种类
一、按利率的确定方式划分 二、按可转换性划分
国际债券市场融
一、按利率的确定方式划分
1.固定利率债券 是具有固定利率、固定利息息票和固定到期日的债 券，是国际债券的传统类型。 固定利率债券主要有以下几种形式： 普通债券、零息债券、深贴现债券、伸展债券、分 批支付债券、中期债券、二元货币债券、本息分离债券、 货币选择权债券。
件和发行债券的种类所决定。
4.发行价格（Issue Price） 债券的发行价格有三种不同的确定方法：平价发
行(At Par)、折价发行(Under Par)、高于票面价格 发行债券发行价格的调整，目的在于平衡票面利率与 认购收益率间的差距。
5.偿还方式 国际债券的偿还方式主要分为：期满偿还、期中
偿还和延期偿还。 6.付息方式
国际债券市场融
(1)私募程序： A．发行者表明发行意向，正式指定一家金融
机构为斡旋人； B．起草发行说明书、认购合同等文件； C．初步确定发行条件，开始向投资者进行征
募； D．对投资者的征募结束，确定发行额； E．最后确定发行条件，发行者与认购者签订
认购合同； F．发布公告； G．认购者交纳债券款项。
国际债券市场融
第六章 国际金融市场
1、清算作用 2、授信作用 3、套期保值作用 4、投机作用 5、蓄水池作用 6、晴雨表作用
第三节 欧洲货币市场
1.欧洲美元：Eurodollar 2.欧洲货币：Eurocurrency 3.欧洲银行：Eurobanks 4.欧洲货币市场（Eurocurrency Market）
一、概念
• 1、欧洲货币：并非指欧洲国家的货币，而是指投放在某
– 国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换 – 货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现
外汇市场24小时营业
现代外汇市场特点
• 由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易
二、外汇市场的构成
• 1、外汇银行：外汇市场的核心。包括专营或兼营外汇业 务的本国商业银行；在本国的外国银行分行或代办处； 其他金融机构。 • 2、外汇经纪人：介绍成交或代客买卖外汇，分为一般经 纪和掮客。
他金融中心能够紧密衔接，也是一个重要的条件。
二、国际金融市场的分类
按交易对象分 国际货币市场 国际资本市场 国际外汇市场 国际黄金市场 金融衍生工具市场 内外混合型 内外分离型 避税港型
国际 金融市场
新型市场 按市场性质分 传统市场 国际信贷市场 按融资渠道分 证券市场
银行短期信贷市场
货币市场
贴现市场 短期票据市场 国际 金融市场 资本市场 证券市场 国库券 商业票据 银行承兑汇票 定期存款单
世界重要的外汇市场
伦敦外汇市场——世界上历史最悠久、交易规 模最大的外汇市场 纽约外汇市场——影响最大的外汇市场，交易 量仅次于伦敦 东京外汇市场——亚洲地区重要的外汇市场 新加坡外汇市场——全球第四大外汇市场 苏黎世外汇市场 严密的瑞士银行存款保密制度
第三节 欧洲货币市场
1.欧洲美元：Eurodollar 2.欧洲货币：Eurocurrency 3.欧洲银行：Eurobanks 4.欧洲货币市场（Eurocurrency Market）
一、概念
• 1、欧洲货币：并非指欧洲国家的货币，而是指投放在某
– 国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换 – 货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现
外汇市场24小时营业
现代外汇市场特点
• 由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易
二、外汇市场的构成
• 1、外汇银行：外汇市场的核心。包括专营或兼营外汇业 务的本国商业银行；在本国的外国银行分行或代办处； 其他金融机构。 • 2、外汇经纪人：介绍成交或代客买卖外汇，分为一般经 纪和掮客。
他金融中心能够紧密衔接，也是一个重要的条件。
二、国际金融市场的分类
按交易对象分 国际货币市场 国际资本市场 国际外汇市场 国际黄金市场 金融衍生工具市场 内外混合型 内外分离型 避税港型
国际 金融市场
新型市场 按市场性质分 传统市场 国际信贷市场 按融资渠道分 证券市场
银行短期信贷市场
货币市场
贴现市场 短期票据市场 国际 金融市场 资本市场 证券市场 国库券 商业票据 银行承兑汇票 定期存款单
世界重要的外汇市场
伦敦外汇市场——世界上历史最悠久、交易规 模最大的外汇市场 纽约外汇市场——影响最大的外汇市场，交易 量仅次于伦敦 东京外汇市场——亚洲地区重要的外汇市场 新加坡外汇市场——全球第四大外汇市场 苏黎世外汇市场 严密的瑞士银行存款保密制度
2024年债券市场行业培训资料
债券市场作为资本市场的重要组 成部分，对投资者、发行人、经 纪商等各方都具有重要意义。深 入掌握债券的定义、主要参与者 和交易方式，有助于更好地进行 投资决策和风险管理。
● 03
第3章 债券市场风险管理
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投资组合管理
在债券市场中，投资组合管理是至关重要 的。通过多样化投资、定期调整和风险管 理，投资者可以保持投资组合的优势并避 免损失。设定明确的投资目标，并根据市 场情况灵活调整投资策略，是成功投资的 关键。
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培训形式
培训形式包括线上课程、实地考察等多种 方式，为参与者提供全方位的学习体验， 帮助他们更好地掌握债券市场知识。
总结
01 重要性
债券市场培训对职业发展的重要性
02 成功案例
分享债券市场培训成功的案例
03 未来展望
展望债券市场培训的未来发展
● 02
第2章 债券市场基础知识
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● 03
第3章 债券市场风险管理
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投资组合管理
在债券市场中，投资组合管理是至关重要 的。通过多样化投资、定期调整和风险管 理，投资者可以保持投资组合的优势并避 免损失。设定明确的投资目标，并根据市 场情况灵活调整投资策略，是成功投资的 关键。
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培训形式
培训形式包括线上课程、实地考察等多种 方式，为参与者提供全方位的学习体验， 帮助他们更好地掌握债券市场知识。
总结
01 重要性
债券市场培训对职业发展的重要性
02 成功案例
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03 未来展望
展望债券市场培训的未来发展
● 02
第2章 债券市场基础知识
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国际金融知到章节答案智慧树2023年西安财经大学
国际金融知到章节测试答案智慧树2023年最新西安财经大学第一章测试1.本国贸易商从国际市场购买商品，该商品由本国公司在海外的分公司生产，因此该笔交易不应该记入到本国的国际收支中。
（）参考答案:错2.国际收支是一个流量概念，记录的是一国一定时期对外经济交易的发生额。
（）参考答案:对3.经常账户反映国与国之间实际资源的交易状况，一国经常账户顺差说明其实际资源的流出多于流入。
（）参考答案:对4.下列关于资本与金融账户的说法，正确的是：（）。
参考答案:与经常账户之间存在融资关系;金融账户包括储备和非储备性质两个子账户;反映了资产所有权的国际交易;波动较大5.一国经济周期进入衰退期，可能会由于收入下降和投资收益率降低出现国际收支顺差。
（）参考答案:对6.国际收支的结构性失衡往往具有长期性。
（）参考答案:对7.国际收支顺差的影响包括：（）。
参考答案:国内可供使用的资源减少，不利于本国经济的可持续发展;导致国际经济摩擦;产生本国通货膨胀压力;冲击外汇市场，抑制出口,降低经济增长速度8.金本位制度下，国际收支的自动调节机制是价格——铸币流动机制。
（）参考答案:对9.净误差与遗漏账户产生的原因有：（）。
参考答案:热钱流入;原始资料不准确，居民漏报、少报等;跨年度交易，统计口径不统一;资本外逃10.为调节国际收支逆差，一国可以采取紧缩性的货币政策。
（）参考答案:对第二章测试1.弹性论讨论了货币贬值对贸易收支的影响, 主要分析相对价格效应的作用。
（）参考答案:对2.根据马歇尔——勒纳条件，一国进出口商品需求弹性之和的绝对值小于1时，国际收支因为本币贬值而恶化。
（）参考答案:对3.弹性论的局限性包括:（）。
参考答案:是比较静态分析，没有考察汇率变化后国际收支的动态调整过程;假定充分就业收入不变;仅分析汇率对进出口的影响，忽视了汇率变化对社会总支出和总收入的影响;将贸易收支等同于国际收支，忽视了资本流动4.吸收论认为国际收支顺差的产生是由于一国总收入小于总吸收。
第6章 汇率决定理论(中)
汇率决定理论（ 第六章 汇率决定理论（中）
汇率的弹性价格货币分析法 汇率的粘性价格货币分析法 汇率的资产组合分析法
本章阐述的汇率理论有以下特点： 本章阐述的汇率理论有以下特点： 决定汇率的是存量因素而不是流量因素 在当期的汇率决定中， 在当期的汇率决定中，预期发挥了十分 重要的作用。 重要的作用。 本章的假定条件： 本章的假定条件： 第一，外汇市场是有效的； 第一，外汇市场是有效的； 第二，分析对象是一高度开放的小国； 第二，分析对象是一高度开放的小国； 第三，资金是完全流动的， 第三，资金是完全流动的，即套补的利 率平价始终成立。 率平价始终成立。
利率逐步提高，实际汇率的逐步升值， 利率逐步提高，实际汇率的逐步升值，私人 投资和出口逐步下降， 投资和出口逐步下降，总产出下降并向充分 就业水平调整。 就业水平调整。 此时， 此时，价格水平发生与货币供给同比例的上 本币汇率达到长期平衡水平， 涨，本币汇率达到长期平衡水平，购买力平 价成立，利率与产出恢复原状。 价成立，利率与产出恢复原状。
2. 资产组合模型的基本形式 一国资产总量（总财富） 一国资产总量（总财富）在任何时候由 下式构成： 下式构成： W= M + B + e F 影响一国资产总量（ 的原因有： 影响一国资产总量（W）的原因有： 各种资产供给量的变动； 各种资产供给量的变动； 本币汇率的变动。 本币汇率的变动。 投资者会根据不同资产的收益率、风险、 投资者会根据不同资产的收益率、风险、 自身的风险偏好情况确定最优的资产组 目标是——效用最大化，即未来福 效用最大化， 合。目标是 效用最大化 利最大化。 利最大化。
第三节汇率的资产组合分析法
资产组合分析法的基本模型 资产供给变动与资产市场的短期调整 资产市场长期平衡及其调整机制 对资产组合分析法的评价
汇率的弹性价格货币分析法 汇率的粘性价格货币分析法 汇率的资产组合分析法
本章阐述的汇率理论有以下特点： 本章阐述的汇率理论有以下特点： 决定汇率的是存量因素而不是流量因素 在当期的汇率决定中， 在当期的汇率决定中，预期发挥了十分 重要的作用。 重要的作用。 本章的假定条件： 本章的假定条件： 第一，外汇市场是有效的； 第一，外汇市场是有效的； 第二，分析对象是一高度开放的小国； 第二，分析对象是一高度开放的小国； 第三，资金是完全流动的， 第三，资金是完全流动的，即套补的利 率平价始终成立。 率平价始终成立。
利率逐步提高，实际汇率的逐步升值， 利率逐步提高，实际汇率的逐步升值，私人 投资和出口逐步下降， 投资和出口逐步下降，总产出下降并向充分 就业水平调整。 就业水平调整。 此时， 此时，价格水平发生与货币供给同比例的上 本币汇率达到长期平衡水平， 涨，本币汇率达到长期平衡水平，购买力平 价成立，利率与产出恢复原状。 价成立，利率与产出恢复原状。
2. 资产组合模型的基本形式 一国资产总量（总财富） 一国资产总量（总财富）在任何时候由 下式构成： 下式构成： W= M + B + e F 影响一国资产总量（ 的原因有： 影响一国资产总量（W）的原因有： 各种资产供给量的变动； 各种资产供给量的变动； 本币汇率的变动。 本币汇率的变动。 投资者会根据不同资产的收益率、风险、 投资者会根据不同资产的收益率、风险、 自身的风险偏好情况确定最优的资产组 目标是——效用最大化，即未来福 效用最大化， 合。目标是 效用最大化 利最大化。 利最大化。
第三节汇率的资产组合分析法
资产组合分析法的基本模型 资产供给变动与资产市场的短期调整 资产市场长期平衡及其调整机制 对资产组合分析法的评价
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1995年年底世界债券市场基本情况 货币 美元 日元 德国马克 法国法郎 英镑 其他 合计 国内
10726.0 4958.6 1906.4 1275.1 599.3 4644.0 24110.0
（%） 国际
44.5 20.6 7.9 5.3 2.5 19.2 100.0 984.9 496.8 319.7 149.0 186.7 666.2 2803.3
3）零息债券 没有票面利率，出售时折价发行，到期一次 还本。这种债券的收益不是来自于利息，而 是债券的增值，可使投资者避免税收。
4）可转换债券
可在指定的日期，以约定的价格转换成债券 发行公司的股票或其他可转让流通的金融工 具，如浮动利率债券、或转换债券货币面值 等。
5）附认购权的债券 利率较低，投资者可以持有认购权，继续投 资，也可以单独出售。认购权价格依市场利 率水平或股票价格行情而定。
10年期或以上（%）
0.500 0.500 1.500 2.500
毛利润额度 2.000
注：（1）借款人收到的金额只是发行价扣除毛利润幅度之差； （2）欧州市场利润幅度大约为21%—24%，是美国市场的 3倍，因为欧州市场投资者分散度高，而美国内市场投资者集中 度高。
2）欧州债券发行程序：
公布日
①
特点： （1）受东道国主管机关的管制； （2）利息收入可征收不同的税收； （3）发行的时间表及总额有不同的管制； （4）披露要求有不同的标准； （5）世界上最大的外国债券市场在瑞士。
2、欧州债券 由国际借款者同时在几个国家资本市场发行债券，计 价货币必须是非发行地当地的货币。
如：美国企业在瑞士、英国、法国等地的资本市场同 时发行以美元为计价货币的债券，称为欧州美元债券； 若以日元为计价货币，则称之为欧州日元计价货币。 特点：欧州债券在发行初期，不可销售给货币发行国 家的投资人，须经过一段销售冻结时期，才可在次级 市场中销售给货币发行国的投资人。
各国国内债券市场特性
债券种类 所有权 加拿大 日本 法国 德国 瑞士 英国 美国 记名 记名 不记名 不记名 不记名 不记名 记名 付息次数 半年一次 半年一次 一年一次 一年一次 半年一次 半年一次 半年一次 利息日期计算 实际天数/365 实际天数/365 实际天数/365 30/360 30/360 实际天数/365 30/360（公司债）、实际天 数/365（公债）
1）固定利率债券
是欧州市场上最常见的债券，一年付息一次， 不记名，支付利息时手续较繁，在国际债券 市场上所占比例最大。
2）浮动利率债券 利息率每3个月或半年，按LIBOR或其他基准 利率进行调整，发行量增长率超过银团贷款 的增长率，面值货币主要是美元。80年代以 来，浮动利率票据也进行大量的革新，如可 根据持有人需要随时更换成固定利率债券。债券（straight fixed-rate bonds） （2）浮动利率债券（floating-rate notes） （3）可转换债券（convertible bonds） （4）附有认购权证的固定利率债券（straight fixedrate bods with warrants） （5）零息债券（zero-coupon bonds） （6）抵押担保债券（mortgage-backed bonds） （7）双轨货币债券（dual-currency bonds）
欧州债券与欧州货币信用贷款： （1）都是由众多银行组成银团，替国际借款 者筹措巨额资金的工具； （2）不同之处在于，前者属直接融资，借款 者只要按期支付利息和本金，就不算违约； 而后者属间接融资，借款者必须承诺维持特 定的资本/资产比率，否则被视为技术性违约， 日后融资困难。
三、国际债券市场的金融工具
（2）证券交易商、证券做市商、经纪商 欧州债券市场上，有些投资银行或证券公司 专门从事证券交易，有的专门从事包销和分 销证券，有的从事证券中介业务，有的则三 种业务都经营。
2）欧州债券的清算
欧州清算系统（euroclear）:由摩根保托信托公
司于1968年在布鲁塞尔建立，有1900家机构成员；
塞德尔（cedel）：由花旗银行在卢森堡建立，会
3、外国债券与欧州债券的比较
外国债券
记名债券 由一家投资银行负责发行
欧州债券
不记名债券 由银团负责发行，成员分摊，发 行金额至少在二三千万美元以上
受发行地政府管制
利息半年支付一次 计价货币为发行地货币 有呢称
不受发行地政府管制，由苏黎世 的国际债券自营商协会自律 一年付息一次
计价货币必须是非发行地货币
二、外国债券与欧州债券 1、外国债券 由外国借款者在一国国内资本市场所发行的债券， 并以发行地当地货币作为计价货币。 如： 日本企业在美国发行以美元计价的债券，属于外 国债券。 呢称： 在美国发行的扬基债券（Yankee bonds） 在日本发行的武士债券（samurai bonds） 在英国发行的猛犬债券（bulldog bonds） 在东京发行的以他国货币作为计价货币的债 券（Yankee ECU bonds）
美国债券评定等级分类
斯坦普尔等级 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 穆迪等级 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 说明 最高信用、最低风险级 高信用级 中高信用级 中信用级 中低信用级 低信用、高风险级 可能出现违约拖欠 违约可能性很大 没有偿还能力
穆迪债券评级，可用于资深银行债务、保险 公司总投保人以及索赔责任。那些初始到期 时间为一年以上，依靠支持机制的债务，如 信用证和赔偿保证书，除非明确要分级，一 般不包括在内。
6）双轨货币债券 债券发行时，使用一种货币为计价货币，在 支付利息时或偿还本金时使用另一种货币， 兑换汇率在债券发行时锁定。此债券颇受日 本跨国企业欢迎，发行日元/美元的双轨货币 债券。
四、国际债券市场的信用评级
最著名信用评级公司：
斯坦普尔公司（stand and poor’s） 穆迪投资服务公司（moody’s investment service company）
69年成立，目的是使债券市场的发行和买卖标 准化，减少混乱和不规范。 成绩：①建立一套规范市场行为的准则； ②引进一套新标准，计算国际债券的收益； ③为成员提供信息和统计数据服务； ④协调两大清算系统（cedel和euroclear）工 作程序，加强合作； ⑤与各国货币管理当局以及国际组织保持联 系、交换信息、互通有无；
发行日
②
欧州债券发行通告
确定、签署最终条款
结束日
③
销售集团成员支付债券，借款者获得资金
注：①大约二周，由牵头经理行与借款人初步接触，达成合 作意向； ②一般为7-10天的定购日（灰色市场时期）； ③一般为2周的承销团稳定价格时期；
2、欧州债券二级市场 1）欧州债券二级市场的组织结构 （1）国际债券交易商联合会
员有2000家著名金融机构。
两家清算系统于1981年由电子网络联为一体， 除了清算实际欧州债券交易外，还为各证券 交易商提供融资。
（%） 合计
35.1 11710.9 17.7 11.4 5.3 6.7 23.8 5455.4 2226.4 1424.7 786.0 5310.2
（%）
43.5 20.3 8.3 5.3 2.9 19.7 100.0
100.0 26913.3
国际债券市场兴起原因：
（1）借款者、投资人在国际间寻找对自己最 有利的融资或投资途径的结果； （2）各国税法变革、税率消长、金融管制趋 紧或放松的结果。
五、欧州债券市场的结构与实务
1、欧州债券一级市场 1）欧州债券市场的发行机构与费用
发行人 受托人和本金支付机构
管理集团：牵头经理 行、共同经理行
投资人
承销行
销售集团
传统承销方式下普通佣金结构
5年期（%） 7年期（%）
管理费 承销费 销售减让 0.375 0.375 1.250 0.375 0.375 1.500 2.250
第6章 国际债券市场
一、世界债券市场概况 二、外国债券与欧州债券 三、国际债券市场的金融工具 四、国际债券市场的信用评级 五、欧州债券市场的结构与实务
学习目标：
通过本章学习，了解、掌握如何凭借国 际债券市场筹措资金的方法及融资工具。
一、世界债券市场概况
美元、日元、马克是计 价货币的前三名。
世界债券市场包括本国债券、外国债券、欧州债券。
10726.0 4958.6 1906.4 1275.1 599.3 4644.0 24110.0
（%） 国际
44.5 20.6 7.9 5.3 2.5 19.2 100.0 984.9 496.8 319.7 149.0 186.7 666.2 2803.3
3）零息债券 没有票面利率，出售时折价发行，到期一次 还本。这种债券的收益不是来自于利息，而 是债券的增值，可使投资者避免税收。
4）可转换债券
可在指定的日期，以约定的价格转换成债券 发行公司的股票或其他可转让流通的金融工 具，如浮动利率债券、或转换债券货币面值 等。
5）附认购权的债券 利率较低，投资者可以持有认购权，继续投 资，也可以单独出售。认购权价格依市场利 率水平或股票价格行情而定。
10年期或以上（%）
0.500 0.500 1.500 2.500
毛利润额度 2.000
注：（1）借款人收到的金额只是发行价扣除毛利润幅度之差； （2）欧州市场利润幅度大约为21%—24%，是美国市场的 3倍，因为欧州市场投资者分散度高，而美国内市场投资者集中 度高。
2）欧州债券发行程序：
公布日
①
特点： （1）受东道国主管机关的管制； （2）利息收入可征收不同的税收； （3）发行的时间表及总额有不同的管制； （4）披露要求有不同的标准； （5）世界上最大的外国债券市场在瑞士。
2、欧州债券 由国际借款者同时在几个国家资本市场发行债券，计 价货币必须是非发行地当地的货币。
如：美国企业在瑞士、英国、法国等地的资本市场同 时发行以美元为计价货币的债券，称为欧州美元债券； 若以日元为计价货币，则称之为欧州日元计价货币。 特点：欧州债券在发行初期，不可销售给货币发行国 家的投资人，须经过一段销售冻结时期，才可在次级 市场中销售给货币发行国的投资人。
各国国内债券市场特性
债券种类 所有权 加拿大 日本 法国 德国 瑞士 英国 美国 记名 记名 不记名 不记名 不记名 不记名 记名 付息次数 半年一次 半年一次 一年一次 一年一次 半年一次 半年一次 半年一次 利息日期计算 实际天数/365 实际天数/365 实际天数/365 30/360 30/360 实际天数/365 30/360（公司债）、实际天 数/365（公债）
1）固定利率债券
是欧州市场上最常见的债券，一年付息一次， 不记名，支付利息时手续较繁，在国际债券 市场上所占比例最大。
2）浮动利率债券 利息率每3个月或半年，按LIBOR或其他基准 利率进行调整，发行量增长率超过银团贷款 的增长率，面值货币主要是美元。80年代以 来，浮动利率票据也进行大量的革新，如可 根据持有人需要随时更换成固定利率债券。债券（straight fixed-rate bonds） （2）浮动利率债券（floating-rate notes） （3）可转换债券（convertible bonds） （4）附有认购权证的固定利率债券（straight fixedrate bods with warrants） （5）零息债券（zero-coupon bonds） （6）抵押担保债券（mortgage-backed bonds） （7）双轨货币债券（dual-currency bonds）
欧州债券与欧州货币信用贷款： （1）都是由众多银行组成银团，替国际借款 者筹措巨额资金的工具； （2）不同之处在于，前者属直接融资，借款 者只要按期支付利息和本金，就不算违约； 而后者属间接融资，借款者必须承诺维持特 定的资本/资产比率，否则被视为技术性违约， 日后融资困难。
三、国际债券市场的金融工具
（2）证券交易商、证券做市商、经纪商 欧州债券市场上，有些投资银行或证券公司 专门从事证券交易，有的专门从事包销和分 销证券，有的从事证券中介业务，有的则三 种业务都经营。
2）欧州债券的清算
欧州清算系统（euroclear）:由摩根保托信托公
司于1968年在布鲁塞尔建立，有1900家机构成员；
塞德尔（cedel）：由花旗银行在卢森堡建立，会
3、外国债券与欧州债券的比较
外国债券
记名债券 由一家投资银行负责发行
欧州债券
不记名债券 由银团负责发行，成员分摊，发 行金额至少在二三千万美元以上
受发行地政府管制
利息半年支付一次 计价货币为发行地货币 有呢称
不受发行地政府管制，由苏黎世 的国际债券自营商协会自律 一年付息一次
计价货币必须是非发行地货币
二、外国债券与欧州债券 1、外国债券 由外国借款者在一国国内资本市场所发行的债券， 并以发行地当地货币作为计价货币。 如： 日本企业在美国发行以美元计价的债券，属于外 国债券。 呢称： 在美国发行的扬基债券（Yankee bonds） 在日本发行的武士债券（samurai bonds） 在英国发行的猛犬债券（bulldog bonds） 在东京发行的以他国货币作为计价货币的债 券（Yankee ECU bonds）
美国债券评定等级分类
斯坦普尔等级 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 穆迪等级 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 说明 最高信用、最低风险级 高信用级 中高信用级 中信用级 中低信用级 低信用、高风险级 可能出现违约拖欠 违约可能性很大 没有偿还能力
穆迪债券评级，可用于资深银行债务、保险 公司总投保人以及索赔责任。那些初始到期 时间为一年以上，依靠支持机制的债务，如 信用证和赔偿保证书，除非明确要分级，一 般不包括在内。
6）双轨货币债券 债券发行时，使用一种货币为计价货币，在 支付利息时或偿还本金时使用另一种货币， 兑换汇率在债券发行时锁定。此债券颇受日 本跨国企业欢迎，发行日元/美元的双轨货币 债券。
四、国际债券市场的信用评级
最著名信用评级公司：
斯坦普尔公司（stand and poor’s） 穆迪投资服务公司（moody’s investment service company）
69年成立，目的是使债券市场的发行和买卖标 准化，减少混乱和不规范。 成绩：①建立一套规范市场行为的准则； ②引进一套新标准，计算国际债券的收益； ③为成员提供信息和统计数据服务； ④协调两大清算系统（cedel和euroclear）工 作程序，加强合作； ⑤与各国货币管理当局以及国际组织保持联 系、交换信息、互通有无；
发行日
②
欧州债券发行通告
确定、签署最终条款
结束日
③
销售集团成员支付债券，借款者获得资金
注：①大约二周，由牵头经理行与借款人初步接触，达成合 作意向； ②一般为7-10天的定购日（灰色市场时期）； ③一般为2周的承销团稳定价格时期；
2、欧州债券二级市场 1）欧州债券二级市场的组织结构 （1）国际债券交易商联合会
员有2000家著名金融机构。
两家清算系统于1981年由电子网络联为一体， 除了清算实际欧州债券交易外，还为各证券 交易商提供融资。
（%） 合计
35.1 11710.9 17.7 11.4 5.3 6.7 23.8 5455.4 2226.4 1424.7 786.0 5310.2
（%）
43.5 20.3 8.3 5.3 2.9 19.7 100.0
100.0 26913.3
国际债券市场兴起原因：
（1）借款者、投资人在国际间寻找对自己最 有利的融资或投资途径的结果； （2）各国税法变革、税率消长、金融管制趋 紧或放松的结果。
五、欧州债券市场的结构与实务
1、欧州债券一级市场 1）欧州债券市场的发行机构与费用
发行人 受托人和本金支付机构
管理集团：牵头经理 行、共同经理行
投资人
承销行
销售集团
传统承销方式下普通佣金结构
5年期（%） 7年期（%）
管理费 承销费 销售减让 0.375 0.375 1.250 0.375 0.375 1.500 2.250
第6章 国际债券市场
一、世界债券市场概况 二、外国债券与欧州债券 三、国际债券市场的金融工具 四、国际债券市场的信用评级 五、欧州债券市场的结构与实务
学习目标：
通过本章学习，了解、掌握如何凭借国 际债券市场筹措资金的方法及融资工具。
一、世界债券市场概况
美元、日元、马克是计 价货币的前三名。
世界债券市场包括本国债券、外国债券、欧州债券。