日元持续贬值的原因及其对东亚和中国经济的影响
日本失去的十年
日本的泡沫经济与失去的十年日本失去十年的由来及其发展过程失去的10年（日文：失われた10年）指的是一个国家或地区陷入长期的经济不景气的状况持续达10年左右才逐渐转好的情况。
日本在泡沫经济崩溃后自1991年开始到2000年代初期的长期经济不景气。
以下是日本泡沫经济的过程：1985年到1986年期间，随着日元急速升值，日本企业的国际竞争力虽有所下降，但是国内的投机气氛依然热烈。
1987年，投机活动波及所有产业，当时乐观的观点认为只要对土地的需求高涨，那么经济就不会衰退，而且市场也鼓励人们不断购买股票，声称股票从此不会贬值。
但当时也出现了少数反对论点，认为土地价格已经远远超过其实际需求，日本经济将在不久的将来陷入衰退。
从经济学原理来说，土地价格上升，导致租用土地的工厂或写字楼的企业盈利率下降，因此合理的做法是出售土地购入债券，因此会带来土地需求下降。
根据供求理论，价格终将趋于均衡。
但是日本企业普遍实行以帐面价值计算土地资产的做法，因此从表面上看企业的收益率也并无变化，而帐面价值与现实价值的差额就导致了帐面财产增加，从而刺激日本企业追求总资产规模而非收益率。
当时为了取得大都市周边的土地，许多大不动产公司会利用黑社会力量用不正当手段夺取土地，从而导致了严重的社会问题。
而毫无收益可能的偏远乡村土地也作为休闲旅游资源被炒作到高价。
从土地交易中获得的利润被用来购买股票、债券、高尔夫球场会员权，另外也包括海外的不动产（如美国洛克菲勒中心）、名贵的艺术品和古董、豪华跑车、海外旅游景点等等。
当时这种资金被称为“日本钱”（Japan Money）而受到世界经济的关注和商家的追捧。
1989年12月29日，日经平均股价达到最高点38915日元87钱，此后开始下跌，土地价格也在1991年左右开始下跌，泡沫经济开始正式破裂。
到了1992年3月，日经平均股价跌破2万日元，仅达到1989年最高点的一半，8月，进一步下跌到1万4000日元左右。
日本泡沫经济的原因分析及其对中国的启示
日本泡沫经济的原因分析及其对中国的启示作者：金鑫来源：《商场现代化》2014年第16期摘要：二战后，日本经济受到严重的打击。
但是政府的主导下，对内进行经济改革，对外依赖良好的国际经济金融环境，经济开始复苏。
1955年已恢复到战前水平。
之后又创造了“经济奇迹”，连续19年保持经济高速增长。
20世纪70年代到80年代中期以前，受到石油危机的影响，经济增长相对放缓，但仍然稳定增长。
然而20世纪80年代末，日本出现了“泡沫经济”。
随着90年代初泡沫的破灭，给日本经济造成严重打击，出现经济大萧条，并进入长达10年之久的经济萧条期，被称为“失去的十年”。
本文着重分析日本泡沫经济的原因，希望能够为正处于经济高速增长的中国预防泡沫经济提出一些建议。
关键词：泡沫经济；货币政策；金融自由化；中国经济一、日本泡沫经济原因分析1.日元的被迫升值。
20世纪80年代，最为当时仅次于美国的世界第二经济大国的日本不断扩大出口，使得日本对美国的贸易顺差不断扩大。
而当时的美国由于对外贸易赤字逐年扩大，且受到两次石油危机的影响，通货膨胀率攀升，美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。
1985年9月，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长（简称G5）在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。
因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。
协议签订后，由1美元兑换242日元最后跌至120日元，美元对日元贬值了50%，也就是说，日元对美元升值了一倍。
日元升值的负面影响在1986年理科显现，在对外贸易上，日本出口急速跌落，出口企业压力骤增。
于是日本政府采取措施增在国内需求。
然而升值的日元多数进入股票和房地产市场，引起资产价格膨胀。
2.政府错误的宏观调控政策。
日元升值后，日本政府认识到了产生的负面影响。
日本经济长期衰退的原因、补救措施及对经验启示
日本经济长期衰退的原因、补救措施及对经验启示一、日本经济长期衰退的原因（一）银行业受地产泡沫破灭和巴塞尔资本要求影响，出现破产和信贷紧缩。
1.日本地产泡沫破灭。
日本土地价格从1991年开始下降，以抵押贷款业务为主的银行不良贷款资产开始上升。
在地产泡沫破灭之前，没有银行倒闭，日本的存款保险机构向银行提供财政援助几乎为零。
在地产泡沫破灭之后，虽然日本的存款保险机构提高财政援助以帮助该破产银行，但银行倒闭的数量仍然开始增加，并在这十年间达到了顶峰。
2.巴塞尔资本要求。
巴塞尔协议“资本充足率达到8％”的规定，日本银行业开始减少贷款，使日本的中小企业和刚创立的企业难以从银行融资。
（二）财政政策效力减弱。
当日本经济缓慢复苏时，日本政府1990年希望通过公共投资帮助提振日本经济，但当时日本主要公路和桥梁已经修建完成，由于公共投资的乘数下降，新的基础设施投资未能帮助提振经济。
同时，由于大部分公共投资集中在农村地区，相比对工业和服务行业的公共投资效率较低，不仅增加了预算赤字，使得公共投资的效力被分散，对国民生产总值的刺激作用很低。
表1：日本公共资本的边际生产率期间（财政年度）1956-1960 1961-1965 1966-1970 1971-1975 1976-1980 1981-1985直接影响0.696 0.737 0.638 0.508 0.359 0.275 间接影响（私人资本）0.453 0.553 0.488 0.418 0.304 0.226 间接影响（劳动力投入） 1.071 0.907 0.74 0.58 0.407 0.317 私人资本0.444 0.485 0.452 0.363 0.294 0.262期间（财政年度）1986-1990 1991-1995 1996-2000 2001-2005 2006-2010直接影响0.215 0.181 0.135 0.114 0.108间接影响（私人资本）0.195 0.162 0.122 0.1 0.1间接影响（劳动力投入）0.192 0.155 0.105 0.09 0.085私人资本0.272 0.242 0.219 0.202 0.194 从表1可以看出，公共和私人投资的回报率在下降。
日元的 贬值的历史趋势
日元的贬值的历史趋势
日元的贬值历史趋势可以追溯到20世纪60年代。
以下是一些重要时期和事件，影响了日元的贬值：
1. 1960年代至1970年代初：日本经济迅速增长，出口大幅增加，导致日元升值压力。
为了提高出口竞争力，日本政府采取措施刺激内需，其中包括保持低利率、扩大货币供应等。
这些措施导致日元贬值。
2. 1985年：由于美国对日本贸易不平衡的担忧，七国集团（G7）协议迫使日本政府采取行动，阻止日元进一步升值。
日本政府实施了一系列干预措施来抑制日元的升值，包括干预外汇市场、提高利率等。
这次干预使日元贬值了约50%。
3. 1990年代：日本经济泡沫破裂，导致日本长期经济停滞。
由于通货紧缩和低增长，日元进一步贬值，跌至历史低点。
4. 2008年：全球金融危机爆发，投资者避险，导致全球货币市场紧张。
由于日本的经济前景并不明朗，投资者纷纷抛售日元，导致日元贬值。
5. 2012年至2015年：日本实施了宽松货币政策，称为“阿贝经济学”，以刺激经济增长和消除通缩。
这一政策导致日元贬值，帮助推动出口。
总体来说，日本政府的经济政策、全球经济和金融环境以及投资者的风险偏好等
因素都会对日元的贬值趋势产生影响。
请注意，外汇市场非常复杂，各种因素之间存在相互作用，因此预测货币贬值趋势是一项复杂的任务，无法简单预测未来的走势。
日本经济的兴衰及对中国的启示
关于社会发展阶段的研究——日本经济的兴衰及对中国的启示摘要：当中国从世界经济大舞台的边缘走向中央的时候，我们不禁想到三十年前高速发展的日本经济。
当前中国的经济状态与上世纪七八十年代的日本经济有着很多的相似点。
本文将通过对日本经济成长和衰退的研究以及与中国经济的类比，反思我国当前经济发展中所遇到的问题，进而得到一些处理经济问题的启示。
一、日本经济的成长1.1日本经济崛起前的经济发展状况撇开政治因素不谈，单从经济发展立场来考虑，按照罗斯托《经济成长的过程》中的界定，日本在十九世纪末的二十五年里就已经进入了经济的起飞阶段。
那些阻碍经济增长的问题得到解决，增长成为各部门的正常现象。
农业劳动力逐渐从农业中解脱出来，进入城市劳动，人均收入大大提高。
经过了六十年的发展，在二十世纪四十年代，日本成功的进入了经济成熟阶段。
经济中已经有效地吸收了当时技术的先进成果，并有能力生产自己想要生产的产品。
新的主导部门逐步建立，代替旧的主导部门，国民收入中有10％～20％稳定地用于投资。
经济成长所依靠的是对工业设备部门的投资，并由此带动了经济成长。
在这个阶段里，对外贸易对整个经济的作用加强，而农业劳动力占全社会劳动者的比重下降。
到了二十世纪50年代，即日本经济崛起的前夕，日本已经达到了高额群众消费阶段，此阶段工业高度发达，经济的主导部门转向耐用消费品的生产，社会对高额耐用消费品的使用普遍化。
越来越多的资源用来生产耐用消费品；技术工人和城市人口的比重都比前阶段有一定提高；用来供社会福利和保障之用的一部分资源逐渐增大；人们的生活方式发生了较大变化。
从这里我们可以看到，在日本经济崛起的前夕，它已经发展到一个很高的层次上了，因而为它之后的迅速崛起奠定了深厚的基础。
1.2日本经济的崛起1.高速增长阶段日本从1955年开始进入经济的高速增长时期。
1956～1973年日本保持了年均约10％的高速增长，这与日本池田内阁在1960年出台了“国民收入倍增计划”，有着很大的关系。
日本泡沫经济剖析及对我国的启示
日本泡沫经济剖析及对我国的启示一、引言日本泡沫经济是指在20世纪80年代日本经济迅速发展并达到高峰后，突然崩溃的经济现象。
这场泡沫经济崩溃对日本经济和社会造成了巨大的影响，对其他国家的经济政策也带来了启示。
本文将对日本泡沫经济的原因进行剖析，并探讨对我国的启示。
二、日本泡沫经济的形成2.1 经济快速增长在20世纪80年代初，日本经济以惊人的速度增长，跻身世界第二大经济体。
这一快速增长主要得益于日本政府的发展战略和技术创新。
2.2 资产价格泡沫的形成日本泡沫经济的主要特征是资产价格的疯狂上涨。
房地产和股票市场都出现了高度的投机活动，推动了资产价格的不断上升。
很多人把大量资金投入到股市和房地产市场，形成了资产价格泡沫。
2.3 财政政策和货币政策的宽松日本政府和央行采取了宽松的财政政策和货币政策，导致了资金供应的过度扩张。
低利率和高度宽松的货币政策使得信贷流动性过剩，资金流向了投机性的资产市场，加剧了泡沫经济的形成。
三、日本泡沫经济的崩溃3.1 资产价格崩溃随着日本泡沫经济的过热，资产价格泡沫最终崩溃。
1989年，日本股市崩盘，股票价格迅速下跌。
随后，房地产市场也崩溃，房价急剧下跌。
3.2 银行业危机由于大量借贷资金流入投机性资产市场，许多银行放贷不当，资产质量恶化。
泡沫破灭后，许多银行面临巨大的坏账风险，引发银行业危机。
3.3 经济长期低迷泡沫经济的崩溃对日本经济产生了长期的负面影响。
经济长期低迷，失业率上升，消费萎缩，投资缩减，通缩现象严重。
这种经济状况持续了十余年，被称为“失落的二十年”。
四、对我国的启示4.1 谨防资产价格泡沫日本泡沫经济的教训告诉我们，过度投机和资产价格的疯狂上涨最终会导致泡沫的破灭。
我国需要加强监管，防范资产价格泡沫的形成。
4.2 健全金融体系泡沫破灭后，日本银行业面临巨大的危机，给整个经济带来了冲击。
我国应当加强金融监管，确保银行业和其他金融机构的稳健运营，防范金融风险。
日元趋势分析
日元趋势分析日元是世界上主要的货币之一，其走势对世界经济发展具有重要影响。
针对日元的趋势分析是投资者和交易员们进行决策的重要依据。
首先，我们可以观察日元的长期趋势。
在过去的几十年里，日元的汇率经历了多次剧烈波动。
从1970年代到1990年代初，日元一度升值到了历史高位。
然而，在这之后，日元开始逐渐贬值。
这种趋势延续到了2000年代初，此后日元又有了一段短暂的升值期。
然而，自2008年全球金融危机以来，日元再次开始贬值，至今仍在继续。
其次，我们可以分析日元的短期趋势。
这种趋势通常由国际政治和经济形势、货币政策以及市场需求等因素共同决定。
例如，如果日本经济增长强劲，投资者对日本资产的需求会增加，从而推动日元升值。
相反，如果全球经济增长放缓或出现不确定性，投资者可能会抛售日本资产，导致日元贬值。
另外，货币政策也是影响日元走势的重要因素。
日本央行通过加息或减息来控制货币供应量和通货膨胀水平。
例如，如果日本央行决定加息，这意味着投资日元将变得更有吸引力，可能会导致日元升值。
相反，如果日本央行决定降息，这可能会使投资日元变得不那么有吸引力，可能会导致日元贬值。
最后，市场情绪也会对日元的走势产生影响。
如果投资者对全球经济前景感到乐观，他们可能倾向于购买日元作为避险资产，这可能会推动日元升值。
相反，如果投资者对全球经济前景感到悲观，他们可能会减少持有日元的比例，导致日元贬值。
综上所述，日元的趋势分析需要综合考虑长期和短期因素，包括经济形势、货币政策和市场情绪等。
投资者和交易员可以通过深入研究这些因素来做出更明智的决策，以获得更大的回报。
日本泡沫经济成因分析及对中国经济的启示
日本泡沫经济成因分析及对中国经济的启示【摘要】日本泡沫经济是20世纪80年代中期至90年代初期发生在日本的一场经济危机，其形成原因主要包括政府干预过度、金融松绑政策、资产价格泡沫等。
这些因素导致了资产价格高涨、经济泡沫破裂，最终引发了经济崩溃。
对中国经济的启示是要避免政府过度干预、保持金融政策的稳健性和谨慎性，防范资产价格泡沫的出现。
日本泡沫经济的教训告诉我们要警惕经济泡沫的出现，谨慎运用政策工具，保持经济的健康发展。
为了确保中国经济的稳定和持续增长，应该及时调整政策，提升监管力度，加强风险防范，促进经济结构转型升级。
【关键词】日本，泡沫经济，成因分析，政府干预，金融松绑政策，资产价格泡沫，中国经济，启示，总结，发展建议1. 引言1.1 背景介绍日本泡沫经济是指上世纪80年代日本发生的一场经济泡沫，这场泡沫引发了严重的经济危机，对日本经济长期的发展产生了重大影响。
日本泡沫经济形成的原因十分复杂，其中政府干预过度、金融松绑政策、资产价格泡沫等因素起到了重要作用。
这场经济危机给日本经济带来了许多教训，也对其他国家的经济发展提出了警示和启示。
在上世纪80年代，日本政府实行了一系列积极的干预措施，推动了全国经济的快速增长。
政府干预过度导致了市场资源配置的失衡，产生了过剩产能和恶性竞争，最终加剧了经济泡沫的形成。
政府在金融领域的松绑政策也给泡沫经济埋下了隐患，金融机构大规模放贷、资金过度涌入股市和房地产市场，使得资产价格迅速上涨，形成了严重的资产价格泡沫。
日本泡沫经济的教训对中国经济发展也具有重要的借鉴意义。
中国目前正处于经济快速增长的阶段，政府需要警惕政府干预过度、金融松绑政策以及资产价格泡沫等风险，采取有效措施防范类似的经济泡沫风险。
通过分析日本泡沫经济形成的原因，可以更好地总结经验教训，为中国经济的可持续发展提供参考和启示。
1.2 研究意义日本泡沫经济是20世纪80年代末至90年代初的一个重要经济现象，对于我们研究其形成原因以及对中国经济的启示具有重要的理论和实践意义。
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日元持续贬值的原因及其对东亚和中国经济的影响---2002 年 2 月6 日答韩国对外经济政策研究院采访余永定１．日元持续贬值的背景和原因去年１１月初以来日元对美元汇率持续下跌１２月下旬突破了１３０的心理防线近期维持在１３３－１３４左右请您介绍一下造成日元不断跳水的背景和原因在1995 年8 月以前特别是从1985 年9 月广场会议到1995 年8 月的这十年间日元对美元基本处于升值状态自1995 年8 月以后日元开始大幅贬值1998 年8 月日元贬值到145 日元兑换1 美元此后日元开始回升到1999 年底日元回升到103 日元兑换 1 美元日元在2000 年初开始小幅下跌进入2001 年之后日元对美元的汇率在波动中进一步逐步下跌到7 月份日元对美元的汇率已从年初的117 日元兑换 1 美元下跌到125 日元兑换 1 美元9.11 事件之后美元一度明显下跌但日本银行立即入市干预大量抛售日元买进美元使日元很快恢复了下跌的势头进入12 月以后日元下跌的势头开始加剧到12 月16 日日元终于突破130 日元兑换1 美元的心理大关1995 年以后日元的贬值是同日本经济基本面的日益恶化相一致的一般而言日本经济形势恶化投资者大量抛售日元资产是导致日元贬值的主要原因在最近的这次日元加速贬值过程中除日本经济形势进一步恶化而美国经济出现转机美欧机构投资者抛空ｓｈｏｒｔ－ｓｅｌｌｉｎｇ日元资产之外日美两国政府汇率政策的变化也起了重要作用２．对日本政府汇率政策的评价及美国的立场- 很多专家认为日本政府在纵容甚至是刻意制造日元贬值以此作为恢复经济的苦肉计对这个问题您的看法如何在1998 年３－４月间日元突破１３０日元兑换１美元大关为制止日元下跌日本大藏省曾一度在１周内向外汇市场抛售了２００亿美元在２００１年前半年日本政府对日元的贬值采取了善意忽视的政策从年初直到６月份日本的外汇储备并未增加年初为３６４０亿美元６月底为３６３０亿美元但是在２００１年下半年日本的外汇储备开始迅速增加这表明日本政府的汇率政策有了明显变化即由善意忽视转为积极干预在１０月底日本政府的外汇储备急剧上升到４０５０亿美元在五个月中日元的外汇储备竟然增长了４２０亿美元日本政府对外汇市场干预的强度可见一斑在１１和１２月份日本政府的外汇储备 2 并未增加但在此期间日本政府高级官员多次发表讲话要求人民币升值当日元逼近１３０日元兑换１美元的时候日本财务省官员一再表示日元的贬值与日本经济基本面相一致这就不能不使人们怀疑日本政府在诱导日元贬值以缓和日本国内的经济困难但是我们也应该注意到西方机构投资者抛空日元资产对日元贬值的作用是不应忽视的日本政府似乎也注意到日元的贬值预期会导致出售日本ｓｅｌｌ－Ｊａｐａｎ狂潮的发生日本金融资产价格的爆跌不良债权问题的进一步恶化目前日本政府的政策似乎是使日元实现有秩序的稳步下跌我个人认为这种政策成功的可能性是不大的- - １９９５年日元也曾大幅贬值请问当时的情况和现在的情况相比较有哪些类似之处和不同之处应该是１９９８年- 我们在1998 年的一篇文章中曾指出造成1998 年日圆急剧贬值的主要原因是日本经济形势的突然恶化使国际投资者对日本经济前景的预期大大恶化持有日圆资产的风险贴水明显提高国际投资者需要增加美元资产的持有量减少日圆资产的持有量日圆贬值同日经指数下跌的高度相关性也说明了这一点一些经济学家认为日圆贬值是日本政府了刺激出口而有意为之这种说法似乎根据不足 1 事实上在１９９８年３－４月间日元突破１３０日元兑换１美元大关为制止日元下跌这将使东亚金融危机大大恶化并使日本经济进一步恶化日本大藏省入市干预大量抛出美元其结果是日本外汇储备明显减少在此期间大藏省曾一度在１周内向外汇市场抛售了２００亿美元基于这种情况我们在当时撰写的文章中特别指出日元贬值并不是日本政府的政策意图２这次日元贬值的原因与前次贬值大体相同但在这次日元贬值的过程中日本政府的政策发生了明显的变化关于这点我在回答前一问题时已经指明这里不在赘述需要指出的是一些日本经济学家和政府官员希望通过贬值导致的进口价格上升来创造通货膨胀通过通货膨胀预期的形成打破通货收缩和实际债务增加的恶性循环这是１９９８年所不曾出现过的一个论点日本人的这种想法是令人费解的进口价格的上升只能导致成本推起型通货膨胀这种类型的通货膨胀将导致生产成本包括劳动成本的上升企业利润的下降并最终导致投资需求和消费需求的减少通过提高进口价格刺激经济无异于缘木求鱼根据经济学家的一篇分析文章如果日本当真希望通过日元贬值来抬高国内物价水平为了是日本国内物价水平上升１－２个百分点日元必须下跌到１７０－１８０日元兑换亿美元的水平上３这种大幅度贬值对日本经济所产生的副作用大概是日本政府所不想承担的吧当然汇率贬值可以是扩张性货币政策的结果而不是政策目标本身为了增加基础货币的发行量日本银行可能会直接购买美元资产这本来是大藏省职范围内的事特别是美国国库券但是在通货收缩形势下即便基础货币得到扩张有效需求也未必会增加或许正是因为这种考虑日本 1 王洛林等日元贬值及其对亚洲经济的影响1998 年8 月见日本金融考察社会科学文献出版社2001 年 2 日元贬值及其对亚洲经济的影响1998 年8 月见王洛林等著日本金融考察报告社科文献出版社3 Let it fall? Economist, Nov 29 th 2001. 3 银行总裁发表了与财务省不同的观点日银总裁Ｈａｙａｍｉ表示引导日元下跌是不好的他不希望看到日元跌到１３１日元兑换１美元的水平４表面看来美国政府也默许了日元的贬值请您评价一下美国经济复苏的前景和美国对日元汇率的看法打压日本迫使日元升值是美国政府的一贯政策但是近几年来由于日本经济形势的日益恶化美国政府对日元的贬值采取了默认的态度尽管日本进口的增加不利于美国那些同日本企业存在竞争关系的国内企业美国由于国内储蓄不足必须有一定的经常项目逆差来弥补国内储蓄的不足日元贬值使美国能够进口廉价日本商品总的来说强势美元ｓｔｒｏｎｇｄｏｌｌａｒ的政策对美国来说可能是利大于弊否则美国就不会容忍日元贬值了但是美国对日元贬值的容忍程度也是有限的如果美国贸易逆差进一步加大美国的就业和经济增长受到严重影响美国就会迫使日本政府使日元升值目前有种种迹象表明美国经济可能正在走出衰退的谷底但是我不认为美国可以恢复９０年代后期的强劲增长势头事实证明９０年代后期ＩＴ产业对美国劳动生产率提高的作用被高估了美国股市的爆涨在很大程度上确实是由格林斯潘所说的非理性亢奋（ｉｒｒａｔｉｏｎａｌｅｘｕｂｅｒａｎｃｅ）所造成的安然Ｅｎｒｏｎ事件说明美国的资本市场也并不像人们所认为的那样完美总之Ａｎｇｌｏ－Ｓａｘｏｎ模式也并未像一些人所鼓吹的那样是一种全世界都应该毫无保留加以模仿的普世主义的模式（ｕｎｉｖｅｒｓａｌｌｙａｐｐｌｉｃａｂｌｅｍｏｄｅｌ）我对美国经济在２００２年中走出衰退的可能性没有很大异议但对美国经济的中期前景不十分乐观３．日元贬值对日本经济的影响- 很多专家指出对日本经济来说日元持续贬值带来的危害远远大于其好处请您谈谈日元贬值对日本经济的正面影响和负面影响同时也请您谈谈日本经济的结构性问题和今后的经济复苏前景由于近期日本政府推进的改革措施清理不良债券实施存款部分保障制度等出现了资金市场流通不畅大规模资金移动等现象甚至有人认为这可能导致日本金融系统的崩溃您怎么看这个问题 4 Japan Times, Jan. 1, 2002. 4 我们在1998 年的文章中指出日圆贬值有利于日本出口从而有助于刺激国内经济但是日圆的急剧贬值损害了日本政府长期以来的使日圆成为重要国际结算储备货币的努力日圆贬值降低了拥有大量海外资产的日本银行的资本充足率加剧了日本金融体系的不稳定日圆贬值加剧了亚洲国家的经济衰退和金融混乱亚洲国家是日本的主要资本输出国和贸易对象国这种衰退和混乱反过来将损害日本的自身利益日圆贬值不利于日本的进口日圆的贬值早已使日本进口商叫苦不迭总之日圆贬值对日本自身有利也有弊但日圆的过度贬值对日本很可能是弊大于利传统上日本是严重依赖外需的国家但是自90 年代以来日本对外需的依靠程度已大大下降目前日本出口在GDP 的比重只有10%左右净出口在GDP 中的比重只有1%-2% 自1990 年到1997 年日本GDP 的平均增长速度是2.15 个百分点而净出口所做的贡献只有0.14 个百分点换言之在90 年代的前8 年中日本净出口对经济增长的贡献度只有 6.5%左右日本要想取得经济增长必须首先保证居民消费的增长其次是投资的增长再次是政府支出的增长最后才是净出口的增长希望通过日圆贬值维持出口的高速增长以带动整个国民经济的增长是行不通的以上论点现在基本上仍然是成立的所不同之处是目前日元贬值的主要问题不是对日本金融机构满足资本充足率造成不良影响目前的主要问题是日本的不良债权不但没有减少反而大大增加日本的债务余额对GDP 之比不但没有减少反而大大增加其结果是日本资产的质量日益恶化在这种情况下日元的进一步贬值完全有可能导致国外投资者和日本国民大规模抛售日元资产抛售日本股票日本国债券JGB 从而导致严重金融危机和经济危机总之听任日元贬值是一种风险极大的政策人人都说日本的问题是结构性问题但是结构性问题的具体内容是什么呢答案并不清楚我认为分析的起点应该是日本企业的竞争力和盈利能力按SAKAKIBARA先生的说法日本企业中只有10%具有竞争力日本企业的赢利水平之低是世界有名的没有利润企业就不会增加投资居民收入就难以增加从而消费水平就难以提高最终的结果是经济衰退同时企业不能赢利银行贷款也就很容易成为不良贷款WRITE-OFF 旧不良债权新不良债权还会产生企业不能赢利股票价格也一定会一跌再跌股市的不振又使不良债权问题进一步恶化使居民消费需求进一步减少使企业酬资成本进一步上升日本企业缺乏竞争力赢利能力低下的根本原因是日本劳动成本过高而日本劳动力成本过高的原因又是日本人的生活费用过高当然日本的文化传统社会经济制度也是导致劳动成本过高的重要原因根据我的不全面的了解日本人的收入大致可以分三大部分纳税和交纳其他各种费用房租或低押住房贷款利息子女教育等其他重要开支为降低生活费用日本政府必须通过财政或其他手段减轻日本民众的各种负担例如日本政府应该降低房地产价格此外日本政府应该加速产业结构的调整所谓产业空洞化实际上是日本产业结构调整的一种重要方式明明是产业升级日本人却要把这种从根本上有利于日本经济的发展趋势称之为具有贬义空洞化这种观念不改日本经济是很难走出困境的日本目前的结构改革是ZERO-SUM GAME 如果日本政府不想或不敢触动某些社会阶级或阶层的利益日本的结构改革是没有希望的日本的经济振兴也是没有希望的因而说到底日本目前的问题不仅是经济问题而且是政治问题４．短期内日元汇率的前景- 大多数人认为短期内日元走低将会持续下去请您谈谈对今年日元 5 汇率走势的看法并说明一下您的理由就周边国家的经济和国际金融市场形势来看日元保持什么水平的汇率是比较适当的呢当前的实际情况是日本经济继续恶化经济回升的希望几乎等于零美国经济自2001 年3 月以来已陷入近十年来的首次经济衰退一般认为美国经济在2002 年下半年将会恢复增长但很难设想其增长势头会恢复到1999-2000 年的水平2001 年美联储已11 次降息联邦基金利息率由年初的6.5%降到了1.75% 为40 年来最低水平由于美国目前通货膨胀率仍然是正数日美之间的实际利息率水平已经十分接近在2002 年利差大概不会成为影响日美之间资本流动的重要因素在当前从经济增长预期的角度来看美国似乎稍占上风但由于美国经济前景并不十分明朗美国公司的利润水平和投资收益率仍在继续下降但这种情况是可能发生变化的随着投资者对日美两国经济状况的预期的经常性变化日元对美元的汇率将发生经常性波动从当前的情况来看日元贬值的趋势还将继续下去但是大幅度贬值的可能性不大原因是日元的大幅贬值对日美双方经济都不利一旦出现这种情况日本和美国政府将会联手干预同时同美国相比日本经济形势的进一步恶化也并不一定意味着日元将进一步贬值1995 年日元的升值就同日本金融机构为了处理不良债权问题和提高资本充足率凋回资金有关在2002 年也不能排除由于某种原因日本金融机构抽回资金或美国方面出现问题日元回升的可能性有小修改５．日元贬值对东亚经济的影响日本是东亚国家的重要贸易对象国而且为东亚国家提供资本很多人担心日元汇率快速上升会导致其他亚洲国家的汇率同时上升从而加剧国际金融市场的不稳定性对亚洲经济产生负面影响请您谈谈日元贬值对东亚国家的经济和外汇市场有何影响东亚国家经济发展水平不同产业结构不同韩国经济发展水平同日本较为接近同日本产品有较多竞争受日元贬值影响最大新加坡台湾省的情况与韩国相似中国产品同日本产品竞争关系并不强烈日中两国经济主要是互补关系而不是竞争关系应该说日元贬值对中国的直接影响应该大大小于对韩国的影响对于中国来说主要问题在于人民币在事实上是盯住ＰＥＧＴＯ美元的而同中国出口存在较大竞争的一些东亚国家马来西亚香港除外实行的是浮动汇率这些国家货币会随日元的贬值而贬值从而对中国出口特别实在第三国市场如美国和日本造成比较大的影响日元贬值只要能控制在一定范围内还不会对东亚地区经济造成灾难性影响目前东亚国家面临的主要问题是美国的经济衰退而不是日元贬值但是如果日元大幅度贬值就有可能引发东亚地区的竞争性贬值从而造成东亚地区的金融不稳和经济不稳并为国际投机者攻击亚洲国家货币提供可乘之机在东亚金融危机期间日本为亚洲金融稳定的恢复做出了不少贡献直到前不久东亚地区经济学家和政府官员还在讨论在亚洲建立货币合作机制的可能性和途径如果日元成为一种不稳定的弱势货币日元的国际化和日本在亚洲货币稳定中的领导作用就 6 会受到很大影响６．中国经济的持续增长前景- 近两年世界经济陷入衰退只有中国经济一枝独秀仍然保持了高速增长但最近中国出口增速减缓靠积极的财政政策支撑的扩大内需政策也似乎走到了尽头从去年１０月开始消费价格和生产资料价格呈现下滑趋势货币量增加速度也不断减慢出现了担心中国经济出现通货紧缩的忧虑也有人认为仅从经济角度考虑的话恐怕很难实现７％的经济增长目标对于通货紧缩的问题您持什么观点请您谈一下今年中国经济必须解决的课题及其增长前景目前中国经济面临的主要问题仍然是有效需求不足中国的工农业生产都存在供大于求的现象外需的不振也对中国经济增长造成了不利影响由于竞争剧烈而竞相降价中国工业品出厂价格指数和其他价格指数在2001 年第四季度都出现下降趋势尽管如此我认为中国今年保持7%左右的经济增长速度是没有问题的理由如下首先通过制度创新中国还有相当的增长潜力可以释放出来例如在2001 年在以民营企业为基础的沿海地区如浙江江苏等地经济增长势头强劲出口增长幅度极高外资流入踊跃经济继续呈现出十分繁荣的景象其次中国的地区收入差别很大低收入地区劳动力不断流入经济发达地区劳动力成本低的优势可以保持很长的时期此外再加上外资的不断流入和中国劳工本身较好的素质中国在制造业上的竞争优势将是世界其他国家难以匹敌的再次中国仍然有利用宏观经济政策刺激经济的相当余地例如中国的债务余额对GDP 之比只有14% 左右大大低于日本的130% 在今后的几年中如5 年中中国政府发放国债推行扩张性的财政政策是没有问题的事实上由于税收的急剧增长在20%以上中国的财政状况在经过过去几年的扩张性政策之后非但并未恶化反而有一定好转此外中国政府依然有推行更为扩张性的货币政策的余地最后影响目前中国经济增长的许多因素是不难通过适当的政策加以解决的例如政府并非没有财力加速社会保障体系的建立通过税收制度医疗制度和住房制度的改革通过收入分配政策和西部开发政策中国政府不但能够为中国未来的继续增长打下基础而且可以直接刺激有效需求在中国解决有效需求不足要比控制通货膨胀容易的多中国不象日本在日本很难再找到有效率的公共投资项目在中国这种项目比比皆是ubiquitous 中国目前的问题是贫富差距地区发展差距过大中国政府必须大力解决这一问题否则社会稳定和经济发展都会受到严重影响其次中国政府必须加速社会保障体系的建设与完善中国的医疗制度和其他许多制度也必须改革再次中国国有企业的改革也必须加速再次随着中国之加入WTO 中国的许多产业将会受到严重冲击其中农业的冲击将最为严重目前中国东北大豆SOYBEAN 的价格已经开始下降农产品价格下降对中国农民收入的影响是不容忽视的在不能进行直接补贴的情况下如何帮助农民度过难关将是一个重要的课题再次中国的不良债权问题依然十分严重银行体系的中介功能已受到严重影响通过资产管理公司处理不良债权的办法还不能说是完全成功的最后当前中国目前所面对的最紧迫问题大概是如何稳定股票市场的问题由于在处理国有股流通问题上考虑不周2002 年初中国股市开始爆跌目前虽然有所回升但问题还未解决如果股市再次爆跌其后果不堪设想中国有6000 万股民其中的大部分是中小股民他们把自己相当大量的储蓄投资在股票上如果让他们进一步受到巨大损失其政治后果将是非常严重的但是政府在原则上又不应该7 托市据说到目前为止政府已经收到各方面提出的4000 多种不同的解决方案如何处理这一问题确实十分令人头疼总之尽管有种种困难只要政府继续推行扩张性的宏观经济政策同时继续深化经济体制改革并注意遏制贫富差距的进一步扩大中国就可以在未来的5-6 年中继续保持7%左右的增长速度到2008 年举办奥林匹克运动会之时中国就有可能初步进入一个中等偏下发达国家相当于60 年代的日本70 年代的韩国的行列７．日元贬值与中国经济- 随着中国经济的持续高速增长人民币实际上面临着升值的压力另外从中国的经济规模和对外依赖度来看中国经济受日元贬值的影响比较小但近期中国的进口增速减缓出现了通货紧缩的忧虑如果日元继续贬值就会对中国经济也产生负面影响请您谈一谈日元贬值持续下去对人民币汇率及中国经济的影响从出口外国人投资资本市场等方面另外您认为中国政府会采取哪些应对措施下面的资料供您参考根据ＫＩＥＰ的分析如果日元汇率上升１０％韩币汇率将上升１３％假定贸易对象国的汇率不变韩国的出口将减少１５％８．中国政府的汇率政策及人民币汇率展望现在中国名义上采用的是有管理的浮动汇率制但实际上实行的是与美元联动的准固定汇率制中国正式加入ＷＴＯ之后必须依据国际收支情况和国际经济环境的变化实行更有弹性的汇率政策请您谈一谈中国政府的汇率政策可能发生哪些变化以及对人民币汇率趋势的展望- 美元联动的准固定汇率制中国正式加入ＷＴＯ之后必须依据国际收支情况和国际经济环境的变化实行更有弹性的汇率政策请您谈一谈中国政府的汇率政策可能发生哪些变化以及对人民币汇率趋势的展望９．东亚金融合作- 您对作为国际结算货币的日元的作用如何评价对其前景持什么看法- 随着中国经济的不断成长人民币在国际外汇市场上的作用应如何定位为了有效应对日元贬值等国际外汇市场的变化亟需建立一个国际共助机制您8 认为在这方面中国韩国日本等主要当事国家能够采取哪些措施以上三个问题我一并回答实际上在前面我已部分地回答了上述问题日元贬值对中国经济的直接影响肯定明显小于日元贬值对韩国的影响在１９９８年日元的贬值过程中中国对日出口的市场份额同东亚其他国家相比并未发生重要变化但是需要指出的是当时中国政府和企业为了不受日元贬值的影响做出了极大努力因而应该说日元贬值对中国出口的影响是严重的关于日元贬值对中国出口的影响我的学生曾进行过计算下表计算结果Table 1 China’ s export elasticity Country Income elasticity Exchange rate elasticity Indonesia 0.50 0.10 Malaysia 0.30 0.16 Thailand 0.27 -0.03 Singapore 0.42 -0.20 Philippines 0.14 0.13 Korea。