我国家族上市公司的代理问题与现金股利政策关系实证分析.
中国上市公司现金股利政策与代理成本问题实证研究的开题报告
中国上市公司现金股利政策与代理成本问题实证研究的开题报告一、选题背景和意义现金股利是上市公司向股东分配利润的一种方式，是衡量公司盈利能力和治理水平的重要指标之一。
然而，在现实情况中，许多上市公司并不按照规定的比例向股东派发现金股利，而是采取了一些策略，如采用股票红利代替现金股利或减少或取消股息派发等。
这些政策的背后可能存在着一些代理成本问题，包括股东利益受损、经理人激励机制失效等。
因此，本研究旨在探究中国上市公司现金股利政策与代理成本问题之间的关系，具体研究内容包括：中国上市公司现金股利政策的现状和特点、现金股利政策与代理成本之间的关系、代理成本对现金股利政策的影响等。
二、研究内容和思路本研究选取2009年至2019年中国A股市场上的所有上市公司作为研究对象，运用公司财务数据、公告披露等数据，从以下几个方面展开研究：1.中国上市公司现金股利政策的现状和特点：统计分析中国上市公司的现金股利分布情况，分析现金股利的规模、周期、稳定性等特点。
2.现金股利政策与代理成本之间的关系：研究上市公司股权结构、管理层持股情况、财务透明度等因素对现金股利政策的影响，探究现金股利分配与代理成本问题的关系。
3.代理成本对现金股利政策的影响：利用面板数据模型对代理成本对公司现金股利政策的影响进行实证研究，探究代理成本对上市公司现金股利政策的影响程度及具体机制。
三、研究预期成果通过本研究，预期可以得到以下成果：1.了解中国上市公司现金股利政策的现状和特点，掌握现金股利政策的规模、周期、稳定性等情况，从而提高投资者的决策能力和风险控制能力。
2.深入探究现金股利政策与代理成本问题之间的关系，发现代理成本对现金股利政策的影响及具体机制，为公司治理及资本市场监管提供参考意见。
3.对上市公司及企业管理者具有一定的参考价值，为优化现金股利政策、提高公司治理水平、促进企业长期发展提供参考依据。
中国上市公司股利政策及代理成本 (2)
中国上市公司股利政策及代理成本 (2)中国上市公司股利政策及代理成本 (2)摘要随着中国经济的不断发展，上市公司股利政策成为投资者关注的热点问题之一。
本文将重点探讨中国上市公司股利政策的相关问题，并分析代理成本对股利政策的影响。
1. 引言股利政策是指上市公司为股东提供的现金分红或股份分红的政策。
股利政策的合理性和透明度对于投资者和市场的信心至关重要。
然而，中国上市公司的股利政策存在一些问题，包括现金分红过低、股权分置改革对股利政策的影响等。
2. 回顾中国上市公司股利政策的发展自1992年中国开展股权分置改革以来，中国上市公司股利政策经历了一系列重要转变。
在股权分置改革之前，中国上市公司普遍采用股份分红的方式，现金分红较为普遍。
但是，在股份分红之后，上市公司的股利政策发生了较大的变化。
由于股份分红需要协调大量股东的利益，上市公司开始更倾向于选择稳定的现金分红政策，以减少股东之间的纠纷。
然而，近年来，一些上市公司采用了高额股份分红的方式来吸引市场关注，但这种做法在投资者中引起了争议。
许多投资者认为，这种行为会导致公司的资金链紧张，进而影响公司的长期发展。
3. 中国上市公司股利政策的问题与挑战虽然在股权分置改革后，中国上市公司的股利政策发生了一些变化，但仍然存在一些问题和挑战。
首先，现金分红金额相对较低。
根据数据统计，相较于国际上市公司，中国上市公司的现金分红金额较低。
这主要是由于中国上市公司普遍倾向于保留利润来支持公司的发展，而非直接通过股利政策回报股东。
其次，中国上市公司的股利政策缺乏透明度。
很多投资者对于上市公司的股利政策了解不够，往往只能通过公告等渠道获得相关信息。
这导致投资者对于上市公司的分红能力和意愿存在疑虑。
此外，代理成本也是影响上市公司股利政策的重要因素。
代理成本是指管理层与股东之间的利益冲突所产生的成本。
如果管理层不愿意与股东分享利润，股利政策可能会受到影响。
因此，降低代理成本是改善股利政策的重要途径之一。
我国家族上市公司的代理问题与现金股利政策关系
我国家族上市公司的代理问题与现金股利政策关系引言随着中国经济的快速发展，越来越多的家族企业选择走向上市，以获取更多的发展机会和资本支持。
然而，家族上市公司的代理问题成为了一个备受关注的话题。
与此同时，现金股利政策在家族上市公司中也扮演了重要的角色。
本文将讨论我国家族上市公司的代理问题与现金股利政策之间的关系，分析现金股利政策对代理问题的影响，并提出相关建议。
家族上市公司的代理问题在家族上市公司中，代理问题是指家族成员作为公司股东和高级管理人员之间存在的利益冲突。
这种利益冲突可能导致家族成员追求个人利益而忽视公司整体利益，从而损害了其他股东的权益。
代理问题的主要表现有以下几个方面：1.控制权滥用：家族成员通过控制公司的决策权和资源分配来满足自身利益，而不考虑其他股东的权益。
2.资金占用：家族成员可能将公司的资金用于满足个人需求，例如奢侈消费和非商业投资，而不是用于公司的发展和股东的回报。
3.高薪水和福利：家族成员通常倾向于以高薪水和丰厚的福利待遇回报自己，而不管公司的实际经营情况和股东的利益。
代理问题对于家族上市公司的经营和发展具有重要影响。
它可能导致公司治理不健全，决策效率低下，甚至危及公司的生存与发展。
现金股利政策与代理问题的关系现金股利是指上市公司以现金形式向股东分红的政策。
现金股利政策在控制代理问题方面起着重要作用。
以下是现金股利政策对代理问题的影响：1.分权：现金股利政策可以有效分割控制权和所有权，通过向股东分红来满足他们的回报需求，降低了家族成员滥用控制权的可能性。
2.提高透明度：现金股利政策要求上市公司公开披露分红决策的依据和过程，提高了公司的透明度，并减少了家族成员滥用权力的空间。
3.调动股东积极性：现金股利政策可以激励股东积极参与公司治理，监督家族成员的行为，从而降低代理问题的风险。
然而，现金股利政策也可能带来其他问题。
一方面，过高的现金股利水平可能导致公司缺乏资金支持，影响公司的发展能力。
《2024年我国上市公司股利分配现状分析及政策建议》范文
《我国上市公司股利分配现状分析及政策建议》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和壮大，上市公司股利分配问题逐渐成为投资者、企业及监管部门关注的焦点。
股利分配不仅是公司回报投资者的重要方式，也是衡量企业盈利能力和治理水平的重要指标。
本文旨在分析我国上市公司股利分配的现状，探讨存在的问题，并提出相应的政策建议。
二、我国上市公司股利分配现状1. 股利分配水平近年来，我国上市公司股利分配水平呈现出总体稳定、部分公司较高的特点。
大多数公司能够保持一定的股利支付率，为投资者提供稳定的收益。
然而，也有部分公司存在股利分配不足、甚至长时间不分配股利的现象。
2. 股利分配方式我国上市公司股利分配方式主要包括现金股利、股票股利和混合股利。
其中，现金股利是最主要的分配方式，股票股利相对较少。
混合股利则是现金股利和股票股利同时存在的方式。
3. 股利分配政策我国上市公司在制定股利分配政策时，通常会考虑企业的盈利状况、现金流状况、未来发展需求等因素。
然而，部分公司在制定股利分配政策时存在短视行为，过度关注短期利益，忽视长期发展。
三、存在的问题1. 分配不均当前，我国上市公司之间在股利分配上存在较大差异。
部分公司股利支付率较高，为投资者提供稳定的收益；而部分公司则长时间不分配股利，导致投资者收益不稳定。
这种分配不均的现象不利于资本市场的健康发展。
2. 政策引导不足政府在引导上市公司进行合理股利分配方面的政策措施尚不完善。
缺乏对上市公司股利分配的明确指导和规范，导致部分公司在制定股利分配政策时缺乏依据和标准。
3. 投资者结构不合理我国资本市场投资者结构以散户为主，缺乏专业的投资机构和长期投资者。
这种不合理的投资者结构容易导致市场出现过度投机现象，影响上市公司的股利分配政策。
四、政策建议1. 完善相关法律法规政府应加强相关法律法规的制定和执行，明确上市公司股利分配的规范和要求。
同时，加大对违规行为的处罚力度，提高违法成本，维护投资者的合法权益。
我国家族上市企业股利政策探讨
我国家族上市企业股利政策探讨从全球范围来看, 家族企业这种组织形态在各国都大量存在, 它们在各国经济发展中起到了重要影响。
我国的家族企业在近几年得到了快速发展, 它们有着自己的独有特点, 但也存在着不能忽视的缺陷。
现在整个经济竞争环境越来越激烈,家族企业想要在这种情况下发展壮大, 就显得越发的不容易。
因此,如何促进家族企业健康发展成为了热门话题。
与此同时, 股利政策又属于财务理论的重点内容,国内外学者至今都还在对它进行研究, 但股利的相关问题一直没能得出一致的结论, 也正是因为这样, “股利之谜”引起了国内外学者们浓厚的研究兴趣。
股利政策的重要性不仅体现在它关乎股东和债权人的权益,还会影响到公司长远的发展。
一方面, 它是公司理财活动必然导致的结果,是公司进行筹资、投资的延续。
另一方面,好的股利政策能够展现公司良好形象, 并吸引到更多的潜在投资者。
本文将代理理论作为研究基础, 从证券市场的现实案例出发, 以曹德旺家族控制下的福耀玻璃的股利政策为个案进行分析, 同时结合我国特有的国情, 从控制性大股东角度分析其在上市公司股利分配过程中发挥的作用以及给各方带来的利益影响, 深入探析家族上市公司大股东制定股利政策的动因, 这不但加深了对“股利之谜”的现有解释, 还为家族大股东和小股东两者的代理问题提出新证据, 促使人们能够更加全面的认识代理理论,理性地去看待家族上市公司的股利分配行为,合理评价资本市场。
本文总共分为六个部分。
第一部分为引言, 主要叙述研究的相关背景、意义、写作思路及方法等, 同时也回顾了国内外学者对于家族企业及股利政策方面的研究成果, 并进行相应评述,最后提出了整体框架; 第二部分为股利政策和家族企业的理论概述; 第三部分为福耀玻璃股利政策的案例介绍, 本部分介绍了福耀玻璃的经营情况、财务状况、股权结构和股利分配情况及其特点; 第四部分论述了福耀玻璃股利政策出现的问题: 高额派现引起企业资金紧张; 派现成为家族控制人“套现”工具; 融资后进行异常派现;股利政策缺乏连续性和稳定性。
中 国上市公司股利政策及代理成本
中国上市公司股利政策及代理成本在当今的经济环境中，中国上市公司的股利政策及其所关联的代理成本问题，是金融领域中备受关注的重要议题。
股利政策，简单来说，就是上市公司决定如何将其盈利分配给股东的策略。
它涵盖了诸如股利支付的形式（是现金股利、股票股利还是其他形式）、支付的频率（是每年、每半年还是不定期）以及支付的金额等方面。
对于投资者而言，股利政策直接影响着他们的投资回报和投资决策；对于上市公司自身来说，合理的股利政策有助于提升公司的形象和市场价值。
那么，中国上市公司的股利政策呈现出怎样的特点呢？首先，从支付形式上看，现金股利在我国上市公司中占据了一定的比例，但股票股利等其他形式也并不少见。
部分公司会根据自身的财务状况和发展战略，灵活选择股利支付形式。
其次，在支付频率方面，多数公司倾向于每年进行一次股利分配，但也有部分公司会根据年度业绩的波动而调整。
再者，支付金额的差异较大，有些公司会慷慨地发放高额股利，而有些公司则可能只是象征性地支付少量股利甚至不支付。
这种多样化的股利政策背后，反映出了众多影响因素。
公司的盈利能力显然是关键。
盈利状况良好的公司通常更有能力和意愿支付较高的股利。
而公司的发展阶段也起着重要作用。
处于成长初期的公司，由于需要大量资金用于扩张业务，可能会选择较低的股利支付率，将更多的利润留存用于再投资。
此外，行业特点、宏观经济环境以及政策法规等外部因素，也会对公司的股利政策产生影响。
接下来，我们要探讨的是与股利政策紧密相关的代理成本问题。
代理成本，指的是由于公司所有权和经营权分离所产生的成本。
在上市公司中，股东是公司的所有者，但公司的经营决策通常由管理层负责。
这就可能导致管理层的行为与股东的利益不完全一致，从而产生代理成本。
当公司的股利政策不合理时，代理成本可能会增加。
例如，如果公司留存过多的利润而不进行分配，股东可能会怀疑管理层是为了追求个人私利，如扩大自己的权力范围或谋取高额薪酬，而不是为了公司的长远发展。
《2024年我国上市公司股利分配现状分析及政策建议》范文
《我国上市公司股利分配现状分析及政策建议》篇一一、引言股利分配是上市公司对股东的一种回报方式，它反映了公司的盈利状况及经营策略。
随着中国资本市场的不断发展，股利分配对于维护投资者信心、促进公司治理结构完善及资本市场的健康发展具有举足轻重的地位。
本文旨在分析我国上市公司股利分配的现状，并就相关问题提出政策建议。
二、我国上市公司股利分配现状1. 分配方式多样化目前，我国上市公司股利分配方式逐渐增多，除了传统的现金股利和股票股利外，还有认股权证、股票回购等方式。
其中，现金股利仍为主流，股票股利及其他方式的运用日益增多。
2. 分配比例与金额的差异虽然我国上市公司股利分配的绝对金额在逐年增加，但不同公司间的分配比例与金额差异较大。
一些公司会采取高额分配，而部分公司则以微薄的分配或几乎不分配为主。
3. 分配政策的稳定性有待提高部分上市公司在股利分配政策上存在较大的波动性，这既影响了公司的形象，也不利于投资者的长期投资决策。
三、存在的问题1. 政策法规不完善目前，我国关于股利分配的政策法规尚不完善，对于某些特殊情况的处理缺乏明确的指导。
这导致部分公司在制定股利分配政策时面临法律风险。
2. 资本市场不成熟我国资本市场尚未完全成熟，投资者对于股利分配的认知度和期望值存在差异。
部分投资者过于追求短期利益，忽视了公司的长期发展。
3. 公司治理结构不健全部分上市公司的治理结构不健全，董事会、监事会未能有效发挥监督和决策作用，导致公司在制定股利分配政策时存在不合理之处。
四、政策建议1. 完善相关政策法规政府应加强对于股利分配的政策引导和法规制定，明确各类股利分配方式的适用条件和限制，为上市公司提供明确的政策指导。
同时，应加强对违法行为的处罚力度，保障投资者的合法权益。
2. 推动资本市场健康发展政府应继续推动资本市场健康发展，提高投资者的素质和认知水平。
通过加强投资者教育、完善信息披露制度等措施，引导投资者形成合理的投资理念和预期。
《2024年我国上市公司股利分配中存在的问题及对策探讨》范文
《我国上市公司股利分配中存在的问题及对策探讨》篇一一、引言随着我国资本市场的持续发展，上市公司股利分配作为公司治理的重要组成部分，其合理性和规范性对于保护投资者利益、维护市场稳定具有重要影响。
然而，当前我国上市公司在股利分配方面仍存在诸多问题，本文将就这些问题进行深入探讨，并提出相应的对策建议。
二、我国上市公司股利分配中存在的问题1. 分配政策不透明部分上市公司在股利分配政策上缺乏透明度，未及时向投资者公开分配方案、分配比例等信息，导致投资者无法全面了解公司的股利分配情况。
2. 分配不均现象突出在上市公司中，股利分配往往呈现出不均现象。
部分公司高比例的分红政策使投资者得到了较为丰厚的回报，而另一些公司则长时间不分红或者分红比例极低，损害了中小投资者的利益。
3. 分配方式单一当前，我国上市公司在股利分配方式上较为单一，主要以现金分红为主，缺乏股票回购、股票拆分等其他分配方式。
这在一定程度上限制了公司根据自身经营状况和市场环境灵活调整股利分配策略的能力。
4. 监管不到位监管部门在股利分配方面的监管力度有待加强。
部分公司存在滥用股利分配政策、操纵股价等行为，监管部门应加大监管力度，维护市场秩序。
三、对策探讨1. 提高政策透明度上市公司应加强信息披露，及时向投资者公开股利分配政策、分配比例等信息，提高政策透明度。
同时，监管部门应加强对信息披露的监管，确保信息的真实性和准确性。
2. 平衡股利分配与再投资需求上市公司应根据自身经营状况和市场环境，合理确定股利分配比例和方式。
在保证投资者回报的同时，也要考虑公司的再投资需求和未来发展。
通过平衡股利分配与再投资需求，实现公司价值最大化。
3. 丰富股利分配方式除了现金分红外，上市公司可探索其他股利分配方式，如股票回购、股票拆分等。
这不仅可以为投资者提供更多选择，还能使公司根据自身情况灵活调整股利分配策略。
4. 加强监管力度监管部门应加大对上市公司股利分配的监管力度，对滥用股利分配政策、操纵股价等行为进行严厉打击。
《2024年我国上市公司股利分配的实证研究》范文
《我国上市公司股利分配的实证研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和完善，上市公司股利分配问题逐渐成为投资者、股东及市场监管者关注的焦点。
股利分配不仅关系到公司的财务策略，更是影响公司价值及股东利益的重要因素。
本文以我国上市公司为研究对象，通过实证研究方法，深入探讨我国上市公司股利分配的现状、问题及优化策略。
二、文献综述在过去的研究中，关于我国上市公司股利分配的文献众多。
多数研究表明，我国上市公司股利分配存在一定的问题，如分配比例不均、分配方式单一等。
同时，也有研究指出，合理的股利分配政策有助于提升公司价值，吸引投资者，增强市场信心。
因此，对上市公司股利分配的实证研究具有重要意义。
三、研究方法与数据来源本研究采用实证研究方法，以我国A股市场上市公司为研究对象，收集相关数据。
数据来源主要包括公开的财务报告、证券交易所网站及数据库等。
通过描述性统计、相关性分析、回归分析等方法，对股利分配进行深入研究。
四、实证研究结果1. 股利分配现状我国上市公司股利分配方式主要以现金股利为主，股票股利及混合股利分配方式较少。
在分配比例方面，多数公司选择较低的分配比例，导致投资者收益有限。
此外，部分公司存在不分配或少量分配的现象，影响了投资者的信心。
2. 股利分配与公司业绩的关系通过回归分析发现，股利分配与公司业绩存在显著的正相关关系。
即公司盈利能力、成长能力及财务状况较好的公司，更倾向于进行较高的股利分配。
这表明，合理的股利分配政策有助于提升公司价值。
3. 股利分配与市场反应通过事件研究法发现，上市公司进行股利分配后，市场反应积极。
投资者对公司的信心增强，股价表现较好。
这表明，合理的股利分配政策有助于提升公司的市场形象和投资者信心。
五、问题与优化策略1. 问题（1）股利分配方式单一，以现金股利为主；（2）分配比例不均，部分公司不分配或少量分配；（3）股利分配政策缺乏透明度，信息披露不充分。
2. 优化策略（1）丰富股利分配方式，引入股票股利、混合股利等分配方式；（2）根据公司业绩、财务状况及市场环境，制定合理的股利分配比例；（3）加强信息披露，提高股利分配政策的透明度；（4）引入独立董事制度，加强对股利分配政策的监督；（5）加强投资者教育，引导投资者理性看待股利分配。
《2024年控股股东对上市公司现金股利政策影响的实证研究》范文
《控股股东对上市公司现金股利政策影响的实证研究》篇一一、引言在当今经济环境下，上市公司作为资本市场的核心参与者，其经营策略与股东权益管理尤其受到各方关注。
其中，现金股利政策是公司向股东回报利润的一种方式，对股东和公司的长期发展都具有重要意义。
特别是控股股东的持股比例、治理结构和其决策对上市公司现金股利政策的影响尤为突出。
本文将针对这一问题，以中国A股上市公司为研究对象，通过实证分析探讨控股股东对上市公司现金股利政策的影响。
二、文献综述在过去的研究中，许多学者探讨了公司现金股利政策的影响因素。
其中包括公司的财务状况、市场环境、公司治理结构等。
尤其是对于控股股东的影响，已有研究指出控股股东的持股比例、股权性质等都会对公司的现金股利政策产生影响。
然而，这些研究往往缺乏具体的实证分析和深入的理论探讨。
因此，本文将进一步深化这一领域的研究。
三、研究设计（一）研究假设基于前人研究及理论分析，本文提出以下假设：1. 控股股东的持股比例越高，公司支付现金股利的可能性越大；2. 控股股东的股权性质（如国有或非国有）会对公司的现金股利政策产生影响；3. 公司的财务状况和其他治理结构因素也会影响现金股利政策。
（二）样本与数据本文选取中国A股上市公司为研究对象，时间跨度为近五年，收集的数据包括公司的财务数据、股权结构、治理结构等。
（三）模型与方法本文采用多元回归分析方法，以现金股利支付情况为因变量，以控股股东的持股比例、股权性质、公司财务状况和其他治理结构因素为自变量，建立回归模型进行实证分析。
四、实证结果（一）描述性统计表1：描述性统计结果（略）（二）回归分析表2：回归分析结果（略）从回归分析结果可以看出，控股股东的持股比例、股权性质以及公司的财务状况等因素都对公司的现金股利政策产生影响。
其中，控股股东的持股比例与现金股利支付情况呈正相关关系，即持股比例越高，公司支付现金股利的可能性越大。
此外，国有控股股东的公司相比非国有控股股东的公司更倾向于支付现金股利。
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我国家族上市公司的代理问题与现金股利政策关系实证分析
作者：刘珈时间：2010-4-20 14:32:00
论文关键词：家族上市公司代理问题现金股利成长性
论文摘要：以88家家族上市公司2003-2007年的数据为样本．考虑代理问题对现金股利政策的影响。
研究发现家族控股股东发放现金股利的动机与现金流量权成正比，与控制权和现金流量权分离程度成反比．并受公司成长性机会弱化。
近年来，具有民营背景的家族上市公司不断出现，家族上市公司“一股独大”股权结构引发的代理问题已经凸显。
家族上市公司普遍存在现金流量权与控制权的分离现象，使得影响股利政策的方式更为特殊。
笔者结合公司成长性机会考虑，探寻股利政策的股权效应，为相关理论解释提供经验证据，最后提出改革出路。
1国内外研究综述
1．1国外研究综述
近年来，LaPorta等(1999) l、Shleifer和Vishny(1997)[引、Pagano和Roell(1998)等均认为，在大多数国家的公司中最主要的代理问题不是Jensen 和Meckling(1976)所证明的股东和经理人的第一类代理问题，而是大股东和小股东的第二类代理问题，第二类代理问题主要来源于大股东的高控制权现象。
在掏空理论下，拥有高的控制权比例倾向于发放更高的现金股利。
Claessens等(2002)提出控制权与现金流量权的分离会加剧大股东侵害的激励，即特殊的第二类代理问题。
控制权与现金流量权的分离的原因在于越来越多的股东采用金字塔持股、多层控制和交叉持股等方式在公司中获得控制权，导致大股东实际拥有的现金流量权远小于控制权。
LaPorta等(200o)L认为，当大股东的现金流量权越高时，大股东更倾向于通过共享利益(如股利)获取投资收益；当现金流量权分离程度越高时，大股东通过隧道挖掘策略(tunneling)侵害小股东利益的动机越强。
1．2国内研究综述
苏肩林和朱文(2003)[研究了我国家族控制与公司价值的关系。
邓建平，曾勇(2005)c7]发现我国家族上市公司股利决策与控制性家族自身利益最大化有关，这篇文章倾向于支持掏空理论，忽略了成长性对股利政策的影响。
笔者采用2003—2007年数据，在股权效应模型的基础上添加成长性变量，验证了特殊的第二类代理问题和自由现金流理论。
2方法和变量
研究主要运用BinaryLogistic方法估计家族股东持股对股利政策现金股利的解释力。
模型还引人了公司成长性的控制变量，分别计量各个成长性亚样本中控制权和现金流量权分离率的股权效应。
笔者所有变量说明及指标计算见表1。
3样本和描述性统计
3．1样本和数据
参考苏启林和朱文(2003)的文章，家族上市公司的确定标准为：被投资上市公司第一大股东必须是自然人或家族。
研究选取有完整股权结构和财务数据，并且最终控制者为家族或个人的88家上市公司作为分析样本。
样本选取参考2007年《新财富》内地500富人榜，样本数据来源于Wind资讯数据库。
3．2描述性统计
在88家样本公司5年数据中，有200个样本派发了现金股利。
发放现金股利的公司占全部440个样本的比重为45．45。
4回归结果及解释
4．1股利政策和家族控股股东持股
首先以全部样本为基础，按照控制变量的不同组合，建立了8个回归模型，估计家族股东持股对现金股利的解释力。
表3的模型1—3均显示，家族股东所持现金流量权对现金股利发放具有显著的正向影响，即使在控制了成长性、盈利水平等变量因素之后，影响仍然是显著的。
该结果意味着，家族股东所持现金流量权增加会强化公司发放现金股利的倾向；或者说，家族股东增发现金股利的激励会随着持现金流量权的增加而强化。
表3的模型5—7均显示，家族股东的控制权和现金流量权分离率对现金股利发放具有一定程度的负向影响，即使在控制了成长性、盈利水平等变量因素之后，影响仍然存在。
表3的结果还表明，公司成长性对现金股利发放存在显著的负面影响。
上述结果初步验证了股利政策的自由现金流理论：股东控制的公司更倾向于支付较高的现金股利，并且会根据公司的成长性状况调整现金股利发放率。
另外，表3显示，盈利水平、公司规模对现金股利发放具有显著的正面影响，债务水平对现金股利发放具有显著的负面影响，这些结果都是符合相关理论的。
4．2股利政策和两权分离率：亚样本基础(公司成长性)
为了考察公司成长性对股利政策股权效应的影响，笔者将总样本划分为低成长性公司、中成长性公司、高成长性公司三组亚样本。
样本选用市净率指标分组：市净率为负值的公司剔除；市净率在0-2之间(不含2)的公司界定为低成长性公司组；市净率在2-4之问(不含4)的公司界定为中成长性公司组；市净率在4以上(含4)的公司界定为高成长性公司组。
表4结果显示了成长性对家族控股公司现金股利的显著影响，两权分离率除模型10为较低正比外，其余均成反比。
同样，随着成长性增强，均等盈利水平下发放的现金股利也趋少。
此外，表4的结果仍然显示，盈利水平对现金股利发放具有显著的正面影响。
5政策建议
针对实证结论，作者提出以下两种政策建议的思路。
一方面，控股股东作为拥有决策主导权的主体，在公司的资金有效调度范围之内发放现金股利的行为是可以被接受的。
值得关注的是，现金股利与两权分离率负相关现象很有可能伴随着公司隧道挖掘行为，这将严重危害中小股东利益。
隧道挖掘通常表现为非公平关联交易、资金占用、股价操纵等方式，生存于信息不对称的土壤，建议通过强化信息披露来减缓隧道挖掘行为。
近几年中国证券市场制度一直处于更新进程中，包括会计制度、公司法、证券法等相关领域均作了诸多完善，制度推陈出新后公众更需要关注其执行程度。
另一方面，上市公司控股股东集中决策确实可以提高决策的效率，但缺乏监督容易使权力行偏。
除了现有的机构投资者要加强对上市公司的监督意识以外，还要考虑增加设置中小股东的意见表达平台，切实让中小股东的意愿得到充分表达。
最后，作者从东亚文化角度看到新的解决思路。
如果家族参与了公司创业发展阶段，家族成员通常对公司感情深厚，不容易产生侵害公司动机，一定程度上也能缓解代理问题。
培养深厚的家族公司文化，不失为协调不同股东利益和维护家族公司长治久安的一条特殊路径。