投资的Q理论 (THE Q-THEORY OF INVESTMENT)
托宾Q理论在我国的应用与完善综述
托宾Q理论在我国的应用与完善综述托宾Q理论（Tobin's q theory）是由美国经济学家詹姆斯·托宾（James Tobin）提出的一种投资理论。
该理论主要研究企业资本投资与资本市场的关系，对于理解企业投资决策和资源配置具有重要的指导作用。
本文将综述托宾Q理论在我国的应用与完善情况，从理论基础、应用状况和存在问题等方面进行分析。
一、托宾Q理论的理论基础托宾Q理论最早形成于20世纪60年代，是基于投资决策的微观经济理论。
该理论的核心概念是企业的市场价值和实际投资之间的比率Q值，Q值大于1时，企业会增加投资；Q值小于1时，企业会减少投资。
托宾Q可以理解为企业投资动机的指标，企业在决策投资时会比较Q值与1的大小，以决定是否进行投资活动。
二、托宾Q理论在我国的应用状况在我国，托宾Q理论得到了广泛的应用。
首先，在宏观层面，托宾Q可以用于评估宏观经济政策的效果。
例如，通过对我国宏观经济数据进行分析，可以计算出整个经济系统的Q值，以判断宏观经济政策的合理性和有效性。
其次，在微观层面，托宾Q可以用于评估企业投资风险和回报。
通过计算企业的Q值，可以判断企业是否存在低效率投资和资源浪费的问题，并为企业提供决策建议。
托宾Q理论在我国的应用也存在一些问题。
首先，托宾Q理论难以准确计算企业的市场价值。
在我国，由于市场体系的不完善和企业信息披露制度的不健全，企业的市场价值往往无法准确估计，进而导致Q值的计算结果存在较大的误差。
其次，托宾Q理论在衡量企业实际投资时忽视了其他因素的影响。
企业投资决策不仅受到Q值的影响，还受到政策环境、市场需求等多种因素的影响，托宾Q理论在这些方面的表达能力相对较弱。
三、完善托宾Q理论在我国的应用为了进一步完善托宾Q理论在我国的应用，可以采取以下措施。
首先，加强市场监管和信息披露制度建设，提高企业市场价值的可准确估计性。
其次，加强对企业投资决策的全面分析，考虑其他因素对企业投资的影响。
第13章 投资理论_宏观经济学(第4版)_黄亚钧
• 正如税收政策会影响企业投资，它同样会影响住房投资。 然而两者作用的效果是相反的。我们知道公司收入税将抑 制企业投资，而个人收入税将刺激住房资产的投资。
1、利息收入 ✓ 企业购买资本品，就损失了把这部分钱存入银行得到的
利息收入。如果企业是向银行借钱购买资本品的话，它 必须支付贷款的利息。我们用PK表示资本品价格，i表 示名义利率，那么iPK就是利息成本。
2、折旧 ✓ 资本品在使用期间，会发生磨损和折旧。我们设想一台
新机器使用一年后出售，卖得的价格低于新机器价格， 这一差额就是资本的折旧损失。我们用折旧率δ乘以机 器的购置价格PK来提取机器的折旧费。
• 如果企业预期经济衰退是短期的，它们会继续投资，因为 投资在未来仍是有利可图的。也就是说，短期衰退对托宾 q的影响比较小。对于能够在金融市场筹集到资金的企业 而言，衰退对投资的影响很小。但是如果企业面临融资约 束，衰退引起的企业当期利润下降就会限制它们进行投资 的能力，使它们无力投资于未来能获利的投资项目。融资 约束使投资对当前经济状况的敏感性增加。
第十三章
投资理论
第一节 企业投资
一、意愿资本存量的决定 二、投资的决定 三、托宾的q理论 四、融资约束
一、意愿资本存量的决定
（一）意愿的资本存量
• 资 本 的 边 际 成 本 等 于 资 本 的 租 用 价 格 (Rental price of capital)R，它是指企业在生产过程中多使用一单位资本而 增加的成本。企业为了使利润最大化，会自愿地调整资本 存量，使资本的边际收益等于资本的边际成本。因此，利 润极大化的企业必然会把资本存量K调整到这样一个水平：
浅谈Q理论在中国股市估价的运用
浅谈Q理论在中国股市估价的运用作者：陈杰来源：《商情》2011年第50期改革开发以来中国的GDP得到了飞速的增长，投资支出作为GDP重要的组成部分也越来越受到关注。
按照经济理论，投资规模受到资本市场的影响。
认为作为中国资本市场主力军的中国股市，其兴衰程度对中国企业投资规模的影响，从而是否会真正的从投资层面影响GDP 增长。
托宾Q理论市场价值重置成本一、引言2010年中国的GDP达到了397983亿元，一举超越了日本跃居全球第二。
GDP作为衡量一个国家经济实力的重要指标，一直受到学术界的关注。
同时关于GDP各影响因素也被广泛研究。
本文从GDP支出法计算公式着手，对支出中的投资部分结合当前股市的情况进行分析。
众所周知自从1984年第一个股票在上海证交所成立以来经过20多年的发展目前在沪深两市共有上市公司2176家，截至2010年12月31日沪深两地流通股市值总额已经达到265422.35亿元。
特别是近两年大量的中小板和创业板公司完成了上市融资。
那么上市公司的市场融资行为，对于我国GDP的增长产生的影响如何呢？我将使用托宾博士的Q理论，通过对上市公司市场价值和重置成本的分析，以企验证Q值理论是否同样适用中国的资本市场。
二、相关理论目前存在的三种不同的方法计算国内生产总值，生产法可以认为是直接法计算GDP，收入法和支出法是间接法计算GDP。
我对收入法和支出法的计算方式进行比较分析，最终选择采用支出法来进行分析。
收入法：GDP=NI+T+DNI：国民收入T：企业间接税D：折旧支出法：GDP=C+I+G+NXC：消费支出I：投资支出G：政府采购NX：净出口额同时根据市场经济的特性，市场的平衡实际上就是供需平衡，同时现在中国的经济活动已经由原来的卖方经济转变为卖方经济，市场上的成交数量实际上是由需求方面确定。
因此我们可以认为国民总产值的水平是由总需求方面确定的。
总需求是指整个社会的有效需求，它不仅指整个社会对商品和服务的欲望，而且指该社会对这些商品和服务的支付能力，因为没有支付能力的需求是无法兑现的。
托宾投资q理论
托宾投资q理论
托宾投资理论 (Tobin’s Investment Theory)
1. 一般介绍
托宾投资理论（Tobin's Investment Theory）是由美国经济学家和诺贝尔奖得主约翰·托宾（John Tobin）提出的一种经济理论。
它将投资和金融市场的活动分为内部投资和外部投资。
根据这一理论，在一定条件下，企业内部投资将较外部投资更有优势。
2. 企业内部投资
企业内部投资（internal investment）即把资金投资在企业内部使用，以实现企业经营发展的需要。
企业内部投资可以用于购买新设备、开发新产品及提高质量等方面，旨在提高企业的技术水平和生产力，从而带动经济发展。
3. 外部投资
按照经济学上的理论，投资者会借助股票、债券等金融工具，把资金投资在大众市场、金融机构等外部投资项目中，其即为外部投资（external investment）。
外部投资指通过债券发行或股票上市的形式，将企业的资金投资到其它企业中来实现投资的总体经济活动。
4. 托宾投资理论的基本假设
5. 托宾投资理论的影响
托宾投资理论为经济增长和金融市场的发展提供了一种新的投资方法。
该理论通过控制企业外部投资行为，对税收政策等发展因素的分析，从而推动了经济的稳定和可持续发展。
同时，它还指导了各国金融机构、市场及投资者，积极投资于具有盈利性的企业或项目，以促进经济的建设和发展。
托宾的Q投资理论与资本市场均衡机制
托宾的Q投资理论与资本市场均衡机制The Tob i n s Q Invest m en t Theory and The Equili bri u m M echan is mof t he Cap italM arket马冀勋M A Ji xun(南开大学经济学系 天津 300071)[摘 要]传统的企业投资理论一直忽略了资本市场的作用,但是托宾的Q投资理论却把企业与资本市场有机地结合起来。
本文对既有文献的理论脉络进行了简单的总结,在此基础之上评述了托宾的Q投资理论,并对该理论与资本市场的关系进行了更深的挖掘与探讨。
文章的最后以美国资本市场为例,阐述了托宾Q理论是如何对资本市场均衡进行评价与验证的。
[关键词]托宾的Q投资理论 资本市场均衡机制 企业投资价值[中图分类号]F830 59 [文献标识码]A [文章编号]1000-1549(2008)10-0072-06托宾于1969年提出了一个极具创新的投资理论,该理论的问世,在经济学界引起了巨大的轰动,这就是被经济学界称之为托宾的Q投资理论。
(简称托宾Q理论,下同)。
该理论的最大贡献在于:把企业投资价值问题的研究放置于资本市场均衡研究的框架体系内,提出一套有关企业投资价值理论。
这一理论涉及了一系列有关企业投资评价的基础理论和现实问题,如企业投资价值是依据什么来判断的?资本市场上的证券价格是否可以作为企业投资决策中的价值评定依据?客观上是否存在一个确定的值来表现企业的真实价值?托宾Q理论基于以往新古典经济学中有关企业投资理论的基本思想,提出了资本的市场价值发现和价值确定是企业投资决策的依据。
一、托宾Q理论与新古典投资理论托宾Q理论从其理论体系而言,是基于新古典投资理论的基本思想建立的,它的创新在于提出了一个具有重要价值的分析方法。
托宾指出:新古典派的企业投资理论是建立在假定企业经营者目标是使企业的价值、或者说企业的股票市场价值最大化的基础之上的。
第7章：投资理论
7.1 企业固定投资
⊙投资与税收的关系
MPK(1-t)=〔r+d(1-u)〕 MPK(1-t)=〔r+d(1-u)〕P K
1 u MPK= 1 t (r+d) P K
其中，t为所得税税率，u为投资数额的一个比例， 代表通过鼓励投资的税收减免、各类津贴和加快 折旧等使实际支出低于正常支出的部分。
Y1
Y2
7.1 企业固定投资
⊙资本租用价格的确定
★ 资本租用价格
Rk=(r+d)Pk- PK
其中, RK为资本租用价格，r为实际利率r=iπ ，为通货膨胀率，d为折旧率，PK为资本品价
格
7.1 企业固定投资
⊙企业固定投资函数 ★企业固定投资函数的一般表达式： I= K*-K-1=g(RK,Y)-K-1
7.2 7.2 存货投资
★合意存货投资的决定
原材料与半成品的定货成本及其到达的速度； 与订货成本成正比例，与速度成反比例。 对企业产品需求的不确定性；正比例。 长期销售水平；正比例。 利率水平；反比例。 其他存货开支。反比例。
7.3 住房投资
⊙住房投资
★住房的需求与供给
H 公众对住房的需求与住房的租用价格 R 呈反方向变化关系。
上式表明，实际资本存量与合意资本存量的差额 越大，投资量越大；本期产出水平越高，投资量 越大；资本的租用价格越高，投资量越小。
7.1 企业固定投资
＊企业固定投资函数的具体表达式： 利润率=收益-成本 利润率=MPK- PK (r+d - PK／PK) K=In〔MPK- PK (r+d - PK／PK)〕，
7.2 7.2 存货投资
★合意存货与非合意存货
企业在长期中想要保持的存货水平， 即为合意存货。 高于合意存货水平的存货都是非合意 存货。
第七讲投资理论
第七讲投资理论主要内容一、储蓄与投资的概念二、储蓄与投资的定位三、储蓄—投资理论的若干要点四、经典投资模型一、储蓄与投资的概念在任何时候，都有一些人想为未来储蓄一些收入，也有另一些人想借钱来为新的、增长的企业投资筹资。
是什么使这两部分人走到一起的呢？是什么保证了那些想储蓄的人的资金供给与那些想投资的人的资金需求平衡呢？把储蓄（saving）与投(investment)放在一起分析有三个原因：一是储蓄与投资是一国经济增长的最重要的源动力，是经济分析中最动人心魄的篇章；二是储蓄与投资是宏观经济学的基本范畴，储蓄等于投资是宏观经济理论的基石之一；三是储蓄是投资资金的来源，储蓄与投资的转化是现代社会中最重要的实践与理论问题。
储蓄是指没有消费的那部分收入，或者说指可支配收入与消费之差。
储蓄函数反映收入与储蓄的关系。
投资是放弃今天的消费而着眼于增加未来产出的经济活动，它包括实物投资（建筑、设备和存货）和非实物投资（教育或人力资本、研究与发展以及保健等）。
总投资是没有扣除折旧的投资。
净投资是总投资扣除折旧后的价值。
投资需求反映投资水平与利息率的关系。
金融活动中的投资，是指对证券的购买。
我们在宏观经济学领域中分析“投资”时，必须有意识地从国民收支和总供求关系的角度来分析投资与储蓄。
投资是总需求的一部分，会影响国民收入。
换言之，投资理论在宏观经济理论中的重要性，首先是因为投资需求是国民收入的决定性因素。
二、储蓄与投资的定位1．从国民收入的角度定位投资与储蓄凯恩斯在《就业、利息和货币通论》一书中,从国民收入的角度深刻地分析了储蓄与投资。
他说：“只要大家同意，所得等于本期产品之价值，储蓄等于所得减消费;只要大家同意这些用法，所得=产品价值=消费+投资，储蓄=所得—消费，故：储蓄=投资。
”这段话构成现在进行宏观经济分析的框架。
西方经济理论中的IS---LM分析，代表了对投资、储蓄与消费关系的更深入、更具体的理解，代表了对投资与国民收入、利率关系的透彻把握。
托宾Q理论2
托宾Q 理论-解释经济学家托宾于1969年提出了一个著名的系数，即托宾Q'系数（也称托宾 Q 比率）。
该系数为企 业股票市值对股票所代表的资产重置成本的比值，在西方国家， Q 比率多在0.5和0.6之间波动。
因此，许多希望扩张生产能力的企业会发现，通过收购其他企业来获得额外生产能力的成本比自己从头做起的代 价要低的多。
例如，如果平均Q 比率在0.6左右，而超过市场价值的平均收购溢价是 50%，最后的购买价格将是0.6乘以1.5，相当于公司重置成本的 90%.因此，平均资产收购价格仍然比当时的重置成本低十个百分点。
托宾Q 理论-意义托宾q 是指资本的市场价值与其重置成本之比。
这一比例兼有理论性和实践的可操作性，沟通了虚拟 经济和实体经济，在货币政策、企业价值等方面有着重要的应用。
在货币政策中的应用主要表现在将资本市场与实业经济联系起来，揭示了货币经由资本市场而作用于投资的一种可能。
在未来 始考虑股票市场的因素，则托宾 q 将会成为政策研究与政策制定的重要工具。
托宾 量公司业绩表现或公司成长性的重要指标。
尽管由于资本市场发展的不完善，托宾 很有局限性，但它依然给我们提供了分析问题的一种思路。
托宾Q 理论-托宾的Q 比率内容托宾的Q 比率是公司市场价值对其资产重置成本的比率。
反映的是一个企业两种不同价值估计的比 值。
分子上的价值是金融市场上所说的公司值多少钱，分母中的价值是企业的 基本价值”潼置成本。
公司的金融市场价值包括公司股票的市值和债务资本的市场价值。
重置成本是指今天要用多少钱才能买下所 有上市公司的资产，也就是指如果我们不得不从零开始再来一遍，创建该公司需要花费多少钱。
其计算公式为： Q 比率=公司的市场价值/资产重置成本当Q>1时，购买新生产的资本产品更有利，这会增加投资的需求；当Q<1时,购买现成的资本产品比新生成的资本产品更便宜，这样就会减少资本需求。
所以只要企业的资产负债的市场价值相对于其重置成本来说有所提高，那么，已计划资本的形成就会有所增加。
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投资的q 理论 （the q-theory of investment ）
1．人物及背景
詹姆斯·托宾(James Tobin ，1918-2002)，美国人，1940和1947年分别获哈佛大学硕士和博士学位，60和70年代曾担任耶鲁大学经济系主任。
1955年获美国经济学学会的克拉克奖，1958年任经济计量学会会长，1971年任美国经济学会会长。
他的学术论著主要有：《作为对风险行为的流动偏好》（1958年）、《货币理论的一般均衡分析》（1969年）、《十年来的新经济学》（1974年）。
1981年，托宾因“对金融市场及其与支出决策、就业、生产和物价的关系进行的分析”而荣获诺贝尔经济学奖。
2．关键方程或模型
g q q K K +-=∆)(ϕ 其中，K K
∆为资本增长率，g 为投资的自然增长率，ϕ表示单调递增的函数关系， q 为企业资产的市场价值与其重置成本之比(也是厂商的股票的市场价值对资本重置成本的比率)，q 为企业资产的市场价值与重置成本相等时的均衡比值，可视为1；当1>q 时，
0)(>-q q ϕ，从而g K K >∆，投资以高过g 的速度扩张，投资者扩大投资；同理，当1
=q 时，0)(=-q q ϕ ，投资者保持原有投资不变；当1<q 时，投资者则减少投资。
模型表明，厂商的投资力度取决于企业资产的市场价值与其重置成本之比，这就是q 理论的关键。
3．关键图示及解释
托宾q 理论可以在图表示出来：
图1 托宾q 模型
在图1中，横轴表示q ，纵轴表示资本增长率K K
∆，纵轴上的g 点为投资自然增长率,投资曲线I ，表示资本增长率与q 之间的函数关系。
该曲线上点E 对应的q 值为1，即q 值等于q 值，对应的资本增长率为投资自然增长率g 。
投资曲线I 上E 右边的点，其1>q ，表示资本增长率高于投资自然增长率g ，投资者应扩大投资；投资曲线I 上E 点对应的1=q ，资本增长率等于投资自然增长率g ，投资者将保持原有投资不变；投资曲线I 上E 左边的点，其1<q ，其资本增长率低于投资自然增长率g ，投资者将减少投资。
4．特征归纳
托宾q 理论主要的特征有两方面：（1）q 理论普遍被认为具有新古典投资理论的色彩。
托宾在IS-LM 模型框架中也曾引入q 理论进行了讨论。
（2）q 理论充分运用了成本价格原理，从厂商盈利行为作为出发点，通过对资产市场价值与重置成本的关系来确定投资力度。
因而，该理论简单明了。
5．应用前景评价
托宾q 理论明白易懂，具有可操作性，曾对现实经济产生过很大影响。
对经济转轨的中国，也有可资借鉴的地方：（1）q 理论为投资分析提供了一个较好的方法，对各类投资主体来讲，可以做为进行投资或扩大投资的参考依据之一。
（2）中国股市投资曾广泛借用托宾q 理论进行实际投资的操作。
这种情况今后还会继续下去。
比如，根据q 理论，q 值高于1，
企业资本的市场价值会高于重置资本，在这种情况下，公司可以发行较多的股票而购买到
q理论还有助于分析宏观经济的投资活动。
较多的投资品，投资速度就会加快。
（3）托宾的
q的计算比较容易，股票市场价值和资本重置的价格指数也比较容易找到，因此，可作因为
为分析宏观投资形势的方法之一。