近代中国债券市场价格变动的原因分析
债券市场的价格波动因素
债券市场的价格波动因素债券市场是指债券的发行和交易市场，债券价格的波动是投资者关注的重要指标。
债券价格波动的因素很多，包括利率变动、经济状况、信用风险、流动性等。
本文将就债券市场价格波动的主要因素进行分析。
首先，利率变动是导致债券价格波动的重要因素之一。
债券的价格与市场利率呈反向关系，当市场利率上升时，债券的价格下降；当市场利率下降时，债券的价格上升。
这是因为市场上的债券利率是固定的，当市场利率上升时，新发行的债券收益率会提高，此时已经发行的债券的收益率就相对较低，因此其价格下降。
相反，当市场利率下降时，已经发行的债券收益率较高，其价格就会上升。
其次，经济状况也是导致债券价格波动的重要影响因素。
经济繁荣时，市场对债券的需求相对较小，债券价格会下降；而经济衰退时，市场对债券的需求相对较大，债券价格会上升。
这是因为在经济增长期，投资者更倾向于投资于股票等风险资产，对债券的需求相对较小，而在经济衰退期，投资者风险偏好下降，债券作为风险较低的资产受到投资者的青睐。
第三，信用风险是债券价格波动的重要因素之一。
债券的价格与发行人的信用状况密切相关，当市场对发行人信用评级下调、信用风险加大的预期增加时，债券价格会下降；相反，当市场对发行人信用评级上调、信用风险减少的预期增加时，债券价格会上升。
这是因为投资者对风险较大的债券持有的需求减少，从而导致价格下降，而对风险较小的债券的买盘增加，从而导致价格上升。
此外，流动性也是导致债券价格波动的因素之一。
债券市场流动性较高时，债券价格的波动相对较小；相反，债券市场流动性较低时，债券价格的波动相对较大。
这是因为在流动性充足的市场上，投资者可以更加容易地买卖债券，降低了交易成本，从而减小了价格波动。
而在流动性不足的市场上，投资者难以迅速买卖债券，从而导致价格波动较大。
另外，政府政策和央行货币政策也会对债券价格波动产生直接或间接影响。
政府政策的调整可能会引发市场信心的波动，进而影响债券价格；央行货币政策的松紧程度调整也会直接影响市场利率水平，进而影响债券价格。
债券：影响债券价格的三大因素
债券：影响债券价格的三大因素影响债券价格的因素有哪些？债券是除了股票、期货外的第三大金融投资方式，是一种较为普及化的金融投资形式，但是投资就有风险，影响债券价格变动的因素有许多。
（1）经济态势：当整个国民经济呈现出衰退的态势时，企业资金的需求量减弱，银行贷款减少，市场利率下降。
就债券价格决定的一般规律来说，它与债券的利息收入成正比，与市场利率成反比。
撇开金融机构无必要出卖债券和企业把资金投向短期债券不说，这时的债券市场价格也会上升。
反之，在整个国民经济呈现出扩张的态势时，经济繁荣，资金的需求量增加。
企业一方面抛出现有债券，另一方面纷纷要求增加贷款，利息率就会上涨，金融机构也会出售债券增加贷款，这时债券充满市场，其价格也就必然下跌。
（2）国内物价：物价普遍上涨就是通货膨胀。
这时，中央银行就会紧缩银根，提高利率，社会资金普遍感到短缺，市场预期收益率就会上涨，从而迫使债券价格下跌；反之，物价水平稳定，甚至稳中有降，银根就会放松，社会资金充裕，利息率下跌，市场预期收益率也就下降，债券的价格便随之上升。
（3）经济体制：在一个很不发达的计划经济体制占统治地位下，金融市场刚刚起步，金融机制还不完善，债券价格受到种种限制，作为典型金融商品之一的债券特征，不能很好地呈现出来，债券价格变化细微。
因为，许多社会政治经济因素都难以反映在债券市场价格的波动上；反之，在一个商品经济发达，市场经济体系健全的经济体制下，金融市场十分发达，各种金融机制运行自如。
综上所述，影响债券价格变动的因素有经济态势、国内物价、经济体系等。
除此之外，还有许多其他会影响债券价格变动的因素。
作为投资者无法一一分析，这便需要借力，借助分析家的数据确定投资的变动，此外，还可访问财经网（），财经网为网友24小时提供最及时的财经新闻资讯，其中资讯与服务包括国内、外最新的财经快讯、业界报道、策略报告、机构公告、市场研究、私幕透露等等，财经网还有独家对热点财经新闻和话题制作相关专题深度跟踪报道。
影响国债期货价格的因素
债券类型 记账式国债 记账式国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债
期限(年) 10.00 30.00 7.00 10.00 3.00 7.00 5.00 10.00 7.00 3.00 10.00 7.00 1.00 10.00 7.00 5.00 3.00 10.00
美林投资时钟理论中经济周期循环中投资标的选择
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7、汇率 汇率变动对国债价格也有较大影响。当国外的投资者预期人民币升值时，人民
币的吸引力就会提高，国外资金就会逐步流入国内，这些热钱的流入后，一般不会 流入实体经济和作为储蓄流入银行，部分资金流入债券市场购买国债，就会使得国 债价格走高，国债期货价格也随着走高，反之，当预期人民币贬值时，人民币国债 就会遭到抛售，国债价格下跌，国债期货价格随之也会下跌。
主要关注：shibor，全国银行同业拆借利率，央票利率，回购利率。
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6、物价水平
物价的涨跌也会引起国债价格的变动。通货膨胀对国债价格的影响并没有一成不 变的规律，完全可能产生反方向的影响，因此需要具体情况具体分析。主要应考虑 通胀的原因和程度，再结合当时的经济结构和经济形势，以及政府的干预措施进行 分析。
复苏期，消费和投资逐步回升，企业生产恢复，投资需求增加，企业信 贷也随着增加，利率上升，但此时政府依旧会保持扩张性财政和货币政策， 利率整体依旧会下降，国债期货上涨。
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繁荣期，初期，企业生产继续扩大，投资规模继续增加，信贷不断扩大 ，利率上升，但此时利率水平依旧较低，国债期货上升，中后期，随着经济 向好，为防止经济过热，经济紧缩政策可能出台，央行也逐步提高利率，国 债期货下跌。
利率是货币（信用）的价格，央行通过增加或者减少货币供应量来调节货币市场 ，并以此来实现对经济的干预，就会对国债期货价格产生重要的影响，当货币供应 量增加时，利率下降，国债期货价格上涨，货币供应量减少时，利率上升，国债期 货价格下跌。不过我们也要看到，货币供应量的增加一段时间后，会导致通货膨胀 率上升，就会导致利率升高，国债价格下降，相反，降低货币供应量，一段时间后 ，也会降低通货膨胀率，导致利率降低，国债价格升高。
债券市场波动的原因与解决
债券市场波动的原因与解决债券市场波动是一个经济领域里面经常出现的现象。
在一个宏观经济环境下，债券市场会受到多种因素的影响，导致市场波动。
在这篇文章中，我们将会探讨债券市场波动的主要原因和如何解决这些问题。
一、债券市场波动的原因1.利率变化随着经济形势的变化，中央银行会根据不同的情况，调整基准利率。
一般来说，利率的升高可以导致债券市场价格下跌，利率的降低则会导致债券市场价格上涨。
这就是由于利率对债券市场价格影响的原因。
2.信用评级下降信用评级机构会根据各公司的经营情况对公司进行评级。
如果评级机构降低了某一债券的信用评级，那么这个债券的价格就会下跌，相反，评级上升则价格增加。
这是因为信用评级对投资者对债券市场的信心会产生很大的影响。
3.政府政策变化政府政策的变化也会对债券市场产生影响。
例如，如果政府实行了扩大财政规模的政策，那么国家发行的债券数量会大量增加，使得市场上的债券数量大量增加，价格上升的空间就会变小。
但是，如果政府采取了缩小财政规模的政策，那么债券数量就会减少，价格就会上涨。
4.宏观经济变化各种宏观经济因素也是导致债券市场波动的重要原因，如经济增长率、通货膨胀率、汇率变化等。
这些因素都会影响投资者对债券市场的信心，进而影响市场价格。
二、解决债券市场波动的方案1.加强政策引导政府在管理货币政策的时候可以通过对方向的引导，在债券市场降温的时候给予政策支持。
政策支持可以包括购买债券、税收优惠等。
2.提高基金经理的专业水平基金经理通过对资本市场的分析研究，可以较为准确地预测市场的走势。
因此，如果基金经理的专业水平上升，那么他们可以更加准确的预测市场波动趋势，以此来对市场波动进行调整。
3.加强投资者的风险意识如果投资者在投资之前领会到市场的风险程度，并对市场波动进行足够的准备，那么当市场发生波动问题时，投资者可以做好相应的调整，并减少损失。
因此，加强投资者的风险意识可以有效预防市场波动造成的损失。
4.提高公司信誉度对公司的信誉度的提高，不仅可以减少对公司自身融资的影响，而且可以在市场上带来更多的投资者信心。
债券市场表现不佳的原因
债券市场表现不佳的原因近年来，债券市场的表现一直不佳，投资者对债券投资的兴趣逐渐下降。
这一现象引发了人们对债券市场的关注和思考。
本文将探讨债券市场表现不佳的原因，并分析其影响。
债券市场表现不佳的一个原因是经济增长放缓。
经济增长是债券市场的重要推动力，当经济增长放缓时，企业的盈利能力下降，投资者对债券的需求也随之减少。
此外，经济增长放缓还意味着通货膨胀的压力减小，央行降息的可能性增加，这使得债券市场的利率水平下降，债券价格上涨，投资者的收益率下降。
货币政策的调整也是债券市场表现不佳的原因之一。
央行通过调整货币政策来影响债券市场的利率水平。
当央行收紧货币政策，加大对债券市场的监管力度时，债券的发行和交易变得更加困难，投资者对债券的需求下降，债券市场的表现也随之不佳。
市场流动性不足也是债券市场表现不佳的原因之一。
市场流动性是债券市场的重要特征，它决定了债券的交易活跃程度和价格的波动性。
当市场流动性不足时，投资者难以买卖债券，债券价格容易出现大幅波动，投资者对债券市场的信心下降。
市场预期的变化也会影响债券市场的表现。
市场预期是投资者对未来经济和利率走势的判断，它会直接影响投资者对债券的需求和价格。
当市场预期发生变化，投资者对债券的需求也会相应变化，导致债券市场表现不佳。
政治风险和金融风险的增加也对债券市场造成了不利影响。
政治风险指的是政治环境的不稳定性，金融风险指的是金融体系的不稳定性。
当政治风险和金融风险增加时，投资者对债券市场的信心下降，债券市场的表现也会受到影响。
债券市场表现不佳的原因主要包括经济增长放缓、货币政策的调整、市场流动性不足、市场预期的变化、政治风险和金融风险的增加等。
这些因素相互作用，共同影响着债券市场的表现。
为了改善债券市场的表现，需要采取有效措施，促进经济增长、稳定货币政策、提升市场流动性、加强风险管理等。
只有通过这些措施的综合作用，才能实现债券市场的良好发展。
影响债券价值的因素是什么
影响债券价值的因素是什么无风险利率是其他一切利率和资产价格的基础。
在现代货币体系下，中央银行一般通过直接或者间接影响无风险利率来实现其宏观调控目标。
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影响债券价值的主要因素——利率前文提到，债券的价格是由其现金流(票息和本金)和贴现率决定的。
票息和本金在债券发行之后就是固定的，因此债券价格的涨跌就来自于贴现率的变化。
本文继续探讨影响利率产品贴现率的主要因素。
所谓利率品种是指没有违约风险的债券品种，因此利率品种的贴现率又称为无风险利率。
无风险利率是其他一切利率和资产价格的基础。
在现代货币体系下，中央银行一般通过直接或者间接影响无风险利率来实现其宏观调控目标。
金融危机之前，美联储的政策工具联邦基金利率是同业隔夜拆借利率。
美联储根据经济形势直接设定联邦基金目标利率，并通过公开市场操作确保实际利率在目标利率水平附近。
而中国人民银行则通过直接设定银行存贷款基准利率，以及通过准备金率和公开市场操作影响市场资金面，从而来影响无风险利率水平。
，那么央行根据什么因素来决定无风险利率水平呢?一般而言，央行的政策目标包括充分就业，经济增长和稳定通胀。
美国学者泰勒提出，央行设定经济增长和通胀的目标水平以及中性利率水平，然后计算目前经济增长和通胀偏离目标幅度的加权平均值，这个数值加上中性利率水平就是联邦基金目标利率。
也就是说，当经济增长或通胀低于目标水平时，央行将设置低于中性利率水平的基准利率，以刺激经济增长和避免通货紧缩;反之则央行将设置高于中性利率水平的基准利率，以抑制经济过热和通货膨胀。
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由于经济形势在不断变化，因此央行认为适宜的无风险利率水平也在不断变化，这样中长期的无风险利率就取决于市场对未来无风险利率水平的预期。
国债的影响因素
国债的影响因素国债价格总的来说，是随着国债市场供求状况的变化而变化的，市场的供求关系对国债价格的变动有着直接的影响。
当市场上的国债供过于求时，国债价格下跌，反之，国债价格则上涨。
因此，分析国债价格变动的因素，可以从影响国债供求关系的因素中找到答案。
影响债券包括目债供求关系的因素，主要有以下几方面：1．经济发展状况。
经济是否景气，对国债市场行情影响很大。
当经济处于衰退时，市场利率下降，资金纷纷转向国债投资，国债价格也随之上升。
2．利率水平。
债券是一种典型的利率商品，货币市场利率水平的高低与债券价格的涨跌有密切关系。
当市场利率上升时，信贷紧缩，投资于国债的资金就减少，于是国债市价下跌。
当市场利率下降时，信贷放宽，流入国债市场的资金就增加，需求增加，国债市价上升。
国债的价格与市场利率之间的关系成反比，即：利率上升，国债市价下跌；利率下降，国债市价上涨。
3．物价水平。
物价的涨跌也会引起国债价格的变动。
当物价上涨时，出于保值的考虑，人们会将资金投资于房地产或其他可认为保值的物品，国债供过于求，从而引起国债价格下跌。
另外，物价上涨会阻碍经济的正常发展，这时，中央银行会采取提高再贴现率等金融控制措施来平抑物价。
这样，随着利息的上升，国债的收益率也会提高，而国债市价则随之下降。
同样，在物价下跌时，预计利息下降，使国债的收益率降低，造成国债市价上涨。
4．新发国债的发行量。
对市场来说，新发行的国债构成了提拱金融商品的一个要素。
如果随着发行量达到一定程度，金融资产相应增加了，就不会给市场造成压力。
然而，当新发国债的发行量超过一定限度时，就会打破国债市场供求平衡，使国情们格下跌。
5．财政收支状况。
财政在整个年度内，有一直是盈余的情况，也有出现收不抵支的情况。
当出现结余时，财政可以把结余资金存在银行；当财政处于赤字或短暂性的收不抵支时，可以依靠向社会发行公债而取得收支平衡。
前一种情况使国债市价趋涨，后一种情况则使国债市价趋跌。
债券价格变动的影响因素及市场波动
债券价格变动的影响因素及市场波动债券价格作为金融市场的重要指标，对于经济运行和投资者来说都具有重要的意义。
然而，债券价格并不是固定不变的，它会受到多种因素的影响而波动，这些因素既有宏观经济因素，也有市场自身的因素。
下面就对债券价格变动的影响因素及市场波动做出分析。
一、宏观经济因素1、货币政策货币政策是国家宏观经济政策的重要组成部分，它通过调节货币供给量来影响经济运行。
如果央行采取紧缩的货币政策，会导致货币流通量减少、利率上升，从而使得债券价格下降。
反之，央行实施宽松货币政策，则债券价格上升。
2、经济增长经济增长的水平对债券价格也有影响。
当经济增长加速时，资本市场的吸引力会增强，投资者会将资金从债券市场转移到股票市场，从而导致债券价格下降。
反之，当经济增长放缓时，投资者则更愿意将资金投入债券市场，从而导致债券价格上升。
3、通货膨胀通货膨胀是指国民经济总量持续增长，而货币供给量相对增长幅度较大，导致货币贬值，物价水平持续上涨的一种经济现象。
当通货膨胀加速时，债券的实际收益率下降，让投资者更愿意将资金投入股票市场，从而导致债券价格下降。
反之，当通货膨胀放缓时，投资者则更愿意将资金投入债券市场，从而导致债券价格上升。
二、市场自身因素1、市场供需关系市场供求关系对债券价格的影响很大。
债券价格的高低取决于供求关系，供过于求时，价格会下降；需过于供时，价格会上升。
2、公司财务状况债券的价格还取决于债券发行人的财务状况。
如果发行人的风险评级下调，或者出现财务危机等情况，投资者就会认为债券违约的风险较大，从而对债券的需求下降，债券价格就随之下降。
3、利率变动债券价格与市场实际利率也有很大的关系。
债券的现金流量包括利息和本金。
当市场利率上升时，新发行债券的利息收益率就会提高，而老债券的利息收益率就相对降低，从而导致其价格下降。
反之，当市场利率下降时，债券的实际收益率提高，从而导致债券价格上涨。
以上是影响债券价格变动的主要因素，但不排除还有其他的因素也会对债券价格产生影响。
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近代中国债券市场价格变动的原因分析【内容提要】中国近代债券的发行始于1894年，而债券的交易则发生在民国成立以后。
伴随着中国近代社会、经济生活的变动，其债券价格也经常发生大的变动。
本文试通过对这一时期相关历史资料的分析，揭示影响近代中国证券市场债券价格变动的主要原因，其中包括担保基金的确定、债券的收益率、投机以及其他非经济因素。
【关键词】政府债券/债券价格变动/担保基金/债券收益率/投机Public Bond/Bond Price Fluctuation/Date Fund/Bond Rate of Return/Speculation【正文】近代中国债券市场的价格，伴随着社会、经济生活的变动，而不断发生巨大的变动。
这种变动集中反映在证券交易市场上。
处于全国金融中心的上海华商证券交易所是近代中国最大交易所，因此，上海证券市场价格的变动成为研究近代中国债券市场价格变动的主要依据。
本文试通过对这一时期相关历史资料的分析，揭示影响近代中国证券市场债券价格变动的主要原因。
一、近代中国债券市价变动的基本状况近代中国债券的发行始于1894年，当时的清王朝为了弥补国库的空虚，开始效仿西方的公债制度发行公债。
清王朝发行的主要公债一共有三笔：息借商款、昭信股票和爱国公债，估计实收白银不足5000万两。
这些公债基本上未进入流通，因此，也就无所谓价格的变动。
辛亥革命以后，公债发行逐渐增多，交易的要求越来越强，1918年2 月北平证券交易所成立。
从1914年至1927年，以北京为中心、中国银行和交通银行为承销主体的债券发行与交易市场基本形成。
但是，伴随国民党政府机构向上海的转移，以北京为中心的证券市场开始衰落，1929年前后以上海为中心的债券发行与交易市场基本形成。
债券市场交易的债券98％是政府公债，价格的变动也以政府债券为主。
1937年抗日战争爆发以后，由于国民党政府的命运未知，债券的发行和交易走向衰落。
另一方面，由于政府公债在民国十年（1921年）整理案未实行前，无连续资料可供研究，因此，本文主要研究1922—1937年这一时期的债券价格变动。
我们首先分析1922年到1929年债券市场的价格变动情况。
1922年债券市况以整理六厘公债及整理金融公债最为活跃，全部债市从1月至7月均呈跌势，由于信交风潮的影响，证券市场极为消沉。
7月以后，政府通过了关税余款变通拨付办法，使担保基金有了保障，债市开始逐渐上涨。
尽管中间由于直奉战争等原因，债市有所回落，但总趋势是上涨的，只有九六债券因担保基金无着落而趋跌。
1923年年初由于海关总税务司安格联有不愿保管基金的传说，债市恐慌而引起价格下落，安氏澄清事实后，正值银根宽松，债市回涨且形坚挺。
此后，由于4月份金融债券抽签延期和7月的政局变动，再加上11月秋收，银根趋紧，只有金融债券补行抽签价格上涨，其他均呈跌势。
进入1924年，债市普遍上涨。
然而，由于8月间银根收紧，九六公债基金无着，引起债券市场风波，加之政局动荡、水灾旱灾同起，债市一落千丈。
直至10月战事结束、商业凋敝、银根平松，债市才开始好转。
1925年，债市在前4个月涨势极盛，直到5月间，茶茧交易需用资金，债市上涨趋势略缓，加之五卅惨案发生，沪市于6月中罢市达25 日之久。
10月，浙军抵达上海，奉军退却，11月，整理金融公债、整理六厘公债两债相继抽签，人心稍见平稳，债市才逐渐回升。
从总体上看，1925年债市除中间略有起落外，大致趋涨。
1926年债市状况比较平稳，还本付息均能按期举行，债券价格没有大的波动。
由于公债利息优厚，购买公债成为良好的投资形式。
这一时期是近代中国公债发行以来价格较为稳定的时期。
1927年债市急转直下，整理六厘公债1月间价格还在80元以上，到8月便跌至36元；七年长期公债价格1月间在70元左右，到8月则跌至33元，其价格低落是近年来所仅见。
8月以后政局逐渐稳定，市场上盛传本年度整理各项债券利息均有可能按时支付，因此，年底债市开始上涨。
1928年债市极为兴旺。
卷烟库券、军需公债、善后八厘公债、金融短期公债、金融长期公债都于年内发行，而债市不曾因为新债的增加而受到影响。
虽然5月间由于济南惨案，债市曾一度下落，但全年趋势大致都在上涨中。
1929年，尽管时局变动，债市总体来看偏于向下，但无剧烈变动。
（注：有关上述时期债券市场价格变动的情况，详见孔敏主编：《南开经济指数资源汇编》，中国社会科学出版社1998年出版，第468—470页：杨荫溥：《中国金融论》，黎明书局1931年版。
）接下来分析1930年—1936年债券价格的变动情况。
1930年9月，债券价格开始上升。
随着政局的变动，从1931年4月至1932年2月债市又持续下跌，高低相差45元。
1932年5月至1933年1 月债券价格上下波动，但是起伏不大。
1933年1月以后债市开始上升，高低相差也在45元左右。
由于经济不景气，工商业呆滞，利润收入不如证券投机，因此公债投机之风炽烈，交易旺盛，日间买卖票额常超出3000万元。
1931年每月平均成交额达27800万元。
1932年因为沪战停市数月，交易总额稍减。
1933年每月平均成交额超出票面26500万元，而1934 年头5个月每月平均票额竟在32400万元以上，但其中大部分交易是买空卖空，交割比例很低。
1936年1月，伴随经济形势的恶化，税收收入的减少，担保基金亏空日多，债市价格下跌。
1936年3月又一次整理内债，截止到12月底，在这一时期价格变动不大，一直处于徘徊状态。
1937年价格开始上升。
从1930年至1937年的裁兵公债每月高低市价图也可看出上述价格变动趋势。
附图{f70d02}图1 裁兵公债每月高低市价（注：该图所根据的1930 年数字见《经济统计季刊》1932年3月，第1卷，第1期：1932—1934年6月数字，见于英杰：《近代中国内债之观察》，《东方杂志》第31卷，第14 号；1934年7月—1936年2月数字，见中国银行总行管理处经济研究室：《中外商业金融汇报》1935年1—12期，1936年1期，有关内债上海市价表。
）二、政府的债信程度及债券收益率与债券价格波动中国近代证券市场交易的主要标的物是政府债券，因此，与资本主义国家以公司股票和公司债券为主要标的物的债券市场不同，影响中国近代债券市场价格波动的主要因素之一是政府的债信程度及债券的收益率。
1.近代中国政府债券的特点近代中国政府债券的发行是效仿西方的产物，多数都指定担保品，而资本主义国家则很少指定担保品。
这主要是由于人们对债券认识不足，国家债信不十分可靠，只有提供担保品保证准时偿付才能取信于民，使债券得以顺利发行。
在近代中国，公债与国库券差别不大，只不过国库券期限略短，每月摊还本息，而公债则定期抽签还本。
但在资本主义国家，公债与国库券的差别较大：公债期限较长，通常至少在三、四十年左右，而且是在期限内任意偿还，库券只是临时借款。
此外，近代中国政局变化无常，证券市场稳定性比资本主义国家要差，价格变动大，因此，债券常为投机标的物。
2.债信程度及收益率对证券市场的影响既然政府债券是近代中国债券市场交易的主要标的物，所以，政府的债信程度自然成为影响近代中国证券市场债券价格的主要因素。
政府债信主要取决于担保基金是否稳固以及基金保管是否确定。
担保基金巩固，偿债有确实财源，价格稳定且趋涨；担保基金无着则债市下跌，价格动荡。
例如，北洋政府时期整理案内各债，由于基金稳固，各债稳定且趋涨，自民国元年至民国十一年，政府虽然连年发行新债，但债券自从整理以后，逐年抽签还本付息，信用渐佳，购买者渐增。
邮政储金、养老金、学校基金以及个人置产均视公债为良好投资方式，由此债市呈上涨趋势。
政府所发新债也能在5—6折以上出售。
“九六公债”因担保基金无着落而跌落，因传闻基金有着落而上升，因国民党不予承认而下降，其陡涨陡落，最主要的原因在于担保有无。
基金保管是否确定，（注：如北平政府所发公债，整理案后，基金委托总税务司保管，其还本付息大权尽属总税务司。
）也往往引起债券行市的变动。
如安格联去职就引起价格下跌。
另外，国民军定都南京后，政府对于各项内债，尚未有确切保障的表示，因此人心疑虑，导致债券价格下跌。
国民党政府所发各债担保基金也由于公共保管、收支公开、信用较好而导致债市较为稳定。
影响债信的其它原因，如市场容量的大小，还本抽签日期等，也会引起价格的波动。
表1 1928年—1937年债券价格收益比较收益指数每年12%=100为基础价格指数月末=100为基础年份指数收益% 高低1928 …………1929 …………1930 …………1931 107 551932193319341935 13019361937(6月) 116 104资料来源：［美］阿瑟·思·杨格：《中国财政经济情况》，中国社会科学出版社1981年版。
债券收益率是吸引各界（主要是银行业）经销债券的主要因素，因而，也是影响证券市场价格变动的又一关键因素。
从北洋政府时期到国民党政府时期，发行了大量的政府债券。
北洋政府时期发行亿元，国民党政府从1927年到1936年期间发行了26亿元（根据千家驹先生计算）。
这些公债之所以能成功地筹集，主要是由于债券价格低廉，能带来高额收益。
在金城银行收益、开支和净利表（1917—1927）中，有价证券损益一栏内显示证券收益平均占利润总额的％，有时高达％。
（注：中国人民银行上海分行金融研究室：《金城银行史料》，上海人民出版社1983年版，第40页。
）1927年，在军事政治不稳定的情况下，上海银行界肯于认购债券，是因为政府给予了极优厚的条件，虽然当时还没有贴现（注：持票人以未到期票据向银行兑取现金，银行按市价利息率以及票据的信誉程度规定某一贴现率，然后扣除自贴现日起至到期日止的利息，将余额支付给持票人的资金融通行为。
）的承诺。
1928年春，为了使政府债券能够更为顺利的发行，国民党政府采取了给上海银行家以公债贴现的办法，由此一个相当活跃的债券交易市场便建立起来，高额收益率使银行界乐于承销这些债券。
如表1所示，财政部从1927 年至1931年间所发行的公债平均利息率是％。
因为公债出售时的高贴现率，所以它的实际收益率是比较高的，杨格的一项研究表明，从1928年到1932年债券的平均收益率大约是15％—24％，1933年为％，1934年为％，1935为％，1936年％，1937年6月为％。
政府发行债券，名为十足发行或九八发行，实际上是按远低于票面的价格发行，使承购银行有厚利可图，并可利用这种债券买卖业务在市场上进行投机。
金城银行自创立到抗战前20年中购买公债和国库券，始终是资金运用的一大流向。
它自己也公开承认：“近代中国有价证券，以中央政府发行之公债、库券，担保最为确定……市场流通性也最大，故本行对于此种债券之投资，商、储两部历年均达相当之数。