资产专用性与企业价值创造能力
浅析资产专用性对企业资本结构的影响
公司资产专 用性能否 影响、在何种程 度上影 响其 资本结 科层机 制只有在企业 陷入破产境 地无法偿债 的条件下才能 发 构， 只要资产专 用性与 资本 结构问存在 一定联系 ， 改变公司 挥作用 。资产专用性与融资成本的关系如 图 １ 能 。 的资本成本 与最 佳资本结构的选择进 而影响财 务风险 ， 则在公 图 中，Ｓ Ｍ Ａ表示 物质 资产 专用性水 平 ，Ｓ表示融 资成本 ， ｃ Ｄ 点。当企业 的物质资产专用性水平在 ｐ点 以下时 ， 选用债务 融 资对 于企业而言是有利 的 ， 但专用性水 平超过 Ｐ点时， 当然应 司进行 资产投资活动前 ，就应先衡量该资产的专用性程度 ， 分 表 示债务 融资 ， 表示 权益 融资 ， Ｅ Ｐ点表 示融资成 本 的无 差 别
析其将 要带来 的机会和威胁。
一
、
资产专用性的收益与风险
．
当前， 企业 已经 告别 了大批量 同质化产 品的生产时代而进 采用权益融资。这也说明了当物质资产专用性程度较低的投资
入个性化产品时代 ， 企业 不仅 需要在产 品生产过程 中进 行专用 项 目应 更 多 采 用 债 务 融 资 方 式 ， 物 质 资 产 专 用 性 程 度 较 高 的 而
服 务的程度 与企业的盈利能力密切相关 。目标市场细分程度越
深， 企业满足客户个 性化需求的可能性就越大 。 是， 但 这种需求
＞
Ｋ Ｋ
＞ ０
其 中 Ｃ（， ） ｋ ａ 为考虑 资产 专用 性的资本 成本 函数； ｋ为资产
∈［ ，］ ｋ越大 ，表 明资产专用性程度越 对 企业 的生产、 销售 以及售后服务 的能力也提 出了更加 专业化 专用性程度 ，并且 ｋ ０ １ ， 的要求。专用性投资为企业赢得客户的同时也可 能由于市场波 高； 本结构ａ ／， 为负 资 ＝ ｋＤ 债比 Ｅ Ｄ 例，为所有 者权益比 Ｃ（ 例。 ， ｋ 动导致企业承担较大 的风险 。当专用性资产所 依赖 的环境无法 ａ 表示负债成本 ， ｋ ａ 表示权益成本 。 ） Ｃ （， ） 再提供 其继续运 营的条件时， 资产 的用途就必须发生变 化。专 结合前面 的分析 ， 我们可 以给出企业 的融资成本 模型 ， 即： 用资产在企 业 中能够 合理的存在并运 营的前提 是企业 的正常 Ｃ Ｄ ｋ ａ ＋ Ｃ （，） ＝ Ｃ （， ）Ｅ 。ｋ ａ 经营。但是 ， 如果企业陷入财务危机或清算状态， 这些专用性投 资所形成 的专用性资产将丧失其大部分或全部价值 。
新制度经济学复习
新制度经济学名词解释1、隐性合同：隐性契约是一种理论上的构想，用以阐述雇主和雇员之间达成默契的各种书面的复杂协议，即是指对交易双方利益的维护，但并不出现在交易双方的正式契约中，而是作为一种双方心照不宣的、对双方有约束力的制度规则隐含在正式契约中的那一部分契约内容。
2、关系性合约：关系性合约（relational contracts）可以被理解为这样一种合约，它虽然不考虑所有的未来偶然性但却是长期性合约安排，在这种安排中，过去、现在和预期未来的个人之间的关系在合约各方之间非常重要。
因此这种合约在某种程度上是隐形的、非正式的和非约束性的。
在这里自我履约非常重要。
3、市场型交易费用：使用市场的费用，包括信息和谈判的费用。
4、管理型交易费用：对企业和其雇员之间的劳动合约进行执行的费用。
包括建立、维持或改变一个组织设计的费用，以及组织运行的费用，后者又可以分为：（A）信息费用，即与制定决策、监管命令的执行、度量工人的绩效有关的费用，代理的费用，信息管理的费用等。
（B）与有形产品和服务在可分的技术界面之间的转移有关的费用，如在企业内的运输费用。
5、公共产权：如果将财产的使用权,转让权以及收入的享用权界定给一个共同体，在共同体内由每个成员都有权分享这些权利，并且排除了共同体以外的成员对共同体内任何成员行使这些权利的干扰。
6、私人产权：私人产权是指财产权利完全界定给个人行使，即个人完全拥有对经济物品多种用途进行选择的排他性权利，即完全受个人意志的支配。
但是，私有产权并非是指各种权利永远不可分地完全掌握在个人手中，也就是说，私有产权具有可分割性、可分离性和可让渡性，正是由于这一特性，私有产权制度推动了市场经济的发展。
7、逆向选择：信息不对称和制度安排不合理所造成市场资源配置效率扭曲的现象。
8、道德风险：当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为。
9、资产专用性：资产专用性是指用于特定用途后被锁定很难再移作他用性质的资产,若改作他用则价值会降低,甚至可能变成毫无价值的资产。
企业品牌——企业价值创造的核心资源
企业品牌——企业价值创造的核心资源在当今经济全球化时代，企业只有创造价值才能生存，而无形资产的活用才是企业价值创造的主要来源。
企业品牌是企业最重要的无形资产，甚至有学者认为企业品牌是继人、物、资金、情报之后的企业“第五经营资源”，是企业竞争力的核心所在，是企业基业常青的重要保障。
如今，打造一个高威望的企业品牌，依靠企业品牌形象和声誉树立持久的差异化竞争优势，成为一个企业能否取得生存和进一步发展的战略选择。
亨利·福特曾在其自传中说：“你可以没有资金、没有工厂、没有产品，但你不能没有品牌。
有品牌就有市场，当然也会有其他。
”可口可乐也曾有同样一个令人心跳的说法：即使全世界所有的可口可乐工厂都烧毁了，可口可乐品牌仍可以在一夜之间重新站起来。
一、企业品牌企业品牌是决定人们对企业形象认识的企业特有的、无形的个性。
它是企业理念和风土、提供的产品及服务、名称和设计、广告宣传等要素的综合。
Balmer 认为企业品牌具有文化性，有极强的文化根源；具有复杂性、多学科性、多维性：一方面人们对企业品牌的了解需要通过多渠道的信息交流，另一方面企业品牌会对所用企业利益相关者产生重大影响；具有某些有形特征，如企业产品／服务质量、营业范围、地理覆盖、利润率、薪工标准、企业标示语等都是企业品牌的组成要素；具有精神性，企业品牌中也包含了一些诸如生活方式、交付方式、品牌联想等无形的、精神的因素；最后企业品牌的构建需要全方位的支持，需要得到所有不同利益相关者的承诺和义务。
二、企业品牌的资源特性每个企业都拥有独特的有形资源和无形资源，企业的竞争优势与企业所拥有的资源密切相关。
但并不是所有的资源对企业竞争优势的形成有同等的贡献，只有战略性资源才能为企业持久价值创造起关键作用。
而企业品牌正是企业的关键战略性资源。
企业品牌具有以下资源特性。
①价值性。
价值性是战略资源发挥经济作用的最基本的条件。
MORI（theBritish opinion research consultancy）调查发现企业品牌在以下方面具有可感知的价值，如提升企业知名度、吸引顾客、产品支持、视觉认知、投资者信心、浓缩组织价值观和提升员工士气方面等等。
企业理论 复习提纲
企业理论复习提纲考试时间14周周四地点：等通知；题型：选择题10个20分；名词解释5个20分；简答题5-6个40分；论述题或案例分析1个20分。
专题一管理的概念、误区和常识不考第一章企业的产生及性质一、练习题1. （单选题）使用所有的共享单车都需要先下载APP并缴纳一定数额的押金，因为消费者有将单车据为己有的倾向，那么APP的开发使用费用、押金的收缴退还等管理费用就是因为（）而产生的交易成本。
A.逆向选择B.机会主义C.资产专用性D.有限理性2. （单选题）政府提供的共享单车都是有锁车桩的，一旦生产安装好就只能用作锁车。
如果政府和锁车桩生产厂家的交易不能如约进行，厂家安装好的车桩就毫无价值，将会蒙受巨大的经济损失。
为了避免这种情况出现，厂商就会和政府进行谈判、签订合约、明确违约责任，由此而产生的花费都是（）而产生的交易成本。
A.资产专用性B.有限理性C.机会主义D.逆向选择3. （单选题）在（）假设的新古典理论看来，政治、法律及其他制度安排在经济发展过程中的影响并不重要。
A.私有产权是残缺的B.私有产权是健全的C.交易费用为正D.交易费用为零4. （单选题）科斯所讲的，利用市场价格是有成本的，因此企业的存在就是为了降低交易成本，换言之，就是用（）替代了部分市场型交易成本。
A.市场型交易成本B.管理型交易成本C.买卖型交易成本D.政治型交易成本5. （单选题）“机会主义的存在使交易费用增加”，这句话是（）说的。
A.诺思B.科斯C.威廉姆森D.张五常6. （单选题）威廉姆森认为企业的本质是？（）A.资源配置方式B.降低交易费用的组织C.投入产出函数D.交易的治理结构7. （多选题）科斯认为决定企业规模大小的因素有哪些？（）A.企业能够配置的资源的数量B.企业的机器设备数量C.市场交易费用与企业组织成本的高低D.企业的人员数量8.（多选题）交易成本的大小可由两方面的因素决定，它们是（）A.分工、经济发展水平及产业结构的转换B.生产规模因素C.人为因素D.体制及制度因素9.（多选题）市场型交易成本主要分为（）A.监督费用和合约履行费用B.搜寻信息等合约的准备费用C.谈判决策等签约费用D.政体运行的费用10. （多选题）制度性交易成本是指因体制或制度构建不到位而引起的社会运行成本的增加，（）可能导致更多的交易成本产生。
专用性资产
[编辑本段]什么是专用性资产专用性资产（specific assets）的概念是由Benjamin Klein等于1978年在J L aw & Econ发表的《Vertical integration, appropriable rents, and the competitiv e contracting process》中首次提出。
专用性资产是指，只有当某种资产和某项特殊的用途结合在一起的时候，这种资产才是有价值的，否则它的价值基本上体现不出来，或者即使有价值，与为了获得这项资产所进行的投入相比，资产的所有者也是受损失的。
资产的专用性越强，其所有者在和别进行谈判时“筹码”也就越少。
资产专用性是为支持某项特殊交易而进行的耐久性投入。
如果初始交易没有达成，该项投入在另一最好用途上或由其他人使用时的机会成本要低得多。
这样一来，交易双方的具体身份显然很重要，也就是说，关系的持久性是有价值的。
为支持这种交易各种安排就会出现。
在经济学中，专用性资产是指由特定的经济主体拥有或控制的，通过特定的使用方法，能够给经济主体带来经济利益的经济资源。
[编辑本段]发展资产的专用性概念最早是一些经济学家在研究人力资本时认识到的。
阿尔弗雷德·马歇尔(Alfred Marshall，1842-1924)在研究就业过程中认识到人力资本的增长。
加里·贝克尔（Gary S.Becker）在对劳动力市场激励框架的考察中明确地阐述了人力资本。
雅各布·马尔沙克(Jacob Marschak)则在驳斥经济学家轻易接受和使用可替代性假设的同时，指出研究工作者、教师及管理人员与工厂和港口一样具有不可替代的独特性。
波尼则证明了专用知识和工作关系的重要性。
而奥利弗·威廉姆森(Oliver·Wi lliamson，1932.9.27—)在进行交易成本理论的研究时，进一步指出:资产专用性有多种形式，包括人力资本专用性和物质资本的专用性。
新制度经济学部分名词解释和简答
新制度经济学部分名词解释和简答新制度经济学第一章绪论名词解释新制度经济学：是以经济学方法研究制度的构成、运行、演进及其影响的经济学。
机会主义行为：是指人具有随机应变、投机取巧、为自己谋取更大利益的行为。
不完全理论理性：诺思认为，人的理性不完全的含义：一是环境是复杂的，在经济活动交易中，人们面临的是一个复杂的、不确定的世界，而且交易越多，不确定性就越大，信息也就越不完全。
二是人对环境的计算能力和认识能力是有限的，人不可能无所不知。
单选BBBCDCB简答题1、新制度经济学是怎样产生的？1937年科斯的《企业的性质》一文首次“发现”了交易费用，为新制度经济学的产生奠定了坚实的基础。
1960年科斯的《社会成本问题》一文提出了著名的“科斯定理”，揭示了制度对资源配置的重赋三大结构，坚持完全竞争的工具性假设。
B 引入交易成本范畴，拓展新古典经济学的分析框架。
C 运用传统的成本—收益分析方法对经济制度作局不能均衡分析和比较静态分析，以效率为标准，解释制度产生的原因及其变迁根据。
概括为：新制度经济学利用新古典经济学的理论和方法去分析制度问题，但是这种利用并不是一种简单的、照搬式的应用，而是一种修正、有发展的运用。
威廉姆森指出：“新制度经济学家认为，他们正在做的乃是对常规分析的补充，而不是对它的取代”。
8、新制度经济学与旧制度经济学是什么关系？差别：价值判断标准不一样、研究对象的把握不同、对新古典经济学的态度不同、在理论一般性方面的区别创新：分析方法上的创新、理论体系上的创新、基本理论范畴上的创新、研究领域方面的创新关系：新制度与旧制度经济学是两种完全不同的研究纲领，有着各不同的硬核和保护带，他们之间不存在“修正”关系。
虽然新制度经济学与旧制度经济学有着相同的研究对象——人类社会的制度及其变迁，但它不是在旧制度经济学的基础上发展而来。
第二章交易费用理论一、名词解释交易：交易是人类经济活动的基本单位，是制度经济学的最小单位。
制度经济学论文：资产专用性、“敲竹杠”与新制度贸易经济学
新制度经济学论文：资产专用性、“敲竹杠”与新制度贸易经济学摘要:新古典自由贸易经济学是以完全竞争市场为假设前提,其中一个重要的隐含前提是各类资产具有完全通用性,可以自由进入与退出市场或产业。
然而,随着世界经济的发展,资产在国际间的流动逐渐成为国际贸易中不可忽略的一个重要组成部分,资产专用性对国际贸易和投资产生重要影响,它不仅会影响国际贸易的总量和产品构成,而且还会影响一国贸易格局和贸易政策的选择。
如果一国进行了资产专用性投资,就会使其在贸易谈判中陷入进退两难困境,失去讨价还价的力量,并影响其在贸易利益上的分配格局,进而严重影响一国的贸易不公平结构。
从资产专用性角度探讨新制度国际贸易经济学的合理性,由新古典国际贸易经济学走向新制度国际贸易经济学,更加具有现实性。
为了摆脱这种被要挟和被控制的风险,除了企业自身治理结构外,还需要政府实行一定的保护主义政策。
关键词: 资产专用性;新古典经济学;“敲竹杠”;新制度贸易经济学一、问题的提出新古典自由贸易理论是以完全竞争市场为基础的,其隐含的假设条件是生产要素在国际间具有充分流动性,最终会出现萨谬尔森—斯托尔珀定理———生产要素等价现象。
也正是由于资本是均质的,也就没有资产专用性问题。
同时,由于资本和劳动是充分流动的,运输成本和交易成本也就被抽象掉了,要素价格成了生产的唯一成本。
然而,生产要素或资产专用性的存在却使企业不能自由(无成本)地进出某一产业。
在产业组织理论上,大量文献都研究了资产专用性对市场结构的影响,证明了资产专用性的存在形式及其承诺价值。
所有这些进展都表明,无成本地进出某一产业的经济模型是一种过度简化,应将其视为一种特例,而将有资产专用性的经济模型视为一种扩展或常态。
由于克鲁格曼兴起的新贸易理论也探讨了狭窄的保护带问题,隐含引入了不完全竞争市场模型,再次将产业组织理论上的资产专用性分析方法应用到自由贸易中。
不过需要指出的是,无摩擦的竞争模型和不完全竞争模型似乎不再具有合理性,因为这些模型是建立在零交易成本、完全个人理性和外生的给定制度结构这样一些严格的假定之上的,看不到交易成本或制度因素对国际贸易的影响,进而无法理解经济学家和非经济学家之间在自由贸易和保护主义这一问题上的分歧。
企业资产专用性对资本结构的影响分析
本的降低是因为股东可 以借助于董事会对 企业 的经营行 为进 行及 时的监控 ， 而减少 可能 的资产专用性 风险。 从
资产 的用途就必须发生变化 。专用资产在企业 中能够合理 的存在并运 营的前提是企 业 的正常 经营。但是 ， 一旦 企业陷入财务危机或清算状态 ， 这砦专用性投资所形成 的专用性资产将丧失其大部分或全部价值。
二、 资产专用性水平与融资成本的关 系
专用性资产在企业破产清算 的时候 由于变现力差而具有 比较低 的残值 ， 随着资产专用性水平 的上升 ， 投资者
企业资产 专用性对资本结构 的影 响分析
吴荣 胜 肖 虹
［ 内容 提 要 ］ 本 文 探 讨 了企 业 资产 专 用 性 对 企 业 资 本 结构 的 影 响 ， 分 析 了企 业 资 产 专 用 性 对 企 业 投 资 盈 利 能 力 的基 在 础 上 ， 点探 讨 了企 业 资 产 专 用性 对 企 业 融 资成 本 的 影 响 以及 如 何 选 择 合 适 的 资 本 结 构 。 重
说明 了物质 资产专 用性程度 较低 的投 资项 目应更 多采 用债 务融 资
方式 ， 而物质 资产 专 用性 程 度较 高 的投 资 项 目应 更多 采用 权 益 融
［ 关键词 ］ 资本结构
中图 分 类 号 ：８０ Ｆ３
资产 专用性
融资成本
文 章 编 号 ：００— ６ ６ ２ １ ）５— ０ ９— ４ １０ ７ ３ （０ ０ ０ ０ ２ ０
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资产专用性与企业价值创造能力
—— —基于潍柴动力的案例分析
上海大学管理学院 戴书松 黄文越
一、引言 资产专用性是指企业投入的资产一定程度地被锁定，不能或 很难转作其他用途，一旦投入他用，专用性资产的价值会下降甚至 降为零。企业专用性投资是为了获得专用性资产投资所带来的“准 租”，由于交易成本的存在，使得投资专用性资产的企业在未来的 交易合同中处于相对不利的地位，有被买方“敲竹杠”的可能。因 此，投资专用性资产的企业有可能被迫采用纵向合并来规避这种 交易风险。实际经济活动中，投资专用性资产的企业有的可能采用 这一策略，有的则可能继续进行原有的专用性投资策略。投资专用 性资产的企业在合并前后是否具有不同的价值创造能力，是观察 企业为何会采用不同策略的视角。企业的价值创造能力从财务角 度看是企业使现有资产增值的能力。为此，本文选择了潍柴动力作 为案例，研究并购前后企业的资产专用性与企业价值创造能力之 间的关系。 二、资产专用性与企业价值创造能力概述 企业价值创造理论主要研究经济利润如何产生并长期维持。 企业价值创造的来源主要通过获得经济利润和提高投资效率实 现。古典利润理论、熊彼特“创新”理论、新古典利润理论等理论的 出现是企业价值创造理论逐步发展的重要部分，企业能力理论是 企业价值创造理论的最新发展。 企业价值创造的来源主要有两个方面，一方面企业通过创造 经济利润获得价值的提升。马歇尔 （１８９０） 给出了经济利润的定 义— ——从利润中减去其资本按照当时利率计算的利息之后所剩余 的部分可称为企业所有者的营业或管理盈余。Ｐｅｎｒｏｓｅ（１９５９）指出 企业资源和能力是构成企业经济效益的稳固基础。可见，企业投入 资本，包括实物资本、人力资本等以获得经济利润，从而创造企业 价值。另一方面，企业的价值创造和投资效率相关。Ｐｅｎｒｏｓｅ（１９５９） 同时指出企业可能不是由于拥有更好的资源而是由于更好的利用 资源的能力而实现租金。Ｌｉｐｐｍａｎ 和 Ｒｅｍｅｌ（ｔ １９８２）进一步研究得 出，如果企业无法有效仿制或复制出优势企业产生特殊能力的源 泉，各企业之间具有的效率差异状态将永远持续下去。 资产专用性（Ａｓｓｅｔ Ｓｐｅｃｉｆｉｃｉｔｙ）的初始概念是由马歇尔（１９４８） 在《经济学原理》中提出的。奥利弗·威廉姆森（１９７１）在交易成本理 论的研究中正式提出“资产专用性”这一名词，他将资产专用性分 为 ５ 种类型：（１）地理区位的专用性；（２）人力资本的专用性；（３）物 理资产的专用性；（４）完全为特定协约服务的资产的专用性；（５）名 牌商标资产的专用性。他将资产专用性归纳为在不牺牲生产价值 的条件下，资产可用于不同用途和由不同使用者利用的程度。由于 专用资产是与特定的生产目的相联系的，这使得它们转向其他生
产目的时就会大大贬值。 克莱恩等人根据威廉姆森的理论进一步提出了“可占用性准
租”的概念。由于短期内一些固定资产缺乏供给价格弹性，类似土 地产生的“租金”，经济学中将这种短期内供给量暂时固定的生产 要素的支付称为“准租”。而“可占用性准租”的出现是资产专用性 的结果（思拉恩，２００４）。从算式上来说，准租是固定总成本与经济 利润之和，经济利润与财务中的经济增加值（ＥＶＡ）具有相同的含 义，是反映企业价值创造能力的重要指标。
６
·综合 ２０１４ 年第 １０ 期（上）
案例分析 Cases Study
业的价值创造能力。
本文选取了投入资本回报率（ＲＯＩＣ），作为衡量企业价值创造
能力的指标。一般认为，ＲＯＩＣ 能够直观地评估一个公司的价值创
造能力。相对较高的 ＲＯＩＣ 值，往往被视作公司经营营性
和非经营性资产与损益，因此本文选用了潍柴动力 ２００３—２０１１ 年
九年的年报，将资产负债表和利润表按照是否参与公司的经营活
三、潍柴动力公司概况与专用性资产 （一）潍柴动力公司概况 潍柴动力股份有限公司（下简称“潍 柴动力”）是中国第一家在 Ｈ 股先行上市，再通过吸收合并的方式 回归大陆于 Ａ 股上市的企业集团。潍柴动力早期主营柴油机及相 关零部件的生产与销售。２００７ 年 ４ 月潍柴动力换股吸收合并湘火 炬汽车集团股份有限公司（以下简称“湘火炬”），由于湘火炬的主 要控股子公司包括陕西重型汽车有限公司、陕西法士特齿轮有限 责任公司、陕西汉德车桥有限公司和东风越野车有限公司等，因 此，此次换股吸收合并上市公司湘火炬不仅使潍柴动力完成了国 内 Ａ 股上市，也提高了其重型卡车产业链的完整程度，使潍柴动 力主营资产的协同效应迅速提升。到 ２０１２ 年，潍柴动力的主营业 务包含动力总成（发动机 ＋ 变速箱 ＋ 车桥）、整车、其它零部件三 大核心板块。其母公司的主营与合并前企业一致，依旧致力于多型 号柴油机的制造，其中，中速柴油机在船用动力的市场占有率达到 ８０％以上。 潍柴动力合并前主要是专用性投资，发动机主要提供给外部 整车厂；合并后的潍柴动力由专用性投资和非专用性投资两部分 组成，一方面将发动机提供给陕西重汽、东风越野车等关联企业， 另一方面依旧将主营的发动机面向外部整车厂。 （二）潍柴动力专用性资产价值创造能力分析 （１）指标选取。从资产专用性的定义出发，本文认为潍柴动力 合并前企业整体以及合并后的母公司一直专注于固定型号柴油机 的生产及销售，如果转作他用，那么其创造价值的能力会降低，因 而潍柴动力在上述两种情况下的资产具有物理资产的专用性。而 潍柴动力在合并后的整体目标致力于整车的生产，从企业整体来 看，潍柴动力保持了原来母公司的专用性资产的投资，一部分产品 满足关联整车厂使用，一部分产品满足外部市场整车的需求。满足 整车使用的，与整车构成了非专用性资产投资，所以，企业仍然保 持部分的专用性资产和非专用性资产。因此，本文分别通过合并前 后公司整体的比较、合并后母公司与合并后企业整体的比较对资 产专用性和非资产专用性进行对比分析，研究两种不同情况下企