第五组案例-富国汇利分级债券基金产品分析
封闭式分级债基：双重创新造就稀缺价值
看 ，这种概 率极 小 ，尚且没 有 出
现过 。
大 成 景丰 和 宫 国； 有诸 多 类似 Ｅ利 之 处。 但 大成 景丰 对份 额 Ａ 的保
护效 应更强 （ 见表 １） 。
一
分 级。 首只 封 闭式 分 级 债券 基 金
一
定 未来三 年 的收益 率 为 ３ ％ （ ５ 以
封 闭 式 债 基 过 去 运 作 的 情 况 来
券基 金 中 ，封 闭式 债 券 基 金成 为
备受投资 者追捧 的产品。
封 闭式 债 券 基 金 之 所 以具 备 这 些优 势 ，主 要 是 基 于 其封 闭式
般 情 况 下 ，大 成 景 丰 Ａ
的两 个类别 ，即优 先类 基金份额
Ａ（ 大成 景 丰 Ａ ） 进 取 类 基 金 和 份 额 Ｂ （ 成 景 丰 Ｂ） 大 。在 封 闭 期 内保 持 份额 固定 ，封 闭期 后 ， 合 并计 算基金净值 ， 并上市 交 易。 份 额 Ａ和份额 Ｂ的 比例 为 ７： 。 ３
作为低 风 险产 品的债 券基金 ，
基 金 创新 的另 一 大 热 点—— 基 金
作环境 下 ，景丰 Ｂ风 险相 对较低 ， 但 有很 大 的 可能 实 现较 大 的杠 杆
年到 期后 大成 景丰 基金 亏损超 过 ３ ％ ，份 额 Ａ也 可 能 出现 亏损 。 ０ 但从债 券市 场历年 运行 的情 况来
效应 ： 益率越高 ， 收 杠杆倍 数越 大。
封 闭运 作 后 收益 率 明 显 超 出 了一
般 纯 债 基 金 ，也 超 出 了投 资者 对 于 低 风 险 产 品 的期 望 。 这使 得 投 资者 开 始 认 识 到封 闭式 债券 基 金 独特 的投 资 价值 。 近 期 频 发 的债
基金业大洗牌
为 一 ０ ％ ， １． １ ５ 居偏股 混合基 金榜单 亚军 。 ３５ ％、 ．％、 ．１ ，跻 身 债 券 基 金前 略成长股 票 。０ １年 １ ．５ ３５ ３３ ％ ２１ ２月 ３ ０日单位 累 中欧基 金旗 下由周蔚 文执 掌的 中欧新 蓝 １ ０名。数据还显 示 ， 共有 ３ ０只偏股混合 计净值为 １ ５ ８元， ２３ 全年回报率为 一 ０ ７ １ ． ％。 ７ 筹混 合 ，全年 以 一 ３ ４ １． ％的回报率获 同 型 基 金 ２ １ ７ ０ １年 取 得 正 回 报 。 占 比 夺得该类型基金 的季军。弱市考验基金公 类季军 。此外 ， 华夏基金旗下 由王 亚伟 执 １ ＿３ 也就 是说 ， ２ ％。 ９ 有超过八成 的债券 型 司的投 资能力 。 者注意到 ， 记 鹏华基金 今
普通 股基 ： 邓 晓峰麾 下博 时主题 夺冠
个 百分点 ； 三季报 期间内的基金净值增长 １５ ５ ．９ ３元 ，０ １年 回报 率 为 ５７ ％ ， ２１ ．４ 在 率为 一 ９ ％。 ９ ８ 比铰基准收益率为 一 ９ ％， １ ６只债 券 型 基 金 中遥 遥 领 先 ；而 在 １． １１ ５ 可 统 计 的 ２ ２只 普 通 股 票 型基 金 ２ 差值 为 １９ － ３个百分点 。东方龙连续两季 ２ １ ０ ０年 ． 该基金取得 ５４ ％的回报 率。 ．１ 张 中 ，０ １年 平 均 回报 率 为 一 ４３ ％ ． ２１ ２ ．２ 跑 度跑赢业绩 比较基准收益率 ， 且收益率 波 婷执掌的招商 安泰债 券 Ｂ 单位累计 净值 输 大盘 ２６ ， ．４个 百分点。博时基金旗 下由 动幅度小于业绩基 准 ， 表现 出对风 险收益 １ ６ ９元 ，０ １年 回报 率 为 ５３ ％ ， ． ６ ５ ２１ ．７ 夺 邓晓峰执掌的博 时主题行业股票（ＯＦ夺 Ｌ ） 的有效控制 。 得同类基金亚军。 债券基金 的季军则被 华 得 该类 基金 的冠军。 从该基金 的行业配置 、 资产配置和股 安基金旗 下 的由郑 可成执 掌的华 安稳 固
分级基金投资攻略
分级基金投资攻略摘要:分级基金是一种创新的证券投资基金,绝大多数投资人对分级基金比较陌生。
本文对目前证券市场的分级基金进行了阐述和对比研究,提出了分级基金的一些投资策略,对投资人的分级基金投资有一定的指导作用。
关键词:分级基金投资策略一、分级基金分级基金是通过对基金收益分配的安排,将基金基础份额分成预期收益与风险不同的两类份额,并将其中一类份额或两类份额上市交易的结构化证券投资基金。
一般情况下,由基金基础份额所分成的两类份额中,一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分,在此称之为“稳健份额”,一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分,在此称之为“激进份额”。
类似于其它结构化理财产品,激进份额一般“借用”稳健份额的资金来放大收益,而具备了一定的杠杆特性,也正是因为“借用”了资金,激进份额一般又会支付稳健份额一定基准的“利息”。
我们以长盛同庆可分离交易基金为例来说明分级基金的设计原理:长盛同庆在发行结束后,按照4:6的比例,将投资人持有的基金份额拆分为同庆a和同庆b,两部分份额分别上市交易。
在收益分配上,同庆a可以优先获得分配本金及5.6%的固定年利率,同庆b在保证a类份额本金和收益后,在三年封闭期末全额分享整个基金资产的收益(或者损失)。
二、目前市场上的分级基金目前我国证券市场上有8只分级基金,它们分别是:瑞福分级基金、同庆分级基金、估值优势分级基金、瑞和300分级基金、双禧100分级基金、合润分级基金、深证100分级基金和富国汇利分级基金。
其中,前7只分级基金是股票型分级基金,富国汇利分级基金是债券型分级基金。
这些分级基金的基本情况见表一。
三、分级基金投资策略1、各分级基金低风险份额的选择从当前名义年收益率来看,各股票型分级基金低风险份额的收益率都在5%以上,收益率最高的当属双禧a、估值优先和同庆a。
由于估值优先和同庆a的约定年收益率是固定收益率,而双禧a的约定年收益率是一年期定存收益率加固定基差3.5%之和,三年一调整。
分级基金概述
明确折算条款降低 折溢价偏离
强化产品风格特征
不再发偏债分级产品
提高准入门槛
单笔认申购金额5万元起
目录
3. 分级基金的定价及投资机会
难得的A类份额投资机会
难得的A类份额投资机会
难得的A类份额投资机会
A份额的价格影响因素
运作期限
隐含 收益率
利率 环境
套利 操作
A份额的价格影响因素
价格变动 利率环境 升息预期 降息预期
• 份额B跌破0.10元， 份额A开始承担自身 亏损，指数回涨至 份额B超过0.10元， 回补份额A累计未获 得的收益。 • 深成指跌幅45%
极限杠杆可达11倍
分级基金三个发展阶段（三种运作模式）
封闭式主动管理 开放式被动管理 固定期限运作
•基金份额分成两类风险收 益不同的基金份额，同时 在封闭期内所分成的两类 份额或其中一类分别上市 交易，但不能申购、赎回。 •当封闭期到期时，两类份 额将按照期初约定的收益 分配规则进行收益分配。
三类份额归一
没有到期折算
– 国投瑞和
– 国联安双禧中证100 – 南方新兴消费增长
– 长盛同庆 – 国投瑞福 – 国泰估值
若激进类份额单位净值远大于1，折算后杠杆大幅提升，激进类份额溢价率上升。 若激进类份额单位净值远小于1，折算后杠杆大幅回落，激进类份额溢价率回落。
到点折算（不定期折算）
向 上 折 算 激进份额净值 等于稳健净值 三类份额 净值归1 没有向上 折算条款
基准利率 6.50% 6.50% 7.00% 6.50% 7.00% 6.50% 6.70% 7.00% 7.00%
双力中小板 2.08 2.17
申万中小板 2.07 2.18
巴菲特之道-投资案例分析之富国银行
投资案例分析之富国银行如果说通用动力公司是巴菲特最令人迷惑的投资案例，对于富国银行的投资就是最具争议的案例了。
1990年10月，巴菲特宣布伯克希尔投资2.89亿美元购买500万股富国银行的股票，均价57.88美元/股。
伯克希尔拥有10%的富国银行股票，成为该公司最大股东。
那年年初，富国银行股价还是86美元/股，但是随后，投资者开始抛弃加利福尼亚州的银行和信用社，他们担心席卷西海岸的房地产萧条，会导致银行在商业地产和住宅方面的坏账大幅增加。
因为富国银行是加州最大的商业地产贷款提供者，投资者大幅抛售其股票，而卖空者也乘机兴风作浪。
卖空的仓位在10月份跳升了77%，与此相反，巴菲特此时开始买进。
在伯克希尔成为第一大股东的第二个月，围绕着富国银行的战斗堪称是场重量级的较量。
一方是巴菲特代表的看多一方，投了 2.89亿美元押富国银行会上升；另一方是空方，打赌已经下跌49%的富国银行注定会继续下跌。
美国最大的卖空商费什巴赫兄弟公司（Feshbach Brothers）与巴菲特唱起了对台戏，该公司在达拉斯的一位基金经理汤姆·巴顿说：“富国银行就是一只死鸭子。
我虽然不敢说它已经到了破产的境地，但它的确已经不堪一击。
”32巴顿的意思是富国银行的股价会从哪儿来、跌回哪儿去。
保德信证券公司（Prudential）的分析师乔治·塞勒姆说：“巴菲特以买便宜货和长期持有闻名，但是加州很可能成为下一个得克萨斯州（房地产崩溃的危险之地）。
”33他指的是，发生在得克萨斯州的由于能源价格下滑导致的银行危机。
《巴伦》杂志的约翰·李休说：“如果他在底部买入银行股，巴菲特并不担心等的时间更久些。
”34巴菲特非常熟悉银行业务。
早在1969年，伯克希尔就购买过98%的伊利诺伊国民银行信托公司。
《银行控股法案》出台之后，要求伯克希尔剥离银行业务，在此之前，巴菲特在伯克希尔的年报中，每年都会提到银行的营收与利润情况。
分级基金运作模式
分级基金运作模式一、什么是分级基金基础概念：一般情况下,分级基金是通过对基金收益分配的安排,将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额,并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金;两类份额的特征：一般情况下,由基金基础份额所分成的两类份额中,一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分,在此称之为“A类份额”,一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分,在此称之为“B类份额”; 类似于其它结构化产品,B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益,而具备一定杠杆特性,也正是因为“借用”了资金,B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”;两类份额的约定比例：分级基金的设计机制不同,两类份额的分拆比例也不同;二、你了解分级基金吗一分级基金诞生的意义分级基金的设计机制,主要是为了满足不同偏好投资者的个性化需求;由于分级基金在普通基金份额的基础上又分出了两类风险收益特征不同的基金份额,加上基金基础份额,一只基金就为投资者提供了三类不同风险收益特征的投资选择,同时,两类份额的上市交易又满足了二级市场投资者的交易需求;分级基金的投资交易价值：1、期权的投资交易价值2、杠杆的投资交易价值3、开放式分级基金：套利的投资交易价值满足投资者个性化投资需求1只基金,3种选择普通基金投资需求：基础份额,类似于普通股票型基金份额稳健类投资需求：A类份额,低风险且预期收益相对稳定的基金份额激进类投资需求：B类份额,高风险且预期收益相对较高的基金份额二分级基金的运作方式国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式;封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额,同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易,但不能申购、赎回;当封闭期到期时,两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配;开放式分级基金可以分为场内与场外两部分;场外仅存在基础份额,与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额,因此场内存在三类份额,即基础份额、A类份额和B类份额;在基金合同成立后,所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易;另外,分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制; 因此,开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上,其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求;同时,份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换,从而带来可能的套利机会;三分级方法是分级基金的核心自从分级基金出现后,已经陆陆续续的出来了六七种,相信之后还会有更多的出来;其实,基金分级的理念与之前在一些信托产品和券商集合理财产品中划分优先收益人与劣后收益人的思路是一脉相承的;劣后收益人以其投入本金为优先受益人的本金和基本收益提供担保,承担了更多风险,但能够享有超额收益的绝大多数;之前东方证券发行的“东方红一号”理财产品中,东方证券通过投入自有资金充当劣后收益人,后来在牛市中这笔投入获得了极高的收益率;基金产品分级,并将分级产品分别在场内交易,相当于让信托或集合理财的优先份额和劣后份额可在交易市场分别进行转让;其实,海外分级基金也是采用相似的分级思路,无论是美国封闭式基金的普通份额和优先份额,还是英国分级基金的股息份额和资本份额,其本质都是通过不同的利益分配方式,实现分级份额的不同的风险收益特征,以满足不同投资者的需要;实际上,对分级基金而言,最核心的应该就是分级方法的不同;理论上,分级方法是可以有无穷多种的,所以分级基金的变化也可以有无穷多种;但实际上,分级的目的是为了构造一些风险收益特征较为特殊的投资品种,以满足不同投资者的需求,尤其是构造出一些市场上比较稀缺的品种,比如现在中国市场上较稀缺的可转债品种和杠杆类的品种;如果构造出的结构化分级产品风险收益特征都不清晰,或是不伦不类,再或是市场上已经非常多的品种,那意义就不大了;目前,绝大多数的分级产品都是分为低风险的稳健类品种加上高风险高收益的杠杆类品种;因为分级本身并不会增加基金收益的总蛋糕,所以投资者挑分级基金,同样要了解分级基金的基础产品是什么样的,是主动管理还是被动管理的,基金的管理人及其能力如何等等;仅对分级基金的分级份额感兴趣的投资者则还要明白“天下没有免费的午餐”,有得的同时也必有失,追求低风险投资品种,就不能抱有过高的收益预期；而如果要追求收益的杠杆效应,则也要提防损失的杠杆效应;四投资分级基金好不好分级基金是通过不同分级方式创造出“更高风险更高收益”、“低风险稳定收益”甚至“中低风险、高收益”等不同风险收益特征的份额;这样一来,偏好风险的投资者就可以选择杠杆类份额,承担更多下跌风险,同时可以获得较高比例的收益分配权;而厌恶风险的投资者则可以选择低风险固定收益类份额；也可以尝试类似“零息可转债”风险收益特征的兴业合润A份额,以较低风险追求较高收益,;你买的基金是哪家公司的产品,基金经理是谁主动型投资还是被动型投资你是否信赖其投研团队的实力毫无疑问,这是基金投资的基本问题,不过在购买分级基金的时候同样不应忽视;随着开放式分级基金逐渐发展,分级基金份额整体折溢价的情况很有可能成为历史;因为开放式分级基金可以随时申购赎回,如果分级基金上市份额出现折价,就会为投资者提供短期套利的机会；反之如出现整体溢价,则可以申购并到二级市场卖出实现套利,从而最终达到平抑折溢价的效果;三、如何投资分级基金一封闭式分级基金：可以在基金募集期间认购基金份额；两类份额上市后通过二级市场进行交易;开放式分级基金：1、普通基础份额1募集期间参与认购场外基础份额2基金合同成立后,场内或场外申购基础份额2、A类B类份额1基金募集期间参与认购场内基金份额自动分成两类份额,待基金份额上市后卖出一类份额2基金募集期间参与认购场外基金份额,待分级而成的两类基金份额上市后,将场外份额转托管至场内,申请按照比例分拆成两类份额后,卖出一类份额3两类份额上市后,通过二级市场交易两类份额4两类份额上市后,申购场内基础份额,按比例分拆成两类份额后,卖出一类份额5两类份额上市后,申购场外基础份额,转托管至场内,按比例分拆成两类份额后,卖出一类份额;3、套利操作：当A类份额与B类份额的交易所价格大幅偏离其净值时,投资者可通过申购基础份额,分拆成A、B两类份额,并分别卖出；或反向操作来进行套利;二在海外发达市场,杠杆类基金非常普遍,以美国为例,截至2009年12月底,根据CEFA的统计,665只美国封闭式基金中有462只可以归类为杠杆型封闭式基金;此外,在获取杠杆的形式上,除了通过份额分级、改变收益分配方式,还可以通过发行债券或者优先股融资、通过投资金融衍生品等其它方式提高杠杆;近年来国内基金业对杠杆类基金进行了积极探索,但与海外市场相比,由于起步晚、投资工具有限,还有广阔的发展空间;目前国内的杠杆类产品主要是通过结构分级来实现杠杆投资,已经成立和正在发行的分级基金共有9只;从国内分级基金的发展和演变来看,2007年首只结构化分级基金国投瑞银瑞福分级面世,但仅瑞福进取一端上市交易,而瑞福优先每年集中申购、赎回一次;随后的长盛同庆和国泰估值优势分级基金的两类份额均上市交易;而国投瑞银瑞和分级基金以及、国联安双禧100分级基金、兴业合润分级基金除了两类份额均上市交易外,还增加了配对转换机制;差异化分配方式是分级基金最核心的内容,从目前已经成立和正在发行的分级基金来看,通常分为低风险收益端和高风险收益端;对于预期风险收益较低的份额,一般可以获得优先分配基准收益或不同程度的本金保障;比如长盛同庆目前以%为年基准收益；而在本金保障上,如长盛同庆和国泰估值,均是高风险收益端最大化补偿低风险收益端的本金及基准收益,以减小低风险收益端的本金损失概率;而对于预期风险收益较高的一端产品,通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆,在达到一定条件且市场向好的背景下,投资者可以利用杠杆优势博取高收益;此外,就目前多数产品来看,在满足一定条件基础上,低风险收益端也有获取少量收益分配的机会;目前市场上国联安双禧中证100指数分级基金和兴业合润分级股票型基金,与之前的分级基金相比,这两只基金均引进了类似于救生艇条款的提前到期机制,对A类份额的本金保护具有较强意义;兴业合润分级基金的基础份额为一只普通的股票型基金,我们认为管理人良好的管理业绩是分级基金运作的根本,能使高杠杆运作的增强效果得到更好发挥;就两类份额而言,兴业合润分级基金创新性设定了运作期提前触发机制,20%的安全边际使得合润A的期初净值基本有保障;同时一定条件下合润A可同等分享基金增值收益,当合润基金的净值超过元,合润A、合润B与合润基金取得相同的净值增长率;而合润B在合润基金净值低于元时具有高杆杆运作的特征,表现出高风险高收益特征;国联安双禧中证100指数分级基金在投资上是一只完全复制中证100的指数型基金,其标的指数具备典型的大盘蓝筹特征,目前无论从基本面、估值水平以及政策倾向看,大盘蓝筹股都具备了一定的投资价值;从各类份额的风险收益特征来看,基金每个运作周期为三年,A类份额获取“一年定存+%”的固定收益,B类份额在净值下跌到元时触发“提前到期”条款,保护了A类份额的本金,因此A类份额具有低风险收益的特点；而B类份额获取剩余收益分配,且其杠杆率波动在1～倍区间,对于高风险收益的投资者可以结合市场走势博取高杠杆收益;三所谓份额配对转换业务,包括分拆和合并两个方面,即指基础份额按约定比例分拆成两类份额；以及两类份额按照约定比例进行配对合并成场内基础份额的行为;因此,分级基金的三类份额可通过份额配对转换业务来实现相互之间的份额转换;四当下,分级基金的盛行让人以“流行菜”为喻,但投资不是一种浪漫关系,而是一笔商业交易;投资者关注分级基金的理由不应该是因为它“热门”或者“时髦”,而是明确这一产品能够助其实现投资目标;事实上,正因为分级基金引入了更多创新机制,因而在购买时也更需要投资者擦亮双眼,货比三家,问清下面这三个问题,买个明明白白,安安心心;首先,你了解这只分级产品的风险收益特征吗分级基金是在现有基金产品基础上的创新,其创新之处正在于通过不同分级方式创造出不同风险收益特征的份额,从这个角度而言,风险收益特征上越稀缺的品种也越值得投资者关注;第二个问题是,你信赖这只分级基金的投资团队吗你买的基金是哪家公司的产品,基金经理是谁主动型投资还是被动型投资你是否信赖其投研团队的实力毫无疑问,这是基金投资的基本问题,不过在购买分级基金的时候同样不应忽视;事实上,如果把分级方式形容为“切蛋糕的刀子”,决定着如何分配基金收益这块蛋糕的话,分级基金产品背后的投研团队则是“做蛋糕的师傅”,他们才真正把握着蛋糕的尺寸和风味,就算是高杠杆类的产品,同样需要良好的投资业绩才能撬起优质回报;第三个问题,你买的分级基金上市后折溢价情况会如何折溢价是分级基金不容忽视的一个问题,对于封闭式分级基金而言,在为期三到五年的运作期内,上市交易是唯一的交易途径,因而其较难回避传统封闭式基金的折价顽疾;不过,随着开放式分级基金逐渐成为市场主流,分级基金份额整体折溢价的情况很有可能成为历史;因为开放式分级基金可以随时申购赎回,如果分级基金上市份额出现折溢价,就会为投资者提供短期套利的机会,比如,当市场上的分级基金份额出现整体折价时,投资者可以在二级市场买入并赎回实现套利；反之如出现整体溢价,则可以申购并到二级市场卖出实现套利,从而最终达到平抑折溢价的效果;四、市场上现有分级基金产品一览市场上现有分级基金产品一览备注：封闭式分级基金总份额固定,不能申购赎回,只能由该基金进行自动分拆,客户不能进行分拆合并及套利操作。
理财产品之债券型基金
基金代码
基金简 称
招商安 心收益 招商安 本增利 招商安 泰债券A 招商安 泰债券B 招商安 瑞进取 债券
收益率
期初净 值
期末净值
期初累计
期末累 计
217011 217008 217003
7.38% 7.01% 4.67%
1.072 0.9871 1.1294
1.072.75 7.51 7.32 7.09 7.05 6.99
12 24.89
15.84 14.91 15.49 8.49 9.17 16.54
基金代码
基金简 称 博时信 用债券 A/B 博时信 用债券C
收益率
期初净 值
期末净值
期初累计
期末累 计
50011
50111 50106 50006 50016
最近半年 单位净值 1.074 1.066 1.119 1.091 1.051 1.046 1.097 1.0721 1.0698 收益率 10.11% 9.82% 9.17% 9.10% 9.02% 8.84% 8.72% 8.62% 8.41%
富国汇利分 级
光大添益A
南方多利 强债A
南方多利
排 名 1 2 3
最近一年 基金名称 工银瑞信 添颐A 单位净值 1.15 1.141 1.072 收益率 15.00% 14.10% 11.82% 基金名称 富国天丰
最近三年 单位净值 1.034 1.125 1.083 收益率 25.19% 24.68% 23.53%
工银瑞信 添颐B
光大添益A 富国汇利 分级 招商安泰 债券A 光大添益C 南方多利 强债A
23.48%
23.22% 22.73% 22.09% 20.93% 19.97%
可交换债案例
可交换债案例可交换债券是一种特殊的债券，它具有可以在一定条件下转换为公司股票的特性。
这种债券的发行可以为公司带来融资的同时，也可以吸引投资者参与，因为投资者可以在未来有机会分享公司的成长。
下面我们以某公司发行可交换债为例，来详细介绍可交换债的相关情况。
某公司是一家新兴的科技公司，正在快速发展。
为了获得更多的资金支持公司的发展，该公司决定发行可交换债券。
这种债券的特点是，持有人在到期日可以选择将债券兑换成公司的股票，享受公司成长带来的收益。
这一特性吸引了很多投资者的关注，因为他们可以通过这种方式分享公司未来的成功。
公司发行了一笔总额为1亿美元的可交换债券，票面利率为5%，到期日为5年。
这笔债券的转换价格为每股股价的130%，即每股股价为100美元时，投资者可以用100/1.3=76.92美元的价格将一张债券兑换成公司的股票。
这一价格对于投资者来说是有吸引力的，因为如果公司未来股价上涨，他们可以通过兑换债券获得更高的收益。
在发行可交换债后，公司的股价出现了一定的上涨。
这是因为投资者对公司未来的发展充满信心，愿意通过购买公司的债券来分享公司的成长。
公司也因此获得了更多的资金支持，用于扩大生产规模、研发新产品和拓展市场。
到了可交换债的到期日，公司股价已经达到了150美元每股。
投资者可以选择将手中的债券兑换成公司的股票，获得更高的收益。
假设投资者持有的是100张债券，他们可以用76.92美元的价格将每张债券兑换成130美元的公司股票，从而获得了更多的收益。
通过这个案例，我们可以看到可交换债的优势。
对于公司来说，发行可交换债可以吸引更多的投资者参与，为公司带来更多的资金支持。
对于投资者来说，可交换债可以让他们在未来分享公司成长的收益，是一种既有债券的稳定收益，又有股票的潜在增值的投资方式。
总的来说，可交换债是一种融资方式，它融合了债券和股票的特点，为公司和投资者带来了双重好处。
在实际操作中，公司需要根据自身的情况来决定是否发行可交换债，投资者也需要根据公司的情况来决定是否购买可交换债。
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•
汇利A为低风险且预期收益相对稳定的基金份额，即在封闭期末，本基
金净资产优先分配汇利A基金份额的本金及约定应得收益；汇利B为高风险且
预期收益相对较高的基金份额，即在封闭期末，本基金在优先分配汇利A基 金份额的本金及约定应得收益后的剩余净资产分配予汇利B基金份额。
•
汇利A约定应得收益和汇利B应得资产及收益的分配规则如下：
本基金在封闭期将基金份额持有人初始有效认购的基金总份额按照 7：3的比 例分离成预期收益与预期风险不同的两种份额类别，即汇利A和汇利B。在封闭 期内，汇利A基金份额约定年化收益率为3.87%。
封闭期基金份额的分离规则、上市交易
•
本基金在封闭期将基金份额持有人初始有效认购的基
金总份额按照7﹕3的比例分离成预期收益与预期风险不同
规定分别计算汇利A和汇利B封闭期末净值，并以各自的份额净值为基础，按
照本基金的基金份额净值(NAV)转换为同一上市开放式基金(LOF)的份额，以
在基金转换运作方式的同时实现基金份额持有人的资产及收益的分配。
投资范围
本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行 上市的国家债券、金融债券、次级债券、中央银行票据、企业债券、公司 债券、短期融资券、资产证券化产品、可转换债券、可分离债券和回购等 金融工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他固定收益证券品 种。
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(1)在封闭期内，汇利A基金份额约定年化收益率为【X%】(该固定年化
收益率根据本基金首次募集前刊登招募说明书的前2日中国银行(3.37,-
0.03,-0.88%)间交易商协会非金融企业债务融资工具定价联席会议确定的3
年期AAA级(一般AAA级)中期票据发行利率下限加上基本利差0.5%制定)，其
应得收益的金额采用单利计算，年化收益率及收益均以基金份额的认购面值 为基准进行计算；
中国农业银行股份 有限公司
基金规模 不少于2亿元人民币，上限30亿份
业绩比较基准 分级基金概念
封闭期基金份额 分离规则
本基金的业绩比较基准为中央国债登记结算有限责任公司编制并发布的中债综 合指数
分级基金是在封闭式基金的基础上，借鉴结构化产品分级技术发展起来的一种 基金创新产品。它是通过对基金份额进行风险收益的重构，将基金份额分成具 有不同风险特征的基金份额等级，从而满足投资者更为细化的投资需求。
市开放式基金(LOF)。
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基金管理人有权在封闭期届满前召集基金份额持有人
大会，审议是否在封闭期届满后延长封闭期及延长封闭期 的期限，具体事项由基金管理人另行公告。
封闭期末汇利A和汇利B的资产及收益分配规则
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本基金份额所分离的两类基金份额汇利A和汇利B在封闭期末具有不同的
资产及收益的分配安排，即汇利A和汇利B基金份额的风险和收益特性不同。
本基金也可投资于非固定收益类金融工具。本基金不直接从二级市场 买入股票、权证等权益类资产，但可以参与一级市场新股申购或增发新股， 并可持有因可转债转股所形成的股票、因所持股票所派发的权证以及因投 资可分离债券而产生的权证等，以及法律法规或中国证监会允许投资的其 他非固定收益类品种。因上述原因持有的股票和权证等资产，本基金应在 其可交易之日起的30个交易日内卖出。
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(2)在封闭期末，本基金净资产优先分配予汇利A基金份额的本金及汇利
A约定应得收益后的剩余净资产分配予汇利B基金份额；
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(3)在封闭期末，如本基金净资产等于或低于汇利A份额的本金及汇利A
约定应得收益的总额，则本基金净资产全部分配予汇利A份额后，仍存在额
外未弥补的汇利A份额本金及约定收益总额的差额，则不再进行弥补。
投资策略
1、资产配置策略 本基金按照自上而下的方法对基金资产进行动态的整体资产配置和类属资产配置。一方面根据整体资产配置要 求通过积极的投资策略主动寻找风险中蕴藏的投资机会，发掘价格被低估的且符合流动性要求的合适投资品种；另 一方面通过风险预算管理、平均剩余期限控制和个券信用等级限定等方式有效控制投资风险，从而在一定的风险限 制范围内达到风险收益最佳配比。 2、普通债券投资策略 本基金在普通债券的投资中主要基于对国家财政政策、货币政策的深入分析以及对宏观经济的动态跟踪，采用 久期控制下的主动性投资策略，主要包括：久期控制、期限结构配置、信用风险控制、跨市场套利和相对价值判断 等管理手段，对债券市场、债券收益率曲线以及各种债券价格的变化进行预测，相机而动、积极调整。 3、附权债券投资策略 附权债券指对债券发行体授予某种期权，或者赋予债券投资者某种期权，从而使债券发行体或投资者有了某种 灵活的选择余地，从而增强该种金融工具对不同发行体融资的灵活性，也增强对各类投资者的吸引力。当前附权债 券的主要种类有可转换公司债券、分离交易可转换公司债券以及含赎回或回售选择权的债券等。 4、资产证券化产品投资策略 证券化是将缺乏流动性但能够产生稳定现金流的资产，通过一定的结构化安排，对资产中的风险与收益进行分 离组合，进而转换成可以出售、流通，并带有固定收入的证券的过程。资产证券化产品的定价受市场利率、发行条 款、标的资产的构成及质量、提前偿还率等多种因素影响。本基金将在基本面分析和债券市场宏观分析的基础上， 对资产证券化产品的交易结构风险、信用风险、提前偿还风险和利率风险等进行分析，采取包括收益率曲线策略、 信用利差曲线策略、预期利率波动率策略等积极主动的投资策略，投资于资产证券化产品。 5、回购套利策略 回购套利策略是本基金重要的操作策略之一，把信用产品投资和回购交易结合起来，管理人根据信用产品的特 征，在信用风险和流动性风险可控的前提下，或者通过回购融资来博取超额收益，或者通过回购的不断滚动来套取 信用债收益率和资金成本的利差。 6、新股申购策略 为保证新股发行成功，新股发行一级市场价格通常相对二级市场价格存在一定的折价。本基金根据新股发行人 的基本情况，以及对认购中签率和新股上市后表现的预期，谨慎参与新股申购，获取股票一级市场与二级市场的价 差收益。申购所得的股票在可上市交易后30个交易日内全部卖出。
富国汇利分级债券基金产品分析
第五小组
第五组优秀理财团队
王
赵
时
梁
李
葛
何钱
友
军
圣
裕
光
汝
毅娇
强15%
龙
智
成
玲
基金概况
投资类型
债券型
基金公司 富国基金管理有限公司
基金经理
饶刚
发行日期 2010-09-01～09-10
投资风格
新股增强型
基金类型 契约型开放式
管理费率
0.60%
托管费率 0.20%
基金托管人Leabharlann 的两种份额类别，即优先类基金份额(基金份额简称“汇利
A”)和进取类基金份额(基金份额简称“汇利B”)。
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根据本基金初始基金总份额的比例分离规则，汇利A在
基金份额持有人初始有效认购基金总份额中的份额占比为 70%，汇利B在基金份额持有人初始有效认购基金总份额中
的份额占比为30%，且两类基金份额的基金资产合并运作。
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基金管理人并不承诺或保证封闭期满时汇利A持有人的约定应得收益，
即如在封闭期末本基金资产出现极端损失情况下，汇利A仍可能面临无法取 得约定应得收益乃至投资本金受损的风险。
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对投资者认购或上市交易购买并持有到期的每一份汇利A和汇利B基金份
额，在本基金封闭期届满后，按照《基金合同》所约定的资产及收益的分配
基金的投资组合比例为：本基金在封闭期间，投资于固定收益类资产 的比例不低于基金资产的80%，投资于非固定收益类资产的比例不高于基金 资产的20%。在开放期间，投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的 80%；投资于非固定收益类资产的比例不高于基金资产的20%，其中，现金 或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。份额的分离 规则、上市交易
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在本基金封闭期，《基金合同》生效后三个月内，汇
利A与汇利B两类基金份额同时在深圳证券交易所分别上市 和交易，交易代码不同。初始基金份额持有人或二级市场
投资者可以在市场内单独交易汇利A或者汇利B份额。
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本基金合同生效后，在封闭期内不开放申购、赎回业
务。本基金封闭期为三年(含三年)，封闭期届满后转为上