证券投资类信托中的估值问题
史上最全的投资估值方法和技术：如何估值及注意事项
史上最全的投资估值方法和技术：如何估值及注意事项在投资的时候，对企业的进行估值是极其重要的一个环节，而如何做出准确的估值就是一项考验投资者眼光的工作。
关于估值及常见估值方法公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA 估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。
一、企业的商业模式决定了估值模式1. 重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。
2. 轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。
3. 互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。
4. 新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。
二、市值与企业价值无论使用哪一种估值方法，市值都是一种最有效的参照物。
市值的意义不等同于股价市值＝股价总股份数市值被看做是市场投资者对企业价值的认可，侧重于相对的“量级”而非绝对值的高低。
国际市场上通常以100亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准，500亿美元市值则是一个国际化超大型企业的量级标准，而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。
市值的意义在于量级比较，而非绝对值。
市值比较既然市值体现的是企业的量级，那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。
【例如】同样是影视制作与发行企业，国内华谊兄弟市值419亿人民币，折合约68亿美元，而美国梦工厂（DWA）市值25亿美元。
另外，华谊兄弟2012年收入为13亿人民币（2.12亿美元），同期梦工厂收入为2.13亿美元。
这两家公司的收入在一个量级上，而市值量级却不在一个水平上。
由此推测，华谊兄弟可能被严重高估。
当然，高估值体现了市场预期定价，高估低估不构成买卖依据，但这是一个警示信号。
精明的投资者可以采取对冲套利策略。
债券投资类产品摊余成本法估值分析
实际利息支出
（3）=（1）X5% 26081750.00 25885837.50 25680129.38 25464135.84 25253147.28 128365000.00
利息调整摊销数
（4）=（2）-（3） 3918250.00 4114162.50 4319870.62 4535864.16 4746852.72 21635000.00
收稿日期：2020-12-12 作者简介：石彬（1972-）,女,云南景谷人,副教授，硕士，研究方向:会计学。
2021年第7期
ORTHERN ECONOMY AND TRADE
其变动计入当期损益的金融资产。22号企业会计准 则第十七条规定，金融资产同时符合下列条件的 ， 应当分类为以摊余成本计量的金融资产:
单位:元
债券期末 摊余成本⑸二⑴-⑷
517716750.00 513602587.50 509282716.88 504746852.72 500000000.00
112
第7期
BEIFANGJINGMAO^^jj
借:银行存款
521635000
贷:应付债券一面值
500000000
—利息调整 21635000
_、摊余成本槪述 （一）资管新规背景之下的摊余成本法 现行的金融监管法律法规要求信托公司鼓励所 有金融机构的资产管理产品运用市场法估值，但是 并没有绝对禁0寸于摊余成本的运用,目前可以运用 可按照企业会计准则以摊余成本进行计量的情形，主 要存在于封闭产品摊余成本、不活跃债摊余、定开摊 余、现金摊余这四种可以运用摊余成本法的形式。 1. 封闭可摊余 依据资管新规的相关规定，所投金融资产以收 取合同现金流量为目的并持有到期的，可以运用摊 余成本法。 2. 不活跃债可摊余
银行托管业务中的估值
银行托管业务中的估值
银行托管业务中的估值指的是托管资产的评估和估值工作。
银行托管业务是指银行作为托管人代理客户持有、保管和管理资产，包括证券、基金、信托、债权等。
在托管业务中，估值是指对被托管资产的价值进行评估和确认，旨在确定资产的市场价值，以便于计算投资收益和风险控制。
银行托管业务中的估值通常包括以下步骤：
1. 数据采集：银行从各种渠道收集与资产价值相关的信息，包括市场行情数据、交易价格、利率和汇率等。
2. 估值方法选择：根据资产类型和市场情况，银行选择合适的估值方法，常用的估值方法包括市场价格法、收益法和成本法等。
3. 市场价格法：根据市场上类似资产的交易价格，确定被托管资产的价值。
这种方法适用于易于市场交易和流通的资产，如证券等。
4. 收益法：根据资产预期未来收益的现值进行估值。
这种方法适用于长期投资和不易市场交易的资产，如信托等。
5. 成本法：根据资产的历史成本和折旧等因素进行估值。
这种方法适用于固定资产等。
6. 估值计算：根据选择的估值方法，银行计算资产的估值，并
记录和报告给客户。
7. 审核和确认：银行对估值结果进行审核和确认，确保估值的准确性和合理性。
8. 监控和调整：银行定期监控资产的市场价值变动，并根据需要调整估值，确保资产估值的及时性和准确性。
需要注意的是，银行托管业务中的估值工作存在一定的风险，包括市场风险、估值方法选择和执行风险等。
因此，银行在进行估值工作时需要遵守相关的法律法规和业务规范，同时采取有效的控制措施和风险管理手段，确保估值工作的准确性和可靠性。
信托公司的资产评估探索信托产品的估值方法与技巧
信托公司的资产评估探索信托产品的估值方法与技巧信托公司作为金融机构，承担着对信托资产的评估和估值的重要任务。
准确评估信托产品的价值，对于信托公司的经营和投资决策具有至关重要的影响。
本文将探讨信托公司在资产评估中应采用的方法和技巧。
一、信托产品的估值方法在评估信托产品的价值时，信托公司可以采用以下方法：1.市场比较法：该法依据市场上类似的资产交易价格来进行估值。
通过对市场上类似的交易进行参考，可以较为准确地估算信托产品的价值。
2.收益法：该法是基于信托产品预期收益来进行估值。
信托公司可以通过对投资项目预期盈利水平的估算，来评估信托产品的价值。
3.成本法：该法是基于信托资产的成本进行估值。
通过对信托产品所涉及的成本进行综合考虑，可以推算出信托产品的价值。
二、信托产品的估值技巧在进行信托产品的资产评估过程中，信托公司需要掌握以下技巧：1.熟悉信托产品的特点：不同类型的信托产品具有不同的特点和估值方法。
信托公司需要深入了解各类信托产品的特点，以选择合适的估值方法。
2.准确获取信息：评估信托产品需要大量的信息支持，信托公司应确保信息的准确性和完整性。
同时，及时更新信息也是确保估值准确的关键。
3.合理运用模型：信托公司可以借助各类估值模型来进行信托产品的估值。
选取适合的模型，并合理运用，可以提高信托产品估值的准确性。
4.综合分析的角度：信托产品的估值需要考虑多个因素的综合影响。
信托公司应采用综合分析的角度，将各类因素综合考虑，以得出较为准确的估值结果。
5.风险控制和监测：信托公司在进行资产评估时，应重视风险的控制和监测。
及时发现和处理潜在的风险，可以降低估值的不确定性。
三、信托产品的估值挑战与应对在进行信托产品估值的过程中，信托公司可能会面临一些挑战。
以下是一些常见的挑战及应对方法：1.流动性风险：某些信托产品具有较强的流动性风险，难以确定其准确的市场价格。
信托公司在估值时需要充分考虑该风险，并采取合适的方法进行估算。
中债估值中心对公募reits估值原理
中债估值中心对公募REITs（不动产投资信托基金）估值原理一、概述REITs是一种以透明、高效、流动为特点的房地产投资工具，其发展历史较短，但在国内市场上却备受关注。
REITs作为一种金融工具，需要进行定期估值以反映其资产价值和市场表现。
本文将介绍中债估值中心对公募REITs的估值原理和方法。
二、估值原理1. 市场价值中债估值中心对公募REITs的估值原理首先考虑其市场价值。
REITs内所持有的房地产及相应租金收益将作为估值的基础。
中债估值中心会对所持有的房地产进行市场调研和评估，综合考虑房地产所在地区的市场情况、租金水平等因素，确定其市场价值。
2. 净资产价值中债估值中心还会考虑REITs的净资产价值。
净资产价值是指REITs 所持有的房地产减去相应负债后的余值。
通过对REITs的资产负债表和利润表进行分析，中债估值中心可以得出REITs的净资产价值。
3. 现金流量贴现除了市场价值和净资产价值外，中债估值中心还会考虑REITs所产生的现金流量，并进行贴现。
通过对房地产租金收入、管理费用、运营费用等进行分析，中债估值中心可以得出REITs的现金流量，然后进行贴现计算，从而得出REITs的现值。
三、估值方法1. 直接收益法中债估值中心会采用直接收益法对公募REITs进行估值。
直接收益法是一种常用的估值方法，主要基于REITs所持有房地产的租金收益进行估值。
这种方法相对简单，适用性广泛，可以有效地反映REITs的市场价值。
2. 成本法除了直接收益法外，中债估值中心还会考虑采用成本法对公募REITs进行估值。
成本法是基于REITs所持有房地产的成本进行估值的方法，其优点是相对稳定和可靠，但也存在一定的局限性，例如无法反映市场变化等因素。
3. 市场比较法中债估值中心还会考虑采用市场比较法对公募REITs进行估值。
市场比较法是通过对类似资产或交易进行比较，来确定REITs的市场价值。
这种方法相对客观，能够有效地反映REITs的市场表现。
信托公司解析信托资产的估值与评估
信托公司解析信托资产的估值与评估信托资产的估值与评估是信托公司日常业务中非常重要的一环。
估值与评估的准确性关系到投资者的权益保障以及公司的形象和声誉。
本文将对信托公司解析信托资产的估值与评估进行探讨，包括其含义、方法、影响因素以及应注意的问题。
一、信托资产估值与评估的含义信托资产估值与评估是指对信托公司管理的信托资产进行定期或不定期的估值和评估工作。
估值是对信托资产的价值进行计算和衡量，通常采用市场价值、成本价值和盈利能力价值等方法。
评估则是对信托资产进行质量、效益和风险等方面的评估，可考虑相关指标、行业前景、政策变化等。
二、信托资产估值与评估的方法1. 市场价值法：根据市场交易价格或类似交易可得出的市场价值作为估值依据，适用于流动性较强的资产，如股票、债券等。
2. 成本价值法：以资产投入的成本作为估值依据，适用于不易流动或市场交易不活跃的资产，如房地产、基础设施项目等。
3. 盈利能力价值法：根据资产预期的现金流入和风险加权收益率计算出的资产价值，适用于具有盈利能力和稳定收益的资产，如股权投资、租赁资产等。
三、信托资产估值与评估的影响因素1. 市场环境：市场波动、供需变化、政策调控等因素会对信托资产的估值产生重要影响。
信托公司需要密切关注宏观经济数据和资本市场动态，及时调整估值方法和参数。
2. 业绩表现：信托资产的业绩表现也是估值与评估的重要参考依据。
严格的绩效评估体系可以激励基金经理积极管理资产，提高估值质量。
3. 风险管理：信托公司应建立完善的风险管理制度，加强信托资产的监控和评估工作。
对于风险较高的资产，应进行更加谨慎的估值和评估。
四、信托资产估值与评估应注意的问题1. 数据准确性：估值与评估过程中所用的数据必须准确可靠，信托公司应建立健全的数据管理系统，避免因数据错误导致的估值失误。
2. 估值方法选择：信托公司需要根据不同类型的资产选择合适的估值方法，并进行相应的调整和应用。
同时，应建立起估值方法的审慎性和可靠性评估机制。
证券公司客户资产管理业务估值方法指引
证券公司客户资产管理业务估值方法指引随着金融市场的快速发展和证券公司资产管理业务的日益重要，对于合理的估值方法指引变得尤为重要。
证券公司的资产管理业务主要包括基金管理、资产托管以及私人财富管理等。
这些业务的估值方法需要综合考虑市场因素、投资策略和风险等因素，以保证客户资产的准确估值和合理评估。
首先，市场因素是影响证券公司客户资产管理业务估值的重要因素之一、市场因素包括股票、债券、期货、外汇和商品等各类金融产品的价格波动，以及宏观经济指标的变动等。
对于股票、债券等有市场报价的资产，可通过市场报价进行估值；而对于无市场报价的资产，如房地产、私募股权等，可通过市场上类似的交易价格或专业评估机构的评估结果来进行估值。
其次，投资策略是证券公司客户资产管理业务估值的另一个重要因素。
不同的投资策略会对资产的估值产生不同的影响。
例如，价值投资策略注重分析企业内在价值和股票估值，因此需要对企业财务报表和行业状况进行详细分析，以确定合理的估值范围。
而成长性投资策略则着重于预测企业未来的盈利能力和成长潜力，估值方法主要基于盈利预测和市盈率等指标。
此外，风险管理也是证券公司客户资产管理业务估值的重要考虑因素。
风险管理主要包括市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。
在估值过程中需要对这些风险进行全面分析和评估，以确定合理的估值范围。
例如，在估值股票时，除了考虑市场因素和投资策略外，还需要考虑公司的盈利能力、风险暴露和管理水平等因素。
在估值方法的选择上，证券公司应综合考虑以上因素，并结合自身业务特点和客户需求，选择合适的估值方法。
常用的估值方法包括市场比较法、收益法、成本法和现金流量折现法等。
其中，市场比较法适用于有市场报价的资产，通过对类似资产市场价格和市盈率等指标的比较，确定合理的估值范围。
收益法适用于估值企业的盈利能力和成长潜力，通过预测未来盈利和现金流量，确定合理的估值范围。
成本法适用于估值资产的重建成本，通过考虑资产的磨损和折旧等因素，确定合理的估值范围。
证券行业的估值方法
证券行业的估值方法在证券投资领域，估值方法是投资者用于确定证券价格的重要工具。
估值方法的选择和应用可以帮助投资者评估证券的风险和回报潜力，从而做出更明智的投资决策。
本文将介绍证券行业常见的估值方法，并探讨其优缺点。
一、市盈率法市盈率法是最常见的估值方法之一。
它通过将某只证券的市场价格除以每股盈利来计算市盈率。
市盈率高的证券通常被认为是被高度看好的，而市盈率低的证券则可能被低估。
然而，市盈率法受到许多因素的影响，包括行业趋势、公司财务状况和宏观经济环境等，因此仅仅依靠市盈率来进行投资决策是不够全面和准确的。
二、市净率法市净率法是另一种常见的估值方法，它将某只证券的市值除以其每股净资产。
市净率高的证券可能表明市场对该公司的未来增长预期较高，而市净率低的证券可能被视为投资价值。
然而，市净率法也有其局限性，比如无法反映公司短期利润增长的潜力和财务指标的多样性等。
三、现金流量法现金流量法是一种基于未来现金流量预测的估值方法。
它通过将未来现金流量折现到当前的现值，来确定证券的估值。
这种方法考虑了时间价值和现金流的风险，能够提供较为全面和准确的投资估值。
然而，现金流量法需要基于准确的预测数据，而且对于复杂的财务结构的公司，计算起来可能更为复杂。
四、相对估值法相对估值法是一种将证券与同行业或同类资产进行比较的方法。
常见的相对估值指标包括市盈率、市净率、市销率等。
通过比较不同公司的估值指标，投资者可以确定证券的相对价值。
然而，相对估值法容易受到市场波动和行业变化的影响，需要持续的市场监测和数据分析。
综上所述，证券行业的估值方法多种多样，每种方法都有其优劣。
作为投资者，了解这些估值方法并结合具体情况进行综合分析是非常重要的。
在实际应用中，一般会根据投资目标和风险偏好来选择合适的估值方法，并综合考虑多个指标以降低风险。
最重要的是，投资者应该不断学习和实践，提升自己的估值能力，从而做出更为准确和理性的投资决策。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
3
1.2 各类信托业务下的估值
Pe类信托中的估值 私募股权投资中，创始人及投资机构最关心也是认为最重要的莫过估值问题，企业估值 往往是双方谈判的核心，更高的估值预示着企业在融资规模及创始团队稀释上更多的利 益，反之对投资机构而言则预示着更好的退出收益及更低的风险。 定向增发业务中的估值 定向增发业务在证券投资类信托业务中普遍具备收益较高风险较低的特点，受到各信托
2.1 估值目的
估值估的到底是什么？
估值的对象为企业的真实价值 从财务管理的角度讲，企业价放些理解的话：
从现金流产生的角度讲，企业价值就是企业拥有的核心资产运营所产生的 价值，既包括股权的价值，也包括债权的价值。在交易中，通常以股权价 值为落脚点。
10
2.3 估值方法
相对估值法——PS倍数 相应特点： 不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，可以计算出有意义的价值乘 数； 较稳定、不易被操纵； 只能用于同行业对比，不同行业的市销率对比没有意义； 目前上市公司关联销售较多，该指标不能剔除关联销售的影响。
11
2.3 估值方法
2.4 估值条件
需要解决的问题
对于所有企业估值来说，其基础原理就是：对于能够创造现金流的资产而言，其内生价值取决于资产预期 现金流的持续时间。金额大小及其可预见性。所以不论企业特性如何，本质上就要求估值过程中需要解决 四个问题： 现有资产产生的现金流是什么？ 企业现有资产会产生多少利润及现金流；预期这些 利润及现金流的增长率是多少；现有资产所产生的 现金流能持续多长时间。 未来增长带来多少价值？ 对于一些企业，尤其是处于初创或者成长初期的企 业，绝大部分价值都来源于未来的新增投资。这部 分价值的评估极具挑战性，因为历史的信息不大可 能提供确切的结果，而且增长性的资产往往具有更 大的波动性。 现有资产和新增资产产生的现金流风险有多大？ 不论是现有资产还是新增资产，其现金流都是不确 定的。贴现是通常用来处理不确定性的方法。对于 贴现率的估计，通常我们都是参照CAPM模型，将无 风险利率和风险溢价的加总视为合适的贴现率。 企业何时进入成熟期？潜在障碍有哪些？ 企业的高速增长期何时结束以及在这个时期末应该 赋予项目一个多大的终值。
第一，看用户流量 互联网公司初期没有利润，只能看未来利润的源头，即用户流量(UV)，特别是活跃用户数 (ActiveUers)的变化。腾讯、360、YY等高估值的主要依据之一就是其庞大的用户数量。用户 数量才是初创型互联网公司的真实资产。初创型互联网公司的用户流即相当于传统行业的现 金流；传统行业看净利润的增长率，互联网公司看用户数量的增长率；传统行业看PE、PB， 互联网公司看市值和用户流量之比(P/U)。 第二，看货币化能力 有了用户流才有现金流，有了UV才能分析ARPU(每用户平均收入)。让用户流量如何变现 一直是互联网行业估值的一个重要指标。 现阶段互联网最赚钱的业务是3G：Game、Gamble、Girl。因此，把用户转到这些盈利空 间巨大且有黏性的业务才能获得更高的企业估值，腾讯的Game、500彩票的Gamble、YY 的Girl，高估值逻辑就在于此。 腾讯帝国的主要崛起方式，主要就是通过免费的QQ、微信导流海量用户，再通过网游、 增值服务、渠道分成、广告把用户流不断的转化为现金流。
PE倍数法将股价与当期收益联系起来，是一种比较直观、易懂的方法，对于大多数股票而言，计算简 单易行，数据查找方便，同时便于比较，是国内市场上最常见的估值方法之一。市盈率=每股市价/每 股收益（净利润）=总市值/净利润 PE法估值分两种。如果采取过去一期的净利润为基数计算公司价值，称之为静态市盈率法；如果采取 现期的净利润或未来两期亦或三期平均净利润为基数计算公司价值，称之为动态市盈率法。
公司青睐。2015年全年定增解禁绝对收益率均值为143.07%，同比上涨81.28%。定增
参与时的估值水平对解禁收益有着重大影响，单从折价率角度看，2015年发行折价率 从40%上升至60%时，解禁收益增加近一倍。 二级市场投资业务中的估值 二级市场投资类的信托业务中，估值运用主要体现在受托人承担主动投资管理职责时（ 云南模式）。 4
9
2.3 估值方法
相对估值法——PE倍数 方法使用：通常选取横向比较法。可比公司与标的公司应该越相近或相似越好 ，在实践中，一般应选取在行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模 、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。 使用范围：平稳增长型企业用市盈率概念比较合适，但是对于周期性企业、培 育期企业、投资类企业用市盈率估值往往出现不准确。同时，采用市盈率倍数 估值时切忌单纯的只针对市盈率数值大小来观察，一定要结合行业特性、周期 特点、竞争环境、企业核心竞争力等方面动态的观察。 相对估值法——PEG PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速 度。PEG=PE/G,其中PE=市盈率,G=收益增长率,收益增长率是指公司未来3-5 年的净利润复合增长率。（彼得林奇） 通过但如果将市盈率和公司业绩成长性相对比，那些超高市盈率的股票看上去 就有合理性了，通常情况PRG=1为估值合理阀值。
证券投资类信托中的估值问题及潜在 业务机会探讨
投行业务部
二零一六年三月
目录
1. 证券投资类信托简介 1.1 证券投资信托的分类
1.2 各类信托业务下的估值
2. 估值分析 2.1 估值目的 2.2 估值特征 2.3 估值方法 2.4 估值条件 3. 潜在业务机会
3.1 定向增发
3.2 PE投资 3.3 二级市场投资
益间的比例关系。因此，总体来讲，PE和EV/EBITDA反映的都是市场价值和收
益指标间的比例关系，只不过PE是从股东的角度出发，而EV/EBITDA则是从全 体投资人的角度出发。
15
2.3 估值方法
期权估值法 理论起源于1972年的B-S值法——DDM股利折现模型Dividend Discount Model 8
2.3 估值方法
相对估值法
企业估值中，并没有公认的最佳方法，也不可能得出一个绝对准确的结果，因为不管使用什么方法，都 是带有一定的主观性。所以总的来说，相对估值法在投资领域的使用更为充分与频繁。
相对估值法——PE倍数
17
2.4 估值条件
企业生命周期的影响 企业发展的生命周期对估值难易有极大影响。 企业的生命旅程一般会经历从初创，到成长，然后成熟，最后衰退的周期。随着企 业所处生命周期的不同，估值参数的评估难度也不一样。下页图引用了估值大师达 莫达兰教授的模型，分析了每一阶段所面临的估值问题。 初创企业：没有经营历史，没有或者只有很少的收入/营业亏损，依赖私募资本成 长，并且多数会夭折。估值中现有资产现金流、新增资产现金流、贴现率、终值中 任何一个变量的评估都极具难度，这也导致了现实中多为拍脑袋的估值。 成长期企业：有了一定的历史数据，但企业价值大部分仍然来源于未来资产的投资 。 成熟期企业：有了足够的历史数据和可比公司，增长率相对稳定，现金流的风险也 相对确定，但处在这个时期的公司通常会通过并购或者内部重组的方式来改善生产 率，导致增长率、资产结构等方面的变化，进而会影响到公司的估值。 衰退期企业：已经没有或几乎没有价值来自于未来资产，企业的清算价值或者账面 净值可能会比传统的估值方法更为可靠。
估值方法
绝对估值 法
相对估值 法
期权估值 法
其他估值 法
DCF
DDM
股票价格 倍数
企业价值 倍数
其他
FCFE
PE倍数
PB倍数
PS倍数
EV/EBIT倍 数
EV/EBITDa 倍数
EV/某运 营指标
A/H价差
可比公司 法
PEG
2.3 估值方法
绝对估值法
是最传统、最经典、理论基础最为健全但同时也是最为复杂的估值方法，起源于 1908年费雪提出的折现理论，后经过历代诺贝尔奖经济学家的调整修正成为估 值的主流方法之一。 绝对估值法从现金流本源出发，通常需要模拟预测企业数年的财务报表来得到所 需的现金流，并且要评估计算折现率，评估各要素变动等等。整个过程需要诸多 的前提假设，一般投资者较难实现。 绝对估值法——DCF 现金流量贴现法(Discounted Cash Flow Method)：把企业未来特定期间内的 预期现金流量还原为当前现值。 两种主要方法：FCFE股权自由现金流模型（Free Cash Flow to Equity） FCFF公司自由现金流模型（Free Cash Flow to Firm）
相对估值法——PB倍数 相比于市盈率，市净率更依赖于公司所属行业的性质，重资产行业评估更为准确 。
12
2.3 估值方法
相对估值法——对比差异 使用相对估值法时，关键在于了解所选指标的驱动因素，只有寻找这些驱动因素都 相一致的可比企业才能够得到合理的估值。
13
2.3 估值方法
相对估值法——互联网企业
14
2.3 估值方法
相对估值法——企业价值倍数 EV/EBITDA 又称企业价值倍数，公式为EV÷EBITDA 投资应用：倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估，较低说明 低估，不同行业或板块有不同的估值（倍数）水平。 EV/EBITDA法主要用来分析股权市值加债权市值的公司整体价值，相对于PE是 股票市值和净利润的比值，EV/EBITDA则反映了投资资本的市场价值和企业收
如此多的不确定性，决定了最好的估值也只 能是对企业真实价值的无限接近。
6
2.3 估值方法
估值理论发展100多年来，产生了各种各样的估值方法，按照其原理划分大致分可 为4类： 绝对估值法、相对估值法、期权估值法和其他估值方法。 绝对估值法、相对估值法、期权估值法是咨询性业务中主流的方法，而其他估值 法中账面价值法、清算价值法等通常用于鉴证性业务（如资产评估等）。
5
2.2 估值特征