优酷并购土豆财务分析2
企业并购的财务风险研究基于优酷土豆公司合并的案例分析
（二）多元化融资，降低融资风 险
优酷土豆合并后需要大量的资金投入，为了降低融资风险，双方采取了多元 化的融资方式。其中，双方通过发行股票、私募债券等方式筹集资金，同时积极 寻求战略投资者的支持。此外，双方还与银行等金融机构合作，采取了资产证券 化等创新融资方式，确保了资金的稳定来源。这些措施有效地降低了融资风险， 为合并后的企业发展提供了坚实的资金保障。
（四）整合风险
整合风险是指在并购后整合过程中可能面临的不确定性。优酷土豆合并后， 双方需要进行资源整合、企业文化融合、组织架构调整等多个方面的整合工作。 如果整合不成功，可能会给企业带来巨大的经济损失。
三、优酷土豆公司合并的财务风 险控制措施
（一）合理定价，控制定价风险
在优酷土豆合并案中，双方采用了换股的方式进行合并。为了控制定价风险， 双方在合并前对各自的公司进行了详细的财务评估，并采用了第三方评估机构进 行公正的评估。此外，双方还参考了其他网络视频公司的市场表现和估值，以确 定一个相对合理的定价。这些措施有效地控制了定价风险，为合并后的企业发展 奠定了基础。
企业并购的财务风险研究基于 优酷土豆公司合并的案例分析
目录
01 一、优酷土豆公司合 并背景
02
二、企业并购的财务 风险
三、优酷土豆公司合
03 并的财务风险控制措 施
04 四、结论与启示
05 参考内容
企业并购是现代商业活动中不可或缺的一部分，是企业实现快速扩张、优化 资源配置、提高竞争力的有效手段。然而，企业并购过程中存在着各种风险，其 中最为突出的是财务风险。财务风险贯穿于企业并购的全过程，包括并购前的决 策、并购中的交易以及并购后的整合。本次演示以优酷土豆公司合并为案例，探 讨企业并购中的财务风险及其管理。
优酷土豆合并案例分析
4组成员： 主讲：葛鑫鑫 组员：王梅、 刘小靖、 王永青、刘倩辉、 董丽娜
1.优酷与土豆为什么合并？
1.为了给用户提供更高质量的视频体验。 2.视频行业竞争激烈，优酷土豆竞争力逐渐 削弱，它们希望改变格局，通过合并可以 吸引更多用户关注，使双方用户共享资源， 提升竞争力。 3.合并有利于降低成本，提升广告定价权， 提升盈利能力。合并之后，最明显的成本 节约就是视频的版权采购成本，通过双方 的资都极 为有利。
2.优酷与土豆合并虽然短期内有力，但优 酷土豆的长期赢利压力会更大。 优酷土豆并购后虽然会降低购买成本， 但视频版权费很贵，我国视频行业的 “虚热”很严重，大部分赢利企业处于 赔钱状态，特别是优酷土豆作为垂直视 频网站底气不足，购视频卖广告的模式 会有其弊病。
4.并购给所在行业带来哪些影响?
1.并购后优酷土豆会成为行业理所当然的老大， 使行业内版权资源更加集中，也使广告价 格呈现更大价差 。 优酷与土豆原已与多家公司展开版权合作， 并购后把已有的版权资源整合后几乎可代 表整个视频行业的现状 ；并购后议价权增 强，新公司对广告商的报价将稳中有升， 其它视频公司则可能出于争夺行业“第二 名”的缘故，报价竞争更加激烈，无法追 随享受前者的涨价趋势；
2.它们的并购模式是什么?
换股吸收合并:优酷和土豆以100%换股 方式合并 优势： 优酷作为合并方不必通过以现金 支付的方式来购买被合并方的全部资 产和股份，由此可以避免因吸收合并 过程中大量的现金流出，保持合并方 企业即存续公司的企业实力，有利于 企业的长远发展。
3.并购后的风险有哪些?
1.优酷土豆在整合双方的业务、文化、团 体、行政存在难度。 并购后企业首先要进行资源的有效整合， 才能化零为整，发挥最大效用，但优酷 土豆团体整合时容易内部队员担忧，而 文化整合则可能丧失一种风格，同时就 丧失了一部分用户。
企业并购的财务风险研究——基于优酷土豆公司合并的案例分析
企业并购的财务风险研究——基于优酷土豆公司合并的案例分析企业并购的财务风险研究——基于优酷土豆公司合并的案例分析摘要：本文通过对优酷土豆公司合并案例的深入分析，研究了企业并购过程中存在的主要财务风险，并提出了相应的风险管理策略。
首先，本文介绍了企业并购的背景和概念，明确了研究的目的和意义。
然后，针对优酷土豆公司合并过程中的具体情况，对风险因素进行了细致的分析，包括市场风险、财务风险、品牌价值风险、技术风险等。
在此基础上，本文提出了一系列风险管理策略，包括合并前的尽职调查、合并过程中的风险监控和控制以及合并后的整合管理，旨在帮助企业有效降低财务风险，实现并购的成功。
关键词：企业并购；财务风险；优酷土豆；案例分析；风险管理策略一、引言企业并购是指一个企业通过购买另一个企业的股权或资产，实现资源整合和规模扩大的战略行为。
在全球化的经济背景下，企业并购成为了许多企业迅速获得竞争优势的重要手段。
然而，企业并购过程中存在着各种各样的风险，如财务风险、市场风险、技术风险等，这些风险可能给企业带来严重的影响。
因此，研究企业并购的财务风险，并提出有效的风险管理策略，对于企业实现并购的成功具有重要意义。
二、企业并购的财务风险分析2.1 市场风险市场风险是指企业并购过程中，由于市场变化引发的风险。
在优酷土豆公司合并过程中，由于行业竞争激烈、技术更新迅速等原因，企业可能面临市场份额下降、市场需求下滑等风险。
为降低市场风险，企业应该在并购前进行充分的市场调研和竞争分析，选择合适的并购对象，同时在合并后加强市场监测和营销策略调整。
2.2 财务风险财务风险是指企业并购过程中，由于财务状况不稳定或资金流动性不足等原因引发的风险。
在优酷土豆公司合并过程中，企业可能面临资金不足、财务报表真实性等方面的财务风险。
为降低财务风险，企业应该在并购前进行全面的财务尽职调查，确保财务状况真实可靠；在并购过程中严格控制资金流动，避免过度依赖借贷；并且在合并后加强财务监控，及时发现和解决财务问题。
优酷土豆合并案例分析
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6
合并动机：
1、经营状况不如意
优酷动机：
合
2、竞争压力大
并
动
机
1、无法扭转亏损局面，急于套现
土豆动机：
2、市值被低估，合并成为唯一出路
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7
双方选择的原因：
亏损
现状 “偶然”
双方估值下跌，
一边是资本急于套
现，一边是手握价
视频网站同质 化严重 ，合 并有利于自身 特色的延续与 广告收入以外 的收益探索
土豆网业务构成：广告+手机视频点播 +版权分销
2008年净营收为2620万元人民币，2009年为8910万元人民币，2010 年为2.863亿元人民币（4340万美元），年均复合增长率为121.8%。
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13
财务分析——营收构成
如图所示，在优酷营收构成中，广告营收 占到绝对主力，其他营收来自付费频道、 移动视频、版权分销等，目前占总营收的 比重很小。
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19
财务分析——盈利状况（土豆）
土豆网2007年至2010年的主要财务数据及年度财务数据概览：
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财务分析——盈利状况（土豆）
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21
财务分析 ——优酷土豆财务状况对比分析
一、土豆网净营收低于优酷，但增速较为稳定
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22
财务分析 ——优酷土豆财务状况对比分析
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财务分析 ——股票分析
优酷：近6个月股票变化2011-12-2012-5
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29
财务分析 ——股票分析
合并后股市大涨原因：
合并后将使其在在线视频行业的地位显著增强；并获得版权和广告议 价等方面的优势，所以投资者看好两家公司的合并。
土豆优酷案例分析
消费者 1.更完美的服务
行业 1.加剧行业竞争
负面影响
小结
三 案例总结
一 案例背景
（一）土豆优酷合并 优酷网与土豆网宣布以 100%换股的方式合并，土豆所有已发行股及土豆的美国存托凭 证，均退市兑换成优酷股。合并后的公司称，优酷土豆股份有限公司。合并后的优酷土豆将 拥有最庞大的用户群体、最多元化的视频内容、最成熟的视频技术平台和最强大的收入转换 能力，并将带给用户最高质量的视频体验。2012 年 8 月 20 日，优酷土豆股合并方案获批准 通过，公司正式成立。
优酷创始人、董事长兼 CEO 古永锵指出：“我们将开创中国网络视频 土豆网 LOGO 新纪元。优酷土豆将拥有最庞大的用户群体、最多元化的视频内容、最成熟的视频技术平台 和最强大的收入转换能力，并将带给用户最高质量的视频体验。”
（2）消费者 1.网民会是受益者，能在网上看到质量更清晰、免费、独播的影视剧。此外，
2. 激烈的市场竞争 优酷与土豆的合并是势在必行的一件事，后都有靠山，视频只是他们 的分支业务。而对于优酷和土豆来说，视频则是他们生命。优酷和土豆是视频业的两大巨头， 他们被其他网站的收购可能性不大，而他们为了保住在视频业的领先地位，双方合并是一条 最稳妥的道路。
案例分析
目录 一 案例背景
（一）土豆优酷合并 （二）土豆优酷简介 （二）视频市场概括及行业状况
二 案例分析
（一）土豆优酷携原因
1. 巨大的资金压力 2. 激烈的市场竞争 3. 资本家逐求利益
（二）“强强联手”所带来的影响
自身 1.更高的市场份额 2.版权资源更加集中 3.视频行业广告价格呈现更大价差
以 “快者为王”为产品理念，注重用户体验，不断完善服务策略，其卓尔不群的“快速播 放，快速发布，快速搜索”的产品特性，充分满足用户日益增长的多元化互动需求，使之成 为中国视频网站中的领军势力。优酷网现已成为互联网拍客聚集的阵营.
优酷并购土豆财务分析2
优酷土豆利润表(百万人民币)优酷土豆资产负债表(单位：百万人民币)科 目总负债及股东权益 10569.9610793.074675.56 已发行股票-首次发行普 通股0.000.000.00 已发行普通股总计3016.092946.212055.00优酷土豆现金流量表(单位：百万人民币)至2022-12-31财务趋势分析：1.优酷土豆比较资产资产负债表分析(单位：百万人民币)至2022-12-31至2022-12-31净利润 -580.74 折旧/损耗-424.00 111.10 摊销-172.10 81.61 788.30 递延税项45.76416.40 -0.31 非现金项目166.58-9.95 324.30 运营资本变动 0.00 118.21 -373.15 运营活动所产生现金58.10 -44.84 269.48 资本开支-34.38 137.42 -884.70 其他投资现金流项目总计 63.87 -452.18 699.68 投资活动所产生现金 -575.62 -332.01 -185.02 融资现金流项目 -1397.79 -784.19 0.00 现金支付股息总额 -1973.4138.07 0.00 净发行(赎回)股票 2512.97 0.00 101.44 净发行(赎回)债务 0.00 22.48 -7.68 融资活动所产生现金 4.65 -42.69 93.76 汇兑影响 -27.11 17.86 -69.85 现金净增减额 2490.51 -7.77 108.36 追加现金支付利息 -99.85 -636.68 0.31 追加现金支付税款481.122.32 0.003.99 0.000.00以上数据说明：并购后优酷获得了很高的资产增长速度。
其中固定资产的增长速度远高于流动资产。
改变了优酷并购前仅拥有很少一部份固定资产的态势。
负债增长速度较快甚至大于资产增长速度，非流动负债增长速度特别惊人。
优酷土豆并购原因分析
优酷，土豆合并三大动因分析：摆脱亏损命运“无奈之举”财报数据显示，优酷网去年净亏损1.72亿元，土豆网去年净亏损5.11亿元。
内容版权和带宽巨额成本成为亏损主因。
3月4日，土豆网发布其2011年年度财报，在净营收增长78.9%的情况下，公司却继续亏损，因营收成本增长89%。
知情人士表示，“土豆网做出这一决定或受到董事会压力，上市后，土豆网依然受到低毛利和现金压力的严峻考验。
”土豆的大股东们似乎看到了土豆被超越已经成为必然，在短期盈利无望的情况下，选择这种方式可以用优酷的股票退出或是一个最好的选择。
优酷土豆此次“联姻”可谓是皆大欢喜。
“这可能是一个抱团取暖的并购。
在双方都缺乏资金境况下，合并有利增强双方在视频领域的竞争力。
”汉理资本董事长钱学峰指出。
2012年被视为视频行业的整合之年，名列前两位的视频网站如果继续打斗，可能更拼得头破血流。
“这两家合并之事可能是行业发展的必然。
”视频网站PPTV公司CEO陶闯说。
“偶然”合并也是必然从优酷内部获悉，在和土豆合并之前，优酷想收购的对象为奇艺网，在优酷看来，拥有长视频资源的奇艺网与优酷的互补性更强，而那时候奇艺网一期融资的5000万美元也已经烧尽，优酷认为正是下手的好机会，另一方面，优酷也看中奇艺背后的百度流量资源。
担任土豆网财务顾问的易凯资本CEO王冉透露，双方的合并交易从谈判到敲定不足一月，而在此之前，土豆也曾与新浪、腾讯、百度等进行过谈判。
“谈过很长时间，没有谈拢。
”优酷内部人士表示，收购奇艺未成，优酷只能退而求其次，和土豆合并。
投资者控制急于套现3月13日晚，华兴资本创始人、CEO包凡的一条微博，再度印证了业界关于土豆投资者推动联姻的猜想。
包凡在微博上爆料称，优酷土豆合并交易的“幕后英雄”分别是“成为基金”创始合伙人、优酷网最早的投资人李世默，及纪源资本管理合伙人、土豆网董事符绩勋。
而纪元资本正是土豆上市前的投资者之一，其分别于2006年、2010年两度向土豆投资，并掌握了土豆上市前12.10%的股权。
从财务报表中看优酷土豆合并后情况
从财务报表中看优酷土豆合并后情况3月1日消息日消息，，优酷土豆优酷土豆（（纽交所证券代码纽交所证券代码：：YOKU ）今天公布财报今天公布财报，，截止截止121212月月3131日止的日止的日止的201220122012年四季年四季度，优酷土豆净营收优酷土豆净营收66.358358亿元亿元亿元（（1.021021亿美元亿美元亿美元）），同比增长同比增长303030%%；净亏损净亏损11.136136亿元亿元亿元（（18201820万美万美元），），同比下降同比下降同比下降434343%%。
报告背景报告背景 201220122012年年8月2323日日，本公司及土豆控股有限公司宣布优酷土豆合并完成宣布优酷土豆合并完成。
从合并后第一天起从合并后第一天起，，土豆的财务管理并入本公司豆的财务管理并入本公司。
本新闻稿包含公司截止到本新闻稿包含公司截止到本新闻稿包含公司截止到201120112011年年1212月月3131日前日前三个月的部分未经审计预计综合财务信息三个月的部分未经审计预计综合财务信息。
这些信息来自截止到信息来自截止到201120112011年年1212月月3131日前三个月的相关日前三个月的相关未经审计预计简明综合运营报表未经审计预计简明综合运营报表，，而此预计运营报表为假设优酷土豆于报表为假设优酷土豆于201120112011年年1月1日已经合并日已经合并，，根据优酷及土豆的历史综合运营报表而得出根据优酷及土豆的历史综合运营报表而得出。
预计运营报表来自优酷及土豆审计过的历史预计运营报表来自优酷及土豆审计过的历史综合运营报表综合运营报表。
为与优酷的历史呈报方式统一为与优酷的历史呈报方式统一，，部分土豆的财报项目进行了拆分或合并部分土豆的财报项目进行了拆分或合并，，涉及项目包括目包括：：营业税营业税、、增值税增值税、、期权费用期权费用、、销售销售、、以及研发及研发、、专业版权内容专业版权内容、、与软件购买相关的无形资产等领域的日常及行政费用资产等领域的日常及行政费用。
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销售/常规/行政费用总额
942.78
601.82
311.00
研发费用
278.01
172.88
72.57
折旧/摊销
0.00
0.00
0.00
净运营利息支出(收入)
0.00
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非常规支出(收入)
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其他运营开支总额
0.00
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运营开支总额
3708.21
少数权益
0.00
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0.00
附属公司权益
0.00
0.00
0.00
扣除特别项目前净利
-580.74
-424.00
-172.10
会计变更
0.00
0.00
0.00
已终止运营业务
0.00
0.00
0.00
非经常项目
0.00
0.00
0.00
净利润
-580.74
-424.00
-172.10
优先股息
0.00
0.00
2274.24
1080.91
运营利润
-679.73
-478.67
-183.29
非运营净利息支出(收入)
0.00
0.00
0.00
资产出售收益(亏损)
0.00
0.00
0.00
其他收益净值
70.57
9.76
-5.68
税前利润
-579.73
-427.42
-172.10
税后利润
-580.74
-424.00
-172.10
摊销
788.30
416.40
166.58
递延税项
-0.31
-9.95
0.00
非现金项目
324.30
118.21
58.10
运营资本变动
-373.15
-44.84
-34.38
运营活动所产生现金
269.48
137.42
63.87
资本开支
-884.70
-452.18
-575.62
其他投资现金流项目总计
699.68
0.00
归属普通股东收益(不计非经常项目)
-580.74
-424.00
-172.10
归属普通股东收益(包括非经常项目)
-580.74
-424.00
-172.10
基本加权平均股数
0.00
0.00
0.00
每股基本收益(不计非经常项目)
0.00
0.00
0.00
每股基本收益(包括非经常项目)
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
正常化税后收入
0.00
0.00
0.00
正常化税后收益
0.00
0.00
0.00
基本标准收益
0.00
0.00
0.00
正常化每股摊薄收益
-0.19
-0.18
-0.09
优酷土豆资产负债表（单位：百万人民币）
科目
至2013-12-31
至2012-12-31
至2011-12-31
现金及现金等价物
0.00
无形资产净额
1197.67
1312.91
215.43
长期投资
0.00
0.00
1.71
其他长期资产总额
199.03
229.19
217.53
资产总额
10569.96
10793.07
4675.56
应付帐款
213.82
181.88
57.28
应付费用
1124.34
981.35
390.61
应付票据/短期债务
1764.22
1655.86
2292.54
短期投资
1409.44
2110.07
1400.86
现金及短期投资
3173.66
3765.93
3693.40
应收账款净额
1370.03
932.80
421.47
其他应收账款
0.00
0.00
0.00
应收账款总计(净额)
1370.03
932.80
421.47
库存总额
优酷土豆利润表（百万人民币）
科目
至2013-12-31
至2012-12-31
至2011-12-31
营收
3028.48
1795.58
897.62
其他营收总额
0.00
0.00
0.00
营收总额
3028.48
1795.58
897.62
营收成本总额
2487.42
1499.54
697.34
毛利
541.06
296.04
0.00
0.00
0.00
长期债务中本期到期部分/资本租赁
0.00
7.44
9.18
其他流动债务总额
25.08
21.60
5.93
流动债务总额
1363.25
1192.28
463.00
长期债务
0.00
0.00
7.38
资本租赁债务
0.00
0.00
0.00
长期债务总额
0.00
0.00
7.38
债务总额
0.00
7.44
0.00
0.00
0.00
计入股票薪酬开支的每股基本收益
0.00
0.00
0.00
扣除股权报酬后的每股摊薄收益
0.00
0.00
0.00
追加折旧
0.00
0.00
0.00
特别项目总计
0.00
0.00
0.00
正常化税前收益
0.00
0.00
0.00
特别项目对所得税影响
0.00
0.00
0.00
不计特别项目影响的所得税
16.56
递延所得税
219.52
224.37
0.00
少数权益
0.00
0.00
0.00
其他债务总额
4.07
19.55
0.00
债务总额
1586.84
1436.20
470.38
可赎回优先股总计
0.00
0.00
0.00
不可赎回优先股净值
0.00
0.00
0.00
普通股总计
0.20
0.20
0.14
额外实收资本
11058.36
-332.01
-1397.79
投资活动所产生现金
-185.02
-784.19
-1973.41
融资现金流项目
10768.20
5185.26
留存盈余(累计亏损)
-1876.39
-1295.65
-871.64
库藏股-普通股
0.00
0.00
0.00
其他权益总额
-199.05
-115.88
-108.58
权益总额
8983.12
9356.87
4205.18
总负债及股东权益
10569.96
10793.07
4675.56
已发行股票-首次发行普通股
0.00
0.00
0.00
已发行普通股总计
3016.092946.212 Nhomakorabea55.00
优酷土豆现金流量表（单位：百万人民币）
科目
至2013-12-31
至2012-12-31
至2011-12-31
净利润
-580.74
-424.00
-172.10
折旧/损耗
111.10
81.61
45.76
0.00
0.00
0.00
预付费用
82.30
41.02
8.27
其他流动资产合计
62.46
62.96
24.64
流动资产总额
4688.45
4802.72
4147.78
物业/厂房/设备总计(毛额)
0.00
433.04
252.44
累计折旧总额
0.00
-240.34
-159.33
商誉净额
4262.57
4255.57
0.00
摊薄调整
0.00
0.00
0.00
摊薄加权平均股数
2986.22
2386.47
1992.92
每股摊薄收益(不计非经常项目)
-0.19
-0.18
-0.09
每股摊薄收益(包括非经常项目)
0.00
0.00
0.00
每股股息-首次发行普通股
0.00
0.00
0.00
总股息-普通股
0.00
0.00
0.00
计入股票薪酬开支的净利润