我国发展风险投资的制约因素及其策略

我国发展风险投资的制约

因素及其策略

［摘要］我国风险投资在促进科技成果转化为生产力、高新技术产业化等方面发挥了重要作用但在其发展过程中也存在许多制约我国风险投资发展的因素主要有人文社会环境、风险投资政策、风险资金来源渠道、风险投资人才、风险资金撤退途径、专门中介机构不完善、法制环境等针对这些制约因素应采取相应的策略主要包括营造有利于风险投资发展的外部环境、开辟多元化的融资渠道、大力培养造就风险投资人才、建立风险投资退出机制等促使我国风险投资缩小同发达国家的差距走向更高的阶段［关键词］风险投资；制约因素；策略；高新技术

我国从20世纪80年代中期开始进行风险投资的尝试走

过了20多年的历程此尝试在促进我国科技成果转化为生产力、高新技术产业化等方面发挥了重要作用；但和发达的国家相比还存在较大的差距分析制约我国风险投资的因素采取相应的策略对促进我国风险投资研究的发展具有重要意义

一、我国风险投资发展的制约因素

1．受风险投资人文社会环境的制约风险投资是把资金投向处于较大风险的高新技术领域期望成功后通过所有者权益的变现获得较高收益的投资行为高新技术行业作为新型的行业技术风险、管理风险、市场风险等各种风险较大失败的可能性较大传统的投资往往把安全性放在第一位对具有较大风险的行业缺乏投资的积极性；而风险投资是一种主动承担投资失败的风险来博取高收益的行为这就需要社会能提供适合风险投资的人文社会环境能鼓励人们敢于冒险、勇于创新、接纳失败我国当前风险投资的人

文环境还不太理想主要表现在以下几个方面我国由于受长期计划经济体制的影响科研计划主要由国家安排为数不多的科研经费掌握在少数人手中形成了科研人员对国家的过分依赖缺乏自我创新的精神；在科研体系中过分依赖学术权威论资排辈的现象还大量存在不利于社会创新体系的形成；受我国长期传统文化思想的影响“知足常乐”、“小富即安”、“枪打出头鸟”、“胜者为王、败者为寇”等伦理道德观念深入人心对风险投资的发展非常不利；我国缺乏对风险投资失败的社会保障制度一旦投资失败可能永世不得翻身；在资本市场上投机氛围太浓缺乏战略投资者等等对我国风险投资的发展形成了很大的制约

2．受风险投资政策的制约风险投资是一种市场行为有效的市场机制是风险投资业发展的基础但从世界各国风险投资业发展的经验来看风险投资业离不开政府的政策支持包括税收优惠政策、货币政策、财政投入政策等例如美国政府为了促进风险投资业的发展1978年将资本收益税由49．5％降至28％；1981年进一步降为20％且规定风险投资额60％免于征税40％减半征收极大地促进了风险投资业的发展我国台湾地区的《科学工业园设置管理条例》规定园内企业可以全部免征进口税、货物税、营业税

5年内可以免征盈利事业所得税外销产品不征收任何税收西班牙政府对卡贾图科学城的建设前后投入资金达到100亿美元；日本的筑波科学城的建设历时20年耗资13000亿日元；德国政府在20世纪80年代用于高新技术开发园区的建设资金超过1．9亿马克我国政府虽然明确地提出了支持风险投资业发展的计划也采取了有关促进风险投资发展的政策但大多数促进风险投资的政策都是由地方政策出台的缺乏统一的、行之有效的管理不利于风险投资业在更大范围和规模上的长期、稳定发展

3．受风险资金来源渠道的制约风险资金的来源是发展风险投资的基本问题风险投资的特点之一是高风险性为了分散风险投资的风险所以在资金来源方面应具有一定的规模；在资金来源方面也应多元化这才有利于分散风险让更多的资金加入到风险投资业来1994年在美国的风险投资资金来源中各种基金的比例达到53％使美国数以万计的企业和普通民众通过基金以较少的资金从事风险投资为美国风险投资业的发展开辟了广阔的融资渠道相比之下我国风险资金主要来源于政府渠道单一据统计1999年我国92家风险投资公司的74亿元的资金绝大部分是由政府出资的根据科技部的《我国创业投资发展报告2005》从2004年风险

投资的资本构成比例来看政府、银行和国有独资公司占有46％外资为21％个人资金占3％其余为各类企业资金政府的资金来源于纳税人不可能过多地参与高风险的投资活动这种单一的风险资金的供给渠道与我国高新技术产业化所需的巨大资金需求是极不相称的

4．受风险投资人才匮乏的制约风险投资的成功因素除了需要有新的技术外更重要的是需要有目光敏锐、具有远见卓识的人才许多风险公司甚至把风险人才作为是否投资的第一因素风险投资的人才要求具有经营管理、投资理财、战略规划以及科学技术等方面的综合知识同时还必须具备丰富的实践经验在国外风险投资人才的成长过程通常是一大批技术专家或经营管理人员在政府的支持和鼓励下从大学、研究所或大公司中分离出来创办自己的风险投资公司在将高新技术转化为产品的过程中成长起来的从我国目前的风险投资业的现状看人才缺乏是十分突出的问题其原因主要是我国高等教育专业分工过细同时缺乏有利于创新、创业的用人机制所造成的

5．受风险资金退出途径的制约风险投资的失败率很高业

内人士有一种说法“成三败七”这就要求风险投资成功的项目预期年回报率很高一般应达到60％以上才能弥补其他未成功的项目的亏损这不可能从利润分红中获取一般来说要通过股权转让来实现其中最主要的方式是通过ＩＰＯ的方式来实现风险投资在投资时首先要考虑的是资金能否成功退出由于被风险资金投资的企业是以高新技术企业为主这些企业在发展初期很难达到主板市场规定的上市条件因此许多国家为了促进风险投资的发展大都为风险投资的退出提供了主板以外的二板市场而我国目前虽然在深圳证券交易所建立了类似的交易市场但无论是上市制度还是规模上都远远地不能满足风险投资的需要由于资金退出困难使我国许多风险资金沉淀在所投资的企业不能形成风险投资的良性循环更谈不上高回报这些因素都严重地制约了我国风险投资业的发展

6．受专门中介机构不完善的制约为风险投资业服务的中介机构包括一般中介机构和专门中介机构一般中介机构包括律师事务所、会计师事务所、审计师事务所等这些中介机构在我国有不同程度的发展但为风险投资业服务的专门中介机构如科技项目评估机构、风险投资担保机构、风险投资咨询机构等在我国还不完善例如由于专门为风险投资服务的中介机构不到位风险投资者