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fama三因素模型翻译完整版
fama三因素模型翻译完整版本⽂确定了股票和债券收益的五个常见风险因素。
股票市场有三个因素:⼀个总体的市场因素和与公司规模以及账⾯市值⽐有关的因素。
债券市场有两个因素。
与到期和违约风险有关。
由于股票市场的因素，股票回报有共同的变化，它们通过债券市场因素的共同变化与债券收益联系在⼀起。
除了低级的企业。
债券市场因素反映了债券收益率的共同变化。
最重要的。
这五个因素似乎解释了股票和债券的平均回报率。
1.介绍美国普通股平均收益的横截⾯与夏普⽐例β（1964）TLNTNER（1965）资产定价模型或BREEDEN（1979）等跨期资产消费定价模型的消费关系不⼤。
例如，ReigANUM（198 1）和布⾥登、吉本斯和LyZeNBER（1989）。
换句话说，在资产定价理论中没有特殊地位的变量显⽰了可靠的解释平均回报截⾯的能⼒。
经验确定的平均值变量的列表包括⼤⼩（ME，市值），杠杆率，收益/价格（E/P），和账⾯市值⽐（公司普通股的账⾯价值，BE，其市值，ME）。
例如班兹（1981）。
班达⾥（1988）。
巴苏（1983）。
还有罗森伯格、瑞德和Lanstein FAMA和法国（1992年）研究了股票平均收益的横截⾯中市场β、规模、E/P、杠杆和账⾯市值⽐共同作⽤。
他们发现，单独使⽤或与其他变量组合共同使⽤，β（股票收益在市场回报的回归中的斜率）⼏乎并不显著。
单独使⽤，⼤⼩，E/P，杠杆，和书对市场的股本有解释⼒。
在组合中，规模（ME）和账⾯市值⽐（BE/ME）似乎吸收杠杆和E的作⽤；最终结果是，两个经验确定的变量，规模以及账⾯市值⽐，很好地解释了在1963年⾄1990年期间纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克股票的平均回报的横截⾯。
本⽂以三种⽅式扩展了Fama和法国（1992年A）的资产定价测试。
（a）我们扩展了解释资产的范围。
在FAMA和法国（1992年A）中考虑的唯⼀资产是普通股。
如果市场⼀体化，单⼀模型也应该解释债券收益。
Fama—French三因素模型在上海股票市场的实证检验word精品文档7页
Fama—French三因素模型在上海股票市场的实证检验一、引言1952年现代投资理论的创始人Markowitz以效用最大化理论证明了风险与收益呈正相关关系，之后Sharp（1964）、Lintner（1965）和Mossin （1966）提出资本资产定价模型，进一步阐明在有效市场假设的前提下，资产的期望收益率主要取决于度量资产系统性风险的β系数，两者正向相关，并指出β系数是影响资产期望收益率的惟一因素。
之后的众多投资理论和模型也都证明了这一点。
这些理论和模型是否具有实际应用价值，取决于是否能够解释实际中的现象，为此国内外学者进行了大量的实证检验。
可以说，早期的实证检验也都支持该论点，如Black、Jensen和Scholes（1972）证明若市场投资组合是高效的，则β系数与期望收益率之间存在线性的正相关关系；Fama和MacBeth（1973）研究发现平均股票收益率与β系数之间的正相关关系成立。
但是，Roll（1977）对资本资产定价模型的实证检验提出了批评，他认为资产定价模型中的市场组合无法度量，因此β系数无法计算。
而且，自20世纪60年代开始，价值溢价、规模效应和日历效应等证券市场异象不断被证实，这也证明了资本资产定价模型并不是有效的。
1992年，Fama和French对美国股票市场进行实证研究发现，单靠β系数不足以解释美国股票收益率的波动，他们提出一个包括市场资产组合、公司规模和账面市值比在内的三因素模型，并在包括美国在内的12个世界主要证券市场上进行实证研究，证明公司规模和账面市值比因素对股票收益率的影响显著性很高。
Andy C.W. Chui和K.C.John Wei（1998）对香港、韩国、马来西亚、泰国和台湾五个新兴市场进行实证研究，同样也证明了三因素模型对股票收益率有显著的解释。
我国证券市场经过二十多年的发展，尤其是在股权分置改革之后，不管是上市公司数量还是资金规模都取得了巨大发展，因此，学者对我国证券市场的研究也越来越多。
fama french 3因子
在投资领域中，Fama-French三因子模型是一种用来解释资本市场回报的框架。
它由尤金·法马和肯尼斯·弗伦奇在1992年提出，通过对股票回报的解释和预测，构建了该模型。
Fama-French三因子模型是对传统资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）的一种扩展和完善，能够更准确地解释股票回报的波动和不确定性，对于投资者来说具有重要的指导意义。
让我们来看看Fama-French三因子模型中的三个因子都是什么。
第一个因子是市场风险，用市场回报率来衡量，其代表了整个市场的投资回报。
第二个因子是规模因子，用市值因子来衡量，其代表了小市值股票与大市值股票之间的回报差异。
第三个因子是价值因子，用账面市值比来衡量，其代表了高价值股票与低价值股票之间的回报差异。
这三个因子共同解释了股票回报的特征，可以更全面地分析股票投资的风险和收益。
接下来，让我们来具体探讨一下Fama-French三因子模型对投资的影响和意义。
通过引入市值和账面市值比这两个因子，模型能够更好地解释投资组合的回报，帮助投资者更好地进行资产配置和风险管理。
该模型的提出对投资组合的构建和管理提出了新的思路，不再局限于单一的市场风险，而是考虑了更多的因素，使投资组合更加多样化和稳健。
Fama-French三因子模型对于投资者来说，提供了一种更精准和有效的投资指导，能够帮助他们更好地理解和应对市场变化，获取更稳健的投资回报。
从个人的角度来看，对于Fama-French三因子模型我持一个积极的态度。
该模型的提出填补了传统资本资产定价模型的不足，使投资分析和决策更加科学和准确。
作为一名写手，我也希望通过撰写这篇文章，能够帮助更多的人了解Fama-French三因子模型，掌握更多的投资知识，从而在投资领域中取得更好的成绩。
Fama-French三因子模型是一个重要的投资工具和理论框架，对于投资者来说具有重要的指导意义。
fama三因素 PPT课件
FF三因素模型的主要内容
具体形式：
其中， 、 、 分别表示股票收益率、市场 收益率和无风险收益率。SMB表示由于公司 规模不同造成的风险溢价，HML表示由于账 面市值比不同所造成的风险溢价。
利用已构造六个投资组合价值加权的周度收 益率数据计算规模因子(SMB) 和价值因子 ( HML) , 具体方法如下:
SMB = (S/ L + S/ M + S/ H) / 3 - (B/ L + B/ M + B/ H) /3
表示的是剔除BM 因素后小S I Z E 与大S I Z E 组 合的收益率差
BM=期末每股权益与期末收盘价的比值
将所有股票分为小规模(S) 股票组合和大规模 股票组合(B) , 根据各年年末上市公司的BM 值 将股票分为低(L) 、中(M) 和高( H) 三个组合, 比例分别是30 %、40 %和30 % , 从而将股票按 照流通市值和BM 值独立分组, 交叉形成六个 组合, 即S/ L 、S/ M、S/ H、B/ L 、B/ M、B/ H 组合, 分别计算t 年每周每个投资组合价ML = ( S/ H + B/H) / 2 - (S/ L + B/ L) / 2 表示剔除SIZE 因素后高BM 与低BM 组合的收 益率差
FF三因素模型的验证
Fama和French(1998)又对1975-1995年间世界 主要证券市场的横截面数据进行了检验，
研究结果表明: (1)在13个证券市场中有12个证券市场的价值 型股票的收益率高于成长型股票，这证明了 账面市值比因子的解释力；
谢谢
(2) 16个主要证券市场中有11个证券市场上的 小规模公司收益率高于大公司，这证明了规 模因子的解释力。
fama-french 三因子文章解释
标题：深度解读fama-french三因子模型一、引言在金融领域，股票收益率的波动一直是备受关注的话题。
Fama-French三因子模型是一种用来解释股票收益率波动的重要模型，对于投资者和学者来说具有重要意义。
本文将就Fama-French三因子模型进行深入探讨，并解释其在资本市场中的重要性和应用。
二、Fama-French三因子模型概述Fama-French三因子模型是由诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛和肯尼思·弗伦奇于1993年提出的，用来描述股票收益率的波动情况。
该模型认为股票的超额收益率可由市场风险、公司规模和估值水平三个因子来解释。
其中，市场风险因子代表整体市场收益率对个股收益率的影响；公司规模因子代表公司规模对股票收益率的影响；估值水平因子则代表估值水平对股票收益率的影响。
通过这三个因子的组合，Fama-French三因子模型能够更准确地解释股票收益率的波动情况。
三、市场风险因子在Fama-French三因子模型中，市场风险因子起着至关重要的作用。
市场风险因子代表整体市场收益率对个股收益率的影响，反映了整体市场的变化对个股的影响程度。
通过对市场风险因子的分析，投资者可以更好地理解股票收益率的波动情况，从而进行更准确的风险控制和投资决策。
四、公司规模因子除了市场风险因子，Fama-French三因子模型中的公司规模因子也具有重要意义。
公司规模因子代表公司规模对股票收益率的影响，反映了小盘股和大盘股在市场中的表现差异。
通过对公司规模因子的分析，投资者可以更好地把握不同规模公司的投资机会，从而实现更好的投资回报。
五、估值水平因子Fama-French三因子模型中的估值水平因子也是不可忽视的一部分。
估值水平因子代表估值水平对股票收益率的影响，反映了股票的估值水平对其未来收益的影响程度。
通过对估值水平因子的分析，投资者可以更好地把握股票的估值情况，从而进行更准确的投资决策。
六、总结与回顾通过以上对Fama-French三因子模型的解释，我们可以看到该模型对股票收益率的解释能力非常强，能够更准确地解释股票收益率的波动情况。
Fama-French三因子计算过程说明
Fama-French三因子计算过程说明Fama-French三因子计算过程说明姜国华、叶昕、饶品贵、祝继高（北京大学光华管理学院会计系，1000871）一、数据来源财务数据来源于CSMAR财务年报数据库。
数据区间：资产负债表自1990年起，利润及利润分配表自1990年起，财务状况变动表自1992年起，现金流量表自1998年起，资产减值准备表自2001年起。
市场回报数据来源于CSMAR中国证券市场交易数据库。
数据区间：上海A股从1990年12月19日起，深圳A股从1991年07月03日。
市场回报数据包括月个股回报、月市场回报、综合月市场回报三个数据集。
无风险利率我们使用的是中国人民银行公布的人民币三个月整存整取利率调整后得到的，即将三个月整存整取利率除以12。
二、数据处理过程11．财务数据只保留年末数(Sgnyea='B')2，剔除年初数（Sgnyea='A'）；然后按公司和按年度将资产负债表、利润及利润分配表和现金流量表合并。
市场回报数据剔除B股数据，并将所有特殊值替换为缺失值，最后按月份将月个股回报、月市场回报和综合月市场回报进行合并。
2．以个股第t-1年12月31日的权益账面价值与市场价值的比值(Book-to-market ratio，简称BM)和第t年4月30日的市场价值(简称SIZE)为依据，对第t年5月至第t＋1年4月期间内的公司观测进行分组（每个月进行分组）。
分组方法如下：(1)按SIZE大小平均分为两组（Small组, Big组）；(2)按BM从小到大分三组，即前30%(Growth组)，中间40%(Neutral 组)，后30%(Value组)，共形成六个组，即Small Growth组, Small Neutral组, Small Value组, Big Growth组, Big Neutral组, Big Value 组。
个股的市场价值是指月个股总市值(Msmvttl)，。
三因素模型PPT课件
本文表明三因素模型体现了根据盈余收益率、现金流 收益率和销售增长率构成的证券组合收益率，低盈余 收益率、低现金流收益率和高销售额增长率是强势公 司的典型特征，这些公司在HML上具有负倾斜率，意 味着更低的期望回报率。盈余持续不高的弱小公司往 往具有高市账率，并在HML上具有正向斜率；盈余持 续很好的优质公司往往具有低市账率，并且在HML上 有负斜率。由于相对困境溢价会在证券组合构成以后 至少持续5年的时间，因此过度反应假设并不能够解释 全部事实。
内容：三因素模 型
市场组合收益率 — 无风险利率 小市值股票收益率—大市值股票收益率 市账比高的股票组合收益率—市账比低的股票收益率
截距项 残差项
三因素模型
Table I
Table I
Table I
Table I
25个回归的R的平均值是0.93，所以模型的 拟合优度好，且截距项不为0（截距项数值 小，接近于0）
探索三因素模型
之前我们所论述的CAPM 的异常值都可以被三因素模型 所解释，这里我们所使用的三因素是SMB,HML,但同时 有其他合适的三因素来解释平均收益率。之前的CAPM 模型假设投资者是风险厌恶的，只在意收益率和方差， 而改进的CAPM模型则认为投资者同时对状态变量的风 险也有着敏感性，因此，最优的债券组合应该满足多因 素最小方差，即当给定组合的预期收益率和特定的状态 变量敏感度，这些证券组合有着最小的方差。
Table V
Table V
三因素模型很好地解决了双极限证券组合（即高低搭配）的收益率问 题。通过表5我们可以发现1-1组合（低BE/ME、高销售增长）是将来 收益率最低的组合，因为s和h的值最小，而3-3组合则与之相反。
Table VI
数据不知道怎么分的，组长自 己看着办
fama三因子模型构造和回归详解 ppt课件
In the bond regression, R2 ranges from 0.49 for low-grade co rporates to 0.97 and 0.98 for high-grade corporates. In contra to 0.21 for stocks.
用五因素回归后的残差对一月哑变量进行回归。只有最小 的股票分类是正值，其他都是负，而且不显著。 所以不用把1月效应单独提出来作为一个风险因子。
应用： 1、选择组合 2、评估表现 3、在事件研究中衡量不正常的回报 4、估计资本成本
应用： 1、选择组合 用历史数据，用超额回报对五因素做回归，斜率和历史的因 子平均收益能够被用来估计组合的预期收益率。 4、同样可以用来算出公司的预期回报，进而求出资本成本。
它分得更细。
• 下面要计算每个投资组合的月收益率，计算投资组合的月收益率时，要算市值加权的收益率，这是为
了最小化方差（风险）
Big
Small
Low
High
3
3、计算规模因子和账面市值比因子 Big
Small Low
High
4
• 市值因子： 表示的是由于公司规模不同造成的风险溢价
• 账面市值比因子: 表示由于账面市值比不同造成的风险溢价
一月效应
SMB和HML中一月效应很强
只有一 小部分
为正
• 一月效应：股票收益，特别是小股票，在一月的收益 率较高。
• 用超额回报对一月哑变量回归。 发现除了最小的股票，残差中的一月季节性很弱。 一月的季节性已经被其他风险因子中的季节性吸收了。 在最小的两个股票分类里，一月哑变量的斜率大于2.92%， t值大于两个标准误。 控制账面市值比不变，一月效应随着规模增加而下降。 一月效应随着账面市值比的增加而增加。 从A到LG债券的一月效应也在增大。说明1月效应存在。
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价值因子的计算：
HML = ( S/ H + B/H) / 2 - (S/ L + B/ L) / 2 表示剔除SIZE 因素后高BM 与低BM 组合的收 益率差
FF三因素模型的验证
Fama和French(1998)又对1975-1995年间世 界主要证券市场的横截面数据进行了检验， 研究结果表明: (1)在13个证券市场中有12个证券市场的价值 型股票的收益率高于成长型股票，这证明了 账面市值比因子的解释力； (2) 16个主要证券市场中有11个证券市场上的 小规模公司收益率高于大公司，这证明了规 模因子的解释力。
BM=期末每股权益与期末收盘价的比值 将所有股票分为小规模(S) 股票组合和大规模 股票组合(B) , 根据各年年末上市公司的BM 值 将股票分为低(L) 、中(M) 和高( H) 三个组合, 比例分别是30 %、40 %和30 % , 从而将股票 按照流通市值和BM 值独立分组, 交叉形成六 个组合, 即S/ L 、S/ M、S/ H、B/ L 、B/ M、 B/ H 组合, 分别计算t 年每周每个投资组合价 值加权的周度收益率
资产定价理论回顾
内在价值学派的主要方法是通过公司未来现 金流来计算股票的“内在价值”，并进而预 测股票价格的变化。 但是，该模型的应用十分困难，因为公司未 来的现金流是难以准确预测的。
资产定价理论回顾
内在价值理论是股票分析的基础理论，但很难运 用于实际的定价行为。因此，后来的研究者另辟 蹊径，开启了“证券组合理论”。
其中， 、 、 分别表示股票收益率、市场 收益率和无风险收益率。SMB表示由于公司 规模不同造成的风险溢价，HML表示由于账 面市值比不同所造成的风险溢价。
利用已构造六个投资组合价值加权的周度收 益率数据计算规模因子(SMB) 和价值因子 ( HML) , 具体方法如下: SMB = (S/ L + S/ M + S/ H) / 3 - (B/ L + B/ M + B/ H) /3 表示的是剔除BM 因素后小S I Z E 与大S I Z E 组合的收益率差
FF三因素模型的主要内容
1993年，本论文正式标志着FF三因素模型的 建立 研究对象：股票、国债及公司债 计量方法：Black-Jensen-Scholes时间序列 因子：市场超额收益、规模和账面市值比这 三个股票风险因子 以及到期时间和违约风险这两个债券风险因 子
FF三因素模型的主要内容
具体形式：
FF三因素模型的建市场1963-1990年间 的数据。他们首先分别检验了市值（ME）、账面市值 比（BE/ME）、财务杠杆（leverage）、市盈率（E/P） 和平均收益率之间的关系，发现这四个因子都有很强 的解释能力，而β则没什么解释能力。 随后Fama和French进行了多变量回归，ME和BE/ME 因子吸收了其他两个因子的影响，表现出了很强的解 释能力，而β虽然没什么解释能力，但是在ME和 BE/ME因子的联合回归中加入β，却可以提升回归模 型的拟合优度。 由此，Fama和French得出以下结论：β对股票平均收 益率横截面数据的解释能力很弱，而ME和BE/ME因子 的解释能力很强。
FF三因素模型的在中国验证
吴世农、许年行（2004） 邓长荣(2005) 刘维奇、牛晋霞、张信东（2010） 经过实证研究，他们发现：中国股市存在显 著的账面市值比效应和规模效应；三因子模 型比CAPM模型能更好地描述股票横截面收益 的变化。
谢谢
Common risk factors in the returns on stocks and bonds
--Fama-French三因子模型的诞生
郑震 蔡英玉 曹永娜
资产定价理论回顾
在过去相长的一段时间里，人们无法解释股 票价格和报酬的变动行为。 1934年底美国投资大师格雷厄姆完成《证券 分析》，标志着“内在价值理论”的诞生。 其后，又有众多学者围绕此理论进行了研究。 该理论主要观点是认为股票价格是围绕着股 票“内在价值”波动的，虽然由于各种非理 性原因股票价格会经常偏离“内在价值”， 但这种偏离会随着时间的推移而得到纠正。
FF三因素模型的基础
Samuelson(1965)和Fama(1965,1970)提出了有 效市场假说，该理论认为，资产的市场价格可以 迅速并充分的反映所有的相关信息。 资本资产定价模型（CAPM）问世以后，很多学 者就在有效市场假说条件下对其进行了实证检验。 Black Jensen和Scholes(1972)及Fama(1973)对 1969年以前的数据进行检验，结果证明了资本 资产定价模型（CAPM）的有效性。但对此后数 据的检验，CAPM模型却缺乏说服力，许多影响 股票收益的其他因素陆续被发现。
1960年前后经济学家开始使用报酬和风险的关 系来解释股票的定价问题，主要代表人物有 Markowitz(1959) William Sharpe(1964)和Black Fisher(1972)等人他们普遍认为市场组合的均值 一方差分析是有效的，即股票的平均报酬是市场 风险因素Q值的正相关线性函数，而且市场P可 以满足解释影响平均报酬风险因素的需要。