财务分析第七章
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财务分析7第七章 长期偿债能力
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非经常项目的收益: 非经常项目的收益 停止经营、非常项目、会 停止经营、非常项目、 计原则变更累计影响
注意： 注意：利息费用中应包括资本化的利息费用
• 识别过度资本化的会计政策 考察公司的资本化政策及历史 对每一项资本化的费用进行细致分析 有限公司， 例：BCE有限公司，一家提供通信服务和直通住户的卫星广播服务的加 有限公司 拿大公司，宣布了对客户拓展费用的会计政策： 拿大公司，宣布了对客户拓展费用的会计政策： 公司将对出售给客户的用于提供‘ “BCE公司将对出售给客户的用于提供‘直通住户’卫星广播服务的硬 公司将对出售给客户的用于提供 直通住户’ 件设备的费用进行补贴，这些补贴会在未来的3年内延期摊销 年内延期摊销。 件设备的费用进行补贴，这些补贴会在未来的 年内延期摊销。” 实情： 公司在卫星硬件上亏损， 实情：BCE公司在卫星硬件上亏损，并把这些亏损作为客户发展的一部 公司在卫星硬件上亏损 分递延费用，进行资本化。 分递延费用，进行资本化。 应收账款和存货、预付费用、 应收账款和存货、预付费用、设备等科目 最易成为过度资本化的费用藏身之地。 最易成为过度资本化的费用藏身之地。 如Sunrise Medical公司将其列为设备总帐下的“软商品”等二级科目
稳健 股东权益低估
二、债务与权益比率（产权比率） 债务与权益比率（产权比率） 负债总额/股东权益 ＝负债总额 股东权益 三、负债与有型净值比率 负债总额/（股东权益－无形资产净值） ＝负债总额 （股东权益－无形资产净值） 四、流动负债与净值比率 ＝流动负债/股东权益 流动负债 股东权益
更稳健 无形资产扣除
注意：收益的增长是否源于运营效率的提高。 注意：收益的增长是否源于运营效率的提高。
第二节 利用资产负债表评价长期偿债能力
财务报表分析 第七章
销售是企业收入来源之本，也是价值体现之道，企业只有保证销售的稳定增长，才能不断扩大收入，这一方面 是企业发展的表现，另一方面充足的收入也为企业进一步扩大市场，开发新产品，进行技术改造提供资金来源，促 进企业的进一步发展。 （2）对资产规模增长的分析
企业资产是取得收入的保障，在总资产收益率固定的情况下，资产规模与收入规模之间存在正比例关系。总资 产的现有价值也反映着企业清算可获得的现金流入额。
二、企业发展能力分析的内容
（一）企业竞争能力分析
企业的生存与发展归根结底决定于其竞争能力，因此企业竞争能力分析是 企业发展能力分析的一项重要内容。企业竞争能力集中表现为企业产品的市场 占有情况和产品的竞争能力，同时在分析企业竞争能力时还应对企业所采取的 竞争策略进行分析。
7
二、企业发展能力分析的内容
12
三、企业发展的几种状态
3．失控发展
失控发展主要表现为：① 企业市场需求增长很快，企业预期增长势必将持续，因而企业通过借款 来支持这种增长；② 企业资金结构不合理，营运资金为负；③ 在这种情况下，企业一旦市场需求减少， 因生产能力已经扩大，固定费用支出增加，企业发生销售困难，难于及时调整结构，发展出现失控。
28
三、销售增长指标
?
（一）销售增长率
根据上表中的资料，可计算出乙公司2012年至2014年的销售增长率：
乙公司自2012年以来，连
2012年销售增长率＝33 359－26145 26 145
×100%＝27.59%
续三年的销售增长率都为正值， 说明该公司2012―2014年的收
2013年销售增长率＝40 938－33 359 33 359
财务报表分析
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企业资产是取得收入的保障，在总资产收益率固定的情况下，资产规模与收入规模之间存在正比例关系。总资 产的现有价值也反映着企业清算可获得的现金流入额。
二、企业发展能力分析的内容
（一）企业竞争能力分析
企业的生存与发展归根结底决定于其竞争能力，因此企业竞争能力分析是 企业发展能力分析的一项重要内容。企业竞争能力集中表现为企业产品的市场 占有情况和产品的竞争能力，同时在分析企业竞争能力时还应对企业所采取的 竞争策略进行分析。
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二、企业发展能力分析的内容
12
三、企业发展的几种状态
3．失控发展
失控发展主要表现为：① 企业市场需求增长很快，企业预期增长势必将持续，因而企业通过借款 来支持这种增长；② 企业资金结构不合理，营运资金为负；③ 在这种情况下，企业一旦市场需求减少， 因生产能力已经扩大，固定费用支出增加，企业发生销售困难，难于及时调整结构，发展出现失控。
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三、销售增长指标
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（一）销售增长率
根据上表中的资料，可计算出乙公司2012年至2014年的销售增长率：
乙公司自2012年以来，连
2012年销售增长率＝33 359－26145 26 145
×100%＝27.59%
续三年的销售增长率都为正值， 说明该公司2012―2014年的收
2013年销售增长率＝40 938－33 359 33 359
财务报表分析
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财务分析,第七章
31
4、评价时需要注意的问题
（1）债权人总是要求资产负债率越低越好。 （2）投资者往往用预期资产报酬率与借款利率进行比
较判断，若前者大于后者时，资产负债率越大越好；若 前者小于后者时，资产负债率越低越好。 （3）资产负债率的高低在很大程度上取决于经营者对 企业前景的信心和对风险所持的态度。 （4）经验表明，资产负债率存在显著的行业差异，因 此，分析该比率时应注重与行业平均数的比较。
15
（三）速动比率
1、定义
速动比率（Quick Ratio）又称酸性试验比率，有时还 称为账户比率，是企业速动资产与流动负债的比率。
2、计算方法
速动比率的计算公式如下：
速动比率
速动资产 流动负债
➢ 速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊费用；
➢ 速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收 账款+应收股利+应收利息+其他应收款。
6
第二节 企业短期偿债能力分析
一、影响短期偿债能力的因素 短期偿债能力一般也称为支付能力，主要是指通过流动
资产的变现来偿还到期的短期债务的能力。 短期偿债能力分析主要以流动资产与流动负债的关系为
基础，因为流动资产在短期内可以产生货币资金用于偿 还流动负债。 另外企业经营获利和临时再融资也可以用于偿债。
（2）在进行分析企业短期变现能力时，该比率 重要性不大。
（3）在通常情况下，分析者很少重视这一指标 。
20
【例7-1】FL公司2012年度短期偿债能力的静态分析
项目 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付账款 应收股利 流 应收利息 动 其他应收款 资 存货 产 消耗性生物资产 待摊费用
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4、评价时需要注意的问题
（1）债权人总是要求资产负债率越低越好。 （2）投资者往往用预期资产报酬率与借款利率进行比
较判断，若前者大于后者时，资产负债率越大越好；若 前者小于后者时，资产负债率越低越好。 （3）资产负债率的高低在很大程度上取决于经营者对 企业前景的信心和对风险所持的态度。 （4）经验表明，资产负债率存在显著的行业差异，因 此，分析该比率时应注重与行业平均数的比较。
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（三）速动比率
1、定义
速动比率（Quick Ratio）又称酸性试验比率，有时还 称为账户比率，是企业速动资产与流动负债的比率。
2、计算方法
速动比率的计算公式如下：
速动比率
速动资产 流动负债
➢ 速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊费用；
➢ 速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收 账款+应收股利+应收利息+其他应收款。
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第二节 企业短期偿债能力分析
一、影响短期偿债能力的因素 短期偿债能力一般也称为支付能力，主要是指通过流动
资产的变现来偿还到期的短期债务的能力。 短期偿债能力分析主要以流动资产与流动负债的关系为
基础，因为流动资产在短期内可以产生货币资金用于偿 还流动负债。 另外企业经营获利和临时再融资也可以用于偿债。
（2）在进行分析企业短期变现能力时，该比率 重要性不大。
（3）在通常情况下，分析者很少重视这一指标 。
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【例7-1】FL公司2012年度短期偿债能力的静态分析
项目 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付账款 应收股利 流 应收利息 动 其他应收款 资 存货 产 消耗性生物资产 待摊费用
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人民大2023财务报表分析第6版ppt 张新民 第七章
第七章 合并报表分析 一、合并报表
（二）合并报表与个别报表
这里的个别报表，是指以集团内各母、子公司为单位（会计主体）编制的、体现 各独立法人单位财务状况与经营成果的报表。
合并报表与个别报表差异的主要表现有：
第一，个别报表的编制以独立的企业法人 为单位，而合并报表则以母公司与子公司所组 成的企业集团中符合合并范围的企业为“单位” 编制。这个合并范围所形成的“单位”不是独
第七章 合并报表分析
（二）母公司和子公司
投资企业能够对被投资单位实施控制，则被投资单位为投资企业的子公司。企业
集团由母公司和全部子公司构成，母公司和子公司是相互依存的。
公司级次
特征描述
说明
母公司
必须有一个或一个 以上的子公司
即必须满足控制的要求，能够决定另一个或多个 企业的财务和经营政策，并有据以从另一个或多 个企业的经营活动中获利的权力
（二）企业集团财务风险分析中存在的问题
企业集团中的非全资子公司可以通过以下两种方式融资:一是采用母公司提供担保的形式 取得贷款;二是母公司从银行获得贷款后再转贷给子公司。编制合并财务报表抵销分录后， 两种融资方式下企业集团的合并财务报表是完全相同的。但在这两种融资方式下，企业集团 所承担的财务风险实际上并不相同。
2、控制的内容主要是被控制方的财务和经营 政策，这些财务和经营政策的控制一般是通过 表决权来实现的。
3、控制的性质是一种权力或法定权力，也可以是 通过公司章程或协议、投资者之间的协议授予的权 力。
4、控制的目的是为了获取经济利益，包括为了 增加经济利益、维持经济利益、保护经济利益， 或者降低所分担的损失等。
可以是企业，也可 以是其他主体
如《公司法》规范的股份有限公司、有限责任公 司等；非企业形式但形成会计主体的其他组织， 如基金等
财务第七章企业财务分析与评价(PPT)
• 现金流量表
• 反映损益状况
• 利润表 • 反映损耗状况 • 本钱与费用(fèi yong)类报表
• 反映控制状况 • 预算与分析类报表
• 三大活动(huódòng)
融资
经营
投资
资产
现金
负债表 流量表
• 三大报表
损益表
4
第四页，共一百六十一页。
资产 = 负债
+
权益
流动资产(liúdòng zīchǎn) + 长期资产=流动负债 + 长期 负债 + 资本 + 保存盈余＋当年利润
资产(zīchǎn)负债表的作用
可用于评价企业的流动性 变现能力，包括变现速度和变现本钱 可用于评价企业的资本结构 财务杠杆效应，财务风险 可用于评价企业的财务弹性(tánxìng) 是指企业为适应未预料的需要和时机，采取 有效的措施改变现金流的流量与时间的能力。
9
第九页，共一百六十一页。
资产(zīchǎn)负债表附表
润
+盈余公积补亏-提取公积-应付利
润
=未分配利润
业务分部报表
地区分部报表
16
第十六页，共一百六十一页。
5-2 表 结 构
现 金 流 量 表 (直 接 法 )
一、经营活动的现金流量
+销 售 商 品 、 提 供 劳 务 所 得 的 现 金 -购 买 商 品 、 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 经营活动产生的现金流量净额
二、投资活动的现金流量
+投 资 收 益 所 得 的 现 金 +处 置 固 定 资 产 、 无 形 资 产 所 得 现 金 净 额 -购 建 固 定 资 产 、 无 形 资 产 所 支 付 的 现 金 -投 资 支 付 的 现 金 投资活动产生的现金流量净额
• 反映损益状况
• 利润表 • 反映损耗状况 • 本钱与费用(fèi yong)类报表
• 反映控制状况 • 预算与分析类报表
• 三大活动(huódòng)
融资
经营
投资
资产
现金
负债表 流量表
• 三大报表
损益表
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资产 = 负债
+
权益
流动资产(liúdòng zīchǎn) + 长期资产=流动负债 + 长期 负债 + 资本 + 保存盈余＋当年利润
资产(zīchǎn)负债表的作用
可用于评价企业的流动性 变现能力，包括变现速度和变现本钱 可用于评价企业的资本结构 财务杠杆效应，财务风险 可用于评价企业的财务弹性(tánxìng) 是指企业为适应未预料的需要和时机，采取 有效的措施改变现金流的流量与时间的能力。
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资产(zīchǎn)负债表附表
润
+盈余公积补亏-提取公积-应付利
润
=未分配利润
业务分部报表
地区分部报表
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5-2 表 结 构
现 金 流 量 表 (直 接 法 )
一、经营活动的现金流量
+销 售 商 品 、 提 供 劳 务 所 得 的 现 金 -购 买 商 品 、 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 经营活动产生的现金流量净额
二、投资活动的现金流量
+投 资 收 益 所 得 的 现 金 +处 置 固 定 资 产 、 无 形 资 产 所 得 现 金 净 额 -购 建 固 定 资 产 、 无 形 资 产 所 支 付 的 现 金 -投 资 支 付 的 现 金 投资活动产生的现金流量净额
《财务分析学》(宋常第5版) 课后习题参考答案 第7章 风险信用分析
第七章二、计算题1.(1)DOL=(S-VC)/(S-VC-F)= (100-30) / (100-30-24) =1.52这个经营杠杆系数说明了该公司销售额的增减会引起息税前利润1.52倍的增减。
说明该公司经营风险较低。
但是较低的经营杠杆系数也说明了该公司没有很好的利用杠杆获得更多收益。
(2)EBIT=100-30-24=461=46-12/75%=30DFL=EBIT/(EBIT-1)=46/(46-30)=2. 875这个财务杠杆系数说明该公司每股税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的2.675倍，属于较为正常的范围内。
2.其中：平均应收账款天数（原信用政策户10*40%+3。
*40%+40*20%=24（天）平均应收账款天数（新信用政策）=10*50%+40*40%+50*10%=26（天）利润二年销售收入-变动本钱-应收账款机会本钱-收账费用•现金折扣-坏账损失利润（原信用政策）=500-350-24/360*500*10%-6-500*3%-500* 1 %*40%= 123.67利润（新信用政策）=600-420-26/360*600* 10%-3-600*7%-600*2%*50%= 124.67 所以应该选择新方案。
4.（1） A的预期收益率:（1 + 1）/20=10%, B的预期收益率:（6+4）/40=25%（2）设m为购买A公司股票股数,n为购买B公司股票股数根据题意可得:20m+40n=20950,（ 1+l）m+（4+6）n=20950* 16%得m=628.5,n=209.5A 股票投资占比二628.5*20/20950=60%B股票投资占比=1-60%=40%（3）由（2）得，A公司股票的份额为：628.5*20= 12570（元）每笔交易金额=20X 100=2000,所以可以买600份A公司股票。
B公司股票的份额为：209.5*40=8380（元）每笔交易金额=40X 100=4000,所以可以买200份B 公司股票;(4)无风险利率也代表借款利率，即投资者借入的10000元的利率为7%,全部投资于B公司的股票的股票收益率为20%,故整体的投资组合的预期收益率为20%-7%X 10000/30950=17.64% o片淤芋1 f7%X 10000/30950； ? 仆/标准差为V=16.16%。
财务报表分析第七章合并报表分析。
• 合并时编制抵销分录：
借：营业收入
1000
贷：营业成本
1000
借：营业成本
2Hale Waihona Puke 0贷：存货200• S公司以300万元的价格将其生产的产品销售给P公 司(从存货变为固定资产)，其销售成本为270万元， 因此其销售利润30万元。P公司以300万元作为管理 用固定资产入账。假设P公司按3年采用平均年限法 计提折旧，预计净残值为0。假设该交易年初进行， 全年每月计提折旧（应按270计提，按300计提全年 多计提10万元折旧，也应抵销）。
合并利润表编制举例
利润表 2009年度
单位：万元
项目
P公司
一、营业收入
8700
减：营业成本
4450
营业税金及附加
300
销售费用
15
管理费用
100
财务费用
300
资产减值损失
25
加：公允价值变动收益（损失为“－”）
投资收益（损失为“－”）
500
S公司 6300 4570 125 10 12 90
利 润 表（续）
2.在税后利润基础上，减去少数股东权益部分， 即得到集团净利润
3.抵销集团内部交易项目
• 内部营业收入与内部营业成本的抵销
• 内部固定资产交易所产生的未实现内部销售 利润的抵销
• 内部应收款项计提的坏账准备等减值准备的 抵销
• 内部相互持有债券或借贷款项而发生的利息 收入与利息费用的抵销
• 内部持有股权的投资收益的抵销
• 投资方用于与其他企业股东交换股票的计价， 不是按市价而是按面值计价。投资方的长期 投资入账价值为换出股票的面值
• 被购买企业不存在商誉确认问题
CFA财务分析第七章财务分析导论
CFA财务分析第七章财务分析导论STUDY SESSION 7 FINANCIAL REPORTING AND ANALYSIS: AN INTRODUCTION财务报告和分析：导论READING 29 FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS: AN INTRODUCTION财务报表分析：导论财务报告（financial reports ）中提供的信息，包括财务报表（financial statements ）、注释（financial notes ），以及管理讨论与分析（management’s discussion and analysis ）等，可以帮助财务分析师（financial analyst ）评估企业的经营状况（performance ）和财务状况（financial position ）。
财务报告（financial reporting ）是指公司通过编制和呈报财务报表，向投资者、债权⼈和其他利益主体报告公司财务表现（financial performance ）的⽅式。
财务报告（financial report ）包括财务报表(financial statements)、注释（financial notes ），附加信息（supplementary information/supplementary schedules ）、管理讨论与分析（management’s discussion and analysis ）、外部审计报告（external auditor’s report ）等内容。
根据国际会计准则委员会（IASB ）的定义，编制财务报表的⽬标（objective of financial statements ）是，向财务报告使⽤者提供公司的经营状况（performance ）、财务状况（financial position ）、财务状况的变动情况（changes in financial position ）等信息，帮助报告使⽤者进⾏经济决策。
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• 流动资产周转天数=365天×（平均存货+平均应收 账款+平均其它流动资产）/营业收入=存货周转天 数+应收账款周转天数+其它流动资产周转天数
• 流动资产周转速度，是由存货、应收账款等流动资 产主要构成项目的周转速度决定的。提高流动资产 周转速度，缩短流动资产周转天数，一方面需要降 低流动资产各个项目的资金占用，另一方面需要努 力提高销售收入
• 应付账款周转天数 = （365天×平均应付账款）/全 年购货成本
• 应付账款平均付款期的延长，可能是下面几种原 因：
1）一是企业经营形势恶化，资金紧张，被动拖欠他 人资金；
2）二是企业管理不善，资金占用增加，拖欠供应商 资金；
3）也有可能是企业实力增强、市场地位加强，迫使 供应商提供新的延期支付优惠。
80.32 84.35
2009 57.24 52.17 64.11 62.93 153.76
98.48 50.96
2010 46.16 44.7 68.93 48.31 114.37
97.14 36.84
项目
2007
A公司应付账款 周转天数
64.10
B公司应付账款 周转天数
33.19
行业平均值 73.25
2010 46.16
44.7 68.93 48.31 114.37 116.52 97.14 36.84
【分析】尽管A公司应付账款周转天 数较长，但由于营业周期还是远远 高于B公司和行业平均值，导致A公 司的现金周期仍然要比B公司和行业 平均水平长。
5.流动资产周转率
• 企业生产经营各个环节管理水平的提高、营运能 力的改善，均会通过流动资产周转速度的变化反 映出来。流动资产周转率的计算公式是：
40964
47400
存货平均占用额 4460
5540
应收账款周转天数 30（360×3900÷46816） 33（360×5750÷63200）
存货周转天数
39（360×4460÷40964） 42（360×5540÷47400）
营业周期
69（30+39）
75
4.现金周期 （1）应付账款周转天数
• 应付账款是企业拖欠他人的资金。应付账款的周 转速度，可由以下公式计算：
【答案】C
【解析】赊销收入净额=500×（1-80%）10=90（万元） 应收账款周转率=90÷10=9（次）
应收账款周转天数
• 应收账款周转天数（Age of Receivable） ，也称应收账款的账龄或平均收账期，揭示 货款收回所需要的时间，体现企业的销售政 策和结算政策，其计算公式是：
–应收账款周转天数 = （365天×平均应收账款） /营业收入或赊销收入
3.加速资产周转的效应，实际上和增加企业资 产投资的效果类似，只是加速周转所取得的盈 利能力提高，等于提高了资产的使用效率，节 约了资产投资。
4.加速资产周转也有可能使企业的负债经营由 负效应转化为正效应，使负债经营由不可行转 变为可行。
5.企业资产的周转速度的变化，不但反映企业 资产的使用效率的变化和盈利能力的变化，而 且反映企业偿债能力的变化，并在一定程度上 可以决定负债的可行性。
HP 公 司 2000-2005 年 营 运 资 本 管 理 状 况 单位：天数
年份
收款期
存货期
付款期
经营周 期
现金周 期
2000
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
46
55
45
101
57
2001
44
59
48
103
55
2002
42
48
47
90
43
2003
43
40
55
83
28
2004
44
40
56
83
27
2005
42
38
54
81
27
[1] HP公司的会计年度截止于10月31日，本表所反映的数据截止于2005年10月31日。
【案例】
项目
2007
A公司应付账款 周转天数
64.10
B公司应付账款 周转天数
33.19
行业平均值 73.25
A公司应收账款 周转天数
117.24
A公司存货周转 天数
211.52
A公司现金周期
B公司现金周期 70.16 行业平均值 72.74
2008 77.02 38.56 72.11 111.78 237.02
营业成本 1208264.31 988661.98 1261906.36 1584654.66
A公司存货 周转率
A公司存货 周转天 数
1.70 211.52
1.52 237.02
2.34 153.76
3.15 114.37
应用范围
• 对于没有存货或存货水平很低的企业，计算存 货周转次数意义不大，但对于那些存货占流动 资产比例较高的企业，计算存货周转次数意义 重大；
流动资产周转天数
• 用周转天数揭示的流动资产周转速度， 能够更好地反映企业生产经营形势的变 化情况。流动资产周转率的倒数，乘以 365天，就是流动资产周转天数，用公 式表示为：
流动资产周转天数=
（365天×平均流动资产）/营业收入
流动资产周转天数的分解
• 由于平均流动资产=平均存货+平均应收账款+平均 其它流动资产，那么，流动资产周转天数的计算公 式也可以改写为：
A公司应收账款 周转天数
117.24
A公司存货周转 天数
211.52
A公司现金周期 264.66
B公司现金周期 70.16 行业平均值 72.74
2008 77.02
38.56 72.11 111.78 237.02 271.78 80.32 84.35
2009 57.24
52.17 64.11 62.93 153.76 159.45 98.48 50.96
流动资产周转次数
行业 煤炭开采 石油和天然气开采 黑色金属矿采选 有色金属矿采选 非金属矿采选 其他采矿业 农副食品加工业 食品制造业 饮料制造业 烟草制品业 纺织业 服装鞋帽 皮革制品 化学制品
2007 行业 2.01 医药制造业 3.98 化学纤维 2.45 橡胶制品 2.80 塑料制品业 3.32 非金属矿物制品 6.68 黑色金属加工业 3.99 有色金属加工业 2.82 木材加工 2.16 家具制造业 1.62 造纸及纸制品业 2.64 印刷业 2.78 文教体育用品 3.11 石油、燃料加工 2.74 金属制品业
1.一个企业盈利能力很高并不直接等于企业的营运 能力或经营管理能力很强，因为企业某个时期较高 的盈利能力也有可能来自于企业外部环境的变化， 比如来自企业产品和服务的价格的大幅度上涨。
2.同样，一个营运能力很强的企业也并不总是拥有 较高的利润率。但是，如果一个企业的盈利能力较 高，在加速资产周转的情况下必然会带来更高的盈 利能力。
• 营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
• 企业经营的周期长短，是决定企业应收账款周 转天数和存货周转天数的基本力量。在经营业 务不变的情况下，营业周期的下降表示企业存 货和应收账款管理效率提高，企业的变现能力 提高。营业周期延长表示企业应收账款和存货 的管理有所放松，资产的变现能力下降，企业 的资金趋于紧张。
二、周转速度分析
1.存货周转率
• 存货周转速度通常用存货周转率或周转次 数指标来揭示，用公式表示为：
• 存货周转次数=销货成本/平均存货
• 存货周转次数是企业原材料采购、产品生 产、产品销售、现金收回等各个方面工作 水平的综合反映，它从一个侧面揭示企业 的销售能力、产供销活动组织能力和企业 生产技术水平
2007 行业 1.84 通用设备制造 2.65 专用设备制造 2.72 交通运输设备制造 2.44 电气机械及器材制造 2.61 通信电子设备制造 3.03 仪器仪表及办公机械 3.39 工艺品及其他制造业 3.50 废旧材料回收加工业 2.69 电力、热力生产供应 2.49 燃气生产和供应业 1.94 水的生产供应 2.57 4.86 2.54 全行业
–反映企业原材料采购和库存政策的变化
• 在产品周转次数 = 当期完工产品成本/ 平均在产品成本
–反映企业生产技术的变化和生产现场管理水 平的变化
• 产成品周转次数 = 产成品成本总额/产 成品平均库存
–反映企业销售能力和销售部门效率的变化
2.应收账款周转率
• 应收账款周转率（Receivable Turnover），又 称收账比率，是一定时期内赊销收入净额与应 收账款平均余额的比率，是反映应收账款变现 能力的重要指标，用公式表示为：
6.一个企业总是存在着这样一种潜在的发 展趋势：资产规模不断膨胀、周转速度 逐渐下降。进行资产周转速度分析，查 找周转速度下降的原因，努力采取加速 企业资产周转的措施，就是主动地和这 种惯性做斗争。
7.揭示企业资产速度的指标主要有存货周 转率、应收账款周转率、营业周期、现 金周转期、流动资产周转率、固定资产 周转率、总资产周转率等指标。
存货周转天数
• 存货周转次数的倒数，乘以365天，就是存 货的周转天数，用公式表示为：
• 存货周转天数=（365天×平均存货）/营业 成本
• 加速存货周转、缩短存货周转天数，在存货 占比较大的企业会大幅度的提高企业的盈利 能力，改善企业的资金状况
项目
2007
2008
2009
2010
存货
700558.99 601289.83 476675.78 530154.35
• 应收账款周转率=赊账销售收入净额/应收账款平均 余额×100% –式中 • 赊账销售收入净额=赊账销售收入-赊账销售的 退回、折扣、折让 • 应收账款平均余额=（应收账款年初余额+应收 账款年末余额）/2
• 流动资产周转速度，是由存货、应收账款等流动资 产主要构成项目的周转速度决定的。提高流动资产 周转速度，缩短流动资产周转天数，一方面需要降 低流动资产各个项目的资金占用，另一方面需要努 力提高销售收入
• 应付账款周转天数 = （365天×平均应付账款）/全 年购货成本
• 应付账款平均付款期的延长，可能是下面几种原 因：
1）一是企业经营形势恶化，资金紧张，被动拖欠他 人资金；
2）二是企业管理不善，资金占用增加，拖欠供应商 资金；
3）也有可能是企业实力增强、市场地位加强，迫使 供应商提供新的延期支付优惠。
80.32 84.35
2009 57.24 52.17 64.11 62.93 153.76
98.48 50.96
2010 46.16 44.7 68.93 48.31 114.37
97.14 36.84
项目
2007
A公司应付账款 周转天数
64.10
B公司应付账款 周转天数
33.19
行业平均值 73.25
2010 46.16
44.7 68.93 48.31 114.37 116.52 97.14 36.84
【分析】尽管A公司应付账款周转天 数较长，但由于营业周期还是远远 高于B公司和行业平均值，导致A公 司的现金周期仍然要比B公司和行业 平均水平长。
5.流动资产周转率
• 企业生产经营各个环节管理水平的提高、营运能 力的改善，均会通过流动资产周转速度的变化反 映出来。流动资产周转率的计算公式是：
40964
47400
存货平均占用额 4460
5540
应收账款周转天数 30（360×3900÷46816） 33（360×5750÷63200）
存货周转天数
39（360×4460÷40964） 42（360×5540÷47400）
营业周期
69（30+39）
75
4.现金周期 （1）应付账款周转天数
• 应付账款是企业拖欠他人的资金。应付账款的周 转速度，可由以下公式计算：
【答案】C
【解析】赊销收入净额=500×（1-80%）10=90（万元） 应收账款周转率=90÷10=9（次）
应收账款周转天数
• 应收账款周转天数（Age of Receivable） ，也称应收账款的账龄或平均收账期，揭示 货款收回所需要的时间，体现企业的销售政 策和结算政策，其计算公式是：
–应收账款周转天数 = （365天×平均应收账款） /营业收入或赊销收入
3.加速资产周转的效应，实际上和增加企业资 产投资的效果类似，只是加速周转所取得的盈 利能力提高，等于提高了资产的使用效率，节 约了资产投资。
4.加速资产周转也有可能使企业的负债经营由 负效应转化为正效应，使负债经营由不可行转 变为可行。
5.企业资产的周转速度的变化，不但反映企业 资产的使用效率的变化和盈利能力的变化，而 且反映企业偿债能力的变化，并在一定程度上 可以决定负债的可行性。
HP 公 司 2000-2005 年 营 运 资 本 管 理 状 况 单位：天数
年份
收款期
存货期
付款期
经营周 期
现金周 期
2000
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
46
55
45
101
57
2001
44
59
48
103
55
2002
42
48
47
90
43
2003
43
40
55
83
28
2004
44
40
56
83
27
2005
42
38
54
81
27
[1] HP公司的会计年度截止于10月31日，本表所反映的数据截止于2005年10月31日。
【案例】
项目
2007
A公司应付账款 周转天数
64.10
B公司应付账款 周转天数
33.19
行业平均值 73.25
A公司应收账款 周转天数
117.24
A公司存货周转 天数
211.52
A公司现金周期
B公司现金周期 70.16 行业平均值 72.74
2008 77.02 38.56 72.11 111.78 237.02
营业成本 1208264.31 988661.98 1261906.36 1584654.66
A公司存货 周转率
A公司存货 周转天 数
1.70 211.52
1.52 237.02
2.34 153.76
3.15 114.37
应用范围
• 对于没有存货或存货水平很低的企业，计算存 货周转次数意义不大，但对于那些存货占流动 资产比例较高的企业，计算存货周转次数意义 重大；
流动资产周转天数
• 用周转天数揭示的流动资产周转速度， 能够更好地反映企业生产经营形势的变 化情况。流动资产周转率的倒数，乘以 365天，就是流动资产周转天数，用公 式表示为：
流动资产周转天数=
（365天×平均流动资产）/营业收入
流动资产周转天数的分解
• 由于平均流动资产=平均存货+平均应收账款+平均 其它流动资产，那么，流动资产周转天数的计算公 式也可以改写为：
A公司应收账款 周转天数
117.24
A公司存货周转 天数
211.52
A公司现金周期 264.66
B公司现金周期 70.16 行业平均值 72.74
2008 77.02
38.56 72.11 111.78 237.02 271.78 80.32 84.35
2009 57.24
52.17 64.11 62.93 153.76 159.45 98.48 50.96
流动资产周转次数
行业 煤炭开采 石油和天然气开采 黑色金属矿采选 有色金属矿采选 非金属矿采选 其他采矿业 农副食品加工业 食品制造业 饮料制造业 烟草制品业 纺织业 服装鞋帽 皮革制品 化学制品
2007 行业 2.01 医药制造业 3.98 化学纤维 2.45 橡胶制品 2.80 塑料制品业 3.32 非金属矿物制品 6.68 黑色金属加工业 3.99 有色金属加工业 2.82 木材加工 2.16 家具制造业 1.62 造纸及纸制品业 2.64 印刷业 2.78 文教体育用品 3.11 石油、燃料加工 2.74 金属制品业
1.一个企业盈利能力很高并不直接等于企业的营运 能力或经营管理能力很强，因为企业某个时期较高 的盈利能力也有可能来自于企业外部环境的变化， 比如来自企业产品和服务的价格的大幅度上涨。
2.同样，一个营运能力很强的企业也并不总是拥有 较高的利润率。但是，如果一个企业的盈利能力较 高，在加速资产周转的情况下必然会带来更高的盈 利能力。
• 营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
• 企业经营的周期长短，是决定企业应收账款周 转天数和存货周转天数的基本力量。在经营业 务不变的情况下，营业周期的下降表示企业存 货和应收账款管理效率提高，企业的变现能力 提高。营业周期延长表示企业应收账款和存货 的管理有所放松，资产的变现能力下降，企业 的资金趋于紧张。
二、周转速度分析
1.存货周转率
• 存货周转速度通常用存货周转率或周转次 数指标来揭示，用公式表示为：
• 存货周转次数=销货成本/平均存货
• 存货周转次数是企业原材料采购、产品生 产、产品销售、现金收回等各个方面工作 水平的综合反映，它从一个侧面揭示企业 的销售能力、产供销活动组织能力和企业 生产技术水平
2007 行业 1.84 通用设备制造 2.65 专用设备制造 2.72 交通运输设备制造 2.44 电气机械及器材制造 2.61 通信电子设备制造 3.03 仪器仪表及办公机械 3.39 工艺品及其他制造业 3.50 废旧材料回收加工业 2.69 电力、热力生产供应 2.49 燃气生产和供应业 1.94 水的生产供应 2.57 4.86 2.54 全行业
–反映企业原材料采购和库存政策的变化
• 在产品周转次数 = 当期完工产品成本/ 平均在产品成本
–反映企业生产技术的变化和生产现场管理水 平的变化
• 产成品周转次数 = 产成品成本总额/产 成品平均库存
–反映企业销售能力和销售部门效率的变化
2.应收账款周转率
• 应收账款周转率（Receivable Turnover），又 称收账比率，是一定时期内赊销收入净额与应 收账款平均余额的比率，是反映应收账款变现 能力的重要指标，用公式表示为：
6.一个企业总是存在着这样一种潜在的发 展趋势：资产规模不断膨胀、周转速度 逐渐下降。进行资产周转速度分析，查 找周转速度下降的原因，努力采取加速 企业资产周转的措施，就是主动地和这 种惯性做斗争。
7.揭示企业资产速度的指标主要有存货周 转率、应收账款周转率、营业周期、现 金周转期、流动资产周转率、固定资产 周转率、总资产周转率等指标。
存货周转天数
• 存货周转次数的倒数，乘以365天，就是存 货的周转天数，用公式表示为：
• 存货周转天数=（365天×平均存货）/营业 成本
• 加速存货周转、缩短存货周转天数，在存货 占比较大的企业会大幅度的提高企业的盈利 能力，改善企业的资金状况
项目
2007
2008
2009
2010
存货
700558.99 601289.83 476675.78 530154.35
• 应收账款周转率=赊账销售收入净额/应收账款平均 余额×100% –式中 • 赊账销售收入净额=赊账销售收入-赊账销售的 退回、折扣、折让 • 应收账款平均余额=（应收账款年初余额+应收 账款年末余额）/2