2020年下半年上市银行公司治理比较
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商业银行公司治理评价及提升路径研究--基于因子分析和QCA技术
一、引言随着互联网技术和大数据技术的广泛应用，经济社会的发展进入新常态，金融市场的竞争愈发激烈。
商业银行作为金融系统的核心载体，在高速发展的经济社会中起到至关重要的作用，在现金储蓄、网络借贷、线上理财和网上银行等方面均保持不可替代的作用。
为保证商业银行在互联网金融时代拥有较强的生命力和可持续发展的动力，加强商业银行公司治理极有必要，而在互联网金融时代，商业银行公司治理则须依据时代发展现状进行相应的创新，为科学地观察其创新程度和创新能力，需结合互联网金融视角系统测度商业银行公司治理指数，为有效提升商业银行市场竞争力、巩固其市场地位，提出商业银行公司治理的提升路径是本文的主要目的。
关于商业银行公司治理评价的研究主要集中在公司治理绩效的评价以及指标体系的构建。
刘宏宇（2007）从公司治理监管的角度采取多种措施提升商业银行公司治理水平，在中介机构以及国际机构所构建的公司治理评价体系的基础上，构建监管视角下的商业银行公司治理评价体系；张振兴（2009）认为商业银行公司治理相较于其他行业具有极大的独特性，这种独特性是由资本结构、合约、信息等不透明或不对等所带来的；周宗安等（2009）在巴塞尔及银监会对商业银行公司治理相关指导的基础上，结合我国商业银行运营的现状，将10家商业银行作为样本，提出商业银行公司治理评价指标体系；杜莉（2014）通过定性研究和定量研究的方法，对股份制改革后的商业银行公司治理绩效的影响因素进行分析，并对商业银行公司治理绩效进行评价，最终提出商业银行公司治理提升策略；李晓庆（2020）将59家商业银行2008年-2017年的数据作为样本，利用WRDDM 模型测度公司治理无效率得分。
研究结果显示，国有银行的公司治理能力较高，股份制银行次之，而城商银行的公司治理能力则相对较弱。
关于商业银行公司治理的研究则较为广泛，包括公司治理机制及制度的研究、公司治理影响因素的研究、公司治理与多种绩效影响关系的研究等，李堪（2013）基于多因子模型实证分析了公司治理与经营绩效的影响关系。
我国上市银行的公司治理结构研究
第２ ３卷第 ６期
２１ ０ ０年 １ ２月
江 西 金 融 职 工 大 学 学 报
Ｊ ｕｎ ｌｏ ｉｎ ｘ Ｆｎ ｎ ｅＣｏ ｅｅ ｏ ｒ ａ ｆ ａ ｇｉ ｉａ ｃ ｌ ｇ Ｊ ｌ
Ｖｏ． ． １２３ Ｎｏ ６ Ｄｅ ． ０１ ｅ２ ０
我 国 上 市银 行 的 公 司治 理 结构 研 究
鉴 国外成 功 上 市银 行 的公 司 治理 模 式 ， 出 了优 化 我 国上 市银 行 公 司治 理 结 构 的 建 议 。 提 关键 词 ： 司 治理 结 构 ； 市银 行 ； 公 上 治理 目标 中 图分 类 号 ：８ ０ ３ Ｆ ３ ．３
引 言
文 献 标 识码 ： Ａ
文 章 编 号 ：６ ２— ５ ７ ２ １ ）６— ０ ９— ４ １７ ５ ５ （００ ０ ０４ ０
中 ６家银行选择 了“ Ａ＋Ｈ” 式 ， 形 招商银 行 、 国银 行 、 商 中 工 银行 、 交通银行 、 建设 银行 以及 中信 银行 均 已在 上海 和香 港
两地挂牌 交易。我 国银行上 市 以后 公 司治理结 构究竟是 否 得到了优 化和改善 ， 以下 以上市银 行截止 到 ２ ０ ０ ８年 ４月 披 露的 ２ ０ ０７年年报为 参考 ， 分析我 国上市 银行 公 司治理 的现 状及存在 问题 ， 考虑到数据 的可 比性 ， ２ ０ 对 ０７年 以后上市 的 兴业银行 、中信银 行、 京银行 、 波银行 和北 京银行等银 南 宁 行暂不做分析 。 （ 股权结构 一 股权结构是指股份 公司 总股本 中不 同性质 的股份所 占 的比例及其相互关系 ， 它包括股权属性 、 股权流 通性 、 股权激
一
、
中国的银行业上市早 在 １９ ９ １年 就正式 揭 开 了序 幕 ， 本 世纪又有 民生银行 、 商银行 和华夏银 行等 １ 招 ２家银行成 功 上市 ， 截至 ２ ０ ０ ７年 １ ２月底 ， 国上市银行 已达 到 １ 我 ４家。伴 随着建设银行 、 中国银 行及 工商 银行三 家 国有银行 的上市 ， 目前上市银行的总资产已经 占据我国银 行业 的 ５ ％ ， ５ 上市银 行 的业绩直接影响着 国 民经 济的 发展。随着 ２０ ０６年 １ ２月 份中国银行业完成对外资银行 的全 面开放 ， 行上市发展 问 银 题 已引起政策制定者 、 经济学家 以及社会普通 民众的强烈关 注。上市是迎接来 自海外 同行竞争 的需要 ， 是提高银行运 也 营管理水平与市场竞争力 、 维护金融市场 的稳定 与安全 的需 要， 而建立现代企业制 度 ， 完善公 司治 理结构 是我 国上 市银 行改革的核心内容 ， 我国上市银行公司治理结构 的完善程度 对于金融业的发展 和整个 国 民经 济的安 全运行 都具有 重大
２１ ０ ０年 １ ２月
江 西 金 融 职 工 大 学 学 报
Ｊ ｕｎ ｌｏ ｉｎ ｘ Ｆｎ ｎ ｅＣｏ ｅｅ ｏ ｒ ａ ｆ ａ ｇｉ ｉａ ｃ ｌ ｇ Ｊ ｌ
Ｖｏ． ． １２３ Ｎｏ ６ Ｄｅ ． ０１ ｅ２ ０
我 国 上 市银 行 的 公 司治 理 结构 研 究
鉴 国外成 功 上 市银 行 的公 司 治理 模 式 ， 出 了优 化 我 国上 市银 行 公 司治 理 结 构 的 建 议 。 提 关键 词 ： 司 治理 结 构 ； 市银 行 ； 公 上 治理 目标 中 图分 类 号 ：８ ０ ３ Ｆ ３ ．３
引 言
文 献 标 识码 ： Ａ
文 章 编 号 ：６ ２— ５ ７ ２ １ ）６— ０ ９— ４ １７ ５ ５ （００ ０ ０４ ０
中 ６家银行选择 了“ Ａ＋Ｈ” 式 ， 形 招商银 行 、 国银 行 、 商 中 工 银行 、 交通银行 、 建设 银行 以及 中信 银行 均 已在 上海 和香 港
两地挂牌 交易。我 国银行上 市 以后 公 司治理结 构究竟是 否 得到了优 化和改善 ， 以下 以上市银 行截止 到 ２ ０ ０ ８年 ４月 披 露的 ２ ０ ０７年年报为 参考 ， 分析我 国上市 银行 公 司治理 的现 状及存在 问题 ， 考虑到数据 的可 比性 ， ２ ０ 对 ０７年 以后上市 的 兴业银行 、中信银 行、 京银行 、 波银行 和北 京银行等银 南 宁 行暂不做分析 。 （ 股权结构 一 股权结构是指股份 公司 总股本 中不 同性质 的股份所 占 的比例及其相互关系 ， 它包括股权属性 、 股权流 通性 、 股权激
一
、
中国的银行业上市早 在 １９ ９ １年 就正式 揭 开 了序 幕 ， 本 世纪又有 民生银行 、 商银行 和华夏银 行等 １ 招 ２家银行成 功 上市 ， 截至 ２ ０ ０ ７年 １ ２月底 ， 国上市银行 已达 到 １ 我 ４家。伴 随着建设银行 、 中国银 行及 工商 银行三 家 国有银行 的上市 ， 目前上市银行的总资产已经 占据我国银 行业 的 ５ ％ ， ５ 上市银 行 的业绩直接影响着 国 民经 济的 发展。随着 ２０ ０６年 １ ２月 份中国银行业完成对外资银行 的全 面开放 ， 行上市发展 问 银 题 已引起政策制定者 、 经济学家 以及社会普通 民众的强烈关 注。上市是迎接来 自海外 同行竞争 的需要 ， 是提高银行运 也 营管理水平与市场竞争力 、 维护金融市场 的稳定 与安全 的需 要， 而建立现代企业制 度 ， 完善公 司治 理结构 是我 国上 市银 行改革的核心内容 ， 我国上市银行公司治理结构 的完善程度 对于金融业的发展 和整个 国 民经 济的安 全运行 都具有 重大
我国上市银行公司治理存在的问题及改善对策
ＬＫ ｈｎ １ ｌ ｉ ａ ｉｇ（－ ％） Ｓ ２
亚 煳 乏 ２ ％ ｌ 影亍 ０】 宝钢集团 有限公司（．１ １ ％） ４
美国银行２１ ． ％） （０ ５ ９
富登金融１５６口） （．５ｏ ／
９． ％ ４２ ２
交通银行
（６ ２ ４ ％） ８
．
香港中央结算 （ 代理 ＾ ） 有限公司（１ ２
资者 表决权 利 无体 现 等 问题 ， 本 文对 这 些 问题 进 行 了详 细 阐述 ，并提 出 了相 应 的改 善 对 蓑 。
我 国上 市银 行 公 司治理 存 在 的 问题 及 改善对 策
文／ 王力 步艳红
机 制 ， 高 商业 银 行 的 公 司治 理 水 平 ，为此 ， 中行 、建 提 行 、工 行 等 大 型 国有 商 业 银 行 都 引进 了境 外 战略 投 资 者 。但 是通 过调 研 发 现 ，这些 境 外机 构在 协 助 国有银 行
通 过表 ３ 分析 ，全 球 金 融 危机 过 后 ， 由于 欧美 国 的 家 大型 银行 的资产 缩 水 ，业 绩和 市值 都 一落 千 丈 ，中 国 银 行业 的整 体市 值 和业 务都 十分抢 眼 ，工商 银行 一度 成
府试图通过引进境外战略投资者来改善落后的公司治理
ＡＵ Ｓ ０ ０ １ ＧＵ Ｔ２ １ 农村 金融 研究
２ １
■ —
弼Ｉ 又ｌ 回Ｉ 革
表１： 我国上市银行前五大股东持股比例
股东排名
工商银行 汇金公司 （５ ３ ４ ％）
．
四
政 部（５ ％） ３－ ３ 香港中央结 ｔ 代理 ＾ ） 匍叹 公司 ６ ０） ９ｏ ／ 香港 中央结算 什 理人） 有限公司（ １ ９ １ 。） ２ 后
范福春委员：公司治理与市场要求有差距
社 会 保 险 费用 缴 纳 人 员 范 围扩 大 以及 加 班 工
资 、
津 贴 的支付 ，
解除或终止 劳动合 同关系
的补偿 等 ，最 终形成 了用 人 单位综合成 本大
幅度上 升 。 据相 关数据显 示 ， 若 以2 00 7 年为
参 照 基 数 ， 执 行 《劳 动 合 同 法 》， 2 0 0 8 年 用
建 立 上 市 公 司社 会责任报告 制度 可 逐步实 施 。 首 先 建 立 电信 、 有 线 电视 、 水 务 、 高 速 公路等公 用 事业 类上 市公司的社会 责任 报告 制度 ， 每年 随公 司年报一 同发布 ， 内 容包括社 会 责任的方方 面面 。 而对于 非公 用 事 业 类上 市 公 司 ， 可 以只 发布环 境 报告 。 在条件具 备 的情 况 下 ， 要 求所有上 市公 司 都必 须 发布年度社 会 责任 报告 ， 不 按 时发 布 的予 以处 罚 。
人单位用工 成本增加费用约为 64 90 亿元 至
8700 亿元左 右 。 所 以， 有必要 从多角度全 方
位考虑 ， 制定配套政 策 ， 构建 稳定和谐 ， 合
作平 等 ， 互 利双 赢的新型劳资关系 。
李如成代表 国家要加强 国际并购的指导
十一 届全 国人大代表 、 雅戈尔集
团董 事 长李如成建 言 希望 国家加强
会就业 率 下 降 的现象 ， 业 的积 极性 ， 希望 能够
引起 足 够 重 视 。
刘沧龙介绍说 ， 劳动用 工 成本 的增加 主
E N T E R P R IS E M A N A G E M E N T 4 2 00 8 ，
要 表 现在社 会 保 险按 规定 强 制性 足 额缴 纳 ，
中国上市银行公司治理特殊性实证研究
的直 接 监 督 ，所 有 者 ～ 一 管 理 者 一 一 债 权 人 三 方 委 托 代 理 关 系 的 复 杂 程 度 也 加 大 了所 有 者 （ 东 ）对 管 理 者 进 行 监 督 与 管 理 股 的 难 度 。 因此 ，一 方 面 ，在 商 业 银 行 中 ， 薪 酬 激 励 机 制 很 可 能 失 去 其 原 有 的激 励 功 能 ，而 变 成 管理 者 变 相 侵 占公 司 利 益 的 工
２ 信 息 不 对 称 的复 杂 性 。信 息 不 对 称所 导 致 的 公 司所 有 者 与
１ 高 负债 的资 金 结构 。 商业 银 行 自有 资 本所 占 比重 较低 ，按 著 正 相 关 关 系 。 比例不 得低 于 ８ ，这意 味 着商 业银 行最 高 负债率 可 高达 ９ ％ 。资 相 关 性 。 ％ ２ 所 有 权 与 管 理 权 分 离 是 现 代 企 业 的 基 本 特 征 ，所 有 者 与 管
理 者 之 间 的 委 托 代 理 问 题 也 是 引发 公 司 治 理 问 题 的 根 源 所 在 ．
因 此 ，现 代 公 司 治 理 理 论 通 常 主张 通 过 合理 的 管 理 者 薪 酬 设 计
来 促 使 公 司 所 有 者 与 管 理 者 的 利 益 实 现 统 一 ．从 而 实 现 委 托 代
商 业 银 行 与 金融 市 场 本 身 存在 的 特 殊 性 ，传 统经 典 公 司治 理 理 论 使 得 企 业面 临更 大 的 财 务 风 险 ．因 此 高 负 债 率 通 常 与 企业 业 绩
显 著 负相 关 。而 商 业 银 行 作 为信 用 中介 ．吸 收 存 款 、 发放 贷 款 是 商业 银 行 的 主 要 业 务 ．其 资产 负债 率 显 著 高 于 其他 行业 公 司 。 在 满足 ８ 核心 资本 的 基 本 前提 下 ． 负债 率 更 高 ，说 明商 业银 行 可 ％ 发 放 的贷 款 比 率 越 高 ，其 潜在 业 绩 也 就 越 高 。 因此 ，从 理 论 上 来 说 商 业 银 行 负债 率 应 与 其 业 绩 不 存 在显 著相 关 性 ，或 是 存 在 显
２ 信 息 不 对 称 的复 杂 性 。信 息 不 对 称所 导 致 的 公 司所 有 者 与
１ 高 负债 的资 金 结构 。 商业 银 行 自有 资 本所 占 比重 较低 ，按 著 正 相 关 关 系 。 比例不 得低 于 ８ ，这意 味 着商 业银 行最 高 负债率 可 高达 ９ ％ 。资 相 关 性 。 ％ ２ 所 有 权 与 管 理 权 分 离 是 现 代 企 业 的 基 本 特 征 ，所 有 者 与 管
理 者 之 间 的 委 托 代 理 问 题 也 是 引发 公 司 治 理 问 题 的 根 源 所 在 ．
因 此 ，现 代 公 司 治 理 理 论 通 常 主张 通 过 合理 的 管 理 者 薪 酬 设 计
来 促 使 公 司 所 有 者 与 管 理 者 的 利 益 实 现 统 一 ．从 而 实 现 委 托 代
商 业 银 行 与 金融 市 场 本 身 存在 的 特 殊 性 ，传 统经 典 公 司治 理 理 论 使 得 企 业面 临更 大 的 财 务 风 险 ．因 此 高 负 债 率 通 常 与 企业 业 绩
显 著 负相 关 。而 商 业 银 行 作 为信 用 中介 ．吸 收 存 款 、 发放 贷 款 是 商业 银 行 的 主 要 业 务 ．其 资产 负债 率 显 著 高 于 其他 行业 公 司 。 在 满足 ８ 核心 资本 的 基 本 前提 下 ． 负债 率 更 高 ，说 明商 业银 行 可 ％ 发 放 的贷 款 比 率 越 高 ，其 潜在 业 绩 也 就 越 高 。 因此 ，从 理 论 上 来 说 商 业 银 行 负债 率 应 与 其 业 绩 不 存 在显 著相 关 性 ，或 是 存 在 显
上市商业银行的公司治理现状及对策建议
行 行
ｌ ９
题刻 不容缓 。 国的银行公司治理发展滞后于商业银行 自身的 我
发展， 出现 了很 多 现 实 问 题 。 有 必 要对 上市 银 行 公 司 治 理 进 行 研究， 为银 行 业 的发 展 提 出 政策 建 议 。
一
行
ｌ ５
行
１ ９
展 银 行
１ ４
董 事 会 总
２０ ０ ２年 ４月颁 布 的 《 股份 制 商 业 银 行 公 司 治 理指 引》 求“ 事 要 董
行
行
行
展 银 行
０．１ ８ ０． ９ ０．１ ９ ０． ５７ Ｏ．１ ６ ０．１ ６ ７７ ０５ ３８ ２３ ６７ ５
会 中 由高 级 管 理 层 成 员 担 任 董 事 的 人 数 应 不 少 于董 事 会 成 员
来测 量主要股东所 持股权 的集 中度 ， 其值 越大 ， 公司所有权 结
构 的稳 定 性 越 强 。计 算公 式 为 ：Ｒ＝ ｉ 其 中 ， ｉ 所 有 者 的 Ｃ ｎ ∑Ｓ 。 Ｓ为
５家 银 行 董 事会 规模 为 ｌ～ ｌ ，属 于 中等 规 模 结 构 ， ４ ９人 其
董事会 中所 占比重不 高，都只有 ２ ～３人 ， 最 高 占 ２ ． ３ 和 １４ ％
１ ４
１ ５
８
１ ３
（３ ６％ （Ｏ ％ （２ １％ （２８％ ７ ．８） １ Ｏ） ４． １） ９ ．６ ）
Ｏ Ｏ ０ Ｏ １
１股 权 结构 的 Ｃ ． Ｒ指数 。Ｃ （ｏ ｃｎ ｒ ｔ ｏ ａ ｉ） 数用 Ｒ Ｃ ｎ ｅ ｔ ａ ｉｎ Ｒ ｔ ｏ 指
董 事 会 持 股 人 数
Ｃ５ Ｒ
０ ４ ３ ０ ２ ６ ０ ４ ２ ０ ３ ８ ０ ２ ７ ０ ３ ６ ． ３８ ．４ ９ ． ７７ ．８ ８ ．８ ８ ． ６
ｌ ９
题刻 不容缓 。 国的银行公司治理发展滞后于商业银行 自身的 我
发展， 出现 了很 多 现 实 问 题 。 有 必 要对 上市 银 行 公 司 治 理 进 行 研究， 为银 行 业 的发 展 提 出 政策 建 议 。
一
行
ｌ ５
行
１ ９
展 银 行
１ ４
董 事 会 总
２０ ０ ２年 ４月颁 布 的 《 股份 制 商 业 银 行 公 司 治 理指 引》 求“ 事 要 董
行
行
行
展 银 行
０．１ ８ ０． ９ ０．１ ９ ０． ５７ Ｏ．１ ６ ０．１ ６ ７７ ０５ ３８ ２３ ６７ ５
会 中 由高 级 管 理 层 成 员 担 任 董 事 的 人 数 应 不 少 于董 事 会 成 员
来测 量主要股东所 持股权 的集 中度 ， 其值 越大 ， 公司所有权 结
构 的稳 定 性 越 强 。计 算公 式 为 ：Ｒ＝ ｉ 其 中 ， ｉ 所 有 者 的 Ｃ ｎ ∑Ｓ 。 Ｓ为
５家 银 行 董 事会 规模 为 ｌ～ ｌ ，属 于 中等 规 模 结 构 ， ４ ９人 其
董事会 中所 占比重不 高，都只有 ２ ～３人 ， 最 高 占 ２ ． ３ 和 １４ ％
１ ４
１ ５
８
１ ３
（３ ６％ （Ｏ ％ （２ １％ （２８％ ７ ．８） １ Ｏ） ４． １） ９ ．６ ）
Ｏ Ｏ ０ Ｏ １
１股 权 结构 的 Ｃ ． Ｒ指数 。Ｃ （ｏ ｃｎ ｒ ｔ ｏ ａ ｉ） 数用 Ｒ Ｃ ｎ ｅ ｔ ａ ｉｎ Ｒ ｔ ｏ 指
董 事 会 持 股 人 数
Ｃ５ Ｒ
０ ４ ３ ０ ２ ６ ０ ４ ２ ０ ３ ８ ０ ２ ７ ０ ３ ６ ． ３８ ．４ ９ ． ７７ ．８ ８ ．８ ８ ． ６
中国上市银行公司治理状况与成本效率的实证研究——基于SFA方法的成本效率测度
成本效率测度值公司中文名成本效率值效率排名银行性质深圳发展银行股份有限公司106097515股份制商业银行宁波银行股份有限公司114038913股份制商业银行上海浦东发展银行股份有限公司1890935股份制商业银行华夏银行股份有限公司1783917股份制商业银行中国民生银行股份有限公司1447757股份制商业银行招商银行股份有限公司123818112股份制商业银行南京银行股份有限公司141903810股份制商业银行兴业银行股份有限公司2734003股份制商业银行北京银行股份有限公司2697416股份制商业银行中国农业银行股份有限公司109826514国有独资商业银行交通银行股份有限公司1791219股份制商业银行中国工商银行股份有限公司144442国有独资商业银行中国光大银行股份有限公司1438782股份制商业银行中国建设银行股份有限公司143586国有独资商业银行中国银行股份有限公司126172811国有独资商业银行中信银行股份有限公司100016615股份制商业银行成本效度统计分析均值最大值最小值极差标准差中位数155519127340031000166173383705231261437321显示的是16家上市银行成本效率排名及银行性质的统计结果表3显示的是成本效率的描述性统计结果
经 济 学研 究 中 的 核 心 议 题 就 是 效 率 最 大 化 ， 一 般 意 义 上 的 效 率 指 的是 一 定 的 投 人 （ 劳动 、 资本 等） 与 产 出 之 间 的 对 应 关 系 。公 司经 营 业 绩 的 一 个 重 要 衡 量 标 准 就 是 效 率 ， 效 率 可 以对 公 司 的资 源 利 用 状 况进 行 全 面 的 度 量 ， 因此 ， 效 率 分 析 成 为公 司业 绩 评 价 的 种 有 效 方 法 。银 行 效 率 是 银 行 在 其 日常 经 营 活动 中所 有 投 资 产 出与 其 投 入 资 本 的 对 比关 系 ， 全 面反映了资源的有效利用程度 ， 成 为衡量银行盈 利能力 、 竞 争 能 力 和 经 营 能 力 的 重 要 标 准 。商 业 银 行 的成本效率 是指在一 定的约束 条件下 ， 某 商 业 银 行 与 前 沿 效 率 银 行 的成 本 差 异 。 目前 ， 银 行 业 的效 率处 于 何 种 状 况 ， 以及 如 何 在 竞 争 激 烈 的 市 场 中 提 高 效 率 已经 成 为 国 内外 学 者 关 注 的 焦 点 。 文 献 综 述 国内外学者对银行业 的效率较 少关注 ， 关 于 效 率 的 研 究 主 要 包括两个方 面 ： 银 行 效 率 的衡 量 方 法 和 效 率 的 影 响 因 素 。 （ 一） 银 行 效 率 衡 量 方 法 国 内外 对 于 效 率 测 度 方 法 的 研 究 很 多 ， 研 究 方 法 大 致 可 分 为 两 类 一 一 参 数方 法 或 非 参 数 方 法 ， 区别 在于 是否 构造 “ 生 产 前 沿面 ” 。使 用 较 多 的 分 析 技 术 有 两 种 ， 一 是 数 据 包 络 分 析 法 （ Ｄ Ｅ Ａ ） ， 其属 于非参 数 方法 ； 另 一是 随机 前沿 法 （ ｓ Ｆ Ａ ） ， 属 于 参 数 法 。ｓ Ｆ Ａ方法基本思想是 ， 根 据 已知 的投 入 产 出观 察 值 ， 定 义 并 构 造 出所 有 可 能 投 入 产 出 组 合 的效 率 前 沿 ， 通 过 比较 样 本 公 司 与 效 率 前 沿 的距 离 而 测 算 出 各 家 证 券 公 司 的效 率 。 许 晓 雯 和 时鹏 将 （ ２ ０ ０ ６ ） 分别用 Ｓ Ｆ Ａ和 Ｄ Ｅ Ａ 两 种 方 法 来 测 度 的 １ ４家银 行 效 率 值 ， 在 排 序 的基 础 上 进 行 了 相 关 性 分 析 和 一 致 性 检 验 。顾 洪 梅 ， 刘金全 （ ２ ０ ０ ９ ） 通 过 构建 ｓ Ｆ Ａ模 型 ， 从 宏 观 和 微 观 两 个 层面来考察商业银 行 的效率 。李勇 、 王 满仓 （ ２ ０ １ １ ） 利 用 随 机 前 沿 模型 （ Ｓ Ｆ Ａ ） 和超 越 对 数 函 数 ， 构建 了 计 算 商 业 银 行 成 本 、 利 润 效 率 的模 型 。吴 栋 、 周建平（ ２ ０ ０ ７ ） 利用 １ ９ ９ ８ —２ ０ ０ ５年 面 板 数 据 ， 采 用 Ｓ Ｆ Ａ方法对 １ ４家 商 业 银 行 的 成 本 效 率 、 标 准效 率 、 可 替 代 效 率 进 行 了估 计 。刘 琛 和 宋 蔚 兰采 用 随 机 前 言 分 析 （ ｓ Ｆ Ａ） 方法 ， 对我 国 ４ 家 国有 商 业 银 行 和 １ ０家股 份 制 银 行 的 ｘ非 效 率 和 规 模 效 率 进 行 了分 析 。钱 蓁 （ ２ ０ ０ ３ ） 采用 Ｓ Ｆ Ａ方法 ， 对 年 国内 ８ 家 商业 银行 的 ｘ 低 效 率 进 行 了测 算 。赵 政 党 （ ２ ０ ０ ８ ） 同样采用 Ｓ Ｆ Ａ方 法 对 银 行 技 术 效 率 进 行 了 评 价 。薛 华 溢 和 吴 青 （ ２ ０ １ ２ ） 用 Ｄ Ｅ Ａ方 法 对 我 国 ｌ ５ 家 主 要 银 行 机 构 效 率进 行 了 研 究 。 国 内学 者 对公 司效 率 的 研 究 方 法 各 不 相 同 ， Ｄ Ｅ Ａ Ｌ 和 Ｓ Ｆ Ａ 方 法 各有优缺点 Ｓ Ｆ Ａ方 法 可 以 通 过 对 误 差 项 的 分 解 能 够 对 影 响 银 行 效 率 的随 机 因 素进 行 过 滤 ， 可 以得到稳 健的结 果 ， 基 于这个 原 因， 本文将采用 了 Ｓ Ｆ Ａ模 型 进 行 成 本 效 率 的 衡 量 。 （ 二） 银 行 效 率 的 影 响 因素 银 行 成 本 效 率 在 国 外 已 经 进 行 了 大 量 的研 究 ， 并 取 得 了 丰 硕 的研究成果 ， 所涉及的影 响因素 各不相 同 ， 而 国 内研 究 偏 少 ， 且 由 于测度方法 的不 同 ， 结 论也 不一致 。李勇 、 王 满仓 （ ２ ０ １ Ｄ， 研 究 发 现， 资本 充 足 率 的 提 高 、 外 资持 股 比例 的增 加 和 不 良贷 款 率 的 降 低 将 会对 商 业 银 行 的成 本 、 利 润 效 率 产 生 明显 的 积极 影 响 。 刘 尚鑫 、
经 济 学研 究 中 的 核 心 议 题 就 是 效 率 最 大 化 ， 一 般 意 义 上 的 效 率 指 的是 一 定 的 投 人 （ 劳动 、 资本 等） 与 产 出 之 间 的 对 应 关 系 。公 司经 营 业 绩 的 一 个 重 要 衡 量 标 准 就 是 效 率 ， 效 率 可 以对 公 司 的资 源 利 用 状 况进 行 全 面 的 度 量 ， 因此 ， 效 率 分 析 成 为公 司业 绩 评 价 的 种 有 效 方 法 。银 行 效 率 是 银 行 在 其 日常 经 营 活动 中所 有 投 资 产 出与 其 投 入 资 本 的 对 比关 系 ， 全 面反映了资源的有效利用程度 ， 成 为衡量银行盈 利能力 、 竞 争 能 力 和 经 营 能 力 的 重 要 标 准 。商 业 银 行 的成本效率 是指在一 定的约束 条件下 ， 某 商 业 银 行 与 前 沿 效 率 银 行 的成 本 差 异 。 目前 ， 银 行 业 的效 率处 于 何 种 状 况 ， 以及 如 何 在 竞 争 激 烈 的 市 场 中 提 高 效 率 已经 成 为 国 内外 学 者 关 注 的 焦 点 。 文 献 综 述 国内外学者对银行业 的效率较 少关注 ， 关 于 效 率 的 研 究 主 要 包括两个方 面 ： 银 行 效 率 的衡 量 方 法 和 效 率 的 影 响 因 素 。 （ 一） 银 行 效 率 衡 量 方 法 国 内外 对 于 效 率 测 度 方 法 的 研 究 很 多 ， 研 究 方 法 大 致 可 分 为 两 类 一 一 参 数方 法 或 非 参 数 方 法 ， 区别 在于 是否 构造 “ 生 产 前 沿面 ” 。使 用 较 多 的 分 析 技 术 有 两 种 ， 一 是 数 据 包 络 分 析 法 （ Ｄ Ｅ Ａ ） ， 其属 于非参 数 方法 ； 另 一是 随机 前沿 法 （ ｓ Ｆ Ａ ） ， 属 于 参 数 法 。ｓ Ｆ Ａ方法基本思想是 ， 根 据 已知 的投 入 产 出观 察 值 ， 定 义 并 构 造 出所 有 可 能 投 入 产 出 组 合 的效 率 前 沿 ， 通 过 比较 样 本 公 司 与 效 率 前 沿 的距 离 而 测 算 出 各 家 证 券 公 司 的效 率 。 许 晓 雯 和 时鹏 将 （ ２ ０ ０ ６ ） 分别用 Ｓ Ｆ Ａ和 Ｄ Ｅ Ａ 两 种 方 法 来 测 度 的 １ ４家银 行 效 率 值 ， 在 排 序 的基 础 上 进 行 了 相 关 性 分 析 和 一 致 性 检 验 。顾 洪 梅 ， 刘金全 （ ２ ０ ０ ９ ） 通 过 构建 ｓ Ｆ Ａ模 型 ， 从 宏 观 和 微 观 两 个 层面来考察商业银 行 的效率 。李勇 、 王 满仓 （ ２ ０ １ １ ） 利 用 随 机 前 沿 模型 （ Ｓ Ｆ Ａ ） 和超 越 对 数 函 数 ， 构建 了 计 算 商 业 银 行 成 本 、 利 润 效 率 的模 型 。吴 栋 、 周建平（ ２ ０ ０ ７ ） 利用 １ ９ ９ ８ —２ ０ ０ ５年 面 板 数 据 ， 采 用 Ｓ Ｆ Ａ方法对 １ ４家 商 业 银 行 的 成 本 效 率 、 标 准效 率 、 可 替 代 效 率 进 行 了估 计 。刘 琛 和 宋 蔚 兰采 用 随 机 前 言 分 析 （ ｓ Ｆ Ａ） 方法 ， 对我 国 ４ 家 国有 商 业 银 行 和 １ ０家股 份 制 银 行 的 ｘ非 效 率 和 规 模 效 率 进 行 了分 析 。钱 蓁 （ ２ ０ ０ ３ ） 采用 Ｓ Ｆ Ａ方法 ， 对 年 国内 ８ 家 商业 银行 的 ｘ 低 效 率 进 行 了测 算 。赵 政 党 （ ２ ０ ０ ８ ） 同样采用 Ｓ Ｆ Ａ方 法 对 银 行 技 术 效 率 进 行 了 评 价 。薛 华 溢 和 吴 青 （ ２ ０ １ ２ ） 用 Ｄ Ｅ Ａ方 法 对 我 国 ｌ ５ 家 主 要 银 行 机 构 效 率进 行 了 研 究 。 国 内学 者 对公 司效 率 的 研 究 方 法 各 不 相 同 ， Ｄ Ｅ Ａ Ｌ 和 Ｓ Ｆ Ａ 方 法 各有优缺点 Ｓ Ｆ Ａ方 法 可 以 通 过 对 误 差 项 的 分 解 能 够 对 影 响 银 行 效 率 的随 机 因 素进 行 过 滤 ， 可 以得到稳 健的结 果 ， 基 于这个 原 因， 本文将采用 了 Ｓ Ｆ Ａ模 型 进 行 成 本 效 率 的 衡 量 。 （ 二） 银 行 效 率 的 影 响 因素 银 行 成 本 效 率 在 国 外 已 经 进 行 了 大 量 的研 究 ， 并 取 得 了 丰 硕 的研究成果 ， 所涉及的影 响因素 各不相 同 ， 而 国 内研 究 偏 少 ， 且 由 于测度方法 的不 同 ， 结 论也 不一致 。李勇 、 王 满仓 （ ２ ０ １ Ｄ， 研 究 发 现， 资本 充 足 率 的 提 高 、 外 资持 股 比例 的增 加 和 不 良贷 款 率 的 降 低 将 会对 商 业 银 行 的成 本 、 利 润 效 率 产 生 明显 的 积极 影 响 。 刘 尚鑫 、
对现阶段我国上市银行公司治理的若干思考
均 衡 的 现 代 企 业 ， 公 司 治 理 的 目标 应 在 于 所 有 利 其 益 相 关 者共 同 利 益 的 实 现 ， 不 应 仅 仅 追 求 股 东 或 其 中 而 某 一 方 的单 方 面 利 益 。 阶段 国 内 上 市 银 行 ， 方 面 由 现 一 于 其 所 处 的 特 定 行 业 属 性 与 发 展 阶 段 ， 司 治 理 具 有 特 公
性 。 行 由 于其 高 杠 杆 比率 和 “ 借 长 用 ” 特 点 ， 经 营 银 短 的 其 管理 具 有天 然 的脆 弱性 ， 而对 风 险 管理 和 内部控 制 提 出 因 了更 高 的要 求 。 也使 银 行 的 外部 监 管 成 为必 需 的 一种 治 理
方 式 。 是 基 于银 行 的外 部 性 。 二 由于 银 行 出 现 风 险 甚 至倒 闭具有 极 强 的 传染 效 应 ， 国政 府 一般 都 建 立安 全 网对银 各
正确 认 识 并 完 善 现 阶段 国 内上 市 银 行 的公 司治 理 具 有 重 要意义 。
一
、
上 市 银 行 公 司治 理 的特 殊 性
现 于作 为国家货 币政策 的传导 渠道 ， 以及对 于社会金融
稳 定 与 安 全 的特 殊 重 要 意 义 。 市 银 行 作 为 公 众 持 股 公 上 司 ， 仅 需 要 遵 循 利 润 最 大 化 、 业 价 值 最 大 化 等 一般 工 不 企
治 理 必 然 受 到 来 自资 本 市 场 的 影 响 。 此 ， 究 分 析 上 市 因 研
银 行 公 司 治 理 的 特 殊 性 及 其 资 本 市 场 的 影 响 路 径 ． 于 对
（ ） 调 公 共 利 益 与 商 业 利 益 的 内 在 使 命 。 行 作 二 协 银 为提 供 信 用 服 务 的 公 众 企业 ， 过 对 风 险 的 识 别 、 量 、 通 计 管 理 和 控 制 获 取 利 润 ， 有 较 高 的 社 会 公 共性 ， 集 中体 具 并
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银行业公司治理的特殊性和重要性
2、维护经济和金融稳定 • 高杠杆
• 商业银行在我国金融体系居主导地位 • 2008年次贷危机爆发，很多学者和政策制
定者都认为高管激励不当是原因之一。
4、业务偏同质化 • 机制与效率更加重要 • 良好的公司治理有助公司脱颖而出
5
02 从四大方面观察上市银行公司治理
“中国上市公司的发展历程看，公司治理永远在路上， 没有成功的标杆，也没有最优模式，更没有终点。 更为有效的公司治理还需要行业共同探索、实践和总结。” 优秀的公司治理有助于银行保持长期的活力和 健康增长。我们选择易得且可量化的数据，从四大方面粗浅地比较一下上市银行的公司治理差异。
02
从四大方面对上市银行公司治理情况进行粗浅比较
选择易得且可量化的数据，从股权结构、薪酬激励、内部监督和履职情况四大方面比较上市银行的公司治理差异。
投资策略：稳操胜券
03
长期重点推荐公司治理优秀，且下行周期竞争优势更凸显、拨备安全垫更厚实的零售型银行：
招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行（H股）。
4
01 为什么公司治理对银行格外重要？
1、巨大的负外部性 • 负债来源分散、复杂，负面问题具有
广泛社会性影响 • 例如，包商银行、锦州银行事件
3、治理目标特殊、委托-代理关系复杂 治理的目标不仅是股东利益最大化，更需 平衡各种利益相关方，比如存贷款人和政府； 也因庞大的利益相关者群体，严重的信息 不对称，其委托—代理关系更加复杂。
3.2
0.9
期权奖励
养老金
0.1
0.4
0.5
0.8
其他
0.1
0.1
0.5
0.1
0.9
资料来源：Bloomberg, 国泰君安证券研究
11
03 我国国企股权激励相关监管文件梳理
时间
事件
2006年12月
《国有控股上市公司（境外）实施股权激励试行办法》 《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》
2006-2007年 建设银行和招商银行在H股实施股权激励计划
多国重要银行2019年高管薪酬结构
以百万USD计 花旗银行 富国银行 汇丰银行 巴克莱银行 三菱日联 德国商业银行
高管薪酬总计
106.2
104.4
18.2
12.6
10.5
11.2
工资 奖金
10.4
10.0
8.0
5.1
4.9
8.7
23.3
8.9
7.1
3.5
2.2
0.8
2019年上市银行股东持股比例
8
资料来源：wind，国泰君安证券研究。注：上表中的一致行动人是所有政府背景机构持股比例的和。
03 薪酬激励 9
01 有效的经营者激励约束机制是解决委托代理问题重要方式
有效的经营者激励约束机制是解决委托代理问题的一个重要方式。因为所有权与控制权分离，存在经营者目标与股东目标不一致，产 生委托代理问题。通过建立有效的经营者激励约束机制，将经营者个人利益与股东利益或者各相关利益方绑定在一起，从而使经营者 与股东目标趋于一致，这是解决委托代理为题的一个重要方式。
2016年7月
《上市公司股权激励管理办法》（2018年修正）
证监会
2016年12月
国资委、 处于充分竞争领域的商业类企业进行员工
《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》 财政部、 持股试点。 金融、文化等国有企业实施员 证监会 工持股，中央另有规定的依其规定执行。
2018年7月
《中共中央国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见》 国务院 探索实施国有金融企业员工持股计划。
基本工资
薪酬激励
短期激励 长期激励
绩效奖金 公司福利 股权激励
股票期权 限制性股票
股票增值权
资料来源：国泰君安证券研究
其他
10
02 各国银行高管薪酬构成中，皆有股权类激励
各国重要银行高管薪酬中皆有股权激励部分。其中，美国的银行普遍股权类激励在薪酬中占比更高；不过， 2008年次贷危机过后，银行业很少用期权作为股权激励方式，截至2018年末，规模超过500亿的美国的银行长 期激励计划中，66%采用业绩股票的方式，29%采用限制性股票的方式，仅有5%的使用股票期权。
股权结构 薪酬激励 内部监督 履职情况
大股东持股比例
长期股权激励 整体薪酬水平
独立董事占比 独董事会议出席率
董事会议次数
6
02 股权结构 7
01 城商行和股份行股权结构更优
以我国现有情况，股权结构处于相对分散且又稳定的格局比较好。1、避免“一 股独大”、股东越位现象。2、分散的股权容易造成内部人控制 或者经营者主导；银行股权分散的代表主要在英国美国，英美资本市场发达、收购活跃，同时中小股东保护机制健全，以市场约束经营者行为。 股权结构优良程度：城商行>股份行>国有行>农商行。国有行和农商行分别是股权集中和分散的代表。我们认为较优的股权结构为：1、第一 大股东（含一致行动人）持有较多股份，但是并非完全控股，持股比例20-40%左右；2、前十大股东总持股比例没有过高；3、大股东性质多 元；北京银行、南京银行、杭州银行、青岛银行和西安银行第一大股东为外资。
监管 主要相关内容
国资委、 财政部
积极探索试行股权激励制度
2008年7月
《关于清理国有控股上市金融企业股权激励有关问题通知》 财政部
2014年6月
《上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》
证监会
金融类国有控股上市公司实施员工持股计 划应当符合财政部关于金融类国有控股上 市公司员工持股的规定。一些金融企业推 出了持股计划试水，除了国元证券和中国 平安顺利实施，其他都暂时终止。
04
风险提示
海外疫情持续恶化，对国内银行基本面的负面冲击超预期；货币政策持续宽松，LPR下行幅度超预期挤压息差；让利政策加码。
2
目录 CONTENTS
01 银行业公司治理的特殊性和重要性 02 薪酬激励 03 股权结构 04 内部监督与履职情况 05 汇总与投资建议 06 风险提示
01 银行业公司治理的 特殊性和重要性
2020年06月15日
2020年下半年
上市银行公司治理比较
投资要点
银行业公司治理的特殊性和重要性
01
对大环境而言，银行业具有较大负外部性，高管激励不当甚至被认为是引起2008年次贷危机的原因之一。对银行自身而言，其
治理目标特殊、委托代理关系复杂，业务又偏同质化，因此公司治理优秀的银行更易脱颖而出。所以银行业的公司治理格外重要。