超赞的CFA复习笔记——出自高顿财经CFA
超赞的CFA复习笔记(四)——出自高顿财经CFA
capital budgeting process资本预算过程：长于1年的未来现金流项目。
任何对公司未来收入影响的决策可以用此框架测算资本预算过程4个步骤：1.idea generation构思产生。
2.analyzing project proposals分析项目建议。
3.create the firm-wide capital budget制定公司层级的资本预算。
4.monitoring decisions and conducting a post-audit监督决策（的执行）及实施事后审计。
构思产生：产生项目的构思。
分析项目建议：预测项目未来现金流制定公司层级资本预算：根据项目现金流的时间性、公司的可用资源、公司的整体战略计划，对可获利项目进行优先级排序监督决策及实施事后审计：寻找预计与实际的差异，解释原因。
并通过审计找到预测阶段的系统误差，提高公司经营。
可以将capital budgeting project资本预算项目分成如下几类：1.replacement project to maintain the business保持经营而更换项目：不进行深入分析，而是判断现行项目是否需要继续，如果是，现行步骤是否需要保留。
2.replacement projects for cost reduction削减成本而更换项目：决定设备是否过时，但仍然可用；或者需要替代。
此过程需要深入分析。
3.expansion projects扩张项目4.new product or market development新项目或市场开发5.mandatroy projects调整项目：政府代理机构或保险公司可能需要。
特别是在安全相关或者环境相关的项目。
6.other projects其他项目：一些不能简单分析的项目。
资本预算过程的5个重要原则：1.决策是基于现金流的，而不是会计收入。
：incrmental cash flow现金增量。
CFA备考复习财务部份第二章利润表笔记
CFA今日笔记财务报告与分析第二章利润表第一节利润表概述一利润表的等式利润表衡量企业在特定期间（a period of time）的财务绩效（financial performance），即盈利能力（profitability）收入（income）-费用（expenses）=净利润（net income）（一）收入收入是指企业在一定期间内资源的流入（inflow of resources），包括销售收入（revenue 或sales）/其他收入(other income)/利得（gains）等。
（二）费用费用是指企业在一定期间内资源的流出（outflow of resources），包括日常费用（expenses in the ordinary activities）/其他费用（other expenses）/损失（losses）等。
二权责发生制与收付实现制因为业务发生和货币收支存在时间差（timing difference），所以报表编制存在权责发生制和收付实现制。
权责发生制（Accrual Basis）业务发生时记录收入和费用，比如出售商品，商品售出时确认收入，与货款收取时间无关，适用于利润表和资产负债表收付实现制（Cash Basis）货币收付时记录收入和费用，比如出售商品，货款收取时确认收入，与售出时间无关第二节收入一收入确认的一般原则（一）IFRS的收入确认原则（Principles of revenue recognition under IFRS）IFRS在销售商品（sale of goods）与提供劳务（rendering of service）方面有不同规定，详见下表（二）US GAAP的收入确认原则（Principles of revenue recognition unde US GAAP）US GAAP对销售商品和提供劳务有统一规定：(1)有据可查：买卖双方有交易证据（evidence of arrangement）(2)义务履行：商品已经交割（delivery），或者服务已经提供（rendered）(3)价格确定:价格（price）已经确定（determined）或者可确定（determinable）(4)可以回款：卖方对帐款回收（collecting money）有合理的把握（reasonably sure）二特殊情况的收入确认（Revenue Recognition in Special Cases）(一)长期合同（Long-term contracts）长期合同是指周期在一年以上的合同，其收入确认包括完工百分比法和完成合同法。
超赞的CFA复习笔记(三)——出自高顿财经CFA
IASB conceptual framework of financial report财报的概念性框架：提供关于财报主体的财务信息。
这些信息对当前或潜在投资者、借贷人、债权人在作出对财报主体投资决定时非常有用。
这些决定包括：购买、出售、或者持有权益和债务the statement of comprehensive income综合收入表：报告除权益所有者相互交易外的所有equity changes权益变动。
income statement利润表：报告一个公司在一定期限的financial performance财务表现。
IFRS other comprehensive income可以作为comprehensive income的一部分独立报告也可以将income statement 和comprehensive income分开。
GAAP的公司可以类似处理，但他们可以将comprehensinve income 作为shareholders'equity 的一部分来报告。
footnotes附注：1.讨论基于什么原因给出利润表包含的会计期间和包含的综合实体（为什么是这个时间跨度）。
2.给出accounting method会计方法、assumption假设estimates used by management管理的估计。
3.给出一些额外的信息如：business acquisition业务收购、disposal 处置、legal action法律活动，雇员福利计划contigencies偶然性和commitments承诺，4.重要客户关联交易，segments of the firm公司的分布。
SEC要求managements discussion and analysis(MD&A)管理者报告讨论重大事项和不确定因素的trends and identify趋势和确认，这些事项和因素影响到了企业的流动性、资本来源、经营结果。
CFA三级考经
CFA三级考经从高顿网校CFA经验分享版块里收获许多，把自己的3级经验记录下来，希望能帮助到一些需要帮助的人。
牛人可以跳过。
我已年过35（好像论坛里的调研显示只有2%的比例，呵呵），工作任务比较重，回家还要带孩子，晚上基本只有8:30以后才能开始看书。
好几次看着书实在困得眼睛睁不开了，真想放弃了，好在坚持下来了，呵呵。
1、复习时间我看论坛里有不少都是只复习了1、2个月就过的，我是属于笨鸟先飞型的，基本上二级过了以后就报名3级了。
我大概是从9月份就开始看书了。
cfa问卷调查的时候算复习时间，我自己都吓了一跳。
2、教材还是notes这好像是个经典问题。
我一级是看notes，但是2、3级都看书了，都没看完。
我一般是报完名后先看书，老实说看的很慢，行为金融学和indivdual我都是看的书，看完以后感觉挺乱的。
但是后来看了notes以后发现行为金融学只考了其中一小部分，还算清晰。
11月note到了以后，我就转看notes了，然后再复习一遍notes，再做题。
3级notes确实很差，不懂得地方我会看书，或上网查资料，一定要彻底弄懂为止。
考试的时候感觉确实有些题比较陌生，但是想想都能答点东西上去，不算太难。
感觉3级更偏重综合运用，不像2级看到题就知道出的是哪个章节的。
3、做题3级一定要做题，做真题。
我特意留了两个星期做题，先做notes后面第一套题，感觉出的太直接了，而且都是问些意义或是列举1、2、3之类的，当时很怀疑真题会这么出吗？第二套题没做，直接开始做真题，06~10年的题都做了一遍。
发现真题考的是运用，比notes要绕的多了，也更接近实际。
特别是indivdual，有很多花样和答题技巧，我基本是靠做真题积累的经验。
据说教材课后题非常有价值，建议一定要做。
4、关于essay一般大陆的考生最怕的是essay。
我的体会是，尽量只写关键词，因为时间非常紧张，不要担心，只要考官能看明白就可以了。
另外，essay之所以难，不是因为要你用英文表达，而是因为它的出题方式更灵活，更注重你对知识的综合把握，而不仅仅是给个结论。
解读CFA二考试知识点之一：FSA
解读CFA二级考试知识点之一：FSA许多学员在此次考试成绩的顺利通过后，走向了CFA更高一级的跃进。
有许多参加CFA二级的考生，都反映此级的考试非常难。
然而，依然没有让cfa成为千军万马过独木桥的那种考试。
经高顿财经CFA研究中心研究发现，当学员初涉CFA一级考试时，因为是全面考察CFA知识的泛面，考的都比较浅。
而二级，就成为深入到CFA内里的一个考核阶段。
随着知识点的切深，考核范围更大，需要更具体对理论、公式、实景的高度分析。
而能通过二级考试的人，已具备了较深的CFA基础，于是在考三级时对考试题型和出题风格都更为得心应手。
所以，在结束了2015年6月份的CFA考试后，高顿财经CFA研究中心带来了cfa二级考试的一些重点分析。
可以为广大cfa考生们，提供考试复习的重点。
今天，就先来说说CFA的考核点之一：FSA。
1、在FSA内容里，首先要明白LIFO 与 FIFO 之间的转换。
在IS与BS报表上是那几个accounts(Cash, inventory, retained Earning以及这些account涉及的ratios) 会有什么变化。
LIFO Liquidation对net income 的影响。
以及LIFO，FIFO在转换后对报表的financial ratios有什么影响。
2、Financial investments 中HTM，在AFS和HFT之间出现的initial cost 和subsequentcosts应该如何记录。
当这三种现象在得到gain/loss,dividend, interest后，应清晰判断，该记录于equity（作为OCI）还是记录于IS（作为net income）。
3、Earning Quality 这部分比较重要。
虽然寥寥数页，但它在MOCK当中出现的高频率仍要十分警惕。
4、分清：Equity method, proportional consolidation, consolidation method.三者之间的差异点。
CFA考试二级最详细笔记
统计学Reading 11 相关和回归Reading 12 多元线性回归1. 相关分析:1) 协方差和相关系数的计算;2) 相关系数的检验(ρ = 0): t = r ((n - 2) / (1 – r2))1/2, df = n – 2.2. 线性回归:1) 模型及假设, dependent variable (Y) and independent variable (X).2) 参数估计(min SSE): b i = Cov(X i, Y) / Var(X i), b0 = E(Y) –Σb i * E(X i).3) 回归系数的置信区间和统计检验: t = (b i–βi) / s bi, df = n – k – 1.注：k为independent variable的数目, 不要求计算标准误s bi.3. 线性模型的显著性检验:1) Total sum of squares (SST) = Σ(Y – E(Y))2, Y –观测值;Regression sum of square (RSS) = Σ(y – E(Y))2, y –拟合值;Sum of squared error (SSE) = Σ(Y - y)2;SST = RSS + SSE.2) 方差分析表(ANOV A):Source of variation Sum of squares Degree of freedom Mean sum of square Regression RSS k (# independent variable) MSR = RSS / k Error SSE n – k – 1 MSE = SSE / (n – k -1) Total SST n – 1 Var(Y) = SST / (n - 1)Standard error of estimate SEE = (MSE)1/2.3) Determination coefficient R2 = RSS / SST,Adjusted R2 = 1 – (n - 1)/(n – k - 1) * (1 – R2): adjust the impact of additional variables.4) F-检验：F = MSR / MSE, df = (k, n – k - 1).4. 模型前提假设的检验:1) Heteroskedasticity:A) Effect :Unconditional: heteroskedasticity is unrelated to the level of X, no major problem;Conditional: coefficient estimates are not affected, but s.e. and F-test are unreliable.B) Detecting:a) Residual plot: residual = actual – predicted.b) Breusch-pagan test (H0: no heteroskedasticity):n * R resid2 ~ χ2(k), 其中R resid2是residual对X回归的决定系数.C) Correcting: using robust or corrected s.e.2) Serial correlation: residual terms are correlated with each other:A) Effect:Positive serial correlation: underestimating s.e., unreliable F-test;Negative serial correlation: overestimating s.e., unreliable F-test.B) Detecting:a) Residual plot.b) Durbin-Watson test (H0: no serial correlation):DW ≈ 2(1 - r), 其中r是残差的自相关系数, 0 ≤ DW ≤ 4.C) Correcting: corrected s.e. for both serial correlation and heteroskedasticity.3) Multicollinearity: independent variables are highly correlated with each other:A) Effect: individual variables are not significant (large s.e.) but their combination is.B) Detecting:a) None of individual coefficient is significant, but F-test is.b) Correlations between variables (> 0.7).注：两变量间的相关系数并未考虑变量线性组合的相关性，因此低相关系数并不一定意味着不存在multicollinearity.C) Correcting: omit correlated variables or take stepwise regression.4) Model misspecification: 不合适地选取解释变量（实际意义不对或不满足线性模型的前提假设）或不恰当的变量转换等.5. Dummy variable (0 – 1 variable):1) Independent dummy variable: linear regression is appropriate.注：n classes → (n - 1) dummy variable.2) Qualitative dependent variable (Y取0, 1): ordinary regression may not be appropriate, use logit regression model or discriminate model.Reading 13 时间序列分析1. Trend model:1) Linear: x t = b0 + b1t + εt;2) Log-linear: ln(x t) = b0 + b1t + εt, 常用于为增长率建模.2. Autoregressive model (AR):1) AR(p): x t = b0 + b1x t-1 + … + b p x t-p + εp, lag: 1, … , p.2) Covariance stationarity:a) Constant and finite E(X t): mean-reverting level for AR(1) E(X t) = b0 / (1 – b1).Random walks (unit root process): x t = b0 + x t-1 + εt不是平稳过程.b) Constant and finite Var(X t);c) Constant and finite Cov(X t, X t-k):对AR平稳序列, 自相关系数Cor(X t, X t-k) = ρk→ 0.3) Forecasting:a) In-sample (within the range of data) and out-sample forecasts.b) Short time series: more stable (no dramatic change);Long-time series: more reliable.c) Predicting power: root mean squared error (RMSE) on the out-sample data.3. AR模型的检验与修正:1) Nonstationarity:a) Detecting: Dickey-Fuller (DF) test or unit root test:For AR(1): x t– x t-1 = b0 + (b1 - 1)x t-1 + εt, H0: b1 = 1, t-test with modified s.e.b) Correcting - differencing:For random walks: 令y t = x t– x t-1, 有y t = b0 + εt.2) Serial correlation (residual terms should not exhibit serial correlation):a) Detecting:H0: Cor(εt, εt-k) = 0 for any lag k; t = Cor(εt, εt-k) / (1 / T) 1/2, df = T – p - 1.注: T – number of effective observations, T = n – p.一般线性回归中的DW检验不适用于AR模型。
2018年CFA考试CFAlevel1原创笔记本人已过高分笔记
CFA level 1 notes声明：本资源系楼主本人整理，仅供学习，禁止商业用途！ContentsBook 1 Ethics and Professional Standards and Quantitative Methods (3)Reading 1 (3)Standard Ⅰ: Professionalism (3)Standard Ⅱ: Integrity of Capital Markets (6)Standard Ⅲ: Duties to Clients (7)Standard Ⅳ: Duties to Employers (10)Standard ⅤInvestment Analysis, recommendations and actions (12)Standard Ⅵ: Conflicts of Interest (15)Standard Ⅶ: Responsibilities as CFA Institute Member or Candidate (16)Reading 4 Introduction to GIPS (17)Reading 5 The time value of the money (20)Reading 6 Discounted Cash Flow Applications (20)Reading 7 Statistical Concepts and Market Returns (21)Reading 8 Probability Concepts (22)Reading 9 Common Probability Distribution (23)Reading 10 Sampling and estimates (23)Reading 11 Hypothesis Testing (25)Reading 12 Technical Analysis (27)Book 2 Economics (29)Reading 13 Demand and Supply Analysis: Introduction (29)Reading 14 Demand and Supply Analysis: Consumer Demand (33)Reading 15 Demand and Supply Analysis: The firm (35)Reading 16 The firm and Market Structures (40)Reading 17 Aggregate Output, Prices, and Economic growth (45)Reading 18 Understanding Business Cycle (52)Reading 19 Monetary and Fiscal Policy (57)Reading 20 International Trade and Capital Flows (62)Reading 21 Currency Exchange Rates (66)Book 3 Financial Reporting and Analysis (69)Reading 22 Financial statement analysis: An Introduction (69)Reading 23 Financing Reporting Mechanics (70)Reading 24 Financial Reporting Standards (71)Reading 25 Understanding Income Statements (73)Reading 26 Understanding Balance Sheets (76)Reading 27 Understanding Cash Flow Statements (79)Reading 28 Financial Analysis Techniques (81)Reading 29 Inventories (82)Reading 30 Long-lived Assets (84)Reading 31 Income Taxes (87)Reading 32 Non-Current Liabilities (90)Reading 33 Financial Reporting Quality: Red Flags and Accounting Warning Signs (95)Reading 34 Accounting Shenanigans on the Cash Flow Statement (97)Reading 35 Financial Statement Analysis: Applications (98)Book 4 Corporate Finance, Portfolio Management and Equity Investment (100)Reading 36 Capital Budgeting (100)Reading 37 Cost of Capital (101)Reading 38 Measure of leverage (104)Reading 39 Dividends and share repurchase basics (104)Reading 40 Working Capital Management (105)Reading 41 the Corporate Governance of Listed Companies (107)Reading 42 Portfolio Management: An Overview (109)Reading 43 Portfolio risk and return: Part 1 (111)Reading 44 Portfolio risk and return: Part 2 (112)Reading 45 Basics of portfolio planning and construction (114)Reading 46 Market organization and structure (115)Reading 47 Security Market Indices (120)Reading 48 Market Efficiency (122)Reading 49 Overview of Equity Securities (125)Reading 50 Introduction to Industry and Company analysis (128)Reading 51 Equity valuation (131)Book 5 Fixed Income, Derivatives, and alternative investments (133)Reading 52 Fixed-income securities: Defining Elements (133)Reading 53 Fixed-income Markets: Issuance, Trading, and Funding (136)Reading 54 Introduction to Fixed Income Valuation (138)Reading 55 Understanding Fixed-Income Risk and Return (140)Reading 56 Fundamentals of credit analysis (142)Reading 57 Derivative Markets and Instruments (146)Reading 58 Forward Markets and Contracts (147)Reading 59 Future Markets and Contracts (148)Reading 60 Option Markets and Contracts (150)Reading 61 Swap Markets and Contracts (151)Reading 62 Risk Management Applications of Option Strategies (152)Reading 63 Introduction to Alternative Investments (153)Book 1 Ethics and Professional Standards and Quantitative MethodsTips: 答案中违反两种规则的，倾向于选择只违反一个规则的选项。
[CFA考试] CFA3级复习笔记同步分享 BOOK3 学习笔记
![[CFA考试] CFA3级复习笔记同步分享 BOOK3 学习笔记](https://img.taocdn.com/s3/m/6fb5c4f0da38376bae1fae14.png)
CFA 3级第3本上午考试题——ESSAY题目分布情况【Equity】上午考试题——ESSAY题目分布情况【Fixed Income】2019 Equity总复习【完全重新编写】一、原版书复习笔记 (10)二、原版书课后习题 (12)三、新版NOTES 复习笔记【重点】 (15)一、原版书复习笔记二、原版书课后习题三、新版NOTES 复习笔记【重点】3，factor based model：看factor performance的常见做法——hedged portfolio步骤：1）按照同一个factor大小进行排序2）Long排名好的前10%，short排名后10%3）看整体的performance作为factor performance缺点：1）middle quantile里面的信息被忽略掉了2）假定factor与portfolio return之间的关系是线性的3）Factor与factor之间可能存在高度相关性4）假定投资者能够short5）不是pure factor exposure，还面临其他factor带来的因素Factor mimicking portfolio：4、常见的6种factor类型6、其他策略说明1）Activist Strategies2）Statistical Arbitrage3）Pair Trading4）Event Driven7、判断一个factor对performance是否有效——看IC值8、创建fundamental investing的7个步骤9、创建quantitative investing的5个步骤10、fundamental investing的3个缺陷11、quantitative investing的6个缺陷12、Fundamental investing与Quantitative investing对比13、Style classification1）holding based2）return based14、Morning Star Style Box的应用15、holding based style classification与return based style classification的优缺点比较16、Decomposition of Active Return17、portfolio construction的4个blocks18、Fundamental Law of active management19、2个不同的维度区分portfolio construction approach20、Active share21、Decomposition of Active Risk22、根据Active Share和Active Risk区分不同的equity portfolio management approach23、long extension funds/market neutral portfolios24、Long/Short的优缺点25、Well-constructed portfolio的4个特征26、well-structured portfolios的tips27、Equity Investment的4个好处31、Stock concentration of an index32、smart beta strategy对应的7种因子类型33、Passive Equity Investment的tracking error来源2019 Fixed Income总复习【变化很大，非常难，必须反复看原版书】一、原版书复习笔记 (10)二、原版书课后习题 (12)三、新版NOTES 复习笔记【重点】 (15)一、原版书复习笔记二、原版书习题single liability immunization——原版书P52【重点复习】第一步：Suppose that some entity has a single liability of EUR 250 million due15 February 2023。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
bond indenture债券契约：negative covenants反向约定：包括资产出售限制、资产negative pledge负质押（不能将同一资产质押）、额外借贷限制等。
affirmative covenants正面约束：包括保持一定的财务比例、定期偿付本金和利息等。
straight bond直接债券（无期权）。
zero-coupon bonds无息债券：不定期支付利息，而是折价发行的方式支付。
有时又叫存折价债券。
step-up notes步升票据：票息率随着时间以特定速率上升。
deferred-coupon bonds递延票息债券：首期票息递延支付，并到一定时间lump sum一笔偿付。
之后票息正常支付。
浮动利率债券：基于特定利率或指数。
inverse floater逆浮动利率：参考利率涨，票息率反跌。
反之亦然。
inflation indexed bonds通胀指数债券：基于通胀的债券。
cap帽子：上限floor地板：下限collar领子：上下限都有。
债券应计利息：卖出者在两个计期之间卖出债券，则卖出者可获得卖出前的所有计期利息，买方将视其为应付。
即买家支付clean price净价+ 应计利息cum coupon附带票息：交易时将下一期的票息一起交易。
不带下一期的利息叫做ex-coupon 绝大多数的coupon treasury bonds票息国债和公司债都是非摊销的。
即只有到期才支付利息。
这种结构又叫做bullet bond子弹债券或者子弹到期。
amortizing securities摊销债券：在债券周期中分别偿付利息和本金。
prepayment options先付选择权：债券发行者或者借贷方有权加速本金偿付。
call provision召回条款：一般有一定锁定期，锁定期内无法召回。
并可在契约中设定数个可召回点，并且召回价格越来越低（因为支付利息了）。
nonrefundable bonds禁止重建债券：不允许使用债券的召回所得款项用于发行更低票息的债券。
sinking fund provisions偿债基金条款：在债券的生命周期中通过一系列支付偿还本金。
可以通过现金支付，或者通过发行者在市场上买回同样价格的债券，并发给trustee受托人。
security owner options债券所有者选择权：1.conversion option转股权。
2.put provisions出售条款。
3.floors最低票息率：用于浮动利率债券。
债券发行者选择权：1.call provision召回条款。
2.prepayment options先付选择权。
3.accelerated sinking fund provisions加速偿债基金条款：允许超过一定限度的偿债基金。
4.caps浮动利率上限。
margin buying保证金购买：通过向经纪人或银行借款来购买债券，这些债券本身作为抵押品。
回购协议：出售一项债券，并约定一定期限后购回。
购回价格大于卖出价格。
之间的利差隐含利率叫做repo rate回购利率。
该利率是年化利率。
1天回购叫做overnight repo。
长期的叫做term repo。
通常比保证金借贷利率低。
美国联邦储备局没有对回购金融规范。
并且回购在破产发生时会更好。
因为借贷者有义务要购回，而不像保证金借贷那样只是声称(偿债优先等级不同）。
债券风险：1.interest rate risk利率风险，又叫做久期风险。
2.yield curve risk收益率曲线风险：债券组合对于利率的变化不是平行的。
3.call risk召回风险。
4.prepayment risk先付风险。
5.reinvestment risk再投资风险。
6.credit risk信用风险。
7.liquidity risk流动性风险。
8.exchange-rate risk货币汇率风险。
9.inflation risk通胀风险。
10.volatility risk波动风险：含权债券对于利率波动将会影响债券价格。
11.event risk事件风险。
12.主权风险。
必要收益率(市场利率)>票息率，折价发行。
反之溢价发行。
maturity到期时间越长，久期越大。
票息越大，久期越小。
含权（无论是call还是put）都使久期降低（因为价格不易波动）yield越小，call option债券价值越低于无权债券（价格是在上涨的。
但是发行者很可能召回债券，发行票息更低的债券）。
并且价格不会高于call price对于浮动利率债券，它会定期reset重置票息（因为市场利率在变化），因此票息日期之间越久，它的波动也越大。
或者说，reset时间越长，浮动利率债券利率风险越大。
浮动利率债券，只要浮动利率债券必要margin正好补偿了参考利率。
那么浮动利率债券在reset日的价格就变成了par平价。
duration久期= - 债券价格变化率/收益（利率）变化率（计算出来是正数？）。
注意：由于收益率上升和下降相同比例对债券价格的变化是不同的，因此会使用正负变动的平均值来计算“有效久期”债券组合的久期是，单个债券的market-weihght average市场加权平均数（即不能简单相加）。
如果不同maturity的债券，按照相同收益率变化率变化，则收益率曲线是平行变化的。
否则就不是平行变化，不能用久期来衡量了。
债券评级用于显示违约的可能。
credit spread risk信用风险差：风险溢价downgrade risk降级风险。
BBB及以上是投资级的。
BB及以下是投机级别，或称为垃圾债。
D表示现在正违约。
零售商愿意购买的价格和零售商愿意卖出的价格之差叫做bid-ask spread。
它能反应流动性，即交易越活跃，差值越小。
收益率的波动增加，债券的含权（无论call还是put）价值增加。
导致callable债券价格下降，putable债券价格上升。
sovereign bonds主权债券：由一个国家政府发行。
由于政府可以通过增加货币来还以本国货币发行的主权债，而通过交换货币来还以别国货币发行的主权债要难，因此本国货币发行的主权债评级要高点。
中央政府可以通过4种方式发行主权债：1.regular cycle auction-single price常规周期拍卖-单一价格：定期拍卖，并且可以使债券完全成交的最高价为成交价。
所有竞价者可以以此价格成交。
U.S.Treasruy使用这种方式。
2.regular cycle auction-multiple price：成交者支付自己的竞价。
3.ad hoc auction system特设竞价系统：政府觉得条件合适时发行。
4.tap system磁带系统：发行和拍卖与之前发行的债券相同。
T-bills 美国政府发行的零息债券，周期通常为28、91、182（4、13、26周）。
treasury notes 美国国债，半年付息，周期为2、3、5、10年。
Treasury bonds周期为20年或30年。
1张102:5（102-5）bond表示：[102+5/32]%×100,000=1.0215625×100,000=102,156.25 treasury inflation-protected securities防通胀债券（TIPS)：正常付息，但是每半年对账面值进行通胀调整（基于CPI)。
如果紧缩，则面值变小；通胀，则面值变大。
票息按照面值计算：票息=调整后的面值×名义票息率/2。
如果面值增加，则需要对增加部分收税。
on-the-run issues在行发行券：当期拍卖的债券。
off-the-run issues退出发行权：过去发行的债券，被当期拍卖发行券替代。
stripped treasuries或者treasury strips剥离债：银行将政府发行的债权的本金和利息剥离，分别卖给投资者。
agency bonds机关债：由美国政府的机关和组织发行，分为2种：1.联邦相关机构。
ernment sponsored enterprises政府赞助公司（GSEs）debentures无抵押债：GSEs通常发行无抵押债。
mortgage-backed securities（MBSs）按揭支持债：提供抵押和现金流作为债券的支持。
mortgage passthrough securities抵押传递债券：将按揭池分成比例给持有者。
如1%持有者可以获得每期按揭现金流的1%。
（包括本金、利息、预付本金，但要收取一定比例管理费）collateralized mortgage obligations抵押按揭义务（CMOs）：类似于抵押传递债券。
但是要复杂多。
将现金流分成不同的tranches槽。
不同槽对按揭现金流有不同的权利stripped MBSs:要么是interest only(IO)传递债，要么是principal only(PO)传递债。
CMO使得先付风险重新分布，并制造了各种期限的债券。
它将本金和提前支付本金分配给不同的tranche，而不是平均分配。
但它不能消除先付的综合风险。
而是重新分布。
由州或当地政府发行的叫做municipal bonds市政债券。
通常市政债券都是免税的。
即票息是免税的。
但是本金的增值不是免税的。
当然，有些也是不免税的。
tax-backed bonds税收支持债券：又叫做general obligation普通义务债（G0)。
由发行者的税收能力做保障。
由学校地区、城镇、城市、乡、州和特别区发行limited tax GO debt有限税GO债：由法定限定的税收支持unlimited tax GO debt无限税GO债double-barreled bonds双桶债：GO的一种，不仅仅由税收支持，而且由费用、grants补助、特殊charge收费支持。
appropriation-backed obligations拨款支持义务债：又叫做moral obligation bonds道德义务债：states州有的时候在资金短缺时充当税收基金的来源。
但这种联系只是道德上的，并非法律上的。
revenue bonds收入债券：由项目产生的收入支持。
GO和revenue bonds的区别：收入债券只有当项目产生足够的收入时才支付本金和利息。
insured bonds保证债和prerefunded bonds前退债保证债：由第三方保证。
前退债：债券已经通过中介账户购买，足以支付利息和本金。
评级机构对于公司的评级：1.过去的偿付历史。
2.管理质量，适应变化环境的能力。
3.产业概况和公司战略。
4.公司总体债务水平。