股指期权的基本应用
股票指数期权在境外市场的应用现状及对国内投资者的借鉴意义
投 稿 邮 箱： ｗ ｔ ｏ ｓ ｄ ｊ ｍ ＠ １ ６ ３ ． ｃ ｏ ｎ ｒ
股 票指数 期权在 境外 市￣ ￣ ３ ５ － 应 用现 状及对 国内投 资者 的借鉴 意 义
王 鹏
１ ０ ２ ４ ８ ８ ） （ 中 国社 会科 学院 ，北 京
股 指期 货 与股指 期权 的 区别 我 国 股 票 指 数 期 货 正 式 推 出 已 逾 三 年 ， 目 前 仍 处 于 稳 健 发 展 阶 段 。 股 票 指 数 期 权 是 在 股 票 指 数 期 货 合 约 的 基 础 上 产 生 的 。 期 权 购 买 者 付 给 期 权 的 出 售 方 一 笔 期 权 费 ， 以 取 得 在 未 来 某 个 时 间 或 该 时 间 之 前 ， 以某 种 价 格 水 平 ， 即 股 指 水 平 买 进 或 卖 出 某 种 股 票 指 数 期货 合 约 的选 择 权 。股指 期 权 与股 指 期 货 存 在着 权 利 义 务 不 同 、风险 收益 机 制不 同、杠 杆 效应 不 同等 区别 。 二 、美 国、韩 国 、台湾 的股 指期 权 发展特 点 国际股票市场的交易方式经历 了现货、期货、期权这样一个从低级 到高级的演化过程。 目前，股指期权 已发展成为国际金融市场最为成功 的风 险 管 理 工 具之 一 ，在 全 球衍 生 品市 场 中 占据 极其 重 要 的 地 位 。 （ 一 ）美 国股 指 期 权 发 展 特 点 美 国是世 界上 最早 发展 股指 期权 的 国家 。世界 上第一 个股 票指 数 期权产 生于 芝加哥 期权交 易所 。１ ９ ８ ３ 年３ 月１ １ 日 ， 该 交 易所 开 发 了 Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 一 １ ０ ０ 指 数期权 ，后更 名为标准 普尔Ｓ ＆ Ｐ Ｉ Ｏ ０（ ０ Ｅ Ｘ）指 数 期 权 。其 后股票指数 期权的发 展向两个方 向展开 ，一个 是许多 的交 易所都相继 推 出 了股 票指数期权 。另一个是股 票指数期权 的品种也不 断增多 。 美 国股 指期 权 市场 呈现 出许 多特 点 ： １ 、产 品创 新 不 断 。从期 权 属性 来分 ，如今 美 国上 市 的股 票指 数 期权 己包 括 了 许多 种 类 。从 大 的 方 面来 看 ，有看 涨 期 权 和 看跌 期权 、有 欧 式期权 和 美式 期权 。 ２ 、 交 易量 快 速 增 长 。从 交 易 量 来 看 ， 最 近 几 年 ，股 指 期 权 产 品 直 是增长 最快 的衍 生产 品之一 。Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 在２ ０ ０ ０ 年 ，年 交 易量 就突破 ３ 亿张 。￣ Ｕ ２ ０ ０ ５ 年期权 合约量 已￣ Ｕ ４ ６ ８ ２ ４ ９ ３ ０ １ 张 ， 比上 年 增 长 ３ ０ ％ 。 ３ 、 国 际 化 趋 势 明 显 。 美 国 股 指 期 权 市 场 的 国 际 化 表 现 在 多 个 方 面 。首 先是投 资者 的来源 国际化 。另一个 表现是期权 交易所纷 纷推出 国 际 指 数 期 权 。再 次 ，期 权 交 易 所 走 出 美 国 开 展 与 其 他 国家 的 合 作 与 交 易如近年来Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 与 中国的合作和交流 就大大增加 。２ ０ ０ ４ 年５ 月６ 日， 美 国股 票交 易所 （ Ａ Ｍ Ｅ Ｘ）推 出 了 中 国指 数 期 权 。 芝 加 哥 期 权 交 易 所 （ Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ ）也 于 ２ ０ ０ ４ 年１ １ 月 ８曰开 始 上 市 中 国 指 数 期 权 （ Ｃ Ｙ Ｘ ）。 ４ 、交 易设 施和 技 术不 断 完善 。交 易设施 和技 术 的不 断 完善 流 动性 ，合 约 的净 买方 则为 个 人 投 资者 、外 国投 资者 、银 行 ， 这 部 分投 资者 往 往 需要 衍 生 品工 具 提供 资本 保 值增 值 的 功 能 。合 约 的 净 买 方 中 ， 个 人 投 资 者 占主 要 份 额 。 （ 三 ） 台 湾 股 指 期 权 发 展 特 点 ２ ０ ０ １ 年ｌ ２ 月 ， 台 湾 股 指 期 权 的 上 市 是 台 湾 期 货 市 场 里 程 碑 式 的 重 要 事 件 ， 该 品 种 推 出 后 获 得 市 场 交 易 人 士 的 青 睐 ， 日 均 交 易 量 从 ２ ０ ０ ２ 年的６ ３ １ ６ 手 大幅提高至２ ０ ０ ９ 年的２ ８ ７ １ ８ １ 手 ， 增 长 了４ ５ 倍。 １ 、 做 市 商 制 度 的 推 出 台湾 在２ ０ ０ １ 年 上 市 台 指 期 权 时 ， 成 功 推 出做 市 商 制 度 。 做 市 商 制度 缩小 了市场买卖价差 ，除可让市场 价格在高流 动性中得 以准确反 映 ， 也 让 套 期 保 值 者 有 信 心 进 场 避 险 ， 且 自营 商 （ 做 市 商 ）进 行 做 市 交易时 ，为规避做 市部位 风 险 ，也会 在相 关 品种 上进 行避 险操 作 ， 带 动 整 体 期 货 市 场 的 交 易 量 。 台 湾 期 货 市 场 自营 商 （ 含做 市 商 ） 的交 易 比重 从２ ０ ０ １ 年 的４ ． ７ ４ ％ 大幅 增长 至 ２ ０ ０ ９ 年 的４ ８ ． ７ １ ％，在 台 湾 期货 市场 中扮 演 了关键 性 的角 色 。 ２ 、期 货从业 人 员 的热情 推广 在２ ０ ０ ２ 年 台 指期 权 推 出初 期 ，期权 在 台湾 是 一个 较 为 陌生 的 品 种 ，其 对 于 一般 投 资 者 而 言具 有 相 当 的复 杂 性 。 因此 ， 期 交所 与 期 货商 均 投 入大 量 人 力 开 设一 系 列 教 育课 程及 开 办 交 易 奖励 活 动 ， 期货 从 业 人 员通 过 与 一般 投 资 者 面对 面 的沟通 ，使 投 资 者能 够 深 入 了解 期 权 的特 性 、交 易策 略 及 交 易风 险 ， 让投 资者 对 期权 品种 产 生 兴 趣 ， 增 强 入 市 的 意 愿 。 三 、对 中国 的借鉴 意义
《金融工程》第十五章 股指-外汇-期货与利率为标的的期权
19:52
7
利率期权
利率期权的分析和定价要困难得多，这是因为：
➢
➢
➢
➢
19:52
利率期权的标的资产－利率的随机过程比股票价格或
是汇率的变化要复杂得多，几何布朗运动难以较好地
捕捉利率的随机运动规律。
特定时刻的利率不是一个数值，而是整条利率期限结
构，所以我们用以描述利率随机运动规律的模型必须
能捕捉整条利率曲线的特征。
6
期货期权
当无收益标的资产服从几何布朗运动时，其期
货价格F同样服从几何布朗运动
dF ( r ) Fdt Fdz
欧式期货看涨期权和欧式期货看跌期权的价格
(Black期权定价公式）分别为
c e r (T t ) [ FN (d 1 ) XN (d 2 )]
p e r (T t ) [ XN (d 2 ) FN (d 1 )]
视为支付连续红利的资产，因而欧式的股价指
数期权、外汇期权和期货期权都可以在支付连
续收益的欧式期权定价模型中得到应用。
19:52
3
默顿模型
根据默顿模型，标的股票支付连续红利的欧式
看涨期权和看跌期权的价值分别为
c Se
qT t
p Xe
r T t
N d1 Xe
N d2 Se
r T t
qT t
N d2
N d1
当q＝0时，默顿模型就转化为基本的B-S-M模
型。
虽然几乎所有的股票都是离散支付红利，但当
股票指数包含的股票数量足够多时，该组合可
能总是有一部分股票支付红利。总体上看，近
中国法律规定期权(3篇)
第1篇一、引言期权（Options）是一种金融衍生品，它赋予持有人在特定时间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利，而非义务。
期权在中国金融市场的发展历程中，经历了从无到有、从单一品种到多样化的发展。
随着我国金融市场的不断完善和对外开放程度的提高，期权作为一种重要的风险管理工具，在我国得到了广泛的应用。
本文将对中国法律规定期权的相关内容进行详细阐述。
二、期权的定义及特点（一）期权的定义期权是一种金融衍生品，它赋予持有人在特定时间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
期权分为看涨期权和看跌期权两种，看涨期权是指买入标的资产的权利，看跌期权是指卖出标的资产的权利。
（二）期权的特点1. 权利与义务的不对称性：期权赋予持有人权利，但并不承担义务。
而期权的卖方则承担义务，但并不享有权利。
2. 买卖双方的风险收益不对等：期权买方的最大损失为权利金，而收益则没有上限；期权卖方的最大收益为权利金，而损失则没有上限。
3. 风险可控性：期权买方可以通过调整合约数量和行权价格来控制风险，而卖方则需要承担更大的风险。
4. 交易灵活：期权交易具有较高的灵活性，买方可以根据市场变化选择是否行权。
三、中国期权市场的法律体系（一）法律体系概述我国期权市场的法律体系主要包括以下几个方面：1. 宪法：宪法是我国的根本大法，为金融衍生品市场的发展提供了法律保障。
2. 金融法律法规：包括《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国期货交易管理条例》等，对期权市场的交易、监管等方面进行了规定。
3. 行业规章：包括中国证监会发布的《关于开展期权交易试点的通知》、《关于调整期权试点品种的通知》等，对期权市场的具体业务进行了规范。
4. 企业内部管理制度：企业内部管理制度是期权市场法律体系的重要组成部分，包括风险控制、合规管理等。
（二）相关法律法规的主要内容1. 《中华人民共和国证券法》：该法规定了证券市场的监管机构、证券发行、交易、信息披露等方面的内容，为期权市场的运行提供了法律依据。
股票期权有什么用途
股票期权有什么用途股票期权是一种给予持有者在特定时间内以特定价格购买或出售股票的权利的金融合约。
股票期权是一种衍生品工具，其使用具有多种用途和优势。
以下是股票期权的主要用途：1. 激励员工：股票期权是一种常见的激励措施，用于吸引和激励公司的高级管理人员和员工。
通过授予期权，公司可以与雇员建立长期关系，并将其利益与公司的发展和业绩挂钩。
当公司表现良好时，员工可以通过行使期权获得利润，从而增强员工的动力和忠诚度。
2. 降低风险：股票期权可以帮助投资者和员工降低风险。
作为购买或出售股票的权利，股票期权可以使投资者在未来的股价波动中进行对冲操作。
通过持有股票期权，投资者可以在合适的时机行使其权利，以最大程度地获得利润或限制损失。
3. 杠杆投资：股票期权为投资者提供了一种杠杆投资的机会。
购买股票期权仅需支付期权合约的价格，但可以在未来以事先约定的价格购买或出售股票。
这使得投资者能够在较小的资本投入下获得更大的回报。
然而，与此同时，投资者也承担着期权价格的亏损风险。
4. 股票多样化：股票期权使投资者能够灵活地进行股票组合的管理和多样化。
投资者可以以相对较低的成本购买一系列不同股票的期权，以获得更广泛的投资组合。
这种多样化有助于分散风险，并提高整体投资的稳定性。
5. 保护投资组合：股票期权可以用作投资组合的保护工具。
当投资者认为市场可能出现下跌时，他们可以购买股票期权作为投资组合的保险。
如果市场下跌，投资者可以行使期权，并以约定的价格出售股票，从而限制损失。
6. 税收规划：股票期权还可以用于有效的税收规划。
根据不同的法律和税收体系，行使股票期权和出售获得的股票可能会受到不同的税率和税收延期的影响。
投资者可以通过合理规划和管理期权的行使和出售来最大程度地优化税收。
总的来说，股票期权是一种灵活和多用途的金融工具。
无论是公司员工还是个人投资者，股票期权都可以用于激励、降低风险、杠杆投资、多样化、保护投资组合和税收规划等方面。
股票期权交易详细讲解
股票期权交易详细讲解股票期权交易是一种金融衍生品交易方式，它允许投资者在未来某一特定时间内，以约定价格买入或卖出一定数量的股票。
这种交易方式在金融市场中扮演着重要的角色，为投资者提供了更多的投资选择和风险管理工具。
接下来，我们将详细讲解股票期权交易的基本概念、类型和交易策略。
基本概念股票期权是一种约定，赋予持有者在未来特定时间内购买或出售股票的权利。
在股票期权交易中，存在两种基本类型的期权：认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）。
认购期权赋予持有者在到期日前购买股票的权利，而认沽期权赋予持有者在到期日前出售股票的权利。
类型股票期权交易可以根据到期日、行权价格和交易方式进行分类。
按到期日区分，期权分为欧式期权和美式期权。
欧式期权只能在到期日当天行使，而美式期权可以在到期日前任何时间行使。
按照行权价格区分，期权分为实值期权、平值期权和虚值期权。
实值期权指的是行权价格低于股票市价的认购期权或高于市价的认沽期权。
平值期权是指行权价格等于市价的期权，而虚值期权是指行权价格高于认购期权市价或低于认沽期权市价的期权。
按照交易方式区分，期权分为场内期权和场外期权。
场内期权是在交易所上市交易的标准化期权，而场外期权是私下交易的非标准化期权。
交易策略股票期权交易有许多不同的交易策略，每种策略都有其特点和适用条件。
以下是一些常见的股票期权交易策略：1.买入认购期权：这是一种看涨策略，投资者相信股票价格将上涨，因此购买认购期权来获利。
2.买入认沽期权：这是一种看跌策略，投资者预计股票价格将下跌，因此购买认沽期权来获利。
3.Covered Call：这是一种防守性策略，投资者持有某股票，同时出售对应数量的认购期权，以期在股票价格上涨时通过行权获利。
4.Protective Put：这是一种保险策略，投资者持有某股票，同时购买对应数量的认沽期权，以在股票价格下跌时通过行权获利。
结语股票期权交易是一种复杂的金融衍生品交易方式，需要投资者充分理解其基本概念、类型和交易策略后才能进行交易。
鞅方法在股指期权定价中的应用
２ 股 票交 易连 续 进行 ， 存 在交 易 费用 及 交 易 ） 不
税．
３ 股票 在期 权持 有期 内无 红利 支付 ． ）
１ ２ 等价鞅 测 度 的概 念 。
股 指 期 权 是 一 种 基 于 股 票 价格 指 数 的 衍 生 产 品。 然而 作 为不 同的衍 生产 品 ， 者产 品性 质有较 大 两
鞅 方 法 在 股 指 期权 定 价 中 的应 用
张 凯 凡
（ 北 工 业 大 学 理 学 院 ，湖北 武 汉 ４ ０ ６ ） 湖 ３ ０８
［ 摘
要 ］介 绍 了股 指 期 权 ， 利 用 等 价 鞅 测 度 定 理 给 出股 指 期 权 定 价 的 一 般 公 式 ， 究 了股 指 期 权 的 风 险 管 理 的 并 研
差 异． 指期 权买 卖 双 方 的权 利 义 务 关 系 和 风 险收 股
一
设 【， ， ｌ Ｑ Ｆ Ｐ 是一概率空间， Ｆ 是Ｆ的完备子盯
代数 的 一 个 增 加 族 ， 足 Ｆ —Ｖ Ｆ 其 中 Ｆ 满 ， 。一
益 是不对 称 的 ， 将使 交易 风险放 大 ， 这 并对 风险 防控 与交 易 、 结算 制度 提 出更 高 的要求 ． 有关 股指 期权 的研 究 较少 ， 并且 多 集 中在 股 指 期 权 的 市 场 价 格 的 统 计 分 析 描 述 ． 文 从 Ｂ ａｋ 本 ｌｃ — Ｓ ｈ ｌｓ１ 型 出发 利 用 等 价 鞅 测 度 定 理 得 到 了股 ｃ ｏｅ＿模
差 与该期 权 的乘数 之积 ．
其 中 ： 表股 票在 ｔ ｓ代 时刻 的价 格 ； 表债券 ； Ｂ代
表 示股 票 的期望 收益 率 ； 表示 波 动 率 ； ｒ为无 风 险 利率 ， ， ， ｒ均 为 常 数 ； 表 示 在 概 率 测 度 Ｐ ｄ
股指期货基础知识讲解
股指期货基础知识讲解股指期货是一种衍生品工具，通过对股票市场指数进行投资交易来获取投资回报。
股指期货交易是当前金融市场中备受关注的一项重要投资方式，对投资者而言，了解股指期货的基础知识至关重要。
本文将介绍股指期货的定义、目的、交易方式以及相关的基础知识。
一、股指期货的定义股指期货是一种以股票市场指数为标的物的标准化合约。
它是一种金融衍生品，通过合约为投资者提供了在未来特定时间内交割特定数量股票指数的权利和义务。
二、股指期货的目的股指期货交易的目的主要有两个方面。
首先，它可以作为投资和套利的工具，投资者可以通过买入或卖出股指期货的合约，获得与市场股票指数价格变化相关的投资回报。
其次，股指期货还可以用于风险管理，投资者可以通过买入或卖出期货，对冲其股票投资的价格风险。
三、股指期货的交易方式股指期货交易一般在交易所进行，投资者通过交易所会员开设的交易账户进行交易。
投资者可以通过两种方式参与交易，分别是买入（做多）和卖出（做空）期货合约。
1. 买入（做多）期货合约投资者认为指数价格将上涨，可以选择买入期货合约。
当指数价格上涨时，投资者可以通过平仓盈利。
2. 卖出（做空）期货合约投资者认为指数价格将下跌，可以选择卖出期货合约。
当指数价格下跌时，投资者可以通过平仓盈利。
四、股指期货的基础知识了解股指期货的基础知识对于投资者参与交易至关重要。
以下是一些关键概念的介绍。
1. 合约规格每个股指期货合约都有一定的规格，包括合约单位、最小变动价位、交割月份等。
投资者在选择交易合约时，需要了解这些规格，并根据自身投资策略进行选择。
2. 保证金参与股指期货交易需要缴纳一定比例的保证金，用于覆盖潜在的亏损。
保证金金额可以通过交易所的保证金制度来确定，投资者需要根据自己的投资资金合理配置保证金。
3. 成交方式股指期货的成交方式包括市价成交和限价成交。
市价成交是指根据市场最优价立即成交，而限价成交是指投资者自己设定的买入或卖出价格，当市场价格达到设定的价格时成交。
股指期权波动率指标的含义及用途
今日话题：
• 怎么看波动率指数？ • 怎么看波动率微笑曲线？ • 怎么看波动率偏斜状况？ • 怎么看波动率锥和理论价格分布图？
今日话题：
• 怎么看波动率指数？ • 怎么看波动率微笑曲线？ • 怎么看波动率偏斜状况？ • 怎么看波动率锥和理论价格分布图？
汇点交易软件里的波动率指数
看波动率微笑曲线的注意事项
• 不同标的物的期权合约，波动率微笑曲线是不一样的 • 看波动率微笑的时候主要关注的是曲线的曲度 • 波动率微笑曲线形态的变化也可能是有意义的 • 要先确定自己看到的曲线靠谱，然后再想它的市场含义是什么
Байду номын сангаас日话题：
• 怎么看波动率指数？ • 怎么看波动率微笑曲线？ • 怎么看波动率偏斜状况？ • 怎么看波动率锥和理论价格分布图？
标的价格走势与交易者情绪对比
今日话题：
• 怎么看波动率指数？ • 怎么看波动率微笑曲线？ • 怎么看波动率偏斜状况？ • 怎么看波动率锥和理论价格分布图？
感谢聆听☺
• 汇点交易软件里面有等权和加权两个波指，加权波指正常情况下 要比等权的更能体现市场状况。
波动率指数不是恐慌指数 波动率指数不是恐慌指数 波动率指数不是恐慌指数
今日话题：
• 怎么看波动率指数？ • 怎么看波动率微笑曲线？ • 怎么看波动率偏斜状况？ • 怎么看波动率锥和理论价格分布图？
股票期权交易详细讲解
股票期权交易详细讲解一、什么是股票期权交易？股票期权交易是指投资者在约定的时间内，以约定的价格购买（或出售）一定数量的股票的权利。
这种权利是有限期的，根据市场情况可能有盈利也可能有损失。
股票期权交易是一种常见的金融派生品交易方式，被广泛应用于股票市场。
二、股票期权交易的类型在股票期权交易中，常见的有两种类型，分别是看涨期权和看跌期权。
1. 看涨期权看涨期权是指投资者在约定的时间内以约定的价格购买一定数量的股票的权利。
当市场价格高于约定价格时，投资者可以通过行使该权利获利。
2. 看跌期权看跌期权是指投资者在约定的时间内以约定的价格出售一定数量的股票的权利。
当市场价格低于约定价格时，投资者可以通过行使该权利获利。
三、股票期权交易的主要参与方股票期权交易的主要参与方包括以下几个角色：1. 期权持有人期权持有人是购买期权合约的一方，也就是拥有期权的权利的一方。
期权持有人可以根据市场情况在约定的时间内行使买入或卖出股票的权利。
2. 期权发行者期权发行者是出售期权合约的一方，也就是承担期权义务的一方。
期权发行者在期权交易中，承担了卖出或购买股票的义务。
3. 交易所交易所是监督和管理股票期权交易的机构。
交易所提供期权合约的标准化，确保交易的公平、公正和高效进行。
4. 市场参与者市场参与者是在交易所进行股票期权交易的投资者。
他们根据市场的行情和自身的判断进行买卖期权合约，以获取投资收益。
四、股票期权交易的基本流程股票期权交易的基本流程如下：1.投资者选择期权合约：投资者根据自身的需求和市场情况选择适合的看涨或看跌期权合约。
2.下单交易：投资者通过证券公司或交易所系统下单购买（或出售）期权合约。
3.交易确认：交易所或证券公司对交易进行确认并生成交易凭证。
4.期权行权：在期权合约到期之前，如果市场价格有利于投资者，投资者可以根据合约约定行使期权，即购买（或出售）股票。
5.结算交割：根据执行的期权合约，交易所或证券公司会将相应的股票或现金交割给期权持有人。
[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第16章 股指期权与货币期权
（1）证券组合保险 证券组合管理者可以用指数期权控制他们 的价格风险。假设一种指数的价值为S0，一个 管理者经营一种完全分散化的证券组合，该证
券组合的β值为1.0，这意味着组合的收益率
反映了指数的收益率。 （2）证券组合β值不为1.0时的情形
如果证券组合的回报率并不等于指数的回
反映了某种特殊行业股票的行情。
报刊上指数期权行情报价表示的是前一个交 易日的最后成交价格。主要的指数期权有道·琼
斯工业平均指数（DJX）期权、S&P 500指数(SPX)
期权、纳斯达克100指数（NDX）期权和S&P 100指 数（OEX）期权等。其中，S&P500指数期权是欧式
的，而其他主要市场指数期权是美式的。所有指
范围远期合约(range forward contract)
是标准远期合约的变形，这一合约可用于对冲
外汇风险。考虑某家美国公司，该公司得知在 3个月后将接受100万英镑。假定3个月期的远 期汇率为每英镑 1.52美元。这家公司可以进 入远期合约短头寸来锁定汇率，在远期合约中 这家公司在3个月时将卖出100万英镑。这样做 公司能够确定在3个月后付出100万英镑的同时 收入152万美元。
国内外经典教材名师讲堂
赫尔 《期权、期货及其他衍生产品》
第16章 股指期权与货币期权
第16章 股指期权与货币期权
16.1
• •
本章重难点
股指期权的定价公式、性质及应用 货币期权的定价公式及应用
16.2
一、股指期权
重难点导学
在美国，有一些交易所交易股指期权。一些 指数反映了美国股票市场整体的走向，另一些则
我们也可以通过考虑以下两个证券组合来
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
股指期权的基本应用
郑振龙
厦门大学金融系个人网站：
EMAIL: zlzheng@ ●目录
⏹套利
•利用绝对定价偏差套利
•利用相对定价偏差套利
⏹套期保值
⏹投机
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 5
现象期权太贵
如何利
用？
＝风险溢酬（合理）
＋情绪（不合理）
●套利方法1：土办法
⏹策略1：卖空put ，用国库券全额担保（PUT)
⏹策略2：卖空call ，用全额股票担保(BXM)
⏹Benchmark
•S&P500 总收益指数
•买虚值看跌、卖虚值看涨、全额股票担保（CLL ）
实践问题：如何制定
交易策略？
●策略效果比较
7
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
●人造期权
14
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●现象2：现实中的波动率曲面
21
现象2说明：不同期限
和协议价格的IV 都不
一样。
这是否合理？
July15.7%
June14.6%
May13.5%
73007400750076007700
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 市况与波动率的期限结构
25
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 26
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●盈亏均衡
29
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●大概率中小奖
30
小概率中大奖
31
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●套保策略比较
38保护程度
完全部分
三方
是否有限上方是否有限无限
有限
买看跌保护，通常较贵买平值put ，卖虚值put ，成本较低买虚值put ，卖虚值call ，0成本买平价put ，卖虚值put 和call ，0成本
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●用期权进行投机：方向与波动率
47
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●投机策略比较
48上升潜力
完全部分下方是否有限有限
无限
买call ，通常较贵买平值call ，卖虚值call ，成本较低
买虚值call ，卖虚值put ，0成本买平价call ，卖虚值put 和call ，0成本
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange ●Accumulator or I’ll kill you later
55
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange。