资本结构与公司绩效的相关分析——我国制造业上市公司实证分析
上市公司资本结构与企业绩效分析——基于汽车制造板块的实证研究
上市公司资本结构与企业绩效分析——基于汽车制造板块的实证研究上市公司资本结构与企业绩效分析——基于汽车制造板块的实证研究一、引言随着我国经济的快速发展和汽车产业的迅猛增长，汽车制造板块作为我国重要的产业之一，受到了广泛的关注。
而上市公司作为这个板块中的重要参与者，其资本结构对企业绩效产生的影响备受关注。
本文旨在通过对汽车制造板块上市公司的资本结构与企业绩效进行实证研究，探讨资本结构对企业绩效的影响，为该行业提供有益的参考和借鉴。
二、资本结构理论和企业绩效1. 资本结构理论资本结构是指企业融资资金的来源与比例，是企业财务管理中的重要问题之一。
资本结构理论包括财务杠杆理论、难以复制理论和优势理论等。
其中财务杠杆理论认为，适度的债务融资可以降低企业的成本，推动企业利润增长；难以复制理论强调资本结构的重要性在于企业的不可复制性；优势理论强调企业根据自身特点和环境选择最优资本结构。
2. 企业绩效企业绩效是评价企业运营状况和盈利能力的重要指标，包括财务绩效和非财务绩效。
财务绩效主要包括利润、收益率等指标，非财务绩效主要包括市场份额、客户满意度等指标。
三、汽车制造板块上市公司资本结构与企业绩效关系分析1. 数据选取和变量构建本文选取了2010年至2020年期间上市的中国汽车制造板块的公司作为样本，并从年报和财务报表中获得相关数据。
主要变量包括资本结构、财务绩效和经营绩效等。
2. 资本结构与财务绩效分析通过对资本结构与财务绩效的相关性分析，研究资本结构对财务绩效的影响。
实证结果显示，资本结构与企业财务绩效之间存在一定的关联性。
债务比例与企业利润呈负相关，而权益比例与企业利润呈正相关。
这表明，企业采用适度的债务融资可以提高企业利润。
3. 资本结构与经营绩效分析通过对资本结构与经营绩效的相关性分析，研究资本结构对经营绩效的影响。
实证结果显示，资本结构与企业经营绩效之间也存在一定的关联性。
债务比例与企业市场份额呈负相关，而权益比例与企业市场份额呈正相关。
钢铁行业上市公司资本结构对公司财务绩效影响实证分析
钢铁行业上市公司资本结构对公司财务绩效影响实证分析本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！一、引言自美国经济学家大卫?杜兰特于20世纪50 年代首次提出资本结构理论以来，越来越多的学者加入到对资本结构进行研究的队伍中来。
1958 年，美国金融学家莫迪利安尼和米勒提出现代资本结构理论，成为现今有关资本结构理论的雏形。
此后的学者们不断地修正和补充这一理论，并在此基础上形成了有税的MM 理论、权衡理论、代理成本论和新优序融资理论等资本结构理论。
虽然西方资本结构理论研究才短短几十年，但是其研究成果对我国理论界和实务界都有很大的借鉴意义。
由于我国市场经济不够完善，客观决定了我国学者们对资本结构理论的研究还未形成完整的系统，研究的内容还比较肤浅。
此外，我国企业由于缺少科学的管理，对最优资本结构问题并不是很重视，这与我国刚从计划经济转变到社会主义市场经济的国情是基本符合的。
无论是理论上还是企业实际操作中，对资本结构问题的探讨和运用都不够成熟和完善。
本文就是在这样的背景下提出的，通过对我国钢铁行业上市公司资本结构的理论和实证分析，希望在一定程度上为我国最优资本结构理论以及提高企业的最优资本结构认知度提供一定的帮助。
二、文献综述国外文献Stephen Nickell，Daphne Nicolitsas，Neil Dryden 在公司的资本结构与公司财务绩效关系的研究中发现，资产负债率高可以有效地防范管理层在公司经营决策时，侵占所有者的利益。
资本结构的集中度达到一定范围时候，也可以阻止公司的管理层在融资过程中做出有损所有者利益的行为，从而可以形成有效的公司治理结构，从而使财务绩效表现为正相关系。
James S. Wallace 认为，在富裕的国家中27 家大公司，当资本集中度对公司的财务绩效呈现正相关系，公司的资本结构有效的集中对公司的发展有利，这个发现是通过对现实公司进行实证分析，具有一定的现实指导意义。
中国上市公司资本结构与绩效研究
中国上市公司资本结构与绩效研究中国上市公司资本结构与绩效研究一、引言资本结构作为企业财务管理的重要内容，对企业绩效产生着重要的影响。
本文旨在研究中国上市公司的资本结构与绩效之间的关系，为企业提供相应的理论指导和经验借鉴。
二、中国上市公司资本结构的现状中国上市公司的资本结构相对传统，主要由内源性资本和外源性资本构成。
内源性资本主要包括股东权益、留存收益等；外源性资本主要包括银行贷款、债务融资等。
相较于国际上发达国家的上市公司，中国上市公司普遍缺乏实体性资产和知识产权等非财务资本，这导致其资本结构相对较为单一，风险承担能力有限。
三、资本结构与企业绩效的关系1.债务资本与绩效债务资本是指企业通过债务融资获得的资本。
适度的债务资本可以增加企业的杠杆效应，提高资金利用率，促进企业的发展。
然而，过高的债务资本会增加企业的财务风险，导致绩效下降。
因此，合理控制债务资本的比例对于保持企业绩效的稳定至关重要。
2.股东权益与绩效股东权益是指股东根据公司法或章程规定对企业所拥有的权益。
相对于债务融资，股东权益融资通常具有更高的灵活性和容错性。
合理的股东权益比例可以促进企业的投资和创新，提高企业绩效。
然而，过高的股东权益比例会增加公司的财务成本，限制企业的发展空间。
因此，公司应根据自身情况和市场需求，合理配置股东权益比例。
3.内源性资本与绩效内源性资本主要包括公司自由现金流和留存收益等。
内源性资本的增加可以为企业提供稳定的资金来源，支持企业的发展和创新。
同时，通过合理使用内源性资本，可以提高企业绩效。
然而，如果企业内源性资本积累过多，会导致资源的闲置和资金的浪费，从而影响企业的绩效。
四、中国上市公司资本结构与绩效之间的影响机制1.市场环境中国上市公司的资本结构与绩效关系受制于市场环境的制约。
如金融市场的发展程度、资本市场的法制环境以及宏观经济政策等因素都会对资本结构和绩效产生一定的影响。
2.公司治理良好的公司治理是保持资本结构和绩效的关键。
我国汽车制造业上市公司资本结构对经营绩效影响的实证研究_
第五章 结论和对策建议一、结论本文通过运用Panel Data固定效应模型检验汽车制造业上市公司资本结构对经营绩效的影响程度。
主要结论有：第一，资本结构指标中对经营绩效影响程度最大的是负债因素资产负债率，负债率越高，企业经营绩效越好，但是流动负债占总资产的比例与长期负债占总资产的比例与经营绩效负相关；第二，资本结构股权因素中的第一大股东持股比例和流通股比例对经营绩效的影响是正相关；第三，公司规模与经营绩效正相关，其对公司经营绩效的正影响仅次于资产负债率。
二、优化我国汽车制造业上市公司资本结构的对策建议首先，汽车制造业上市公司在完善企业资本结构的方面，应注重负债融资。
为此，国家应进一步完善债券市场，从政策、法规、制度上为企业进行债券融资创造一个良好的、宽松的环境；同时鼓励企业发行可转换债券，改变当前汽车制造业上市公司主要依靠股权方式进行融资的局面。
对于证券监督管理部门来说，要发展我国的企业债券市场，就必需改革还债管理方式，由原来的对企业债券的严格管理转化为对企业债券的指导监督。
比如，改变债券发行的审核制度，由原来的审批制转为核准制。
其次，虽然在股权因素中第一大股东持股比例与经营绩效正相关，但由于在我国第一大股东为国有股，效率缺失是必然的，国有股减持也势在必行，但为了保持第一大股东持股比例对公司经营绩效的正相关作用，以及法人股对于公司治理的积极作用，可通过协议收购将一部分国有股出售给各类非国有法人股东，斩断政府通过用公司内部治理机制干预公司营运的途径，最终起到提高公司经营绩效的作用。
最后，还应继续推动我国汽车制造业上市公司整体上市，我国的股权分置改革回归了资本市场的本来面貌，公司的整体上市是证券市场健康发展的根本要求。
通过整体上市，汽车制造业上市公司可以迅速实现资本的积聚和集中，壮大企业规模和实力，提高行业集中度；整体上市有利于进一步完善公司运营和公司治理；整体上市还可以解决长期存在的大股东侵害上市公司及中小股东权益等问题，有利于汽车制造业上市公司的资产重组，提高整个行业的经营绩效。
上市公司资本结构对企业绩效的影响研究 ——基于制造业视角
上市公司资本结构对企业绩效的影响探究——基于制造业视角摘要：资本结构是企业在资金来源和运用方面的重要组成部分，对企业的经营活动、风险承受能力以及绩效表现具有重要影响。
本文以制造业为探究对象，探讨了上市公司资本结构对企业绩效的影响。
结果显示，不同的资本结构对企业绩效有着差异的影响，资本结构合理的企业绩效较好，而资本结构不合理的企业则绩效不佳。
因此，企业应依据自身状况合理配置资本结构，以提升绩效，实现可持续进步。
关键词：上市公司、资本结构、企业绩效、制造业、可持续进步一、引言资本结构是指企业长期融资中不同融资方式所占比例的状况。
它对企业的投资活动、盈利能力以及风险承受能力具有重要影响。
制造业作为实体经济的重要支柱，其资本结构对企业的经营活动和绩效表现具有重要影响。
因此，探究上市公司资本结构对制造业企业绩效的影响，对于推动制造业的可持续进步具有重要的理论和实践意义。
二、文献综述资本结构的探究主要涉及到债务比例、权益比例和其他资本比例。
以债务比例为例，Schultze和Pattillo（1996）探究发现，债务比例对于企业的经营绩效有着显著的影响，债务比例过高可能导致企业财务风险加大，从而对企业绩效产生负面影响。
而Aragonés和Motta（2007）则探究发现，适度的债务比例对于企业绩效有着乐观的影响，可以降低企业的成本和税收肩负，提高企业经营绩效。
除了债务比例外，其他资本比例和权益比例也有类似的探究结果。
基于上述文献综述，本文以制造业为探究对象，探讨上市公司资本结构对企业绩效的影响，并进一步分析资本结构合理配置对企业的可持续进步的意义。
三、数据与方法本探究选取了中国A股市场上的上市制造业企业作为探究样本，时间跨度为2005年至2019年。
主要探究指标包括企业资本结构（债务比例、权益比例等）和企业绩效（利润率、净资产收益率等）。
接受面板数据模型进行实证探究，探究资本结构对企业绩效的影响。
四、结果与分析经过实证探究发现，在制造业领域，企业资本结构对企业绩效具有显著影响。
我国汽车制造业上市公司资本结构对绩效影响的研究
我 国汽车制造业上市公 司资本 结构对绩效影响的研 究
王 锡 钢 孙 媛 圆 辽 宁 科 技 大 学 工 商 管理 学 院 辽 宁 鞍 山 １ １ ４ ０ ５ １
摘要 ： 本 文 以６ ９ 家 汽车 制 造 业 上 市 公 司２ ０ １ １ 年 的 数据 为 样 本 进 行研 究 ， 目的是 研 究债 权 结 构 和 股权 结 构 对 公 司绩 效 的 影 响 ， 从 而 为 我 国上 市公 司 完善 治 理 结 构 ， 提 高经 营 业 绩 等方 面提 供 有 价 值 的参 考 建 议 。 关键词 ： 资 本结构 ； 股权 结 构 ； 绩 效
Ｖｍ ｌ ｓＩ Ｎ ｏ Ｃ ｏｏＩ Ｎｄ ｏ ｎｔ ８札 Ｅｒ ｒ ｏ ｒ ｔ ． － ｅｔ ＭＩ ｓＵｃ Ｐｒ Ｏｂ．
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０． ００ ２０１２
０． ０４７８
一
引言
４ ． 控 制变量 ： 净 利润增长率 （ Ｇ ＲＯＷ ） ． 公司规模（ Ｓ Ｉ Ｚ Ｅ ） 。
资本市 场的快速 发展使企业 不得不在竞 争 中为求得 生存而 努力 ， 先进 的财务理 论指导是企业 获得盈利 的重要手段之一 。对 三 模 型 的建 立 与检 验 一） 模 型 的建 立 于资本结构 的研 究从ＭＭ理论开始 ， 一直是财务和经济领域 的重 （ 本文借鉴 国 内外现有研 究成果 建立如下 回归模型 要 课题 。汽车 制造业能带动产业 发展 ， 是高关联性产业 ， 研究 汽 ‘ Ｌ Ｎ（ ＲＯ Ａ） ＝ ａ １ Ｌ Ｎ（ Ｄ Ｔ） ＋ ａ ２ Ｄ １ ＋ ａ ３ Ｄ ２ ＋ ａ ４ ＲＦ ＋ ａ ５ Ｌ Ｎ（ ＲＬ ） ＋ ａ 车 制造业资本结 构对公司绩 效的影响 目的是调 整汽车制造业 相 ６ Ｓ Ｉ Ｚ Ｅ ＋ ａ ７ ＧＲＯ Ｗ （ １ ） 关利益方 的行为 ， 为研究我国各行业资本结构问题提供参考。 （ 二） 模型 的参数估 计及检 验 １ 、模 型的参 数估计 ， 用普通 最／ ｂ－ － 乘估计（ Ｏ Ｌ Ｓ ） 二 数据 的 收集 及 变量 的选择 （ 一） 样 本选 取和 数据 来源 从表 １ 的回归结 果可 知 ： （ １ ） Ｒ ＝０ ． ５ ３ ， 表 示拟合 优度较 好 。 根据 《 上市公司行业分类指引 ， 本文选择沪深两市汽车制 （ ２ ） 当显 著性水平 ａ ＝０ ． ０ ５ 时， 由ｎ － ｋ 一１ ＝６ １ ， 查ｔ 分布表得 临界值 造业上市公司２ ０ １ ０ 年的年报数据作为样 本 ， 我 国汽车制造业上市 ｔ ０ ． ０ ２ ５ （ ６ １ ） ＝ ２ ． ０ ， 在该显蓍 陛水平下根据表２ 可知， 变量Ｄ Ｔ， Ｄ１ ， ＲＬ 是 公 司共有８ ９ 家， 从 中剔 除Ｓ Ｔ和Ｐ Ｔ公 司、发行Ｂ股和Ｈ股 的公司 显著 的。因此修正模型， 结果如表２ ： 以及缺乏统计数据的公司 ， 最终选取６ ９ 家汽车制造业上市公司 。 根据表 ２ 可 得到如 下估计结果 ： 样 本数据 来 自网易财 经及 中 国上 市公 司 咨询 网 ， 使用 Ｅ ｘ ｃ ｅ ｌ ￣ Ｉ Ｌ Ｎ（ ＲＯ Ａ） ＝ ０ ． ５ ３ Ｌ Ｎ（ Ｄ Ｔ） ＋ ０ ． ６ ０ Ｌ Ｎ（ Ｒ Ｌ ） 一 ０ ． ０ １ Ｄ１ （ ２ ） Ｅ ｖ ｉ ｅ ｗｓ ６ ． ０ Ｘ ￣ 样本数据进行整理和 回归分析 ， 数 据来源真实可靠 Ｒ ２ ＝ ０ ． ５ ３ Ａｄ ｊ ｕ ｓ ｔ ｅ ｄ Ｒ２ ＝ ０ ． ５ １ Ｄ Ｗ＝ １ ． ６ ８ 的。 由统 计 结果 可 知 模 型具 有 较 好 的 拟合 优 度 ， 变 量 显 著性 （ 二） 变量 的选 择 明显 。 １ ． 因变量 ： 总 资产收益 率（ ＲＯＡ） 。 ２ 、 白相关检验 ： 白相 关的检验 采用Ｌ Ｍ检 验 ， 结果如表 ３ ： ２ ． 负债变量 ： 资产负债率（ Ｄ Ｔ ） ． 短期负债 占总资产的比率（ Ｄ１ ） ． 分 析结 果显 示ＤＷ ＝１ ． ９ ９ ， ｎ ＝６ ９ ， ｋ ＝３ ， 在 设 定显著 性水 平 长期负债占总资产的 比率（ Ｄ ２ ） 。 ａ ＝ Ｏ ． ０ ５ 时， 查分布表可得 ： ｄ Ｌ ＝１ ． ５ ２ ， ｄ Ｕ＝ １ ． ７ ０ ， １ ． ７ ０ ＝ ｄ Ｕ＜Ｄ Ｗ＜ ４ 一 ３ ． 股权变量 ： 流通股 比例 （ ＲＬ ） ． 第一大股东持股 比例（ ＲＦ ） 。 ｄ Ｕ＝ ２ ． ３ ０ 通过检验 ， 表示不存在 自相关。 表 ｌ 模型 （ １ ）的分 析结 聚 ３ 、异方差检验 ： 异 方差 的检验采用ｗｈ ｉ ｔ ｅ 检验 ， 结果如表４ ： Ｄ●ｐ．－ ． ｄ● １ ． ｔｖａ一 ．＝ ｏＧ ≈ Ｉ Ｍｏ ｌ ｈｏｃ ￣ Ｌ ｍａ． ｇ ｒ ｌ ￣ ｋｉ ｕＩｒ ｏｏ Ｎ｛ 口Ｒ ＝６ ９ ＊ ０ ． ０ ８ ９ ＝ ６． １ ４ ＜ｘ ０ ． ０ ５ （ ３ ） ＝７ ． ８ ２ ， 通 过 了异 方 Ｄ 曩由 ｏ５ —’ ｌ ｌ ， ＇ ３ ＴＩ ｍ ●： ０９＂ ． ２３ ａ曩 ｎ＇ 纠 ．：＂ １ １ ∞ 差检验 ， 说 明模 型不存 在异方差 。 ¨Ｉ ｄ ｕｄ ● ｄ ｏｌ ｔ ｌ ￣ ｏｒ ｖ ｎａｏｎｓ： ● 口
上市公司资本结构与企业绩效的实证分析
上市公司资本结构与企业绩效的实证分析上市公司资本结构与企业绩效的实证分析一、引言资本结构是指企业在融资过程中所采用的各种资本来源的比重。
它直接关系到企业的财务风险和资金成本，对企业的发展和绩效具有重要影响。
本文旨在通过实证分析，探讨上市公司的资本结构与企业绩效之间的关系。
二、文献综述近年来，关于上市公司资本结构与企业绩效的研究呈现出较为丰富的文献。
经典理论希望通过合理设计资本结构来提升企业绩效。
Modigliani和Miller（1958）提出了著名的资本结构定理，表明资本结构对企业价值并无影响。
但是，此后的研究发现资本结构与企业绩效之间存在着复杂的关系。
部分研究表明，企业债务比例过高会增加财务风险，使企业更加脆弱。
而如果企业债务过低，则可能限制了企业的成长空间。
因此，过高或过低的负债比例可能会对企业绩效产生负面影响。
此外，还有研究发现，负债比例较高的企业通常能够利用税收优势来降低资金成本，从而保持较高的盈利能力。
然而，亦有学者对资本结构与企业绩效之间的关系持持怀疑态度。
他们认为，企业绩效主要受到经营活动和管理水平的影响，而不是单纯依赖于资本结构。
因此，资本结构对企业绩效的影响可能会在不同企业和行业之间存在较大差异。
三、数据与模型本文选取了2010年至2018年间A股市场上的100家上市公司作为样本。
数据来源于中国证券业协会的数据库。
首先，我们对样本企业的资本结构和企业绩效进行了描述性统计分析。
然后，我们运用回归模型对两者之间的关系进行实证检验。
模型如下所示：企业绩效= α + β1×固定资产比例+ β2×负债比例 + β3×股权比例+ β4×现金流入比例+ ε其中，企业绩效采用ROA（总资产回报率）作为测度。
固定资产比例、负债比例、股权比例和现金流入比例分别代表了资本结构的不同方面。
四、实证结果与分析我们对回归模型进行了多元线性回归分析。
结果发现，固定资产比例对企业绩效的影响不显著，即固定资产比例与企业绩效之间不存在线性关系。
《2024年上市公司资本结构与公司绩效互动关系实证研究》范文
《上市公司资本结构与公司绩效互动关系实证研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展，上市公司资本结构与公司绩效之间的关系日益受到关注。
资本结构是公司财务状况的重要体现，它反映了公司的债务和权益的组合比例。
而公司绩效则是衡量公司运营效果的重要指标，它直接关系到公司的市场价值及股东的收益。
因此，研究上市公司资本结构与公司绩效的互动关系，对于理解公司财务行为、提升公司运营效率、优化公司治理结构具有重要意义。
本文旨在通过实证研究，深入探讨上市公司资本结构与公司绩效之间的互动关系。
二、文献综述近年来，国内外学者对上市公司资本结构与公司绩效的关系进行了大量研究。
研究表明，资本结构对公司绩效有着显著影响，同时公司绩效也会反过来影响资本结构。
资本结构的优化可以提升公司绩效，而公司绩效的提升也可以促进资本结构的进一步优化。
然而，由于研究方法、数据选取、行业差异等因素的影响，学者们的研究结论并不完全一致。
三、研究设计（一）研究假设基于前人研究及理论分析，本文提出以下假设：1. 上市公司资本结构与公司绩效之间存在正相关关系；2. 上市公司资本结构的优化可以提升公司绩效；3. 公司绩效的提升可以进一步优化资本结构。
（二）样本选取与数据来源本文选取A股市场的上市公司为研究对象，采用XXXX年-XXXX年的财务数据作为研究样本。
数据来源于国泰安数据库及各公司年报。
（三）变量定义与模型构建1. 变量定义本文选取资产负债率作为资本结构的代理变量，以总资产收益率、净资产收益率等作为公司绩效的代理变量。
2. 模型构建本文构建多元回归模型，以资产负债率为因变量，以总资产收益率、净资产收益率等为自变量，同时加入控制变量如公司规模、成长性等，以探究资本结构与公司绩效之间的互动关系。
四、实证分析（一）描述性统计表1列出了各变量的描述性统计结果。
从表中可以看出，样本公司的资产负债率存在较大差异，公司绩效指标也各不相同。
（二）相关性分析通过Pearson相关性分析，我们发现资产负债率与公司绩效指标之间存在显著的相关性。
股权结构与资本结构对企业绩效的影响——基于制造业上市公司的实证研究
股权结构与资本结构对企业绩效的影响——基于制造业上市公司的实证研究股权结构与资本结构对企业绩效的影响——基于制造业上市公司的实证研究摘要：本文旨在探究股权结构与资本结构对制造业上市公司的绩效产生的影响。
通过对一系列实证研究的分析，本文得出结论：合理的股权结构与资本结构能够对制造业上市公司的绩效产生积极的影响，并提出了有效的股权与资本结构优化策略。
1. 引言作为企业核心关键要素之一，股权结构与资本结构对企业绩效产生了重要的影响，尤其在制造业上市公司中。
本文旨在深入研究股权结构与资本结构的特点，分析其与企业绩效的关系，并提出相关的优化策略。
2. 相关理论与研究综述2.1 股权结构的影响股权结构是指企业所有者之间股份相对比例的分布情况。
研究发现，相对集中的股权结构有利于实现企业长期发展目标，提升创新能力和竞争力。
2.2 资本结构的影响资本结构是指企业从不同渠道融资形成的债务与股权的相对比例。
资本结构的优化能够影响企业的融资成本和财务风险，进而对绩效产生积极的影响。
3. 经验数据与分析本研究选取了制造业上市公司的相关数据，通过分析数据得出以下结论：3.1 股权结构与企业绩效的关系相对集中的股权结构有助于增加企业投资的透明度和稳定性，提升企业绩效。
而相对分散的股权结构可能导致信息不对称，挤出效应的出现，对企业绩效造成负面影响。
3.2 资本结构与企业绩效的关系合理的资本结构能够降低企业的财务风险，降低融资成本，从而提高企业绩效。
然而，如果资本结构过度偏向债务融资，可能会增加企业的财务风险，影响企业绩效。
4. 优化策略基于实证结果，以下是优化股权结构与资本结构的策略：4.1 股权结构优化策略制定合理的股权激励机制，吸引优秀的高管和员工，增强企业的创新能力和竞争力。
建立稳定的股东关系，避免频繁的股权变动，提高企业的长期稳定性。
4.2 资本结构优化策略根据企业自身情况，制定合理的融资计划，选择适合的融资方式和时机，降低融资成本。
钢铁行业上市公司资本结构与公司绩效关系的实证分析
假设二： 第一大股东持股比例与钢铁行业上市公 司绩效呈正相关。 第一大股东持股比例越高，即股权集 中度越高，股东与公司的利益相关性越大，大股东会更
财 政 监 督 CAIZHENGJIANDU
２０１２．１１
９
专题公司管理，进行有效的监督管理，进而可以提 升钢铁行业上市公司的绩效。
（三）评价指标的选取与模型的建立。 本文以总资 产 收 益 率 （ROA）作 为 衡 量 公 司 绩 效 的 指 标 ，总 资 产 收 益率作为绩效评价指标，能够比较客观地表示绩效。 因 为总资产收益率不容易被操纵， 采用其作为衡量指标 将有利于企业将更多的注意力放在经营上， 促进企业 经营与管理水平的提升。 也有些文章采用净资产收益 率作为因变量， 但是由于考虑到我国上市公司配股等 对净资产收益率有数量上的要求， 所以净资产收益率 经常受到操纵，不能比较客观地反映真实情况。
是过度的流动负债占比会对企业的正常运营产生威 胁，即便是盈利能力比较强的公司，如果其盈利不足以 弥补当期净负债额， 公司会因无法偿付流动性负债而 破产， 一般认为流动负债 50%的占比是权衡盈利性和 风险性的最佳比例。 我国钢铁行业上市公司的流动负 债比例较高已接近 80%，个别公司像杭钢股份、新兴铸 管的流动负债占比已达到 96%， 这在减轻企业融资成 本的同时也大大增加了企业的破产风险。
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有股权 不完善 造成 的 内部 人控 制问题 ，但 不足 之处在 于忽视 了负债在 缓解代 理 问题 中的作用，未 能根 据 负债 、代 理 问题 和公
司绩效之间的逻辑关 系正确 提 出提高公 司 绩 效 的 对 策建 议 。
步研 究了公 司负税和 破产 率对 资本结 构 成 本 及 公 司价 值 的 影 响 关 系 ， 指 出 债 务 的
得 出我 国制 造 业 上 市 公 司 的 资 本 结 构 与 绩 效 为 负相 关 关 系 ，再 基 于 此 结 合 我 国 的 实
验表 明，适度的 负债可 以通过 利息避 税来 增加公 司价值 ，但 当负债 超过 一定 限度 ， 财务危机成本 的出现将 逐步抵 消税 盾带来 的 好 处 ，最 后 导 致 公 司 价 值 随 负 债 率 的 上
一
概念 的引入 ，资本结 构 与公 司价 值之 间 内 在 关 系 的研 究 脉 络 也 逐 渐 清 晰 起 来 ，从 而 出现了新资本结构理论 。所谓信息不对称 ， 是 指 与公 司 相 关 的各 方 信 息 使 用 者 对 于 公 司信息量的掌握 不 同、对 同一信 息质 的传 递及 接受的理解 不 同的一种 状态。人们 是 根 据 信 息 来 进 行 决 策 的 ， 对 信 息 拥 有 的 数
固 圜 圃
资 本 结 构 与 公 司 绩 效 的 相 关 分 析
我 国制 造 业上 市公 司实 证 分 析
口 纪任雄
摘 要 ：资 本 结 构 与 经 营 绩 效 之 间 到 底
孙
琦
Ｑ值 ） 的关 系 进 行 了 实 证 研 究 ， 得 出 它 们
负债 率越 高 ，公 司价值 越大 ；第三 ，在 存
升 而 降低 。 Ｂｅｎ ｎ和 Ｓ ｈ ｒ （ ９８） 进 ｒｎ ａ ｃｗａｔ １７ ｚ
企 业 资产 负债 率 ， 以 求 实 现 提 高 企 业 绩 效 的 目标 。该 实证 研 究 较 早 地 识 别 出 由 于 国
际情 况 ，从 上 市 公 司 所 面 临 的 制 度 环 境 以 及 上 市公 司 自身 出发 提 出我 国 上 市 公 司 优 化 资本 结 构 的 建议 。 关 键 词 ： 资 本 结 构 ；公 司绩 效 ；股 权 融 资 ； 负债 融 资
权 衡 理 论 。 Ｋｍ （ ９ ８ 经 过 实 证 性 的 检 ｉ １７ ）
之 间负相关的结论 。作者 认为造 成这 种情 况 的根源 在 于我 国市 场经 济体 系 不 完善 ， 具体表现在 ：① 负债 融资具有 内源 融资性 质 ；②企业破产制 度不健 全造 成上 市公 司 难 以树立风 险意识 ；③ 管理者 选择机 制 尚 不完善 ，内部人控 制现 象十分 严 重，管理
者 侵 占公 司利 益 。 作 者 提 出 的 建 议 是 降 低
迄今为止 还没 有得 到 一 个唯 一性 的 结论 。 为 了研 究我 国上 市 公 司 资 本 结 构 与 绩 效 的
相 关关 系 ．本 文 选 取 沪 深 两 市 制 造 业 上 市
公 司为样本 ，通过 建 立 方程 组 回 归分析 ，
者 之 间 的权 衡 利 弊 ， 只 有 当 公 司 的 边 际 破
曹廷求 、孙文祥 、于建 霞 （ ０４）采 ２０
用 主 成 分 分 析 法构 造 综 合 业 绩 指 数 ，研 究
化、业绩最优化为 目标，研 究公 司资本 结 构 中债务资本和权 益资本 的 比例 变化 对公 司绩效的影响 ，进 而研 究是否存 在最 优 的 资本结构。理论界 关于资 本结构 最有 影响 力 的 理 论 有 ＭＭ 理 论 ，权 衡 理 论 以及 新 资
量 不 同 、 对 同 一 信 息 的 理 解 不 同 ，必 然 造 成 不 同 的 决 策 行 为 。 以信 息 不 对 称 为 中心 的 新 资本 结 构 理 论 包 括 ：新 优 序 融 资 理 论 ， 代 理 成 本 说 ， 财 务 契 约 说 以及 信 号 模 型 。 新 资 本 结 构 理 论 转 向 研 究 信 息 不 对 称 状 态
１５ ９ ８年 ６月 《美 国经济评 论》，美 国 经济学家 Ｍ ｄｇｉ ｉ Ｍｉｅ 共 同发表 的论 ｏｉ ａ 和 ｌｒ ｌｎ ｌ 文 《 资本 的成本 、公 司财务 和投 资 理论》 中，阐述 了著名 的 ＭＭ 定理 ，标 志 着现代
公 司资 本 结 构 理 论 的 开 端 。 ＭＭ 定 理 是 在
本结构理论。
资本结构对绩效 的影响。 结构表 明资产 负 债率的提 高对 公 司业 绩造 成 了负 面影 响， 而且对于成长性 较差 的公 司来 讲，这种 效 应更为显著。作者认 为 负债 对低 成长 性公 司的制约性作用 没有发 挥 出来 ，可能 与我 国上 市 公 司 普 遍 存 在 的 负 债 软 约 束 有 关 。
在 个 人所 得 税 的 情 况 下 ， 如 果 忽 略 个 人 所
存在什 么样的 互动 关 系。许 多经济 学家从
不 同 角度 提 出 了 不 同 的 Nhomakorabea 本 结 构 理 论 ，但
得 税，公 司负债 １０ 其 价值 最 大 ，如 果 ０％ 考 虑个人所得税 ，如负债 给公 司带来 的节 税 价 值 恰 好 被 个 人 多上 交 的所 得 税 所 抵 消 ， 公司价值与资本结构无关。 权衡 理论又称 为利 息避税 与破产 成本
一
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资 本 结 构 理 论 是 以实 现 公 司 价 值 最 大
发行对公 司的市 场价 值 有 两个 影响 效 应： 首先 ，只要公 司可以 生存 ，它便会 增加 避 税 的好处 ；但是 第二 ，它减 少 了公 司 的生 存 概 率。 因 而 ，公 司 的 价 值 升 降 取 决 于 两
皮 毅 （ （０ ４ 的 实 证 研 究 以 托 宾 Ｑ ２０ ） 与资 本 结 构 进 行 回 归分 析 ， 同样 发 现 了资
产成本 与边 际避税 收益 相等 时，公 司的资 本结构才是 最优 ，此 时公 司的资 本成本 最
低 ，公 司 的 市场 价 值 实 现 最 大 化 。 ７ Ｏ年 代 后 期 ，随 着 信 息 不 对 称 理 论 等