第5章财政政策与货币政策运用

第5章-财政政策与货币政策运用
第五章财政政策与货币政策运用（11）
课程框架：
一、总结前两次课所学习的内容、观点及研究方法。

二、货币政策执行效果的讨论
1、货币政策机制分析（图形解释和路径分析）
2、参数b,h对货币政策执行效果的影响分析（补充部分）（图形解释）
3、两种极端情形（凯恩斯情形和古典情形）
4、货币供给与产出之间联系的讨论（联系中国的分析）
三、财政政策执行效果的讨论
1、路径分析
2、参数b,h对财政政策执行效果的影响分析(挤出效应)
3、两种极端情形
四、政策组合效果
五、本次课重点观点和内容小结
一、总结上次课IS-LM模型和简单收入模型（异同点）
假设；
主要内容和知识点（乘数和均衡收入决定）
思想观点；
财政政策和货币政策——是政府在追求低通货膨胀的同时保持适度经济增长目标时所能够支配的两个主要宏观经济政策工具，也是政府用来缩短衰退过程和防止经济过度繁荣的政策工具。

财政政策初始作用是在产品市场，货币政策初始作用是在资产市场。

由于产品市场和资产市场是紧密联系的，货币和财政政策都会同时影响到收入水平和利率。

二、货币政策执行效果的讨论
增加货币数量M对经济的影响是通过“降低利率i以提高收入水平Y”这一途
径来实现的。

联储主要是通过公开市场业务来实施货币政策。

一般情形分析
注意：图形与路径要结合起来思考、阐述。

调整路径：
)(i I G C Y ++=——产品市场
hi kY P M
-=————货币市场
作图分析
理解：
当货币供给量M 增加时，由于资产市场非均衡导致利率下降（变化大小受h 影响），通过b 途径影响引致投资，投资被拉大从而提高收入水平Y 。

在分析路径过程中，讲清第一轮和其后若干轮之间的不同变化。

产出的变化是第二轮以后的累积结果。

第一轮只有利率的超调变化。

在每一轮中，货币供需是均衡的，但是产品市场是非均衡的（总是需求大于供给，才能驱使产出不断增加），这是符合假设的，但是最后一轮两个市场都达到均衡，达到新的稳态。

而且，从非均衡调向均衡的过程中，应该是变速度调整的，离得越远，调得越快。

（同学提出的问题）
引申讨论：
什麽情况下货币与产出之间的联系不存在？（分四种情况）
（1） 当h 较大时，货币供给量增大未能导致利率的显著变化。

（2） 当b 较小时，支出AD 对利率的变化未能做出反应。

（3）银行处于谨慎考虑，不良资产和坏账，不愿意融资。

可能使
资产市场与产品市场的互动链条中断。

（教材中所讲）
（4）当k 较小时，（因而第二轮的利率就几乎不会变动，第二轮
传递不下去）货币供给量变化未能导致产出显著变化。

结合前面的图形，分析为什麽不会从第一个均衡点直接沿IS 曲线移至第二个均
衡点？（同学提出的问题）
配合作图演示，说明一下分析结论：
（1） h 大，则货币政策执行效果弱。

（2） b 大，则货币政策执行效果强。

作图演示上述结论
当然，除了作图分析以外，通过路径图也可以将上述结论非常直观地得到解释。

同时认识到，一国货币政策执行效果的好坏是与该国的先天禀赋因素（如结构参数h 的情况）很有关系的。

两种极端情形分析
（可以作为h 讨论的一部分）
——货币政策无效：流动性陷阱
流动性陷阱：公众准备在给定的利率水平上持有所供给的任何数量的货币。

∞→h ,LM 曲线水平。

（对凯恩斯情形给予形象的背景解释）
图形解释
结论 （1） 在流动性陷阱情况下，货币政策无法影响利率和产出，
（2） 相反，财政政策完全有效（《通论》强调财政政策的原因
以及大萧条时罗斯福新政）。

（3） 接近于零利率水平时，就可能出现流动性陷阱。

（日本、中国的
情况，日本低利率政策出台的背景）
（4） 为什麽取名为凯恩斯情形？（因为低利率下流动性陷阱的概念最
初是凯恩斯提出的。

如何增加货币供给都不会对利率起到下调的
作用，因而无法影响产出，在凯恩斯眼里，货币政策此时是无效
的，也就不必研究货币的乘数效果，相反财政是完全有效的，因
此，在简单收入模型中，他重点研究财政变量的乘数。

这种LM
曲线与凯恩斯的政策主张和理念是吻合的，只不过在IS-LM 形式
上不是他提出的（希克斯等人的成果），但主旨是一致的，因此
叫这条LM 曲线为凯恩斯情形。

）
——货币政策完全有效：古典情形（对古典情形给予解释）
图形解释
对其货币需求侧重交易媒介的货币职能的客观评介
LM 曲线呈垂直。

kY p M
= 0→h ，货币需求不取决于利率。

古典货币数量论classical quantity theory of money 观点 Y p k M =
该公式在当今的运用
Y
Y P P M M ∆+∆=∆ 其微分形式 y m +=π
结论 （1）LM 呈古典情形下，货币政策完全有效，财政政策完全失效。

（2）货币需求的利率敏感度h 成为决定可选择政策的关键因素。

（3）为什麽取名古典情形？其政策含义与凯恩斯主义有何不同？
（货币需求不考虑货币作为资产储藏的功能，只是侧重货币
的交易媒介的交换功能，作为古典主义者，有其认识问题的
客观背景。

但是应该更加追问一个问题：古典主义者这样看
待宏观问题，实际上只是把货币仅作为一个媒介存在于经济
生活中，没有作为资产去考虑，当然也不考虑资产的选择问
题。

因此，在古典主义者那里，没有储蓄的问题。

这一点很
根本，古典主义和凯恩斯主义的一大分歧就在于对储蓄的看
法不一致。

考虑当时的背景，可以这样解释古典主义为何不
考虑储蓄——因为在那个年代，生产力水平低下，经济还基
本上处于温饱状态，剩余产品不多，大部分都进入消费，储
蓄可以被忽略。

不过，这正恰恰是凯恩斯主义与古典主义对
立的分歧点之一。

凯恩斯主义者考虑储蓄，从而才引出经济
中有效需求常常不足，萨伊定律是不能成立的，从而提出另
一个崭新的理论。

）（学生提出的问题）
三、财政政策执行效果的讨论
一般情形分析
调整路径：
)(i I G C Y ++=——产品市场
hi kY P M
-=————货币市场
当政府支出G 增加时，产品市场的变动导致资产市场非均衡调整，利率上升，反过来导致投资下降（挤出效应 effect of crowding out ）。

配合作图演示，说明一下分析结论：
（1）h 大，则财政政策执行效果强（挤出效应小）。

（2）b 大，则财政政策执行效果弱（挤出效应大）。

当然，以上的分析通过路径图也可以非常直观地得到解释。

（3）αG 大，则财政政策挤出效应大（无论相对量还是绝对量）。

注：这个图解较之前面两个会复杂些。

但是曲线位置是确定的，不是随意的。

关键是垂直方向距离b
G 成为两个经济体联系的关键。

从而定下两个经济体IS 曲线的具体位置，使两个经济体可比建立联系。

具体见图形解释。

作图演示上述结论
两种极端情形分析
————LM 流动性陷阱情形下，不存在挤出效应（财政政策完全有效）。

（图示
结合路径分析）
————LM 古典情形下，存在完全挤出效应（财政政策完全失效）。

（图示结合
路径分析）
讨论：是什麽因素决定挤出效应的大小？
（1） LM 曲线越平坦，h 越大，挤出效应越小。

（图示及经济解释）
（2） IS 曲线越平坦，b 越大，挤出效应越大。

（图示及经济解释）
（3） 实际上，LM 不会是垂直的。

不会存在古典模型中的完全挤出，挤
出只是一个程度问题。

（4） 在适应性货币政策配合下，财政扩张虽然可以导致利率上升，但
最终也不会出现挤出。

（图示）
四、政策组合效果
货币政策——扩张性 利率下降 收入上升
紧缩性 利率上升 收入下降
财政政策——扩张性 利率上升 收入上升
紧缩性 利率下降 收入下降
问题：为什麽在正常的经济形势下，各国政府一般不采用双松获双紧政策配对？ 举例：
80年代的美国经济政策配合
90年代初德国统一（宽松财政政策，配合紧缩货币政策）
98年亚洲金融危机软着路后中国政策调整（宽松财政政策，配合适度从紧货币政策）等等
关键术语
流动性陷阱liquidity trap
凯恩斯情形Keynesian case
古典情形Classical case
挤出效应crowding out effect
预算赤字货币化monetizing budget deficits
作业：商学院——P255技术题（1）（2）（3）双学位——P255 技术题（2）（3）。