Ch07定价策略(阅读)
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ch07风险资产与无风险资产之间的资本配置
计值。其中对角线是
n
个方差的估计
2 i
，
n2
n
n(n
1)
个非对角线
上的元素为任意两种证券收益的协方差的估计值。一旦估计工作完
成，任意一个每种证券权重为 wi 的风险投资组合的期望收益和方差都 可以通过协方差举证或以下公式计算得到：
n
nn
E(rp )
E
(ri
),
2 i
wiwjCov(ri , ri )
Var(w
D
rD
+w
E
rE
)
2 p
w
D
2
D
+w
E
2
E
2w Dw ECov(rD,rE )
2 p
w
D
2
D
+w
E
2
E
2wDw E D E DE
该方差公式表明，如果协方差为负，组合方差将减小。尽管协方差项是
正的，投资组合的标准差仍然低于个别证券标准差的加权平均值，除非
两种证券完全正相关(ρ=1)。当完全正相关(ρDE=1)时：
相关的资产。
当ρ= -1 时，一个完全套头头寸可以通过选择投资组合权重：
wD D wE E 0
其解为：wD
E D
E
， wE
D D E
1 wD
该权重将使投资组合的标准差趋向 0。
表 7-1 两种共同基金描述性统计
７-6
表7-2 通过协方差矩阵计算投资组合方差
相邻协方差矩阵 边界相乘协方差矩阵
wE 求，以使资本配置线斜率 SP
E(rp ) rf
P
最大(最高夏普比)？其中
第十四章定价策略
麦当劳与肯德基的价格战
03年经过麦当劳餐厅时，竟然发现餐厅排出了一条人龙。大 热天排长队，什么事情这么有魅力？原来，“麦当劳”把其 畅销产品“圆筒雪糕”的价格由2元大幅降低至1元。不到两 天，又听闻“肯德基”宣布把“脆皮甜筒”的价格降低一半， 也卖1元。看来一场“麦肯大战”又开火了。
“麦当劳”02年以来凭借其价格仅为2元的“圆筒雪 糕”，在快餐行业的雪糕销售中一直压倒“肯德基”，处于
就可以留在行业中。
争取当期利润最大化
选择能够产生最大现期利润，现金流或投 资回报率的价格
争取最大限度的市场占有率
产品质量领导者 与高质量相适应的高价位
8
垄断为例
A：MC=MR 利润最大化
P
B：MC=AR 最大限度的市场占有率
（不亏损条件下销量最大）
C：MR=0 总收益最大化
B
A
C
Q
9
影响定价策略的营销组合策略
• 5．产品束定价（捆绑定价法）：为了促进销售，有时企业不 是只卖单一产品，而是将有连带关系的产品组成一束，一并以 低价销售。必须使价格达到足够的低廉。虽然顾客本来无意购 买全部产品，但由于在这个价格束上节约的金额相当可观，吸 引顾客购买。
• 6、两段定价法(Two-Part Pricing) 服务性公司常常收取固38 定费用，另加一笔可变的使用费。（电话月租费和通话费）
• 2．必需附带产品定价：指那些与主要产品密不可分的产品。
定价策略：将主要产品的价格定得较低，而附带产品的价格定 的较高。（打印机和打印色带）
• 3．非必需附带产品定价：附带品尽可能定低价（甚至免费）， 许多有用的附带产品计入主产品的价格中。
• 4．副产品的定价：在生产加工食用肉类、石油产品和其他化 学产品中，常常有副产品。如果这些副产品对某些顾客群具有 价值，必须根据其价值定价。副产品的收入多，都将使公司更 易于为其主要产品制定较低价格，以便在市场上增加竞争力
03年经过麦当劳餐厅时，竟然发现餐厅排出了一条人龙。大 热天排长队，什么事情这么有魅力？原来，“麦当劳”把其 畅销产品“圆筒雪糕”的价格由2元大幅降低至1元。不到两 天，又听闻“肯德基”宣布把“脆皮甜筒”的价格降低一半， 也卖1元。看来一场“麦肯大战”又开火了。
“麦当劳”02年以来凭借其价格仅为2元的“圆筒雪 糕”，在快餐行业的雪糕销售中一直压倒“肯德基”，处于
就可以留在行业中。
争取当期利润最大化
选择能够产生最大现期利润，现金流或投 资回报率的价格
争取最大限度的市场占有率
产品质量领导者 与高质量相适应的高价位
8
垄断为例
A：MC=MR 利润最大化
P
B：MC=AR 最大限度的市场占有率
（不亏损条件下销量最大）
C：MR=0 总收益最大化
B
A
C
Q
9
影响定价策略的营销组合策略
• 5．产品束定价（捆绑定价法）：为了促进销售，有时企业不 是只卖单一产品，而是将有连带关系的产品组成一束，一并以 低价销售。必须使价格达到足够的低廉。虽然顾客本来无意购 买全部产品，但由于在这个价格束上节约的金额相当可观，吸 引顾客购买。
• 6、两段定价法(Two-Part Pricing) 服务性公司常常收取固38 定费用，另加一笔可变的使用费。（电话月租费和通话费）
• 2．必需附带产品定价：指那些与主要产品密不可分的产品。
定价策略：将主要产品的价格定得较低，而附带产品的价格定 的较高。（打印机和打印色带）
• 3．非必需附带产品定价：附带品尽可能定低价（甚至免费）， 许多有用的附带产品计入主产品的价格中。
• 4．副产品的定价：在生产加工食用肉类、石油产品和其他化 学产品中，常常有副产品。如果这些副产品对某些顾客群具有 价值，必须根据其价值定价。副产品的收入多，都将使公司更 易于为其主要产品制定较低价格，以便在市场上增加竞争力
公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch07 利率和债券估值
▪ 使用计算器:
• 年数= 5; 收益率= 11; 年金 = 100; 终值 = 1,000 • 债券价值= -963.04
7-6
Copyright © 2019 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.
▪ 使用计算器:
• 年数= 20;收益率= 8;年金= 100;终值 = 1000 • 债券价值= -1,196.36
7-7
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普通债券收益率
• 假设有一种年利率为10%、期限为15年、票面价值为1,000 美元的债券。目前的价格是928.09美元。
▪ 收益率会高于还是低于10%？
▪ N = 15; PV = -928.09; FV = 1,000; PMT = 100; CPT I/Y = 11%
7-16
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7-12
• 年数= 5; 收益率= 11; 年金 = 100; 终值 = 1,000 • 债券价值= -963.04
7-6
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▪ 使用计算器:
• 年数= 20;收益率= 8;年金= 100;终值 = 1000 • 债券价值= -1,196.36
7-7
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普通债券收益率
• 假设有一种年利率为10%、期限为15年、票面价值为1,000 美元的债券。目前的价格是928.09美元。
▪ 收益率会高于还是低于10%？
▪ N = 15; PV = -928.09; FV = 1,000; PMT = 100; CPT I/Y = 11%
7-16
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7-12
CH07 Money Markets(金融市场学,上海大学,悉尼大学)
Bid process used to sell T-bills Bids submitted to Federal Reserve banks by the deadline Bid process
Accepts
highest bids Accepts bids until Treasury needs generated
Money Market Securities
Federal Funds
Interbank lending and borrowing Federal funds rate usually slightly higher than Tbill rate Fed district bank debits and credits accounts for purchase (borrowing) and sale (lending) Federal funds brokers may match up buyers and sellers using telecommunications network Usually $5 million or more
Money Market Securities
Noncompetitive Bidding
Treasury bill auction—noncompetitive bids ($1 million limit)
May be used to make sure bid is accepted Price is the weighted average of the accepted competitive bids Investors do not know the price in advance so they submit check for full par value After the auction, investor receives check from the Treasury covering the difference between par and the actual price
Accepts
highest bids Accepts bids until Treasury needs generated
Money Market Securities
Federal Funds
Interbank lending and borrowing Federal funds rate usually slightly higher than Tbill rate Fed district bank debits and credits accounts for purchase (borrowing) and sale (lending) Federal funds brokers may match up buyers and sellers using telecommunications network Usually $5 million or more
Money Market Securities
Noncompetitive Bidding
Treasury bill auction—noncompetitive bids ($1 million limit)
May be used to make sure bid is accepted Price is the weighted average of the accepted competitive bids Investors do not know the price in advance so they submit check for full par value After the auction, investor receives check from the Treasury covering the difference between par and the actual price
年07定价策略
•需求
•（价格上限） •（ 对 客 户 的 价 值 ）
•最终定价决策
•竞 争 因 素 •定 价 目 标 与政府管制
•价格位置
•成本
•（价格下限）
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年07定价策略
§2 定价方法
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年07定价策略
•一、成本导向定价法 成本加成定价法： 所谓成本加成定价是指按照单位成本加上一 定百分比的加成来确定产品销售价格
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年07定价策略
Hale Waihona Puke •小思考某企业生产服装的固定成本为100万元，单 位变动成本为5元，计划销售量为10万件， 每件服装的预期利润率为10%，求公司对 每件服装的定价应是多少？
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年07定价策略
•小思考
某食品出厂的生产成本价为2.6元，运费0.4 元，营业税为10%，销售部门基于出厂成 本价的利润5%，批发商基于转售价的利润 15%，零售商基于零售价利润的20%，求 食品的市场零售价是多少？
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年07定价策略
•一、成本导向定价法
目标利润定价法： 所谓目标利润定价法，是指根据企业的总成 本和所要实现的利润来确定产品价格的方法
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年07定价策略
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年07定价策略
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年07定价策略
•小思考
某企业的年固定成本为20万元，每件产品 的单位变动成本为40元，如果订货量分别 为5000件、8000件、10000件时，其保本 价格应是多少？
•1.价格敏感性低的产 品 •2.竞争者难以在短期 内推出类似产品 •3.特殊成本结构的考 虑
•1.价格敏感性高的产 品 •2.潜在市场广的产品
精选Ch07Pindyck生产成本
Prospective Sunk Cost
Example (cont.)The first building should be purchasedThe $500,000 is a sunk cost and should not be considered in the decision to buyWhat should be considered isSpending an additional $5,250,000 orSpending an additional $5,000,000
所以
较低的劳动边际产量(MPL)味着较高的边际成本 (MC)。每当劳动的边际பைடு நூலகம்量降低时，边际成本上升
短期内，边际成本等于变化的投入要素的价格除以其边际产量
边际报酬递减和边际成本
边际报酬递减——边际产量下降——边际成本上升
成本曲线
Variable costincreases with production andthe rate varies withincreasing anddecreasing returns.
7.3长期成本
长期内厂商能改变所有投入要素，因而改变规模为了实现成本最小化，厂商需要选择合适的投入要素组合
Cost in the Long Run
租入资本=自有资本Assume Delta is considering purchasing an airplane for $150 millionPlane lasts for 30 years$5 million per year – economic depreciation for the plane
Cost in the Long Run
等成本线C = wL + rK
风险管理与金融机构(第二版)Ch07 利率风险
m *n - m*n m *n
元
元
利率久期：用于检测交易组合对利率的风险暴露
某附息债券，在 i时刻会支付利息 i 元, i 1,2,...,n t c 债券每期收益率为 ，每期复利m 次，债券理论价格为 y
n y m i y B(y) c i (1 ) c i (1 ) m t i m m i 1 i 1 定义修正久期与久期： n t
2.0
2.5 3.0 总计
5
5 105 130
3.933
3.704 73.256 94.213
0.042
0.039 0.778 1.000
0.083
0.098 2.333 D=2.653
y为连续复利时： B
c e
i 1 i
n
yti
;
c i e yti D ti B i 1
修正久期
D* ( y )
B' ( y) 1 dB ( y ) B( y) B ( y ) dy
n
t i ci (1
i 1
n
y m t i 1 ) m B( y)
y mti t c (1 ) y -1 i i m (1 ) i 1 m B( y) y m t i c i (1 ) y -1 y m (1 ) -1 D( y ) 久期 (1 ) t i m B( y) m i 1 【注】当m ，连续复利等于名义利 率，D* ( y) D ( y )
1. 假设A元钱以每年复利 次的利率y投资n年， 1 那么投资终值为： (1 y ) 元; A
n
元
元
利率久期：用于检测交易组合对利率的风险暴露
某附息债券，在 i时刻会支付利息 i 元, i 1,2,...,n t c 债券每期收益率为 ，每期复利m 次，债券理论价格为 y
n y m i y B(y) c i (1 ) c i (1 ) m t i m m i 1 i 1 定义修正久期与久期： n t
2.0
2.5 3.0 总计
5
5 105 130
3.933
3.704 73.256 94.213
0.042
0.039 0.778 1.000
0.083
0.098 2.333 D=2.653
y为连续复利时： B
c e
i 1 i
n
yti
;
c i e yti D ti B i 1
修正久期
D* ( y )
B' ( y) 1 dB ( y ) B( y) B ( y ) dy
n
t i ci (1
i 1
n
y m t i 1 ) m B( y)
y mti t c (1 ) y -1 i i m (1 ) i 1 m B( y) y m t i c i (1 ) y -1 y m (1 ) -1 D( y ) 久期 (1 ) t i m B( y) m i 1 【注】当m ，连续复利等于名义利 率，D* ( y) D ( y )
1. 假设A元钱以每年复利 次的利率y投资n年， 1 那么投资终值为： (1 y ) 元; A
n
CH07MoneyMarkets(金融市场学,上海大学,悉尼大学)
n = number of days to maturity
Money Market Securities
Federal Funds
l Interbank lending and borrowing l Federal funds rate usually slightly higher than T-
l Borrower defaults, lender has security l Reverse repo name for transaction from lender l Negotiated over telecommunications network l Dealers and brokers used or direct placement l No secondary market
bids l Investors do not know the price in advance so they submit
check for full par value l After the auction, investor receives check from the
Treasury covering the difference between par and the actual price
Money Market Securities
Bankers Acceptance
l Exporter can hold until the date or sell before maturity
l If sold to get the cash before maturity, price received is a discount from draft’s total
ch07风险资产与无风险资产之间的组合
7-5
举例 Example
rf = 7% E(rp) = 15% y = % in p σrf = 0% σp = 22% (1-y) = % in rf
7-6
投资组合预期收益
Expected Returns for Combinations
E(rc) = yE(rp) + (1 - y)rf rc = 全部或组合收益 全部或组合收益complete or combined portfolio For example, y = .75 E(rc) = .75(.15) + .25(.07) = .13 or 13%
7-15
杠杆头寸 leveraged position
Suppose the investment budget is $300,000 and our investor borrows an additional $120,000, investing the total available funds in the risky asset. This is a leveraged position in the risky asset; it is financed in part by borrowing. In that case Y = 420,000 / 300,000= 1.4 and 1 – y =1 -1.4 = 0.4 =1 reflecting a short position in the risk-free asset, which is a borrowing riskposition. Rather than lending at a 7% interest rate, the investor borrows at 7%. The distribution of the portfolio rate of return still exhibits the same reward-toreward-to-variability ratio: E (r C ) = 7% + (1.4 X 8%) = 18.2% σC = 1.4 X 22% = 30.8% S= E(rC ) - rf / σC = 18.2 – 7/30.8 = 0.36 E(
举例 Example
rf = 7% E(rp) = 15% y = % in p σrf = 0% σp = 22% (1-y) = % in rf
7-6
投资组合预期收益
Expected Returns for Combinations
E(rc) = yE(rp) + (1 - y)rf rc = 全部或组合收益 全部或组合收益complete or combined portfolio For example, y = .75 E(rc) = .75(.15) + .25(.07) = .13 or 13%
7-15
杠杆头寸 leveraged position
Suppose the investment budget is $300,000 and our investor borrows an additional $120,000, investing the total available funds in the risky asset. This is a leveraged position in the risky asset; it is financed in part by borrowing. In that case Y = 420,000 / 300,000= 1.4 and 1 – y =1 -1.4 = 0.4 =1 reflecting a short position in the risk-free asset, which is a borrowing riskposition. Rather than lending at a 7% interest rate, the investor borrows at 7%. The distribution of the portfolio rate of return still exhibits the same reward-toreward-to-variability ratio: E (r C ) = 7% + (1.4 X 8%) = 18.2% σC = 1.4 X 22% = 30.8% S= E(rC ) - rf / σC = 18.2 – 7/30.8 = 0.36 E(
Ch07Pindyck生产成本
假定场上没有置办飞机那么可以将资 本存银行取得利息支出 $150 million
这是机遇本钱 运用者本钱=机遇本钱+经济折旧=利
率(lìlǜ)*资产价值+经济折旧
第二十七页，共84页。
Chapter 7
Cost in the Long Run
User Cost of Capital = Economic Depreciation + (Interest Rate)*(Value of Capital)
Chapter 7
Measuring Cost: Which Costs Matter?
总本钱(běn qián)包括: Fixed Cost固定本钱(běn qián) Does not vary with the level of output 勇于开始，才能找到成功的路 Variable Cost 可变本钱(běn qián) Cost that varies as output varies
Total cost is the vertical
sum of FC
and VC.
200
TC
VC
Variable cost increases with
production and the rate varies with
increasing and decreasing returns.
100 50
cost
Has no alternative use so cost cannot be recovered – opportunity cost is zero
Decision to buy the equipment might
have been good or bad, but now does not
这是机遇本钱 运用者本钱=机遇本钱+经济折旧=利
率(lìlǜ)*资产价值+经济折旧
第二十七页，共84页。
Chapter 7
Cost in the Long Run
User Cost of Capital = Economic Depreciation + (Interest Rate)*(Value of Capital)
Chapter 7
Measuring Cost: Which Costs Matter?
总本钱(běn qián)包括: Fixed Cost固定本钱(běn qián) Does not vary with the level of output 勇于开始，才能找到成功的路 Variable Cost 可变本钱(běn qián) Cost that varies as output varies
Total cost is the vertical
sum of FC
and VC.
200
TC
VC
Variable cost increases with
production and the rate varies with
increasing and decreasing returns.
100 50
cost
Has no alternative use so cost cannot be recovered – opportunity cost is zero
Decision to buy the equipment might
have been good or bad, but now does not
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20.03.2019
9
五、其他影响因素
1、消费者的收入水平 2、消费者的心理因素 3、产品生命周期 4、市场营销组合 5、法律和政策因素
20.03.2019
10
第二节 定价的程序与方法
一、定价的程序 二、定价的方法 法令法规 国家计委出台新规定13种价 格行为属于欺诈
重要性 权数 25 30 30 15 100
20.03.2019
属性 产品耐用性 产品可靠性 交货可靠性 服务质量 理解价值
A企业产品 40 33 50 45 41.65
B企业产品 40 33 25 35 32.65
缺乏弹性的商品， 适宜于稳定价格或 适当提价。
Q1 Q2 需求缺乏弹性
20.03.2019需求量 Nhomakorabea7
需求价格弹性 对定价策略的影响［2］
价格 P1 P2 A B 需求量 Q1 Q2
富有弹性的商品， 适宜于适当降价， 以扩大销量。
需求富有弹性
20.03.2019 8
四、竞争状况
完全竞争市场 完全垄断市场 不完全竞争市场 寡头垄断市场
当期利润最大化 获取合理利润 获取预期收益
市场占有率最大化(以销售量为定价目标） 应付和防止竞争 产品质量领先 社会责任
4
20.03.2019
二、产品成本
固定成本 变动成本 总成本 边际成本
平均固定成本 平均变动成本 平均总成本 机会成本
20.03.2019
价格＝单位变动成本＋单位产品边际贡献
4.目标定价法，即指根据估计的销售额 和销售量来制定价格的一种方法。
14
20.03.2019
练习题：
某生产商通过统计分析得： 需求函数Q=1 000-4P 成本函数C=6 000+50Q 如果公司以利润最大化为定价目标，则其价格为多 少时可取得最大利润?最大利润是多少? 上题中，公司如果以最大销售额为定价目标，则公 司制定什么价格时可取得最大销售额 ?最大销售额是 多少?
20.03.2019
11
一、定价的程序
选择定价目标 估算成本 测定需求价格弹性 分析竞争对手 确定最 终价格
选择定价方法
20.03.2019 12
二、定价的方法
（一）成本导向定价法 （二）需求导向定价法 （三）竞争导向定价法
20.03.2019
13
成本导向定价法
1. 成本加成定价法。公式为： Ｐ＝Ｃ（１＋Ｒ） F 2.盈亏平衡定价法： P＝ Q V E 3.边际贡献定价法
第七章
定价策略
20.03.2019
1
第一节 影响定价的因素
一、定价目标 二、产品成本 三、市场需求 四、竞争状况 五、其他影响因素
20.03.2019
2
产品定价与影响因素的关系
最高价格 需求控制
产品定价受 竞争者制约
最低价格
成本限制
20.03.2019
3
一、定价目标
获取利润
20.03.2019
16
练习：
某服装商店，经营某种品牌的衬衫，进货成本 每件126元，加成率为30％，分别以售价为基 础和以进货成本为基础，计算这种衬衫的零售 价格是多少? 设某企业产品的价格与需求量互动关系如下：
价格(元) 需求(件) 8 1OO 6 300 4 400 3 500
固定成本为800元，平均变动成本为2元。试确 定企业产品为价格多少较合适?
20.03.2019
15
利润函数=P*Q-C=P（1000-4P）-[6000+50（1000-4P）] =-4P2+1200P-56000 一条抛物线，求最大值？对函数求导，导数为0时就是最大点 对该利润函数求导，得-8P+1200=0，P=150，最大利润34000 销售额=P*Q=P（1000-4P）=-4P2+1000P同理对其求导得 -8P+1000=0，P=125，最大销售额是35000
20.03.2019 21
（42+33+25）/3=33 A产品价格：42/33*2=2.55 B产品价格：33/33*2=2 C产品价格：25/33*2=1.52
20.03.2019
22
例：理解价值定价法
3．诊断法。运用诊断法，要求产业用户就三种产品的 属性(假定有产品耐用性、产品可靠性、交货可靠性、 服务质量四种属性)分别予以评分。对每一种属性，分 配100分给三家企业，同时根据四种属性重要程度的不 同，也将100分分配给四种属性。
20.03.2019 17
售价： P=126/（1-30%）=180 进货成本： P=126*（1+30%）=163.8
20.03.2019
18
把价格减去平均变动成本2元，然后乘以 数量，看哪个最大选哪个。 （8-2）*100=600 （6-2）*300=1200 （4-2）*400=800 （3-2）*500=500 所以选择P=6的价格较合适。
20.03.2019 19
需求导向定价法
需求导向定价法是一种以市场需求强度 及消费者感受为主要依据的定价方法。 包括：
理解价值定价法。例 需求差异定价法（P139) 反向定价法
20.03.2019
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例：理解价值定价法
假设有A、B、C三家企业均生产同一种开关，现抽一组产业 用户作样本，要求它们分别就三家企业的产品予以评比，有 三种方法可供使用： 1．直接价格评比法。运用直接价格评比法，要求产业用户 为三家企业的产品确定能代表其价值的价格。例如，它们可 能将A、B、C三家企业的产品分别定价为 2.55元、2元和1.52 元。 2．直接理解价值评比法。运用直接认知价值评比法，要求 产业用户根据它们对三家企业开关的价值的认知，将 100 分 在三者之间进行分配，假设分配结果为42、33、25。如果这 种开关的平均市场价格为 2 元，则我们可得到三个反映其认 知价值的价格：2.55元、2元和1.52元。（如何计算？）
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三、市场需求（供求状况）
1. 需求是定价的高限。
2. 需求价格弹性对定价的影响。 需求价格弹性反映需求量对价格的 敏感程度，以需求变动的百分比与价格 变动的百分比之比值来计算，亦即价格 变动百分之一会使需求变动百分之几。
20.03.2019
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需求价格弹性 对定价策略的影响［1］
价格 P1 P2 A B