佐力药业300181新股分析
创业板分拆上市的财务效应分析--以康恩贝分拆佐力药业为例
分拆上市的市场风险和不确定性
市场风险：分拆上市可能导致股价波动，影响公司市值
估值风险：分拆上市可能导致公司估值下降，影响融资能力
竞争风险：分拆上市可能导致公司面临更激烈的市场竞争，影响市场 份额 管理风险：分拆上市可能导致公司管理难度增加，影响公司运营效 率
分拆上市的监管风险和合规问题
监管风险：分拆上市可能面临监管机构的审查和监管，需要遵守相关法律法规 合规问题：分拆上市需要满足上市条件，包括财务、法律等方面的合规要求
案例：谷歌、Facebook、阿里巴巴等公司分拆上市 发展趋势：分拆上市成为全球资本市场的重要趋势 原因：提高公司估值、增强公司竞争力、提高公司治理水平 建议：加强监管、完善法律法规、提高信息披露透明度
我国分拆上市的政策和制度建设
政策背景：我国分拆上市政策逐步放开，鼓励企业分拆上市 政策支持：政府出台了一系列政策支持企业分拆上市，如税收优惠、融资便利等 制度建设：我国分拆上市制度建设不断完善，如信息披露制度、监管制度等 建议：建议政府进一步优化分拆上市政策，加强制度建设，提高企业分拆上市的积极性和成功率。
应对策略：母公司应加强 内部控制，提高财务管理 水平，降低财务风险
财务风险：分拆上市可能 导致子公司财务状况恶化， 影响子公司发展
应对策略：子公司应加强 内部控制，提高财务管理 水平，降低财务风险
财务风险：分拆上市可能 导致母子公司之间财务关 系复杂化，影响公司整体 运营效率
应对策略：母子公司应加 强沟通协调，建立有效的 财务关系，提高公司整体 运营效率
分拆上市的经济风险和社会责任
社会责任：分拆上市可能引 发员工不满，影响公司形象 和声誉
风险管理：分拆上市需要加 强风险管理，确保公司稳定
浙江佐力药业股份有限公司_企业报告(供应商版)
滨江区 2022 年局属基层医疗机构 杭州市滨江区卫生健 中药配方颗粒剂供应商选择项目非 康局
\
政府采购中标公告
*项目金额排序，最多展示前 10 记录。
公告时间 2022-11-22 2022-10-13
1.4 地区分布
近 1 年浙江佐力药业股份有限公司中标项目主要分布于浙江等省份，项目数量分布为 2 个，占比企业 近 1 年项目总数的 100%。从中标金额来看，浙江的中标总金额较高，表现出较高的地区集中度。
*中标率是指，中标项目数与投标入围数的比率。（中标率=中标项目数/投标入围数*100%）
三、竞争对手
3.1 主要竞争对手
浙江佐力药业股份有限公司主要竞争对手有浙江景岳堂药业有限公司、浙江惠松制药有限公司。近 1 年共同竞标入围次数分别达到 1 次、1 次。
本报告于 2023 年 08 月 17 日 生成
金华职业技 术学院
浙江景岳 堂药业有 限公司
有限公司]
*按近 1 年参与项目按中标金额排序，最多展示前 10 记录。
500.0
2023-01-13 未中标
四、服务客户
4.1 关联客户中标情况
浙江佐力药业股份有限公司主要关联客户有长兴县人民医院、杭州市滨江区卫生健康局、金华职业技 术学院。近 1 年关联次数分别达到 1 次、1 次、1 次。
*按近 1 年中标金额排序，最多展示前 10 记录。
长兴县人民医 院
800.0
2022-11-22
（2）杭州市滨江区卫生健康局（1）
序号
项目名称
招标单位
中标金额 （万元）
公告时间
中标
是否 中标
1
滨江区 2022 年局属基层医疗机构中药配 杭 州 市 滨 江 区 方颗粒剂供应商选择项目非政府采购中 卫生健康局
吸筹指标和追击反转的实战运用
新新手
问
仇老师好，您今天给的吸筹指标公式，编入时怎么出来“没有定义的标识符？”咋办呀 一会就停盘了
仇一鸣
答
应该是软件版本不一样的问题，我这里是经过测试的，试下把barpos>34 改成 barscount(c)>34
146
pdm168
问
老师急求VOL(3,10,20)第一天多头排列的选股公式
李 超
AA7:=(count("ddx.ddx">0,5)>0 or not("ddx.ddx1"<"ddx.ddx2" and "ddx.ddx2"<"ddx.ddx3")) and count("ddx.ddx">ref("ddx.ddx",1),10)>=4;
反转:filter(AA6 and AA7,5),colorblack;
→
仇一鸣
说
追击反转原理：精明的资金总是在股价下跌末期开始介入，从而在成本上较后知后觉者有较大的优势。本指标就是在这一规律上开发，综合利用资金流分析，价格分析，争取在第一时间发现精明资金的动向。
用法：黄色柱子代表精明资金开始介入，柱子的长短代表资金介入的多少。红色柱子为反转信号短线机会点。
→
仇一鸣
说
在这里把此两个指标一起介绍，是因为此两个指标都有股价低位主力收集筹码的共同特性，很多时候主力大量吸筹的区间一般为股价阶段底部区域，可以在低位捡的大量廉价筹码，为日后股价的启动做准备。
吸筹:VAR9,LINETHICK2,COLOREE00EE;
STICKLINE(VAR9>-120,0,VAR9,8,1),COLOR00FFFF;
300181佐力药业2023年三季度决策水平分析报告
佐力药业2023年三季度决策水平报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为10,751.32万元，与2022年三季度的8,113.27万元相比有较大增长，增长32.52%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年三季度营业利润为10,826.6万元，与2022年三季度的8,121.68万元相比有较大增长，增长33.30%。
在营业收入变化不大的情况下营业利润大幅度上升，企业压缩成本费用支出的各项政策执行得比较成功。
二、成本费用分析佐力药业2023年三季度成本费用总额为36,776.32万元，其中：营业成本为14,893.8万元，占成本总额的40.5%；销售费用为17,727.16万元，占成本总额的48.2%；管理费用为2,316.57万元，占成本总额的6.3%；财务费用为-384.09万元，占成本总额的-1.04%；营业税金及附加为448.18万元，占成本总额的1.22%；研发费用为1,774.7万元，占成本总额的4.83%。
2023年三季度销售费用为17,727.16万元，与2022年三季度的21,106.58万元相比有较大幅度下降，下降16.01%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度在销售费用大幅度下降情况下营业收入却获得了一定增长，表明企业采取了较为成功的销售战略，销售业务的管理水平显著提高。
2023年三季度管理费用为2,316.57万元，与2022年三季度的2,557.89万元相比有较大幅度下降，下降9.43%。
2023年三季度管理费用占营业收入的比例为5.11%，与2022年三季度的5.69%相比有所降低，降低0.58个百分点。
经营业务的盈利水平提高，企业管理费用控制较好，管理费用支出水平相对下降给企业经济效益的提高做出了贡献。
三、资产结构分析佐力药业2023年三季度资产总额为354,347.08万元，其中流动资产为196,037.59万元，主要以货币资金、应收账款、存货为主，分别占流动资产的51.52%、23.53%和20.42%。
上市公司参股公司境内上市案例研究
上市公司参股公司境内上市案例研究IPO审核速度在2017年明显加快，越来越多的上市公司参股拟IPO企业，这些上市公司也将直接受益于参股公司上市后的股权增值。
根据证监会审核相关指引，上市公司控股子公司不得单独上市，目前国内A股尚无一例成功案例，佐力药业（300181.SZ）和国民技术（300077.SZ）也是在上市公司稀释股权比例至其不再是拟IPO企业的控股股东后才顺利上市。
其相关政策核心在于限制企业重复上市。
那么，已上市公司是否可以参股拟IPO企业？一、A股已上市公司参股拟IPO企业案例笔者统计了部分境内上市公司参股境内拟IPO企业证监会审核情况的相关案例，统计情况如下表所示：序号上市公司名称参股公司名称（拟IPO企业）通过日期/上市日期发行前持股比例股东排名1 锦龙股份（000712.SZ）东莞证券（A15130.SZ）中止审查40.00% 第1名2 东莞控股（000828.SZ）东莞证券（A15130.SZ）中止审查20.00%并列第2名3 美亚柏科（300188.SZ）中新赛克（A16221.SZ）2017年9月 4.10%4 银轮股份（002126.SZ）圣达生物（603079.SH）2017年7月 4.81% 第4名5 汉缆股份（002498.SZ）永福股份（300712.SZ）2017年6月 3.88% 第5名6 信雅达（600571.SH）财通证券（601108.SH）2017年5月 1.29%第22名7 深科技（000021.SZ）捷荣技术（002855.SZ）2017年1月10.00% 第3名8 中联重科（000157.SZ）泰嘉股份（002843.SZ）2016年12月30.48% 第2名9 巨星科技杭叉集团2016年10月10.40% 第2名（002444.SZ）注1（603298.SH）10 雅化集团（002497.SZ）注2高争民爆（002827.SZ）2016年10月 2.41% 第6名11 皖能电力（000543.SZ）皖天然气（603689.SH）2016年7月 6.12% 第3名12 新集能源（601918.SH）皖天然气（603689.SH）2016年7月 5.60% 第4名13 皖能电力（000543.SZ）华安证券（600909.SH）2016年4月7.09% 第4名14 黄山旅游（600054.SH）华安证券（600909.SH）2016年4月 3.54% 第7名15 海南高速（000886.SZ）海汽集团（603069.SH）2016年1月25.00% 第2名16 永太科技（002326.SZ）富祥股份（300497.SZ）2015年6月24.56% 第2名17 江南化工（002226.SZ）雪峰科技（603227.SH）2015年4月12.96% 第2名18 大东方（600327.SH）江苏有线（600959.SH）2015年2月 1.61%第14名19 羚锐制药（600285.SH）亚邦股份（603188.SH）2014年6月7.41% 第2名20 景兴纸业（002067.SZ）注3莎普爱思（603168.SH）2014年5月20.00% 第3名21 康恩贝（600572.SH）佐力药业（300181.SZ）2011年1月26.00% 第2名22 中兴通讯（000063.SZ）国民技术（300077.SZ）2010年4月26.67% 第2名23 新湖中宝（600208.SH）金洲管道（002443.SZ）2010年3月20.00% 第2名24 东方创业（600278.SH）华安证券(600278.SH) 2016年11月8.68% 第3名25 北新建材（000786.SZ）理工光科（300557.SZ）2016年6月18.09% 第2名26 同方股份（600100.SH）辰安科技（300523.SZ）2015年12月11.25% 第4名27 华西股份（000936.SZ）江苏银行（600919.SH）2015年7月 2.39% 第9名28 中信国安（000839.SZ）江苏广电（600959.SH）2015年4月15.22% 第2名29 梦网荣信（002123.SZ）高澜股份（300499.SZ）2016年2月 4.00% 第7名资料来源：作者根据各上市公司公告整理所得；注1：巨星科技持有杭叉控股20.00%的股份，间接持有杭叉集团发行前10.40%的股份；注2：雅化集团通过全资子公司雅化集团绵阳实业有限公司持有高争民爆发行前6.12%的股份；注3：景兴纸业通过全资子公司上海景兴实业投资有限公司持有莎普爱思发行前20.00%的股份。
佐力药业投资价值初步分析报告
佐力药业投资价值初步分析报告佐力药业(300181)投资价值初步分析报告一、公司基本信息公司名称:浙江佐力药业股份有限公司上市日期:2011年2月22日总股本:316,800,000股限售股:92,679,508股总资产:9.58亿，净资产:7.48亿(截至2014年6月30日) 每股收益:0.15元(截至2014年6月30日)，上年同期为0.12元/股前两位股东控股比例:俞有强30.94%，浙江康恩贝制药股份有限公司7.47% 一年内股价与大盘对比走势:二、公司业绩情况佐力药业致力于药用真菌生物发酵技术生产中药产品，通过对珍稀药用真菌乌灵参的研究，实现了我国珍稀药材乌灵参的产业化。
目前拥有乌灵系列产品:中药原料药“乌灵菌粉”(国家一类新药)、中药产品“乌灵胶囊”(国家一类新药)、“灵莲花颗粒”(国家中药第六类)。
乌灵胶囊收载于国家药典(2005年修订版)，也是中药一类新药，国家二级中药保护品种(保护期至2013年，期满后可申请续保7年)，其核心技术“珍稀药用真菌乌灵参的工业化生产关键技术及其临床应用”属于国家秘密技术(2010年2月由科技部、国家保密局联合颁发)。
公司公布2014年半年报显示，公司净利润同比增长23.22%，4704万元，每股收益为0.15元。
营业收入为2.24亿元，同比增长9.95%。
报告显示，佐力药业营业收入增长的主要原因是公司加强市场营销管理，促进了主导产品乌灵系列销售收入及利润持续稳健增长。
主要财务指标:2013A 2014E 2015E419 522 650 营业收入(百万)22.0% 24.4% 24.7% 同比增速(%)81 100 122 净利润(百万)30.6% 23.3% 22.2% 同比增速(%)0.26 0.32 0.39 每股收益(元)47 38 31 市盈率(倍)公司营业收入各板块构成其他1%乌灵系列99% 公司主要产品情况类种类名称基药情况医保独家处方药适应症主治功能别情况产品 /OTC 中益气乌灵地方基药国家是处方药轻中度心补肾健脑，养心安神;成养血胶囊(浙江、上乙类 /OTC 理障碍(焦用于心肾不交所致的失药安神海、广东) 虑、抑郁、眠、健忘、心悸心烦、类失眠症) 神疲乏力、腰膝酸软、头晕耳鸣、少气懒言、脉细或沉无力;神经衰弱见上述证候者。
内蒙君正与深市9只新股申购建议
网下配售 数量(万
股) 720 480 400 800 800 400 280 500 330 2400
网上发行 数量(万
股) 2880 1920 1600 3200 3200 1600 1120 2000 1340 9600
网上发行 日期
2011-2-9 2011-2-9 2011-2-9 2011-2-9 2011-2-10 2011-2-10 2011-2-10 2011-2-10 2011-2-10 2011-2-10
图 1 近期沪市与中小板新股首日平均涨幅(涨幅按均价计算)
100% 80% 60% 40% 20% 0%
-20%
101117 101118 101123 101125 101203 101206 101207 101210 101215 101217 101224 101228 101231 110107 110110 110111 110113 110118 110127 110128 110201
内蒙君正(601216)：公司属于国内较少的完整拥有“煤-电-氯碱化工”及“煤电-特色冶金”一体化产业链的循环经济企业，公司主营产品包括电力、聚氯乙烯树 脂、烧碱、电石、硅铁等。公司 PVC 产品被内蒙古自治区人民政府评为“内蒙古名 牌产品”。公司是内蒙古自治区第二批工业循环经济试点示范企业之一，是内蒙古民 营企业 100 强、内蒙古自治区高新技术企业。
300181佐力药业2023年上半年财务风险分析详细报告
佐力药业2023年上半年风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为40,358.8万元，2023年上半年已经取得的短期带息负债为23,463.69万元。
2.长期资金需求该企业长期投融资活动不存在资金缺口，并且可以提供104,475.1万元的营运资本。
3.总资金需求该企业资金富裕，富裕64,116.3万元，维持目前经营活动正常运转不需要从银行借款。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为95,058.77万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是135,413.81万元，实际已经取得的短期带息负债为23,463.69万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为135,413.81万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为155,591.33万元，在5年之内偿还的贷款总规模为195,946.37万元，当前实际的带息负债合计为24,463.69万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
如果当前盈利水平保持不变，该企业在未来一个分析期内有能力偿还全部负债。
该企业负债率低，发生资金链断裂的风险极小。
资金链断裂风险等级为0级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供113,061.12万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为40,199.62万元。
这部分资金缺口已被长期性融资活动所满足。
其中：应收股利减少40万元，应收账款增加7,399.73万元，其他应收款减少1,585.37万元，预付款项增加703.75万元，存货增加12,552.07万元，其他流动资产增加273.48万元，共计增加19,303.66万元。
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分析师： 叶颂涛 (8627)65799535 yest@ 执业证书编号：S0490510120015联系人： 杨靖凤 (8621) 68751636yangjf@佐力药业:新股分析报告要点公司主打乌灵系列产品：公司成功开发完成两个国家中药一类新药乌灵菌粉和乌灵胶囊，“珍稀药用真菌乌灵参的工业化生产关键技术及其临床应用” 被科学技术部、国家保密局认定为“秘密级国家秘密技术”；治疗更年期综合症的国家新药（中药第六类）——灵莲花颗粒已取得新药证书、生产批件和专利证书；治疗良性前列腺增生的国家新药（中药第六类）——灵泽片已完成临床试验，并于2009 年向SFDA 申请新药证书和生产批件；抗抑郁中药复方制剂金灵解郁片已完成临床前研究。
拥有自主的知识产权的乌灵系列产品的开发，为公司的持续发展提供保障。
乌灵胶囊市场空间仍然较大：公司的乌灵胶囊是国内首个提出治疗心理障碍和改善情绪的中药产品，采用药用真菌药物治疗轻中度心理障碍，突破现有化学药物的安全性难题。
随着社会变革日常化，人们生活和工作节奏加快，商业竞争加剧，有心理障碍和情绪问题的患者迅速增加，相关领域的治疗用药市场容量稳步扩大。
建议申购价为21元：我们预测佐力药业2010年、2011年、2012年的EPS 发行后全面摊薄为0.63元、0.58元0.71元。
目前创业板医药股平均预测市盈率2011年为35倍左右，故佐力药业合理申购价为21元左右。
佐力药业（300181）新股分析 研究报告“无投资评级”2011-1-27一、团队与战略佐力药业本次计划发行2000万股，发行后总股本为8000万元。
佐力药业的主要业务为药用真菌生物发酵技术生产中药产品，公司并无控参股子公司。
图1：公司股本结构资料来源：上市公司公司实际控制人为俞有强，其持有公司2,475万股股份，占公司总股本的41.25%，目前担任公司董事长。
同时，俞有强控制的浙江德清隆祥担保投资有限公司持有公司240 万股股份，占公司总股本的4%。
实际控制人与发行人不存在业务相同或相似的情况，此外浙江康恩贝制药股份有限公司持有佐力药业26%的股份，已签署避免同业竞争协议。
佐力药业与关联方之间的非经营性资金往来已经清理完毕。
佐力药业的战略目标是要将公司发展成为：以乌灵系列产品为起点，扩大乌灵系列产品的覆盖范围，打造国内药用真菌制药领域的专业化制药企业，此外实现珍稀中药材 - 乌灵参的产业化生产。
我们认为该战略比较清晰，符合公司目前业务的实际。
公司提出的具体产品规划为：依托现有“乌灵菌粉”独占的优势，重点进行“乌灵菌粉”的深入开发和二次开发，突破发酵真菌菌粉与中药的组方技术与临床应用的关键堡垒。
发掘产品潜力，使公司产品涵盖范围从原有的精神神经疾病、妇科疾病等领域，逐步延伸至肿瘤、代谢性疾病、男性泌尿道疾病等的治疗领域。
利用现有销售网络，将治疗更年期综合症的国家新药（中药第六类）灵莲花颗粒推向市场。
未来三年，力争取得省级中药现代化创新项目“灵泽片”生产批件，省重大科技专项（优先主题）项目“抗抑郁中药复方制剂”取得临床批件并完成临床研究，“乌灵多糖及制剂的研制”完成临床前研究。
“十二五”期间，公司预计开发中药产品5 个，一类中药1 个，五～六类3-4 个。
其中，“灵泽片”已完成III 期临床研究，于2009 年5 月31 日向SFDA 申请新药证书和生产批件，目前正在审评中。
公司研究二、低方差业务1、主营业务收入构成图2：公司产品收入情况资料来源：公司公告, 长江证券研究部整理2、公司收入和利润的增长图3：公司近年营业收入资料来源：公司公告, 长江证券研究部图4：公司近年营业利润资料来源：公司公告, 长江证券研究部图5：公司近年营业净利润资料来源：公司公告, 长江证券研究部3、乌灵系列乌灵胶囊是国内首个提出治疗心理障碍和改善情绪的中药产品，采用药用真菌药物治疗轻中度心理障碍，突破现有化学药物的安全性难题。
天然乌灵参为珍稀中药材，难以获取，公司通过生物发酵技术解决了这一难题，在乌灵菌培育和生产过程中特有的菌种筛选、复壮、发酵、提炼、质量控制等多项技术都有重大创新，从而实现乌灵参产业化生产。
经过组份研究证实，公司培养的乌灵参有效成分与天然乌灵参基本一致。
公司成功开发完成两个国家中药一类新药乌灵菌粉和乌灵胶囊，“珍稀药用真菌乌灵参的工业化生产关键技术及其临床应用”被科学技术部、国家保密局认定为“秘密级国家秘密技术”；治疗更年期综合症的国家新药（中药第六类）——灵莲花颗粒已取得新药证书、生产批件和专利证书；治疗良性前列腺增生的国家新药（中药第六类）——灵泽片已完成临床试验，并于2009 年向SFDA 申请新药证书和生产批件；抗抑郁中药复方制剂金灵解郁片已完成临床前研究。
拥有自主的知识产权的乌灵系列产品的开发，为公司的持续发展提供保障。
公司研究表1：公司主导产品乌灵胶囊近三年一期销售、利润占比情况单位：万元项目2010 年1-6 月2009 年2008 年2007 年销售收入10,501.30 19,240.17 14,966.00 10,418.02 销售占比88.49% 89.34% 90.75% 82.30% 毛利占比88.71% 88.22% 85.80% 84.24% 资料来源：上市公司4、竞争对手和公司市场份额国家食品药品监督管理局南方经济研究所在《2009 年度中国医药市场发展蓝皮书》中公布的医院神经系统疾病用药中十大中成药品种前10 位中药品种市场集中度为59.27%，其中乌灵胶囊排名第二。
除排名第一位的天麻素注射液为注射剂型外，其余产品均为口服剂型，乌灵胶囊在口服剂型中市场排名第一位。
公司积极尝试零售市场的销售，近三年乌灵胶囊在OTC 市场的销售额分别占产品销售总额的7.89%、8.21%和9.73%，呈稳步增长趋势。
表2：医院市场神经系统疾病中十大中成药品种序号通用名份额1 天麻素注射液11.10%2 乌灵胶囊9.45%3 新乐康片 6.62%4 养血清脑颗粒 6.48%5 全天麻胶囊 5.95%6 百乐眠胶囊 5.49%7 心神宁片 4.11%8 通天口服液 3.66%9 清脑复神液 3.53%10 圣约翰草提取物片 2.88%资料来源：公司公告根据中国医药经济信息网对全国临床用药终端竞争格局统计数据，2007-2009 年，乌灵胶囊均居神经系统用药类中安神补脑药类第一名。
表3：2007-2009年安神补脑类产品竞争格局排名2009年2008年2007年1 乌灵胶囊15.67% 乌灵胶囊17.10% 乌灵胶囊15.20%2 百乐眠胶囊12.68% 新乐康片11.90% 新乐康片11.78%3 新乐康片10.63% 百乐眠胶囊9.96% 甜梦胶囊9.04%4 舒眠胶囊8.41% 心神宁片7.46% 枣仁安神胶囊7.08%5 清脑复神液 6.00% 清脑复神液 6.41% 心神宁片 5.74%6 心神宁片 5.88% 珍宝丸 4.65% 舒神灵胶囊 4.40%7 珍宝丸 4.41% 甜梦胶囊 4.64% 灵芝胶囊 4.16%8 枣仁安神胶囊 4.18% 枣仁安神胶囊 4.04% 清脑复神液 4.04%9 甜梦胶囊 3.53% 七叶神安片 2.80% 百乐眠胶囊 4.01%10 复方活脑舒胶囊 2.74% 补脑安神胶囊 2.62% 七叶神安片 3.14%其他类别25.87% 其他类别28.29% 其他类别31.39% 资料来源：中国医药经济信息网5、营销模式由于公司的主导产品乌灵胶囊是一类新药，在生产上有独占性，在临床上也由于其独特的作用机理被作为一种新的治疗手段用于神经衰弱，抑郁、焦虑症状的环节和失眠症的治疗。
而在该领域中，患者自我治疗意识较弱，因此公司坚持医院市场为主导的销售策略。
公司选择了以专业终端推广为主，以区域代理经销为辅的营销模式。
区域代理经销模式可控性偏弱，销售人员与公司目标一致性有偏差，目前公司正谋求通过改变区域代理模式和探求新的销售模式来获得更大的发展空间。
三、募投项目情况表4：募投项目情况序号项目名称募集资金运用（万元）1 新增年产200 吨乌灵菌粉生产技术升级改造和扩产项目9,2382 新增年产4.5 亿粒乌灵胶囊建设项目2,9913 药用真菌研发中心建设项目3,0004 市场营销网络建设项目1,5005 其他与主营业务相关的营运资金资料来源：上市公司项目1：该项目达产后，将形成年产200 吨乌灵菌粉的产能，其中150 吨为新增年产4.5 亿粒乌灵胶囊建设项目所需原料，剩余部分乌灵菌粉供公司生产乌灵系列产品所需。
该项目将大幅提高乌灵菌粉的产能，增强公司核心竞争力，预计2011年底建成试产。
项目2：年产4.5 亿粒乌灵胶囊建设项目达产后，将形成年产4.5 亿粒乌灵胶囊的产能，项目达产后年新增销售额4.03亿元。
本项目与新增年产200 吨乌灵菌粉生产技术升级改造和扩产项目投产以后预计年收入40,275 万元，达产以后年净利润达7,774.82 万元。
该项目预计2011年12月建成试产。
四、业绩预测及申购建议1、业绩预测的假设表5：业绩预测的假设（万元）2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-312012-12-31乌灵胶囊收入10,418 14,966 19,240 22,703 27,243. 32,692 收入增长率na 43.66% 28.56% 18.00% 20.00% 20.00%成本1,643.00 2,126.00 2,267.00 2,497.35 2,996.82 3,596.19毛利率84.82% 85.80% 88.22% 89.00% 89.00% 89.00% 其它收入2,240.00 1,524.00 2,294.00 2,982.20 3,727.75 4,659.69 收入增长率na -31.96% 50.52% 30.00% 25.00% 25.00%成本2,434.00 1,605.80 2,256.44 2,683.98 3,354.98 4,193.72毛利率-8.66% -5.37% 1.64% 10% 10% 10%收入合计12,658 16,490 21,534 25,685.40 30,971.59 37,352.30收入增长率 30.27% 30.59% 19.28% 20.58% 20.60%成本合计4077 3731.8 4523.44 5,181.33 6,351.80 7,789.91综合毛利率67.79% 77.37% 78.99% 79.83% 79.49% 79.14% 资料来源：上市公司、长江证券研究部公司研究2、业绩预测和合理申购价根据上述假设，我们预测佐力药业2010年、2011年、2012年的EPS发行后全面摊薄为0.63元、0.58元0.71元。