康恩贝分拆佐力药业案例分析
创业板分拆上市的财务效应分析--以康恩贝分拆佐力药业为例
分拆上市的市场风险和不确定性
市场风险：分拆上市可能导致股价波动，影响公司市值
估值风险：分拆上市可能导致公司估值下降，影响融资能力
竞争风险：分拆上市可能导致公司面临更激烈的市场竞争，影响市场 份额 管理风险：分拆上市可能导致公司管理难度增加，影响公司运营效 率
分拆上市的监管风险和合规问题
监管风险：分拆上市可能面临监管机构的审查和监管，需要遵守相关法律法规 合规问题：分拆上市需要满足上市条件，包括财务、法律等方面的合规要求
案例：谷歌、Facebook、阿里巴巴等公司分拆上市 发展趋势：分拆上市成为全球资本市场的重要趋势 原因：提高公司估值、增强公司竞争力、提高公司治理水平 建议：加强监管、完善法律法规、提高信息披露透明度
我国分拆上市的政策和制度建设
政策背景：我国分拆上市政策逐步放开，鼓励企业分拆上市 政策支持：政府出台了一系列政策支持企业分拆上市，如税收优惠、融资便利等 制度建设：我国分拆上市制度建设不断完善，如信息披露制度、监管制度等 建议：建议政府进一步优化分拆上市政策，加强制度建设，提高企业分拆上市的积极性和成功率。
应对策略：母公司应加强 内部控制，提高财务管理 水平，降低财务风险
财务风险：分拆上市可能 导致子公司财务状况恶化， 影响子公司发展
应对策略：子公司应加强 内部控制，提高财务管理 水平，降低财务风险
财务风险：分拆上市可能 导致母子公司之间财务关 系复杂化，影响公司整体 运营效率
应对策略：母子公司应加 强沟通协调，建立有效的 财务关系，提高公司整体 运营效率
分拆上市的经济风险和社会责任
社会责任：分拆上市可能引 发员工不满，影响公司形象 和声誉
风险管理：分拆上市需要加 强风险管理，确保公司稳定
分拆与重组案例解析
分拆与重组案例解析分拆与重组是企业运营战略中常见的一种手段，旨在通过重组企业内部资源，实现更好地市场适应性和竞争力。
下面将以某公司的实际案例为例，进行分拆与重组的案例解析。
案例背景：某生物科技公司是一家专注于医药研发和生产的企业，公司成立不久，便取得了初步的商业成功，但随着市场的变化和行业的竞争加剧，公司面临着许多问题，如内部资源配置不合理、市场适应性不强等。
分拆与重组的目标：1. 提升市场竞争力：通过分拆与重组，优化内部资源配置，提高生产效率和产品质量，增强与竞争对手的差异化竞争能力。
2. 实现市场适应性：通过分拆与重组，使公司更灵活、快速地调整市场策略，满足不同市场细分的需求。
3. 实现可持续发展：通过分拆与重组，调整组织结构，优化人员配置，增强公司的可持续发展能力。
分拆与重组的步骤：1. 确定拆分方式：公司通过分析内部资源和市场需求，确定分拆的方式，可以是按产品线、按业务板块或按地域进行划分。
2. 明确重组目标：公司需要明确重组后的目标，包括市场份额的提升、产品线的整合、产品质量的提高等。
3. 识别关键问题：公司需要分析现有的问题和挑战，并确定重组过程中的关键问题，比如人员调整、资源整合等。
4. 制定具体计划：公司需要制定详细的分拆与重组计划，包括时间表、责任人、资源调配等，以确保重组过程的顺利进行。
5. 实施分拆与重组：公司按照计划开始实施分拆与重组，包括资源整合、人员调整、业务划分等。
6. 跟踪评估效果：公司需要在分拆与重组实施后进行跟踪评估，从市场份额、产品质量、运营效率等多个方面评估重组的效果，并根据评估结果进行调整和改进。
各阶段的工作分析：1. 确定拆分方式：公司通过对市场和内部资源的分析，确定了按产品线进行分拆。
这样可以使各个业务板块更专注于自己的产品线，并根据市场需求进行调整和创新。
同时，公司还对不同产品线的竞争力和发展潜力进行了评估，为后续的资源整合提供了依据。
2. 明确重组目标：公司通过与市场竞争对手的比较和内部资源的评估，明确了重组后的目标，包括市场份额的提升、产品线的整合和产品质量的提高。
基于财务视角的分拆上市相关案例分析
基于财务视角的分拆上市相关案例分析作者：念延辉来源：《时代金融》2014年第20期【摘要】上市公司基于提升公司价值、优化资本结构、拓宽融资能力、延展市场空间等财务视角，纷纷将旗下子公司分拆上市，从相关案例来看这为母子公司的发展带来财务正效应的同时，也带来了一些负效应，需要从契合公司战略目标、保持独立性、减少关联交易等方面规范分拆上市，以尽可能减少负效应的发生。
【关键词】财务视角分拆上市相关案例继同仁堂、华联控股、TCL集团等我国A股上市公司赴境外分拆上市以来，2011年2月康恩贝（600572.SH）拆分佐力药业（300181.SZ）实现了上市公司分拆子公司在我国创业板上市的第一单。
分拆上市作为上市公司资本运作的一种方式，对母子公司的财务效应将会产生深远影响。
一、分拆上市的模式分拆上市是指已上市公司将其现有的资产分拆并改制成股份有限公司，或对其以风险投资方式控股的企业进行改造，实现境内外资本市场上市的一种资本运作方式。
依据母子公司不同的业务特点和分拆动机，分拆上市的模式主要有三种：一是PE孵化器模式。
即通过股权投资等方式，参股或控股成长型企业，孵化成功后将其分拆上市，在实现母公司通过资本市场有效退出的同时，也使子公司获得更广阔的发展空间，这类公司多属于综合类企业，其主营业务与旗下子公司的关联度较弱甚至毫无关联，在分拆上市对独立性要求很高的条件下，该类公司分拆子公司上市的申请更易获批，但子公司上市后面临较大的套现压力。
二是业务相近型模式。
该模式分拆上市的子公司一般与母公司业务相近，如同仁堂分拆同仁堂科技、海王生物分拆海王英特龙、康恩贝分拆佐力药业等，在此模式中，母公司通常行业地位突出，业务规模较大，而子公司往往也是新兴细分领域中的翘楚，核心竞争力较强，在避免同业竞争前提下，可实现产业链的互补或延伸，但若认定母子公司存在同业竞争或分拆上市将导致母公司盈利能力大幅下降，申请被否的风险较大。
三是业务差异型模式。
上市公司分拆上市经济后果研究
上市公司分拆上市经济后果研究作者：张诗华来源：《财会通讯》2013年第09期摘要：本文采用事件研究法，以康恩贝分拆佐力药业到创业板上市作为案例，通过股票价值、经营绩效、公司投融资等方面，对我国上市公司分拆上市的经济后果进行了研究。
结果发现：股票价值方面，康恩贝在三次公告期间CAR均为负，这与前人的积极的公告期效应结论相反，原因可能有多个；母子公司的同业竞争者在三次公告期间CAR也都为负，印证了资产剥离利得假说；而佐力药业上市至今获得了正的CAR，企业价值有效提升。
经营绩效方面，分拆上市前后的ROA变化表明康恩贝的经营绩效有所提升，而佐力药业则相反。
公司投融资方面，显示分拆事件减轻了康恩贝的投融资负担，同时解决了佐力药业的投资资金问题。
关键词：分拆上市经济后果股票价值经营绩效公司投融资一、引言分拆上市指母公司通过将其在子公司所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司分离出去。
分拆上市有广义和狭义之分，广义的分拆包括已上市公司或未上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指已上市公司将其部分业务或某个子公司独立出来，另行公开招股上市。
本文讨论的是狭义的分拆上市，即上市公司的分拆上市。
20世纪80年代初以来，由于企业过度扩张和并购浪潮带来了负协同效应，分拆上市风行于欧美各国。
在我国，2000年同仁堂成功分拆子公司到香港创业板上市，引起广泛关注。
2010年东北高速成功分拆，随后，证监会公布了允许境内上市公司在满足六大条件的情况下分拆子公司到创业板上市的消息，真正意义的分拆上市拉开帷幕。
然而，分拆上市会带来怎样的经济后果，如何评价这些经济后果，是理论界和企业都很关注的问题。
康恩贝分拆佐力药业到创业板上市在我国A股市场上尚属首例，受到社会各界广泛的关注，故本文以此事件研究我国上市公司分拆上市的经济后果，以待为我国上市公司分拆上市提供参考。
二、文献综述（一）国外文献国外相关领域的学者们对于分拆上市带来的经济后果做了大量深入的研究。
分拆上市介绍及案例分析
分拆上市介绍及案例分析一、分拆上市涵义分拆上市指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。
分拆上市有广义和狭义之分，广义的分拆包括已上市公司或者未上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来，另行公布招股上市。
分拆上市后，原母公司的股东尽管在持股比例和绝对持股数量上没有任何变化，然而能够按照持股比例享有被投资企业的净利润分成，而且最为重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司将获得超额的投资收益。
二、分拆上市的背景自2020年4月13日证监会承诺境内上市公司分拆子公司到创业板上市的消息公布以来，初期市场各方要紧是基于相关上市公司估值提升的角度动身进行〝寻宝〞，而此后关于分拆上市的担忧和质疑也屡见不鲜。
从表面来看，分拆上市政策出台的背景是为了通过增加创业板股票供应来达到有效抑制市场关于创业板过度炒作的行为，促进市场回来理性。
到针对创业板市场所存在着〝三高〞现象〔即发行价高、市盈率高和超募金额高〕，治理层并未如往常一样采取简单的行政干预手段进行调控，而是进行针对性的调控、引导和规范，如依照市场情形加快或降低扩容节奏；通过«创业板上市公司规范运作指引»和«创业板信息披露业务备忘录第1号——超募资金使用»等相关政策对超募资金用途进行严格规定，通过合理发挥和调动市场自我调剂功能，谋求实现新股发行节奏市场化和发行价格市场化的目标。
因此，治理层承诺分拆上市的真正意图并不仅仅是为了抑制创业板市场的过度投机，而是有其更深一层的含义：〝即大力培养战略新兴产业的孵化器和扩大相关产业资本规模，提高核心竞争力〞。
而做出如此的判定，要紧是考虑到国内经济所面临的内外部环境等多重因素，一方面该政策的出台是为了应对国际经济形势再度恶化所做出的应对之策，另一方面更是基于我国经济进展专门是经济结构调整战略布局的需要。
上市公司分拆上市经济后果研究——来自佐力药业的案例研究
分拆 上市 指母公 司通过将其在子公司所拥有的股份 ， 按 比例分配给现有母公司的股东 ， 从而在法律上和组织上将子公 司的经 营 从母公 司分离出去。分拆上市有广义和狭义之分 ，广义的分拆包括已上 市公 司或未上市公 司将部分业务从 母公 司独立 出来单独上 市； 狭义的分拆指 已上市公司将其 部分业务 或某个子公 司独立 出来 ， 另行公 开招股上市 。 本文讨论 的是狭义 的分拆上市 ， 即上市公 司 的分拆上 市。 ２ ０ 世纪８ Ｏ 年 代初 以来 ， 由于企业过度 扩张和并 购浪潮带来 了负协 同效应 ， 分拆上市风行 于欧美各 国。 在我 国， ２ ０ ０ ０ 年 同 仁堂成功分拆 子公 司到香港创业板上市 ， 引起广泛关注 。 ２ ０ １ ０ 年东北高速成 功分拆 ， 随后 ， 证监会公布了允许 境内上市公 司在满足六
短期绩效 表现 ， 研究结果表明分拆 上市对子公司的长期 收益并未得到一致结
论。 Ｖ ｉ ｊ ｈ （ １ ９ ９ ９ ） 的研究发现分拆 后３ 年 内子公司的业绩并不 比相应的基准收益差 。 然而 ， Ｍａ ｄ ｕ ｒ ａ 和Ｎ ｉ ｘ ｏ ｎ （ ２ ０ ０ ２ ） 发现母子公司分拆后 的 长期 收益是下降 的， 这和Ｒ ｉ ｔ ｔ ｅ ｒ （ １ ９ ９ １ ） 对Ｉ Ｐ ０的长期 绩效研究结果相一致 。 Ｐ ｅ ｒ ｏ ｔ ｔ ｉ ａ ｎ ｄ Ｒ ｏ ｓ ｓ ｅ ｔ ｔ ｏ （ ２ ０ ０ ７ ） 的研究表 明分拆 上市在金融市场 上是一个很有价值 的工具 ， 特别是对于高度信息化和面临 巨大不确定性的行业。 （二 ） 国内文献 我 国上市公 司分拆 上市 尚处于起步阶段 ， 相 关的研究不多 。 同仁 堂的成功分拆开启 了相关的实证研究 ， 王化 成 和程小可 （ ２ ０ ０ ３ ） 的研究证实分拆上市能够为母公 司股 东财 富带来正 的溢价效应 ， 而子公 司上市初期 的溢价效应为负 ， 后期才转为 正。 随后 ， 李青原等 （ ２ ０ ０ ４ ） 通过实证研究发现 ， 在董事会决议公告期 ， 同仁 堂流通股 股东获得了２ ５ ． ６ １ ％的Ｃ Ａ Ｒ， 而 同仁堂和 同仁堂科 技 的同业竞争者都获得 了显著的负的Ｃ Ａ Ｒ。 湛泳等（ ２ ０ １ １ ） 的研究表 明上市公司分拆后的短期股价存在 超额收益 。 于海云 （ ２ ０ １ １ ） 发现 上市公 司股票价格 在董事会 决议公告 日前后有显著 的正 向效应 ， 股东大会决议公 告 日次之 ， 上市公告 日前后短期股 价效 应为负 ， 长 期 为正。 刘 永泽等 （ ２ ０ １ ２ ） 的研 究说 明分拆后企 业总体 的效率得 到了提高 ， 从 而说 明分拆 上市是一 种有效 的价值创造手 段。 李礼等
康恩贝分拆佐力药业案例分析
收缩性资本管理------康恩贝分拆佐力药业为例小组成员：王威信、李鸿飞王兆鑫、孙泽林辛可心、操凡目录一、并购双方简介1、康恩贝制药股份有限公司2、浙江佐力药业股份二、案例背景分析三、案例分析四、近期股权变动五、分拆后的影响六、案例总结一、分拆双方简介1、康恩贝制药股份有限公司浙江康恩贝制药股份有限公司是一家主要从事药品的生产、销售和研发的销售业务的公司。
公司的主导产品为前列康牌普乐安片与胶囊、天保宁牌银杏叶片、天保康牌葛根素注射液，康恩贝牌刻停片、乌灵胶囊，公司系中国中药五十强企业，为国家科技部门认定为的火炬计划重点高科技术企业。
公司及子公司均已全面通过GMP 认证或GSP认证。
2010年，申请国家发明专利10项。
获国家发明专利授权6项。
申报省级以上客气项目二十一项，其中，国家级5项，其中银杏叶制剂生产过程质量控制先进技术产业产业化示范，项目获批国家发改委中药长夜花专项，银杏叶关键技术研究与国际认证获批国家发改委、科技部十二五重大新药创新项目立项。
新立项研发项目28项，总在研项目80余项，其中创新项目十九项。
中药六类新药黄婐胶囊通过技术审批，生产批件已在审批阶段。
中药五类新药菊花舒心片启动IIa期临床试验。
完成化药三类新药瑞舒伐他汀钙原料及片剂临床试验。
7个产品申请报注册获受理。
获得药品生产批件3项和保健食品生产批件1项。
2、浙江佐力药业股份有限公司浙江佐力药业股份有限公司主要从事药品的研发、生产和销售的医药制造综合性企业,公司主要产品乌灵菌粉和乌灵胶囊为现代中药行业分类之创新中药的药用真菌药类别。
其核心技术特征是运用生物技术来制备现代中药.公司通过多年的研发、改进,实现了珍稀中药材-乌灵参的产业化生产,实现了传统中药材和现代生物技术应用的结合,填补了中药材领域的空白.。
二、案例背景分析佐力药业曾为主板上市公司康恩贝（600572）的控股子公司。
根据其招股说明书显示，2004年6月至2007年11月康恩贝直接、间接共持有佐力药业63%的股权。
(整理)分拆上市的收益分析--.
分拆上市的收益分析---基于康恩贝分拆左力药业的案例杨嘉伟0911010150一、文献综述(一)分拆上市的概念(二)分拆上市的收益1.融资收益2.投资收益3.信息优势收益4.管理效率收益5.行业效率收益(三)分拆上市的条件二、康恩贝分拆佐力药业的案例(一)公司介绍1.浙江康恩贝制药股份有限公司2.浙江佐力药业股份有限公司(二)案例过程介绍三、康恩贝分拆佐力药业案例的收益分析(一)康恩贝的收益分析1.康恩贝的短期收益分析2.康恩贝的中期收益分析3.康恩贝的长期收益分析(二)佐力药业的收益分析1.佐力药业的短期收益分析2.佐力药业的中期收益分析3.佐力药业的长期收益分析四、结论与建议(一)结论(二)建议五、参考文献一、文献综述(一)分拆上市的概念分拆（spin-off）是指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份按比例地配发给现有母公司或分拆子公司的股东，从法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，最终出现两家独立的公司。
分拆是持股分立的特殊情况，可以理解为吸收合并的逆向操作。
因为分拆往往将独立出去的子公司再上市，所以这种情况下，分拆和上市是联系在一起的，即先分拆，后上市，所以又把这种资本经营方式称为分拆上市。
分拆上市有广义和狭义两种，广义的分拆上市是指已上市公司或者尚未上市的集团公司将部分业务或子公司从母公司中分离出去，在另一个证券市场上单独上市。
我国很多上市公司都属于这种情况，即将集团公司中的某个优质子公司分离出去或将某些优质资产进行重组后，在主板市场上是。
狭义的分拆上市是指已上市公司将其某个子公司或者某部分业务独立出来，另行首次公开招股上市（IPO）。
简化的分拆上市示意图：分拆上市后，原母公司的股东虽然往往在持股比例和绝对持股数量上没有太大的实际损失，但是可以按照持股比例享有被投资企业的净利润分成，而且最为重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司将获得超额的投资收益，另外在股票禁售期限之后还可以出售所持股份，达到退出投资的目的等。
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收缩性资本管理------康恩贝分拆佐力药业为例小组成员：王威信、李鸿飞王兆鑫、孙泽林辛可心、操凡目录一、并购双方简介1、康恩贝制药股份有限公司2、浙江佐力药业股份二、案例背景分析三、案例分析四、近期股权变动五、分拆后的影响六、案例总结一、分拆双方简介1、康恩贝制药股份有限公司浙江康恩贝制药股份有限公司是一家主要从事药品的生产、销售和研发的销售业务的公司。
公司的主导产品为前列康牌普乐安片与胶囊、天保宁牌银杏叶片、天保康牌葛根素注射液，康恩贝牌刻停片、乌灵胶囊，公司系中国中药五十强企业，为国家科技部门认定为的火炬计划重点高科技术企业。
公司及子公司均已全面通过GMP 认证或GSP认证。
2010年，申请国家发明专利10项。
获国家发明专利授权6项。
申报省级以上客气项目二十一项，其中，国家级5项，其中银杏叶制剂生产过程质量控制先进技术产业产业化示范，项目获批国家发改委中药长夜花专项，银杏叶关键技术研究与国际认证获批国家发改委、科技部十二五重大新药创新项目立项。
新立项研发项目28项，总在研项目80余项，其中创新项目十九项。
中药六类新药黄婐胶囊通过技术审批，生产批件已在审批阶段。
中药五类新药菊花舒心片启动IIa期临床试验。
完成化药三类新药瑞舒伐他汀钙原料及片剂临床试验。
7个产品申请报注册获受理。
获得药品生产批件3项和保健食品生产批件1项。
2、浙江佐力药业股份有限公司浙江佐力药业股份有限公司主要从事药品的研发、生产和销售的医药制造综合性企业,公司主要产品乌灵菌粉和乌灵胶囊为现代中药行业分类之创新中药的药用真菌药类别。
其核心技术特征是运用生物技术来制备现代中药.公司通过多年的研发、改进,实现了珍稀中药材-乌灵参的产业化生产,实现了传统中药材和现代生物技术应用的结合,填补了中药材领域的空白.。
二、案例背景分析佐力药业曾为主板上市公司康恩贝（600572）的控股子公司。
根据其招股说明书显示，2004年6月至2007年11月康恩贝直接、间接共持有佐力药业63%的股权。
2007年11月，为扶持佐力药业单独上市，康恩贝公司及其控股销售公司分别转出持有的31%和6%佐力药业股份，俞有强成为控股股东（注：俞有强与康恩贝之间不存在关联关系），持有佐力药业41%的股份，康恩贝公司放弃控股权，持股26%。
康恩贝与佐力的渊源及佐力药业股权演变过程对于减持的原因，双方有着不同的说法。
佐力的解释是：改善股权架构，以获得长期稳定的发展动力。
而康恩贝的说法是：支持佐力药业单独上市。
2010年1-6月2009年度2008年度2007年度归属上市公司股东的净利润 9,719.3810,121.669,197.3610,613.17归属上市公司股东的净利润 7,005.619,249.895,120.185,860.33净资产104,594.6099,730.2191,115.7584,611.02康恩贝主要财务数据(单位：万元)2010年1-6月2009年度2008年度2007年度时间 原因 价格（元/股） 股数 份额2003~04股权转让 1.116840 72057%6%2007减持股权 1.4132126%2010佐力增发新股——32119.5%归属上市公司1,910.02 3,158.43 1,664.27 1,389.42 股东的净利润归属上市公司1,872.00 3,095.06 1,490.44 1,042.71 股东的净利润净资产18,479.52 16,569.50 14,911.07 14,446.80佐力药业财务数据(单位：万元)根据佐力药业IPO公开披露信息，康恩贝募集资金未投资于佐力药业，且康恩贝出具了避免同业竞争承诺。
康恩贝及下属公司的董、监、高级及亲属持有佐力药业5%的股权。
因此佐力药业IPO满足证监会关于分拆上市的6条标准。
三、案例分析1、康恩贝股权转让情况分析浙江康恩贝制药股份有限公司于2007年11月26日召开五届董事会第十五次会议通过《关于转让部分佐力药业股份有限公司股份的议案》，并于2007年11月28日对外发布了公告，将其持有的31%的股份及控股公司浙江康恩贝医药销售有限公司持有的6%的股份转给31位自然人。
佐力药业发行人律师认为：“本次转让的股权权属清晰，转让程序合法，本次股权转让合法有效，不存在争议或纠纷。
”根据佐力药业发行上市披露文件内容初步判断，上市公司分拆资产只要履行了必要的审核批准程序（按照交易所相关规定及公司章程规定召开了董事会、股东会等），且批准过程合法有效，不存在争议与纠纷，证监会即认定分拆上市对原上市公司造成的影响不构成审核障碍，但是不排除申报过程中发行人、原上市公司及各中介机构需详细分析说明分拆上市对原上市公司的影响。
2、独立性分析（1）、主要产品的区别康恩贝主要从事现代植物药产品的研制、生产和销售，以天然植物药为主导，辅以新型制剂为主的特色药等作为公司业务发展方向。
康恩贝所经营的现代植物药是由经过物理化学提取分离过程定向获取和浓集植物中的某一种或多种有效成分并采用现代制剂技术生产制造而成的药物。
佐力药业主导产品为乌灵参系列产品。
公司前身浙江佐力医药保健品有限公司1995年设立时杭州大学德清高新产业发展总公司（与康恩贝不存在关联关系）以相关乌灵参专利技术作价500万元出资，公司在后续发展过程中通过不断研发完善，掌握了一整套乌灵参培育、制药技术，公司拥有独立的研发中心与研发技术人员，未与康恩贝联合研发或签署委托研发协议，因此该核心技术与康恩贝无关。
（2）、采购、销售独立性佐力药业采购渠道完全独立于康恩贝，其原材料乌灵菌粉为自行生产，对外采购主要为空心胶囊和通用内包材等配套材料以及乙酰螺旋霉素原料药，供应商主要为天方药业股份有限公司，与康恩贝也不存在关联关系。
佐力药业具有自身独立的销售体系，在一类新药推广过程中已经积累了丰富的市场推广经验，销售渠道独立于康恩贝股份。
报告期主要客户除2007年上海地区为通过上海安康医药有限公司实现物流外（自2008年始，佐力药业选择上海市医药股份有限公司和上海思富医药有限公司作为配送商，不再与上海安康医药发生关联），均独立第三方，系佐力药业自身推广取得。
销售模式上康恩贝以OTC品牌药推广模式为主，而佐力药业则以专业推广模式为主，二者在推广模式上的差异，使佐力药业无法借鉴康恩贝营销方面的经验，也无法应用康恩贝已经建立的销售网络。
报告期内，2007年至2010年6月，佐力药业与关联方康恩贝发生的经常性关联交易金额很少，关联采购金额每年不到总采购金额的2%，关联销售除2007年通过上海安康医药有限公司发生1,051.07万元以外，其他年份均低于12万元，且逐年递减，采购与销售均按照市场公允价格定价。
综上所述，由于业务方向的不同，康恩贝与佐力药业主要业务、产品研发、生产、原料采购及销售模式存在较大差异，康恩贝在控制佐力药业期间拟在其研发、品牌、市场等方面与佐力药业独特的产品品种资源进行整合，但一直未顺利开展。
因此，佐力药业在业务、资产、人员、财务、机构、市场销售等方面一直独立于康恩贝，在研发、生产、经营各环节均有独立、完整的体系，具有面向市场自主经营业务的能力。
3、关联交易与得失（1）：经常性关联交易关联采购：发生额不到总采购金额的2%。
关联销售：低于12万元，且逐年递减。
（2）：偶发性关联交易资金拆借：2007年之前，佐力为康恩贝的子公司，发行人（佐力）未支付利息；之后虽然有利息支付，但是由于借款期短，对佐力没有影响，且拆借资金皆于2009年4月清偿，其后也在没有发生关联资金借入。
借款担保：截止到2009年12月08日，康恩贝为佐力药业提供的关联担保全部解除，2010年未再发生。
康恩贝的收获主要体现在两个得失方面：1、低价减持换来高额回报。
康恩贝6年“栽培”佐力药业的投资收益高达28倍。
2、首单分拆上市未受追捧。
自12月6日佐力药业提交IPO申请至昨天收盘，累计涨幅仅为9.06%。
在报告期内，佐力药业与康恩贝产生的经常性关联交易很少，对公司独立性不构成影响；康恩贝为了扶持佐力药业发展，向其拆出资金用于临时资金周转并为其借款提供担保，发生额逐年减少，且在上市之前半年内已经规范清理，对佐力药业上市后续持续经营发展不构成重大影响。
四、近期股权变动康恩贝于2012年12月7日至25日期间通过深圳证券交易所集中竞价交易及大宗交易等方式累计减持佐力药业无限售流通股合计700 万股，持股比例从19.5%下降至14.64%。
据康恩贝3月19日晚公告，2013年度内继续减持佐力药业不超过700万股。
浙江康恩贝制药股份有限公司2014.12.16至2014.12.16减持53.16万股，占其持股比例3.25%。
浙江康恩贝制药股份有限公司2014.12.15至2014.12.15减持60.00万股，占其持股比例3.54%。
浙江康恩贝制药股份有限公司2014.12.12至2014.12.12减持78.05万股，占其持股比例4.40%。
浙江康恩贝制药股份有限公司2014.12.11至2014.12.11减持72.26万股，占其持股比例3.91%。
浙江康恩贝制药股份有限公司2014.12.10至2014.12.10减持40.86万股，占其持股比例2.17%。
浙江康恩贝制药股份有限公司2014.12.17至2014.12.23减持58.26万股，占其持股比例3.68%。
佐力药业12月17日晚间公告，公司接到股东的告知函。
浙江康恩贝制药股份有限公司于2014年12月4日-12月16日期间通过深交所集中竞价交易累计减持公司无限售流通股合计3,200,813股，减持数量占公司总股本1.01%。
本次减持后，康恩贝持有佐力药业股份15,830,000股，占总股本4.997%，不再是持有公司5%以上股份的股东。
制药康恩贝主力控盘佐力药业主力控盘五、分拆后的影响1、分拆到创业板第一单从2003年8月，上海实业联合集团药业有限公司将其持有的佐力药业23%的股权转让给康恩贝，此后康恩贝一步步将佐力药业收归旗下，合计控制着63%的股权。
为满足主板分拆创业板上市要求，2007年开始康恩贝逐步出让其控制权，并逐渐退居至第二大股东之位。
2月22日，佐力药业在创业板上市，首日最高冲至31.22元，较之23.5元的发行价溢价32.8%，康恩贝手中股权价值超过4亿。
经过充分的运筹帷幄，康恩贝和佐力药业在主要业务、产品研发、生产、原料采购及销售模式上存在较大差异，双方在各环节均有独立、完整的体系，佐力成功闯关，成为创业板分拆上市的第一单。
2、康恩贝获利20倍佐力药业的招股书显示，发行前康恩贝持股1560万股，比例为26%，发行后比例将降至19.5%。
以已披露的股本演变情况中的历次转让价计算，康恩贝目前参股佐力药业股份成本近1913万元。