公司金融各章重点(研究生)

各章重点：

第一章

1、公司金融的核心是什么，公司金融的内容有哪三大决策？

2、你认为什么是正确的公司金融目标，为什么？（公司金融目标比较）

第二章

1、三种财务报表各自的理论依据是什么

2、什么是金融机构体系，世界上主要有哪三种体系

第三章

1、公司金融理论框架包含了哪12个理论

2、各理论的创始人及重大贡献者

第四章

1、费雪效用、费雪分离及费雪分离失效的意义

2、什么是有效投资组合（在一定收益条件下风险水平最低，在一定风险水平下收益最高）

3、*资本结构理论对公司估价的意义（主要观点：公司所拥有的资产组合的价值，取决于资产所产生的经营现金流量。两个命题）

4、Miller&Modigliani股利政策的主要观点（如果某公司的投资政策保持不变，在完美市场条件下，现金股利的支付不会影响公司的总价值）

5、William F. Sharpe的CAPM中心思想是什么（与市场风险不相关的单个风险，在股票的定价中不起作用，起作用的是有规律的市场风险）

6、*Eugene Fama的Efficient-market hypothesis（EMH）定义是什么（如

果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场），有何现实意义

第五章

1、*斯蒂芬·罗斯的套利定价模型与威廉·夏普的资本资产定价模型的理论比较

套利定价模型(APT)是资本资产定价模型（CAPM）的替代理论，是适用于所有资产的估值模型。其理论基础是一项资产的价格由不同因素驱动，将这些因素乘上该因素对资产价格影响的贝塔系数，加总后，再加上无风险收益率，就可以得出该项资产的价值。罗斯的套利定价理论认为，某项资产的期望收益源于该项资产对一项或多项系统因素的敏感性而不是像CAPM所描述的那样，只源于该项资产对市场投资组合收益的协方差。CAPM理论较为完善且易于理解，但APT能够解释现实中的证券收益问题。然而，APT无法预先详细说明各因素到底代表什么经济变量，这是该理论至今仍未解决的主要问题。

虽然APT理论上很完美，但是由于它没有给出都是哪些因素驱动资产价格，这些因素可能数量众多，只能凭投资者经验自行判断选择，此外每项因素都要计算相应的贝塔值，而CAPM模型只需计算一个贝塔值，所以在对资产价格估值的实际应用时，CAPM比APT使用地更广泛。

1 、APT 适用于经多元化投资分散风险的投资组合，并不适用于个别证券。

2、应用APT，可能发现一些个别证券被错误定价——不位于SML

上。

3、APT的适用性更广，因为使用APT不需要假定市场组合的情况，就能知道预期收益与贝塔之间的关系。

4、可由APT 推广出多因素模型。

2、*斯科尔斯期权定价理论（B-S模型）有哪些重要的假设

（1）股票价格行为服从对数正态分布模式；

（2）在期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的

（3）市场无摩擦，即不存在税收和交易成本，所有证券完全可分割；

（4）金融资产在期权有效期内无红利及其它所得(该假设后被放弃)；

（5)该期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施。

(6)不存在无风险套利机会；

(7)证券交易是持续的；

(8)投资者能够以无风险利率借贷。

3、詹森的代理理论是如何描述代理成本与资本结构的

詹森的代理成本是指为设计、监督和约束利益冲突的代理人之间的一组契约所必须付出的成本，加上执行契约时成本超过利益所造成的剩余损失。具体来说，“代理成本”分为三个部分：①监督成本，顾名思义，即委托人用于管理代理人行为的费用。②担保成本，即代理人保证不采取损害委托人行为的费用，以及如果采取了那种活动，代理人将赔偿委托人的费用。

③剩余成本，即由于代理人的决策和使委托人的利益最大的决策之间存在着偏差而导致委托人利益的损失。

詹森及其合作者认为资本结构不应该仅仅局限于财务分析本身，而应该联系所有权结构来进行分析。股票和债券最大的区别在于，股票象征着对于企业进行控制的权利，而债券则没有这一功能。而无论是通过股票还是债券进行融资，都会造成代理成本，而财务结构的设置，就是要权衡两种融资带来的代理成本，使得总的代理成本最小化。股权融资造成的代理成本包括监督经营者的行为，为此会造成监督成本和担保成本以及外部股权所有人在观察到经理人偏离企业利益的行为后降低他们对于企业股票的评价而形成的“剩余损失”。债券融资成本是监督成本、担保成本和剩余损失的总合。剩余损失是指债权人在放债之前预期到股东会倾向于选择更具风险的项目而在事先抬高放债成本，由此造成的企业价值下降。此外，为了防止企业股东过度投资风险项目的行为，债权人需要对股东进行监督，由此会造成监督成本和担保成本。企业的最佳资本结构就是使得总代理成本最小的股权和债券融资组合。

4、信号理论。在信息不对称下，公司向外界传递公司内部信息的常见信号有哪三种；如何理解股利政策向投资者传递的重要信息

股利信号理论，又称作信号假说(signaling hypothesis)，或者称作股利信息内涵假说(information content of dividend hypothesis)，该理论从放松MM理论的投资者和管理当局拥有相同的信息假定出发，认为在非完美的市场中，管理当局与企业外部投资者之间存在着信息不对称，管理当局占有更多的有关企业前景方面的内部信息。而股利是管理当局向外界传

递其掌握的内部信息的一种手段，管理者会利用股利政策来传递有关公司未来前景的信息。因此，股利能够传递公司未来盈利能力的信息，从而股利对股票价格有一定的影响：当公司支付的股利水平上升时，公司的股价会上升；当公司支付的股利水平下降时，公司的股价也会下降。

西方财务学家的研究表明，在信息不对称下，公司向外界传递公司内部信息的常见信号有三种：

(1)利润宣告；

(2)股利宣告；

(3)融资宣告。

与利润的会计处理可操纵性相比，股利宣告是一种比较可信的信号模式。

如何理解股利政策向投资者传递的重要信息

①股利政策向投资者传递重要信息。

如果公司支付的股利稳定，说明该公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，有利于股票价格上升；如果公司股利政策不稳定。股利忽高忽低，这就给投资者传递企业经营不稳定的信息，导致投资者对风险的担心，进而使股票价格下降；

②稳定的股利政策，是许多依靠固定股利收入生活的股东更喜欢的股利支付方式，它更利于投资者有规律地安排股利收入和支出。普通投资者一般不愿意投资于股利支付额忽高忽低的股票，因此，这种股票不大可能长期维持于相对较高的价位；

③稳定的股利或稳定的股利增长率可以消除投资者内心的不确定性，等于向投资者传递了该公司经营业绩稳定或稳定增长的信息，从而使公司股票价格上升。

④1979年，巴恰塔亚发表在《贝尔经济学刊》的文中构建了一个与Rose模型很近似的股利信号模型，他认为在完美的情况下，现金股利具有信息内容，是未来预期盈利的事前信号。

5、布拉德利（Bradley）的现代公司控制论对市场的主要贡献

1980年，布拉德利（Bradley）发表了第一篇有关现代公司控制的文章，研究目标公司被宣布收购后的股价变动情况。

布拉德利最大贡献在于它对所研究的结果做出了合理解释。依据其理论模型，投标公司管理当局发动的收购要约，主要目的是为获得目标公司资产控制权和管理权（因为目标公司的管理目前没有达到最优化）。一旦收购成功，收购公司将会对目标公司实施更有效的经营战略，经过有效的经营管理来获取利润。

该理论含意深刻，一方面它对自由并购的资本市场的经济优势进行了论述；另一方面它对并购市场的行为提供了合理的解释（至少在发达资本市场上）。随后，得益于布拉德利文章的启发，有关公司控制的研究与并购市场一样获得了长足的发展，其中有Jarrel、Brickley和Netter（1988年）有关普通股表决权的经济功能、公司董事会的合适角色，集中型与分散型股权结构评价的论文，以及Jarry和Poulsen（1987年）、Ryngaert（1988年）等学者研究的并购防御和“毒丸计划”。总之，在20世纪80年代以后的时期里，在并购市场和公司控制理论发展的共同影响下，财务研究者已经能够设计出较为科学和准确的模型，来描述发达资本市场下公司控制和治理的实施情况。

现代公司控制论的出现推动了公司治理理论与实践的发展，而公司组织中利益相关者剩余索取权和控制权对称的要求使公司治理成为公司制的核心，以公司法为代表的整个一套市场经济的法律法规，其功能之一就是维护有效的公司治理，因此公司治理的完善成为公司法制定

的重点。现代公司控制论的发展为人们观察、研究资本市场条件公司的控制和治理提供了科学的理论与方法，为制定有效的公司资本制度提供了依据。而且在现代公司控制论的启发下，人们逐渐意识到，有效的公司治理需要的是一个以法律法规、资本市场、股东及中介服务共同作用的保障力量。

6、金融中介理论的“消极观点”和“积极观点”

在市场经济中，储蓄——投资转化过程是围绕金融中介来展开的，金融中介是储蓄投资转化过程的基础性的制度安排。金融中介存在的基础等问题一直是金融学领域关注的问题。金融中介发展到现在已突破了交易成本、信息不对称的范式约束，开始强调风险管理、参与成本和价值增加的影响，使金融中介理论从消极观点（中介把储蓄转化为投资）向积极观点转变（在转换资产的过程中，中介为最终储蓄者和投资者提供了增加值）。风险、不确定性、信息成本和交易费用构成了金融中介演化的客观要求，而制度、法律和技术则构成了中介演化的现实条件。

在传统的消极观点中，存在极端的观点就是认为市场是能达到有效的资源配置的，中介是无所作为的，但显然市场是不完美的。

金融中介不是居于最终储蓄者和投资者之间充当“代理人”，以减少像不对称信息和参与成本之类的市场非完美性，而是一个独立行事的市场主体。它能够创造金融产品，并通过转换财务风险、期限、规模、地点和流动性而为客户提供增加值。因此价值增值是现代金融中介发展的主要驱动力，从而理应成为金融中介理论的核心。当然，价值增值是通过降低人们的参与成本和扩展金融服务来实现的。

7、市场微观结构理论研究的主要内容和核心问题

第六章

1、财务计划模型的组成要素

2、销售百分比法如何确定外部筹资需求（External Financing Needed ，EFN）[预计资产增长额与预计负债和权益增长额之差]。

第七章

1、企业并购的类型及程序

2、*公司购并协同效应价值评估（计算）

第八章

1、私募基金的建立及“阳光”过程（要求：有助于实践操作）

2、*并购案例分析（联想收购IBM；吉利收购Volvo）

[收购的目的、过程（操作）、效果、现状、未来发展分析]（要求：案例资料收集的充分；阐述清晰；未来发展预测符合逻辑；启示具有现实意义）