权益资本投资

l 优先股必须具有面值，而且其面值的重要意义
主要表现在：第一，面值代表着优先股股东在公司
清算时应得的资产数额；第二，面值是计算优先股
股利的基础。
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二、优先股的权利
l （一）利润分配权 l （一）剩余财产请求权 l （三）管理权
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三、优先股的分类
9-1
l 表9-1
单位：万元
l 股利
优先股股利
普通股股利
l 分配方式
l 全部参与 首次分配 8×2×8%=1。28
40×1×8%=3。2
l
再次分配 7。63×[16÷（40+16）]=2。18 7。63×[40÷40+16）]=5。45
l 部分参与 首次分配 8×2×8%=1。28
40×1×8%=3。2
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l 鉴于优先股筹资存在以上优缺点，公司应选取 适当时机发行适当种类的优先股，以达到良好 的筹资效果。
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第三节 股票的发行和上市
股份有限公司在设立时要发行股票。此外，
公司设立之后，为了扩大经营、改善资本结构， 也会增资发行新股。具体发行时又分为公开发行 和不公开发行两种方式。不同股票发行目的不同， 决定了其发行条件。方式和程度也有差异。股票 上市指的是股份有限公司公开发行的股票经批准 在证券交易所进行挂牌交易。股票上市也须受到 严格的条件限制。
l 二、优先股的权利
l 三、优先股的的分类
l 四、优先股筹资的评价
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一、优先股的特征
l （一）优先股的权益资本特征
l 优先股股东对公司的投资在公司注册成立后不 得抽回，其投资收益从公司的税后利润中支付； 在公司清算时，其对公司财产的要求权也排在 公司债权人之后；另外，从公司资本结构上看， 优先股属于公司的权益资本，这些都表现出优 先股的权益资本特征，与普通股股票性质类似。
l 2、优先股股利支付既固定，又有一定的弹性。 3、保护普通股股东的
控制权。4、具有财务杠杆作用。5、发行优先股不必以资产作为抵押， 使公司可以保留资产在必要时作为抵押品举债，从而保护了公司的融 资能力。。
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。（二）优先股筹资的缺点
l 1、资本成本较高。首先，优先股股利是以公司的税后净利发 放的，不能抵免税收，与债券相比，优先股的资本成本要高出 债券的资金成本许多。假设所得税税率为50%，那么同样利率 的优先股的实际成本将是债券的两倍。其次，由于投资优先股 的风险较债券大，因而优先股股利要高于债券的利息。但是有 些国家如美国规定，优先股股利有70%可以免税，这样发行公 司完全可能以低于债券利息的股利发行优先股。
l （三）按股票是否标明金额，可以分为面值股票和无面值股 票。
l 目前，我国《公司法》不承认无面值股票，规定股票应记载 股票的面额，并且其发行价格不得低于票面金额。
l （四）按股票购买和交易的币种不同，可以分为A股和B股。 l （五）按股票上市地点的不同，可以分为H股、N股等。
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l （一）累积优先股与非累积优先股 l （二）参与优先股与非参与优先股
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l 例如，某公司发行的流通在外的普通股为40万股，每
股面值为1元，优先股为8万股，每股面值为2元，约
定股利率为8%。现假设该公司宣布发放股利12.11万
元，如果按照全部参与与部分参与（最高股利约定为
9%）剩余股利分配的方式分配股利，其计算过程见表
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2020/11/18
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第一节 普通股筹资
l 一、普通股股东的权力和义务 l 二、普通股的分类 l 三、普通股股票的价值 l 四、普通股筹资的评价
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一、普通股股东的权力和义务
l （一）普通股股东享有的权力
l 1、
监督决策权。
l
l 4、
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l 2、公开发行与不公开发行
l
按股票发行是否面向社会大众，可分为公开发行
和不公开发行两种方式。
l
股票公开发行又称公募发行，是指面向社会大众推销股票
的证券发行方式。这种发行方式按有无中介机构参与，又可分
为公开直接发行和公开间接发行。公开直接发行是发行公司不
通过投资银行或证券公司等中介机构，自己办理发行事宜、自
l 4、由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消
通货膨胀的影响（通常在通货膨胀期间，不动产升
值时普通股也随之升值），因此普通股筹资更容易
吸收资金。
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l （二）普通股筹资的缺点
l 1、 普通股筹资的资金成本较高。 l 2、 2、普通股筹资可能会稀释原股东的
控制权和收益权
l 3、 3、为了对投资者负责，上市公司负 有严格的信息披露义务。
损责任。
l 4、公司核准登记后，不得擅自抽回投资
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l 二、普通股的分类
l （一）按投资主体的不同，可以分为国家股、法人股、个人 股和外资股。
l （二）按股票有无记名，可分为记名股票和无记名股票。
l 我国《公司法》规定，向发起人、国家授权的投资机构、 法人发行的股票，应为记名股票；向社会公众发行的股票可 以为记名股票，也可以为无记名股票。
l 国有企业改组设立股份有限公司公开发行股票 的，国家拥有的股份在公司拟发行的股本总额 中所占的比例由国务院或国务院授权的部门规 定。
三、普通股股票的价值
l 通常普通股股票的价值主要有以下几种： l （一）票面价值
l 票面价值是指公司发行的股票票面上所载明的金额，这是股
票的名义价值，其大小通常由公司章程规定。股票的票面价 值与其实际价值关联不大，有时甚至毫无关联
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l （二）帐面价值
l 普通股股票的帐面价值是指公司帐面上 普通股股票的价值总额，即每股股票对 应的公司净资产。其计算公式为：
己承担发行风险的发行方式。公开间接发行是指通过中介机构，
公开向社会大众发行股票的发行方式。我国股份有限公司采用
募集设立方式向社会公开发行新股时，须由证券经营机构承销
的做法，就属于股票的公开间接发行。这种发行方式的优点是
发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性
强，流通性好；股票的公开发行还有助于提高公司的知名度和
l
再次分配 8×2×（9%-8%）=0。16 12。11—1。28-3。2-0。16=7。47
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l 由表9-1计算可知，在全部参与分配的方
式下，优先股股票的股利率同普通股股 票的年股利率相同，均为21.625% （3.46÷16或8.65÷40）；在部分参与分 配的方式下，优先股股票的股利率为9%， 低于普通股股票的股利率26.675% （10.67÷40）。
l ⑦征券管理部门规定的其他条件。
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l （2）原国有企业改组设立股份有限公司申请 公开发行股票，除应当符合上述条件外，还应 当符合下列条件： ①发行前一年末，净资产在 总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净 资产中所占比例不高于20%，但是证监会另有 规定的除外。
l ②近三年连续盈利。
一、股票的发行
二、股票的上市
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一、股票的发行
l （一）普通股票发行的分类 l 1、设立发行与增资发行 l 设立发行指为组建和设立股份公司而发行股
票。股份公司在设立时，要通过发行股票来筹 措股本，使之达到一定的规模并具备经营发展 的实力。 l 增资发行是指股份公司为扩大经营规模或改善 资本结构，筹措新的资本而发行股票。增资发 行又分为百度文库偿增资和无偿增资两类。
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第二节 优先股筹资
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l 优先股股票是一种兼具普通股股票和债券特点 的混和性有价证券。一方面，它在某些方面比 普通股享有优先权利，因此常被普通股股东视 为一项负债；另一方面，发行优先股股票获得 的是自有资金，因而又常被债权人视为权益资 金。
l 一、优先股的特征
剩余收益请求权和剩余财产清偿权。
l
l 6、 l 7、
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优先认股权。 股票转让权。
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l （二）普通股股东应履行的义务
l 按照《公司法》的规定，普通股股东必 须履行的相应的义务有：
l 1、 遵守公司章程。 l 2、 缴纳所认缴的资本。 l 3、 以所缴纳的资本额为限承担公司的亏
l 需要指出的是，我国目前的《公司法》和《证 券法》都未对私募发行作出明确的规定。前述 定向募集设立股份有限公司的做法有些类似于 私募，但在公司法颁布实施后，我国取消了定 向募集设立股份有限公司的规定。
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（二）普通股票发行的规定与 条件
l 按照我国《公司法》的规定，股份有限 公司发行股票，应当遵循公开、公平、 公正的原则，必须同股同权、同股同利。 同一次发行的股票，每股的发行条件和 价格应当相同。任何单位或个人所认购 的股份每股应支付相同的价款。同时， 发行股票还应接受国务院证券委员会和 中国证券监督管理委员会的管理和监督。
l ⑤向社会公众发行的部分不少于公司拟定发行的股本总额的 25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众 发行股本总额的10%；公司拟定发行的股本总额超过人民币4
亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行部分
的比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的10%。
l ⑥发起人在近三年内没有重大违法行为。
l 2、优先股筹资的限制较多。发行优先股通常有许多限制条件， 如，对普通股现金股利支付的限制，对公司借债的限制等。
l 3、可能形成较重的财务负担。优先股要求支付固定股利，但 又不能在税前扣除，当公司盈利下降时，优先股股利可能会成 为公司较重的财务负担，有时不得不延期支付，从而影响公司 的形象。
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（二）优先股债务资本的表现
l 与普通股相比，一方面优先股股东在利润分配和
财产清偿方面又有优先于普通股股东的权利。另一 方面，优先股股利通常是按照其面值的固定比例支 付的，即股利率是固定的，无特殊情况，不随公司 经营业绩的波动而波动。也正因为股利率是固定的， 所以使普通股股东享有财务杠杆效应。另外，优先 股没有投票权，即没有选举权、被选举权和对公司 控制权。上述情况表明优先股又具有一定的公司债 的性质。
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l （三）可转换优先股与不可转换优先股 l （四）可赎回优先股与不可赎回优先股
l （五）有表决权优先股与无表决权优先股
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四、优先股筹资的评价
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l （一）优先股筹资的优点
l 1、优先股没有固定的到期日，不用偿还本金， 事实上等于使用的是一笔无限期的贷款。另外， 大多数优先股又附有回收条款，使得使用这种 资金更有弹性。当财务状况较弱时发行，而财 务状况转强时收回，具有一定的灵活性，同时 还能控制公司的资本结构，增强公司的举债能 力。
l 1、普通股作为公司的资本金没有固定的到期日，无 需偿还，是公司的永久性资本来源，因此具有使用
稳定、安全的特点，对保证公司对资金的最低需求， 促进公司长期持续稳定经营具有重要意义。
l 2、普通股筹资没有固定的支付负担，与利息相比， 不具有强制性。
l 3、普通股筹资可以提高公司信誉，增加公司举债能 力。
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l （三）清算价值
l 清算价值是指在公司破产清算时，每股股份所代表的被清理
资产的实际价值，即公司清算时每股股票所代表的实际价
值。。在大多数情况下，清算价值会低于其帐面价值。
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四、普通股筹资的评价
l （一）普通股筹资的优点
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1、设立发行的有关规定
l （1）设立股份有限公司申请公开发行股票应符合下条件：
l ①其生产经营符合国家产业政策。
l
②其发行的普通股限于一种，同股同权。
l ③发起人认购的股本数额不少于公司拟定发行的股本总额的 35%。
l ④在公司拟定发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于 人民币3000万元，但是国家另有规定的除外。
扩大其影响力。其缺点是手续繁杂，发行成本高。
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l 股票不公开发行又称私募发行，是指只向少数 特定对象直接发行新股，不需中介机构承销。 我国股份有限公司采用发起设立方式和以不向 社会公开募集的方式发行新股的做法，即属于 股票的不公开直接发行。这种发行方式的优点 是弹性较大，发行成本低；缺点是发行范围小， 股票变现性差。