同仁堂选择分拆上市
同仁堂分拆上市案例分析
Hale Waihona Puke 分拆上市前期工作示意图五、分拆上市的操作程序
• 其一：定位和重组
中国香港创业板的方案确定后，随之而来的是上 市公司的定位和重组。
经过反复讨论，确立了创业板上市公司的定位原 则：以科技为先导，实现中药现代化和国际化的目标 ，在保持天然药物特色、保持中药特色的基础上，积 极利用先进技术和科技成果，不断开发出科技含量高 、疗效作用强、预期效益好、有自主知识产权、符合 准入国标准的新产品，并积极介入生物工程药品等健 康产业新领域；利用高新技术改进传统产品，提高质 量水平、生产水平及经济效益；进行现代化的市场运 作拓展营销网络，并将持续致力于发展相关的电子商 务使本公司的产品及销售更具国际竞争能力。
由于日本、韩国的采用现代科学手段开 发的“汉方药”，得到国际医药主流市场 认可，导致我国中药的国际市场占有率不 足5%，面对激烈的国际市场竞争，同仁堂 百年老字号，其品牌和优势有足够实力来
改变其被动局面，因此通过分拆上市模式
，利用海外的资本和科技优势，不断开发 与创新，提高竞争力，从而实现战略转型 。
二、何为分拆上市？？
• 所谓分拆上市，是指上市公司剥离部分资 产，利用剥离的资产吸引机构投资者入股 ，重新达到上市条件并进行IPO。分拆上市 往往能够扩大上市公司股权再融资的规模 ，引进上市公司所需要的战略投资者，但 是如果设计不当，就会损害原有上市公司 股东的利益，引发投资者利益保护的投诉 ，或者由于剥离资产的盈利能力不够，达 不到吸引风险投资并实现IPO的目的。
同仁堂经历了什么， 让它的药品成为了人们
赞不绝口、 家喻户晓、 畅销海内外、 家居必备 良药呢？？
同仁堂分拆上市案例分析
同仁堂分拆上市案例分析一、战略动机1、提高了投资收益同仁堂股份有限公司会因为同仁堂科技的成功上市获得巨额的投资收益。
若以市场价格计算同仁堂股份公司对同仁堂科技的投资，按照3.28港元的发行价格，同仁堂股份公司的投资市值将达到3.28亿港元，减去1亿元人民币的初始投资，投资收益达2.28亿元人民币以上。
2、同仁堂科技的分拆上市能使同仁堂股份公司的盈利能力得以持续、大幅地加强和提升在同仁堂科技利用上市募集资金投资的项目中，包括与李嘉诚的和记黄埔共同建立中药生产基地及新药研发中心、建立全球医药电子商务系统、进军生物制药等，每一个项目都经过长时间的筹备，具有成长性。
3、降低投资风险同仁堂股份有限公司上市的主板市场是以风险低、收益稳定为特征的。
而同仁堂科技上市的创业板不同于主板市场，是一个风险投资的市场，该市场上的投资者愿意投资于高科技、高风险、高成长的风险企业。
同仁堂股份公司分拆部分高科技业务和资产组建同仁堂科技，在香港创业板上市，就是利用国际风险投资者的资本发展高科技业务。
投资成功了，同仁堂股份公司的股东将享受绝大部分的高收益；失败了，承担高风险的主要是通过创业板市场投资于同仁堂科技的投资者。
分拆上市能最大限度的控制母公司股东投资高科技的高风险，促进母公司的稳健发展。
4、实施国际发展战略同仁堂科技的分拆上市是迄今已有330多年历史的同仁堂进军国际医药主流市场的战略部署的关键一步。
一方面，同仁堂拥有了国内、国际两条融资渠道，在利用国际资本方面取得突破；同时，可以借助和记黄埔世界一流的企业管理机制、经营人才及强大的国际市场营销和推广渠道，加快进军国际医药市场的进程。
同仁堂科技在香港创业板上市，为中药现代化创造了有利的条件。
香港是国际金融商业中心，在资金管理、国际营销、知识产权保护等方面拥有内地无法比拟的巨大优势。
同仁堂科技计划在港建立科技开发基地、生产基地，以香港为基础建全球性的营销网络。
随着这些项目的完成，同仁堂将形成符合国际标准的中药科研、生产、市场推广的现代化、科学化体系。
同仁堂分拆上市案例分析
上市
上市决策（2000-1-14） 董事会通过组建同仁堂科技公司的决议 上市前后数据对比结果： 同仁堂科技成立（2000-3-22） 注册资本1.1亿元，股东：同仁堂、中证万融董事长赵炳贤 同仁堂麦尔海成立（2000-5-10） 净资产收益率 同仁堂科技进军生物技术领域 同仁堂和记成立（ 2000-10-7） 同仁堂和同仁堂科技均上升，分拆促进了母公司成长， 同仁堂和记由李嘉诚的和记黄埔控股，引进和记经营机制 对于子公司同仁堂科技的业绩也有促进作用 李嘉诚入股（2000-10-16） 研发投资 和记黄埔认购总发行股本近 10% 成为同仁堂科技第二大股 东，赵炳贤持股比例退居第三。 分拆后，通过子公司向研发部分增加投入，减小公司 挂牌交易（ 2000-10-31） 压力，增强了子公司的核心竞争力。 在香港联交所创业板挂牌交易。首日开盘价为4.0港元，下 午收盘价为 4.3港元。总共集资约 23亿港币，取得了二十多 倍的超额认购。
1.方案选择 1. 2.利润要求 定位 同仁堂科技公司的税后净利润不能够低于母公司的同期 1.操作内容 遵守法律法规和创业板的规定 3. 以科技为先导，实现中药现代化和国际化的目 税后净利润的 20%，同时预估的净利润也不能高于母公 （ 1 ）同仁堂科技得到了母公司同仁堂的二百七十五个优质 2. 确保 A 股公司股东的利益不受损失 标，在保持天然药物特色、保持中药特色的基 司的 33% 处方 3. 能够吸引境外的投资者 础上，积极利用国内外先进技术和科技成果， 2. 技术要求 （ 2 ）A股公司以生产颗粒、胶囊、片剂为主体的北京同仁 不断开发出科技含量高、疗效作用强、预期效 4. 能够提高公司资金的募集能力和再融资能力 根据科技含量的多少为标准，把公司内部的所有产品和 制药二厂、中药提炼厂、进出口分公司和科研中心等实物 益好、有自主知识产权、符合准入国际标准的 5. 便于公司的管理 业务进行重新的分类，把科技贡献率高的产品或者业务 资产几部分现金（同仁堂集团公司）投入同仁堂科技公司，
同仁堂案例分析
指出同仁堂选择分拆上市战略的动因：分拆上市对北京同仁堂集团公司以及其子公司都有积极影响。
一方面，从同仁堂母公司的角度看，通过分拆出让股权可以以获得大量的IPO(equity carve-out)现金，改善母公司的资产流动性、提高公司资产的增值能力，拓展融资渠道，形成有效经营激励机制和资本优势，分散经营风险。
将子公司分拆上市还会显著地提升母公司短期业绩，使母公司更容易获得潜在的配股和增发机会。
另一方面，从分拆后的子公司角度看，同仁堂分拆上市为子公司打开了资本市场直接融资渠道，从而更好地满足其项目投资需求。
分拆出去的子公司可以从外部筹集资本，资本来源将不再仅仅限于母公司一条渠道，即不再完全依赖母公司其他业务的收益所产生的现金流的唯一支持。
具体原因如下：第一，可以提高投资收益。
同仁堂股份有限公司会因为同仁堂科技的成功上市获得巨额的投资收益。
同仁堂科技将成为同仁堂股份公司新的利润增长点。
同仁堂科技公司有三大块业务：传统中药的现代化改造、高科技生物制品的开发、中药电子商务。
同仁堂二厂是公司上市募集资金的重点改造项目，分别投资2950万、2960万、2990万元对新剂型车间、提取生产线、颗粒车间进行改造，已在99年底完成，是股份公司里生产线自动化程度最高、剂型先进、产品的科技含量和附加值较高的现代化企业，2000年将全面进入收获期。
若以市场价格计算同仁堂股份公司对同仁堂科技的投资，按照3.28港元的发行价格，同仁堂股份公司的投资市值将达到3.28亿港元，减去1亿元人民币的初始投资，投资收益达2.28亿元人民币以上同时，同仁堂科技的分拆上市能使同仁堂股份公司的盈利能力得以持续大幅地加强和提升。
在同仁堂科技利用上市募集资金投资的项目中，包括与李嘉诚的和记黄埔共同建立中药生产基地及新药研发中心建立全球医药电子商务系统进军生物制药等，每一个项目都经过长时间的筹备，具有成长性。
第二，分拆上市也有助于原上市公司母体经营业绩的改善。
同仁堂分拆上市
5.分拆出让股权，可以获得大量的IPO现金，改善母公司的 资产流动性。
从1999年与2000年的主要会计数据对比可以看出，总资产，股东权益 的增加是由于本年度利润增加及所属子公司同仁堂科技发展在香港创业板 发行股票所致。
6.提高了公司的增值能力，拓展了融资渠道，形成有效的经 营机制和资本优势，分散经营风险。 总之，同仁堂借助来自资本市场的资金支持，得益于企业 机制、经营理念和运作模式的更新，同仁堂不仅具备组建同 仁堂科技的实力，而且渴望由同仁堂科技在香港创业板的上 市，赢得新的辉煌。
没有忽视股权稀释 带来的外来威胁
同仁堂科技上市以后，同仁堂股份有限公司占总股本的 54.7%的股份，为第一大股东，并未失去对同仁堂科技 的控制权。
除此之外，根据国际惯例，同仁堂科技在股 权设置上安排了高层管理人员持股。
董事长殷顺海、副董事长田大方、王兆奇，总经 理梅群分别出资50余万元持股50万股。另外，同仁 堂分拆上市顾问，中证万融董事长赵炳贤个人出资 500余万元持有股份500股，成为公司的大股东之一。 这充分体现了高层管理人员和具有丰富经验的专业 投资者对公司未来的信心，同时也增强了股民对它 发展前景的信心，利于同仁堂科技顺利成长和发展。
思考题：
1.同仁堂选择分拆上市战略的动因是
什么？
2.分析同仁堂分拆上市是如何规避风
险的？
战略动因:
从同仁堂自身角度分析：
1.传统的中药急需走现代化，国际化道路。
目前，我国中药的国际市场占有率不足5%，被日本、韩国的“汉 方药”挤得难以立足。而作为中药第一品牌的同仁堂来讲，面对激烈 的国际市场竞争，同仁堂必须选择将优秀的传统中药产品打入国际主 流市场，基于此，同仁堂科技应运而生。
以科技含量（科技贡献率）为标准，对A股公司及集团 的所有产品或业务进行划分，将科技含量高的业务或产 品收入同仁堂科技，使同仁堂科技从科研、生产到销售 自成体系，避免与母公司的同业竞争，减少关联交易。
同仁堂分拆上市案例
经典案例——同仁堂a股分拆上市一、当事公司介绍北京同仁堂是中药行业闻名遐迩的老字号,创建于清康熙八年(公元1669年), 创始人乐显扬。
清雍正元年(公元1723年)同仁堂开始供奉御药房用药,享受皇封特权,历经八代皇帝,长达一百八十八年。
300多年来, 同仁堂把"炮制虽繁必不敢省人工,品味虽贵必不敢减物力"作为永久的训规,始终坚持传统的制药特色,其产品以质量优良、疗效显著而闻名海内外.同仁堂目前生产中成药24个剂型, 800多个品种经营中药材、饮片3000余种;47种产品荣获国家级、部级和市级优质产品称号。
北京同仁堂(集团)有限公司(以下简称同仁堂)经北京市政府批准成立于1992年8月17日,由原来的国有大型企业同仁堂制药厂改制设立,是一家国有独资公司,其注册资本为18,900万元.其经营范围包括授权内的国有资产经营管理;投资及投资管理;加工、制造、销售中药材、中成药、饮片、营养保健品、药膳餐饮、化妆品、医药机械并提供有关的技术咨询、技术服务;药用动植物的饲养、种植;购销西药、医疗器械、卫生保健品、建筑材料、五金交电、化工、金属材料;货物储运;出租汽车业务;经营所属企业自产产品及相关技术的出口业务;经营生产所需原辅材料、机械设备及技术的进口业务;开展对外合资经营、合作生产、来料加工、来样加工及补偿贸易业务;经营经贸部批准的其他商品的进出口业务。
北京同仁堂科技发展股份有限公司(以下简称同仁堂科技)是由北京同仁堂股份有限公司将其所属的同仁堂制药二厂、同仁堂中药提练厂、进出口分公司和研发中心四部分进行投资,联合中国北京同仁堂(集团)公司和六位自然人(即赵丙贤、殷顺海、田大方、王兆奇、梅群、田瑞华)共同发起设立的股份有限公司.2000年3月22日,同仁堂科技在北京市工商行政管理局登记注册,领取了注册号为100001124466(2-2)的《企业法人营业执照》。
同仁堂科技公司生产20个剂型,200多个品种的中成药,并有丰富的已开发新产品和在开发新产品的储备.主要销售产品的剂型为冲剂、水蜜丸剂、口服液剂、片剂及软胶囊剂,主要销售产品有感冒清热颗粒、板兰根颗粒、六味地黄丸、牛黄解毒片、感冒软胶囊、人参生脉饮等。
同仁堂分拆上市
• 同仁堂分拆上市的原因是分拆上市往往 会给企业带来“多赢”的结果，主要有 以下几个好处： • 第一，有助于公司主业的突出 • 第二，有助于公司法人治理结构的完善 • 第三，有助于公司经营业绩的改善 • 第四，有助于开辟新的融资渠道
•
同仁堂科技选择在香港创业板上市，和同 仁堂母公司进军中药现代化及生物制药领域的 整体战略调整有关，香港历来就是中药海外流 通的集散地，香港创业板的国际化和现代化定 位正适应从国际资本市场上获得国际风险资金 支持和国际规范运作经验的需要。
同仁堂分拆上市的案例额 分析
• 北京同仁堂科技发展股份有限公司 北京同仁堂科技发展股份有限公司（以 下简称同仁堂科技）是由北京同仁堂股 份有限公司（以下简称同仁堂）将其所 属的同仁堂制药二厂、同仁堂中药提练 厂、进出口分公司和研发中心四部分进 行投资，联合中国北京同仁堂（集团） 公司和六位自然人（即赵丙贤、殷顺海、 田大方、王兆奇、梅群、田瑞华）共同 发起设立的股份有限公司。
END Thank you !
时间 2000年3月22日 2000年3 月9 日 2000年6月19日 2000 6 19
事件
同仁堂科技登记注册
召开创立大会暨首次股东大会
2000年10月31日
取得《关于同意北京同仁堂科技发 展股份有限公司发行境外上市外资 股的批复》 在香港联子公司 分拆上市 中所拥有的股份，按比例分配给现有母 公司的股东，从而在法律上和组织上将 子公司的经营从母公司的经营中分离出 去，最终出现两家独立的、股权结构相 同的公司。分拆上市实际上涉及两个步 骤 ，即分拆与上市步骤。
分拆上市需要注意哪些问题？
• 第一，不可视分拆上市为“圈钱”工具 • 第二，分拆业务的市盈率不可低于母公司 • 第三，不可动摇母公司的独立上市地位 • 第四，不可忽视母公司与子公司现金流量的平 衡。 • 第五，不可忽视股权稀释带来的外来威胁。 • 第六，不可沿用旧的管理模式和经营机制。
分拆上市与母公司股权价值研究——“同仁堂”分拆子公司上市的实证分析
分拆上市与母公司股权价值研究——“同仁堂”分拆子公司上市的实证分析摘要：分拆上市作为一种重要的资本运作方式，被企业广泛运用。
本文以中国老字号企业“同仁堂”为例，对其分拆子公司上市进行实证研究，以探讨分拆上市对母公司股权价值的影响。
研究结果表明，同仁堂通过分拆上市能够提升其股权价值，同时也存在一定的风险与挑战。
本文的研究有助于更好地理解分拆上市对企业及其股东的影响，对相关决策具有一定的参考价值。
关键词：分拆上市；母公司股权价值；同仁堂；实证分析一、引言分拆上市作为一种资本运作方式，广泛应用于各类企业中。
通过将企业的不同业务板块分离拆分成独立的公司，并让其分别上市，可以带来许多好处，例如提高市场透明度、增强独立经营能力、激活资本市场、提升企业形象等。
然而，分拆上市也存在一定的风险和挑战，例如市场波动、品牌削弱、公司治理等问题。
同仁堂是中国历史悠久的老字号企业，主营传统中药业务。
随着市场需求的变化和企业战略的调整，同仁堂决定将其旗下的某些子公司分拆上市。
本文以同仁堂为研究对象，对其分拆子公司上市进行实证研究，以探讨分拆上市对母公司股权价值的影响。
二、研究方法本研究采用事件研究法和比较分析法对同仁堂的分拆子公司上市进行实证分析。
事件研究法以事件为研究对象，通过对事件前后的股价变动进行分析，评估事件对企业股权价值的影响。
比较分析法则通过将同仁堂与其他同类企业进行比较，以了解分拆上市对母公司股权价值的影响。
三、实证分析结果1. 事件研究结果通过对同仁堂分拆子公司上市相关事件前后的股价变动进行分析，可以看出分拆上市对同仁堂的股权价值有积极的影响。
在分拆宣布之前，同仁堂的股价表现平稳，但在宣布分拆之后，股价迅速上涨。
这表明市场对分拆上市持乐观态度，认为这一举措能够提升同仁堂的整体价值。
2. 比较分析结果通过将同仁堂与其他同类企业进行比较，可以看出分拆上市对于同仁堂的股权价值具有显著的积极影响。
同仁堂分拆子公司上市之后，其整体股权价值相较于其他同类企业有所提升。
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小组研究总结
总结如下：
一、指出同仁堂选择分拆上市战略的动因是什么？
同仁堂香港上市适时挑起了民族工业发展的重任，赢得了民心。
中药现代化已在国内提了许多年，中国政府也制订了“中药现代化科技产业行动计划”。
但目前我国中药的国际市场占有率不足5％，被日本、韩国的“汉方药”挤得难以立足，甚至有人大声疾呼中药不再姓“中”了。
国内部分中药企业包括上市公司相继开发了一些现代化的中药，取得了许多成果，但始终无法改变我国在中药现代化领域的被动处境。
究其原因有三：一是这些企业都没有享誉全球的品牌影响力，二是目前的中药现代化实践尚未溶入国际医药发展的主流，三是没有雄厚的处方储备，难以推陈出新。
正是在这样的背景下，同仁堂分拆组建同仁堂科技，以其中药界的领袖地位，借助香港的资本和科技优势，大举进军国际医药主流市场。
可谓众望所归，在国家需要它的时候挺身而出。
首先对于那些整体经营稳定、经营业绩尚佳的上市公司来说，通过分拆，既可以开辟新的筹资渠道，拓展融资空间，促使企业融资格局多元化，又可以满足那些发展前景广阔的高科技子公司的持续融资需求，增强自我发展后劲，并为风险投资提供有效的退出通道。
其次有助于公司经营业绩的改善。
由于企业在发行时通常是采用溢价发行的方式，上市公司作为发起人将一同享有这部分的溢价所得。
按照同仁堂科技3.28港元的发行价，同仁堂的投资市值将达到3.28亿港元，减去1亿元人民币的初始投资，投资收益达2.28亿元人民币以上。
另外，在经过一定期限之后，上市公司还可变现其分拆子公司的股份，从而获得资本增值收益。
这样，母公司的业绩将得到大幅提升。
再次，分拆有利于消除企业盲目扩张所带来的负效应。
目前上市公司普遍存在着扩张的内在冲动，无论是规模性扩张还是多元化经营扩张。
但管理效率假说表明，当规模扩张和多元化经营发展到一定阶段后，存在着一个规模报酬递减的临界点，这时会产生一定的负协同效应，即由于企业规模偏大造成所谓的“X非效率”。
而分拆则可以消除企业盲目追求做大所造成的弊端，它通过对母公司和子公司业务的重新定位，在确定母公司和子公司各自比较优势的基础上，可以使它们更加集中于自身的优势项目，有利于增强其主营业务的盈利能力。
通过子公司分拆上市，有助于公司主业的突出。
业务多元化的公司通过部分业务的分拆，不仅可以使公司的主业结构更加清晰，而且会提高公司的管理效率，降低多元化业务之间的负协同效应。
同仁堂科技的分拆，就是将生物制药产品业务从中成药产品业务中分离出来，从而使原公司——同仁堂能更好地集中资源优势，做大和做强自身的核心业务。
有助于公司法人治理结构的完善。
在解决上市公司中普遍存在的委托——代理关系的时候，对于公司分支机构的管理层而言，由于在他们的业绩之上没有建立起基于整个企业价值的激励机制，因而会导致对分支机构管理层激励的弱化，分拆上市则能较好地解决这一问题，即同仁堂科技的管理层在分拆后将直接面对市场，接受市场的评估，由此在新的公司内部就能建立起适当的激励和约束机制。
二、分析同仁堂分拆上市如何规避风险？
同仁堂分拆上市将要重点关注以下几点：不可视分拆上市为“圈钱”工具，分拆业务的市盈率不可低于母公司，不可动摇母公司的独立上市地位，不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡，不可忽视股权稀释带来的外来威胁，不可沿用旧的管理模式和经营机制。
分拆上市是同仁堂科技取得优良业绩的根本原因,因为实行分拆之后,公司进行制度创新的动力更大，对高层管理人员的激励作用也更大，它从根本上解决了企业活力的问题，平衡了集团、a股公司、同仁堂科技以及公司内部的利益关系。
同仁堂科技上市后,同仁堂集团、同仁堂a股和同仁堂科技之间的股权关系依然是控股关系,但a股公司的持股比例由90%下
降到54.7%.最重要的变化是在管理关系上，同仁堂集团、a股公司和科技公司之间不再是垂直管理和上下级关系，而是平行管理,三家公司的总经理分别对各自的董事会负责,而不再对集团负责。
香港创业板与国内证券市场的监管要求毕竟不同,分拆上市后,在监管所带来的压力下,管理与高管的激励都非常不同。
同仁堂科技的变化传递给同仁堂a股。
改变管理关系后直接带来了管理理念上的变化,管理理念的变化又导致营销体系的创新,而营销体系的创新又激励了高层管理人员的创造性和积极性。
对于同仁堂这样一个既有品牌、技术,又有产品的公司,可以说是个“什么也不缺”的公司,依靠现有的核心竞争力就能够保持每年10%左右的稳步增长。
专家指出,同仁堂唯一需要改变的就是营销创新。
而制度创新也带来了母公司效益的提高。
分拆上市有利于注入高新技术内涵。
前上市公司发展高科技业务已成为一种潮流。
同仁堂科技在香港创业板上市后,除进一步发展现有的中药现代化业务外,主要的投资立向是开拓生物制药领域。
2001年5月,同仁堂科技与德国麦尔海生物技术公司投资500万美元,共同组建了同仁堂麦尔海生物技术有限公司。
该公司以脂质体技术为基础,建立相应的生物技术生产基地,生产经营生物技术产品,并推进新产品的产业化。
三、下面我们从同仁堂从2001年到2010年的财务数据来分析一下同仁堂的经济效益。
动资产周转率2008年比2007年都有所下降，一般说，企业的应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明企业的应收账款回收得越快；反之，则企业的营运资金过多地呆滞在应收账款上，会严重影响企业资金的正常周转。
2008年报告期内同仁堂营业收入同比增长8.69%，营业利润同比增11.78%，净利润同比增长10.31%。
说明同仁堂应收账款管理效率降低，资产流动性变弱，短期偿债能力也变弱，并且由于存货周转率的下降，导致周转次数减少，存货周期变长，表明同仁堂存货变现速度变慢，同仁堂存货的运用效率减低，资产流动性降低，同仁堂的盈利能力变弱。
2007年相比2006年有所提高，但相比2005年还是较低，说明同仁堂应收账款管理效率有所提高，存货周转率也有所提高，但都不是很明显。
说明该同仁堂在2008年资产的周转有所下降，2007年的数据可以看出该同仁堂资产周转有所好转。
但也应看到，同仁堂继续深化营销改革，在销售政策上，同仁堂仍旧采取现款销售和应收账款季度末结零的措施，加强对经销商的管理。
通过对经销协议的细化、对经销商采取分类备案管理、并收取违约保证金的方式，加大了对经销商的管控力度，保证了销售政策的执行，巩固了营销渠道。
在营销人员的不断努力尝试和探索下，同仁堂的品种优势得到发挥。
报告期内，除主导品种稳定增长外，部分潜力品种也逐步在市场中得到认可，销售较同期有了明显增长。
报告期内同仁堂营业收入同比增长8.69%，营业利润同比增长11.78%，净利润同比增长10.31%，综合毛利率同比增长1.06个百分点。
总资产比期初增长7.83%，主要是本期净利
润增加所致。
货币资金比期初增长32.51%，主要是本期销售回款增加所致。
应收票据比期初下降70.61%，主要是本期银行承兑汇票收款减少及汇票到期承兑所致。
对此分析的结论是：就该公司自身的资产运用状况来说，其发展趋势还是较好的。
但该公司的资产管理力度还有待于进一步加大。
2、从偿债能力上看
从表中可以看出，该企业流动比率四年来保持较平稳，速动比率与即付比率连续四年不断提高。
流动比率：3:1,大于公认的2:1的比率,表明企业的偿还到期债务的能力是很强的。
但同时也反映出企业持有大量的闲置的不能盈利的流动资产。
以上各指标均已表明企业的超强的偿债能力，同时也反映出企业在经营过程中的资金结构存在的问题，建议经营者可根据实际情况适当调整资金结构，以取得更多的收益。
2、从盈利能力上看
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜指标\日期｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜净利润(万元) ｜ 28561.07｜ 25894.65｜ 23474.86｜ 15642.24｜
｜净利润增长率(%) ｜ 10.30｜ 10.31｜ 50.07｜ -48.07｜
｜净资产收益率(%) ｜ 9.41｜ 9.07｜ 8.87｜ 6.51｜
｜资产负债比率 (%) ｜ 20.51｜ 19.17｜ 19.61｜ 22.58｜
｜净利润现金含量(%) ｜ 146.91｜ 111.84｜ 35.19｜ 79.00｜└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
重点从净资产收益率看：2001年是16.03%，2002是17.92%，2003是14.64%，2004是13.39%，2005年是12.82%。
前几年的高收益率是因为母公司在拆分后资产流动性增强获利能力增强，而后趋于稳定。
反映了所有者权益的投资报酬率，公司获利能力的增强。
四、结论
同仁堂成功拆分上市的案例启示我们，一家企业想要成功拆分上市必须具备天时地利人和的条件，选择恰当的时机，主动出击，作为一家上市公司要首先提高自身企业的价值和盈利能力，注意树立企业良好的社会形象，使投资者对企业有足够的市场信心，从而产生良好的预期。
当然公司要加强公司治理结构的创新等各个方面的制度创新，同时时刻以创新激励自身，确定要分拆上市之后就要有序地进行，做好充足的准备，包括选择分拆方案、选择中介机构、资产重组、选择海外合作伙伴等各个方面。