收益现值法与实物期权相结合的企业价值评估
收益现值法在企业价值评估中的应用探析
[资产定价]：收益现值法在企业价值评估中的应用探析收益现值法是把被评估资产的预期收益通过恰当的折现率进行折现，从而转换为被评估资产价值的一种资产评估方法。
本文就收益现值法的影响因素、可供选择的估价模型及其适用范围作尝试性的探讨。
一、影响因素的确定１．收益额的确定。
收益额是企业全部资产运作取得的收益。
我国确定企业未来收益额的基础主要有三个：利润总额、税后净利润和净现金流量。
笔者认为，应采用净现金流量。
利润总额虽然反映了企业的获利能力，但它包含了应上缴国家的税金，并不能反映企业的真实收益。
税后净利润虽然反映了企业的全部所得，但税后净利润因受会计记账原则、资产计价方法、折旧与摊销方法的影响，不一定能真实地反映企业实现的收益。
以净现金流量作为收益额具有以下优点：①净现金流量考虑了收益取得的时间；②净现金流量不受资产计价方法与折旧方法的影响，更能客观反映企业资产的使用所带来的附加值；③净现金流量反映了资产在生产经营过程中不断追加投资和收回投资的动态过程；④以净现金流量作为评估企业价值的标准，符合国际惯例，能被相关人士接受。
与收益额的确定基础相伴的一个问题便是收益额的预测方法，即净现金流量的预测方法。
常用的收益预测方法有现金流量表法和资产未来收益预测法。
现金流量表法是通过分析企业的经营活动、投资活动和筹资活动的现金流入和现金流出，得出企业未来的净现金流量。
资产未来收益预测法主要有时间序列预测法和回归分析法。
时间序列预测法是利用企业资产收益的历史数据在过去某一时间序列中的变化趋势来预测企业资产收益在可预见的未来的发展水平。
它又可分为移动平均法和指数平滑法。
时间序列预测法没有考虑其他因素对企业资产收益变动的影响。
与时间序列预测法相比，回归分析法更多地考虑了对企业资产收益变动可能产生影响的因素，而不是仅仅根据企业资产收益本身在过去的发展变化趋势来预计未来。
它是通过建立一个适当的数学模型来研究自变量和因变量之间变化关系的分析方法。
实物期权方法在企业价值评估中的运用
实物期权方法在企业价值评估中的运用作者：王翔宇来源：《商情》2018年第07期[摘要]现金流量折现法是传统的企业价值评估方法，适用于大部分企业，但是针对高科技消费类电子企业集团，需要考虑其投资机会和不确定性，这种方法就受限了。
实物期权法则可以有效解决这一问题。
文章试图对实物期权法在高科技消费类电子企业集团价值评估中的应用进行探讨。
[关键词]实物期权 B-S模型企业价值评估 TCL集团1理论研究1.1实物期权法概述实物期权是金融期权在实物资产领域的拓展，复杂的实物资产是其标的。
实物期权的价值与企业类型有很大关系，可以用类似金融期权定价的方法进行估算，并融入“最优决策”的思想，使得对企业不确定性的评价更为可靠、科学。
文章主要就最为认可的B-S定价模型并运用于案例分析。
1.2实物期权法应用1.2.1应用的前提条件实物期权法适用的企业必须具有潜在的投资机会或未来的不确定性。
对于TCL这样的企业基于技术的独特性、产品的差异性和市场的风险性，其未来的不确定性非常大，正适合这种方法。
1.2.2应用的适用性许多高科技企业由于前期投入较大，现金流量为负值，无法使用现金流量折现法，只能使用考虑了期权价值的实物期权法。
实物期权法充分考虑了无形资产未来收益的可能性，是对传统评估法的有效补充。
2案例背景TCL集团创立于1981年，于2014年初，将产业结构调整为新的“7+3+1”结构，为集团价值增长打开新扇面。
所以为了合理的评估TCL企业在2014年开始实施新的政策对企业带来的价值，我们以2013年12月31日为评估基准日，来计算企业现有资产价值。
3TCL集团传统的企业估值3.1现金流量折现法这种方法是依据TCL过去五年的自由现金流量，将战略构想转化为未来绩效的财务预测，针对TCL集团未来五年的发展状况，对企业2014年-2018年的自由现金流进行预测，并以加权资本成本为折现率。
3.1.1预测企业未来的自由现金流量一般而言，企业的自由现金流量=息税前利润×（1-税率）+折旧与摊销费用-追加投资。
12用收益现值法企业价值评估的几点体会
用收益现值法企业价值评估的几点体会上海立信资产评估有限公司沃兆寅众所周知，资产评估方法有 4 种：（1）收益现值法。
收益现值法是指通过测算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，确定被评估资产价格的一种资产评估方法。
运用收益现值法进行资产评估时，被评估资产必须具有独立的连续提供求未来收益的能力。
资产的未来收益必须能用货币计量；产权所有者所承担的风险也必须是能用货币来衡量的。
因此，收益现值法适用于对企业整体资产的评估。
对于能预测未来提供的、能以货币计量收益的单项资产，也能用收益现值法进行评估。
（2）重置成本法。
重置成本法是指在评估资产时按被评估资产的现时完全重置成本（简称重置全价）减去应扣损耗或贬值来确定被评估资产价格的一种方法。
重置成本法主要适用于可以重新建造或购买，具有有形损耗、无形损耗特性的单项资产以及可重建或购买的整体资产（除与整体资产相关的土地外）。
因此，重置成本法适用于难以确定收益，市场上又难找到交易参照物的评估对象。
（3）现行市价法。
现行市价法是指按市场现行价格作为价格标准，据以确定资产价格的一种资产评估方法。
运用现行市价法的前提条件是：要有一个充分发育的、活跃公平的市场，尤其是二手货市场、旧货市场；要能找到近期的、与被评估资产相同或类似的参照物（已经成交或已标价尚未成交的均可）；要能在市场上收集到参照物的技术资料和交易资料，地理位置方面的资料，功能方面的资料以及交易时间、条件、动机和价格等方面的资料。
凡是现行交易市场有交易的资产，均可运用现行市价法进行评估。
现行市价法适用于单项资产交易价格的评估。
（4）清算价格法。
清算价格法是以资产的清算价格为标准来估算评估对象价格的一种方法。
所谓清算价格，是指企业由于破产和其他原因，要求在一定期限内，将特定资产快速变现的价格，清算资产变现的方式可以是一项完整的资产出售，也可拆零出售。
清算价格法适用于企业破产、抵押、停业清理等情况下的资产价格评估。
收益现值法作为对资本市场、证券市场最具说服力、最能体现资本未来获利能力的一种评估途径，是西方企业并购评估的主要方法。
投资决策中NPV法应与实物期权相结合
投资决策中NPV法应与实物期权相结合在投资决策中，NPV法（净现值法）被广泛用于分析项目的经济效益。
它基于将所有未来现金流折现回现在，以确定项目是否值得投资。
然而，仅仅使用NPV法来做决策可能会忽略一些关键的因素，比如风险和不确定性。
因此，实物期权被引入以更全面地评估投资决策的风险和潜在回报。
实物期权指的是某个决策权益的实际拥有权，例如，购买一间房子后可以自由选择在何时出售它，根据市场情况来获得最好的价格。
同样地，在投资决策中，实物期权可以为投资者提供一种灵活且有价值的机会，可以在不确定的环境中最大化回报或最小化损失。
例如，当一个公司考虑投资于某项新技术，该技术可能面临许多未知因素，包括市场需求、技术竞争和监管限制等等。
如果只使用NPV法进行评估，它可能会基于一些可能不准确或不完全信息做出决策。
换句话说，它无法考虑不确定性。
为了解决这个问题，可以使用实物期权来分析方案的可行性。
实物期权可以给投资者带来更灵活的选择，使其可以根据已知和未知风险作出最佳决策。
例如，在上述情况下，如果公司购买了实物期权，它将获得在未来关于技术开发的更多信息后可以决定是否进行投资的选择。
如果技术已经取得了成功，那么该公司可以继续投资。
但是，如果技术未能达到预期，该公司可以放弃此项投资，而且不必承担任何损失。
另一个例子是不确定的市场。
如果企业要推出新产品，但市场前景不确定，它可以购买实物期权来控制未来市场营销策略。
这样，公司可以及时改变市场策略并适应市场需要，以最大程度地提高盈利能力。
因此，结合NPV法和实物期权可以使投资者在分析投资方案时获得更全面的视角。
它可以帮助投资者更加深入地了解潜在风险和回报，并做出更明智的决策。
在选择投资方案时，综合考虑NPV法和实物期权可以确保项目的成本效益得到最大化，并降低投资风险。
实物期权方法在企业价值评估中的应用
者的关联。与传统收益法一成不变的价 值相比，实物期权定价法表现出企业价 值的波动水平和变动幅度。实物期权定 价充分考虑到企业未来收益的不确定 性，并赋予企业运营生产价值的波动性 一定的价值，波动性越大，价值越大。 实物期权定价充分考虑到决策管理的灵 活性。传统的评估方法假定管理者制定 决策的能力是静态的，而实物期权则认 为管理者的未来决策是动态可变的，管 理者可以根据未来某一时点商业环境的 变化灵活调整。从另一方面讲，实物期 权是对收益法得到的结果进行的测试， 当它与收益法一起使用时，无论从理论 的角度还是实践操作中，都是比较完善 的。综上所述，尽管期权定价在企业价 值评估中的应用还处于初级阶段，在实 务应用中仍存在很多问题，如模型应用 的前提条件、未来现金流的确定、波动 率的确定等等。但作为一种新的方法， 实物期权在企业价值评估中仍具有一定 的借鉴作用和有益补充，未来将不断发 展和成熟。
部各因素都对企业价值有着一定的影 响。因此可以从企业的获利能力和内部 具体价值形成因素两个层面来衡量分析 企业的内部因素。 以往评估方法在企业价值评估中的
应用及缺陷 资产评估方法是评定估算资产价值 的技术工具和手段。资产评估方法可以 归纳为三种，即国际上公认的三大评估 方法：市场法、收益法和成本法。 （1）收益法是通过估算被评估企业 未来预期收益并折成现值，借以确定被 评估企业价值的一种评估方法。 实物期权方法评估企业价值应用浅析 （1）实物期权的概念（简单）： 风险项目潜在的投资机会可视为另 一种期权形式，即实物期权。 基本思想（Myers）：不确定性下的 投资行为可以运用金融期权的定价技 术。投资行为虽然不存在正式的期权合 约，但是高度不确定下的实物资源拥有 类似金融期权的特性。这是因为企业面 对不确定性作出的初始投资不仅给企业 带来直接的现金流，还赋予了企业对有 价值的增长机会进一步投资的权利，而 这一部分权利的价值可以应用金融期权 模型进行估价。 （2）实物期权的适用情况 虽然实物期权定价法提供了一个崭 新的思路，但是，实物期权定价法并不 是在任何情况下都适用。对于一些不存 在任何期权特征或虽存在期权特征但不 确定性非常小的项目进行估价时，一般 采用传统的分析方法（如净现值法）就 可取得较好的效果。例如，对于成熟行 业，由于它所面临的是一个相对成熟稳 定的环境，成长的可能性几乎已经被挖 掘完毕，它的风险主要来自系统风险， 用反映系统风险的资本成本作为折现率 误差不是太大，因此用传统的净现值法 可能会比实物期权定价法更有效。 实物期权在企业价值评估运用中浅
投资决策中NPV法应与实物期权相结合
投资决策中NPV法应与实物期权相结合在投资决策中，NPV（净现值）法和实物期权是两个常用的工具。
NPV法主要用于评估投资项目的盈利能力，而实物期权则是用于解决不确定性因素对投资决策的影响。
本文将探讨在投资决策中如何将NPV法和实物期权相结合，从而更好地指导投资决策。
让我们来了解一下NPV法和实物期权的基本概念。
NPV法是一种利用贴现率将投资项目未来现金流量折现到现值，再减去项目初始投资成本，以评估项目盈利能力的方法。
简单来说，如果一个投资项目的NPV大于0，就代表这个投资是盈利的，反之则代表亏损。
而实物期权是一种将不确定性因素纳入投资决策的方法，它提供了在投资过程中进行调整的灵活性，从而减少不确定性带来的风险。
在实际的投资决策中，单独使用NPV法或者实物期权可能并不能很好地指导决策。
因为NPV法在计算时并没有考虑到项目的不确定性因素，而实物期权虽然可以解决不确定性带来的风险，但在评估盈利能力方面并不像NPV法那样直观。
将NPV法与实物期权相结合，可以更全面地评估投资项目的盈利能力和风险，从而更好地指导投资决策。
将NPV法与实物期权相结合还可以帮助投资者更好地平衡盈利能力和风险之间的关系。
在投资决策中，我们常常需要在盈利能力和风险之间做出权衡。
使用NPV法可以帮助我们评估投资项目的盈利能力，而实物期权则可以帮助我们降低不确定性带来的风险。
通过结合两者，我们可以更好地平衡投资项目的盈利能力和风险之间的关系，从而做出更明智的投资决策。
将NPV法与实物期权相结合还可以帮助投资者更好地应对市场变化。
市场环境的变化可能会对投资项目的盈利能力和风险产生影响。
在这种情况下，单独使用NPV法或者实物期权可能并不能很好地指导决策。
而将两者相结合，可以使投资者更好地应对市场变化，灵活调整投资决策，从而降低风险，提高盈利能力。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一摘要本文针对实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用进行研究。
通过对实物期权理论的理论基础进行梳理，并结合实际案例分析，探讨了该理论在并购过程中目标企业价值评估的实际操作及影响。
研究结果表明，实物期权理论在并购目标企业价值评估中具有重要应用价值，能有效考虑未来不确定性和管理灵活性，提高评估的准确性和决策的科学性。
一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、优化资源配置的重要手段。
在并购过程中，目标企业的价值评估是决定并购成功与否的关键因素之一。
传统的企业价值评估方法往往忽略了未来不确定性和管理灵活性对企业价值的影响。
实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路和方法。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，分析其应用方法和影响。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种将金融期权理论应用于实物资产投资决策的分析方法。
它认为投资者在投资决策过程中，所拥有的不仅是传统意义上的资产使用权，还包含了未来投资决策的灵活性，即一种“期权”。
这种灵活性可以看作是一种选择权，允许投资者根据市场变化和未来不确定性来调整投资策略。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 考虑未来不确定性在并购过程中，目标企业的未来发展方向、市场需求、技术革新等存在较大的不确定性。
实物期权理论将这种未来不确定性视为一种投资机会，允许企业在未来根据市场变化做出相应的决策。
因此，在目标企业价值评估中，应充分考虑这种未来不确定性对价值的影响。
2. 考虑管理灵活性实物期权理论强调管理者的决策灵活性。
在并购过程中，管理者可以根据市场变化和目标企业的实际情况，灵活调整投资策略。
这种管理灵活性可以为企业带来额外的价值。
因此，在评估目标企业价值时，应充分考虑管理者的决策灵活性和其可能带来的价值。
3. 评估方法在应用实物期权理论进行目标企业价值评估时，可以采用概率分析法、二叉树模型、Black-Scholes模型等方法。
投资决策中NPV法应与实物期权相结合
投资决策中NPV法应与实物期权相结合在投资决策中，NPV（净现值）法和实物期权是两种不同但可相互结合的评估工具。
NPV法是一种财务分析工具，用于评估项目的潜在收益和风险，而实物期权是一种实物资产的权利，赋予投资者在未来决定是否进行项投资的选择权。
结合两种工具可以帮助投资者更全面地考虑项目的潜在价值和不确定性，从而做出更明智的投资决策。
首先，NPV法是一种基于现金流量的财务评估方法，用于评估项目的潜在价值。
它将项目的未来现金流量折现回现值，计算出项目的净现值。
如果NPV为正值，则意味着项目的现值超过了投资成本，投资者可以考虑进行投资。
如果NPV为负值，则表示项目未能实现足够的回报，投资者应避免进行投资。
然而，NPV法存在一些限制，例如无法充分考虑投资项目的不确定性和灵活性。
在实际投资决策中，项目的未来现金流可能受到多种因素的影响，如市场需求、竞争状况、技术变革等。
这些因素可能导致估计的现金流量偏差，并增加项目的风险。
为了克服这些限制，投资者可以结合实物期权的概念来进行投资决策。
实物期权赋予投资者在未来一些时间点决定是否进行项投资的选择权。
通过购买实物期权，投资者可以延迟投资决策，以便在未来得出更准确的信息。
如果项目的现金流被认为是不确定的，投资者可以选择购买实物期权，以便在未来决定是否行权。
结合NPV法和实物期权可以帮助投资者更全面地评估投资项目的价值和风险。
首先，投资者可以使用NPV法计算出项目的净现值，评估项目的潜在收益。
然后，投资者可以考虑购买实物期权，以便在未来得出更准确的信息，并根据未来情况决定是否继续投资。
通过结合实物期权，投资者可以更好地管理项目的不确定性和风险。
如果项目的现金流存在较大的不确定性，投资者可以选择延迟投资决策，以便在未来得出更准确的信息。
这有助于避免投资者在不确定情况下做出错误的决策。
总之，结合NPV法和实物期权可以帮助投资者在投资决策中更全面地考虑项目的价值和风险。
收益法与实物期权法视域下大数据企业价值评估——以美林数据为例
收益法与实物期权法视域下大数据企业价值评估———以美林数据为例薄建奎,王玉凤(青岛理工大学,山东青岛266520)摘要:继信息化与互联网之后,大数据创造了信息技术革命的又一次高潮,有力地推动了各领域数字化转型升级,逐渐成为支撑经济社会发展的重要产业,引起投资者的关注。
此时,合理评估大数据企业的价值就显得尤为重要。
本文在充分考虑大数据企业特点的基础上,将收益法与实物期权法相结合,构建一种大数据企业价值评估系统性方法,以期实现案例公司价值评估检验方法的准确性,为大数据企业价值评估提供参考。
关键词:大数据企业;收益法;实物期权法;价值评估中图分类号:F235.5文献标识码:A文章编号:1005-913X (2023)08-0078-05收稿日期:2023-03-02作者简介:薄建奎(1964-),男,山东临沂人,副教授,中国注册会计师,资产评估师,硕士,硕士生导师,研究方向:财务管理、管理会计、资产评估;王玉凤(1998-),女,山东潍坊人,硕士研究生,研究方向:企业价值评估。
一、引言大数据产业是由一系列与实现大数据价值直接相关的经济活动组成的产业体系或产业集合体。
[1]近年来,大数据产业发展迅猛,催生了信息技术发展的又一次革命,给经济社会发展及人民生活带来巨大变化。
随着区块链、物联网、人工智能、云计算等新技术的发展,大数据产业规模不断扩大,企业数量呈爆发式增长。
中国信通院发布的《大数据白皮书(2022)》显示,截至2021年我国大数据市场主体已超过18万家。
随着大数据产业的发展,大数据企业的价值评估问题也变得越来越重要,但已有文献更多的是研究大数据资产的价值,对大数据企业的价值展开评估的比较少。
目前,常用的企业价值评估方法主要有收益法、市场法及成本法,但应用在数据资产等无形资产较多的大数据企业的价值评估中会有其局限性,故本文在收益法的基础上引入实物期权法,借此构建一种大数据企业价值评估较为完善的系统性方法,为大数据企业的价值评估工作、投资者投资决策与企业管理者经营决策提供参考,促进大数据企业持续健康发展。
投资决策中NPV法应与实物期权相结合
投资决策中NPV法应与实物期权相结合投资决策是企业经营管理中的重要组成部分，而在投资决策中，NPV（净现值）法和实物期权是两种常用的方法。
在实际操作中，这两种方法都有其独特的优势和局限性，但结合起来使用可以提高投资决策的准确性和可靠性。
本文将就投资决策中NPV法应与实物期权相结合进行探讨。
我们先来了解一下NPV法和实物期权的概念。
NPV法是指根据预期现金流量，将投资项目未来一系列的现金流入和现金流出按照一定的要求进行贴现，得出投资项目的净现值，用以评价投资项目的价值和可行性的方法。
而实物期权是指在资产管理中，对未来的决策进行现实期权的方法，通过权利行使价格来选择最佳决策。
这两种方法各自有其优势，NPV法可以从财务角度全面评估投资项目的价值和可行性，而实物期权可以在不确定环境下进行灵活的决策，降低投资风险。
单独使用NPV法或实物期权方法都存在一定的局限性。
NPV法只考虑了对未来现金流量的贴现，忽略了在实际经营中可能出现的风险和不确定性，因此可能导致投资决策的偏差。
而实物期权方法虽然可以在不确定环境下进行决策，但由于缺乏明确的财务数据支持，容易导致投资决策的盲目性和不确定性。
将NPV法和实物期权相结合，可以弥补各自方法的不足，提高投资决策的科学性和有效性。
在实际操作中，我们还可以结合NPV法和实物期权方法进行灵活的决策，比如采用风险调整后的NPV法进行初步筛选，然后利用实物期权方法对可行项目进行再次筛选和优化，以确保投资决策的准确性和可靠性。
我们还可以在项目实施过程中，不断进行NPV法和实物期权方法的评估和优化，及时调整投资策略，确保项目的可持续发展和盈利能力。
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近年来 ， 国企业 在 国际 、 内资本 市场 上 的并 我 国 购、 重组等投资 活动越来越 频繁． 在这些投资 活动中 ， 对企业的价值进行评估是 必不可少 的一个关键环 节． 投资人不仅需 要利用 目标 企业提供 的相关 数据 ， 销 如 售额 ， 成本 ， 利润率 ， 流动资产 和固定 资产 等， 还需要从 其他渠道收集 一切与 目标 企业 有关 的信 息资料 ， 如市
评估过程 中， 目标 企业未来 的获利能力决定 了企业价 值的高低 ， 企业 的现有资产对企 业价值 的评估结 果没
有直接的影响． 标企业的预期 收益 的现值 ， 以通过 目 可
下列的公式来进行计算 ：
收 稿 日期 ：０ ７— ８— ｌ ２ ０ ０ ２
是指企业完全可 以 自由支配 的现金余 额 ， 它是企业 通 过经营活动获得 的现 金流入量 ， 除去维 持现有 营运所
识产权规定 的保护期限 ： 明专利权是 １ ； 发 ５年 实用新 型专利权和外观设计 专利权为 ５年 ， 限届满时可 以 期
自由现金流量 ＝ 息税前利润 ×（ 税率 ）＋折 旧 １一
一
资本性支 出 一营运资本净增额
１２ 预期 收 益 的折现 率 ．
申请续延 ３年等． 只有这样 ， 才能对 目标企业无形资产
赵建华
（ 河南教 育学院， 河南 郑州 ４０ １） ５０ ４
摘 要： 收益现值 法是评 估企业价值最常见的方法． 这种 方法虽￣－有直接 、 ｇ ． － 有效 、 成熟等优 点 ， 无法 却
对企业 由于决策 变化和战略性投 资所 形成 的潜在 价值进行 准确的估 算． 如果把收益现值 法与 实物 期权有机 的结
可以接受 的价格范 围． 企业 价值 的评估方 法是多 种多 样的， 至于采用哪一种评估方法 ， 应该根据 目标企业 的
预期收益反映 了 目标 企业未来 的获利能力． 在实
际的价值评估过程中 ， 通常会 把企业 的净利 润， 或者企
业的现金流量 作为 目标 企业 的预期 收益． 至于选用哪
Ｅ （ ＋ｉ Ｗ＝ １ Ｉ ｝ ）
Ｅ 目标企业预期收益 的现值 Ｗ：
Ｅ： 。目标企业在 ｔ 年的预期收益
ｋ 收益的折现率 ：
：
预期的收益年限
从上述 的公 式 中可 以看 出， 目标企业 预期收 益的
场发展趋势 ， 竞争状况 ， 法律 法规以及行业规定等 ， 以
便做到对 目标 企业 进行客观公 正 的评估． 目标企业 同 样也需要对 自身 的价值作 出一 个准确 的估 算 ， 为制定
需的资本支出和税金等 现金流 出量后 的余额． 以通 可
作者简介 ： 赵建华 （ ９９ ， ， １ 一） 女 河北省滦南县人 ， 河南教育学院教授
维普资讯
・
１ ８・
平顶 山学 院学报
２０ ０７拒
过下列公式来表达 ：
必须要符合相关的法律规定 ， 比如企业所有 的 自主知
维普资讯
第２ 卷第 ５ ２ 期
２０ ０ ７年 ｌ ０月
平顶 山学 院学报
Ｊｕ ｎ ｌ ｆＰ ｎｄ ｎ ｓａ ｉｅｓｔ ｏ ｒａ ｉｇ ｉｇ ｈ ｎ Ｕｎｖ ｒｉ ｏ ｙ
Ｖ０． ２ Ｎｏ ５ １２ ． ０ ｔ２ Ｏ ｃ． Ｏ ７
收 益 现值 法 与 实物 期 权 相 结合 的企 业价 值 评 估
所带来的预期收益做到全面准确的估算． ２ 实物期权及其在企业价值评估中的应用 在企业 的实际经营过程 中， 随着市场经营环境 、 科 学技术等因素 的变化 ， 企业 的投资计划 常常需要针对 这些变化重新作 出选择 ， 能实现投资资源 与收益的 才
求和 ， 从而得 出目标企业的现时的评估价值． 在实 际的
来确定企业的预期 收益． 因为经济学 家经过多年 的研 究， 发现由于企业现金流量和净利润计算规则 的差异 ，
前者 比后者能更准确地反映一个企业 的价值． 所以 ， 在 发 达 的资本 市 场上 ， 多企 业都 是 用 自由现 金流量 很 （ ｒｅ ａｈ ｌ ） Ｆｅ Ｃ ｓ ｏ 来确定它 的预期收益． Ｆｗ 自由现金流量 ，
个变量作为企业 的预期 收益 ， 国际上还 没有统一 的 在
标准 ． 在我国实际的价值评估 过程 中， 目标企业 的净 用
利润来确定企业 的预期收 益是较为 常见 的． 净利润是 指企业在一定时期 内（ 一般 为一 年） 所取得 的纯收入 ，
客观情况和特征来确定． 在实际 的价值评估 中， 往往会 同时采用多种评估方 法对 同一个 目标 企业进行估 值 ，
以求评估 的结果更加客观 、 准确． １ 收益现值法及其基本要素
它是衡量企业经 济效益 的一 个重 要指标． 用净 利润 选 作为预期收益 ， 可以充分利用企业现有 的财务资料 ， 便 于迅速取得评估所需数据．
近年来 ， 越来越多的评估人员 ， 用企业 的现金流量
在众多的估 值方法 中， 收益 现值法是最 常见 的一 种评估方法． 它是通过估算 目标企业未来 每年 的预期 收益 ， 并采用适 当的折现率折算成现值 ， 然后进行 累加
合起来． 能从 未来盈利和潜在 价值的角度 ， 就 对企 业的整体 价值做 比较客 观、 准确 的估算．
关 键 词： 收益现值法 ； 实物期权 ； 企业价值评估
中图分类号 ：０ ２４ Ｆ６ ．
文献标识码 ： Ａ
文 章编 号 ：６ ３—１７ （０ ７ ０ ０ １ ０ １７ ６ ０ ２０ ）５— ０ ７— ４
现值取决于三个基本参数 ： 企业各年度 的预期收益 、 应 用 的预期收益的折现率 和收益的持续时间．
１ １ 预 期 收 益 ．
企业的发展战略和投资计划 提供依据 ， 同时还可 以检
验企业本身 的经营状况 ， 发现经营 中的不足之处． 在投 资活动 中， 对投资人和 目标企业来说 ， 评估结果既可 以 作为他们在谈判 中的出价依据 ， 可以确定他们 各 自 也