(简体)长期投资概论
{财务管理投资管理}长期投资管理概述
å =
n NCF t i=1 (1 + R ) t
-C
2020/9/17
净现值法的决策规则:
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净 现值为正时采纳，为负时不采纳;在多个备进方案 的互斥选择决策中，应选净现值是正值中的最大 者。
NPV＝NCF 利P用VIF上A 例R／n 资-10料00计算甲、乙方案净现值如下： 甲
300
260
220
180
120
104
88
72
180
156
132
108
380
356
332
308
第5年
600 200 200 200 80 120 320
800 460 200 140 56 84 284
投资项目现金流量计算表
项目
第0年
甲方案
固定资产投资 -1000
营业现金流量
现金流量合计 -1000
内含报酬率的决策规则:在只有一个备选方案的采纳与否 决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于企业的 资本成本必要报酬就采纳，反之，则拒绝；在多个备 选方案决策中，应选用内含报酬率超过资本成本或必
2020/9要/17 报酬率最多的投资项目。
[例6]根据例1资料计算甲、乙两方案的内含报酬率。 甲方案NCF相等，因而，可采用如下方法：
如：乙方案NCF不相等，则有：
乙方案回收期＝4＋1500－380－738546－332－308＝4.16年
投资回收期法易于理解，计算简便，但存在明显
的缺点，即没有考虑资金的时间价值，忽略了不同方
案回收期满后现金流量变化情况，使方案评价、选择
有20片20/9面/17 性。
长期投资概论
第三节 投资决策指标的运用
例8、某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设 备。旧设备原价170000元，目前估计尚可使 用5年，折余价值110000元，预计最终残值 10000元，目前变现价值80000元；使用旧 设备预计每年销售收入30000元，付现经营成 本12000元。购置新设备需花费150000元， 预计可使用5年，最终残值10000元；使用新 设备预计每年销售收入60000元，付现经营成 本24000元。公司预期报酬率12%，所得税 率30%，直线法折旧。应否更新？
第二节 固定资产投资决策指标
内含报酬率（IRR）
是使投资方案的净现值为零的贴现率，又称内部收 益率
内含报酬率的决策原则：在对某一方案决策时，内 含报酬率≥资本成本时，方案可行；在有多个可行互 斥投资方案决策时，应选择内含报酬率最大的投资 方案
内含报酬率的计算方法：查表法和试算法
优缺点
第二节 固定资产投资决策指标
当年现金流量不规则时，可采取投资额与累计现金流 量比较方法确定回收期。计算见下表。
该项目投资的回收期为：2+21/90=2.23（年）
时期 0 1 2 3 4 5
现金流量
-200 85 94 90 50 -60
累计现金流量 -200 -115 -21 69 119 59
限量约束，应选择净现值最大的投资方案
第二节 固定资产投资决策指标
例2、以例1提供的资料，假设A方案无建设期，该企
业的资本成本为15%，试用净现值法进行投资方案的 选择。 经营期年现金流量=55.2+38=93.2（万元） NPV=93.2*PVIFA（15%，5）+（100+200*5%） *PVIF（ 15%，5）-300=67.1（万元）
《长期投资》幻灯片PPT
一是，规定企业可采用现金、实物、无形资产 或以购置股票、债券等有价证券方式向其他单 位投资，不得以国家指令经营或专项储藏的物 资和国家规定不得用于对外投资的其他财产向 其他单位投资；
二是，对企业的长期投资做了限制性规定，即 企业的长期投资必须以不影响企业生产经营所 需资金为前提。
【例5】2006年5月31日，A公司购入C公司面值为25 000元的4年期债券，票面利率为11%。假定C公司每 年5月31日和11月30日各付息一次，2021年5月31日 期满。由于债券发行当日的市场利率为10%，A公司 溢价808元购入债券。
购入债券时：
借：持有至到期投资.17 1 281.73 1 277.07 1 272.17 1 267.03 1 261.63 1 255.80 10 192.00
84.60 88.63 93.27 97.93 102.83 107.97 113.37 119.20 808.00
第八章 长期投资
第一节 长期投资概述
一、长期投资的目的与特点 长期投资——不准备在1年内边线的投资，包括可供
出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资和投 资性房地产等。 〔一〕目的 1、有的是为积累整笔资金而供特定用途需要； 2、有的是通过参与其他企业经营决策、控制其他企 业业务活动来配合自身经营 3、有的是为了将来扩展经营规模而预先作出准备
单位：元
借：应收利息
（2）=25 000× 11% × 6÷ 12
贷：投资收益
（3）每期期初 账面价值 × 10%× 6÷ 12
贷：持有至到期 投资
（4）=（2）（3）
持有至到期投资 账面价值
（5）=每期期初 账面价值（4）
第七章 长期投资概论
第二节 投资额的预测
一、内部投资额的预测
（一）内部投资额的构成内容
第二节 投资额的预测
一、内部投资额的预测
第一节 企业投资概述
二、企业投资的意义
1．企业投资是实现财务管理目标的基本 前提 2．企业投资是发展生产的必要手段 3．企业投资是降低风险的重要方法
第一节 企业投资概述
三、企业投资的分类
1．直接投资与间接投资 2．长期投资与短期投资 3．对内投资与对外投资
第一节 企业投资概述
四、企业投资管理的基本原则
（二）内部投资额预测的基本方法 1．逐项测算法 2．单位生产能力估算法 3．装置能力指数法
第二节 投资额的预测
二、对外投资额的预测
（一）对外联营投资额的预测 （二）对外证券证券投资额的预测
第七章 长期投资概论
本章主要学习内容
企业投资概述
一、投资的含义
财务管理中所讲的投资通常是广义投资，就 是资金的运用，是指为了获取预期收益或其他 经营目的而投放或垫付一定量资金，从事某项 经营活动的行为。包括购置生产设备、兴建工 厂、建造新生产线、改造设备等固定资产的投 资，也包括购买政府公债、企业股票、公司债 券等有价证券的投资。
第五章长期投资
方法2-1.对外联营投资额的预测 本企业投资额=拟新建企业投资总额 本企业投资占总投资额的比重
第五章长期投资
方法2-2.对外证券投资额的预测 2-2-1.以控股为目的时：
本企业证券投资额=目标公司发行在 外的股数总额 实现控制所需最低持 股比例 收购时股票的平均价格
第五章长期投资
2-2-2.以获利为目的时：视企业闲置 资金数量而定。 证券投资额=某种证券的投资数量 该种证券的价格
第五章长期投资
（二）市盈率分析
1、估计股价 因为： 市盈率=股票市价/每股盈利 所以： 股票价格=该股票市盈率该股票每 股盈利 股票价值=行业平均市盈率该股票 每股盈利
第五章长期投资
2.估计风险： 市盈率在5——20之间比较正常
第五章长期投资
（三）影响股票价格的基本因素
.宏观经济形势 ..通货膨胀 ...利率和汇率变动 ....经济政策 .....政治因素 ......市场因素 .......公司因素
第五章长期投资
甲方案营业现金流量计算表
第五章长期投资
乙方案营业现金流量计算表
第五章长期投资
投资项目现金流量计算表 甲方案：
第五章长期投资
乙方案：
第五章长期投资
(三)投资决策中使用现金流量的原因 1、采用现金流量有利于科学地考虑时
间价值因素。 2、采用现金流量才能使投资决策更符
合客观实际情况。
第五章长期投资
2020/12/11
第五章长期投资
第一节 长期投资概述
一、企业投资概述 （一）企业投资的意义
1、是实现财务管理目标的基本前提 2、是发展生产的必要手段 3、是降低风险的重要方法
第五章长期投资
第四章长期投资PPT
三、所得税与折旧的影响
现在我们进一步讨论所得税对投资决策的影 响。由于所得税是企业的一种现金流出。它的大 小取决于利润大小和税率高低，而利润大小受折 旧方法的影响，因此，讨论所得税问题必然会涉 及折旧问题。在不考虑所得税因素的情况下，折 旧与现金流量无关，自然也不可能讨论折旧问题。 折旧对投资项目现金流量产生影响，实际是所得 税存在引起的。因此，这两个问题要放在一起讨 论。
第一节 长期投资概述
企业投资的分类
第 四 章
长 期 投 资
按投资涉及时间：长期投资、短期投资。 按投资内容：项目投资、证券投资和其他投资。 按投资与生产经营之间的关系：直接投资和间接 投资 按投资方向：对内投资、对外投资。 按投资在再生产过程中的作用：初始投资和后续 投资 按投资项目之间的相互关系：独立投资、互斥投 资和互补投资。 按投资的时间顺序：先决投资、后决投资。 按投资对企业的影响程度：战略性投资、战术性 投资。
第二节 现金流量的内容及其估算
现金净流量
第 四 章
长 期 投 资
含义 是指一定时期现金的流入量和流出量 相抵后的净额。记作NCF 公式 NCF=营业收入﹣付现成本﹣所得税 若非付现成本只有折旧，则： NCF=净利+折旧
【例1】某投资项目的初始固定资产投资额为 800000元，流动资产投资额为200000元。 预计项目的使用年限为8年，终结时固定资产 残值收入为150000元，清理及有关终结费用 100000元，初始时投入的流动资金在项目终 结时可全部收回。另外，预计项目投入运营 后每年可产生400000元的销售收入，并发生 150000元的付现成本。该企业的所得税税率 为30％，采用直线法计提折旧。同时，税法 规定，计提折旧时固定资产的残值为零。这 样，每年法定的固定资产折旧额为100000元 （800000/8＝100000元）。现金流量的计算 过程如图所示。
财务管理之长期投资
经济周期对长期投资的影响
1 2 3
经济周期波动
经济周期的波动对长期投资具有重要影响，投资 者需要密切关注经济形势的变化，以适应不同的 市场环境。
风险与机会
经济周期的不同阶段，投资机会和风险也会有所 不同，投资者需要根据经济周期的变化调整投资 组合。
长期投资策略
在经济周期的不同阶段，投资者需要制定相应的 长期投资策略，以实现长期稳定的收益。
等因素。
其他投资工具
其他投资工具包括房地产、黄金、艺术品等实物资产，以及期货、期权等金融衍生 品。
其他投资工具具有各自的特点和风险收益特征，投资者需要根据自身情况和投资目 标进行选择。
其他投资工具的选择需要考虑市场走势、资产保值增值等因素。
03
长期投资策略
资产配置策略
资产配置策略是指投资者根据自 身的风险承受能力和投资目标， 将资金分散投资于不同的资产类 别，以实现风险和收益的平衡。
以确保投资组合的可持续性。
关注市场动态和政策变化
关注经济和政策动向
投资者应密切关注国内外经济和政策动向，以便及时调整投资策 略。
分析市场趋势
投资者应通过分析市场趋势，了解各类资产的价格走势和风险状 况，以制定合理的投资策略。
应对市场风险
投资者应具备应对市场风险的能力，包括市场下行、流动性紧张 等情况，制定相应的风险管理措施。
税和股息税的不同税率。
长期投资的风险和回报
风险
长期投资面临多种风险，包括市场风险、信用风险和流动性风险。市场风险是 指市场整体下跌导致的投资价值下降；信用风险是指债务人违约导致的损失； 流动性风险是指难以将投资变现的风险。
回报
长期投资的回报通常与风险成正比。投资者需要权衡潜在的回报与所承担的风 险，以做出明智的投资决策。
财务管理课件PPT第七章长期投资概论
通过将资金分散投资于不同的资产类别和行 业，降低单一资产或行业带来的风险。
价值投资
关注并投资于具有长期增长潜力和低估值的 优质企业，以获取长期回报。
定投策略
定期定额投资，降低市场波动的影响，培养 长期投资的心态。
成长与固定收益结合
根据市场环境和个人风险承受能力，合理配 置成长股和固定收益产品。
品种和配置比例。
风险管理策略
采用止损、对冲等风险管理工具，降 低投资组合的整体风险。
多元化投资分散风险
通过将资金分散投资于不同领域、行 业和资产类别，降低单一投资品种的 风险集中度。
长期投资视角
投资者应具备长期投资的心态，避免 过度交易和追逐短期利益，以降低交 易风险。
04 长期投资项目评估
项目评估的步骤和方法
02
长期投资的原则包括：理性投资、分散投资、价值投资、 长期持有等。
03
理性投资要求投资者保持冷静的头脑，不被市场的短期波 动所干扰，坚持自己的投资目标和策略。
04
分散投资是为了降低风险，投资者应该将资金分散投资于 不同的资产类型和行业，避免过度集中。
05
价值投资主张投资者应该关注企业的内在价值，寻找被低 估的优质股票或资产，而不是盲目追涨杀跌。
优点
缺点
考虑了资金的时间价值，能够真实反映投 资项目的经济价值。
对现金流的预测和折现率的确定存在较大 的不确定性。
内部收益率法（IRR）
定义
内部收益率法是求解使得投资项目 的净现值等于零的折现率，以此作 为评估投资项目是否可行的标准。
计算公式
IRR = r1 + ((r1 - r2) / (|b|/ r1 - |b|))
蒙特卡洛模拟法
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第七章长期投资概论第八章内部长期投资一．单选题1．计算营业现金流量时，每年净现金流量可用下式（）计算。
A．NCF=每年营业收入-付现成本B．NCF=每年营业收入-付现成本-所得税C．NCF=净利+折旧+所得税D．NCF=净利+折旧-所得税2．投资某一项目肯定能获得的报酬是：（）A．风险报酬B．通货膨胀贴补C．必要投资报酬D．无风险报酬3．评价投资方案经济效果的方法中，（）是属于非贴现现金流量法。
A．净现值法B．静态投资回收期法C．内部收益率法D．净现值率法4．下面不属于现金流出量的是（）A．营业现金支出B．购买材料、产品C．折旧D．购置大型机器5．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，寿命期限3年，每年可获得现金净流量4600元。
则该项目内含报酬率为（）A．6.68%B．7.33%C．7.68%D．8.32%6．下面说法正确的是（）A．获利指数大于零时，净现值大于零B．内部收益率大于1时，净现值大于零C．投资利润率大于必要投资利润率时，净现值大于零D．获利指数小于1时，净现值小于零7．在有资金限额的综合投资决策中，应当选择（）的项目。
A．成本最低B．总净现值最大C．现值指数最大D．内含报酬率最高8．下列表述中不正确的是（）A．净现值是未来报酬的总现值与初始投资额现值之差B．净现值等于零时，说明此时的贴现率为内部报酬率C．当净现值大于零时，获利指数小于1D．当净现值大于零时，说明该投资方案可行9．考虑所得税后，营业现金流量的计算公式是（）A．营业现金流量=营业收入-营业成本折旧B．营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税C．营业现金流量=税后净利+折旧D．营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少10．下列融资方式中既具有抵税效应，又不分散公司控制权的是（）A．发行普通股B．发行优先股C．发行债券D．发行认股权证11．若某投资方案的净现值为正数，则该投资方案的（）A．投资报酬率小于资金成本B．投资报酬率等于资金成本C．投资报酬率大于资金成本D．投资报酬率不一定大于资金成本12．投资某一项目肯定能获得的报酬是：（）A．风险报酬B．通货膨胀贴补C．必要投资报酬D．无风险报酬13．评价投资方案经济效果的方法中，（）是属于非贴现现金流量法。
A．净现值法B．静态投资回收期法C．内部收益率法D．净现值率法14．某投资方案贴现率18%时，净现值-3.17，贴现率16%时，净现值6.12，则该方案的内部报酬率为：（）A．14.68%B．16.68C．17.32D．18.3215．下列长期投资决策评价指标中，其计算结果不受计算期长短、资金投入方式、回收额有无以及净现金流量大小等条件影响的是：（）A．投资利润率B．投资回收期C．内部收益率D．净现值率二．多选题1．投资者的必要报酬包括：（）A．无风险报酬B．风险报酬C．投资成本D．终结现金流量E．通货膨胀贴补2．现金流入量包括（）A．在固定资产上的投资B．投资项目完成后每年可减少的营业现金支出C．固定资产使用届满时，原垫支的流动资金的收回D．固定资产中途的变价收入3．在考虑所得税因素以后，能够计算出营业现金流量的公式有（）A．营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税B．营业现金流量=税后净利+折旧C．营业现金流量=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率D．营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少4．当一项长期投资方案的净现值小于零时，则可以说明（）A．该方案折现后现金流入小于折现后现金流出B．该方案内部收益率大于预定的贴现率C．该方案的获利指数一定小于零D．该方案应该拒绝，不能投资5．下列影响内含报酬率的因素有（）A．企业最低投资收益率B．初始投资金额C．投资项目有效年限D．银行贷款利率6．对于同一投资方案，下列论述正确的是（）。
A．不可能有两个内含报酬率B．资本成本越高，净现值越高C．资本成本越低，净现值越高D．资本成本相当于内含报酬率时，净现值为零E．资本成本高于内含报酬率时，净现值为负数7．企业购置一条生产线时，现金流出通常表现在（）A．付现成本B．购置生产线的价值C．修理生产线的费用D．折旧费E．垫支流动资金8．为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起公司总现金流量的变动，哪些支出不会引起公司总现金流量的变动。
判断时要（）A．区分相关成本和沉没成本B．考虑投资方案对营业收入的影响C．考虑投资方案对利润的影响D．考虑投资方案对公司其它部门的影响9．有两个投资方案，投资的数量和时间相同。
甲方案从现在开始每年现金流入4000元，连续6年。
乙方案从现在开始每年现金流入6000元，连续4年。
假设它们的净现值都小于零，则（）：A．乙方案优于甲方案B．甲方案优于乙方案C．甲乙方案均是可行方案D．甲乙方案均不是可行方案E．甲乙方案在经济上是等效的10．下列指标中考虑资金时间价值的有：（）A．净现值B．营业现金流量C．内涵报酬率D．投资回收期E．现值指数11．关于净现值、内部报酬率和获利指数这三个指标的比较说法正确的是：（）A．大多数情况下，运用净现值、内部报酬率得出的结论是相同的B．在互斥方案决策中，净现值法有时会得出错误的结论C．在这三种方法中，净现值法是最好的评价方法D．一般来说，内部报酬率只能用于有资本限量的情况E．这三个指标在采纳与否的决策中都能得出正确的结论12．当IRR>i c 时，下列关系式中正确的是：（）A．获利指数PI>1B．获利指数PI<1C．净现值率NPVR>0D．净现值率NPVR<0三．判断题1．非贴现现金流量指标主要包括投资回收期、平均报酬率和获利指数。
2．投资方案的投资回收期只能反映投资的回收速度，不能反映投资的净现值。
3．进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案内部报酬率也较低。
4．在互斥方案选择决策中，净现值法有时会作出错误的结论，而内部报酬率法始终能得到正确的结论。
5．由于获利指数是相对数表示的，所以获利指数法优于净现值法。
6．机会成本不是我们通常意义上的"成本"，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。
7．实际现金流动分析的净现值法和内含报酬率法不适用于使用年限不同的设备更换决策。
8．整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。
9．计算内含报酬率，逐步测试如果第一次取i=16%计算的净现值大于零，则应再取i=14%再次测试，因为此时说明内含报酬率小于16%。
10．如将非相关成本纳入投资方案的总成本，不会影响原有的投资决策。
11．所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业的现金流入量因此发生的变动。
12．长期亏损的企业无力偿债，即使是盈利的企业也会出现"支付不能"的情况。
四．计算题1．某公司因业务发展准备购入一套设备。
现有两个方案可选择，甲方案：投资20万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。
5年中每年销售收入为8万元，每年付现成本3万元。
乙方案：投资24万元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后残值收入4万元。
5年中销售收入每年为10万元，付现成本第一年4万元，以后随设备不断折旧，逐年将增加设备修理费2000元，另需垫付营运资金3万元。
假设所得税税率为40%。
试计算两方案的现金流量。
2．某公司拟建一项固定资产，需投资800万元，按直线法提折旧，使用寿命8年，期末无残值。
在建设起点投入资金600万元，建设期1年，期末再投入200万元。
发生建设期资本化利息40万元。
预计投产后每年可获得销售收入120万元，经营成本60万元。
不考虑所得税因素，试计算各年的净现金流量。
3．已知某固定资产投资项目的有关资料如下：单位：万元试求：（1）将上表的空白处填上数字。
（2）该项目的静态投资回收期（PP）（3）原始投资额；项目计算期；净现值。
4．某公司考虑购买价值80000元的一台设备，按直线法计提折旧，使用年限为8年，期末无残值。
期望产生税前现金流入为每年24000元，假设所得税率为40%。
要求：(1)计算投资回收期（税后）(2)计算会计收益率（税后）5．某人拟购买一处房产价值为120万元房产，销售部门提供的付款方式有三种：(1)如果一次性用现金付款可享受九五折优惠；(2)每年年末付款12万元，连续支付10年；(3)每年年初付款15万元，连续支付8年。
预计最低报酬率为8%。
要求：请你帮助选择最经济的付款方式。
6．某企业拟投资于一固定资产项目,建设期一年,项目计算期6年。
在建设起点一次投入现金200万元，预计固定资产净残值10万元。
项目投产后，年新增营业收入120万元，年新增总成本65万元。
该企业适用所得税率33%。
要求：(1)该企业设定的报酬率10%，该项目是否可行？(2)该项目的年等额净回收额为多少?(3)该项目的实际报酬率是多少？如果该企业希望最低投资报酬率为8%，该项目是否可行？7．某公司拟购置一台新设备，其成本为30000元。
该设备可用10年，每年可节约税前付现成本4000元，最终残值2000元。
公司所得税率为40%，资本成本为5%，采用直线法折旧。
试计算该方案税后净现值并决定取舍。
8．某工厂两年前购入一台机床，原价42000元，期末预计残值为2000元，估计仍可使用8年。
最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床来取代原设备的方案。
新机床售价为52000元，使用年限为8年，期末残值为2000元。
若购入新机床，可使该厂每年的营业现金流量由目前的36000元增加到47000元。
目前该厂原有机床的帐面价值为32000元，如果现在立即出售，可获得价款12000元。
该厂资本成本为16%。
根据资料，试用净现值法对该项售旧购新方案的可行性作出评价。