第五章汇率理论讲义
汇率决定理论知识72页PPT
第十二页，编辑于星期二：五点 二十六分。
参考答案
❖ 本国名义利率的提高是由于实际利率的提高 还是由于预期通货膨胀率的提高所致？
❖ 如果是实际利率提高，则本币升值；如果是 预期通货膨胀率提高，则本币贬值。
❖ 同样，如果名义利率降低，也要看实际利率 和预期通货膨胀率的变化情况。
SR
rh
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FR SR SR
第七页，编辑于星期二：五点 二十六分。
主要批评
❖ 利率平价理论依据国际金融市场上的“一价 定律”，其先决条件是：1）完全竞争的外汇 市场；2）无交易成本。
❖ 在利率平价的关系式中，并未表明到底是利 率平价决定汇率变动，还是汇率变动决定利 率平价，因而不能判断利率平价理论究竟是 汇率决定理论还是利率决定理论。
❖ 里拉在意大利商品组合上的购买力要比其在 美国商品组合上的购买力大得多，美元在美 国商品组合上的购买力要比其在意大利商品 组合上的购买力大得多。
❖ 原因：替代效应。 ❖ 通常选择两者的几何平均数作为购买力平价
汇率。
第二十九页，编辑于星期二：五点 二十六分。
巴拉萨的例子（P336-P337）
❖ 市场汇率忽略或排斥了里拉在非贸易品上的 较高购买力，所以，使用市场汇率将意大利 的国民收入折算成美元比采用PPP汇率来折 算会使意大利的产出和收入显得更低。
美国 US$2.42 -
-
-
比利时 BFr109.00 BFr45.00/$ BFr35.30/$ +28%
巴西 Real2.97 Real1.23/$ Real1.06/$ +16%
法国 FFr17.50 FFr7.23/$ FFr5.76/$ +26%
外汇汇率及相关理论知识31页PPT
汇率预测及汇率理论
• 利率平价理论
– 如果1+ iA<（1+ iB）f/ e0,资金将从A国流向 B国
– 如果1+ iA>（1+ iB）f/ e0,资金将从B国流向A国 – 如果1+ iA=（1+ iB）f/ e0 ,将不会存在套利机会
– (1+iA)/（1+iB）=f/ e0 – 远期升水率或贴水率（此处未折算为年利率）
• πA和πB：A国和B国的预期通货膨胀率
• e1：期末单位B国货币相当于A国货币的价格
– 相对购买力平价理论说明了一段时间内汇率变化的原因
13
第十四页，编辑于星期一：二十三点 十五分。
汇率预测及汇率理论
• 购买力平价理论的局限性及其作用：
– 汇率变动还受许多其他因素的影响 – 一价定律在现实中很难完全成立
率，而市场利率则是名义利率，包括实际利率和对价格上 涨预期两个部分
– （1+i）=（1+r）（1+ π） – i=r+ π+r π或r=[（1+i）/（1+ π）]-1
– i≈ r+ π或r≈ i-π – i：名义利率
– r：实际利率
– π：预期通货膨胀率
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第十六页，编辑于星期一：二十三点 十五分。
• （ f- e0 ）/e0 = (iA- iB）/ （1+iB）≈ iA- iB
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第二十二页，编辑于星期一：二十三点 十五分。
汇率预测及汇率理论
• 利率平价理论
– 实证检验中尽管发现远期升水率或贴水率与利率差异有时 会脱离利率平价理论计算的结果,但许多数据还是支持远期升
汇率基础理论_PPT课件
USD100=CNY680.2500
CNY1=USD0.1470 美元标价法:二战后，由于美元是世界货币体系
的中心，西方国家的外汇市场上均以美元为标 准（关键货币）来公布外汇牌价，称之为美元 标价法，其中只有英镑和欧元在美元标价法为 基准货币，其他的货币在美元标价法中都为报 价货币。
汇率基础理论
本章要点
外汇和汇率的基本概念 汇率决定的原理
外汇和汇率的基本概念
外汇：指外国货币或以外国货币表示的， 能用来对外清算国际收支差额的资产。
一种外币成为外汇的基本条件: 自由兑换，普遍接受，可偿；
即使在这一前提下，各国对外汇的范围界 定也不完全相同。
狭义的外汇与广义的外汇。
国家或地区 中国 香港 美国 日本 德国 法国 欧元区 瑞典 瑞士 英国
Hale Waihona Puke 权重和口径要求。指出一定时期内汇率的变动同两国货币的购买力水平相对
变动成比例，即两币汇率等于旧的汇率乘以两国物价的上
涨之比。
et
e0
Pdt Pft
/ Pd0 / Pf0
即
et
PId ,t PI f ,t
e0
汇率决定理论——利率平价说
由于金融市场之间的联系日益紧密，从金融市场资金 流动的角度来研究汇率和利率之间的关系。
特点： 将汇率看作是一种资产的价格，由资产市场
来决定。 决定汇率的是存量因素而不是流量因素。供
求反映了对资产的持有存量进行调整。 在当期汇率的决定中，预期发挥了重要作用
对未来经济条件的预期会非常明显和迅速的 反映在即期价格中。 把政府当作市场交易的一类主体。
假定前提： 外汇市场是有效的，市场的当前价格反映了
《汇率理论》PPT课件
贸易商品（tradable goods）； • 区域间的价格差异不能通过套利活动消除，称之为不
可贸易商品（non-tradable goods）
• 第一，某一商品在不同地区的价格存在差异时，就有 可能引起套利活动的发生。套利活动是否存在则取决 于商品本身的性质及交易成本的高低。
•
∑αi pi = e ∑αi p*i
•
Ｐ= e · P*
•
ｅ＝Ｐ/Ｐ*
• 绝对购买力平价的一般形式，意味着汇率取决于 不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即 取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比
精选课件ppt
9
• ２. 弱购买力平价与相对购买力平价
•
ｅ＝θ·Ｐ/Ｐ （θ为常数 ）
• （e1-e0）/e =Δｅ/e＝ΔＰ/Ｐ－ΔＰ*/Ｐ*
第五章 汇率理论
第一节 汇率决定问题概述
• 货币制度的演变 • 不同货币制度下的汇率决定问题
精选课件ppt
1
• 一、 货币制度的演变
•
第一，货币制度史的发展就是一个纸币不断
取代金属铸币的过程。
•
第二，货币有四大职能，即价值尺度、流通
手段、支付手段和储藏手段。
•
其中，最主要的是价值尺度和流通手段（也
为铸币平价（mint parity）。 • 铸币平价是金平价（gold parity）的一种表
现形式。
• 所谓金平价，就是两种货币含金量或所代表 金量的对比。在金本位制度下，汇率决定的基础 是铸币平价。
• 实际经济中的汇率则因供求关系而围绕铸币 平价上下波动，但其波动的幅度受制于黄金输送 点（gold points）。
汇率决定理论ppt38页
➢多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
➢ 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
非抛补利率平价理论
➢ 非抛补利率平价理论：对非抛补套利者而言，持有
本币资产的预期收益率同样是本币的利息率(rd)，但 持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率
(rf)加远期外币升水率（p），而是外币利息率加汇率
上升率（πe）。
1 id
E(es es
)
(1
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f
)
E(es ) 1 id es 1 i f
➢ 缺陷 ： ➢ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 ➢ 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 ➢ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产 生的制约。 ➢ 计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、 范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
利率平价说
➢ 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 ➢ 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套
➢国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比。
➢பைடு நூலகம்买力平价说：
➢瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
➢购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
第五章汇率决定理论《国际金融》PPT课件
e0
=
P1 ΤP0
P∗1 ΤP∗0
或 e1 =
P1 ΤP0
e0 × ∗ Τ ∗
P1 P0
（5-4）
式中：e1和e0分别为报告期和基期的均衡汇率；P1和P0分别为本国报告期和
基期的物价水平；P1*和P0*分别为外国报告期和基期的物价水平。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.3 关于购买力平价理论的评价
第五，该理论以物价作为影响汇率的唯一因素，不符合实际情况。
第六，购买力平价理论只是一种静态或比较静态的分析，没有对物价如何影响汇率
的传导机制进行具体分析，这也是其局限性所在。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.4
实际汇率
实际汇率是对名义汇率进行物价因素调整之后得到的汇率。二者的关系可表
示为：
衡状态。国际收支的平衡条件是经常账户（CA）与资本与金融账户（K）相
等，即CA+K＝0
（5-16）
如果汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预，而且将经常账户
简单视为贸易账户，则经常账户主要由商品和劳务的进出口决定。其中，进
口主要是由本国收入（Y）和实际汇率（er＝e∗p /p）决定的；出口主要由外
的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本
币远期升值。可见，利率平价理论指出了汇率和利率之间的联动关系。
第5章
5.2
汇率决定理论
利率平价理论
5.2.2 对利率平价的评述
1.利率平价的理论贡献
利率平价理论在期汇汇率、现汇汇率之间建立密切联系，并由此揭示期汇汇
率的决定，不仅有其理论意义，而且在20世纪70年代以来国际货币市场迅
汇率理论——国际金融课件
◆计算各支出类别和总体的各种指数
三、市场汇率与购买力平价偏离的原因 购买力平价理论自身的缺陷
——持久性偏离 价格和汇率调整的时间不一致 ——暂时偏离 国际贸易中定货和发货的时滞 ——假象偏离
四、对购买力平价理论的评价
合理性
（1）指出了纸币流通条件下以各国货币所代 表的购买力作为决定汇率的依据，在理论和实 际上都具有重要意义。 （2）说明和汇率变动与通货膨胀率之间的关 系，可以据此预测汇率的长期走势。 （3）是分析实际汇率、比较国民收入的一种 重要分析工具。
名义汇率、实际汇率和购买力平价三者之间 的相互关系见图1.2。 从图中可以看出: 在时间 t*以前，名义汇率低于购买力平价，表 明本币高估； 当时间大于 t* 时，名义汇率高于购买力平价， 表明本币低估。
（3）确定本币名义汇率贬值的幅度来抵消本 国通货膨胀带来的本币实际上的升值。 （4）相对购买力平价说明，只要各国实行协 调的宏观经济政策，既使在浮动汇率制度下， 也可以避免汇率波动。
1
如果用 分别表示从 t 0 至 t1 时间内本国和外 和* 国的通货膨胀率，则有:
P 1 P 0 1 来自P P 1 * 1 * 0
*
因此（3）式可改写为：
S1 1 * S0 1
将上式两边同时减1，可得：
(4)
S1 S 0 * S0 1 *
假设交易成本为C，则购买力平价可表达为：
P S＝ * P C
（1）
假设交易成本为价格的一部分则 C P * ， 其中 为交易成本与商品外币价格的比率。将 此式 代入（1）式得：
P S * P (1 )
（2）
（2）式即为考虑交易成本之后的购买力平价。
《金融基础5汇率》课件
利率平价理论
总结词
利率平价理论认为，两国之间的利率差异将决定汇率的变化趋势。
详细描述
利率平价理论认为，两国之间的利率差异将决定汇率的变化趋势。当一国相对于另一国的利率更高时 ，投资者将更倾向于将资金投入该国，从而推动该国货币的汇率升值。相反，当一国相对于另一国的 利率更低时，投资者将更倾向于将资金投入另一国，从而推动该国货币的汇率贬值。
由于汇率变动导致企业未来经营收益 、资产价值和市场份额发生变动的风 险。
折算风险
由于汇率变动导致企业财务报表的资 产、负债和所有者权益项目价值发生 变动的风险。
汇率风险的测量
敏感性分析
分析汇率变动对企业的经济指标 （如收入、成本、利润等）的影
响程度。
敞口分析
分析企业外汇敞口的大小和方向， 以评估汇率变动对企业的影响。
调整人民币兑美元中间价报价机制，引入 “前一交易日收盘价”作为报价的重要参 考。
人民币汇率制度改革的目标和原则
01
02
保持人民币汇率在合理均衡水 平上的基本稳定。
促进国际收支平衡。
03
适应经济发展需要。
04
维护金融稳定。
人民币汇率制度改革的主要内容
完善人民币汇率中间价形成机制，加 大市场决定汇率的力度。
汇率的种类
01
02
03
固定汇率
国家通过干预外汇市场， 使本国货币与另一国货币 保持相对固定的兑换比率 。
浮动汇率
国家不干预外汇市场，由 市场供求关系决定本国货 币与另一国货币之间的兑 换比率。
第五章汇率理论讲义(2)
第二节利率平价说一．抛补套利、利率和汇率变动1．国际间资本流动的动力：2．利率平价学说的基本内容：远期差价是由两国的利率差异决定的。
高利率国家货币在期汇市场上必定贴水，低利率国家货币在期汇市场上必定升水。
3．抛补套利和非抛补套利抛补套利：即期交易：高利率国/低利率国远期交易：目的：锁定价格，消除汇率风险。
高利率国/低利率国抛补套利的结果：现汇市场/期汇市场，两国的远期差价逐渐拉大，直到：远期外汇升水率=利率的差异，利率平价成立二．利率平价公式的推导：1．推导：本国利率Ia,外国的利率Ib，Es是现汇汇率，为直接标价法。
Ef为期汇汇率。
1单位本国货币在国内的投资收益（一年）：1+I a1单位本国货币等于1/ Es外国货币，到期在国外投资收益是：（1/ Es）（1+ Ib），按照期汇汇率换回（Ef/ Es）（1+ Ib）在抛补保值停止时，1+I a= （Ef/ Es）（1+ Ib）Ef/ Es=（1+I a）/（1+ Ib）若I a 〉Ib，则Ef 〉Es，本币期汇市场贴水。
远期外汇升水。
若I a〈 Ib，则Ef〈 Es，本币期汇市场升水。
远期外汇贴水。
令P是远期外汇升水率，则Ef – Es I a - IbP= Es = 1+ IbP（1+ Ib）=P+P× Ib= I a – Ib其中，P和Ib都是分数，其乘积将会非常小，略去，则：P= I a – Ib即：远期外汇升水率等于利率差异。
该式被称为利率平价。
利率平价的含义：未来汇率风险（1）若本国利率高于国外利率，则本币在期汇市场贴水，远期外汇升水；（2）若本国利率低于国外利率，则本币在期汇市场升水，远期外汇贴水。
（3）且远期外汇升水或贴水率等于两国的利率差异。
2．GRABBE的推导：假设30天欧洲货币存款利率是8%（注意：这是年利率），则1美圆在30天后收到：1+0.08（30/360）=1.006667美圆t 时刻 t+T时刻借入1单位本币到期偿还1+ i(T/360)单位本币交易者可以在t 时刻用1单位本币兑换成1/ S(t)单位外币，存入银行，到期收到[1/ S(t)][1+ i*(T/360)]单位外币；为防止外币贬值，可以在远期外汇市场上卖出这笔外汇的远期，锁定外汇价格。
外汇与外汇汇率讲义教案课件
生活中的经济学
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2.间接标价法（Indirect Quotation）
1单位本国货币为标准，折算为相应的 外国货币数量。
RMB100＝USD12.08
2024/7/19
生活中的经济学
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➢ 在间接标价法下，一定单位的本国货币折算 的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本 币升值。
2024/7/19
教学要点
❖ 了解外汇含义和汇率标价法 ❖ 掌握汇率的主要分类 ❖ 学习汇率的决定与变动及其经济影响 ❖ 熟悉人民币汇率制度
2024/7/19
生活中的经济学
1
1.1 外汇(Foreign Exchange)
❖ 动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实 践过程，用以清偿国际间的债权债务关系。
❖ 静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和 工具。
生活中的经济学
31
❖ 例如，一家从日本进口笔记本电脑的美国 公司知道在到货后30天内必须向日本供应 商支付日元。公司将会为每台笔记本电脑 向日本供应商支付20万日元；当前的即期 汇率是1美元=120日元。每台笔记本电脑花 费1667美元（1667=200000÷120）。
❖ 进口商知道货到当天可以以每台2000美元 的价格出售，从而每台可以获毛利333美元 （2000-1667）。
生活中的经济学
29
❖ 例如：1英镑=1.9830/1.9834美元
※即银行以1英镑买入1.9834美元，或者 说，买入1美元支付1/1.9834英镑，而 1英镑要卖1.9830美元，或者说，卖出 1美元要收取1/1.9830英镑。
2024/7/19
生活中的经济学
30
2.按照外汇成交后交割时间划分
2024/7/19
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1．资本流动的加剧
2．投机者以预期收益为依据进行的资金转移
3．新的模型强调货币供给所扮演的角色
4．货币模型的出发点：汇率是一种货币的价格，而汇率的波动能够由国家货币存量供求的变化来解释。
5．弹性价格货币模型、粘性价格货币模型（根据价格是否有弹性和调整速度）
6．根据资产是否完全可替代，分为货币主义模型和资产组合模型。
1．汇率是一种相对的资产价格。
2．资产价格的基本特征：当前价值受到预期收益率的影响。
3．举例：资产A 和资产B 。
A的价格是100，投资者预期1年后能以120的价格卖掉。
资产A的预期收益率=（预期出售价-购买价）/购买价
=20%
B的价格是200，预期一年后可以以240的价格出售。
资产B的预期收益率=（预期出售价-购买价）/购买价=20%
结论：价格不同，只要预期收益率相同，则投资于AB 是没有差别的。
A的预期出售价格是132，则A 的收益率为：32%
在AB的风险相等的情况下，会选择A。
A的需求上升-------A的价格也上升-------直到AB的预期收益率相等，A的价格是110。
（132-110）/110=20%
结论：未来价格预期的改变会改变当前价格，从而导致预期收益率的改变。
1．假定：英国债券和美国债券，风险相同，期限相同，迅速转换
不同：货币不同，利率不同。
2．Es=r uk-r us
其中Es是英镑的预期贬值率，r uk是英国利率，r us是美国利率
这就是未抵补的利率平价条件（ uncovered interest parity condition，UIP）
说明：英镑对美元的预期贬值率等于两种债券的利率差异。
假定英国利率是10%，而美国利率是4%，则预期英镑每年贬值6%。
3．举例：
结论：投资于美国债券的预期收益是£102.4，大约10%。
等于英国债券的预期收益。
4．英镑预期贬值率提高，则两国利率差异也必须提高，才能确
保两国债券的预期收益相同。
条件：资本自由流动，投资者可以迅速改变自己的投资构成；两国债券具有相同的风险，否则厌恶风险的投资者就会要求风险较高的资产具有较高的预期收益率。
资产的完全替代：当两种资产同时具有充分的资本流动性而且风
资产完全可替代是未抵补的利率平价条件成立的基础，也是货币主义模型的关键假设。
四．汇率决定的货币模型：
三种：弹性价格、粘性价格、实际利率差异
1．共同点：货币的供求是汇率决定的重要因素。
都采用未抵补的利率平价条件。
风险相同，
完全可替代
预期收益率相等
2．不同点：
弹性价格：经济中所有的价格（工资、物价或汇率）在短期或长期都具有完全的弹性。
同时引入通货膨胀预期的影响。
粘性价格：短期而言，工资和物价具有粘性，只有汇率会随着经济政策的调整而变化。
中长期而言，工资和物价得以调整。
（未
涉及通货膨胀预期）。
价格假定结合起来。
Frankel(1976),Mussa(1976),Bilson(1978)
1．该模型引入相对货币存量，并将其作为相对价格的决定因素，而相对价格反过来影响汇率。
2
其中：m是货币存量的对数；p是国内价格水平的对数；y是国内实际收入的对数，γ是国内利率。
说明：持有实际货币余额的需求是与实际国民收入正相关的，与国内利率负相关。
3
其中s是汇率（直接标价法）的对数。
4．假定国内债券和国外债券具有完全的可替代性，即未抵补的利率平价成立：
Es是本币的预期贬值率。
5．国内与国外价格水平的表达式：
6．汇率的表达式：
这是汇率方程的简化形式。
本国货币供给相对上升一定比例----本币相同比例贬值
外国货币供给相对上升一定比例----外币相同比例贬值
原因：本国货币供给增加----物价上涨----购买力平价成立-----本币贬值。
关键是购买力平价的假设。
本国收入增加----货币需求上升-----如果货币存量和利率保持不变-----货币需求的增加就只能通过国内价格水平的下降来实现（m-p=ηy-σγ）-----物价降低导致本币升值以维持购买力平价
国内利率上升-----货币需求下降-----本币贬值（远期）名义利率=实际利率+通货膨胀率
即：本国名义利率：r=i+p e
外国的名义利率：r*= i*+p e*
假定两国实际利率相同并保持不变，则本国名义利率的增加必然归因于通货膨胀预期的提高------减少货币需求，增加消费-----国内价格水平上升-----本币贬值以满足购买力平价
以预期通货膨胀率来代替利率差异：
-----持有实际货币余额的需求降低------商品需求增加，国内价格上升------本币贬值以满足购买力平价
7．弹性模型的特点和缺陷：
特点：前提假定是经济中的各种价格具有充分的弹性，不同债券可完全替代，影响汇率的要素是与货币供给相对的货币需求。
通货膨胀预期及经济增长来解释汇率变动。
1）前提假定不现实
2）依赖于购买力平价，不能解释汇率与购买力平价的长期偏离
1．Dornbusch（1976）的基本思想：
2．对粘性模型的简要解释
（1）假定：短期内价格与工资有粘性，而证券市场反应灵敏，利率将立即作出反应，引起汇率变化，使货币市场恢复均衡。
价格有粘性，利率和汇率必然超调。
（2）均衡恢复的过程：
T0：汇率立即上升到E2，而价格存在粘性，未立即上升T1：价格缓慢上升，汇率逐步回调，最后达到均衡点E1
永久性货币供给变动与汇率
美国实际美国实际
货币总量货币总量
图1：短期影响图2：长期影响
假定开始时所有变量均处于长期水平，产出保持不变。
M1 R$2
T0 T T0 T
E2
P2 E3
P1 E1
T0 T T0 T
国内外资产不存在完全的替代关系，外汇风险升水不为0，即远期汇率和预期的未来即期汇率不完全相等。
与货币主义模型有什么不同？
投资者要在国内外资产间进行精心的资产组合。
根据风险—收益原则。
托宾的资产组合选择理论：不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。
风险收益的比较。
W=M+Np+e.Fp
W 私人部门的财富持有净额
M 本国货币
Np 本国证券
e. 直接标价法的汇率
Fp 国外资产
M的预期收益率为0
Np 本国证券的预期收益率为国内利率i
Fp 国外资产的预期收益率为国外利率加预期外汇贬值率（if+πe）
资产存量和预期收益率发生变化资产组合调整内外资产发生替换外汇供求流量变化
国外利率上升α和β下降，γ上升国内货币和证券超额供给，国外资产超额需求用国内资产换取国外资产
持有国外净资产增加，大于意愿比例γ用超额的国外净资产换取国内资产本币升值，外币贬值
货币供给量增加对国外资产需求增加外币升值
B．政府向私人出售债券
1）私人财富总额提高对国外资产需求增加外币升值，本币贬值
2）债券供给增加国内利率上升本币升值
A．购买政府债券
M上升，本国货币供过于求，证券供不应求用超额货币购买证券利率下降对国外资
产需求上升本币贬值
B．购入国外资产
国外资产供不应求，国内货币供过于求用国内
资产换取外国资产外币升值，本币贬值
愿意持有国外资产本币贬值，外币升值
e=e(i , if , N, M, F, πe)
- + +- + - +
第五章思考题：
1、一价定律和商品套购的过程与结果。
2、绝对购买力平价和相对购买力平价的含义和计算。
3、抛补套利和非抛补套利的含义。
4、利率平价公式的推导过程和含义。
5、用预期收益率曲线分析利率变动对均衡汇率的影响。
6、比较汇率的弹性价格货币模型与粘性价格模型的异同。
7、用汇率的弹性价格货币模型所提供的汇率简化公式分析
货币、收入、利率和通货膨胀等变量对于汇率的影响。
8、以预期收益率曲线分析汇率超调模型的基本思想。
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