授课内容(教学章节或单元)：第八章内部长期投资授课时数

第八章部长期投资
企业把资金投放到部生产经营所需的长期资产上，称为部长期投资，部长期投资主要包括固定资产投资和无形资产投资。

第一节固定资产投资概述
固定资产是指使用年限在一年以上，单位价值在规定的标准以上，并且在使用过程中保持原来实物形态的资产。

为了加强对固定资产的管理，应对固定资产进行分类。

一、固定资产的种类：
（一）按经济用途分为：（反映企业的技术构成及经营特点）
1、生产用固定资产；
2、销售用固定资产；
3、科研用固定资产；
4、生活用固定资产。

（二）按使用情况分为：（反映使用情况并作为折旧的依据）
1、使用中的固定资产；
2、未使用的固定资产；
3、不需用的固定资产。

（三）按所属关系分为：（反映企业的产权关系及规模和实力）
1、自有固定资产；
2、租入固定资产。

二、固定资产投资的特点：
1、投资回收期限长；
2、变现能力差；
3、资金占用数量相对稳定；
4、固定资产投资的价值形态与实物形态相互统一又相互分离；
5、投资次数少而数量大。

第二节投资决策指标（动态、静态两类）
一、现金流量
（一）、现金流量的构成：
1、初始现金流量：（发生在现金流量图的零点上）
（1）、固定资产上的投资；
（2）、流动资产上的投资；
（3）、其他投资费用；
（4）、原有固定资产的变价收入。

2、营业现金流量：指项目投入使用后，生产经营所带来的现金流量。

营业期每年的净现金流量（NCF）=营业收入—付现成本—所得税
=净利+折旧
3、终结现金流量：指项目完结时所发生的现金流量。

（1）、固定资产的残值或变价收入；
（2）、原垫支在流动资产上的资金回收；
（3）、停止使用土地的变价收入等。

（二）现金流量的计算：例：P250
二、非贴现现金流量指标：即不考虑资金时间价值的指标（静态指标）
(一)、投资回收期（PP）
1、概念：是指回收初始投资所需要的时间，既是用项目投产后产生的现金流入量冲抵期初现金流出量所需的时间。

此时现金流量的总和为零。

2、计算：（1）、如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期为：
PP=原始投资额/每年的NCF
计算举例P
304
（2）、如果每年的营业净现金流量（NCF）不相等，则投资回收期为：
PP=T*年的年份数–1+（|T*–1年的累积NCF|/T*的NCF）
T*——累积NCF出现正值的年份
计算举例P251
3、PP的决策规则：（说明决策原理）
对独立方案，PP<PP
，项目可行。

对互斥方案，PP→min, 项目可行。

4、优缺点：优点：简单。

缺点：没有考虑货币的时间价值；没有考虑回收期
以后的现金流入；不能计量报酬，只能反映收回投资时间的长短。

（二）、平均报酬率(ARR)
1、概念：单位投资额所创造的年平均净现金流量。

（一个粗燥的产出投入比）
2、计算：ARR=年平均净现金流量/初始投资额
计算举例;P252
3、ARR的决策规则：（说明原理）
，项目可行。

对独立方案，ARR>ARR
对互斥方案，ARR→max, 项目可行。

4、优缺点：优点：简单、易算、易懂。

缺点：没有考虑货币的时间价值。

三、贴现现金流量指标:考虑时间价值的指标（动态指标）
(一)、净现值（NPV ）
1、概念：项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或投资者要求的报酬率折算为
现值后，减投资现值的余额。

2、计算：实际是计算各年净现金流量的现值和。

NPV=∑=n
t 0
NCF t /（1+i ）t
计算举例;P254
3、NPV 的决策规则：（说明原理）
对独立方案， NPV ≧0，项目可行。

对互斥方案， NPV →max, 项目可行。

4、优缺点：优点：普遍适用性，在理论上也比其他方法更完善。

①运用了资金时间价值的原理。

②考虑了一定的风险因素。

缺点： ①不能揭示投资方案本身实际的报酬率水平；
②不同规模的独立投资项目不便排序。

A:100 万， NPV ＝ 80 万；
B:1000 万， NPV ＝ 200 万；
（二）、部报酬率、部收益率（IRR ）
1、概念：是项目为零时的折现率。

2、计算：在∑=n
t 0NCF t /（1+IRR ）t
=0的IRR 计算方法：（1）如果每年的NCF 相等，则用查表加插值法求IRR
例P255甲方案
（2）如果每年的NCF不相等，则用试算加插值法求IRR
例P256乙方案
3、IRR的决策规则：（说明原理）
，项目可行。

对独立方案，IRR>IRR
对互斥方案，IRR→max, 项目可行。

4、优缺点：优点：普遍适用性，在理论上也比其他方法更完善。

①运用了资金时间价值的原理。

②能够真实的反映投资项目的盈亏程度。

缺点：计算麻烦，概念不易理解。

（三）、获利指数（PI）
1、概念：未来报酬的总现值与初始投资之比。

2、计算：PI=（NPV-C）/C=（NPV/C）-C=NPVR-1
NPVR——净现值率
3、PI的决策规则：（说明原理）
对独立方案，PI≥1，项目可行。

对互斥方案，IP→max, 项目可行。

4、优缺点：优点：①运用了资金时间价值的原理。

②能够真实的反映投资项目的盈亏程度。

③克服了净现值法不便于不同规模比较的问题。

缺点：概念不易理解。

四、投资决策指标的比较
（一）、贴现现金流量指标广泛应用的原因
1、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素
2、采用现金流量使项目投资决策更符合客观实际
3、采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题。

（二）、贴现现金流量指标的比较
第三节投资决策指标的运用
一、固定资产更新决策：例P263
注意：比较差量与非差量计算的结果
二、投资开发时机决策：例P266
三、投资期决策：例P270
四、项目寿命不等的投资决策：例271
第四节有风险情况下的投资决策
有风险情况下的投资决策与无风险情况下的投资决策的异同
1、需调整贴现率和每年的现金流量；
2、完成上述调整后，计算投资决策指标进行判断，与无风险情况下的投资决策相同。

一、按风险调整贴现率法：
1、基本原理：为什么要调整贴现率
2、调整方法：（1）、用资本资产定价模型来调整贴现率；
（2）、按投资项目的风险等级来调整贴现率；
（3）、用风险报酬率模型来调整贴现率。

3、特点：
二、按风险调整现金流量法：
1、基本原理：为什么要调整现金流量
2、调整方法：确定当量法
3、特点：
第五节无形资产投资
一、无形资产的概念
（一）、无形资产的特点；
（二）、几种主要的无形资产；
（三）、无形资产的分类：
二、无形资产投资决策1、确定当量法的应用；例P278
2、决策树法的应用。

例P279。