第五章 货币的时间价值与利率
货币的时间价值与利率
✓ 实际利率 (real interest rate，或称真实利率)，能 反映投资者所获得的实际收益率水平，即扣除了通货膨 胀影响以后的利率。
场对中央银行的货币需求。
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✓ 公定利率(pact interest rate)，由民间权威性金融组 织商定的利率，各成员机构必须执行。
✓ 市场利率(market interest rate )，是指按市场规律 自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率形 成的作用。
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（三）按贷款期限内是否浮动划分
如果知道收益和利率，就可以利用该式套算出本金：
p B r
收益资本化在经济生活中被广泛地应用。
例1：地价=土地年收益/年利率；
例2：人力资本价格=年薪/年利率；
例3：股票价格=股票收益/市场利率；
a
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四、金融交易与货币的时间价值
利率的计算有两种方法
1.单利法(simple interest)
是指单纯按本金计算出来的利息：
✓ 月利率(monthly interest)：以月为单位计算利息时的利 率，通常以‰表示。
✓ 日利率(daily interest)：以日为单位计算利息时的利率， 通常以‰0 表示.
a
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（二）按决定方式划分
✓ 官定利率(official interest rate)，又称法定利率， 是由一国央行或金融管理当局规定的利率，国内各金融 机构必须执行。
利息（I）=本金（P）×利率（r）×期限（n）
单利法在计息时只按本金计算利息，不将利息额加入
本金一并计算。
a
货币的时间价值与利率讲义
货币的时间价值与利率讲义时间价值是指货币在不同时间点的价值差异，即相同金额的货币在不同时间点具有不同的购买力。
这是由于通货膨胀、风险等因素造成的。
利率则是衡量货币增值或减值的指标，它表示货币存入银行或借贷时所获得的回报率。
货币的时间价值与利率密切相关。
首先，货币的时间价值可以通过利率来计算。
例如，假设今天存入银行100元，并以年利率5%计算，那么一年后该笔存款的价值将增长到105元。
同样的道理，如果借贷100元，一年后的还款金额将为105元。
这表明在一段时间内，货币的价值会发生变化，而这种变化可以通过利率来衡量。
其次，利率影响人们对未来的偏好和决策。
在货币具有时间价值的前提下，人们更倾向于尽快得到货币，因为它可以立即用于消费或投资。
而等待一段时间，货币的价值会发生变化，可能会因通货膨胀而减少，或者因投资收益而增加。
因此，人们在进行决策时会权衡不同时点的货币价值和利率，并根据自身的需求和风险承受能力做出选择。
另外，利率也是货币供求关系的反映。
一般来说，利率越高，人们倾向于存款，从而减少货币流通量，抑制通货膨胀。
相反，利率过低时，人们更倾向于借贷消费，导致货币供应增加，可能会刺激通货膨胀。
通过调整货币政策利率，央行可以控制货币供需关系，对经济进行调控。
总之，货币的时间价值与利率密不可分。
利率不仅反映了货币的增值或减值，也影响了人们对未来的决策和选择。
了解货币的时间价值与利率可以帮助我们做出更明智的财务决策，并理解货币供给和需求对经济的影响。
货币的时间价值是指货币在不同时间点的购买力差异。
由于通货膨胀的存在，货币的购买力会随着时间的推移而下降。
一般来说，持有货币的时间越长，货币的购买力损失就越大。
这就是为什么我们常常听到“现金是国王”的说法，因为现金具有即时消费的能力，不会受到时间的影响。
而如果将钱存入银行以获得利息收入，或者投资于股票、债券等金融产品中，就可以通过利率来衡量货币的时间价值。
利率是衡量货币增值或减值程度的指标，是衡量时间价值的重要工具。
第五章 货币的时间价值
2019/11/2
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（一）单利终值与现值
单利的计算相对简单，在讨论货币时间价 值时，通常都采用复利计算方法，但对单 利的学习将有助于我们理解复利。
单利条件下，第n期终值的计算公式为：
单利现值：
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（二）复利终值与现值
复利条件下，第n期终值的计算公式为：
与单利比较，复利条件下的资金具有更大的时 间价值，这是由于利息能够产生利息并带来价 值的缘故。而且，随着时间的延长，这两种计 息方式下产生的终值差额还会进一步扩大。
一、终值和现值
终值（future value，FV）是指现在的一笔资金或 一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的未来某 个时点的价值，也即是本金和利息之和。 现值（present value，PV）是指未来的一笔资金或 一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的现在的 价值，即由终值倒求现值，一般称之为贴现，所使用 的利率又称为贴现率。
由于每次提取的等额准备金类似年金存款，因而同 样可以获得按复利计算的利息，所以债务实际上等 于年金终值，每年提取的偿债基金等于年金，即偿 债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算 公式为：
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3. 普通年金现值
普通年金现值是指一定时期内每期期末等 额收付款项的现值之和。普通年金现值的 计算 公式为:
由于不同时点的资金价值不同，在进行价值大 小的比较时，必须将不同时点的资金折算为同 一时点后才可以。因此，预期未来现金流 （cash flow）的时间表和利率水平对金融资 产的定价是至关重要的。
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二、时间轴
时间： 0 10% 1
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货币的时间价值与利率
社会主义经济条件下，利息来源于国民收入或社会纯
收入；是国民收入再分配的一种形式。
精选课件
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三、利息与收益的一般形态
（一）利息被人们看作是收益的一般形态
（二）利息转化为收益一般形态的原因：
货币可以提供利息的观念由来已久 ； 利息是资本所有权的观念普遍化； 利息与利润的区别在于利息是事先确定的量，而利 润却会随经营状况的变化而变化。
按利率的决定方式 按借贷期内利率是否浮动
利率分类表
利率种类
年利率 （%） 月利率 （‰） 日利率 （‰0）
官定利率：由官方确定的利率 公定利率：由同业公会确定的利率 市场利率：由市场供求决定的利率 固定利率：合同期内固定不变的利率 浮动利率：合同期内可随时调整的利率
按利率的作用 按信用行为的期限长短
利率（收益率）。
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法定利率对由供求关系决定的市场利率起导向作用。 法定利率的升降直接影响贷款人对未来市场的预期， 并影响他们提供信贷的松紧程度，从而使市场利率随 之升降。
法定利率的高低还可抑制或刺激国内的投资（与投 机）活动，也会影响资本在国际间的流向，并对汇率 产生影响。
同时，法定利率的高低还制约着金融机构及金融市
✓ 月利率(monthly interest)：以月为单位计算利息时的利 率，通常以‰表示。
✓ 日利率(daily interest)：以日为单位计算利息时的利率， 通常以‰0 表示.
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（二）按决定方式划分
✓ 官定利率(official interest rate)，又称法定利率， 是由一国央行或金融管理当局规定的利率，国内各金融 机构必须执行。
金融学习题(附答案)
第二章货币与货币制度一、判断题（正确为√，错误为×）1、货币资产是传统的、最基本的和最重要的金融资产。
2、中国使用最早和使用时间最长的铸币是银币。
3、世界上最早的货币是实物货币。
4、货币成为交易的媒介，提高了交易效率，降低了交易成本。
5、电子货币不属于信用货币。
6、货币在地租、借贷以及工资等方面的支付中发挥的职能是交易媒介。
7、本位币是一国货币制度法定作为价格标准的基本货币，具有有限法偿效力。
8、世界上最早的纸质货币是北宋交子。
9、金本位制又可分为金币本位、金块本位和金汇兑本位三种不同的形态，其中以金块本位为最典型的金本位制。
10、称量货币在中国的典型形态是银两制度。
11、辅币的实际价值低于名义价值，具有无限的法偿效力。
12、在现代社会，现金在社会交易额中的使用比例很小，主体是存款货币。
13、世界各国在对货币进行层次划分时，都以其“流通性”作为依据和标准。
14、定期存款的流动性比股票弱。
15、香港地区的港币发行准备是美元外汇。
16、世界上最早实行金本位制的国家是美国。
17、在金本位制下，各国货币的汇率由“金平价”来决定。
18、布雷顿森林体系，实际上是一个变相的金汇兑本位制。
19、超主权储备货币的出现，能够有效克服“特里芬难题”。
20、港币和澳门币分别由香港中央银行和澳门中央银行发行。
二、单项选择题1、在金属货币制度下，本位币的名义价值与实际价值是（）。
A、呈正比B、呈反比C、相一致D、无关2、辅币的名义价值（）其实际价值。
A、高于B、低于C、等于D、不确定3、最早实行金币本位制的国家是（）。
A、美国B、英国C、法国D、日本4、辅币的特点（）。
A、是一种足值货币B、不能自由铸造C、能自由熔化D、是无限法偿货币5、世界上最早出现的货币制度是（）。
A、金本位制B、银本位制C、不兑现本位制D、金银复本位制6、当人们在偿还债务、缴纳税赋、借贷款时所使用的货币的职能是（）。
A、交易媒介B、价值尺度C、支付手段D、贮藏手段7、在金本位制的几种形态中，（）是最典型的金本位制。
金融学课件PPT李健第三版第5章：货币的时间价值与利率
• 案例：李四向银行申请了一笔贷款，年利率为8%，如果某年的物 价水平上涨了4%，则这一年李四的实际利率负担是多少？
• 根据简易公式，可得实际利率：i = r − p = 8% − 4% = 4% • ➢根据精确公式，可得实际利率为：
关于利息实质的不同观点
现代经济学关于利息的基本观点 利息实质已不再是现代经济学研究的重点，目前的研究更加侧重于对利 息补偿的构成以及利率影响因素的分析 基本观点：将利息看作投资者让渡资本使用权而索取的补偿或报酬， 该补偿一般包括两部分：①对放弃投资于无风险资产的机会成本的补偿； ②对风险的补偿，即：风险资产的收益率=无风险利率+风险溢价
单期终值和现值
• 案例：假设利率为5%，张三投资10000元，一年后他将得到10500 元。在该案例中，第0期的现金流C0（即现值PV）为10000元，投 资结束时获得的现金流C1（即终值FV）为10500元，利率r为5%， 时间区间为1年
多期终值和现值
• 案例：王五以面值10万元购买了期限5年，年利率为10%，复利计 息到期一次还本付息的公司债券，到期后王五将获得本利和 161051元。本案例中，第0期现金流C0 （即PV）为10万元，投资 结束时现金流Ct（即FV）为161051元，利率r为10%，时间区间为5 年
• 利息向收益的一般形态转化，其主要作用是导致收益资本化 （capitalization of return），即各种有收益的事物，不论它 是否是一笔贷放出去的货币金额，甚至也不论它是否为一笔资本， 都可以通过收益与利率的对比，倒算出它相当于多大的资本金额
货币的时间价值与利率相关计算
3 T
4
5
PV
4
1.15
5
9943.53
一、货币时间价值的测定：现值和终值
5. 复利和单利的区别
– 实例 7-3 假设年利率为12%，今天投入5000元，6年后你将获得多少钱？ 用单利计算是怎样的？用复利计算是怎样的？
解析 用单利计算：5000+0.12 × 5000 × 6 =8600元 用复利计算：5000 ×1.126= 5000 × 1.9738227 =9869.11元 复利和单利之间的差异为：9869.11-8600=1269.11元
3
一、货币时间价值的测定：现值和终值
4. 多期的终值和现值
– 实例 7-1 假设购买了金山公司首次公开发售时的股票。分红为每股1.10元 ，并预计能在未来5年中以每年40%的速度增长。5年后的股利为多少? 解析 FV PV (1 r )T 1.10 (1.40)5 5.92
10.00
10.00 10.00 10.00
0.00
1.00 2.10 3.31
10.00
11.00 12.10 13.31
$110.00
121.00 133.10 146.41
5
146.41总计ຫໍສະໝຸດ 10.0050.00
4.64
11.05
14.64
61.05
161.05
6
一、货币时间价值的测定：现值和终值
– 第5年的股利5.92元远高于第一年股利与5年中的股利增长之和：5.92元 >1.10+5×[1.10×0.40]=3.30元。其原因是利滚利的结果
1.10 元 1.10 ×1.40元 1.10 ×1.402元 1.10 ×1.403元 1.10 ×1.404元
第五章货币的时间价值及现金流贴现分析
朱鲁秀
2023/12/25
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第五章货币时间价值及现金流贴现分析
例7.假设某人在20岁时节省下100元，并将进行投资，每年可得 到5%的利息，到65岁时取出使用。假设期间的通货膨胀率为 3%，计算实际终值。p129
解：（1）方法一：
(1 r)2 (1 r) 1]
朱鲁秀
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第五章货币时间价值及现金流贴现分析
（3）普通年金的现值
PVOA
PMT
(1 1 1 r
1 (1 r)2
1 (1 r)3
1 (1 r)4
1 (1 r)n
PMT [
]
r
1 (1 r)n
)
例6：为了能在今后3年每年年末得到100元，以年利率5%计算， 当前需要投入多少资金？
F C0 (1 r)n C1(1 r)n1 C2 (1 r)n2 C3 (1 r)n3
n
Ci (1 r)ni i0
朱鲁秀
2023/12/25
Cn1(1 r)1 Cn
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第五章货币时间价值及现金流贴现分析
2.多重现金流的现值 先计算每一 笔现金流各自的现值，然后把所有现金流的现值加总
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第五章货币时间价值及现金流贴现分析
二、现金流贴现分析与投资决策准则 （一）现值、终值与贴现 现在有一笔款，将来为多少？ 将来有一笔款，现在值多少？ 1.终值：用复利计息方法计算的一定金额的初始投资在
未来某一时期结束后获得的本息总和。 复利终值系数：(1 r )n
朱鲁秀
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第五章货币时间价值及现金流贴现分析
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第五章货币的时间价值与利率重要术语：利率指一定借贷期限内利息额与本金的比率。
无风险利率通常指国库券的利率。
因为政府债券的偿还有税收作为保障，因而本息偿还能力极强，违约风险极低，尤其是中央政府发行的债券违约风险就更低。
收益的资本化：即各种有收益的事物，不论其是否是一笔贷放出去的货币资金，甚至也不论它是否为一笔资本，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当雨多大的资本金额，这便是收益的资本化。
单利：就是按照本金直接计算出利息，而不将本期的利息纳入下期的本金进行重复计算。
复利：是将本期的利息计入下一期的本金，滚动（重新）计量利息方式。
固定利率是指在整个借贷期限内，利息按照借贷双方事先约定的利率计算，而不是随市场资金供求状况导致的利率变化进行调整。
浮动利率是指在接待期间内根据市场利率的变化定期进行调整的利率。
这种计息方式多用于期限较长的借贷和国际金融市场上的借贷。
实际利率是指物价水平不变从而货币的实际购买力不变时的利率（也可以说在名义利率剔除通货膨胀率之后的利率）。
名义利率包括物价变动率因素的利率。
基准利率：在利率体系中起决定作用的利率，其他利率的变化会随着它的变动而发生变动。
违约风险又称信用风险，是指不能按期偿还本金和支付利息的风险。
利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制，它是价值规律起作用的结果。
复习思考题试评述利率决定理论的发展脉络，并分析各个理论的内核以及它们之间的逻辑关系。
利率发展史上出现以下几种利率决定理论：马克思的利率决定理论，古典学派的实际利率决定理论，凯恩斯的流动偏好理论，剑桥学派的可贷资金供求理论以及希克斯和汉森的IS-LM模型决定的利率理论。
（一）马克思的利率决定理论马克思的理论决定理论建立于剩余价值理论的基础之上。
他认为利息是职能资本家分割给借贷资本家的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。
利息的这种来源决定了利率水平取决于：（1）社会平均利润率；（2）职能资本家和借贷资本家之间进行分配的比例。
所以，正常情况下，利率水平介于0与社会平均利润率之间。
至于利率水平的确定主要取决于资金的供求关系及借贷双方的竞争。
一般来说，当资金的供给大于需求时利率下降；资金供不应求时利率上升。
当然，法律与习惯在利率的决定中也有较大的作用。
马克思的理论决定理论分析了利息的来源，但只是指出了利率的界限，没有分析均衡利率的水平如何决定。
（二）古典学派的实际利率决定理论古典学派经济学家分析利率决定时关注的是实际利率，因此古典经济学家的利率决理论也叫做实际利率理论。
古典经济学家认为投资的流量是利率的减函数，储蓄流量导致的资金供给是利率的增函数，当投资的流量等于储蓄的流量时均衡的利率就决定了。
图示：略（见课本128页最上面的图）古典学派的利率决定理论是实际利率决定理论，和马克思的利率决定理论相比是指出了利率决定的实际因素。
但是，古典学派的利率决定理论仅仅分析了实物层面的因素，在信用货币制度下，货币因素在理论决定中也有重要的作用，这是古典学派利率决定理论的重要缺陷。
（三）凯恩斯的流动偏好理论凯恩斯的货币需求理论从货币因素出发分析利率的决定，他认为人们之所以持有货币在于货币与其他资产相比，具有更好的流动性，人们对货币的需求就是对流动性需求。
因此，利率取决于货币供求（流动性供给和需求）数量的对比，货币的供给是中央银行决定的外生变量，而货币的需求取决于人们的流动性偏好。
在货币供给不变时，如果对流动性的偏好增强，意愿持有的货币数量就会上升，利率随之上升；反之，人们的流动性偏好减弱，会导致意愿持有的货币数量下降，利率也会随之走低。
在人们货币需求没有改变时，如果货币当局扩大货币供给则利率会降低，反之会上升。
图示：略（见课本128页中间图示）。
凯恩斯的利率决定理论与古典学派的理论相比则走到了另一个极端，他分析利率决定是只关注了货币因素而没有关注实物因素。
（四）新剑桥学派的可贷资金供求理论可贷资金供求理论批判继承了古典学派的实际利率决定理论与凯恩斯流动偏好理论。
他们认同古典学派实际利率提出的储蓄——投资决定理论，但是认为分析利率决定忽视货币因素是不全面的。
同时，他们也认为凯恩斯的流动偏好理论只关注货币因素，但是忽略实际因素也有失偏颇。
因此，他们综合了古典学派的利率决定论和凯恩斯的流动偏好理论而提出了可贷资金供求理论。
新剑桥学派的利率决定理论认为利率决定于可贷资金的供求。
其中，可贷资金的供给是某一时期内的储蓄流量和货币供给增量之和，它和利率正相关。
可贷资金的需求是投资流量与人们希望保有的货币余额的变化，它和利率反相关。
当可贷资金供给和需求相等时均衡利率决定了。
图示：略。
（五）希克斯于汉森的IS-LM模型的利率决定理论希克斯和汉森克服了上面经济学家的局部均衡分析的弱点，转而从一般均衡的角度分析利率的决定。
他们认为均衡利率是商品市场和货币市场共同作用的结果，这两个市场同时均衡时利率决定了。
其中IS曲线反映了商品市场均衡时的利率和收入之间的关系，LM曲线反映了货币市场均衡时利率和收入之间的关系。
当将这两者纳入统一的分析框架时，就决定了均衡收入时的利率水平。
图示：略（课本129页）注意：上面的下划线部分是各派理论的评述与该利率决定理论的特点。
同学们作答画图时一定要有表明曲线移动以及曲线倾斜方面的说明。
什么是利率的风险结构，对比国债和企业债券说明利率风险结构的主要决定因素。
利率的风险结构指的是期限相同，而风险不同的债券利率之间关系。
利率风险结构的主要决定因素有违约风险、流动性风险和税收因素。
（1）违约风险又叫信用风险，即不能按期偿还本金和支付利息的风险。
一般来说，违约风险越大，利率越高。
国债的偿还来源是税收，因而本息偿还能力极强，违约风险极低。
而公司债券的偿还能力与宏观经济环境及公司的经营状况紧密相关，具有很大的不确定性。
因此，从违约风险来说，企业债券比国债高，偿还的不确定性大，企业债券的利率高于国债；（2）流动性风险是指资产变现能力弱或者变现速度慢而可能遭受损失的可能性。
一般来说，金融工具的利率与流动性风险同方向变化，即流动性风险越大，利率也会越高。
相比较而言，企业债券的利率风险高于国债。
所以，企业债券的利率高于企业债券；（3）许多国家国债与企业债券都征收资本利得与利息税。
因而税收对国债与企业债券利率的影响差异不大。
综上所述，企业债券和国债利率之间的不同主要来自于违约风险与流动性风险的差异。
利率作为经济的杠杆有哪些经济功能（可能多选与简答）利率作为重要的经济杠杆在市场经济中具有牵一发而动全身的作用，对一国经济的发展具有极其重要的作用。
利率不仅可以在宏观方面影响经济的运行，而且可以在微观层面直接对企业及个人的经济活动产生重要影响。
这具体表现在：（1）利率可以调节储蓄和投资首先，利率可以对居民部门的储蓄产生重要影响。
合适的利率能够增强居民的储蓄意愿，不合理的利率则会削弱其储蓄热情。
因此，利率变动会在一定程度上调节居民消费和储蓄的相对比重。
同时，利率也会影响人们的资产持有结构。
其次，利率对投资规模和结构也有非常直接的影响。
企业往往需要大量借用外部资本来进行投资，利率作为企业的借款成本，自然也就成了影响企业借款规模的重要因素。
当企业的投资项目收益率既定时，社会的投资规模与利率的升降反方向变动。
利率走低会降低企业的借款成本，企业会倾向于增加投资，整个社会的投资规模会随之增长；反之利率走高则会缩减整个社会的投资规模。
同时，利率的变动会影响资本流动的方向与规模，从而对社会投资结构产生重要影响。
（2）利率可以调节借贷资金成本利率高低会对企业资金供求产生影响。
一方面，就利率对投资需求的影响来看，二者存在负相关关系，极高的利率增加了企业和个人获取资金的成本，从抑制直其资金需求；低的利率会鼓励企业和个人的借贷资金需求，从而导致资金需求的增加。
另一方面，就利率对资金供给的影响来看，利率水平高低不仅会影响居民消费和储蓄的选择，而且会影响居民部门持有的现金和储蓄存款的比例。
较高的利率有利于动员储蓄，从而有利于资金供给的增加。
较低的利率不利于储蓄的动员，会导致借贷资金供给的减少。
（3）利率可以调节社会总供求利率对社会总供求及平衡状况的影响需要从动态的视角来把握。
利率对社会总需求的调节主要体现在短期内易于调节的总需求上。
利率降低，一方面会增强居民的消费动机，另一方面会导致企业投资需求的增加，从而导致总需求的增长。
短期内总供给不易调节且相对稳定的情况下，总需求的增长会导致供给压力的增加。
反之，提高利率会一直居民消费需求和企业投资需求，从而起到缓解供求的压力。
但从长期看，低利率导致的投资扩张会倾向于增加总供给，这会在一定程度上缓解由此导致的供求压力；反之，利率上升会导致短期需求的下降，但同样也会在长期降低总供给。
（4）利率对资源配置的影响市场经济中，企业是自负盈亏的主体，需要对自己的投资决策承担责任。
利息支付成为企业盈利的最低界限，其高低影响着企业的盈利能力，从而影响企业的投资决策。
高的利率水平会影响企业投资积极性，而且会将那些经营效率低、盈利能力弱的企业淘汰出局，游资企业资金可获得行随之增加，利于资源向优质高效企业集中。
反之，较低的利率水平下，那些经营效率低、盈利能力弱的企业也能够维持生存，延缓了资源向优质高效企业集中的进程，导致了较低的资源配置。
（5）利率会影响金融市场（请同学们参照利率对资源配置的影响来理解）利率水平合理与否将直接决定金融价格是否合理，以及通过该金融工具导致的资金流动是否合理。
不能反映资金稀缺程度的、扭曲的、不合理的利率水平会导致金融工具定价的扭曲，进而导致不合理的资金流动以及低效率的资源配置。
（6）利率与资产价格利率与资产价格呈现反相关关系，通过利率的变动会影响资产价格。
利率对金融市场与资源配置的影响是通过资产价格变化实现。
什么是利率的市场化（很重要）利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制，它是价值规律起作用的结果。
实际上是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构根据资金的供求状况及其对金融市场走势的判断，自主决定利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率和金融市场利率的市场化利率形成机制和市场化利率体系。
费雪效应与货膨胀率、名义利率和实际利率之间的关系（很重要）。
名义利率、实际利率与通货膨胀率率之间的关系可以简单表述为费雪效应：I=r+p，其中i为名义利率，r为实际利率，p为通货膨胀率。
精确地说，如果i为未来利率，则p应当为预期的通货膨胀率。
更为精确的公式见课本123页公式附注。
利率的主要影响因素一、宏观因素1.经济周期在经济的繁荣阶段，生产形势较好，企业利润乐观。