第七章投资决策

在实践中，PV函数和NPV函数联合使用，将会为 投资决策分析带来很多便利。
函数NPV与函数IRR（内含报酬率）也有关，函数 IRR是使NPV等于零的贴现率：NPV(IRR(…)，…) ＝0。
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第七章>>第二节
二、内部报酬率函数——IRR和MIRR函数
（一）IRR函数
IRR函数的功能是返回由数值代表的一组现 金流的内部收益率。这些现金流不一定是均 衡的，但作为年金，它们必须按固定的间隔 产生，如按月或按年。
图7-2投资利润率
甲方案的投资利润率＝B6/(ABS(C5)/2)＝ 30％
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一、非贴现法的分析评价方法
乙方案的投资利润率=(D11/5)/(ABS(E5)/2) ＝36％
用投资报酬率对投资项目进行评价时，需 要将项目的报酬率与投资者要求的报酬率 进行比较，项目的报酬率大于或等于投资 者要求报酬率的项目为可行项目。
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三、折旧函数——SLN、DDB和SYD函数
图7-3SLN函数示例
（二）双倍余额递减法——DDB函数
DDB函数的功能是使用双倍余额递减法或 其他指定方法，计算一笔资产在给定期间 内的折旧值。
语法为：
➢DDB(cost，salvage，life，period，factor) ➢参数说明：
➢1．如现值指数>1，表示经营期各年现金净流 量现值>投资现值，这项投资方案可以采纳。
➢2．如现值指数<1，表示经营期各年现金净流 量现值<投资现值，这项投资方案是不可取的。
➢3．如现值指数=1，表示经营期各年现金净流 量现值=投资现值，应对该项目进行综合考虑。
如果几个投资方案的现值指数均大于1，在 非互斥方案的选择时，现值指数越高者方 案越好。
语法为：
IRR(values，guess) ➢参数说明：
values——数组或单元格的引用，包含用来计算返回 的内部收益率的数字。
guess——对函数IRR计算结果的估计值。 values必须包含至少一个正值和一个负值，以计算返
回的内部收益率。
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二、内部报酬率函数——IRR和MIRR函数
➢ NPV使用value1，value2，…的顺序来解释现金流的顺 序。所以务必保证支出和收入的数额按正确的顺序输入。
函数NPV与函数PV（现值）相似允许 现金流在期初或期末开始。与可变的NPV的现金 流数值不同，PV的每一笔现金流在整个投资中必 须是固定的。
投资利润法的优点是简单明了，容易掌握， 可以较好地反映出投资的盈利水平，其不 足之处是没有考虑货币的时间价值。
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二、贴现法的分析评价方法
第七章>>第一节
贴现法的分析评价方法，是指考虑到货 币时间价值的分析评价方法，主要有净 现值法、现值指数法、内含报酬率法等 方法。
（一）净现值（NPV）法
净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率 计算的各年现金净流量现值的代数和。所用 的贴现率可以是企业的资金成本，也可以是 企业所要求的最低报酬率水平。净现值的计 算公式为：
投资回收期＝3+(200 000-C6)/(C7-C6)＝3.08（年）
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一、非贴现法的分析评价方法
回收期法的主要优点是能够直观地反映原 始总投资的返本期限，计算简便，易于理 解，并有利于促使企业缩短投资周期，尽 快投产受益，尽早收回投资。
但此法有两个缺点：
➢一是没有考虑货币的时间价值； ➢二是没有考虑回收期以后的收益。
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二、内部报酬率函数——IRR和MIRR函数
MIRR函数的功能是返回某一连续期间内现 金流的修正内部收益率。函数MIRR同时考 虑了投资的成本和现金再投资的收益率。
语法为：
➢MIRR(values，finance_rate，reinvest_rate) ➢参数说明：
Values——一个数组或对包含数字的单元格的引用。 这些数值代表着各期的一系列支出（负值）及收
入（正值）。参数values中必须至少包含一个正值和 一个负值，才能计算修正后的内部收益率，否则函数 MIRR会返回错误值“#DIV/0!”。
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二、内部报酬率函数——IRR和MIRR函数
如果数组或引用参数包含文本、逻辑值或空白单元格， 则这些值将被忽略；但包含零值的单元格将计算在内。
投资决策主要涉及对投资项目的经济可 行性进行评价的问题。
投资项目评价的基本方法包括两大类：
非贴现现金流量评价方法：指不考虑资金时 间价值因素的静态评价方法，包括投资回收 期法、投资利润率法等
贴现现金流量评价方法：指考虑资金时间价 值因素的动态评价方法，包括净现值法、内 部收益率法、现值指数法等
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一、非贴现法的分析评价方法
运用此方法进行投资决策时，首先要将投 资方案的回收期同投资者主观上既定的期 望回收期相比，当投资回收期<期望回收期 时，则接受投资方案，否则，拒绝。
投资回收期的计算因每年现金净流量是否 相等而有所不同。若每年现金净流量相等， 则投资回收期可按下列公式计算：
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二、贴现法的分析评价方法
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用内含报酬率评价项目可行性的必要条件 是：内含报酬率大于或等于贴现率。
内含报酬率的计算比较复杂，但它既考虑 了资金时间价值，其结果又能够正确反映 投资方案所能达到的实际报酬率水平，且 不受贴现率高低的影响，比较客观，因而 在长期决策中应用比较广泛。
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第二节 投资决策中常用的Excel函数
Excel提供了许多财务函数。这些函数大 体上可分为四类，即投资计算函数、折 旧计算函数、偿还率计算函数及其他金 融函数。这些函数为财务分析提供了极 大的便利，下面介绍一些在投资决策中 常用的函数。
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第七章>>第二节
一、净现值函数——NPV和PV函数
NPV函数的功能是基于一系列现金流和 固定的各期贴现率，返回一项投资的净 现值。投资的净现值是指未来各期支出 （负值）和收入（正值）的现值的总和。 语法为：
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二、贴现法的分析评价方法
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现值指数是以相对数表示的，便于在不同 投资额的方案之间进行对比；而净现值是 以绝对数表示的，在不同投资额的方案之 间进行比较有其局限性。
以上两项评价指标都无法直接反映出投资 项目的实际收益率。
（三）内含报酬率（IRR）法
内含报酬率又称内部收益率，是指投资项 目在项目计算期内各年现金净流量现值合 计等于零时的贴现率，亦即使投资项目的 净现值等于零时的贴现率。显然，内含报 酬率IRR满足下列等式：
第七章 投资决策
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学习目的：通过本章的学习，能够运用 Excel建立有关投资决策模型来解决投资 决策中复杂指标的计算，辅助完成投资决 策。
讲授内容： 第一节 投资决策的基本方法 第二节 投资决策中常用的Excel函数 第三节 投资决策模型 第四节 固定资产投资决策分析
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第一节 投资决策的基本方法
投资回收期＝原始投资额/每年现金净流量
【例7-1】新华公司计划投资200 000元进 行焊接设备更新改造，预计使用年限为6年， 预计每年现金净流量如图7-1所示，试计算 该投资方案的投资回收期。
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一、非贴现法的分析评价方法
图7-1投资回收期
根据图中资料可以看出，该投资方案第四 年末累计现金净流量为258 000元，这说明 该方案的投资回收期超过3年不到4年，可 采用内插法计算为：
事实上，有战略意义的长期投资往往早期 收益较低，而中后期收益较高。因此，在 进行实际投资决策时，还应结合其他方法 使用。
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第七章>>第一节
一、非贴现法的分析评价方法
（二）投资利润率法
投资利润率又称投资报酬率，是指项目投 资方案的年平均利润额占平均投资总额的 百分比。投资利润率的决策标准是：投资 项目的投资利润率越高越好，低于无风险 投资利润率的方案为不可行方案。
投资利润率的计算公式为：
➢投资利润率＝年平均利润额/平均投资总额 ×100％ 式中分子是平均利润，不是现金净流量，不
包括折旧等；分母可以用投资总额的50％来简单 计算平均投资总额。
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一、非贴现法的分析评价方法
【例7-2】某企业有甲、乙两个投资方案， 投资总额均为10万元，全部用于购置新的 设备，折旧采用直线法，使用期均为5年， 无残值，其他有关资料如图7-2所示。
（二）现值指数法（PI）
现值指数是指项目投产后按一定贴现率计 算的在经营期内各年现金净流量的现值合 计与投资现值合计的比值，亦称现值比率、 获利指数、贴现后收益—成本比率等。
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二、贴现法的分析评价方法
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计算现值指数的公式为：
现值指数＝∑经营期各年现金净流量现值/投资现值
现值指数的计算可能出现以下三种情况：
NPV＝∑nt=0NCF/[t(1+i)t]
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二、贴现法的分析评价方法
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➢参数说明：
NPV——投资项目的净现值； i——贴现率。
用净现值指标评价投资项目的基本准则： 净现值大于或等于0的项目为可行项目。
净现值是一个贴现的绝对值正指标，其优 点在于：
➢一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地反 映投资项目的真正经济价值；
第七章>>第一节
一、非贴现法的分析评价方法