可持续增长率分析
企业可持续增长能力分析
2
3.1 企业整体发展能力分析框架
其具体分析思路为：
分别计算收入增长率、利润增长率、总资产增长率和股东权益增长率等指标
01 的实际值。
分别将上述增长率指标实际值与以前不同时期增长率数值、同行业平均水平
02 进行比较，分析企业在营业收入、利润、总资产和股东权益方面的发展能力。
比较收入增长率、利润增长率、总资产增长率和股东权益增长率等指标之间
主要依靠外 部资金增长
• 企业发展所需要的资金主要是负债和所有者权益。
平衡增长
• 平衡增长就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险， 按照股东权益的增长比率增加借款，实现股东权益与负债 等比例增长的一种方式。
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（二）内含增长率
内含增长率是指在公司完全不对外融资的情况下，其预测增长率的最高水平。其计算 公式为：
利润的增长首先源于净利润的 增长。
03
对股东权益增长的分析
股东权益的增长往往来源于净 利润的增长或者股东投资的增加。
04
要实现营业收入的增长，就要 扩大资产规模。
4
3.3 可持续发展能力分析 （一）增长率与资金需求
完全依靠内 部资金增长
• 有些企业的发展不使用或者无法使用负债资金支持企业的 发展，主要依靠自身积累实现稳定增长。
03 的关系，判断不同方面增长的效益性及它们之间的协调性。
04
根据以上分析结果，判断企业的整体发展能力。
3
3.2 企业整体分析框架能力应用
对企业整体发展能力进行评价时，应该注意以下问题。
01
对销售收入增长的分析
销售收入增长是企业营业收入 增长的主要来源，是企业价值增长 的源泉。
02
对利润增长的分析
可持续增长分析
（二）财务策略
从理论上分析，在其他条件不变的情况下，提高权益 乘数或降低股利支付率都可以实现企业可持续增长率 的提高。 提高权益乘数实际上就是要将企业资本中债务资本的 比重提高，致使财务风险增加。 如果长期依靠权益融资将使企业的资本成本激增，股 票发行过多也会稀释每股收益 。 降低股利支付率的下限是不分配股利，当长期来看不 符合股东的要求，很可能导致企业股票价格下跌，甚 至引发企业变革。
（2）还给股东 解决多余现金问题最直接的办法是通过提高股利支付 率或股票回购还给股东。在公司股本扩张过快使业绩 严重下降时，通过股票回购，可达到缩小股本、改善 业绩的目的。虽然这种办法最为普通，但是管理者并 不经常使用它。因为将资金还给股东将缩小管理者的 控制领域。
（3）购买增长 管理者为了证明自己的管理能力、保留住优秀雇员、 避免被人收购，他们常常试图采取多元化的经营战略 将多余的现金投入其他行业，特别是正处于成长期的 行业。
案例1：巨人集团_非核心业务剥离
1996年底由于巨人大厦一期工程未能如期完工，按照 合同约定必须退还定金并支付违约金共计4000万元， 巨人集团因不能如期支付而陷入了破产危机之中。巨 人集团公司想通过多元化经营分散风险，却因资源利 用效率低下而引发了更大的破产风险。一个企业资源 有限，不可能同时在很多领域形成强大的竞争能力， 只能充当跟随者的角色，从而使企业的资源没有发挥 最佳的效用。当将资源分散在很多不同的领域时将无 法开展有力的竞争时，充当二流角色的经营风险更大。 所以，将资金抽回投入到企业的保留业务上来，进行 “非核心业务剥离”可以用于解决增长问题。
可持续增长率
可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和 财务政策条件下公司销售可以实现的最高增长率。此 处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率。财务 政策指的是股利支付率和资本结构。 假设条件: 1.公司不愿或者不能筹集新的权益资本，增加债务是 其唯一的外部筹资来源； 2.公司的净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债 的利息； 3.公司的资产周转率将维持当前的水平。
可持续增长率分析
可持续增长率分析第一篇：可持续增长率分析可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。
具体来说是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售所能增长的最大比率，这个指标代表企业一个适宜的发展速度。
此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率，财务政策指的是股利支付率和资本结构，加我昨天给你画的图。
（美菱的三年度实际增长率与可持续增长率柱状图）从上图可见，美菱电器2010年实际增长率高达30％，反应出该年度美菱电器业务增长较快，同时净资产收益率表现良好达15.94％，这主要应归因于家电产业受当期国家“家电下乡”政策出台利好的刺激而引起的行业大跃进式发展。
从其实际增长率（30％）大于可持续增长率（15.94％）可以推知，业务快速增长导致了产能增扩需求并产生了资金需求，所以美菱在2010年当年采取了降低股利支付率至0从而100％的保留当期收益（收益留存率为1）并在2010年与2011年接连增发新股以扩充资本满足增长需求。
在2011年随着政策刺激减弱和百户家电拥有量饱和度，冰洗市场整体增长较缓，美菱公司当期实际增长率下调到9％，每股净收益与净资产收益率都出现了大幅下滑，可持续增长率为2.23％。
虽然此时实际增长率仍大于可持续增长率，出于对行业前景长期不乐观判断以及保持股价的需要，美菱公司采取了相对谨慎的财务策略，提高股利支付率至29.85％，减少了资金的持有量。
2012年度节能惠民政策退出，部分区域“家电下乡”政策到期，加之房地产市场萧条的新增需求不足，美菱所专注的白色家电市场进入调整阵痛期，而美菱同期的实际增长率也跌落到3％，实际增长率在3年内第一次小于可持续增长率（4.42％）。
此时美菱在资本市场继续保持一定水平股本支付率，可以推断其对行业前景持谨慎乐观态度。
2012年度的情况表明美菱在产业环境与自身运营能力的双重作用下增长乏力，很有可能出现资金盈余，下一步美菱应考虑如何实现新的业务增长点。
可持续增长率
可持续增长率——公式推导及其应用一、可持续增长率的定义及假设条件1.定义：可持续增长率是在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。
①可持续增长率是指销售的增长率②“可持续增长”是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变条件下的增长2.可持续增长率的假设条件• 资产周转率不变• 目标资本结构不变• 股本不变，权益资金来源只有本期留存收益，外部资金来源只有负债• 股利政策不变，指股利支付率和收益留存率不变• 销售净利率不变二、可持续增长率的计算1.基本公式推导基本思路：销售的增长需要由资产的增长来支持；而资产的增长必然带来资金来源（即负债和所有者权益）的增长第一步：根据假设1——资产周转率不变，即销售收入与资产总额之间的比例关系不变，可以得到： 销售增长率=资产增长率第二步：根据会计基本平衡式： 资产=负债+所有者权益，可以得到：资产增长率=负债与所有者权益增长率第三步：根据假设2——资本结构不变，即负债与所有者权益之间的比例关系不变，可以得到： 资产增长率=负债增长率=所有者权益增长率第四步：根据假设3——不发行新股，即所有者权益的增长只能来源于留存收益的增长，即本期实现的留存收益，可以得到：所有者权益增长率=若前面三项假设同时成立，可以得到：销售增长率=其中：本期留存收益=本期净利×收益留存率=本期销售收入×销售净利率×收益留存率若上式再满足假设4——收益留存率不变、假设5——销售净利率不变，这个销售增长率就是可持续增长率。
例：A 公司2003年期末资产总额为100万元，其中负债和股东权益各为50万元，当年实现销售收入200万元，净利20万元，发放股利10万元。
由资料可知，A 公司当年实现留存收益10万元，若当年未发行新股，则期初股东权益应为40万元；由此计算A 公司2004年度的可持续增长率为： 2.基本公式展开 期初所有者权益本期实现的留存收益本期实现的留存收益期末所有者权益本期实现的留存收益-=期初所有者权益本期实现的留存收益本期实现的留存收益期末所有者权益本期实现的留存收益-=%254010105010==-期初所有者权益本期实现的留存收益可持续增长率=期初所有者权益收益留存率本期净利⨯=例：根据前例资料，A 公司有关指标如下：资产周转率=200÷100=2次销售净利率=20÷200=10%期初权益乘数=100÷40=2.5倍收益留存率=10÷20=50%可持续增长率=2×10%×2.5×50%=25%例：根据前例资料，A 公司有关指标如下：资产周转率=200÷100=2次销售净利率=20÷200=10%期末权益乘数=100÷50=2倍收益留存率=10÷20=50%三、影响可持续增长率的因素1. 资产周转率——资产使用效率2. 销售净利率——盈利能力3. 权益乘数——资本结构4. 收益留存率——股利政策5. 新股发行——融资政策四、如何实现高于可持续增长率的增长收益留存率期初权益净利率⨯=收益留存率期初权益乘数销售净利率资产周转率⨯⨯⨯=收益留存率期末权益乘数销售净利率资产周转率收益留存率期末权益乘数销售净利率资产周转率⨯⨯⨯-⨯⨯⨯=1%25%502%1021%502%102=⨯⨯⨯-⨯⨯⨯=可持续增长率1.提高盈利能力——提高销售净利率例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将销售净利率提高到多少？解方程可得：销售净利率=14.29% 2.提高收益留存率——改变股利政策例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将收益留存率提高到多少？解方程可得：收益留存率=71.43%3.提高资产周转率——提高资产使用效率例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将资产周转率提高到多少？预计销售收入= 200×（1+40%）=280万元留存收益增加额（即股东权益增加额） =280×10%×50%=14万元资产增加额=14×2=28万元预计资产总额=100+28=128万元预计资产周转率=280÷128=2.1875次4.提高资产负债率——改变资本结构例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应将资产负债率提高到多少？资产增加额=100×40%=40万元留存收益增加额（股东权益增加额）=200×（1+40%）×10%×50%=14万元负债增加额=40－14=26万元预计负债总额=50+26=76万元预计资产总额=100+40=140万元预计资产负债率=76÷140=54.29%5.发行新股——改变融资政策例：假定前例中的A 公司希望2004年度的销售增长率达到40%，若其他条件不变，应增发新股多少？ 资产增加额=100×40%=40万元股东权益增加额=40×50%=20万元预计销售收入= 200×（1+40%）=280万元留存收益增加额=280×10%×50%=14万元新股发行额=20－14=6万元%40%50221%5022=⨯⨯⨯-⨯⨯⨯销售净利率销售净利率%402%10212%102=⨯⨯⨯-⨯⨯⨯收益留存率收益留存率。
对可持续增长率的理解
可持续增长率（Sustainable Growth Rate，简称SGR）是一个财务指标，它表示在不改变公司经营效率和财务政策的情况下，公司销售所能持续增长的最大比率。
这个概念有助于公司管理层和投资者了解在当前的经营和财务状况下，公司的销售增长率应该是多少，以便保持可持续的发展。
对可持续增长率的理解可以从以下几个方面来考虑：
1. 经营效率：这涉及到公司的资产周转率和销售净利率。
资产周转率反映了公司资产的利用效率，销售净利率则表示公司每单位销售额所获得的净利润。
这些指标决定了公司在给定的资本结构下能够实现多少的销售增长。
2. 财务政策：这包括公司的资本结构（资产负债率）和股利政策（留存收益率）。
资本结构决定了公司的财务杠杆，而股利政策则影响了公司的资本积累和再投资能力。
3. 股东权益：可持续增长率通常与股东权益的增长率相关。
在不增发新股的情况下，股东权益的增长主要来自于留存收益的增加。
4. 销售增长：可持续增长率直接关联到公司销售额的增长。
它表示公司在保持现有经营效率和财务政策的前提下，能够持续增长的销售额的最大比率。
5. 可持续性：这个概念强调了增长的持续性。
公司不能无限制地增长，因为资源、市场、法规和其他外部因素都会对增长施加限制。
6. 利润分配：可持续增长率还涉及到公司利润的分配问题。
公司需要平衡当前和未来的利润分配，以确保长期的可持续发展。
计算可持续增长率通常需要使用财务预测模型，考虑到公司的历史财务数据、行业趋势、市场条件以及公司的战略规划。
通过这个指标，公司可以更好地规划未来的发展方向，投资者也可以更准确地评估公司的投资价值。
可持续增长率
主要影响
大于
小于
大于
实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金短缺。处于初创期和成熟期的企业最容易发生现金短缺。如果 管理者认为，企业的增长速度超过可持续增长率只是短期状况，不久，随着企业逐步进入成熟阶段，企业的增长 率将会降下来。从财务角度看，这种短缺问题最简单的解决办法是增加负债，当企业在不久的将来增长率下降时， 用多余现金还掉借款，就会自动平衡。如果管理者认为企业将长期保持高速增长，这时从财务角度看，可将下面 的几种办法综合起来进行运用，以谋求平衡：
预期的低增长，一种情况是行业性的影响，即该行业已经进入了成熟期，市场容量难以快速扩大；另一种情 况是企业自身的问题，常常表现为增长速度落后于行业整体增长率，市场份额逐渐缩小。这时企业管理者应该检 讨自己的经营方针和经营方式，找出内部妨碍企业快速增长的因素，并尽力予以消除。这往往要包括战略的改变、 组织结构的改变及业务构架的改变一系列过程。这一过程应该在很短的时间产生效果，否则这种劣势难于改变。 当企业无法从内部挖掘增长潜力时，对于多余的现金通常有三种选择：
基本概念Biblioteka 基本概念可持续增长率=股东权益收益率×(1-股利支付率)/（1-股东权益收益率x(1-股利支付率)）=ROE*自留率/ （1-ROEx自留率）
可持续增长率=销售增长率=股东权益增长率=增加的留存收益/期初股东权益=ROE*期末所有者权益*自留率/ （期末所有者权益-ROE*期末所有者权益*自留率）
（1）忽视问题的存在
有两种方式：一是继续投资于回报率很低的核心业务。二是坐享闲置现金资源。这种忽视问题存在的不负责 任的行为方式对管理者来讲并不是长久之计。在讲求效率的如今，这种低效率的资源使用方式很快会引起各方**。 首先是低回报及低增长率会使企业的股票价格下跌。
有关“可持续增长率”的解读
有关“可持续增长率”的解读注：以下内容均来自于网络，感谢网友的无私奉献。
可持续增长率（一）一、概述企业的终极目标是获利，为了扩大利润，最直接的方法就是提高销售量，扩大市场占有率。
1、如果完全依靠内部融资（注意：包括了自发性融资），这些资金能够支撑的销售增长率比较低，是一种很有限的销售增长，会限制企业的发展，痛失商机。
2、如果完全依靠外部融资：（1）如果主要依靠借款，则企业的财务风险大大增加了；（2）如果主要依靠发行新股，则一会分散控制权；二会稀释每股盈余；三会增加筹资成本。
以上二种情况可能会暂时地支撑一个高销售增长率，但决不可能长久，换句话说，是不可持续的。
3、如果抛弃内含增长率，同时0＜股利支付率＜100%，追求内部融资与外部融资的合理搭配，这就是可持续增长率所要解决的问题了。
二、为什么要计算可持续增长率呢？如果企业想得到可持续地发展，就要让企业的销售增长率维持在可持续增长率的左右，让销售增长率等于或接近于可持续增长率。
由此可见，可持续增长率与销售增长率是二个不同的指标。
三、可持续增长率的本质可持续增长率是一种股东权益增长率，前者是后者的特殊形式。
当股东权益增长率满足5个条件时，股东权益增长率就变为了可持续增长率，意即这时的股东权益的增长是可持续的。
可持续增长率与销售增长率是性质不同的二个指标，认为可持续增长率是一种销售增长率的观念是错误的。
四、股东权益增长率的计算公式：1、基本的股东权益增长率的计算公式是：股东权益增长率=（期末股东权益－期初股东权益）÷期初股东权益=股东权益变动额÷期初股东权益现在假设股东权益的增长额为正数，得到公式①：股东权益增长率=股东权益增加额÷期初股东权益站在财务管理的角度，可以把权益分为资本和留存收益，所以股东权益增加额可以分为资本增加额和留存收益增加额。
由于资本的增加不能年年进行，不能轻易地增加，意即不增发新股。
（现实生活中，西方的股份制公司一般20年发行一次新股，我国要短一些），所以公式①就变为了公式②：股东权益增长率=留存收益增加额÷期初股东权益注意：公式②中的留存收益增加额刚好就是当年（当期）实现的留存收益。
可持续增长率的通俗理解
可持续增长率的通俗理解
可持续增长率，是指不发行新股，不改变经营效率(不改变营业净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时，其销售所能达到的最大增长率。
一、可持续增长率的计算
1、根据期初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率=期初权益本期净利率×利润留存率
2、根据期末股东权益计算的可持续增长率
可持续增长率=期末权益净利率×本期利润留存率/(1-期末权益净利率×本期利润留存率)
二、可持续增长率的五个假设条件
1、公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加负债的利息。
2、公司资产周转率将维持当前水平。
3、公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去。
4、公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去。
5、不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购)。
三、可持续增长率与内含增长率的区别：
1、资本结构不同
可持续增长率的前提是维持目标资本结构即资本结构不变，即可从外部增加债务，外部融资额不一定为零，但资产负债率不变；内含增长率是经营负债会自然增加，留存收益也增加，但两者增加没有必然规律，所以资产负债率可能下降、可能提高、可能不变。
2、负债不同
可持续增长率可以从外部增加金融负债；内含增长率是外部融资为0。
3、假设条件不同
可持续增长率要遵循4个假设条件(即销售净利率不变，总资产周转次数不变，权益乘数不变，不增发新股)；内含增长率遵循的是3个假设条件(即经营资产、经营负债与收入比不变，不增发新股，不从外部融资)。
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可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。
具体来说是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售所能增长的最大比率，这个指标代表企业一个适宜的发展速度。
此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率，财务政策指的是股利支付率和资本结构，
加我昨天给你画的图。
（美菱的三年度实际增长率与可持续增长率柱状图）
从上图可见，美菱电器2010年实际增长率高达30％，反应出该年度美菱电器业务增长较快，同时净资产收益率表现良好达15.94％，这主要应归因于家电产业受当期国家“家电下乡”政策出台利好的刺激而引起的行业大跃进式发展。
从其实际增长率（30％）大于可持续增长率（15.94％）可以推知，业务快速增长导致了产能增扩需求并产生了资金需求，所以美菱在2010年当年采取了降低股利支付率至0从而100％的保留当期收益（收益留存率为1）并在2010年与2011年接连增发新股以扩充资本满足增长需求。
在2011年随着政策刺激减弱和百户家电拥有量饱和度，冰洗市场整体增长较缓，美菱公司当期实际增长率下调到9％，每股净收益与净资产收益率都出现了大幅下滑，可持续增长率为2.23％。
虽然此时实际增长率仍大于可持续增长率，出于对行业前景长期不乐观判断以及保持股价的需要，美菱公司采取了相对谨慎的财务策略，提高股利支付率至29.85％，减少了资金的持有量。
2012年度节能惠民政策退出，部分区域“家电下乡”政策到期，加之房地产市场萧条的新增需求不足，美菱所专注的白色家电市场进入调整阵痛期，而美菱同期的实际增长率也跌落到3％，实际增长率在3年内第一次小于可持续增长率（4.42％）。
此时美菱在资本市场继续保持一定水平股本支付率，可以推断其对行业前景持谨慎乐观态度。
2012年度的情况表明美菱在产业环境与自身运营能力的双重作用下增长乏力，很有可能出现资金盈余，下一步美菱应考虑如何实现新的业务增长点。
1）加美菱与海尔与行业平均增长水平的对比图
从上述美菱电器、海尔、行业平均增长率可以看出，尽管产业环境处于低迷状态，但全行业仍然实现了11％逆势增长。
海尔以行业巨人的体量仍然保有8％的增长实属不易，这很可能得益于其横跨黑白电的较长产品线，而美菱在产品线却相形见拙。
但尽管如此，海尔的实际增长率也远远低于其可持续增长率，这一定程度上又一次印证了产业环境的恶化。
毋庸置疑的是，除了环境因素之外，美菱的实际增长率落后于行业平均增长率水平说明了其自身销售与运营能力存在一定问题，应该在下年度业务规划时予以重视。