风险与收益

一般
0.4
（3）计算甲乙两个方案预期收益
率的变化系数。
衰退
0.2
预期投资收益率
甲方案
乙方案
32%
40%
17%
Fra Baidu bibliotek
15%
－3%
－15%
（1）预期收益率的期望值分别为： 甲方案收益率的期望值＝32%×0.4＋17%×0.4＋（－3%）×0.2＝19% 乙方案收益率的期望值＝40%×0.4＋15%×0.4＋（－15%）×0.2＝
二、收益的含义与类型
● 收益一般是指初始投资的价值增量
● 收益的表示方法
会计流表示——利润额、利润率
现金流表示——净现值、净现值率、内部收益率、债券到期收益 率、股票持有收益率等
必要收益率
预期收益率
实际收益率
注意 区分
必要收益率 (Required Rate of Return)
投资者进行投资要求的最低收益率
◇ 由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品 试制失败等个别因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险。
◇ 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由 于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。
2. 按照风险的来源，可以分为经营风险和财务风险 （1）经营风险 ◇ 经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性
● 计算公式：
n
方差 2 ri E(r)2Pi i1
标准差
n
ri E(r)2Pi i1
● 方差和标准差都是从绝对量的角度衡量风险的大小，方差和标准差 越大，风险也越大。
● 适用于预期收益相同的决策方案风险程度的比较
（2）标准离差率 （CV ） ● 标准离差率（变化系数、方差系数）是指标准差与预期收益率的比率
2.风险价值：投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额 外收益。又称，风险收益、风险报酬。
3.一般地，投资者更关心意外损失。所以，从财务角度，风险主要是指无 法达到预期收益的可能性。
（二）风险的类别 1.按风险是否可以分散，可以分为系统风险和非系统风险 （1）系统风险
◇ 又称市场风险、不可分散风险

2 1
,
2 2
分别表示组合中两种资产各自的预期收益率的方差；
COV（r1，r2）表示两种资产预期收益率的协方差。
（2）协方差（COV（r1，r2） ） ◆ 协方差是两个变量（资产收益率）离差之积的预期值
◆ 计算公式：
n
CO (r1,r2 V ) r1 iE (r1)r2iE (r2)P i
一、风险的含义和分类
（一）风险的涵义 1.◆ 风险:指资产未来实际收益相对于预期收益的波动性和变异性。 即投资结果的不确定性
◆ 数学表达
注：风险既可以是 （超出预期的）收 益也可以是（超出
预期的）损失
风险是某种事件（不利或有利）发生的概率及其后果的函数
风险=f (事件发生的概率，事件发生的后果)
19% （2）预期收益率的标准差分别为：
（3）预期收益率的变化系数分别为： 甲方案变化系数＝12.88%/19%＝0.68 乙方案变化系数＝20.35%/19%＝1.07
预期收益率的 估计方法
（1）根据某项资产收益的历史数据的样本均值作为估计数 假设条件：该种资产未来收益的变化服从其历史上实际收益的
两者之间的差异 越大，风险就越 大，反之亦然
三、预期收益率和风险的量化
【例·计算题】某企业准备投资开发新
产品，现有甲乙两个方案可供选择，经
预测，甲乙两个方案的预期投资收益率
市场状况
概率
如右表所示：
要求：
（1）计算甲乙两个方案的预期收
繁荣
0.4
益率的期望值；
（2）计算甲乙两个方案预期收益
率的标准差；
◇ 是由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性 （战争、经济衰退、通胀）而产生的风险。
◇ 特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通 过多样化投资予以分散的，会对市场所有公司都产生影响。经济衰退时， 所有公司的股票都受影响，价格下跌。
非系统风险
◇ 又称公司特有风险、可分散风险。
第四章 风险与收益
第一节 风险的含义和分类 第二节 收益的含义和类型 第三节 收益率和风险的计量 第四节 资本资产定价模型 第五节 风险和收益的权衡
风险是财务的两大理念之一
学习目标
★ 了解实际收益率、预期收益率和必要收益率之间的关系 ★ 掌握风险与收益的衡量与权衡方法 ★ 了解投资组合中风险与收益的分析方法 ★ 熟悉资本市场线、证券市场线、证券特征线的特点和作用 ★ 了解资本资产定价模型和套利定价模型的联系与区别 ★ 掌握风险调整折现率的确定方法
必要收益率=无风险收益+风险溢酬
风险溢价=f（经营风险， 财务风险，流动性风险， 外汇风险，国家风险）
实际收益率
在特定时期实际获得的收益率， 它是已经发生的，不可能通过这 一次决策所能改变的收益率。
在一个完善的资本 市场中，二者相等
预期收益率 (Expected Rates of Return)
投资者在下一个时期所能获得的收益预期
大致概率分布
（2）根据未来影响收益的各种可能结果及其概率分布大小估计预 期收益率
（一）单项资产预期收益率与风险 1.预期收益率（数学期望）的衡量
权数为各种可能结果出现的概率（Pi ）
● 计算公式：
n
E(r) ri Pi
i1
2. 风险的衡量
（1）方差（σ2）和标准差（σ）
● 方差和标准差都可以衡量预期收益的风险
● 计算公式：
CV

E(r)
● 标准离差率是从相对量的角度衡量风险的大小
● 适用于比较预期收益不同方案的风险程度
两项资产投资组合
（1）两项资产投资组合预期收益率的方差
P 2 w 1 21 2 w 2 22 2 2 w 1 w 2 C( O r 1 ,r 2 )V
其中，W1,W2 分别表示资产1和资产2在投资组合总体中所占的比重；
◇ 经营风险源于两个方面： ① 公司外部条件的变动（市场销售） ② 公司内部条件的变动（成本控制、生产技术）
◇ 经营风险衡量：息税前利润的变动程度（标准差、经营杠杆等指标）
（2）财务风险（筹资风险） ◇ 举债经营给公司收益带来的不确定性 ◇ 财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小 ◇ 财务风险衡量：净资产收益率（ROE）或每股收益（EPS）的变动 （标准差、财务杠杆等）